учебник борисов. Изданию настоящего учебного пособия по экономике пред шествовали два очень важных обстоятельства
Скачать 1.14 Mb.
|
Тема 9 Особенности биржевой торговли Сейчас речь пойдет о совершенно новых типах рынков, о которых не было ранее сказано. Речь пойдет о биржах. В отличие от характерной для микроэкономики розничной про- дажи продуктов индивидуальным покупателям биржа представляет собой оптовый рынок массовых заменимых товаров, а также рынок заменимых ценных бумаг и иностранной валюты. 108 Расцвет бирж наступил на второй стадии экономики (во второй половине XIX в.) и связан с развитием индустриального производства и ростом торговли, транспорта и связи, с увеличением числа акцио- нерных обществ. Крупный акционерный капитал старается овладеть особыми ти- пами рынков, на которых господствуют массовое предложение и массовый спрос. Такие оптовые рынки существуют в виде разных бирж: а) товарных (торговля массовыми видами товаров); б) валютных (торговля золотом, валютой); в) фондовых (регулярные операции по купле-продаже ценных бумаг). Биржи — посредники в купле-продаже больших количеств этих видов имущества. Именно они формируют оптовые (в том числе ми- ровые) цены на товары, золото и валюту, которые, в свою очередь, влияют на розничные цены. В первую очередь рассмотрим товарные биржи. Товарная биржа — оптовый рынок, где продаются массовые заменяемые сырьевые и продовольственные товары. Эти блага называются заменяемыми, по- скольку речь идет не о каких-то совершенно определенных, точно и конкретно установленных, а о любых товарах данного вида. Товарной биржей называют такое учреждение, где реализуются не сами товары, а лишь заключаются контракты (соглашения со взаимны- ми обязательствами для договаривающихся сторон) на их поставку. При этом продукты продаются: а) по стандартам, в которых дан перечень необходимых признаков (качество, сортность и т.п.) и б) по образцам (зерно, сахар, шерсть, хлопок, кофе, каучук, металлы). Известны, на- пример, товарные биржи в Нью-Йорке (специализированные биржи хлопка, кофе, сахара, какао и т.п.), в Чикаго (зерновая биржа) и др. Товарные биржи позволяют выявить реальные рыночные цены с учетом складывающихся массового спроса и массового предложения. Поэтому фирмы, закупающие товары оптом (не только торговые предприятия, но и промышленные фирмы-изготовители), всегда следят за биржевыми ценами, которые складываются на националь- ных и мировых оптовых рынках. Как было установлено в теме 5 «Рынок и законы его развития», рыночные цены закономерно изменяются под воздействием на них массового спроса и массового предложения. Такое регулирование мировых цен на товарных биржах практически осуществляют круп- ные корпорации, оказывая влияние различными способами на мас- совый спрос и массовое предложение. О валютных биржах, где мировые цены на валюту и драгоценные металлы также закономерно меняются в зависимости от массового спроса и массового предложения, будет сказано в теме 19. 109 Более подробно мы сейчас рассмотрим биржевую торговлю цен- ными бумагами. 1. Фондовая биржа Фондовая биржа, где происходит торговля ценными бумагами, имеет довольно-таки сложную организацию. На рынке ценных бумаг участвуют следующие субъекты: а) эми- тенты — юридические лица, которые занимаются эмиссией (выпус- ком) ценных бумаг и несут ответственность по ним; б) инвесторы — юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет; в) инвестиционные институты — юриди- ческие лица, действующие в качестве инвестиционных консультан- тов, финансовых посредников и инвестиционных компаний. Рынок ценных бумаг подразделяется на два вида: первичный и вторичный. На первичном рынке эмитент продает новые выпуски ценных бумаг и получает за них денежные средства. Такие бумаги сразу же приоб- ретают за рубежом финансово-кредитные учреждения или индиви- дуальные инвесторы. Вторичный рынок состоит из последующих инвесторов, между ко- торыми совершается перепродажа (первая и последующие) ценных бумаг. Вторичная торговля поддерживается банками и инвестицион- ными институтами. Фондовая биржа: сводит друг с другом продавцов и покупателей ценных бумаг; определяет их курсы (цены); содействует переливу капитала из менее