МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ. Лекции для студентов экономических специальностей Электронное издание 3,0 мб изд. 302. Печ л. 13,75 Краснодар 2013
 Скачать 0.85 Mb.
|
|
ТЕМА 3 ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ 3.1. Мировой долг, кризис мировой задолженности 3.2. Долговые стратегии стран, показатели внешней задолженности 3.3. Урегулирование внешней задолженности 3.4. Роль международных финансовых организаций в регулировании внешнего долга 3.1. Мировой долг, кризис мировой задолженности Процесс глобализации существенно модернизировал систему долговых финансов, как отдельных стран, так и мировой финансовой системы в целом. Мировое хозяйство в целом дефицитное: оно имеет четко выраженные долговые черты. Большинство стран вынуждено прибегать к внешним заимствованиям, ощущая недостаток собственных ресурсов для внутреннего инвестирования, для покрытия дефицита госбюджета при проведении масштабных социально-экономических реформ, для выполнения уже накопленных долговых обязательств. Лидером по объему внешнего долга на протяжении последних десятилетий является США (более 0,7 трлн. долл.), хотя это и не соответствует состоянию их экономики. мировое хозяйство в целом дефицитное: оно имеет четко выраженные долговые черты. Большинство стран вынуждено прибегать к внешним заимствованиям, ощущая недостаток собственных ресурсов для внутреннего инвестирования, для покрытия дефицита госбюджета при проведении масштабных социально-экономических реформ, для выполнения уже накопленных долговых обязательств. Лидером по объему внешнего долга на протяжении последних десятилетий является США (более 0,7 трлн. долл.), хотя это и не соответствует состоянию их экономики. Всего же в орбиту мирового долга вовлечено более 200 стран, задолженность которых составляет почти 4,0 трлн. долл. Удельный вес отдельных стран во внешней задолженности всех стран мира выглядит следующим образом: США – 39%, Германия – 16%, Бразилия – 9%, Мексика, Россия, Китай, Индонезия по 6% каждая, Индия – 5%, Аргентина – 4%, Швеция – 3%. В начале 70-х годов прошлого столетия уже были заложены предпосылки для формирования системы международной задолженности. Отправными ее точками можно считать крах Бреттон – Вудской системы в 1971 году и первый нефтяной шок в 1973 году. Настоящий долговой кризис произошел в 1982 году, когда Мексика заявила, что не в состоянии больше обслуживать свой внешний долг. Всю историю мирового долга можно разделить на определенные стадии его развития. Первая охватывает период 1980-1985гг. Именно в это время начали изменяться объемы и структура задолженности развивающихся стран. Вторая стадия охватывает период с 1985 по 1989гг. В середине 80-х годов совокупный баланс коммерческих банков улучшился, но стало очевидно, что большинство проблем заемщиков имеют структурный характер. Третья стадия началась в 1989 году и продолжается в настоящее время. Она характеризуется как стадия «кризиса должника». 3.2. Долговые стратегии стран, показатели внешней задолженности Долговая стратегия – это система урегулирования долговых проблем стран, имеющих трудности в обслуживании долговых обязательств по внешним заимствованиям и восстановление их платежеспособности. Считается, что долговая стратегия должна включать три взаимосвязанные блоки мероприятий: мероприятия по макроэкономической стабилизации и структурным преобразованиям, направленные на формирование адаптивной экономики, способной функционировать в условиях глобализации, обеспечивать дальнейший рост, социально-экономическое развитие и поддержание экологического равновесия; рыночные и нерыночные, концессионные методы снижения долговой нагрузки и снижения внешнего долга и платежей по его обслуживанию; увеличение притока валютно-финансовых ресурсов в страны – должники. Внешний долг - это часть государственного долга, которая подлежит уплате в валюте другой, чем национальная, и определяется на определенную дату как разница между суммой государственных внешних заимствований (принятие обязательств) и суммой платежей по погашению государственного внешнего долга по состоянию на определенную дату, в том числе операций на эту дату. По методологии Мирового банка определяют ряд показателей внешнего долга для национальной экономики, с помощью которых можно сравнивать состояние внешней задолженности разных стран. Оценивая платежеспособность отдельной страны, используют показатель нормы обслуживания государственного долга (НОД): НОД = ( СП/СВ)*100%, где: СП – сумма платежей, которую страна должна выплатить иностранным государствам за определенный период. СВ – сумма иностранной валюты, полученной от экспорта товаров и услуг. Если НОД >20% - страна неплатежеспособна. Показателем общей платежеспособности служит МВЛ (международная валютная ликвидность): МВЛ = (ВР / І) * 100%, где: ВР – золотовалютные резервы центрального банка страны, І – общая сумма импорта товаров и услуг. Структура международной ликвидности включает следующие компоненты: официальные валютные резервы страны; официальные золотые резервы; резервная позиция МВФ (особенная форма активов, означающая право страны – члена МВФ автоматически получать от фонда безусловные кредиты в иностранной валюте в пределах 25% квоты, а также суммы, которую страна предоставила в долг МВФ); внешние активы. 