МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ. Лекции для студентов экономических специальностей Электронное издание 3,0 мб изд. 302. Печ л. 13,75 Краснодар 2013
 Скачать 0.85 Mb.
|
|
ТЕМА 14 ФИНАНСЫ ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫХ КОРПОРАЦИЙ 14.1. ТНК, их финансы и финансовая политика, финансовые связи системы ТНК 14.2. Мотивация прямого зарубежного инвестирования ТНК 14.3. Внутрифирменные финансовые трансакции ТНК 14.4. Валютные риски потенциальных убытков ТНК 14.5. Международное краткосрочное и долгосрочное финансирование транснациональной компании 14.1. ТНК, их финансы и финансовая политика, финансовые связи системы ТНК Различают три главные критерии принадлежности той или иной корпорации к ТНК: структурный критерий; критерий результативности; критерий поведения. ТНК – группа предприятий, которые функционируют в разных странах, но управляются штаб-квартирой, расположенной в одной конкретной стране. Финансы ТНК – это система денежных отношений возникающих в процессе хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и использования капитала, доходов и денежных фондов. В условиях рыночного хозяйства правомерно признать за финансами ТНК такие функции: формирование капитала, доходов и денежных фондов – необходимо для осуществления беспрерывности процесса воспроизводства; распределение и использование капитала, доходов и денежных фондов. Содержание этой функции – использование капитала, доходов и денежных фондов на цели, предусмотренные в финансовом плане корпорации; контроль – функция используется для контроля за соблюдением стоимостных и материально-вещественных пропорций при создании и использовании доходов корпорации и ее подразделений. Управление финансами ТНК – это система принципов, методов, средств и форм организации денежных отношений. Комплексная стратегия ТНК – глобальный подход, предусматривающий оптимизацию результата не для каждого отдельного участка, а для корпорации в целом. В организационной структуре большинства ТНК выделяют три основных блока: финансово–экономический блок – сеть кредитно-финансовых учреждений: коммерческие банки, страховые, инвестиционные, лизинговые, финансовые, паевые, трастовые, пенсионные фонды и компании; индустриально-промышленный блок – эффективный механизм согласования интересов ТНК как единого организма каждого отдельного предприятия, входящего в ее состав; торгово-коммерческий блок – регулирование деятельности ТНК обеспечивает проникновение в новые сферы, обеспечивает возрастание предпринимательской активности структур. Совокупность всех финансовых отношений ТНК охватывают отношения: связанные с формированием уставного капитала (в зависимости от организационно-правовой формы); связанные с производством и реализацией продукции; между ТНК и организациями, связанными с эмиссией и размещением ценных бумаг, взаимным кредитовложением, участием в содержании совместных предприятий; между головным предприятием и его подразделениями, союзами и ассоциациями, членами которых они состоят при выполнении взаимных финансовых обязательств; между ТНК и ее подразделениями, отдельными работниками, которые возникают при распределении и использовании прибыли, выпуске и размещении акций, облигаций, выплате дивидендов по акциям и %% по облигациям; между хозяйственными субъектами и финансовой системой государства при уплате налогов и др.; между ТНК и ТНБ в процессе сбережения денег в банках, получения и погашения займов, оплаты %% за кредит, предоставления банковских услуг; между хозяйствующими субъектами и страховыми компаниями. 14.2. Мотивация прямого зарубежного инвестирования ТНК Для подготовки зарубежных рынков к своей продукции ТНК используют такую последовательность действий: экспорт товара, который производится в стране происхождения; предоставление лицензии зарубежной компании для использования процесса или технологии производства (контрактные операции: лицензирование и франчайзинг); распространение продукции за рубежом через дочернюю компанию (совместные предприятия); заграничное производство (создание за границей собственного производственного подразделения). Движущие мотивы ПИИ находятся как в экономической, так и политической сферах. Они заключаются: в стремлении поместить капитал в той стране, где он приносит максимальную прибыль; в сокращении уровня налогообложения; в диверсификации рисков; в преодолении импортных барьеров международной торговли; в сокращении транспортных расходов на доставку товара потребителю; в стремлении преодолеть узость внутреннего рынка. Основные потоки ПИИ направляются на финансирование соглашений по слиянию и поглощению. В мире около 80% ПИИ, которые связаны с ростом международного производства, обеспечиваются через соглашения «С и П». К факторам роста трансграничных соглашений «С и П» следует отнести: желание крупных ТНК избавиться