ПРАКТИКУМ корп.фин.. Корпоративные финансы
 Скачать 0.85 Mb.
|
|
4.10. Общий объем выпущенного компанией Beta облигационного займа составляет 4500 тыс. у. е. Предположим, что в стране, в юрисдикции которой осуществляет свою деятельность Beta, взимаются следующие налоги: предельная ставка налога на прибыль корпорации (35%); ставка налога на доход инвестора от вложений в акции (15%); ставка налога на доход инвестора в форме процентов (10%). Тогда выгоды (издержки) от наличия заемного источника финансирования в рамках теории М. Миллера будут равны... а) 1737,5 тыс. у. е. б) 2762,5 тыс. у. е. в) 1402,9 тыс. у. е. г) -796,1 тыс. у. е. д) Нет правильного ответа. 4.11. Какое утверждение является правильным в рамках сигнальной теории структуры капитала? а) Выпуск новых акций дает негативный сигнал, в то время как привлечение заемных средств — позитивный или нейтральный. б) Привлечение заемных средств дает негативный сигнал, а дополнительная эмиссия акций — позитивный или нейтральный. в) Привлечение заемных средств дает нейтральный сигнал, так как агенты рынка знают, что теорема Миллера—Модильяни выполняется и, соответственно, стоимость компании не изменится г) Выпуск новых акций дает позитивный эффект, так как компания обязана раскрыть большую часть внутренней информации. 4.12. Компания «Лучшая газета» финансируется только за счет собственного капитала, рыночная стоимость которого 4 млн у. е., а доходность — 12%. Она планирует выпустить дол- гоых инструментов на 800 000 у. е. и использовать поступления для выкупа акций. Если доходность заемного капитала равна 5%, то согласно теореме Миллера—Модильяни стоимость собственного капитала после выкупа составит... а) 12,00%. б) 13,40%. в) 13,75%. г) Нет правильного ответа. 4.13. Активы компаний «Соки» и «Воды» равны. Однако компания «Соки» финансирует активы полностью за счет собственного капитала, а компания «Воды» — в равных частях за счет собственного и заемного капитала. При прочих равных условиях об этих компаниях можно сделать вывод, что... а) показатель ROEкомпании «Воды» более чувствителен Кизменению ЕВ/Т, чем у компании «Соки». б) показатель ROEкомпании «Соки» более чувствителен к изменению EBIT, чем у компании «Воды». в) показатель EBITкомпании «Воды» более чувствителен к изменению ROE, чем у компании «Соки». г) показатель EBITкомпании «Соки» более чувствителен к изменению ROE, чем у компании «Воды». 4.14. Из модели Миллера—Модильяни без учета налогов следует, что... а) стоимость компании не зависит от прибыли, которую приносят активы компании. б) стоимость компании не зависит от структуры ее капитала. в) компании важно определить соотношение между различными видами своих ценных бумаг. г) Все перечисленное неверно. 4.15. Если в структуре капитала компании присутствует кредит в размере 50 млн у. е., взятый под 10% годовых, то ежегодная экономия на налогах при ставке налога на прибыль в 40% составит... а) 7,00 млн у. е. б) 2,00 млн у. е. в) 16,50 млн у. е. г) Нет правильного ответа. 4.16. Предположим, компания финансирует свою деятельность целиком за счет собственного капитала. При этом ее акции оценены рынком исходя из ожидания 20% доходности. Если компания выкупит 50% своих акций и заменит их долговыми обязательствами на ту же сумму (годовой процент за долг составит 8%), то ожидаемая доходность на акцию после рефинансирования составит... а) 20%. б) 28%. в) 32%. г) Нет правильного ответа. 4.17. Инвестиционная компания «Стоун» владеет акциями и облигациями корпорации «Альмира». Сегодня менеджер компании «Стоун» узнал, что корпорация «Альмира» увеличивает заемное финансирование путем выпуска облигаций. К каким выводам придет менеджер инвестиционной компании, если он руководствуется принципами модели Миллера—Модильяни с учетом налогов? а) Стоимость корпорации «Альмира» снизится с возрастанием финансового рычага. б) Компания «Стоун» теперь сможет получать большую долю операционной прибыли корпорации «Альмира». в) Рост заемного финансирования — негативный сигнал, нужно продавать ценные бумаги корпорации «Альмира». г) Это событие не повлияет на стоимость компании. 4.18. При сравнении структуры капитала компаний с высокой и с низкой долей заемного финансирования в случае увеличения операционных доходов первая, как правило, характеризуется более высоким уровнем EPS, поскольку выплаты проценте по долгу оказываются одинаковыми, оставляя... а) меньший доход к распределению между меньшим количеством акций. б) больший доход к распределению между меньшим количеством акций. в) меньший доход к распределению между большим количеством акций. г) больший доход к распределению между большим количеством акций. д) Нет правильного ответа. 