МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ. Лекции для студентов экономических специальностей Электронное издание 3,0 мб изд. 302. Печ л. 13,75 Краснодар 2013
 Скачать 0.85 Mb.
|
|
ТЕМА 8 МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ЕГО СТРУКТУРА 8.1. Финансовые ресурсы мира, международные валютно-финансовые потоки 8.2. Мировой финансовый рынок: особенности функционирования, структура, участники международного финансового рынка 8.3. Международные финансовые центры 8.4. Оффшорные финансовые центры их виды и основные типы 8.1. Финансовые ресурсы мира, международные валютно-финансовые потоки Финансовые ресурсы мира – это совокупность ресурсов всех стран, международных организаций и международных финансовых центров мира. Источники финансовых ресурсов мира: страны-доноры – страны с развитыми экономиками, где формируется преимущественный объем финансовых ресурсов мира; фонды международных организаций, предназначенные для предоставления финансовой помощи (состоят в основном из взносов правительств стран-участниц); наибольшая часть мировых золотовалютных резервов является собственностью частных лиц, компаний, организаций и правительств развитых стран мира. Международные финансовые активы - это специфические нематериальные активы (акции, облигации, векселя, казначейские обязательства), которые обращаются на мировом финансовом рынке и представляют собой законные требования их владельцев на получение денежных доходов в будущем. Инструменты собственности – это бессрочные инструменты, которые свидетельствуют о паевой доли инвестора в уставном фонде эмитента. Инструменты займа – это срочные инструменты, которые отражают отношения займа между эмитентом и инвестором, связанные с выплатой дохода, за представленный эмитенту займ. Выделяют производные инструменты (деривативы) – это финансовые инструменты, механизм выпуска и обращения которых связан с куплей – продажей определенных финансовых или материальных активов. В зависимости от механизма начисления дохода финансовые инструменты мирового финансового рынка делятся на: инструменты с фиксированным доходом (облигации, привилегированные акции); инструменты с плавающим доходом – долговые обязательства с изменяющимися процентами или выплатами (простые акции). К характеристикам финансовых активов мирового финансового рынка можно отнести: Срок обращения – это промежуток времени до конечного платежа или до требования ликвидации (погашения) финансового актива. Ликвидность – это возможность быстрого превращения актива в наличные без значительных затрат. Доходность – рассчитывается, как правило, в виде процентной ставки. Доход по активу – ожидаемые денежные потоки по нему, суммы, полученные от погашения или перепродажи финансового актива другим участникам рынка. Делимость – минимальный объем актива, который можно купить или продать на рынке. Рискованность – неопределенность, связанная с величиной и временем получения дохода по данному активу в будущем. Механизм налогообложения– определяет, каким способом, по каким ставкам налогооблагаются доходы от владения и перепродажи финансового актива. Конвертируемость – превращение финансового актива в другой финансовый актив (устанавливается условиями выпуска). Комплексность – возможность быть совокупностью нескольких простых активов. Валюта платежа – валюта, в которой осуществляется выплата по тому или иному финансовому активу. Возвратность – отображает размер затрат обращения или совокупных затрат по инвестированию в определенный финансовый актив и превращение этого актива в наличные. Международные валютно-финансовые потоки – это потоки иностранных валют или любых других финансовых активов, обусловленные экономической деятельностью субъектов мирового хозяйства. Основные каналы движения мировых финансовых потоков: валютное, кредитное и расчетное обслуживание купли – продажи товаров (в т.ч. золота) и услуг; валютные операции; операции с ценными бумагами и разнообразными финансовыми инструментами; зарубежные инвестиции в основной и оборотный капитал; перераспределение части национального дохода через бюджет в форме помощи развивающимся странам и взносов государств в международные организации. 