учебник борисов. Изданию настоящего учебного пособия по экономике пред шествовали два очень важных обстоятельства
 Скачать 1.14 Mb.
|
|
Тема 8 Крупный акционерный капитал 1. Особенности и роль акционерного капитала Традиционно начнем с выяснения исходных понятий. Корпорация (от лат. corporatio — объединение) — название ак- ционерного общества, которое сначала возникло в США и Канаде, а затем распространилось в других странах (включая Россию). Сектор корпоративного капитала в современных условиях пред- ставляет собой единую совокупность трех видов коммерческих струк- тур. 1. Акционерного общества, которое пока не рассмотрены в учеб- нике и сейчас становится предметом нашего специального рассмот- рения. 2. Производственного капитала, нацеленного на получение при- были (сущность такого капитала выяснена в теме 6). 3. Банковского капитала, стремящегося к обогащению за счет прибыли (такую прибыль мы рассмотрели в теме 7). При рассмотрении этой структуры возникают три вопроса, кото- рые начинаются со слов «почему». Почему и как в секторе корпоративного капитала появляются ак- ционерные общества? Почему владельцы производственного капитала делятся своей прибылью с акционерным обществом и в чем состоит их интерес в этом деле? Почему банки становятся важной составной частью сектора кор- поративного капитала и какую роль они играют в этом секторе? Давайте разберемся с этими вопросами. Акционерные общества возникли в период первоначального на- копления крупных капиталов (английская Ост-Индская компания в 1600 г., голландская Ост-Индская компания в 1602 г.). Самое широкое развитие акционерных обществ (АО) произошло с наступлением вто- 99 рой стадии развития производства. В период инду стриализации воз- никло острое противоречие между необходимостью увеличить разме- ры капитала, чтобы создавать крупные предприятия, оснащенные машиной, техникой, с одной стороны, а с другой стороны, очень ограниченными возможностями роста величины индивидуальных капиталов, характерных для микроэкономики. Главным средством разрешения этого противоречия стало создание АО. Создают АО предприниматели — учредители общества. Они вкладывают в АО собственные денежные средства: часть прибыли затрачивают на выпуск акций и других ценных бумаг. Акция — такая ценная бумага, которая свидетельствует о внесении ее владельцем его пая в капитал АО, что дает ему право на получение дивиденда — дохода, приходящегося на акцию. Акционерная форма экономики позволила коренным образом преобразовать организационные масштабы производственного ка- питала. Она резко ускорила концентрацию производства (укрупне- ние размеров предприятий). На базе мощных заводов широко раз- вернулась централизация экономики (объединение предприятий в более крупные хозяйства), которая приняла следующие формы: а) горизонтальную, когда группируются предприятия с однородной технологией (например, создается объединение автомобильных за- водов); б) вертикальную — при комбинировании (соединении) предприя- тий предшествующей и последующей технологических ступеней. Скажем, на металлургических, химических, текстильных комбинатах продукты одного специализированного производства служат сырьем и полуфабрикатами для других стадий переработки; в) диагональную, когда соединяются предприятия разных отрас- лей, не связанные между собой технологически. Так возникают кон- гломераты, которые позволяют уменьшить риск банкротств, а убыт- ки одних подразделений возмещаются прибылями других. Примером может служить производственное объединение Энкера (Германия), в котором соединены заводы по производству пищевых продуктов, пароходство и гостиницы. Процесс производственной централизации сопровождается об- разованием акционерных обществ, которые объединяют индивиду- альные капиталы предпринимателей-пайщиков (акционеров) в один ассоциированный (соединенный) капитал. Громадная централизация капитала в АО позволяет организовать крупные предприятия нового типа, качественно отличающиеся от предприятий мелкого и средне- го бизнеса. Об удельном весе акционерного капитала в национальной эко- номике можно судить по следующим данным по США на начало XXI в. 100 В США доли разных видов бизнеса в валовом национальном про- дукте распределились следующим образом: корпорации — 20%, парт- нерства (совместные предприятия нескольких лиц-пайщиков) — 