ПРАКТИКУМ корп.фин.. Корпоративные финансы
 Скачать 0.85 Mb.
|
|
ЗАДАЧИ Задача 1.1. Предположим, что на депозит положено 100 у под 12% годовых. Оцените, сколько накопится к концу 8-го года, если начисление процентов происходит раз в год. Как изменится сумма при ежеквартальном начислении процентов? Задача 1.2. Компания «Лампочки Ильича», производят дизайнерские светильники, заключила с банком кредитный договор по обычной схеме на 4 года. Номинальная стоимость кредита 5000 тыс. у. е. Какова процентная ставка, если общая сумма долга, которую компания должна выплатить банку, составляет 6802 тыс. у. е.? Задача 1.3. Срочный вклад в размере 8 тыс. у. е. положен в банк на 2,5 года. По условиям договора начисление процентов производится по сложной учетной ставке 15% годовых. Определите сумму накопленного вклада. Предположим, что начисление процентов по учетной ставке производилось не один, а два раза в год. Как при этом изменилась величина накопленных в банке не нежных средств? Задача 1.4. Определите текущую стоимость депозита в банке, если известно, что через 4 года на счете будет 20 тыс. у. е. В течение этого периода на первоначальную сумму начислялись проценты по ставке 8% годовых. Задача 1.5. В таблице приведены ежегодные денежные поступления от инвестиционного проекта за 5 лет.
Предположим, что первое поступление происходит через год, считая от текущего момента. Какова будет приведенная стоимостьзаданного потока платежей, если ставка дисконтирования равна 10%? Задача 1.6. Банк предлагает вкладчикам следующие условия по срочному годовому депозиту: первое полугодие процентная ставка 8% годовых, каждый следующий квартал ставка возрастает на 4%. Проценты начисляются только на первоначально внесенную сумму вклада. Определите сумму средств, которые получит вкладчик, если поместит в банк 500 тыс.у.е. Задача 1.7. Инвестор поместил в банк 500 тыс. у. е. Какова будет наращенная за три месяца сумма вклада, если за первый месяц начисляются проценты в размере 12% годовых, а каждый последующий месяц процентная ставка возрастает на 5% с одновременной капитализацией дохода? Задача 1.8. Банк выдал клиенту ссуду на 12 лет в размере 700(1 у. е. По условиям договора с банком ежегодно нужно будет равно мерно погашать ссуду и выплачивать 15% на оставшуюся сумму. Рассчитайте, сколько составят ежегодные платежи клиента банку если они осуществляются в начале периода и если в конце его. Задача 1.9. Компания «Частные доходы» получила в банке кредит в 50 млн у. е. на 4 года под 8% годовых. Кредитный кои1тракт предусматривает погашение долга разовым платежом. Одновременно с получением кредита компания начала создавать фонд погашения, открыв счет в другом банке, где начисляют проценты из расчета 10% годовых. Определите ежегодные рас ходы компании по амортизации долга при условии, что в фонд, погашения вносятся ежегодно равные суммы. Предположим, что кредит был выдан под простые проценты. В первый год после получения кредита выплачивались только проценты по нему, а фонд погашения начал создаваться через год. Составьте план погашения кредита. Задача 1.10. Кредит, выданный корпорации MegaCapitalInc. на 5 лет под 8% годовых, составляет 80 тыс. у. е. На взносы в фонд погашения, который одновременно был создан руководством корпорации, начисляются проценты по ставке 9% годовых. По условиям контракта с банком, платежи в фонд погашения должны возрастать на 10% ежегодно. Составьте план погашения кредита. Задача 1.11. Предположим, что компания «Шумная реклама», занимающаяся производством разнообразной рекламной продукции, решила расширить свой бизнес. На рассмотрение совета директоров было вынесено два предложения. Каждая из возможных альтернатив позволяла добиться главной задачи — расширен компании, однако финансовые последствия были различны. I