8.2. Мировой финансовый рынок: особенности функционирования, структура, участники международного финансового рынка Финансовый рынок – это система экономических и правовых отношений, связанных с куплей-продажей или выпуском и обращением финансовых активов. Международный финансовый рынок объединяет национальные финансовые рынки стран и международный финансовый рынок, которые отличаются друг от друга условиями эмиссии и механизмом обращения финансовых активов. Главное назначение финансового рынка – обеспечение перераспределения между странами аккумулированных свободных финансовых ресурсов для устойчивого развития мирового хозяйства и получения от этих операций определенного дохода. Главной функцией международного финансового рынка является обеспечение международной ликвидности, т.е. возможности быстро привлекать достаточное количество финансовых средств в разных формах на выгодных условиях на наднациональном уровне. Операции на международном финансовом рынке с долей условности можно разделить на две группы – кредитные, инвестиционные. Соответственно можно выделить два сектора: сектор кредитов и сектор ценных бумаг, с помощью которых осуществляется процесс инвестирования. Международный финансовый рынок – очень сложная структурированная система, поэтому предлагается представить ее в таком виде: В зависимости от периода окончания операций международный финансовый рынок делят на: рынок кассовых (текущих «спот») операций (расчеты за базовые активы происходят не позднее 2 банковского рабочего дня); рынок срочных соглашений. В зависимости от места проведения операций: централизованный (биржевой рынок, представленный); децентрализованный (внебиржевой) мировой рынок – децентрализованная торговля, осуществляемая преимущественно через диллинговые системы, международные телекоммуникационные системы, по телефону. Основными сегментами международного финансового рынка являются: валютный рынок; рынок банковских кредитов; рынок ценных бумаг (фондовый рынок): А) рынок деловых ценных бумаг; Б) рынок титулов собственности; рынок деривативов; еврорынок (включает все вышеперечисленные сегменты). Валютный рынок – это: подсистема валютных отношений в ходе операций купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах; институциональный механизм (совокупность учреждений и организаций – банков, валютных бирж, других финансовых институтов), которые обеспечивают функционирование валютных рыночных механизмов. В настоящее время сформировались крупные региональные валютные рынки. Европейский (центры: Лондон, Франкфурт-на-Майне, Париж, Цюрих). Американский (центры: Нью – Йорк, Чикакого, Лос – Анжелес, Монреаль). Азиатский (центры: Токио, Гонконг, Сингапур, Бахрейн). Одной из составляющих мирового финансового рынка является международный рынок долговых обязательств (рынок ссудных капиталов). Это специфическая сфера рыночных отношений по обороту долговых обязательств, которые гарантируют кредитору право возмещать долг заемщиком. Международный рынок долговых обязательств условно делят на: международный кредитный рынок и международный рынок долговых ценных бумаг, на котором обращаются финансовые инструменты, свидетельствующие о долговых отношениях между кредитором и заемщиком (облигации, коммерческие бумаги, ноты и т.п.). Значительным и динамическим сегментом международного рынка ссудных капиталов выступает рынок синдицированных займов, принципом деятельности которого является создание синдикатов, консорциумов для предоставления крупных банковских кредитов. Рынок ценных бумаг занимает особое место в структуре современного инвестиционного рынка, что обусловлено особенностями ценных бумаг, как финансово инвестиционных инструментов. Международный рынок ценных бумаг – фактор, способствующий облегчению доступа различным хозяйственным субъектам к международному рынку свободных капиталов и ускоряющий мировой процесс экономического сближения. Одним из важнейших показателей рынка является его капитализация – показатель, отображающий рыночную стоимость всех компаний, которые берут участие в операциях фондового рынка. Рейтинговые места в мировой классификации развитых рынков ценных бумаг расположены в следующей последовательности: США, Япония, Великобритания, Германия, Франция, Канада, Швейцария, Италия, Австралия. Быстро