от непрофильных, второстепенных предприятий; усилить позиции дочерних компаний; приобрести ключевое или конечное звено в технологической цепочке. Основная тенденция развития рынка ПИИ – снижение части развитых стран. Основная часть общего объема вывоза (85%) и ввоза (50%) инвестиций приходится на США, Европейский Союз и Японии. Особенность – продвижение на роль лидера на международном рынке инвестиций Евросоюза. Притоку ПИИ способствовало: в страны Африки – повышение мировых цен на предметы потребления, спрос на алмазы, золото, нефть, платину, палладий, что подтолкнуло ТНК осуществлять новые геологоразведывательные проекты; в странах Азии и Тихоокеанского региона – улучшение общей экономической ситуации, соответствующей государственной политики, рост количества «С и П»; в страны Центральной и Западной Азии – развитие нефтяной отрасли; в страны Латинской Америки, Центральной и Восточной Европы – улучшение экономической ситуации и политических условий. 14.3. Внутрифирменные финансовые трансакции ТНК Основные каналы перемещения средств внутри ТНК, это: прямой перевод капитала; перевод дивидендов; плата за услуги (управленческие, научно-исследовательские и др.); плата за лицензии; трансфертные цены; внутрифирменные кредиты; страхование. Трансфертная цена – (transfer price) – цена, обслуживающая внутренние операции между структурными подразделениями ТНК в разных странах. То есть это цена, которая используется внутри корпорации при расчетах между ее самостоятельными подразделениями; цена продажи товарно-материальных запасов между взаимосвязанными подразделениями ТНК. Установление трансфертных цен – это важный механизм перевода денежных средств между отделениями ТНК: предусматривает установление фиксированных цен при операциях между компаниями; механизм трансфертных цен включает возможность их отклонения от рыночных; если происходит относительное повышение трансфертной цены на экспортируемое филиалом сырье в другие филиалы ТНК, то это означает его дополнительное финансирование и увеличение прибыли; если трансфертные цены на экспортированные от корпоративной структуры ТНК товары относительно снижаются, то это приводит к фактическому трансферту финансовых ресурсов в материнскую компанию. При импорте обратная ситуация. Особенности установления трансфертных цен: формирование цены зависит от цели (задач) ТНК; на трансфертные цены не распространяются некоторые из тех ограничений, которые действуют относительно дивидендов и процентных платежей; важным вопросом является выбор валюты, в которой будут выражены трансфертные цены; налоговое законодательство многих стран ограничивает свободу установления трансфертных цен; за уровнем трансфертных цен ТНК в развитых странах, в отличии от других стран, устанавливается контроль налоговых органов, который направлен на предотвращение снижения налоговых обязательств ТНК из-за использования трансфертных цен. Одним из методов управления денежной наличностью является клиринг (некоторые авторы такую стратегию называют «неттинг»). Концентрация платежей при клиринге позволяет ТНК: значительно сократить сумму взаимной задолженности; прервать череду неплатежей; достичь экономии платежных средств на сумму зачетного оборота; расширить сферу безналичных расчетов; ускорить расчеты; сохранить существующую денежную (кассовую) наличность. К методам улучшения контроля и регулирования денежных операций на общесистемном и региональном уровнях относятся: использование централизованных депозитариев и взаимная компенсация требований и обязательств на региональном уровне; создание центров повторного учета, или центров повторных счетов. Цель – избежать правительственного контроля, сокрытие прибыли. Также центры исполняют только бумажную работу и не имеют никаких товарных запасов. Могут создаваться международные финансовые (или факторинговые) компании как альтернатива центров повторного учета. 14.4. Валютные риски потенциальных убытков ТНК Операционный валютный риск – риск реальных потерь или упущенной выгоды в конкретной операции или соглашении. Трансляционный риск (расчетный или балансовый) – связан с возможностью несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Экономический валютный риск определяется как вероятность негативного влияния изменений валютного курса на экономическое состояние компании. Декомпозиция риска – это элементы деятельности ТНК, которые касаются определенной среды. Первый элемент риска – корпоративная структура ТНК (касается внутренней структуры ТНК) – это: 1) финансовый риск неспособности осуществить платежи по долгу; 2) трансляционный валютный риск ТНК - открытые валютные позиции, связанные с активами и пассивами ТНК в иностранной валюте. Второй элемент риска – систематические мировые изменения (определяется мировой средой) – это риск изменений в мировой среде (невыгодные международные цены на товары, мировой экономический спад и т.