ПРАКТИКУМ корп.фин.. Корпоративные финансы
 Скачать 0.85 Mb.
|
|
Задача 4.1. Акционерная компания «Энергия» производит тонометры. Расходы корпорации в текущем году составили (тыс. у. е.):
Цена одного тонометра 500 у. е. Затраты на детали и комплектующие 200 у. е. на изделие. Согласно прогнозам маркетинговой службы компании, сбыт тонометров в текущем году составит 120 000 штук. Известно также, что компания платит процентные платежи по банковскому кредиту в размере 2200 тыс. у. е. в год. Для корпорации «Энергия»: Определите степень операционной, финансовой и совокупной зависимости компании. Что означают эти показатели? Предположим, что компания решила провести рекламную акцию, вследствие чего ее расходы выросли на 2000 у. е. Рассчитайте новый уровень операционной зависимости и прокомментируйте получившийся результат. 3. Используя исходные данные, рассчитайте финансовый рычаг для ситуации, когда долг компании увеличивается за счет выпуска облигаций на 31 000 тыс. у. е. с купонной ставкой 11% годовых. Прокомментируйте изменение уровня финансового рычага. Задача 4.2. Руководство компании ExoticProducts приняло решение снизить уровень совокупного риска, свойственного корпорации. Рассматриваются два альтернативных предложения, направленных на улучшение сложившейся ситуации. В таблице приведена информация о текущем положении компании и вариантах его изменения.
Известно также, что корпоративная ставка налога на прибыль составляет 40%. Определите по каждому из возможных вариантов развития степень воздействия операционного рычага, финансового рычага, совокупного рычага. Выберите наиболее приемлемый вариант долгосрочного развития компании. Обоснуйте свою точку зрения. Задача 4.3. Компания «Экспресс-доставка» осуществляет международные почтовые услуги. Она анализирует два варианта финансирования, в результате реализации каждого из которых основные показатели компании будут выглядеть согласно таблице (млн у. е.).
Известно также, что ставка налога на прибыль составляет 20%. Определите финансовый рычаг для каждого из вариантов финансирования. При каком уровне прибыли до выплаты процентов и на-' логов для компании будет безразлично, какой из двух вариантов финансирования будет принят? Значение прибыли на акцию (EPS) для второго варианта - финансирования. Задача 4.4. Структура капитала компании BrainStormInc. состоит из 20 млн/ обыкновенных акций и долгосрочных облигаций номинальной стоимостью 1 млрд у. е., по которым выплачивается 10% годовых. Прибыль компании до выплаты про центов и налогов в прошлом году была 500 млн у. е. Ожидается, что ее величина в ближайшем будущем не изменится. Все заработанные за год средства компания выплачивает в виде дивидендов. Ставка налога на прибыль компании 30%, требуемая норма доходности собственного капитала — 20%. Совет директоров компании рассматривает вопрос о возможности выкупа половины своих акций по текущей рыночной стоимости за счет нового облигационного займа. Сейчас рыночная стоимость акций компании составляет 120 у. е. Облигации будут продаваться по номиналу. При этом по новым облигациям будет выплачиваться тот же процент (10% годовых), но требуемая норма доходности собственного капитала возрастет до 30%. Объясните, почему возросла требуемая норма доходности собственного капитала компании. Оцените, выгодно ли такое изменение структуры ее капитала. Задача 4.5. Корпорация «Сувенир» планирует привлечь дополнительный капитал на сумму 30 млн у. е. либо с помощью 240 тыс. обыкновенных акций, за каждую из которых получит 125 у. е., либо с помощью 300 тыс. привилегированных акций номинальной стоимостью 100 у. е., дивиденд по которым составит 9%. В настоящий момент прибыль выплачивается в размере 12,5 у. е. на акцию. Число обыкновенных акций в обращении — 1 млн. В виде процентов по уже существующей задолженности корпорация выплачивает ежегодно 2,5 млн у. е. Дивиденды по привилегированным акциям, которые в настоящий момент находятся в обращении, составляют 1,5 млн у. е. в год. I ткущая рыночная цена акций составляет 140 у. е., показатель тематического риска корпорации равен 1,2, а доходность по нерисковым капиталовложениям находится на уровне 13%. Налог на прибыль корпорации равен 30%. Определите: а) текущий уровень прибыли до выплаты процентов и налогов; б) уровень прибыли, оставшейся в распоряжении держателей обыкновенных акций, исходя из двух вариантов финансирования при сохранении текущей прибыли до выплаты процентов и налогов; в) точку равновесия, в которой привлекательность выпуска обыкновенных акций эквивалентна привлекательностиэмиссии привилегированных акций. Задача 4.6. Корпорация «Медиапланета» на 1 января 2008 г. имела в обращении 2 млн обыкновенных акций номинальной стоимостью 50 у. е. Кроме того, у корпорации есть 450 тыс. 11%-ных облигаций номинальной стоимостью 100 у. е. Привилегированные акции корпорации числом 10 тыс. и номиналом 200 у. е. имеют доходность 12%. Корпорация, опасаясь враждебного поглощения, 1 августа 2008 г. берет синдицированный кредитна 15 млн у. е. под 16% годовых и выкупает на рынке 300тыс . своих акций. «Медиапланета» платит налог на прибыль в размере 30%. Рассчитайте для корпорации: а) показатель «доход на акцию (EPS)» на начало 2008 г.; б) значение EPSпосле выкупа акций; В п. а) и б) расчеты ведите исходя из ожидаемогоEBIT' = = 27 950 тыс. у. е.; в) предположим, что