развиваются рынки стран Латинской Америки и Азии. Международный рынок ценных бумаг можно разграничить: Первичный рынок ценных бумаг – это экономический простор, который ценная бумага проходит от своего эмитента к первому покупателю. Вторичный рынок ценных бумаг – здесь продаются и покупаются уже выпущенные займы различными заграничными инвесторами. Этот рынок для заемного инструмента развивается там, где происходит превышение спроса международных инвесторов на риск данного заемщика над предложением предложенных этим заемщиком своих долговых инструментов на первичном рынке. Вторичный рынок ценных бумаг может быть: организованным (биржевым); неорганизованным (внебиржевым). Особенности внебиржевого рынка: количество продавцов ценных бумаг; отсутствие единого курса на одинаковые ценные бумаги; торговля осуществляется в разных местах и в разное время; отсутствие единого центра, организующего торговлю, отрабатывающего ее методологию (в отличие от биржи). Рынок деривативов – рынок инструментов торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу. К деривативам относят: форварды, фьючерсы, опционы, свопы и т.п. Еврорынок – это часть мирового рынка валют и заемных капиталов, где операции осуществляются в евровалютах. Еврорынок включает три составляющие (рис. 8.2). Еврорынок    Рынок евровалют: краткосрочные межбанковские депозиты (до 1 года) Рынок еврокредитов: среднесрочные банковские кредиты в евровалюте (1-10 лет) Рынок еврокапиталов: рынок еврооблигаций, рынок евроакций, рынок евровекселей, еврорынки других финансовых инструментов Рис.8.2. Структура еврорынка Участники международного финансового рынка: По характеру участия в операциях: Прямые участники – биржевые члены соответствующих рынков производных финансовых инструментов, которые заключают соглашения за свой счет или за счет и по поручению клиентов, которые не являются членами биржи. Непрямые участники – не являются членами биржи и соответственно должны обращаться к услугам прямых участников рынка (крупнейшие маркет-мейкеры). По цели и мотивам участия: Хеджеры – участники мирового финансового рынка, использующие инструменты рынка деривативов для страхования различных рисков. Спекулянты – заключают соглашения исключительно с целью заработать на благоприятном движении курсов. Спекулянтов 2-е основные группы: трейдеры; арбитражисты. По типам эмитентов: международные и межнациональные агентства (МБРР, ЕБРР); национальные правительства и суверенные заемщики; провинциальные и региональные правительства; квази-правительственные эмитенты; корпорации, банки. По странам происхождения: развитые страны; развивающиеся страны; международные институты; оффшорные центры. По типу инвесторов: частные; институциональные. 8.3. Международные финансовые центры Международные финансовые центры – это место сосредоточения банков, специализированных кредитно-финансовых институтов, которые осуществляют международные валютные, кредитные, финансовые операции, операции с ценными бумагами и золотом. Наиболее активно перелив финансовых ресурсов осуществляется в таких финансовых центрах мира: Нью-Йорк и Чикаго – в США; Лондон, Франкфурт-на-Майне, Париж, Женева, Цюрих, Люксембург – в Европе; Токио, Сингапур, Гонконг, Бахрейн – в Азии. В международные финансовые центры превратились некоторые оффшорные центры, прежде всего в бассейне Карибского моря – Панама, Бермудские, Багамские, Каймановы, Антильские острова. А в будущем международными финансовыми центрами могут стать и сегодняшние региональные центры – Кейптаун, Сан – Пауло, Шанхай и др. К самым важным международным финансовым центрам относят Лондон, Нью – Йорк и Токио. 