ПРАКТИКУМ корп.фин.. Корпоративные финансы
 Скачать 0.85 Mb.
|
|
Задача 4.12. Корпорация «Ястреб» производит сложные оптические приборы, активно используемые армией и флотом. Она не прибегает к заемному финансированию, поскольку имеет стабильную прибыль и постоянные государственные заказы. Требуемая доходность собственного капитала корпорации составляет 15%, а рыночная стоимость — 400 млн у. е. В этой отрасли работает другая корпорация — «Орлиный глаз», которая относится к тому же классу риска, производит аналогичную продукцию и ее активы генерируют операционную прибыль (EBIT), равную по величине операционной прибыли корпорации «Ястреб». Однако «Орлиный глаз» использует заемное финансирование в виде облигаций, рыночная стоимость которых составляет 200 млн у. е. и купонная ставка — 11%. Большинство авторитетных агентств присваивает компании кредитный рейтинг А. Рассматриваемые корпорации платят налог по ставке 25%. Все предпосылки модели Миллера—Модильяни с учетом налогов сохраняются. В соответствии с указанной моделью определите: а) уровень EBIT, ожидаемый инвесторами от корпораций «Ястреб» и «Орлиный глаз»; б) стоимость левереджированной корпорации «Орлиный глаз»; в) требуемую доходность акционерного капитала корпорации «Орлиный глаз»; г) стоимость корпорации «Орлиный глаз» и ее затраты на собственный капитал, если она повысит уровень долга до 260 млн у. е., ее рейтинг понизится до ВВВ, а требуемая доходность по облигациям возрастет до 12%. Задача 4.13. Корпорация «Аналитика» является крупным информационным агентством, которое достигло высоких результатов и не планирует в дальнейшем расширять свою сферу деятельности. Ожидаемая операционная прибыль корпорации составляет 154 млн у. е. Сейчас корпорация финансово независима и требуемая ставка доходности ее собственного капитала равна 16,5%. Корпорация платит налог на прибыль по ставке 25%. «Аналитика» стремится максимизировать свою рыночную стоимость и рассматривает два варианта. По первому из них предполагается выпустить новый облигационный заем на сумму .200 млн у. е. и привлечь банковский кредит в объеме 100 млн у. е. По облигациям корпорация ежегодно будет выплачивать купон по ставке 11%, а по банковскому кредиту — 11,5% годовых. По второму варианту предполагается выпустить только облигационный заем на сумму 400 млн у. е. При этом купонные платежи вырастут до 12%. Какой вариант максимизации стоимости корпорации предпочтительнее исходя из модели Миллера—Модильяни с учетом налогов? Задача 4.14. Корпорация «Логистика» занимается организацией доставки и хранением крупных партий товаров народного потребления. Она отпочковалась от крупной торговой сети в самостоятельное предприятие и поэтому может финансировать свои активы за счет собственных средств. Известно, что акции компании имеют коэффициент β= 1,25, рыночная премия за риск составляет 5,6%, а доходность среднесрочных государственных облигаций на российском рынке равна 6,7%. Другая корпорация, «Срочная доставка», оказывающая аналогичные услуги и имеющая сходство с корпорацией «Логистика» по всем параметрам, кроме одного, приобретает крупные склады и часть а  втотранспорта с помощью финансового лизинга. Полученное таким образом имущество корпорация держит на своем балансе, Рыночная стоимость обязательств корпорации по лизингу составляет половину рыночной ее стоимости. Ставка лизинговых платежей — 11,7% в год. Рыночная стоимость ее собственного капитала оценивается в 250 млн у. е. Обе корпорации облагаются налогом по ставке 30%. Значение операционной прибыли данных корпораций одинаково. Все предпосылки модели Миллера—Модильяни с учетом налогов сохраняются. На основе указанной модели рассчитайте:а) стоимость корпораций «Срочная доставка» и «Логистика» соответственно; б) требуемую доходность капитала корпорации «Срочная до ставка»; в) средневзвешенные затраты на капитал левереджирован- ной корпорации. Задача 4.15. Корпорации «Серенгети» и «Амбосели» успешно работают в области защиты саванны от побочных эффектов развития цивилизации. При этом государство оказывает помощь корпорации «Серенгети», и она полностью финансирует свою