8%, индивидуальные частные фирмы — 72%. Виды бизнеса разделились по выручке от продаж: корпорации — 87%, партнерства — 9%, индивидуальные частные фирмы — 4%. Эти данные свидетельствуют о том, что АО стали господствующей формой капиталистических предприятий. Насколько велики размеры доходов крупнейших корпораций мира? Этот вопрос содержится в очередной задаче познавательного характера. Задача 3.1. Какую величину доходов получают крупнейшие корпорации мира? Итак, завершая характеристику структурных звеньев сектора кор- поративного капитала, выясним особую роль банков. Как известно, в условиях микроэкономики банки получали прибыль, которая опре- деляется разницей между величиной процента по кредиту и процен- том по депозитному вкладу (см. тему 7, подтему 4). В период образования крупных АО банки не только не отстали от этого процесса, но и внесли в него очень весомый вклад. В отличие от банков, которые действовали в условиях микроэкономики, круп- ные банки были преобразованы в акционерные общества. Они стали выпускать и продавать ценные бумаги (акции и облигации). Облигация (от лат. obligatio — обязательство) — вид ценной бума- ги (долгового обязательства), по которой ее владельцу выплачивает- ся ежегодный доход в виде заранее определенного или плавающего процента к нарицательной стоимости облигации. Банки покупают и продают облигации акционерных обществ и облигации государствен- ных займов. Последнее дает государству средства, за счет которых оно покрывает дефицит (от лат. deficit — недостает) — нехватку своих бюджетных средств. Очень важно заметить, что первоначально банки имели дело толь- ко с полностью ликвидными деньгами — МО (см. тему 4). С преоб- разованием банков в АО они стали широко использовать в целях своего обогащения «почти деньги» и неликвидные ценные бумаги. Как будет показано в теме 14 «Особенности современного финансо- вого и экономического мирового кризиса», погоня акционерных банков за максимальной прибылью в начале XXI в. завершилась для очень многих из них кризисным крахом. Нас может, пожалуй, заинтересовать вопрос о развитии акцио- нерного капитала в нашей стране. Задача 3.2. Когда и как появился корпоративный капитал в России? 101 Теперь, после изучения особенностей и роли акционерного капи- тал мы обобщим его характерные черты в табл. 1. Т а б л и ц а 1 Особенности экономических отношений в корпорации Вид экономических отношений Их особенности в корпорации Собственность Тип общего долевого присвоения Кооперация и разделение труда Объединение труда в больших масштабах. Разделение труда по отраслям, регионам Организация хозяйства Сильная рыночная власть, долгосрочные контракты связи Управление экономикой Управление акционерными обществами менеджерами Все эти особенности нуждаются в пояснении. Тип собственности Как известно, общая долевая собственность и количественно, и качественно сильно отличается от индивидуального присвоения (см. тему 2). Этот тип собственности открыл необычайно широкие воз- можности для роста размеров капитала, ускорения научно-техниче- ского прогресса, улучшения профессионального и квалификацион- ного состава работников и повышения качества выпускаемой про- дукции. Экономическая власть (собственность) в акционерных обществах является внутренне противоречивой. Так, в ЗАО (закрытом акцио- нерном обществе), согласно Гражданскому кодексу РФ, уставный капитал (сумма вкладов в имущество общества) образуется за счет вкладов участников (численностью до 50 человек). Он принадлежит им на праве общей долевой собственности. В ОАО (открытом акцио- нерном обществе) его имущество формируется за счет рыночной продажи акций открытой подписки, полученных доходов и других законных источников. Владелец акции распоряжается ею на правах частного собственника. Кооперация труда больших масштабов и разделение труда по отрас- лям, регионам Как известно, акционерному капиталу свойственна концентра- лизация и централизация экономической деятельности. Коренное изменение структуры рыночных отношений и ценообразо- вания Несмотря на свою относительную малочисленность, акционер- ный капитал сбывает на рынке подавляющую часть своих товаров. Крупные фирмы доминируют на рынках, устанавливая на них вы- годные им цены (см. тему 9). 