п.). Систематическая компонента риска вообще показывает степень риска, связанного с общим поведением рынка, в данном случае – мирового рынка. Третий элемент риска – это несистемные (связанные с данной страной) риски (относятся к специфическим факторам, связанным с деятельностью в данной стране): экономические и политические факторы; риски ограничения переводов; риски связанные с динамикой экономического цикла страны, экспроприацией; операционные валютные риски и текущие валютные риски. Особое значение для зарубежной деятельности ТНК имеет региональный риск – риск, связанный с деятельностью ТНК в том или другом регионе или в отдельной стране. Способы регулирования риска применяются, начиная с разработки инвестиционного проекта до ликвидации инвестиций или их продажи. К наиболее распространенным подходам относятся: предварительное обсуждение; международное совместное предприятие; стратегия деятельности; страхование риска. 14.5. Международное краткосрочное и долгосрочное финансирование транснациональной компании Целью краткосрочного финансирования ТНК является пополнение оборотного капитала, выполнение текущих обязательств. Источники краткосрочного финансирования делятся на внутренние и внешние. Внутренними источниками являются нераспределенная прибыль и амортизация. Внутрифирменное краткосрочное финансирование – это взаимное предоставление валютных займов разными подразделениями компании, предоставление инвалютных кредитов материнской компанией дочерним фирмам и наоборот. Внутрифирменные международные займы предоставляются в форме: прямого международного фирменного кредита. Материнская компания предоставляет временно свободные денежные средства дочерней компании, что оформляется простым векселем; компенсационного внутрифирменного кредита. Материнская компания размещает целевые фонды на срочный депозит в международный банк своей страны, который использует свой филиал за границей для перекредитования полученных средств дочерней компанией в другой стране; параллельный внутрифирменный кредит – участники соглашения предоставляют друг другу в валюте своей страны займы на обусловленный период времени. Внешними источниками краткосрочного финансирования является банковское финансирование и получение средств с помощью рынка ценных бумаг. Банковское финансирование осуществляется в таких видах: Кредитная линия – кредитное соглашение между банком и его клиентом, содержащее обещание банка относительно предоставления суммы средств до определенного лимита на протяжение определенного срока. Револьверный кредит – кредитные линии, которые возобновляются на протяжении длительного периода времени (юридически формализованные контракты). Срочный займ – прямой необеспеченный кредит на срок не превышающий 90 дней, оформленный в виде простого векселя. Овердрафт – банк списывает средства со счета клиента в размерах, превышающих остатки на его счету. Финансирование с использованием инструментов рынка ценных бумаг включает выпуск коммерческих бумаг – простых векселей компании. Целью долгосрочного финансирования является получение денежных средств для финансирования долгосрочных инвестиционных и других проектов фирмы; формирование долгосрочного портфеля ценных бумаг, что приводит к росту рыночной стоимости компании, росту акционерного капитала. Внутренние источники долгосрочного финансирования – это накопленные чистые денежные потоки, которые возникают при осуществлении международных операций. Их основой являются нераспределенная прибыль и накопленная амортизация. Чистые денежные потоки компании (NCF) рассчитываются по таким формулам: NCF = NP – DIV + Am, где: NP – чистая прибыль компании; DIV – выплаченные дивиденды; Am – амортизация. NP = TR – OC – IP – T, где: TR – общая денежная выручка от операций; OC – операционные затраты; IP – процентные платежи; T – налоги. Основными источниками внешнего долгосрочного финансирования являются: банковское финансирование в виде банковского кредита и в форме покупки банками долгосрочных ценных бумаг компании, которые не поступают в отрытую продажу, а размещаются среди крупных инвесторов; привлечение средств за счет эмиссии акций и облигаций. ТЕМА 15 МЕЖДУНАРОДНОЕ БАНКОВСКОЕ ДЕЛО 15.1. Объективные предпосылки возникновения и развития международной деятельности банков, функции международного банковского дела 15.2. Центральные банки в системе мировых финансов 15.3. Транснациональные банки, как основные субъекты международного банковского дела 15.4. Мировой опыт регулирования банковской деятельности 15.5. Риски в международном банковском деле 15.1. Объективные предпосылки возникновения и развития международной деятельности банков, функции международного банковского дела С определенной степенью условности можно выделить следующие группы банков, осуществляющие международные операции: Первая группа – национальные банки, имеющие незначительное иностранное отделение, на которое приходится незначительная часть прибыли активов, персонала. Вторая группа – банки, международные операции которых дают от 5 до 10% их прибыли. Третья группа – транснациональные банки – крупнейшие банковские учреждения, которые достигли такого уровня международной концентрации и централизации капитала, который дает возможность им брать реальное участие в экономическом распределении мирового рынка заемных капиталов и валютно-кредитных ресурсов (кредитно-финансовых услуг). Глобальные банки, которые действуют на мировом финансовом рынке и для которых целевой рыночный сегмент не ограничен национальным финансовым рынком. Оффшорный банк имеет такие особенности: необходимый размер оплаченного уставного капитала для регистрации значительно меньший, чем в других странах; банк имеет практически полное освобождение от налогов; требования относительно резервирования и других банковских нормативов в оффшорах, как правило, намного либеральнее, чем в других странах, а валютный контроль по операциям вне страны отсутствует; банк не имеет права работать с резидентами страны регистрации банка. Международное банковское дело – система методов и подходов к организации и управлению банковскими операциями, которые осуществляются в международной экономической и правовой среде. Это управление международными банковскими операциями. К функциям международного банковского дела относятся: обеспечение прибыльности в деятельности банка путем рациональной организации производственного процесса, включая как управление банком, так и развитие его технико-технологической базы; эффективное использование кадрового потенциала; организация стратегии выхода на международный рынок; разработка и внедрение стратегии управления международными банковскими рисками; управление международными банковскими операциями; достижение высшей ступени оперативной подготовки аналитической информации, на основе которой принимаются управленческие решения. 15.2. Центральные банки в системе мировых финансов Центральный банк – это финансово-кредитное учреждение, которое занимает центральное место в банковской системе страны и выполняет четыре основные задачи. Центральный банк призван быть: единым эмиссионным центром, который наделен монопольным правом денежной эмиссии на территории своей страны и отвечает за стабильность национальной денежной единицы и обеспечение денежного обращения; банком государства, обязанным осуществлять банковское обслуживание правительства, государственного бюджета, размещать государственные ценные бумаги и т.д.; «банком банков», т.е. он предоставляет банковские услуги другим финансово-кредитным институтам, является для них кредитором последней инстанции; органом банковского надзора, который поддерживает стабильность национальной банковской системы, необходимый уровень стандартизации и профессионализма в этой сфере. Как «банк банков» каждый такой банк имеет такие задачи: ведение счетов банков, организация межбанковских расчетов; кредитование банковских учреждений в сложной финансовой ситуации; предоставление других услуг национальным и иностранным финансово-кредитным институтам, в частности информационных, депозитных и т.п.; осуществление надзора и контроля над деятельностью банков. Банковский надзор представляет собой систему упорядоченных действий центрального банка, направленных на обеспечение соблюдения банками действующего законодательства и установленных нормативов с целью повышения уровня ликвидности банков, стабильности банковской системы и защиты интересов вкладчиков. К обязательным экономическим нормативам могут относиться: минимальный размер уставного капитала банка; норматив достаточности капитала; норматив ликвидности; максимальный размер риска на одного заемщика; максимальный размер кредитов, гарантий и поручений, которые предоставляются банком своим участникам (акционерам); максимальный размер банковских кредитов; максимальный размер привлеченных средств физических лиц; нормы обязательных резервов; размеры валютного, процентного и других видов риска; норматив платежеспособности; нормативы использования собственных средств банков для приобретения паев (акций) других юридических лиц. Среди услуг центральных банков самыми важными являются: расчетные; депозитные; расчетно-кредитное обслуживание центральных и муниципальных органов власти, кассовое исполнение соответствующих бюджетов; кредитные услуги: предоставление кредитов коммерческим банкам (часто однодневные); управление портфелем ценных бумаг. Например, федеральные резервные банки США предлагают финансово-кредитным институтам услуги по сбережению, переводу и инкассированию ценных бумаг. Международная позиция центральных банков базируется на их международных активах, к которым традиционно относят: монетарные металлы (относительно золота, то оно должно иметь пробу не ниже 995); специальные права заимствования или СДР; резервная позиция в МВФ; валютные активы центральных банков, в том числе банковские депозиты, ценные бумаги, финансовые деривативы и другие активы, деноминированные в иностранной валюте; другие требования. 