прибыльной отрасли хозяйства в более прибыль- ные. Выполнение этих задач возлагается только на штатных посредни- ков. Ими являются: • маклер, который сводит партнеров по сделкам (указывает на возможность их заключения), но сам сделки не заключает и по- лучает вознаграждение от продавцов и покупателей ценных бу- маг; • брокер (лицо или фирма) — узкий специалист по отдельным видам ценных бумаг, который прямо содействует торговой сдел- ке. За это он получает определенную плату или комиссионные (по соглашению сторон). В отличие от них дилер — покупает ценные бумаги на свое имя и за свой счет, а затем перепродает их. Выручка от такой перепрода- жи — его прибыль. Маклеры (с помощью брокеров) определяют, при каком курсе ценных бумаг достигается их наибольший кругооборот. Это так на- зываемый курс кассовых сделок, или единый курс. Для этого на бирже сводятся воедино «цены продавцов» и «цены покупателей» и уста- 110 навливается такая единая цена, которая устраивает наибольшее чис- ло участников сделок. Вот простой (условный) пример. Девять продавцов и девять по- купателей интересуются одинаковыми акциями, но готовы продать или приобрести их за разную цену (табл. 1). Очевидно, что единым курсом будет 204 иены за акцию. Сделка по этому курсу выгодна про- давцам от «Д» до «И» и покупателям от «О» до «Т». Значит, единый курс дает максимальное количество сделок. Разумеется, на бирже участвуют не девять продавцов и девять покупателей, а гораздо боль- ше, но от этого суть курса кассовых сделок не меняется. Т а б л и ц а 1 Цены продавцов и покупателей на акцию Продавец Хотел бы получить за акцию, иен Покупатель Готов заплатить максимально за акцию, иен А 208 К 200 Б 207 Л 201 В 206 М 202 Г 205 Н 203 Д 204 О 204 Е 203 П 205 Ж 202 Р 206 З 201 С 207 И 200 Т 208 Различаются два вида биржевых операций: • кассовые, при которых за ценные бумаги сразу или в ближайшие 2–3 дня уплачиваются деньги; • фьючерсные (срочные), когда акция должна быть передана, а деньги уплачены через определенный срок, обычно в пределах месяца. Основная масса операций на бирже — это фьючерсные сделки, как говорится, «на разницу», что связано со спекулятивной игрой на фондовой бирже. Как протекает такая спекулятивная игра? По истечении оговоренного срока один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент истечения срока договора. Например, если 1 октября прода- вец сбывает акцию на период до 31 октября за 100 евро, а курс ее за это время повысился до 120 евро, то выигрывает покупатель: он по- 111 лучил акцию за 100 евро, а может продать ее за 120. При падении цены акции до 80 евро выигрывает продавец: акцию, приобретенную за 80 евро, он продаст за 100 евро. Лица, спекулирующие на продаже акций (по биржевой терминологии — «медведи», или «понижатели»), через печать, радио, телевидение добиваются снижения их цен к лик- видационному сроку, для чего создают искусственное превышение предложения акции над их спросом. Напротив, покупателей акций на срок, играющих на повышение курсов, называют «быками» («по- вышателями»). Они также рассчитывают получить своими спекуля- тивными методами курсовую прибыль. Фондовые биржи имеют закулисную сторону, о которой ничего не знает масса мелких акционеров. Это «закулисье» заключается в следующем. Владельцы крупных корпораций и банков, входящие в состав руководящих органов бирж, имеют своих маклеров и всегда побеждают в биржевой «игре». «Секрет» их успеха состоит в том, что владельцы самых крупных пакетов акций раньше других узнают о намечающемся падении или росте производства, сокращении или увеличении дивидендов и об уменьшении или возрастании курсов ценных бумаг. Они покупают эти бумаги по низкому курсу и прода- ют их по выгодному курсу, получая тем самым крупную биржевую прибыль. Понятно, что «игра» на бирже для многих связана с определенным риском. В связи с этим важно узнать: как уменьшить риск от игры на бирже? Этот вопрос целесообразно поставить в качестве задачи. Задача 3.4. Как уменьшить риск от игры на бирже? 