1. Какой из двух вариантов представляется наиболее предпочтительным? Поясните свой ответ 2. Почему вариант В, несмотря на болен низкие прогнозные показатели выручки и дохода на акцию, может привести к более высокой рыночной стоимости акции? Задача 1.12. Допустим, вы являетесь владельцем небольшой частиакций корпорации Curiosityshop. В данный момент фондовом рынке акции компании котируются на уровне 40 у.е. за акцию. Другая компания объявила о намерении приобрести Curiosityshop и предложила вам и другим мелким акционерам продать свою долю акций по цене 50 у. е. за акцию. Менеджмент Curiosityshop предпринимает ряд шагов, направленных на на защиту самостоятельности корпорации. Оцените, действует ли руководство Curiosityshop в интересах акционеров. Обоснуйте свой ответ. Задача 1.13. Компания «Стальная болванка» является одной из крупнейших вертикально интегрированных международных металлургических компаний, обеспечивающей высококачественной продукцией потребителей по всему миру. Современные агрегаты и технологии позволяют выплавлять десятки марок стали — от рядовых углеродистых до сталей специального назначения, положим, что денежные потоки компании, включая капитальные вложения и другие финансовые операции, приходятся на II каждого периода. Все свободные денежные средства менеджмент компании распределяет в форме дивидендов среди акционеров прибыли компании облагаются налогом по прогрессивной шкале: до 2000 тыс. у. е. ставка налога на прибыль составляет 30%, свыше указанной суммы — по 40%. Процентная ставка по кредитам 8 % годовых. Компания платит по привилегированным акциям 10 % годовых от балансовой стоимости. Рассчитайте свободный денежный поток для акционеров за каждый период. Отчет о прибылях и убытках компании «Стальная болванка» на 31 декабря (тыс. у.е.)
Баланс компании «Стальная болванка» на 31 декабря
Задача 1.14. Агрегированный баланс и отчет о прибылях и убытках компании «Помидор», производящей соусы и разные виды кетчупа, даны в таблицах. Предположим, что ставка налога на прибыль 40%. Компании необходимы дополнительные инвестиции в 1000 у. е. в оборотный капитал в следующем году. Отчет о прибылях и убытках компании «Помидор» на 31 декабря
Баланс компании «Помидор» на 31 декабря
На основе приведенных данных: составьте отчет о движении денежных средств компании «Помидор» на основе косвенного метода; рассчитайте свободный денежный поток компании (FCFF). Задача 1.15. TitaniumCorp. — производитель слитков и вес» видов полуфабрикатов из титановых сплавов, прессованных крупногабаритных изделий из алюминиевых сплавов, полуфабрикатов из легированных сталей и жаропрочных сплавов ни никелевой основе. Предположим, что все денежные потоки, включая капитальные вложения и другие финансовые операции, приходятся на конец каждого периода. Все свободные денежные средства менеджмент компании распределяет в форме дивидендов среди акционеров. Процентная ставка по кредитам 7% годовых. Компания платит по привилегированным акциям 8% годовых от балансовой стоимости. Заполните пропуски I агрегированных формах финансовых отчетов. Баланс компании TitaniumCorp. на 31 декабря (тыс. у.е.)
Отчет о прибылях и убытках компании TitaniumCorp. на 31 декабря
Прогноз свободного денежного потока для компании TitaniumCorp. I на 31 декабря (тыс. у. e)
Задача 1.16. Рассмотрим компанию, в которой ключевой менеджер нацелен на максимизацию ожидаемых выплат акционерам компании. В структуре капитала компании отсутствуют долговые обязательства. Менеджеру предстоит выбрать один из двух альтернативных инвестиционных проектовА я В. Неопределенность в данной модели обусловлена наличием внешних условий, и изображенных в трех различных сценариях. Какой из этих сценариев будет однозначно реализован? Выплаты в случае каждого сценария и вероятность их реализации указаны в таблице. (у. е.)