охранную деятельность и ведет исследования за счет собственных средств. Требуемая доходность по акциям этой корпорации 14%. В то же время корпорации «Амбосели» требуются значительные финансовые ресурсы, и она выпустила облигации рыночной стоимостью 250 млн у. е. Обе корпорации давно известны на рынке и имеют отличную репутацию, рейтинговые агентства присвоили облигациям корпорации «Амбосели» рейтинг АА. Ежегодно корпорация выплачивает 35 млн у. е. инвесторам в качестве купонных платежей по облигациям. Инвесторы имеют одинаковые оценки ожидаемых EBITкорпораций на уровне 420 млн у. е. Прибыль поступает за счет проведения исследовательской работы и издания популярной литературы. Ставка налога на корпорации составляет 26%, налог на личный доход от владения акциями — 30%, а личный доход от предоставления займов облагается по ставке 20%. Все допущения модели Миллера—Модильяни сохраняются. В соответствии с моделью Миллера: а) найдите стоимость корпорации «Серенгети»; б) определите стоимость корпорации «Амбосели»; в) для корпорации «Амбосели» рассчитайте денежный поток, который получат акционеры и держатели облигаций с учетом всех налогов; г) предположим, что налог на прибыль корпораций остался на уровне 20%. Какой должна быть величина налога на личный доход от владения акциями, чтобы структура финансирования не влияла на стоимость корпорации (т.е. VL — VL)1 Налог на доход от предоставления займов повышается до 34%; д) предположим, что в силу налоговой реформы ставки налогов на личный доход от владения акциями и доход от предоставления займов существенно сократились и равны 15%. Найдите стоимость корпораций «Серенгети» и «Амбосели» соответственно. е) Если все налоги равны нулю, то чему равна стоимость анализируемых корпораций? Задача 4.16. Исследовательские археологические компании Фреска» и «Иероглиф» успешно ведут раскопки в разных странах; ожидаемая инвесторами операционная прибыль составляет 140 млн у. е., обе компании имеют долг в размере 400 млн у. е. Однако страны, в которых компании проводят исследования, имеют разные налоговые режимы. И хотя в каждой стране установлен налог на прибыль в размере 24%, но инвесторам компании «Иероглиф» нужно платить налог на доход от владения акциями в размере 15%, а также налог на доход от предоставления займов в размере 20%. Государство недавно отменило два последних налога в стране, где ведет свою деятельность «Фреска». Рассчитайте выигрыш от использования долгового финансирования компании «Фреска» и компании «Иероглиф», если все предпосылки модели Миллера сохраняются. Сравните и прокомментируйте полученные результаты. Задача 4.17. Корпорации «Техноцентраль» и «Платформа» производят высококачественную бытовую технику, относятся к одному классу риска, ожидаемый инвесторами уровень операционной прибыли составляет 455 млн у. е. Корпорация «Техно-централь» финансово независима, коэффициент (3 корпорации — 0,95, безрисковая ставка составляет 6,5%, а среднерыночная доходность — 15,7%. Вместе с тем корпорация «Платформа» имеет заемное финансирование в объеме 700 млн у. е., представленных 10%-ными облигациями. Налог на прибыль корпораций 24%, на доходы от владения акциями — 25%, на доходы от предоставления займов — 30%. Все предпосылки модели Миллери сохраняются. Рассчитайте в соответствии с данной моделью: а) стоимость корпорации «Техноцентраль»; б) стоимость корпорации «Платформа» (при расчетах данные не округлять); в) выигрыш от использования долгового финансирования; г) предположим, что налоги на личный доход от владении акциями и на доход от владения облигациями равны нулю. Чему в этом случае равен выигрыш от использования заемного финансирования? Отличается ли он от результата предшествующего пункта и почему? Задача 4.18. Корпорация «Старосветские помещики» производит все необходимые для дачных участков принадлежности. До сих пор она не использовала заемное финансирование, и ее рыночная стоимость оценивалась в 400 млн у. е. В текущем году корпорация решила изменить структуру финансирования, взяв банковский кредит и выкупив на эти средства акции. Объем кредита — 80 млн у. е. Общий объем финансовых