2. Рынок производных ценных бумаг В биржевой торговле различаются два вида ценных бумаг, которые отличаются друг от друга в зависимости от характера связи с дохода- ми от реального капитала: • акции являются первичными ЦБ (ценными бумагами), посколь- ку источником биржевого дохода от них является прибыль ре- ального капитала; • производные ЦБ имеют рыночную стоимость, целиком завися- щую от стоимости первичных ЦБ. Что представляют собой производные ценные бумаги? К ним от- носятся: а) депозитарные расписки. Их получают владельцы, хранящие свои первичные ценные бумаги в депозитарии (хранилище ценных бумаг, других ценностей — банке или ином кредитном учреждении). Вла- дельцы депозитарных расписок образуют общий фонд прибыли, ко- торый они делят между собой согласно ранее установленной пропор- ции; 112 б) варрант — ценная бумага, которая дает ее владельцу право на покупку других ценных бумаг при их начальном размещении по льготной цене; в) опцион — право выбора условий биржевой сделки, которое по- лучают за определенную плату. Например, право покупать или про- давать ценные бумаги в заранее установленном объеме по твердой цене в течение определенного срока; г) фьючерсы (фьючерсные сделки) — заключаемые на биржах сроч- ные (на определенный срок) сделки купли-продажи валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в момент сделки. О различиях между двумя видами ЦБ можно судить по табл. 2. Т а б л и ц а 2 Различия между видами ЦБ Показатели Первичные ЦБ Производные ЦБ 1. Экономическая зависимость 1. Курс акций зависит от объема производства и прибыли 1. Слабая связь ЦБ с увеличением прибыли 2. Источники доходов ЦБ 2. Рост массы и нормы прибыли 2. Усиление спекуляции ЦБ 3. Темпы роста и объем стоимости ЦБ 3. Суммарная стоимость акций несколько превышает объем годовой прибыли корпораций 3. Сумма стоимости ЦБ многократно превышает величину годовой прибыли большинства корпораций Прокомментируем таблицу 1. Связь с реальной экономикой Курс производных ценных бумаг совсем не связан с реальным производством. Например, участники сделок по производным цен- ным бумагам (фьючерсам, опционам, варрантам) часто могут выиг- рать контракты. Но им не поставляют акции, облигации и т.п. (на которые заключаются сделки), а просто выписывают деньги. Кроме того, курсы производных, ценных бумаг (например, депозитарных расписок) мало зависят от курса акций. 2. Источники доходов от ценных бумаг Доход от производных ценных бумаг является, как правило, ре- зультатом усиленной спекуляции этими бумагами. Примечательно, что в США в конце XX в. многие интернет-компании и высокотех- нологичные предприятия часто работали с убытком. Однако доходы от их финансовых операций росли гораздо быстрее, чем у большин- ства предприятий. 3. Темпы роста и объемы стоимости ценных бумаг На рынке первичных ценных бумаг считается нормальным, когда суммарная стоимость акций в 4–6 раз превышает объем годовой при- 113 были корпораций. Но во второй половине 90-х гг. XX в. соотношение между суммой рыночной стоимости ценных бумаг и суммой годовой прибыли у большого числа компаний США достигло 25–40 раз и более. В заключение темы 9 об особенностях биржевой торговли целе- сообразно обратить внимание на то, что в ряде стран возникают осо- бые финансовые организации — «финансовые пирамиды». Такие пирамиды — мошеннический способсобирания денег на- селения. Они основаны на вовлечении в спекулятивную игру лиц, которые затрачивают свои взносы на поддельные ценные бумаги. Тот, кто раньше вступил в мошенническое предприятие (нижние слои пира- миды), получает большие проценты на свои взносы. Но с притоком новых вкладчиков выплаты процентов уменьшаются. Со временем пирамида прекращает свое существование. Так это и произошло на финансовом рынке США в 2008–2009 гг., когда рухнули крупнейшие финансовые пирамиды, накопившие сотни миллиардов долларов обманутых вкладчиков. В 2010 г. в нашей стране выявлены 47 «фи- нансовых пирамид», из которых половина их организаторов тогда же была привлечена к уголовной ответственности. Эти факты поучительны особенно для тех, кто принадлежит к так сказать «легковерной публике» и не замечает преступные проделки учредителей так называемых «дутых» АО, а также тех, кто затевает мошеннические «банкротства» банков и корпораций. Ответы на интеллектуальные задачи по разделу III «Сектор корпоративного капитала» Задача 3.1. Какую величину доходов