8.4. Оффшорные финансовые цены, их виды и основные типы Международные финансовые центры, где кредитные учреждения осуществляют операции в основном с нерезидентами и в иностранной для данной страны валюте, получили название финансовых центров «оффшор», (off-shor). Оффшорный банковский (финансовый центр) – финансовый центр, где можно проводить операции, которые не подлежат национальному регулированию и не считаются составляющей экономики. Причина появления – высокие ставки налогов на доходы банков в развитых и развивающихся странах. Основные черты оффшорных банковских центров: почти отсутствует регулирование движения средств; международная основа операций; высокоэффективные средства связи и транспортная инфраструктура; надежные взаимоотношения с финансовыми органами власти промышленно развитых стран; внутренняя политическая стабильность; обеспечение тайны соглашения; эффективное функционирование центральных банков; основной или альтернативный язык – английский; расположение в часовых поясах, которые находятся между поясами основных рынков; высококвалифицированная рабочая сила. Существуют такие виды оффшорных финансовых центров: бумажные центры, где хранят документацию, а банковские операции проводят в незначительных размерах, или не проводят совсем; функциональные центры – где осуществляют депозитные операции и предоставляют займы. Существуют три типа оффшорных финансовых центров. I тип – Нью-Йорская модель. Предусматривает специально формально установленные договоренности с такими авторитетными финансовыми центрами как Нью-Йорк, Токио, Сингапур. II тип – Лондонская модель. Финансовые соглашения свободны от ограничений и для резидентов и для нерезидентов, внутренние и внешние соглашения здесь объединены и оффшорный рынок. III тип – «налоговое убежище». Это рынки Багамских и Каймановых островов. Соглашения составляются нерезидентами и вовсе не облагаются налогами. ТЕМА 9 ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ 9.1. Понятие валютного рынка. Предпосылки создания современных валютных рынков 9.2. Функции и структура валютного рынка 9.3. Понятие и классификация валютных операций 9.4. Спот-рынок и его обычаи 9.5. Срочный валютный рынок, валютные операции на срочном рынке 9.6. Рынок евровалют 9.1. Понятие валютного рынка. Предпосылки создания современных валютных рынков Валютный рынок в широком понимании – это сфера экономических отношений, которые проявляются в осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты и размещении временно свободных валютных средств, а также операций по инвестированию валютного капитала. В зависимости от объема и характера валютных операций, количества используемых валют и уровня нормативно-правового регулирования валютные рынки различают и делят на: мировые; региональные; национальные (местные). Основным товаром этого рынка является иностранная валюта в разных формах: валютные депозиты, любые финансовые требования, деноминированные в иностранной валюте. Депозиты до востребования – это средства, которые используются в торговле валютой между банками, работающими на валютном рынке. Валютный рынок состоит из множества национальных валютных рынков, которые в той или иной мере объединены в мировую систему, которая имеет три уровня: 1 уровень: Розничная торговля: соглашения на одном национальном рынке, когда банк-дилер во время купли-продажи непосредственно взаимодействует с клиентом. 2 уровень: Оптовая межбанковская торговля: соглашения на одном национальном рынке, когда два банка взаимодействуют друг с другом через валютного брокера. 3 уровень: Международная торговля: соглашения между двумя или несколькими национальными рынками, согласно которым банки разных торговых центров взаимодействуют друг с другом. Торговля на валютных рынках преимущественно ведется: непосредственно между банками через такие торговые системы, как Reuters Dealing; через голосовых брокеров; через электронные брокерские системы, например Reuters Dealing 2000-2. Основные участники валютных рынков банки, которые делятся на «маркет-мейкеров» (активные участники) и «маркет-тейкеров» (пассивные участники). 9.2. Функции и структура валютного рынка Валютный рынок выполняет такие важные функции: осуществление международных расчетов; регулирование валютных курсов; диверсификация валютных резервов; хеджирование валютных рисков; получение участниками валютного рынка прибыли в виде разницы курсов валют; проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование национальной экономики и согласованной политики мирового хозяйства. Валютный рынок используют для таких целей: обеспечение торговли и инвестиций: спекуляции хеджирование В зависимости от уровня организации валютного рынка различают биржевой и внебиржевой валютные рынки. Функции биржевого валютного рынка: определение спроса и предложения валюты; установление