102 Отличительные особенности управления предприятиями Как известно, в микрохозяйствах производством управляет его собственник. Но при изучении корпоративной экономики мы узна- ем, что в акционерных обществах собственники непосредственно не участвуют в управлении своими корпорациями. Все вопросы организации и технологии управления корпорацией решают группы специалистов по управлению (ученые, инженеры, экономисты, юристы и др.). Ведущую роль играют менеджеры (от англ. manager — управлять) — научно подготовленные специалисты, отвечающие за качество управленческой работы. Все большее усложнение современного производства потребова- ло развивать особую отрасль знаний и умений — менеджмент. Менеджмент — система теоретических и практических знаний о принципах, методах, средствах и формах управления производством в целях повышения его эффективности и увеличения прибыли. О современной структуре управления дает представление рис. 1. Входят Общее собрание акционеров ПРЕЗИДЕНТ Совет директоров Председатель совета директоров Секретарь совета директоров Заместитель Секретариат Правление Исполнительные директора Руководители основных подразделений Избирает Избирает Руководит Назначает Назначает Избирает Руководит Рис. 1. Схема управления акционерным обществом Некоторые ученые заявили, что в корпорациях произошла «управ- ленческая революция», состоящая в полной замене собственников предприятия специалистами по управлению. В связи с этим решим задачу практического характера. Задача 3.3. Правильно ли, что управление корпорациями отделено от соб! ственников? 103 Как и все формы хозяйственной деятельности, АО имеет свои плюсы и минусы. К числу достоинств АО можно отнести следующие условия: • ограничена ответственность каждого за общие результаты ра- боты; • просто стать собственником или перестать быть им (достаточно купить или продать акции); • соединяет общий и личный экономический интерес. Крупные АО могут более успешно, чем мелкие предприятия, со- перничать с конкурентами на национальном рынке и в международ- ной торговле. На их долю приходится подавляющая сумма затрат на научные исследования и опытно-конструкторские разработки, что позволяет им лидировать в неценовой конкуренции и улучшать ка- чество продукция. Вместе с тем АО имеют и недостатки: их более сложно и дорого организовать; введено двойное налогообложение (налоги на общую прибыль АО и на личный доход); они несут большие расходы на об- новление производства. Достоинства и недостатки АО для владельца акций, как говорит- ся, упираются в вопрос о том, какие дивиденды (доходы) он получит. Для этого, во-первых, необходимо знать, как образуются диви- денды, приходящиеся на акции. Это предполагает следующие рас- четы. Сумма, обозначенная на акции, составляет ее номинальную стои- мость. Она определяется так. Сумма реального капитала, вложенно- го в действующее акционерное предприятие, делится на число акций. Но купля-продажа акции происходит не по такому номиналу, а по ценам, стихийно складывающимся на рынке ценных бумаг. Цена, по которой акция продается и покупается, называется курсом акции. Курс акции первоначально зависит от двух факторов: величины дивиденда и уровня процентов банка. Естественно, что курс акции тем выше, чем больше дивиденд. Между тем перед человеком, который думает купить акцию, возни- кает возможность выбора: а) отдать деньги в ссуду или положить в банк и получать более устойчивый депозитный процент; б) купить акцию, которая дает в виде дивиденда значительно большую сумму, чем депозитный процент. Тот, кто предпочитает надежно получить от продажи акции доход не ниже величины депозитного процента (выплачиваемого банком), будет исчислять свою выгоду по формуле 100 процент Банковский Дивиденд акций урс К u 104 Предположим, акция номинальной стоимостью 300 долл. ежегод- но приносит дивиденд в размере 25 долл., а ставка депозитного про- цента равна 5%. Тогда акция может быть продана на бирже ценных бумаг за 500 долл. Эта сумма, положенная в банк из расчета 5% го- довых, принесет годовой доход равный дивиденду (25 долл.) Во-вторых, важно знать различия между видами акций и между членами АО. Эти различия таковы. Первое различие: между учредительскими и остальными акциями. Учредители корпорации (крупные инвесторы) продают акации за такую сумму денег, которая значительно превышает величину капи- тала, действительно вложенного в акционерное предприятие. Поясним на