ресурсов при этом не изменится. В связи с наличием долга у корпорации могут возникнуть финансовые затруднения, которые по расчетам оцениваются в 22 млн у. е., а их приведенная стоимость составляет 18 млн у. е. Вероятность возникновения указанных затруднений при данном уровне долга, по оценкам аналитиков, составляет 0,25. Все предпосылки модели Миллера—Модильяни с учетом налогов сохраняются. Ставка налога на прибыль корпорации 30%. Рассчитайте стоимость корпорации с учетом использования заемного финансирования. Задача 4.19. Когда строительная корпорация «Новый дом» не привлекала заемные финансовые ресурсы, ее рыночная стоимость составляла 946 млн у. е. Сейчас корпорация взяла в крупном банке кредит в объеме 300 млн у. е. Кредит будет использован на выкуп акций, и сумма источников финансирования не изменится. При таком уровне долга, по оценкам аналитиков, приведенная стоимость ожидаемых затрат, связанных с финансовыми затруднениями, составит 35 млн у. е. Кроме того, выдавший кредит банк, опасаясь, что корпорация может пойти на рисковые проекты или привлечь дополнительные долгосрочные займы, разрабатывает сложное кредитное соглашение. Затраты на разработку соглашения и контроль за деятельностью корпорации в отношении их соблюдения оценивается в 47 млн у. е. Приведенная стоимость этих затрат составляет 38 млн у. е. Корпорация платит налог на прибыль в размере 25%. Определите стоимость корпорации «Новый дом». Задача 4.20. Корпорация «Капитель» является крупной строительной организацией, требуемая доходность ее акционерного ка питала составляет 16%. Корпорация является стабильной, но расширение ее рынка не предусматривается, поскольку она концентрировала свое внимание на строительстве в одном из магполисов. Ожидаемая операционная прибыль составляет 150 млн у.е., ставка налогообложения на прибыль равна 28%. До текущего года корпорация была финансово независимой, но в настоящее время решила выпустить облигации и на эти средства выкупить акции, чтобы в дальнейшем распределить их среди го грудников. Общая сумма финансовых ресурсов не изменится. 11ри любом уровне долга купонная ставка по облигациям будет 10%. Однако наличие долга может вызвать финансовые затруднения, которые, по подсчетам, составят 124 млн у. е., а их прицеленная стоимость — 100 млн у. е. Если корпорация будет увеличивать размер долга, то вероятность финансовых затруднений будет возрастать.
Все предпосылки модели Миллера—Модильяни с учетом налогов сохраняются. Рассчитайте стоимость корпорации, когда она не использовала заемное финансирование. Найдите приведенную стоимость ожидаемых затрат, связанных с финансовыми затруднениями, для каждого уровня долга. В каком объеме корпорации следует выпустить облигации, чтобы максимизировать свою стоимость? Задача 4.21. Выручка корпорации «Лайнер» в текущем году составила 300 млн у. е., постоянные и переменные расходы — 180 млн у. е. О корпорации также известно, что требуемая доходность ее собственного капитала составляет 12% в условиях, когда она не использует заемное финансирование. «Лайнер» не планирует наращивать производственные мощности, не собирается вкладывать средства в развитие производства и поэтому всю прибыль выплачивает в виде дивидендов. Корпорация облагается налогом по ставке 25%. До текущего года корпорация была нелевереджированной, но теперь планирует привлечь облигационный заем, затраты не который составят 12%, независимо от величины привлеченных средств. Однако корпорация понимает, что заемное финансирование ведет к возможным финансовым затруднениям. Балансовая стоимость активов корпорации 500 млн у. е., и возможные прямые издержки банкротства составят 20% от стоимости активов. Кроме того, поскольку корпорация выпускает пассажирские лайнеры, неблагоприятное финансовое положение снизит закупки со стороны авиакомпаний, что приведет к возникновению косвенных издержек банкротства, которые составят еще 25% активов. Приведенная стоимость совокупных издержек банкротства, по расчетам аналитиков, определена в размере 80% от их расчетного значения. Связь между ростом долга и вероятностью финансовых затруднений следующая.