валютных курсов; прогнозирование динамики валютных курсов; определение справочных курсов валют; формирование определенной стратегии и тактики центрального банка страны относительно финансово-кредитной политики и системы валютного регулирования. Для лучшего понимания структуры валютного рынка можно классифицировать его по таким признакам. По территории: По способу регулирования (режим) рынка: 3) По типам соглашений, согласно срокам: 4) По функциям: 5) По применению валютных курсов: Основные особенности современных валютных рынков: унифицированная техника валютных операций; беспрерывность осуществления операций; интернационализация валютных рынков; широкое использование электронных средств связи; нестабильность валют; страхование валютных и кредитных рисков; перенасыщение спекулятивными и арбитражными операциями в сравнении с коммерческими. 9.3. Понятие и классификация валютных операций Валютные операции – это контракты агентов валютного рынка по покупке и продаже и предоставлению займов в иностранной валюте на определенных условиях, в определенный момент времени. Основные виды валютных операций: конверсионные (форексные) операции (обмен одной валюты на другую); депозитно-кредитные операции (предоставление межбанковских кредитов в разных валютах или размещение депозитов). На рис. 9.1 отражены основные моменты валютной операции. Контрагент Брокер Дилеры: Выход на рынок Коррекция позиции Получение прибыли     Отдел расчетов: Проверка контракта: завершение/контроль операции; отправление подтверждения; проведение валютной позиции; проведение клиентских расчетов; выплата брокерской комиссии. За два дня до даты валютирования: проверка ликвидности; отправление платежных инструкций. Дата валютирования: ведение валютной позиции; ведение клиентских расчетов. Через два дня после даты валютирования: выверка расчетов ностро Отдел бухгалтерского учета/аудита: копия контракта; прибыли и убытки по условным расчетам; коррекция баланса; Отчет в центральный банк Перенесение сальдо условных расчетов на баланс банка Аудиторская проверка    Рис. 9.1. Основные моменты валютной операции. Регулярное осуществление валютных операций допускает, что часть средств банка расходуется на покупку одной валюты при одновременной продаже другой. Происходит изменение соотношения требований и обязательств банка по каждой иностранной валюте, которое определяет его валютную позицию. Валютная позиция считается закрытой, если количество купленной за свой счет валюты равно количеству проданной, то есть требования равны обязательствам. В случае неравенства требований и обязательств банка по конкретной валюте валютная позиция считается открытой. В свою очередь, открытая позиция может быть: долгой, когда количество купленной валюты (требования) больше количества проданной (обязательства). То есть требования по купленной валюте превышают обязательства по проданной валюте; короткой – если продано валюты больше, чем куплено, то есть обязательства по проданной валюте превышают требования по купленной валюте. 9.4. Спот – рынок и его обычаи Курс «спот» – это установленная цена продажи или покупки валюты с немедленной поставкой или очень быстрой поставкой (как правило, на второй рабочий банковский день). Валютные операции с немедленной поставкой («спот») – это купля- продажа валюты на условиях ее поставки в течение 2-х рабочих дней со дня заключения соглашения по курсу, зафиксированному в соглашении. Такие сделки называют, наличными, кассовыми. Срок поставки называют «датой валютирования». На межбанковском краткосрочном рынке осуществляются: операции Today по курсу Today с поставкой валюты в день заключения соглашения; операции Tomorrow – по курсу Tomorrow с условием поставки валюты на следующий день после заключения соглашения. Все же традиционной базовой валютной операцией остается операция «спот» и базовым курсом – курс «спот». Они составляют до 90% объема валютных операций. Существуют «обычаи» спот-рынка не зафиксированные в специальных международных конвенциях, или соглашениях, но их безоговорочно выполняют все участники: осуществление платежей на протяжении 2-х банковских дней без начисления % ставки на сумму поставленной валюты; операции осуществляются в основном на базе