условном примере. Допустим, что учредители затра- тили на создание АО реальный капитал в сумме 100 тыс. иен. При образовании корпорации было выпущено 1000 акций по 100 иен. Дивиденд на акцию в данном году составил 8% при ставке банков- ского процента в 4%. Тогда курс акции будет равен 200 иен. Общая выручка от продажи акций будет равна 200 тыс. иен. Учредительская прибыль достанется организаторам корпорации в сумму 100 тыс. иен. Владельцы «учредительских акций» имеют преимущественные права по сравнению с другими акционерами (их избирают в руково- дящие органы АО, выплачивают более значительные дивиденды, дают право на покупку в первоочередном порядке вновь выпускае- мых акций). Второе различие: все акции подразделяются на привилегирован- ные и обыкновенные (около 3 / 4 всех акций). Привилегированные акции не дают их владельцам права голоса при решении вопросов о дея- тельности акционерного общества на общих собраниях. Они предо- ставляют преимущественное право только на получение части при- были в виде твердо установленного дивиденда. Напротив, обыкно- венные акции наделяют их владельца правом голоса, а размер дивиденда определяется по итогам хозяйственного года, что, есте- ственно, зависит от голосования владельцев обыкновенных (голосу- ющих) акций. Как правило, доход, приходящийся на обыкновенные акции, значительно выше дивиденда, выплачиваемого на привиле- гированные акции (разница доходит до 10 и более раз). Третье различие: неравенство в АО достигает высшей степени, ко- гда одно физическое или юридическое лицо становится обладателем контрольного пакета акций. Контрольный пакет акций — доля голосующих (обыкновенных) акций, сосредоточенная в руках одного юридического или физиче- ского лица, что дает ему возможность осуществлять фактический контроль над акционерным обществом, управлять им. Теоретически такой контрольный пакет составляет не менее половины всех вы- пускаемых голосующих акций. Однако практически из общего чис- 105 ла акционеров значительную долю составляют владельцы привиле- гированных акций, а также немалое число владельцев других ценных бумаг, не принимающих участие в собрании членов АО. Остальные члены АО, имеющие голосующие акции, составляют 30–40% ак- ционеров. Поэтому обладание даже 20% обыкновенных акций дает их владельцу контрольный пакет и возможность фактически управ- лять АО. Формирование в АО контрольных пакетов акций послужило ос- новой для дальнейшей централизации корпоративного капитала, которая приобрела форму корпоративной интеграции (от лат. integer — целый, объединение частей в целое). 2. Корпоративная интеграция С образованием крупных корпораций не прекратился процесс централизации акционерного капитала. Именно выделение конт- рольных пакетов акций позволило создать системы, которые сопод- чиняют целый ряд ОАО. Так происходит процесс корпоративной интеграции. О том, каких гигантских масштабов достигает объединение кор- поративных капиталов, свидетельствует один из фактов, отмеченных в Книге рекордов Гиннесса: Хью Николсон (Англия), будучи реви- зором по вопросам банкротства, стал директором 451-й компании группы «Джаспер». Какие конкретные формы принимает корпоративная интеграция? А. Система участия Важной формой (такой интеграции) является система участия. В этом случае крупный собственник капитала приобретает контроль- ный пакет акций основной корпорации, которая, в свою очередь, овладевает контрольными пакетами акций других — дочерних и т.д., в силу этого подчиненных основной корпорации. В нашей стране общество признается зависимым, если другое (преобладающее) об- щество имеет более 20% его голосующих акций. Физическое или юридическое лицо, овладевшее контрольным пакетом акций основного АО, получает все более значительные воз- можности обогащения за счет дивидендов и курсовой прибыли до- черних АО и других соподчиненных корпораций. Это системное обогащение скрепляется совмещением десятков постов в правлени- ях разных ОАО. Б. Холдинговый контроль Корпоративная интеграция принимает форму холдингового конт- роля. Холдинг-компания (или «держательская» компания) — органи- зация, применяющая свой капитал для приобретения контрольных пакетов нескольких акционерных обществ в целях управления ими. 106 Такое объединение напоминает систему участия, но оно сложнее по структуре. Холдинг-компании создаются