Все предпосылки модели Миллера—Модильяни с учетом налогов сохраняются. Найдите: оптимальную величину задолженности корпорации согласно модели, включающей затраты финансовых затруднений, т.е. при которой стоимость левереджированной корпорации максимальна; рыночную стоимость акций компании с учетом возможных финансовых затруднений при оптимальном уровне задолженности; предположим, что постоянные расходы были равны 80 млн у. е., а переменные — 100 млн у. е. Какой будет оптимальная величина задолженности корпорации, если а) постоянные расходы корпорации возросли до 100 млн у. е., б) постоянные расходы корпорации снизились до 40 млн у. е.? Задача 4.22. Корпорация «Окна в мир» занимает стабильную шипу на рынке пластиковых окон, при этом ожидать роста корпорации не приходится, поэтому всю прибыль она выплачивает и пиле дивидендов. Известно, что если корпорация не использу-. i темное финансирование, то ее рыночная стоимость составляет 840 млн у. е. Корпорация платит налог на прибыль по ставке 27%. Вместе с тем она стремится оптимизировать структуру своего капитала и привлечь заемный капитал с целью последу-ми него выкупа акций. Однако если корпорация будет наращивать долю долга, то возрастет вероятность финансовых затруднений, что показано в таблице.
По оценкам финансовых менеджеров корпорации, приведенная стоимость прямых и косвенных издержек финансовых затруднений составит 148 млн у. е., а их приведенная стоимость — 120 млн у. е. Корпорация планирует взять заем в одном из крупных банков, и в связи с этим возникнут следующие ежегодные расходы (которые предположительно останутся постоянными при любом уровне долга): разработка особых условий кредитного соглашения —1 млн у. е.; надзор кредитора за деятельностью корпорации — 14 млн у. е. В свою очередь приведенная стоимость данных расходов составляет 80%. Все предпосылки модели Миллера—Модильяни с учетом налогов сохраняются. Определите, какой объем заемного финансирования следует привлечь корпорации «Окна в мир». Задача 4.23. Компания «Гурман» владеет сетью ресторанов по всей стране. В настоящее время в структуре капитала компании 10% составляют облигации, а оставшиеся 90% приходятся на обыкновенные акции. При такой структуре финансирования затраты на капитал равны 10%. Руководство компании решило снизить затраты на капитал до 9%, достигнув оптимальной структуры капитала при соотношении долга и собственного капитала 30 на 70%. Оцените изменения в стоимости компании при достижении оптимальной структуры капитала, если в настоящее время рыночная стоимость собственного капитала составляет 900 млн у. е., рыночная стоимость долга — 100 млн у. е., а денежные потоки компании — 50 млн у. е. Задача 4.24. Корпорация «Фортиссимо» занимается выпуском концертных роялей и пианино. До текущего года корпорация финансировала свою деятельность только из собственных источников, и ее акционерный капитал оценивался в 820 млн у. е. Сейчас руководство корпорации понимает, что надежность и популярность продукции позволяют выйти на рынок заемных средств и оптимизировать тем самым структуру собственного капитала. Предполагается осуществить облигационный заем на 328 млн у. е. и выкупить на эти средства акции, чтобы в дальнейшем распределить их среди сотрудников. Когда корпорация была финансово независимой, ее коэффициент β составлял 1,1. Ставка доходности по среднесрочным государственным облигациям равна 6,3%, ожидаемая доходность рыночного портфеля — 15,8%. Корпорация платит налог на прибыль в размере 25%. Все предпосылки модели Миллера—Модильяни с учетом налогов сохраняются. Рассчитайте для корпорации «Фортиссимо»: а) рыночную стоимость корпорации с учетом заемного финансирования; б) коэффициент β корпорации после осуществления займа; в) требуемую доходность акционерного капитала левереджированной корпорации; г) коэффициент β левереджированной корпорации в предположении, что она выпустила облигационный заем на 164 млн у. е. и привилегированные акции на такую же сумму. Задача 4.25. Финансовый директор корпорации «Нефтяной поток» планирует изменить текущую структуру капитала. Группа экспертов провела ряд исследований и оценила возможные затраты по привлечению собственного капитала и заемного капитала при различной структуре финансирования корпорации. Результаты их работы приведены в таблице.