3.3. Урегулирование внешней задолженности Координатором урегулирования долговых проблем в первые годы кризиса (1982-1984) был определен МВФ. Перенос долга стран – неплательщиков оформлялся как новый среднесрочный кредит без прерывания выплат процентов. Несостоятельным должникам оказывалась срочная финансовая помощь в форме долгосрочных кредитов МВФ, БМР, кредитов США (краткосрочных). 2. Реструктуризация долгов (с 1984 года) - это любое действие кредитора, изменяющее условия, установленные для погашения долга, и снижающее долговую нагрузку. Способы: переоформление долга (решедьюлинг) – перенос сроков платежей основной части долга, %% по долгу или всех платежей на более поздний срок по сравнению с ранее согласованным.Может сопровождаться частичным прощением долга и снижением долговых обязательств; рефинансирование долга (конверсия): просроченные платежи или будущие обязательства по обслуживанию долга по официально гарантированным экспортным кредитам оплачиваются новыми займами; операции по снижению долга и долговых платежей: обратный выкуп собственных долгов по сниженной цене, обмен коммерческого долга на финансовые инструменты со значительной скидкой или новые бонды со снижением стоимости долга (секьютиризация); частичное или полное прощение долгов (пример: КНР простила все долги 16 беднейшим африканским странам); рыночные методы: конверсии (свопы) долгов, например, в акции местных предприятий в другие долги со сменой кредитора, в национальную валюту, в проекты развития и т.д. 3. Совместные действия и должников и кредиторов по урегулированию внешней задолженности: снижение долговой нагрузки, увеличение притока финансовых ресурсов, и осуществление иституционально – структурных преобразований, направленных на повышение платежеспособности. 4. План Брейди (1989 год) – предусматривал выделение государственных средств частным банкам для их поощрения к списанию части задолженности развивающихся стран при получении со стороны государства – должника гарантий для остальной части выданных кредитов. 5. Страны – кредиторы, МВФ, Всемирный банк проводят дифференцированную политику в отношении должников: особые льготы – снижение долговой нагрузки с помощью списания (прощения) долга (30-90%) и облегчения условий погашения оставшейся суммы долга (страны с низким уровнем развития и чрезмерной задолженностью) 6. В мировую практику вошло списание части основной суммы долга и процентов как официальными, так и частными кредиторами странам со средним уровнем развития (условия Хьюстона). 7. К концу 90-х годов сложилась система механизмов облегчения долговой нагрузки – комплекс методов снижения долговой нагрузки, осуществляемый государствами, членами Парижского клуба. концессионное переоформление долгов; прощение долгов по официальной помощи развитию членам Парижского клуба; переоформление и прощение официальных долгов не членам клуба; ослабление долговой нагрузки по частным кредитам; операции по обратному выкупу собственных долгов. 3.4. Роль международных финансовых организаций в регулировании внешнего долга С начала 1980-х годов к процессу решения кризиса задолженности все больше начали привлекаться международные финансовые институции: Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР), которые были созданы в 1944 году. В последнее время МВФ все чаще играет роль инструмента внешней политики стран Запада, предоставляя финансовую помощь только тем, кого индустриальный мир желает видеть среди своих союзников. В результате «прозападные» страны – должники все активнее игнорируют требования МВФ, справедливо считая, что они в любом случае получат от МВФ свои деньги. МВФ приходится принимать обвинения со всех сторон. Фондом недовольны буквально все: страны – должники, недовольны тем, что вынуждены проводить болезненные реформы, и страны – кредиторы, в свою очередь, недовольны ситуацией , когда их деньги исчезают в карманах развивающихся стран, как в бездонной бочке. Технический аспект деятельности МВФ (схема действий его кредитных механизмов) заключается в следующем: предоставление кредитов в иностранной валюте странам – членам: а) для покрытия дефицитов своих платежных балансов; б) для пополнения валютных резервов государственных финансовых органов и центральных банков. предоставление кредитов для поддержки макроэкономической стабилизации и структурной перестройки экономики, что означает финансирования бюджетных расходов правительства. В Парижском клубе реструктуризируются долги правительств и гарантированных ими займы, а в Лондонском клубе – задолженность перед коммерческими банками. Общие и отличительные характеристики Лондонского и Парижского клубов представлены в табл. 3.1. Таблица 3.1. Общие и отличительные характеристики Парижского и Лондонского клубов
