конспект мэо. Конспект лекций содержание тема сущность и формы международных экономических отношений. Предмет курс
 Скачать 270.49 Kb.
|
|
Вопрос 3. Организация первичного рынка ценных бумаг. Существует два метода выпуска ценных бумаг (первичного размещения): -открытое (подписка) – англ. underwriting; -закрытое (закрытая подписка, частное размещение ценных бумаг). Подписка – покупка инвестиционным дилером ценных бумаг всего выпуска и продажа их институциональным и индивидуальным инвесторам. Соответственно, инвестиционный банк выступает как underwriter. В рамках своих функций инвестиционный банк должен: -определить порядок эмиссии; -определить оптимальный объем эмиссии; -определить тип эмитируемой ценной бумаги; -осуществить выбор номинала ценной бумаги; - определить цену ценной бумаги для инвестиционного фонда и для публики; - осуществить разработку, утверждение и выпуск рекламного проспекта; - осуществить организацию процесса подписки; - определить момент размещения: когда следует предложить пакет ценных бумаг рынку. Очень часто инвестиционный банк организует синдикат, то есть несколько банков подписывают соглашение о разделении инвестиционного риска (как правило, 3-5 банков. Мелкие институты работают с юридическими лицами, крупные – с крупными клиентами). С точки зрения принятия на себя рисков различают два принципа организации синдиката: - принцип раздельного счета – члены синдиката несут раздельную ответственность по размещению ценных бумаг в пределах своего участия в синдикате и выделенной им доли выпуска; - принцип нераздельного счета – предполагает, что каждый член синдиката несет ответственность, как за свою долю размещаемого выпуска, так и за долю других членов синдиката (этот принцип используется только при выпуске муниципальных ценных бумаг). Закрытое размещение – при выпуске ценных бумаг определяется состав тех инвесторов, которые купят эти ценные бумаги, то есть ценные бумаги распределяются среди строго определенного числа инвесторов, причем состав их формируется всей группой инвесторов. Здесь инвестиционный банк выступает не как дилер, а как агент (то есть не перекупает ценные бумаги, а только сводит продавца и покупателя). Эта функция инвестиционного банка отражается и строго оговорена агентским договором. Инвестиционный банк может действовать тремя основными способами: 1. Может принять на себя обязательства приложить наибольшие усилия (best efforts) для продажи максимально возможного числа бумаг нового выпуска, но не несет при этом никакой финансовой ответственности. 2. Может принять на себя обязательства разместить максимально возможное количество ценных бумаг, но в пределах четко оговоренного срока. Если к этому времени выпуск не будет продан, то соглашение считается аннулированным (all or none). 3. Инвестиционный банк может выступить в качестве резервного канала продажи нового выпуска (stand by). Пройдя первичное размещение, ценные бумаги поступают на вторичный рынок. Вопрос 4. Организация вторичного рынка ценных бумаг. Концепция четырех рынков. Вторичный рынок разделяется на: фондовый рынок (акции – 1/3); внебиржевой оборот («торговля у прилавка») (облигации – 2/3). Внебиржевой оборот – организован не в меньшей степени, чем биржа (компании, коммуникации, конфиденциальность). Но традиционно этот рынок называется неорганизованным. Существует, например, Национальная Ассоциация Инвестиционных дилеров, у которой есть свой индекс NASDAQ. Вторичный рынок представлен более разнообразными сегментами. Концепция четырех рынков, составляющих вторичный, «неорганизованный» рынок: 1. Фондовая биржа – сделки только с зарегистрированными на ней ценными бумагами; 2. Внебиржевой рынок – сделки с незарегистрированными на бирже ценными бумагами; 3. Внебиржевой рынок – осуществляется купля-продажа зарегистрированных на бирже ценных бумаг через посредников. Причинами возникновения послужили, во-первых, инфляционные продажи в 1960-х годах, во-вторых, централизованное становление ставок комиссионных для биржевых учреждений. 4. Внебиржевой рынок – ориентирован исключительно на институциональных инвесторов и предполагает исключение посредников, посредством использования закрытых компьютерных сетей (не Интернет) – торговля ценными бумагами через компьютеризированную систему. Первоначально это более закрытая система, используемая с целью снижения транзакционных и других издержек. Вопрос 5. Фондовая биржа: понятие, функции, организация. Фондовая биржа – организованный рынок ценных бумаг. Фондовая биржа выполняет следующие функции: - обеспечение ликвидности рынка ценных бумаг (то есть возможность быстро продать и купить большие объемы ценных бумаг); - ценообразующая и ценопрогнозирующая функции; - выполнение роли индикатора рыночной конъюнктуры и регулятора движения капитала; - информационно-аналитическая. Для того, чтобы ценные бумаги компании котировались на бирже, они должны пройти процедуру листинга. Компания, претендующая на листинг, должна предоставить информацию о своем бизнесе: оборотах, прибыли т.д. Перечень показателей для прохождения листинга одинаков для всех бирж, однако их эталонные значения, как правило, различаются. Эти значения для Нью-йоркской фондовой биржи следующие: 1. рыночная стоимость размещенных акций (ценных бумаг) - не менее 16 млн. долларов США; 2. прибыль компании до выплаты налогов – более 2,5 млн. долларов США и не менее 2 млн. за предшествующие два года; 3. число выпущенных акций - не менее 1,1 млн. штук; 4. число акционеров, владеющих акциями в количестве не менее 100 штук - должно быть не менее 2000. Различают листинг: - первоначальный – суммы, уплачиваемые компанией при допуске ценных бумаг к котировке на бирже; - ежегодный – суммы на поддержание листинга, то есть выплаты бирже для того, чтобы производить ежегодный мониторинг деятельности фирм. Листинг дает компаниям ряд преимуществ: 1.престиж у инвесторов, их расположение в силу прозрачности деятельности компании на рынке; 2. лучшие условия кредитования; 3.облегчается возможность облигационного финансирования в будущем; 4. для акционеров создается отличная видимость рынка; 5. легко определяется установочная стоимость для заклада акций. Недостатки листинга для компаний: 1. дополнительные расходы – сборы на листинг; 2. дополнительный контроль за деятельностью компании; 3. опасность безразличия рынка к данным ценным бумагам и падение престижа компании. Ответной реакцией может стать решение об исключении ценных бумаг из биржевого листа (котировального листа). Такое исключение обычно означает исключение навсегда (именно этих ценных бумаг, если же будут выпущены другие, то они могут быть вновь включены в биржевой лист). Преимущества листинга для инвесторов: 1. считается, что зарегистрированные акции надежнее незарегистрированных; 2. их легко продавать по фиксированной комиссионной цене, независимо от текущего курса этих акций; 3. их легко использовать в качестве запасных кредитов. Вопрос 6. Сделки и операции фондовых бирж. Различают два основных вида сделок: кассовые и срочные. Кассовая сделка на фондовом рынке – сделка, расчет по которой должен быть произведен сразу после заключения, то есть 1-3 дня, иногда до 7 дней. Цель – получение прибыли. Срочные сделки на фондовом рынке – сделки, расчет по которым будет производится в обусловленный при заключении сделки срок в будущем (чаще всего в течение месяца) по курсам, зафиксированным в момент заключения сделки. Цель – страхование, получение спекулятивной прибыли. Стратегия быка (на повышение): Цт = 110 $ за акцию Q – количество покупаемых акций – 200 штук. Через месяц платим 22 000 $. Через три месяца продаем по 120 $ - покупаем 24 000. 110 $ 200 22 000 120 $ 24 000 + 2 000 Простая сделка с премией – покупатель может отказаться от покупки ценных бумаг в день исполнения, оплатив это право особой премией, а величина премии оговаривается в момент заключения сделки. Продажа на срок без покрытия – продажа ценных бумаг, взятых взаймы. Это разновидность стратегии игры на понижение. Суть: клиент берет взаймы у своего брокера акции и продает их, дожидается прогнозируемого им падения цен на данные ценные бумаги и выкупает их обратно, после чего рассчитывается с брокером. Данная операция осуществляется при определенных дополнительных условиях: 1. после первой операции по продаже ценных бумаг брокер оставляет деньги у себя; 2. брокер дополнительно требует от клиента залог, в случае если цены на ценные бумаги повысятся. Как правило, такой залог составляет 50 % от суммы сделки; 3. брокер может пустить эту выручку в оборот; 4. брокер имеет право потребовать возврата акций в любой момент; 5. за пользование акциями клиент платит брокеру определенный процент (как за кредит). Покупка ценных бумаг по марже – покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами. Это разновидность стратегий игры на повышение. Клиент получает кредит у своего брокера, покупает на эти деньги ценные бумаги и ждет повышения цен. Если его прогноз оправдался, он продает ценные бумаги по новому более высокому курсу. Рассчитывается с брокером (возврат кредита плюс процентов за пользование кредитом и его обслуживание). В данном случае, используется эффект финансового рычага. Условия такой сделки: 1. приобретенные ценные бумаги остаются у брокера до возврата ссуды. Например, покупается 100 акций по 60 $ штука. Сумма сделки, таким образом, равна 6 000 $ - 3000 $ собственные средства, 3 000 $ - заемные. 2. данная сделка обеспечивается залогом, установленным биржей; 3. при падении курса акций (и снижении маржи ниже установленной нормы обеспеченности залогом) брокер предъявляет дополнительное маржевое требование. Например, 100 акций по 60 $ - итого 6 000 $. Первоначальная маржа составляет 50 %, минимальная – 30 % (устанавливается от текущей рыночной стоимости пакета акций). При падении цены до 40 $, стоимость пакета падает до 4 000 $. Получаем: (4 000 – 3 000) / 4 000 * 100 % = 25 % 25 % - норма обеспеченности залогом, таким образом, ниже установленной – 30 %. Тогда: 4 000 * 0,3 = 1 200 4 000 * 0,25 = 1 000 1 200 – 1 000 = 200 – необходимо внести 200 долларов США Если маржевое требование не будет выполнено, то брокер принимает решение продавать пакет, чтобы вернуть кредит, а оставшиеся средства будут возвращены клиенту. На две последние операции (продажа без покрытия и покупка по марже) приходится 10-15 % всех операций на бирже. Их доходность в общем объеме доходов от биржевых операций достигает 30-40 %. Хеджирование: страхование продажей Менеджер инвестиционного фонда в ожидании годового собрания акционеров одного из акционерных обществ, держателем акций которого является фонд, полагает, что решения собрания приведут либо к дальнейшему росту стоимости акций данного акционерного общества, либо к дальнейшему падению курса. Предположим, что цена акции возрастет со 100 $ до 120 $ за штуку. Чтобы застраховаться от возможного падения цен менеджер берет взаймы у брокера данные ценные бумаги в количестве, имеющемся в портфеле инвестиционного фонда, и продает их по текущей стоимости в 120 $. Итог операции: 1. предположим, что в последствии курс акций вырос до 130 $. Следовательно, акции в портфеле можно сохранить, а на рынке купить акции по текущей рыночной стоимости и вернуть брокеру. Менеджер, таким образом, ничего не теряет, так как стоимость пакета тоже возросла из расчета 10 $ на каждую акцию. 2. если курс акций упал до 110 $, тогда, принимая во внимание тот факт, что он уже продал их по 120 $, менеджер просто отдаст акции из портфеля инвестиционного фонда в счет погашения долга перед брокером. страхование покупкой Менеджер инвестиционного фонда готовится к окончанию финансового года и отчету перед акционерами. Текущая стоимость акций 100 $, а в прошлом году они стоили 80 $ - рост + 20 $. Менеджер продает акции собственного фонда по цене 120 $ со сроком улаживания в один месяц (то есть заключает срочную сделку на продажу). Итог операции: 1. если курс ценных бумаг повысился до 140 $, то он продаст их по цене 120 $. То есть, 80 – 100 – 120 – разница со стартовой позицией составит 40 $. В отсутствие страховой операции доход составил бы 140 – 80 = 60 $. 2. если курс ценных бумаг упадет до 90 $, то в отчете будет все равно продажа по 120 $. Соответственно, доход составит: 120 – 80 = 40 $. |