Определите оптимальную структуру финансирования корпорации «Нефтяной поток». Задача 4.26. Менеджмент компании Felicita стремится оптимизировать структуру ее капитала. В настоящее время компания не имеет в структуре капитала долговых обязательств. Известно, что коэффициент β = 1,5, доходность безрискового актива — 9%, в обращении находится 1 млн акций рыночной стоимостью 20 у. е. за одну. Компания платит налог на прибыль из расчета 40%. Исследование относительно возможностей привлечения долговых инструментов, проведенное консультантами, дало следующие результаты.
Какова оптимальная структура капитала компании? Задача 4.27. Компания Toy, проанализировав результату своей деятельности на рынке производства детских игрушек, решила более активно использовать возможности заемных источников финансирования и изменить текущую структуру капитала. В настоящее время прибыль до выплаты процентов, им* чета амортизации и выплаты налогов составляет по прогнозу 300 млн у. е., балансовая стоимость собственного капитала рай» на 1 млн у. е., а рыночная стоимость чистых активов — 2 млн у. е, У компании р = 1,3, процентная ставка по кредитам 8%, а доходность к погашению государственных краткосрочных облигаций — 7%. Руководство компании определило оптимальное отношение долга к собственному капиталу в размере 40%, просчитав, что в результате изменения структуры капитала затраты на него понизятся на 1%. Какие действия может предпринять компания для достижения оптимальной структуры капитала? Подтвердите свою точку зрения расчетами. Задача 4.28. Компания «Образ жизни», производитель спортивного снаряжения, намерена оценить свою стоимость капитала. Она может выпустить дополнительные долговые обязательства по ставке 15%. В настоящее время отношение долга к активам компании составляет 0,5, а ставка налога на прибыль — 35%. Финансовые аналитики оценивают стоимость акционерного капитала на уровне 20%. Оцените средневзвешенные затраты на капитал компании. Если бы компания «Образ жизни» изменила свою структуру капитала и отношение долга к активам стало бы 0,75, то какая была бы стоимость капитала для компании? Какой уровень заемного капитала оптимален для компании? На каком предположении строятся ваши выводы? Какую структуру капитала вы бы порекомендовали руководству компании, если известны следующие данные о стоимости финансирования для разных соотношений долга и активов.
ОТКРЫТЫЕ ВОПРОСЫ Задание .1. Сформулируйте и докажите основные утверждения Миллера—Модильяни относительно независимости структуры капитала. Перечислите предположения, на которых основывается теорема Миллера—Модильяни. Покажите, как изменяется утверждение Миллера—Модильяни при введении налогообложения прибыли корпораций по ставке τс.. Как введение корпоративного налога влияет на оптимальную структуру капитала компании? Теперь введите персональные налоги на доходы тестера в форме процентов τdи доходы инвестора от вложений в акции τе. Выведите зависимость между стоимостью левереджированной и нелевереджированной компанией. Задание 4.2. Как известно, модель Миллера учитывает влияние налогов на личные доходы от владения акциями и предоставления займов. Корпорации безразлично, из каких источников — собственных или заемных — осуществлять финансирование, если в данной модели соблюдается равенство: (1 – τс) х . (1 — τе) = 1 — τd , где τс — предельная ставка налога на прибыль корпорации, τе — ставка налога на доходы инвестора от вложений и акции, τd,— ставка налога на доходы инвестора в форме процентов. Найдите информацию о величине τеи τd в России и определите на основе модели Миллера, дает ли корпорации выигрыш использование заемного финансирования. Посмотрите на проблему также с позиции инвесторов: в какие финансовые инструменты им выгоднее вкладывать финансовые ресурсы в отношении налогообложения — в акции или облигации корпораций? Задание 4.3. Многие специалисты полагают, что если увеличить объем заемного финансирования, то можно смягчить остроту агентской проблемы двумя путями: а) рост долга в структуре капитала будет увеличивать долю акций в собственности менеджмента и тем самым препятствовать принятию неэффективных инвестиционных решений управляющими