получают крупнейшие корпорации мира? 10 крупнейших корпораций мира в 2002 г. получили доходы в долла- ровом исчислении. Wol-Mort (США) — 247 млрд долл. General Motors (США) — 187 млрд долл. Exscon Mobil (США) — 182 млрд долл. Shell (Великобритания/Голландия) — 176 млрд долл. Ford Motor (США) — 164 млрд долл. Daimler Chryster (Германия) — 141 млрд долл. Toyota (Япония) — 132 млрд долл. General Electic (США) —132 млрд долл. Mitsubishi (Япония) — 109 млрд долл. Задача 3.2. Когда и как появился корпоративный капитал в России? Первые акционерные общества в России возникли в начале XVII в. АО занимало до 1917 г. преобладающее положение в промышленности (60% ее продукции). В декабре 1917 г. акционерные общества и фондовые 114 биржи были запрещены. АО были вновь образованы в 20-х гг. в период новой экономической политики. В 1929–1930 гг. АО были заменены фор- мами государственных объединений. Создание АО в России вновь началось в 1992 г. во время приватизации государственной и муниципальной собственности. Статистические дан- ные об этом процессе даны в табл. 1. Т а б л и ц а 1 Образование акционерных обществ в России 1995 г. 2000 г. 2006 г. 2008 г. Число акционерных обществ, созданных в течение соответствующего года 2816 199 386 225 Уставный капитал, млн руб. 585 1970 8912 14517 Выпуск акций при создании акционерных обществ, млн штук 856 1082 259 603 Всего за 1992–2007 гг. создано 33,0 тыс. акционерных обществ. Как видно, процесс образования акционерных обществ продолжает- ся после 1990-х гг., хотя и неодинаковыми темпами в разные годы. Задача 3.3. Правильно ли, что управление корпорациями отделено от собственников? В теме 3 была отмечена характерная черта микроэкономики: хозяй- ством управляет частный собственник. В корпорациях единоличный собственник не может заниматься гигантской системой управления, ее деятельностью руководит большой аппарат менеджеров, служащих и специалистов. Исходя из таких изменений можно частично согласиться, что в корпорациях произошли революционные перемены в области ор- ганизационной системы управления. Но было бы ошибочно полагать, что экономическая власть в корпо- рациях исчезла. Такой властью овладели физические и юридические лица, которые приобрели контрольные пакеты акций. Имея большинство голосующих акций, этот внешне невидимый слой акционеров вершит всеми делами АО в собственных интересах. Эти фактические главы кор- пораций принимают решения о ежегодном награждении хорошо рабо- тающих менеджеров бонусами — денежными премиями в несколько миллионов. Задача 3.4. Как уменьшить риск от игры на бирже? Можно порекомендовать для людей, участвующих в ОАО, следующие действия. Для тех лиц, которые вообще не желают рисковать, покупать облига- ции, которые выпускают ОАО, банки и государство. Целесообразно вкладывать в акции только ту часть своих сбережений, которая не потребуется в течение длительного времени. Это позволит выбирать наиболее благоприятные моменты для соблюдения старого правила биржи: купить по низкому курсу, продать по высокому курсу. 115 Акционеру целесообразно изучить предприятие, акции которого он собирается приобрести, узнать о финансовом положении фирмы. По- стараться выбрать акции, именуемые «голубые фишки», которые прода- ют наиболее известные и высокоприбыльные корпорации. Целесообразно при покупке акций не ждать предельно низкого кур- са, а при продаже — абсолютно высокого уровня. Тогда более вероятно с одной акции получить хорошую курсовую стоимость. Поскольку слишком многие непредвиденные события могут оказать влияние на биржу, рекомендуется получать информацию о ходе дел от спе- циалистов. Они имеют достоверные сведения о состоянии рынков и предприятий. Особо следует отметить новейшие тенденции в развитии рынков цен- ных бумаг. Одна из них состоит в диверсификации (увеличении разнооб- разия) финансовых затрат, т.