4.19. Согласно традиционной модели Миллера—Модильяни, но мере увеличения доли заемного капитала в структуре финансирования компании требуемая доходность акционерного капитала... а) снижается пропорционально возрастанию доли долга в структуре капитала. б) не меняется. в) растет снижающимся темпом пропорционально увеличению требуемой доходности по заемному капиталу, так что общая стоимость капитала компании остается неименной. г) может расти или падать в зависимости от существующей системы налогообложения. 4.20.Компания «Волшебный мир», производящая детские игрушки, финансируется только за счет собственного капитала, рыночная стоимость которого составляет 75 млн у. е. Компания планирует выпустить долговые инструменты на сумму 40 млн у. е. с купонной ставкой 8% для выкупа своих акций на ту же сумму. Предельная ставка налога на прибыль корпорации 40%. Если справедлива модель структуры капитала Миллера—Модильяни с учетом налогообложения прибыли, то новая рыночная стоимость (млн у. е.) компании «Волшебный мир» составит... а) 59. 6)75. в) 91. г) 115. д) Нет правильного ответа. 4.21. В соответствии с компромиссной моделью... а) с ростом вероятности финансовых затруднений требуемая доходность по заемному капиталу снизится. б) увеличение вероятности финансовых затруднений понизит величину WACCкомпании. в) нужно найти компромисс между экономией на налогах, связанной с заемным финансированием, и затратами, финансовыми затруднениями, вероятность которых увеличивается с ростом займов. г) с ростом приведенной стоимости затрат, связанных с финансовыми трудностями, стоимость компании повышается. 4.22 Выделите из следующих утверждений верное, если τс, - предельная ставка налога на прибыль корпорации, τе — ставка налога на доход инвестора от вложений в акции, τd — ставка на- лога на доход инвестора в форме процентов: Если (1 — τс)(1- τе) = (1 — τd), тогда держателям акций; безразлично, получать доход в виде дивидендов или в виде прироста капитала. Если τе = τd, то компания, не привлекающая заемные средства, не максимизирует свою стоимость. Если τе= 0, то корпорация должна использовать заемные средства. Выберите верный ответ: а) 1. б)1,2 в) 2,3 г),1,2,3 д) Нет правильного ответа. 4.23. Под структурой капитала компании понимается соотношение... а) краткосрочной и долгосрочной задолженностей. б) долгосрочной задолженности компании и собственного капитала. в) краткосрочной задолженности и текущих активов. г) совокупной задолженности и собственного капитала. 4.24. Корпорация Orange имеет совокупные активы в размере 30 млн у. е. (данные активы финансируются только за счет собственного капитала) и прибыль до вычета процентов и на- логов (EBIT) на сумму 5 млн у. е. Если налоговая ставка корпорации составляет 34%, то денежные потоки после уплаты налогов будут равны... а) 2,40 млн у. е. б) 3,30 млн у. е. в) 3,96 млн у. е. г) 10,20 млн у. е. д) Нет правильного ответа. 4.25. Менеджеры компании «Сигма», действующие в интересах акционеров, берутся за реализацию нового проекта, уровень риска по которому выше ожидавшегося кредиторами компании. В этом случае... а) при успешной реализации проекта все выгоды достанутся кредиторам. б) увеличение риска приведет к повышению требуемой доходности по долговым обязательствам компании. в) при неудачной реализации проекта все убытки понесут акционеры, а не кредиторы. г) кредиторы компании получат выгоду за счет акционеров. 4.26. В соответствии с иерархической структурой капитала (1) конвертируемые облигации; 2) обыкновенные акции; 3) нераспределенная прибыль; 4) облигации) менеджеры будут выстраивать систему финансирования компании в следующем порядке: а) 2, 4, 1, 3. б) 2, 3, 1, 4. в) 3, 4, 1, 2. г) 3, 1, 4, 2. 4.27. Если в условия теоремы Миллера—Модильяни добавить налоги, издержки банкротства и агентские издержки, то стоимость капитала для компании... а) остается постоянной при увеличении финансового рычага. б) сначала падает, а потом сильно растет при увеличении финансового рычага. в) растет при увеличении финансового рычага. г) падает при увеличении финансового рычага. д) Нет правильного ответа. 4.28. С ростом доли заемного финансирования в структуре капитала требуемая доходность акций корпорации возрастает, поскольку... а) производственный риск в большей степени сосредотачивается на держателях обыкновенных акций. б) возрастает финансовый риск. в) в связи с ростом риска инвесторы требуют более высокую доходность по акциям корпорации. г) Все ответы правильные. 