компания получила выручку значительно ниже ожидавшейся, и ее ЕВ1Т= 17 950 тыс. у. е. Чему будут равны значения EPSдо выкупа и после выкупа акций? Как вы можете объяснить полученные результаты? Задача 4.7. Компании «Ластик» и «Чернильница» работают в одной сфере — производство канцелярских товаров. В текущем году они получили одинаковую прибыль до выплаты налогов и процентов в размере 3 млн у. е. Отличие компаний в том, что •Ластик» не использует заемное финансирование, а у «Чернильницы» есть банковский кредит со ставкой 14% годовых. Требуемая доходность собственного капитала «Ластика» составляет 15%. Определите стоимость компаний «Ластик» и «Чернильница», если они действуют в идеальном мире Миллера—Модильяни. Предположим, что компания «Чернильница» использует банковский кредит в объеме 6,25 млн у. е. Определите ее затраты на собственный капитал в соответствии с моделью Миллера- Модильяни без учета налогов. Предположим, что компании «Ластик» и «Чернильница» платят налог на прибыль в размере 40%, а условия их деятельности полностью соответствуют предпосылкам модели Миллера—Модильяни с учетом налогов. Определите, чему равна стоимость компаний «Ластик» и «Чернильница» соответственно. Представим, что налог на прибыль остается тем же, а личный доход на владение акциями компании составляет 25% и банк платит налог на доход за предоставленный кредит по став ке 18%. Рассчитайте стоимость компаний «Ластик» и «Чернильница» по модели Миллера. Предположим, что произошла налоговая реформа в стране, где функционируют «Ластик» и «Чернильница», и ставка налога на личный доход от владения акциями и на личный доход от предоставления займов уравнялись и стали 25%. Чему теперь будет равна стоимость компаний «Ластик» и «Чернильница»? Задача 4.8. Компании «Тур» и «Вояж» работают в одной сфере — туристический бизнес — и несут одни и те же риски. Рынок характеризуется высокой конкуренцией, представлен крупными устойчивыми компаниями, инвесторы ожидают по каждой из них прибыль до выплаты процентов и налогов в размере 24 млн у. е. Различие компаний в том, что «Тур» финансирует свои активы только за счет собственного капитала, а «Вояж» имеет 5-летние облигации на 100 млн у. е. с купонной ставкой 10% годовых и рейтингом АА. Затраты на собственный капитал компании «Тур» равны 12%. Все предпосылки модели Миллера-Модильяни без учета налогов сохраняются. Используя выводы модели Миллера—Модильяни, определите: а) стоимость корпораций «Тур» и «Вояж»; б) затраты на собственный капитал компании «Вояж». Задача 4.9. Компании «Лотос» и «Ирис» занимаются выращиванием декоративных растений и цветов и входят в одну группу риска. Деятельность этих фирм полностью соответствует предпосылкам модели Миллера—Модильяни без учета налогов. Различие компаний состоит в том, что «Лотос» не использует заемный капитал, а «Ирис» несколько лет назад выпустил десятилетние облигации, рыночная стоимость которых сейчас составляет 100 млн у. е. Средневзвешенные затраты на капитал компании «Лотос» составляют 12,5%. В таблице приводится ряд данных из отчета о прибылях и убытках компаний, млн у. е.
Определите: а) стоимость компаний «Лотос» и «Ирис»; б) затраты на собственный капитал компании «Ирис». Задача 4.10. На рынке сотовой связи действуют две компании. Одна из них, компания «Отличная связь», финансирует свою деятельность только за счет собственного капитала. Рыночная стоимость акций этой компании составляет 6,25 у. е. за одну, ожидаемый акционерами дивиденд по акциям в этом году равен 0,5 у. е. на акцию, компания является стабильно растущей с темпом роста 3,2%. О другой компании, «Надежная связь», известно, что она финансирует свою деятельность не только за счет собственного капитала, а привлекла банковский кредит в объеме 50 млн у. е., по которому платит 11% годовых. Обе компании заработали в текущем году одинаковую прибыль до выплаты процентов и налогов в размере 11,2 млн у. е. Условия деятельности компаний полностью удовлетворяют предпосылкам модели Миллера—Модильяни без учета налогов. Найдите на основе названной модели: а) стоимость компаний «Отличная связь» и «Надежная связь»; б) затраты на акционерный капитал компании «Надежная связь» и объясните причину отклонения этого показателя от требуемой доходности собственного капитала компании «Отличная связь»; в) средневзвешенные затраты на капитал для каждой компании. Задача 4.11. Корпорации «Магистраль» и «Автороуд», относящиеся к одной группе риска, занимаются строительством дорог и мостов. Активы указанных корпораций генерируют прибыль до выплаты процентов и налогов в размере 125 млн у. е. «Магистраль» не прибегает к использованию заемных источников финансирования в отличие от корпорации «Автороуд», у которой есть облигационный заем, рыночная стоимость которого составляет 100 млн у. е. и купонная ставка — 14,5%. Облигациям этой корпорации присвоен рейтинг ВВВ. Налог на прибыль корпораций составляет 26%. Акции корпорации «Магистраль» активно продаются на рынке, их требуемая доходность составляет 18,5%. Все предпосылки модели Миллера—Модильяни с учетом корпоративных налогов сохраняются. Рассчитайте в соответствии с моделью Миллера—Модильяни: а) стоимость капитала корпораций «Магистраль» и «Авторо уд» соответственно; б) требуемую доходность по акциям корпорации «Автороуд». | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||