Рассчитайте ожидаемые доходы для акционеров от каждого проекта. Какой из проектов должен выбрать менеджер? Предположим, что у компании имеется долг номинальнойстоимостью 300 у. е., который должен быть погашен из доходовот реализации проекта. Рассчитайте для каждого случая ожидаемые выгоды для акционеров компании и покажите, какой изпроектов выберет менеджер. Охарактеризуйте основные агентские проблемы, с которыми сталкивается компания, имеющая внешний долг. Задача 1.17. Предположим, у компании есть выбор: реализация проектаАили проекта В. Первоначальные инвестиции в об» проекта составляют по 100 тыс. у. е. Доход от проекта А с вероятностью 100% составит 180 тыс. у. е. Доход от проекта В — либо 50, либо 300 у. е., с равной вероятностью (50%). Менеджер в качестве вознаграждения получает 10% от прибыли. Если решение об инвестировании принимает менеджер, то какой вариант был бы для него более предпочтительным? Какой вариант наиболее эффективен с точки зрения собственника? Поясните свой ответ. Задача 1.18. Рассчитайте величину инвестированного кап и тала компании по производству хот-догов, используя следующие исходные данные: банковский кредит 1100 тыс. у. е.; денежные средства 30 тыс. у. е.; корпоративные облигации 1500 тыс. у. е.; дебиторская задолженность 120 тыс. у. е.; запасы 100 тыс. у. е.; беспроцентные текущие обязательства 50 тыс. у. е.; собственный капитал 5000 тыс. у. е.; безрисковая процентная ставка 9,5%; процентная ставка по кредитам 9%; ставка налога на прибыль 40%. Задача 1.19. Компания Softdrinks действует в области производства газированных напитков. Ее инвестированный кап и на дату оценки составляет 100 млн у. е. Структура инвестированного капитала: 50% собственного капитала, 50% — заемного. Стоимость заемного капитала 5%, стоимость собственного питала 15%. Операционная прибыль компании 11 млн у. е. показатель ROI= 11%. Руководитель компании стоит перед необходимостью осуществления инвестиции в объеме 25 млн у, связанной с приобретением нового оборудования. Финансирование проекта будет происходить за счет заемных средств, позволит снизить затраты на капитал до 9%. По расчетам финансового директора рентабельность инвестиции составит Используя необходимые данные, рассчитайте экономическую добавленную стоимость. Приведет ли реализация данного проекта к увеличению стоимости компании? Задача 1.20. Выручка от реализации продукции компании «Лекарственные травы» составляет 1000,00 у. е. в 1-й год, 1200,00 у. е. во 2-й, 1500,00 у. е. в 3-й, 1500,00 у. е. начиная с 4-го года и до конца деятельности компании. Период прогнозирования —6 лет. Доля прибыли до выплаты процентов и налогов (EBIT) 10% от выручки, налог на прибыль — 24%, затраты на капитал 15%. Инвестированный капитал 1500,00 у. е. в 1-й год, 1600,00 у. е. во 2-й, 1200,00 у. е. с 3-го года. Рассчитайте экономическую добавленную стоимость по годам в прогнозном и постпрогнозном периодах. ОТКРЫТЫЕ ВОПРОСЫ Задание 1.1. Прокомментируйте следующие высказывания директоров российских компаний: «Идея максимизации стоимости акций лишена смысла,поскольку инвесторов обычно интересуют текущие результатыдеятельности компании, а не долгосрочные последствия реализации той или иной стратегии развития». «Вопрос стоимости чего бы то ни было — это элементакта покупки-продажи. Если компания пытается оценить своюрыночную стоимость, значит, она заявляет, что хочет продаться.Продаться можно по-разному: сменить инвестора, продать частькомпании или всю целиком, выйти на публичный рынок акций... Ничего плохого в продаже компании нет, но зачем оценивать компании, не выставленные на продажу, — мне непонятно». Задание 1.2. Оцените, как перечисленные далее события могут повлиять на «баланс власти» между акционерами и менеджерами, поддерживаемый каждой компанией, стремящейся соответствовать определенным стандартам корпоративного управления. Приведите систему доказательств, подтверждающих ваше мнение. 