для проведения единой политики и осуществления единого контроля общих интересов боль- ших компаний в масштабе одной или нескольких отраслей. Крупные акционерные банки содействуют организации много- ступенчатых пирамид холдингов. В. Траст-компания Коммерческие банки создают особую систему — траст-компанию. По трасту (доверенности) своих вкладчиков эта компания проводит операции с ценными бумагами и имуществом физических и юриди- ческих лиц. В одних случаях клиенты банка поручают использовать их денежные средства (помещенные на депозитный счет) для покуп- ки ценных бумаг. В других — они доверяют траст-компании свои пенные бумаги, с тем чтобы осуществлять с ними необходимые опе- рации, включая участие в собраниях акционеров, и оставляют за со- бой только право получать дивиденды. Во второй половине XX в. укрупнение акционерного капитала достигло столь больших масштабов, что вышло за пределы своих стран. Из национальных объединений корпорации выросли до транс- национальных (от лат. trans — сквозь, через). ТНК (транснациональ- ные корпорации) развиваются так сказать «без границ» между госу- дарствами. Эти международные производственно-хозяйственные фирмыосуществляют основную часть своих операций за пределами страны, где они зарегистрированы, чаще всего в нескольких странах (через сеть отделений, филиалов, предприятий). Корпоративная экономика — такой сектор национального хозяй- ства, который способствовал образованию финансовой олигархии. Финансовая олигархия (от греч. oligarchia — власть немногих) — это небольшая группа крупнейших владельцев торгово-промышленного и банковскою капитала. Своего огромного могущества эта группа до- бивается благодаря сильнодействующим финансовым способам обо- гащения. К ним относятся известные нам методы: система участия, захват контрольного пакета корпораций, контроль рынка ссудного капитала, спекуляция на фондовой бирже и т.п. Дополнительные ис- точники обогащения финансовые олигархи находят по следующим каналам: получение государственных заказов (приобретают выгодный и устойчивый рынок), субсидий (пособий) из государственного бюд- жета, налоговых льгот, нажива на государственных займах. Финансовая олигархия — это верхушка крупного капитала, кото- рая занимает господствующие позиции в социально-экономической жизни западных стран. Она осуществляет действенный контроль над огромными массами всего общественного капитала и богатства, за деятельностью промышленных и торговых акционерных обществ, кредитно-финансовых учреждений. 107 Первоначально финансовая олигархия складывалась на семейной основе, передававшей богатство по наследству. Это были, например, семейные группы Рокфеллеров, Морганов, Дюпонов, Меллонов в США; Ротшильдов, Лазаров, Шредеров в Великобритании; Симен- сов, Фликов, Тиссенов в Германии; Ротшильдов, Мишленов, Пежо, Шнейдеров во Франции. Впоследствии семейные группы олигархов распались в результате раздела наследства. Затем дополнительно раз- вились формы финансовой олигархии в виде региональных (терри- ториальных) групп и универсальных финансовых групп, финансово- промышленных групп. В XXI в. уже нет семейных династий (поколений) финансовых олигархов. Но общее число, например, собственников миллиардных состояний растет. В 2011 г. в мире насчитывалось 1200 миллиардеров, в том числе в России — 101 миллиардер. Крупный финансовый капитал обогащается прежде всего за счет традиционных для него источников: • поглощения предприятий мелкого и среднего бизнеса; • увеличения выпуска новых акций и других ценных бумаг; • получения большой маржи посредством широкомасштабной спекуляции на международных рынках. В конце XX в. и в начале XXI в. новейшими средствами обогаще- ния самых богатых предпринимателей становятся приобретение на новом рынке слияний и поглощений чужой акционерной собствен- ности. Здесь рейдеры (от англ. raid — набег) — физические или юри- дические лица — захватывают ОАО без согласия акционеров, работ- ников и администрации. При этом на открытых торгах «черные рей- деры» агрессивно скупают контрольный пакет акций и присваивают чужую собственность. Для крупного корпоративного капитала, пожалуй, важнейшим и постоянным источником наживы является мировой рынок ценных бумаг. Здесь получили широкое распространение новые виды фи- нансового обогащения (об этом говорится в темах 14, 18). |