компаний; б) менеджеры не смогут использовать денежные потоки фирмы для вложения в проекты, не отвечающие интересам акционеров, так как при наличии долга менеджерам будет необходимо выплачивать проценты и сам долг. Согласны ли вы с этим утверждением? Предположим, чтовы анализируете две корпорации. Одна из них является быстро растущей и всю заработанную прибыль вкладывает в развитие бизнеса, а вторая корпорация достигла зрелости, ее дальнейший рост не предполагается, и она находится на стадии «дойных коров», генерируя значительный объем прибыли. Для какой из названных корпораций упомянутые пути решения агентской проблемы будут более эффективными? Задание 4.4. Как известно, модель Миллера—Модильяни основана на множестве предпосылок. Остановимся на двух из них. Рынки капитала являются совершенными. Следовательно, им свойственна сильная форма информационной эффективности. Какова степень раскрытия информации в отечествен ной экономике? Как улучшение данного фактора может повлиять на выбор оптимальной структуры капитала корпораций? Всегда ли цены акций российских корпораций отражают всю информацию об эмитентах? Корпорации имеют нулевые темпы роста, и инвесторы ожидают от них стабильные значения показателя EBIT. Однако на практике встречаются как быстро растущие корпорации, так и достигшие своей зрелости фирмы, получающие стабильную прибыль. Какие различия в структуре капитала могут возникнуть между ними? Задание 4.5. Компания характеризуется устойчивым финансовым положением, но согласно последним расчетам ее кредиторов ликвидационная стоимость этой компании больше ее рыночной стоимости, что не совпадает с оценками акционеров. При этом кредиторы не могут привлекать дополнительный капитал для выкупа обыкновенных акций компании. Будет ли компания ликвидирована? Кто примет решение о дальнейшей судьбе компании? Пусть акционеры и кредиторы не могут прийти к единому решению относительно ликвидационной стоимости и пусть складывается следующая ситуация: DVL>VMи SVL<VM, где DVL ликвидационная стоимость по оценкам кредиторов; SVL ликвидационная стоимость по оценкам акционеров. Предположим, что кредиторы могут свободно привлекать капитал на рынке, причем предпочитают вести агрессивную политику в случае объявления банкротства и перехода прав собственности и контроля от акционеров к кредиторам компания, очевидно, будет ликвидирована. Произойдет ли ликвидация, когда компания не будет объявлена банкротом? Кто примет решение?Аргументируйте свою точку зрения. Задание 4.6. Предположим, вас как высококвалифицированною консультанта попросили дать совет по формированию структуры капитала компании, занятой в электронном бизнесе. Зная, что указанная отрасль характеризуется высокими темпами роста, высокими рисками и высокой неопределенностью в прогнозах, какие рекомендации вы дадите? Прокомментируйте свой ответ. Считается, что поскольку активы высокотехнологичных компаний представлены новыми технологиями, человеческим капиталом, патентами, репутацией и относятся к неосязаемыми, в случае банкротства кредиторам будет сложно продать казенные активы, и они не могут служить обеспечением по займам. Поэтому таким компаниям приходится опираться на собственные средства. Согласны ли вы с этим утверждением? Аргументируйте свою точку зрения. В каких еще отраслях возможна такая же ситуация? ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ С ЭЛЕМЕНТАМИ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКОГО ХАРАКТЕРА Задание 4.1. Как известно, затраты компании на собственный капитал обычно выше затрат на заемные источники финансирования. Всегда ли это подтверждается для российских компаний? Выберите три-четыре компании, функционирующие на отечественном рынке в разных отраслях, и сравните их затраты по обыкновенным и привилегированным акциям, облигациям, банковскому кредиту. Как стоимость рассматриваемых источников финансирования влияет на выбор структуры капитала российских компаний? Многие исследователи отмечают, что фондовый рынок позитивно реагирует на увеличение долгового финансирования н структуре капитала компании. В последние годы в России активно выпускаются корпоративные облигации. Проследите на примере