15.3. Транснациональные банки, как основные субъекты международного банковского дела Транснациональный банковский капитал превращается в многонациональный и представляет собой совокупность денежных капиталов, привлеченных транснациональными банками для кредитно-расчетных и других операций в разных странах мира с целью получения наибольшей прибыли. Своей деятельностью он способствует сближению национальных экономик. Все особенности транснационального банковского капитала на современном этапе очень ярко можно наблюдать в функционировании и принципах деятельности транснациональных банков: Развитая сеть, охватывающая страны с развитой экономикой и развивающиеся страны, масштабные операции, как в странах базирования, так и за их пределами. Высокий уровень капитализации. Реорганизация банковской сети. Транснациональные банки растут благодаря концентрации и централизации национального капитала. Основные принципы деятельности: применение научного менеджмента; социальная ответственность банка за свои дела; долгосрочное планирование, поддерживающее уверенность акционеров в будущем банка; качественное выполнение своих функций, сосредоточение внимания на своих клиентах, обеспечение их необходимыми услугами; соединение децентрализованного управления служащими банковской группы и ответственности за свою деятельность каждого подразделения каждого структурного звена, каждого банковского работника; материальное стимулирование повышения качества труда. Основные функции ТНБ: финансовое, консультативное и информационное обслуживание ТНК всех нефинансовых секторов экономики в своей стране и за рубежом; кредитование стран; обслуживание рынка евровалют; участие в финансировании деятельности международных кредитно-финансовых организаций; финансирование ипотек; расчетное обслуживание населения; информационный бизнес; обслуживание рынка ценных бумаг и т.д. Сущность универсализации банковского дела заключается в расширении круга источников мобилизации банковского капитала и сферы его применения. Процесс универсализации банковской деятельности – последствие исчерпания экстенсивных направлений ее развития. Преимущества универсальной банковской системы заключаются: в предоставлении клиенту самого широкого спектра банковских услуг, среди которых есть низкорентабельные операции; в большей надежности вкладов (банки распределяют предпринимательский риск на несколько коммерческих подразделений); в высшей продуктивности банковской системы. Недостатки: возможны конфликтные ситуации (например, при консультировании относительно вкладов клиентов); возможны предупреждения власти из-за большого количества мандатов с правом голоса наблюдательных советов, например, при депонировании акций. Трансграничное СиП – это процесс объединения (на основе участия в акционерном капитале) компаний разных стран. Предпосылками процесса СиП являются: глобализация информационного и хозяйственного обмена; либерализация трансграничного движения капиталов и торговых режимов; деятельность мощных финансовых посредников. К главным достижениям реформирования банковской системы стран Восточной и Центральной Европы относят: структурную перестройку; либерализацию процентных ставок и банковских операций; частичное приведение банковского законодательства и системы банковского надзора в соответствие с международными нормами и стандартами ЕС. Главные формы международного представительства ТНБ: Зарубежное представительство банка – территориально обособленное структурное подразделение, которое не занимается банковской деятельностью. Зарубежное отделение – это юридическая форма расширения операций «родительского» банка, а не отдельная корпорация. Отделения используются для получения доступа к местному капиталу или евровалютам, а также для избежания зависимости от корреспондентских отношений и обеспечения доступа к местным клиентам. Агентства – форма международного банковского дела, при которой выполняется широкий спектр банковских операций, но запрещено принимать вклады. Используются там, где отделения запрещены. Зарубежные дочерние банки – форма международного банковского менеджмента, которая осуществляет общую банковскую деятельность и может создаваться как новое предприятие или путем поглощения действующего банка. Специальные международные банковские корпорации – используются в зависимости от их возможностей и способностей. Выполняют такие основные функции: общее международное банковское дело, паевые вложения в акции, специализированное финансирование. Банковский консорциум – создается для объединения ресурсов