1. Компания решила увеличить совет директоров с 10 представителей до 18, предложив СЕО (высшим должностным лицам) подобрать кандидатуры на данные позиции. Закрытая акционерная компания, в которой инсайдерампринадлежит 45% из 120 000 акций, решила для расширенийсвоей деятельности и притока новых капиталов разместить паоткрытом рынке 500 000 новых неголосующих акций. Принят новый закон, ограничивающий возможности для осуществления недружественных поглощений. Задание 1.3. В мировой практике компании иногда прибегают к эмиссии двух классов обыкновенных акций: голосующих неголосующих, причем голосующие акции обычно размещаются среди менеджеров, занимающих важные позиции в компании, неголосующие активно торгуются на рынке. Оцените последствия такой политики с позиций корпоративного управлений Приведите доводы, подтверждающие вашу позицию. Что могут предпринять владельцы неголосующих акций для защиты свои интересов? Задание 1.4. Прокомментируйте следующее высказывание «Одна из разновидностей агентских издержек в теории финансов связана с существованием потенциального конфликта интересов между акционерами и кредиторами компаний, однакоэти противоречия не оборачиваются для компаний реальными затратами». Задание 1.5. Крупная российская компания, естественный монополист, акции которой являются «голубыми фишками», стремится обеспечить благосостояние акционеров путем стабильного роста капитализации и выплаты дивидендов не ниже уровня, предусмотренного советом директоров. У компании есть возможность успешно осваивать новые регионы как внутри страны, так и за рубежом. Ежегодно корпорация выплачивает дивиденды в диапазоне 5—10% чистой прибыли. Не менее 50% реинвестируется в современные производственные мощности, в Развитие новых технологий, научные исследования, охрану природы. В Положении о дивидендной политике данного ОАО записано: «Одним из ключевых факторов роста капитализации является увеличение активов общества, совет директоров признает необходимость реинвестирования значительной части чистой прибыли общества». Прокомментируйте, какие основные условия позволят компании достигнуть поставленную цель. Всегда ли рост капитализации связан исключительно с инвестициями в активы? Могут ли у компании быть другие возможности для повышения капитализации? Задание 1.9. Компания X выходит на новый рынок с целью диверсификации своего бизнеса. Ею осуществлены большие инвестиции, которые, по мнению экспертов, окупятся только через несколько лет. В данный момент результатом деятельности компании является небольшая прибыль и отрицательный размер EVA. Возможно ли в этом случае внедрить мотивационную схему, основанную на оценке EVA? Поясните свою точку зрения. ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ С ЭЛЕМЕНТАМИ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКОГО ХАРАКТЕРА Задание 1.1. На основе изучения и анализа материалов периодической печати и интернет-сайтов выявите наиболее типичные проблемы, связанные с агентскими отношениями в одной российской и в одной западной компании из любой сферы деятельности. Соберите следующую информацию. О высшем менеджменте компании по следующим позициям: стаж работы в компании; стаж работы в качестве СЕО; образование; величина жалованья и положение в рейтинге среди глав аналогичных компаний (желательно); другие виды вознаграждения (желательно); владение акциями (желательно). О совете директоров компании по следующим позициям: число директоров и их функции; наличие независимых директоров; наличие в составе совета директоров заинтересованных лиц (поставщиков, потребителей, банкиров и т.д.). Об акционерах компании по следующим позициям: кто является основными акционерами компании; сведения о держателях крупных пакетов акций; сведения об акциях, принадлежащих членам руководства; доля миноритарных акционеров; регулярность проведения собраний акционеров; порядок голосования и процедуры работы собраний акционеров (желательно); сведения о выплаченных дивидендах; примеры операций выкупа и обмена акций. О кредиторах компании по следующим позициям: задолженности в компании; в какой форме существуют долговые обязательства компании; какие-либо характеристики защитных механизмов, используемых кредиторами в отношении анализируемых компании Оцените поведение компании в отношении других заинтересованных лиц: проблема охраны окружающей среды; забота об имидже и репутации компании и средства, используемые для их поддержания; наличие социальных программ; насколько легко было найти информацию относительно компании; качество и содержание публикуемой информации; независимость и репутация аудитора компании. По результатам проведенного анализа сделайте выводы и аргументируйте свою позицию относительно возможности потенциальных конфликтов между акционерами и кредиторами, акционерами и менеджерами. Обозначьте возможное поле конфликтов и способы их решения. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||