ТЕМА 4 МИРОВАЯ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И ЭТАПЫ ЕЕ ЭВОЛЮЦИИ 4.1. Виды валютных систем и их элементы 4.2. Валюта, её виды и классификация. Валютный курс в системе международных финансов 4.3. Этапы развития мировой валютно-финансовой системы: золотой стандарт, Бреттон-Вудская система, Ямайская валютная система 4.4. Современные тенденции и проблемы развития мировой валютно- финансовой системы 4.1. Виды валютных систем и их элементы Не смотря на значимость денег как элемента мировой валютной системы, они были и остаются лишь составляющей этой системы. Процесс становления национальных и региональных валютных систем сопровождался формированием банковской, кредитной, налоговой и биржевой систем, созданием соответствующих институтов с четко обозначенными и законодательно закрепленными функциями, становлением международных валютно-финансовых рынков и центров. Мировая валютно-финансовая система – форма организации валютно-финансовых отношений, которые обслуживают международное движение капитала и факторов производства или которые функционируют самостоятельно, что закреплено в соглашения. Валютная система - форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями. Различают: национальную, мировую (международную), региональную валютные системы. Национальную валютную систему формируют следующие компоненты: национальная денежная (валютная) единица; официальные золотовалютные резервы; паритет национальной валюты и механизм формирования валютного (обменного) курса; условия конвертируемости валюты; наличие или отсутствие валютных ограничений; банковские и кредитно-финансовые учреждения, валютные биржи; порядок осуществления внешнеторговых расчетов; система валютного регулирования и валютного контроля и другие. Международная валютная система охватывает всю мировую экономику. Ее развитие связано с формированием мирового рынка, единой системы мирового хозяйства. Она должна соответствовать следующим требованиям: обеспечивать международный обмен, всю систему мирохозяйственных связей достаточным объемом платежно-расчетных и кредитных средств, пользующихся доверием участников финансовых и валютно-кредитных отношений; иметь определенный запас прочности для стойкого функционирования в условиях перманентных перестроек в разных частях мирового хозяйства; Быть достаточно эластичной, чтобы гибко приспосабливаться к изменениям в МЭО; обеспечивать, по возможности, сбалансированность, гармонизацию экономических интересов субъектов мирохозяйственных связей всех структурных уровней. Главными элементами современной международной валютной системы являются: национальные резервные и коллективные (наднациональные) валютные единицы; состав и структура других международных платежных активов (средств); механизм валютных паритетов и обменных курсов (валютных курсов); условия взаимной конвертируемости валют; формы международных расчетов; условия функционирования международных валютных, финансовых рынков, рынков золота; статус международных валютно-кредитных, финансовых организаций. Региональные валютные системы создаются в пределах международных интеграционных группировок и валютных блоков. 4.2. Валюта, её виды и классификация. Валютный курс в системе международных финансов Валюта - денежная единица страны, используемая для измерения величины стоимости товара. Классификация валют представлена на рис.4.1.
Рис.4.1. Классификация валют Конвертируемость валюты - способность валюты определенной страны свободно обмениваться на валюты других стран и международные платежные средства по действующему курсу. В зависимости от местонахождения субъекта конвертируемость может быть: внешняя - полная свобода обмена заработанных в конкретной стране денег для заграничных расчетов и предоставляемая только лишь физическим и юридическим лицам-нерезидентам. Резиденты данной страны не имеют такой свободы; внутренняя - свободой обмена национальных денег на иностранные валюты пользуются только резиденты. Валютный курс как экономическая категория представляет собой цену денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах других стран. Валютная котировка - это установление курсов иностранных валют в соответствии с действующими законодательными нормами и практикой. Прямая котировка иностранной валюты - за условную единицу принимается единица иностранной валюты и к ней приравнивается определенное количество национальных денежных единиц. Непрямая (косвенная) котировка - за условную единицу берется единица национальной валюты и к ней приравнивается определенное количество единиц иностранной валюты. При котировке валют различают следующие понятия: «база котирования» - базовая валюта, относительно которой котируются другие валюты; «валюта котирования» - валюта, которая котируется. При котировке валют указываются курсы, по которым банки конкретной страны покупают иностранную валюту (курс покупателя - bid rate - AR) и курсы' по которым эти банки продают иностранную валюту (курс продавца - ask rate - BR). Разница между определенными показателями (цена продавца и цена покупателя) называется маржой или спредом и составляет прибыль банка, осуществляющего эти операции. При осуществлении операций на валютном рынке торгуют безналичной валютой (форексом) и наличной (банкнотами). Покупательная способность (сила) валюты - сумма товаров и услуг, которые можно приобрести за определенную денежную единицу определенная в сравнении с базовым периодом. Различают две разновидности валютных курсов: номинальный двухсторонний валютный курс (используется в контрактах, простое базовое определение валютного курса) эффективный валютный курс- разновидность валютного курса, определяемая на основе индексов:  , гдеEER - эффективный валютный курс; