ПРАКТИКУМ корп.фин.. Корпоративные финансы
 Скачать 0.85 Mb.
|
|
Ставка налога — 24%. Оборотный капитал для обеих компаний составляет 9% от выручки. Обе компании находятся на стадии постоянного, устойчивого роста, темпы которого составляют 4% годовых. Капитальные расходы покрываются амортизацией. Для обеих компаний стоимость долга составляет 9%, а стоимость собственного капитала — 13%. В результате синергии себестоимость реализованных товаров (без амортизации) объединенной компании будет 84% от выручки. Задача7.4. BoomerInc. только что выступила с предложением о слиянии с компанией MersInc. Рыночный коэффициент обмена акциями составляет 1,3. Рыночная стоимость акций компании MersInc. 5 у. е. за одну. BoomerInc. предлагает акционерам компании MersInc. 2 у. е. наличными плюс 1 свою акцию в обмен на акцию MersInc. Определите рыночную стоимость акции BoomerInc. в момент предложения сделки по слиянию. Задача 7.5. Компания «Прекрасный образ» собирается купить компанию «Товары для красоты», которая управляется неэффективно. Обе компании функционируют на рынке косметических товаров. Главным приобретением для компании «Прекрасный образ» в этой сделке станут современные технологии и известные и Европе бренды, принадлежащие «Товарам для красоты». В таблице приведены данные по компании «Товары для красоты» на данный момент и в случае введения более эффективного управления после приобретения компанией «Прекрасный образ».
Рыночная цена акции на момент оценки равна 20 у. е. Определите, как рынок оценивает вероятность смены менеджмента. Подтвердите свою точку зрения расчетами. Задача 7.6. Компания Telecommunicationsnetwork направила высокие прибыли, полученные в период бурного роста рынка сотовой связи, на крупные поглощения других операторов. Основным мотивом осуществляемых сделок слияний и поглощений менеджмент считает синергию, достигаемую за счет горизонтальной интеграции. Предположим, что компания Telecommunicationsnetwork собирается приобрести компанию Telecommunicationsservices. Сейчас обе компании находятся в стадии быстрого роста, который по оценкам экспертов продлится еще 5 лет. Свободный денежный поток (FCFF) компании Telecommunicationsnetwork составляет 1500 тыс. у. е., компании Telecommunicationsservices — 500 тыс. у. е. Темп роста выручки и прибыли составляет 20% для компании Telecommunicationsnetwork и 12% для компании Telecommunicationsservices. Для объединенной компании темп роста прибыли и выручки в первые пять лет ожидается на уровне 18%. В период стабильности темп роста будет 6%. Средневзвешенные затраты на капитал компании Telecommunicationsnetwork составляют 10%, компании Telecommunicationsservices — 13%, объединенной компании — 11%. Определите максимальную цену, которую компания Telecommunicationsnetwork может заплатить за компанию Telecommunicationsservices. Задача 7.7. Шинный холдинг Sparetyre собирается купить международную шинную компанию Flattyre, которая как подразделение холдинга будет специализироваться на производстве высококлассных шин, а также на научных исследованиях и программах промышленного дизайна. Цена акции компании Sparetyre —30 у. е., компании Flattyre — 20 у. е. В обращении находится 800 тыс. акций компании Sparetyre и 300 тыс. акций компании Flattyre. Синергетические выгоды от приобретения компания Flattyre для компании Sparetyre составляют 2000 тыс. у. е. Компания Flattyre готова продать все свои акции компании Sparetyre по цене 23 у. е. за одну. Сделка может быть совершена также путем обмена акциями. Компания Sparetyre предлагает 2 свои акции за 3 акции компании Flattyre. Какой из способов оплаты выгоднее для компании Sparetyre? Подтвердите свою точку зрения расчетами. Задача 7.8. Компания «Наружная реклама» выступила с предложением о слиянии с компанией «МедиаСервис» с целью улучшения качества сервиса, технологических разработок и дизайна конструкций. Рыночный коэффициент обмена акциями составляет 1,3. Рыночная стоимость акций компании «Медиа-Сервис» 5 у. е. за одну. «Наружная реклама» предлагает акционерам компании «МедиаСервис» 2 у. е. наличными плюс 1 свою акцию в обмен на акцию «МедиаСервис». Определите рыночную стоимость акции «Наружная реклама» в момент предложения сделки по слиянию. Задача 7.9. «Новые компьютерные технологии» — компания, занимающаяся производством компьютеров и дистрибуцией компьютерной техники, — начала процесс слияния с сетью розничных магазинов компьютерной техники «Ветер перемен». Перспективы дальнейшего развития обеих компаний существенно ограничены их специализацией, поэтому подобная вертикальная интеграция должна принести значительную экономию на трансакционных издержках и создать единую мощную сеть распространения продукции. Обе компании находятся на этапе постоянного роста. Свободный денежный поток компании «Новые компьютерные технологии» составляет 100 млн у. е., компании «Ветер перемен» — 20 млн у. е. Обе компании ежегодно выплачивают акционерам 30% чистой прибыли. В настоящее время рентабельность капитала компании «Новые компьютерные технологии» составляет 10%, компании «Ветер перемен» — 15%. В результате слияния рентабельность капитала объединенной компании составит 12%. Средневзвешенные затраты на капитал компании «Новые компьютерные технологии» равны 10%, в то время как средневзвешенные затраты на капитал компании «Ветер перемен» оцениваются в 12%. После объединения стоимость долга компании снизится, что приведет к сокращению средневзвешенных затрат на капитал до 10%. Рассчитайте синергический эффект от сделки по слиянию, если единовременные издержки объединения равны 10 млн у. е. Задача 7.10. Корпорация Interpharma является одним из крупнейших производителей фармпродукции, в частности гормонов роста и различного вида инсулинов. В ближайшее время компания собирается провести поглощение другого крупного производителя медицинских препаратов — компании Borgia. Менеджеры корпорации Interpharma ставят своей целью после слияния существенно увеличить объемы продаж, снизить маркетинговые издержки и диверсифицировать продукцию. Акции компании Interpharma продаются по цене 30 у. е. за одну, тогда как акции Borgia продаются по 50 у. е.
Определите коэффициент обмена акциями, основываясь на рыночных ценах, для следующих предлагаемых условий по обмену: Interpharma предлагает 1,6 своих обыкновенных акций плюс 5 у. е. за каждую акцию Borgia; Interpharma предлагает 10 своих обыкновенных акций за 6 акций Borgia; Interpharma предлагает свои конвертируемые облигации по цене 1000 у. е. при рыночной текущей стоимости 900 у. е. за каждые 16 акций компании Borgia; не принимая во внимание налоги, а также другие возможные причины, по которым тот или иной вид платежа был бы предпочтительным, какой из приведенных в таблице трех вари антов {А, В, С) является наиболее привлекательным для акционеров компании Borgia? Поясните свою точку зрения. Задача 7.11. Компания Old присоединяет компанию Young. Предполагается, что консолидированная прибыль объединенной компании будет составлять в этом году 14 млн у. е. Рыночный коэффициент обмена акциями составляет 1,2. Стоимость обыкновенных акций компании Old составляет 4 млн у. е., тогда как компании Young — 2 млн у. е. Текущая стоимость 1 акции компаний следующая: Old — 8 у. е.,Young — 10 у. е. Ожидается, что рыночный коэффициент Р/Е компании Old после слияния составит 6,0. Определите ожидаемую рыночную стоимость компании Old после слияния, предполагая, что Old будет финансировать сделку по слиянию путем обмена своих обыкновенных акций на акции компании Young. Задача 7.12. Screwdriver рассматривает целесообразность приобретения компании Hammer. Аналитическая группа компании Screwdriver оценила, что денежный поток после выплаты налогов компании Hammer составит в следующем году 1 млн у. е. и останется постоянным в краткосрочном периоде при условии неизменности текущих операций. В случае приобретения компании Hammer компания Screwdriver сможет сократить свои расходы после налогов по текущим складским операциям на 300 000 у. е. в год. Screwdriver также оценила свои потери от продажи линии по производству инструментов в размере 175 000 у. е. после выплаты налогов ежегодно, так как после покупки компании по производству инструментов существующая линия будет демонтирована и продана. Однако компания Screwdriver планирует установить новую линию по производству измерительных приборов, чистый денежный поток от которых составит 75 000 у. е. в год после уплаты налогов. Эти изменения являются прогнозом на неопределенную перспективу. Определите максимальную цену, которую компания Screwdriver согласится заплатить за приобретение компании Hammer, если затраты на капитал составляют 12%. Задача 7.13. Компания MergerStar рассматривает трех потенциальных кандидатовА, В, С по слиянию. Финансовая информация о каждом из них представлена в таблице.
|