банков из разных стран для создания еще одного банка, который осуществляет международные операции. Дочерние финансовые компании – создаются в тех странах, где продвижение иностранного банка запрещено или ограничено (Австралия, Тайвань, Южная Америка). Осуществляют операции, которые не разрешены банковским компаниям – лизинг и брокерская деятельность на рынке ЦБ. Торговые банки – существуют в Лондоне и осуществляют международные банковские операции: управление портфелем ЦБ, услуги корпорациям. Международные банковские службы – характерная форма международного представительства для США, которая может принимать срочные депозиты от иностранных клиентов, не учитывая действующих в Америке резервных требований. Эти операции напоминают операции с евровалютами. Интернет-подразделения. Существует две экономические модели Интернет-банков: самостоятельная: предусматривает создание независимого банка с собственной торговой маркой и конкурентоспособными продуктами; интегрированная: предусматривает только лишь создание нового подразделения существующего банка, деятельность которого направлена на то, чтобы клиенты банка, имеющие выход в Интернет, имели возможность обслуживаться, не выходя из дома. 15.4. Мировой опыт регулирования банковской деятельности Базельский комитет (комитет по банковскому надзору и регулированию) был создан в 1974 г., включает представителей центральных банков и комитетов по надзору стран великой десятки – Бельгия, Канада, Франция, Германия, Италия, Япония, Голландия, Швеция, Швейцария, Великобритания, США и Люксембург. Комитет заседает в Банке международных расчетов в Базеле (Бельгия). К наиглавнейшим документам, которые были приняты базельским комитетом под эгидой БМР относятся: Базельский конкордат: принципы надзора за подразделениями иностранных банков, которые определили согласованные принципы взаимоотношений международных банков с центральными банками принимающих стран. Базельское соглашение по капиталу, которое предусматривает международное сближение измерения капитала и стандартов капитала и рекомендует состав собственного капитала банка не меньше 8% их активов. Ключевые принципы эффективного банковского надзора, которые стали ответом международного сообщества на угрозу банковского кризиса в конце 20 ст. Основной документ капитала – Базельское соглашение, которое касается сближения систем банковского регулирования относительно оценки капитала и стандартов, которые распространяются на капитал. Работа комитета по сближению систем банковского регулирования направлена на достижение двух фундаментальных целей: создание новой системы международного банковского регулирования, которая должна способствовать укреплению и стабилизации международной банковской системы; созданная система должна быть честной и высокослаженной, что дает возможность применять ее банкам разных стран и снижать уровень конкурентного неравенства, которое существует среди международных банков. Между комитетом в Базеле и уполномоченными органами ЕС в Брюсселе постоянно ведутся переговоры относительно введения единого коэффициента платежеспособности для кредитных институтов Содружества. 15.5. Риски в международном банковском деле Основные виды рисков: юридический риск, системный риск, риск представительства и репутации, риск контрагента, риск ликвидности и операционный риск. 1. Юридический риск – возникает, когда банк не может обеспечить принудительное выполнение контракта другой стороной. 2. Системный риск связан с: сценарием, когда распад фирмы, сегмента или рынка системы расчетов и катастрофы одной фирмы может вызвать разрушительные процессы как отдельных сегментов финансового рынка, так и финансового рынка в целом; «кризисом доверия» среди инвесторов, создающих ситуацию неликвидности на рынке. 3. Риск представительства (агентский риск) – определяется конфликтом интересов между собственниками (кредитная организация и ее акционеры) и персоналом. 4. Риск репутации – это риск возникновения существенных негативных изменений в публичном мнении о банке, что может привести к критическим потерям в привлечении денежных ресурсов и клиентов. 5. Риск контрагента – разновидность кредитного риска, который касается ситуаций текущих финансовых взаимоотношений с партнером. 6. Расширенная характеристика ликвидности определяется двумя видами рисков: а) риск ликвидности фондирования (привлечения денежных ресурсов: определяется снижением способности финансировать принятые позиции по соглашениям, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами денежные требования контрагентов, а также требования обеспечения; б) риск ликвидности активов (ценных бумаг как активов) – определяется способностью ликвидировать активы на разных сегментах финансового рынка. 7. Операционный риск – риск ненадлежащего функционирования управленческих систем, что приводит к финансовым потерям. |