выбранных компаний, как эмиссия облигаций повлияла на динамику цен акций компании . Как изменились важнейшие финансовые показатели компании после увеличения долга? Задание 4.2. Согласно отчетам финансовых аналитиков большинство корпораций металлургической отрасли в развитых странах относится к зрелым корпорациям, активно использующим долговые источники для финансирования инвестиционных проектов. Металлургические корпорации на растущих рынках, как правило, демонстрируют высокие темпы развития и хорошие перспективы на будущее. Выберите по одной корпорации с развитого и развивающегося рынков, функционирующих в одном сегменте металлургической отрасли. Насколько указанное мнение аналитиков оправданно? Подтвердите свои рассуждения статистикой и расчетами. Можно ли ожидать, что корпорации развивающихся экономик будут столь же активно привлекать заемные средства для реализации инвестиционных планов? Аргументируйте свою позицию. Задание 4.3. Согласно иерархической теории структуры капитала корпорация сначала использует внутренние источники финансирования, а если их будет недостаточно, то прибегнет к долговому финансированию и, в крайнем случае, к выпуску акций. Однако на практике некоторые корпорации, имея возможность выпустить облигации, прибегают к эмиссии акций. Приведите несколько примеров из деловой жизни отечественных и зарубежных корпораций и объясните мотивы таких финансовых решений. Задание 4.4. Используя материалы периодической печати, интернет-ресурсов и официальных сайтов компаний, соберите необходимые данные для анализа структуры капитала российской и иностранной компаний за последние пять лет, функционирующих в одной отрасли, и ответьте на следующие вопросы. 1. Какие источники финансирования используют компании, присутствуют ли в структуре капитала специфические источники финансирования? Какова динамика соотношения источников финансирования за данный период? Какие виды заемного финансирования привлекала компания, какова его роль в финансировании рассматриваемой фирмы? Какие виды облигаций it с какой целью выпускала компания? Опишите условия банковского кредитования и его роль в финансировании рассматриваемой компании. Проанализируйте динамику нераспределенной прибыли и ее роль в развитии компании. Если осуществилась эмиссия акций за этот период, оцените успешность IPO. Им рос ли курс акций предприятия после IPOи какие факторы на это повлияли? Сравните текущую структуру финансирования анализируемой компании со среднеотраслевыми значениями. При наличии данных сравните с ведущими зарубежными компаниями этой отрасли. Оцените текущую структуру капитала компаний. Какие преимущества и ограничения имеет такая структура капитала? Насколько зависима компания от изменения ключевых макроэкономических параметров? Как может нестабильность темпов инфляции, процентных ставок и цен облигаций повлиять наоптимальную структуру капитала? Рассчитайте уровень финансового рычага для компании и дайте оценку полученным показателям. Если у компании относительно большая доля долгов, оцените риск банкротства. Если компания недолевереджирована, то оцените ее шансы как объекта поглощения. Оцените эффективность финансовой политики компании за рассматриваемый период. Позволила ли проводимая предприятием финансовая политика реализовать важные проекты, освоить новые на правления бизнеса? Насколько оптимальной была структура капитала компании на конец анализируемого периода (аргументируйте свои выводы положениями из существующих теорий структуры капитала)? Какие факторы оказывают влияние на формирование структуры капитала компании? Как вы думаете, следует ли компании изменить политику в сфере использования источников финансирования? Поясните свой ответ. Какие изменения, наваш взгляд, следует провести, чтобы улучшить структуру капитала данной компании? Сформулируйте основные плюсы и минусы изменения структуры капитала компании. Каков будет рейтинг компании при достижении оптимального уровня долга в компании? По результатам проведенного анализа сравните полученные результаты по двум компаниям. Отличаются ли они? Если да, то объясните причины существующих отличий. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||