компьютерной торговли с подтверждением электронными уведомлениями (авизо) в течение следующего рабочего дня; существование обязательных валютных курсов: если дилер крупного банка интересуется котировками другого банка, то сообщенные ему валютные курсы являются обязательными для выполнения операции по купле-продаже валюты. Хотя спот-операции относятся к «быстрым» валютным операциям, они тоже подвержены валютным риском. Это связано c: техническими особенностями клиринговых расчетов; временной разницей в работе валютных рынков. На валютном рынке маркет-мейкеры предлагают двухстороннее котирование бид и аск (офер) конкретных валют. Котирование представляет собой цену покупки и продажи валюты против базовой валюты (обычно долл. США). Валюта, которая котируется к базовой валюте, называется встречной. Для того чтобы котирование воспринималось однозначно, участники рынка придерживаются определенных правил: Указывают, какая валюта является базовой. Курс, по которому клиент покупает встречную валюту (то есть продает базовую валюту указывается в левой части котирования, а курс, по которому продает встречную валюту (то есть покупает базовую валюту) – в правой части котирования. В таблице 9.2 показано, что означают котирования бид и офер на примере валютной пары USD/EUR. Таблица 9.2 Виды котировок
Маркет-мейкер покупает по более низкой цене, продает по более высокой. 9.5. Срочный валютный рынок, валютные операции на срочном рынке Срочные валютные соглашения – это валютные операции, связанные с поставкой валюты сроком более 3-х дней с момента заключения сделки. Стандартными сроками исполнения срочных контрактов – 1, 3, 6, 9, 12 месяцев и до 5 лет. Цель срочных операций – конверсия валют в иностранных банках, страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей, получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы. Форвардные валютные операции – это контракты по обмену валют, которые осуществятся в будущем, но по курсу, зафиксированному на текущую дату. Форвардный курс – цена валюты в определенный момент в будущем. На практике курс «форвард» либо выше (ажио, премия), либо ниже (дисконт) «спот» курса. Именно эта разница (дифференциал) между ажио и дисконтом интересует практиков валютного рынка. Ее называют еще – «своп» курс. Определение курса: Разница между курсами валют по соглашению «спот» и «форвард» может быть: Отрицательной – понижение (дисконт – dis, депорт – Д, дизажио), т.е. курс «спот» выше курса «форвард». Курс по наличной сделке выше, чем курс по форвардной операции. Д – отнимается от курса «спот». Положительной – премия (pm, репорт – R, ажио) означает, что курс по контракту «форвард» выше, нежели по наличной сделке. Премия прибавляется к курсу «спот». Такой порядок определения курса по форвардной операции применяется при прямой котировке. При непрямой котировке (косвенной, обратной) дисконт прибавляется к курсу «спот», а премия отнимается. Курс «аутрайт» - курсы валют по срочным операциям, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта). Определение курса «аутрайт» приведено в таблице 9.3. Таблица 9.3. Лондон на Нью-Йорк (непрямая котировка)
При определении курса «аутрайт» пользуются таким правилом: если своп-ставки котируются при срочной сделке в порядке «большая – меньшая», то они отнимаются от курса «спот», в противоположном случае прибавляются к курсу «спот». Среди срочных операций спекулятивного характера с иностранной валютой различают игру на понижение и игру на повышение курса валюты. Если ожидается падение курса валюты «игроки на понижение» продают ее по действующему на данный момент форвардному курсу, для того, чтобы через определенный срок поставить покупателям эту валюту, которую они в случае благоприятной для них динамики курса могут дешево купить на рынке, получив таким образом прибыль в виде курсовой разницы. Если ожидается повышение курса, «игроки на повышение» скупают валюту на срок в надежде при его наступлении получить ее от продавца по курсу, зафиксированному в момент операции, и продать эту валюту по более высокому курсу. Подобные операции обычно проводятся в массовых масштабах в ожидании официальной девальвации или ревальвации. Особенности сделки «форвард»: В момент заключения соглашения