4.29. Компания Pills функционирует в области фармацевтики и традиционно использует заемные средства для финансирования инвестиционных проектов. В настоящее время в обращении находится 10 000 облигаций номинальной стоимостью по 1000 у. е. и с купонными выплатами 55 у. е. в год, но с полугодовым начислением процентов. Если корпоративный налог составляет 34% годовых, то величина ежегодного налогового щита будет равна... а) 374 000 у. е, б) 976 000 у. е. в) 187 000 у. е. г) 1 240 000 у. е. д) 748 000 у. е. е) Нет правильного ответа. 4.30. Теорема Миллера—Модильяни предполагает, что... а) общий риск для всех владельцев ценных бумаг растет при увеличении соотношения задолженности к собственному капиталу. б) общий риск для всех владельцев ценных бумаг не меняется при увеличении соотношения задолженности к собственному капиталу. в) общий риск для всех владельцев ценных бумаг растет при увеличении соотношения «собственный капитал к задолженности». г) общий риск увеличивается, если в структуре капитала корпорации растет доля долговых инструментов с плавающей процентной ставкой. 4.31. При прочих равных условиях более высокая ставка налогана прибыль... а) увеличивает средневзвешенные затраты на капитал, если в структуре финансирования компании используются заемные и собственные средства. б) уменьшает средневзвешенные затраты на капитал, если в структуре финансирования компании используются заемные и собственные средства. в) не влияет на средневзвешенные затраты на капитал, если в структуре финансирования компании используются только заемные средства. г) уменьшает средневзвешенные затраты на капитал, если в структуре финансирования компании используются только собственные средства. 4.32. Компромиссная теория структуры капитала основывается на поиске оптимального соотношения между выгодами... а) от налогового щита и издержками финансовой неустойчивости. б) от налогового щита и издержками асимметричной информации. в) от более низкой стоимости заемного капитала по сравнению с акционерным капиталом и издержками асимметричной информации. г) от более низкой стоимости заемного капитала по сравнению с акционерным капиталом и издержками финансовой неустойчивости. д) Нет правильного ответа. 4  .33. Что из перечисленного далее нельзя рассматривать как типичное ограничительное условие кредитного договора?а) Компания не может принимать участие в сделках по слиянию. б) Компания не может заложить свое имущество у другого кредитора. в) Компания не может выплачивать дивиденды сверх установленной величины. г) Компания не может реализовывать или отдавать в лизинг наиболее значимые активы без предварительного согласования. д) Компания должна периодически представлять кредитору финансовые отчеты. 4.34. Согласно модели Миллера—Модильяни с учетом налогов... а) оптимизация структуры капитала не имеет смысла. б) стоимость компании снижается при росте заемного финансирования. в) стоимость компании увеличивается при росте заемного финансирования. г) стоимость корпорации снижается по мере роста налогового щита. 4.35. Какие из следующих теорий — 1. Теория агентских издержек; 2. Теория компромисса; 3. Теория иерархии (peckingordertheory); 4. Теория синхронизации (markettimingtheory) — не предполагают существование оптимальной структуры капитала компании? а) 1, 2, 3. 6)2, 1. в) 2, 3, 4. г) 3, 4. 4.36. Если система налогообложения предусматривает следующие ставки налогов: предельная на прибыль — 24%, на доход инвестора от вложений в акции -- 9%, на доходы инвестора в форме процентов — 35%, то согласно теории структуры капитала Миллера оптимальная структура капитала компаний в экономике составит... а) 0,0. б) 0,2. в) 1,0. г) Недостаточно данных. 4.37. Если в экономике выполняются условия модели Миллера—Модильяни с учетом налогов, то из следующих утверждений... Чем больше компания делает займов, тем больше затраты на собственный капитал. Чем меньше компания делает займов, тем больше средневзвешенные затраты на капитал. Чем больше компания делает займов, тем меньше рентабельность активов компании (ROA). Выберите верный ответ: а) 1. б) 1, 2. в) 1, 3. г) 2, 3. Д) 1, 2, 3. 4.38. В настоящее время стоимость собственного капитала кондитерской компании Candy, не имеющей заемных источников финансирования, равна 10%. Руководство компании рассматривает возможность увеличения доли долга до 60%. В этом случае стоимость долга будет 8%. Предполагая, что нет налогов и других издержек, стоимость собственного капитала при новой структуре капитала составит. а) 9%. б) 14%. в) 13%. г) 10%. д) Нет правильного ответа. ЗАДАЧИ |