е. их рассредоточенности по разным пред- приятиям и отраслям хозяйства. Стало азбучной истиной положение о том, что инвестору не следует рисковать всем своим капиталом, помещая его в единственное дело. Среди акционеров распространена поучитель- ная поговорка: все яйца не кладут в одну корзину!.. Итоговые вопросы к разделу III Задача 3.5. Многие экономисты не проводят принципиальных различий между секторами микроэкономики и корпоративной экономики. Они фактически включают АО в состав микроэкономики. Спрашивается: пра- вильно ли отождествлять микроэкономику и корпоративную экономику ? Задача 3.6. Зачастую рынок воспринимается как совокупность сде- лок между мелкими продавцами и индивидуальными покупателями. Правильно ли не признавать коренных различий между рынком в секторе микроэкономики и рынком ценных бумаг ? Задача 3.7. Какие можно сделать оценки и выводы в отношении рынка производных ценных бумаг ? Задача 3.8. Какие виды коммерческого предпринимательства имеют постоянным источником обогащения маржу, получаемую от спекуляции ? Ответы на итоговые вопросы к разделу III Задача 3.5. Для ответа на вопрос о том, правильно ли отождествлять сектора мик- роэкономики и корпоративной экономики, достаточно сравнить осо- бенности этих секторов в теме 3 и в теме 8. Это позволит выявить различия между этими секторами: по типам соб- ственности, кооперации и разделению труда, организации хозяйства и управлению экономикой. Это позволяет определить несовместимость и даже противоположности между этими секторами национального хозяй- ства по таким, в частности, количественным и качественным признакам: • по времени возникновения секторов (микроэкономика в Западной Ев- ропе — XV–XVI вв., корпоративная экономика — там же в середине XIX в. — начале XX в.); 116 • по масштабам экономической власти (микроэкономика — мелкий и средний бизнес, корпоративная экономика — крупный бизнес на ос- нове концентрации и централизации производственных предприятий, АО и банков); • по управлению (микроэкономика — собственник предприятия, корпо- рации — менеджеры и специалисты по управлению) и др. Задача 3.6. Все граждане хорошо знают особенности рынка в микроэкономике. Но только небольшая часть населения знакома с рынком ценных бумаг. Этот пробел в знаниях можно существенно устранить, рассмотрев срав- нительный анализ особенностей этих типов рынков в табл. 2. Т а б л и ц а 2 Особенности рынка в микроэкономике и фондового рынка Рынок в микроэкономике Рынок ценных бумаг 1. Объекты купли-продажи — экономические блага 1. Объекты купли-продажи — ценные бумаги 2. Средством обращения служат наличные деньги — М о 2. Средством обращения служат различные виды денежных агрегатов 3. Рыночные сделки происходят преимущественно в розничных магазинах 3. Рыночные сделки совершаются на фондовых биржах 4. На рынках микроэкономики преобладают простые и непосредственные отношения между продавцами и производителями 4. Подготовка и купля-продажа ценных бумаг — весьма сложный и многозвенный процесс, в котором участвуют многие специалисты Задача 3.7. В отношении рынка производных ценных бумаг можно высказать следующие оценки и выводы: • производные ценные бумаги никак не способствуют развитию реаль- ной экономики и увеличению общественного богатства; • рынок производных ЦБ основан на спекулятивной деятельности вла- дельцев этих бумаг; • рынок производных ЦБ перераспределяет доходы акционерных об- ществ в ущерб реальному капиталу, а также захватывает часть доходов участников рынка акций; • рынок производных ЦБ оказывает отрицательное воздействие на устойчивость финансовой системы общества и на количество наличных денег, обмениваемых на неликвидные части денежных агрегатов. В дальнейшем при изучении в теме 16 современного мирового фи- нансового и экономического кризиса можно будет выявить причины этого кризиса, связанные с фондовой биржей и рынком производных ценных бумаг. 117 Задача 3.8. В теме 6 «Бизнес и создание новой стоимости» было показано, что бизнес, связанный с производством новой стоимости, не имеет в качестве источника новой стоимости спекулятивную наживу. В отличие от этого в теме 9 (подразделе 1 «Фондовая биржа») отме- чается, что в процессе биржевой игры и заключения фьючерсных сделок участники биржи пытаются путем спекулятивной маржи добиться полу- чения более высокого курсового дохода. В теме 9 (подразделе 2 «Рынок производных ценных бумаг») раскры- ваются методы спекулятивного обогащения владельцев производных ценных бумаг. В этом случае спекуляция является постоянным источни- ком получения биржевого дохода. |