фиксируется курс и сумма, но до наступления срока (1-6 мес.) расчеты по обозначенным суммам не осуществляется. Объемы форвардной сделки могут быть любыми, при этом не требуется их обеспечения. Чаще используются лаги в форвардных контрактах – от 1 до 2-х недель, от 1 до 12 мес. По форвардному контракту в момент его составления деньги не переходят из рук в руки. Форвардами торгуют «через прилавок» везде. Вторичного рынка форвардов не существует. Чтобы нейтрализовать валютные соглашения, необходимо заключить «встречное» с тем же самым лицом (банком). По форвардам не существует дневного лимита изменения цен. Форвардные контракты выполняются в 95% случаев их заключения. Форвардный рынок является саморегулируемым. Эти контракты регламентируются обычными законами. Фьючерсные валютные операции. Главная их особенность заключается в том, что торгуют стандартными контрактами, где регламентированы все условия: сумма, срок, метод расчетов и т.д. Их главная цель – хеджирование риска и спекуляция. Наличными при заключении соглашения вносится гарантированный депозит. Фьючерсы – это чистые (абсолютные) залоги в условиях движения валютных курсов. Если после покупки фьючерса цена повысилась, то его владельцы получают прибыль, понизилась – убыток. Продажа фьючерса дает прибыль, если цена движется вниз, т.е. короткая позиция – залог того, что цена снизится, долгая – наоборот, возрастет. Суммарная стоимость двухсторонних залогов (фьючерсов) называется открытым интересом. Особенности фьючерсов: Фьючерс – это стандартизированный форвард, но со своими особенностями. Объем операций фиксирован для каждой из валют, которые используются в торговле. Он задан объемом стандартизированной валютной партии. Контракты исполняются в определенные согласованные даты – каждая третья среда месяца. Денежный поток в случае фьючерсов дает возможность заработать на %%, откладывая денежные средства, которые получаются в виде платежа по фьючерсу. Следует иметь в виду, что по фьючерсам могут быть убытки. Кроме этого прибыли и убытки по фьючерсам оплачиваются безотлагательно в тот же день, когда они возникают. По фьючерсам осуществляется беспрерывный (ежедневный) поток платежей. Рынок фьючерсов регулированный – торговля только на биржах – Чикаго, Токио, Сидней, Новая Зеландия. Если вторичного рынка форвардов не существует, в отличие от них фьючерсная торговля осуществляется через клиринговые палаты, поэтому торговцы отвечают только по своим чистым позициям. По фьючерсам существуют дневные лимиты изменения цен, которые устанавливает биржа. Фьючерсные контракты исполняются в 3-5% случаях. Регулирование фьючерсного рынка связано со специальными решениями агентов (в США – Комиссия по торговле фьючерсами). Объектом опциона выступает право купить (опцион-«колл») или продать (опцион-«пут») валюту в будущем по курсу, зафиксированному в момент заключения соглашения. Это соглашение с нефиксированной датой поставки. За получение права продать или купить валюту уплачивается небольшая премия. При благоприятном движении курса на протяжении срока соглашения это право используется, в противоположном случае премия утрачивается и валютная операция не совершается. Опцион выгоден при курсовых колебаниях, которые превышают размер премии. Валютные опционы – это контракты, которые дают их собственникам право купить или продать установленное количество валюты по фиксированной в контракте цене в течение оговоренного периода. Различают два типа опционов: европейский тип (стиль) – означает, что опцион может быть исполнен только в фиксированную дату; американский тип (стиль) – означает, что опцион может быть исполнен в любой момент в пределах срока опциона. Опционный курс – это цена, по которой можно купить (кол) или продать (пут) объект опционной операции, то есть валюту. Опционный курс называется ценой страйк. Внутренняя стоимость опциона указывает на возможность получить прибыль при его немедленном исполнении: это разница между ценой базового актива во время исполнения опциона (курс «спот») и опционной ценой. Если известна величина премии, то можно вычислить временную стоимость опциона: разница между величиной премии и внутренней стоимостью опциона. Валютные операции «своп». «Своп» объединяет куплю-продажу валют на условиях срочной (немедленной) поставки с одновременным контрсоглашением на конкретный срок с теми же валютами. При этом договариваются о встречных платежах два партнера (банки, корпорации). По операциям «своп» наличная сделка осуществляется по курсу «спот», который в контрсоглашении корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от движения валютного курса. «Процентный своп» – среднесрочное или долгосрочное соглашение между двумя банками или финансовыми организациями, согласно которому одна сторона берет на себя обязательство уплачивать за конкретную сумму кредита % % по фиксированной ставке, а другая обязуется уплачивать % % за ту же сумму кредита, выраженную в той же самой валюте, но по плавающей ставке. При этом участники соглашения «%% своп» не вступают в кредитные отношения между собой, и реального движения средств по кредиту не происходит. «Валютный своп» – стороны согласуют сумму основного долга в одной валюте и ее эквивалент в другой. И в отличие от «%% свопа», где нет движения основной суммы кредита, а идет обмен только %% платежами (размер - разница между большей и меньшей суммой насчитанных процентов), по соглашению «валютный своп» платежу подлежат как суммы процентов, так и основные суммы. При этом, поскольку обязательства сторон выражены в разных валютах, взаимные платежи осуществляются в полных суммах. Валютный арбитраж – особый вид валютных соглашений. Основная цель их проведения – получение прибыли и устранение возможных валютных убытков путем использования благоприятной конъюнктуры валютных рынков. Это использование разницы в котировках на международных и национальных валютах рынках. Принцип – купить валюту дешевле и продать дороже. В отличие от обычной валютной спекуляции при валютном арбитраже дилер ориентируется на краткосрочный характер операции и пробует менять свою тактику в зависимости от колебаний в короткий промежуток между соглашениями. Цель же валютной спекуляции – длительное поддержание длинной позиции в валюте-кандидате на обесценение. 9.6. Рынок евровалют Евровалюта – эта валюта, которая размещается в иностранных банках, расположенных за пределами страны – эмитента данной валюты. В качестве евровалют используется всего несколько валют ведущих стран: доллар США, евро, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена. Евровалютные рынки – это оффшорные рынки, международные по валюте, по размещению, по механизмам осуществления сделок. Евровалютный рынок охватывает все ведущие международные финансовые центры. Евровалютный рынок – это банковский рынок краткосрочного капитала, где осуществляется депонирование, кредитование и заимствование в евровалютах. Евровалютный межбанковский рынок выполняет следующие функции: Распределение – получает средства от вкладчиков и передает их заемщикам. Хеджирование – покупает/продает активы и обязательства в иностранной валюте с разными сроками действия. Предоставление займа для корректировки статей баланса. Обеспечение движения средств через межбанковский рынок, избегая резервных требований и депозитных страховых сборов. Базовой процентной ставкой на евровалютном рынке служит Либор, которая используется на лондонском межбанковском рынке. К специфическим характеристикам рынка евровалют относят: значительные масштабы рынка; отсутствие четких пространственных границ; отсутствие ограничений во времени: рынок функционирует круглосуточно; универсальность рынка: осуществляются валютные операции разного типа (депозитные, кредитные) и не только с ключевыми валютами, а и с региональными денежными единицами (сингапурский доллар, реал Саудовской Аравии и. т.п.) размещение финансовых центров рынка евровалют в тех странах оффшорных центрах, где местное законодательство устанавливает льготный режим для операций с нерезидентами; институциональная особенность рынка – выделение категории евробанков и международных банковских консорциумов; существование специфических процентных ставок (Либор + спред); ограниченный доступ на рынок – только крупные кредиторы и заемщики; минимальное правительственное регулирование рынка; высокая прибыльность операций по сравнению с операциями в национальных валютах; наличие значительного количества финансовых инструментов. |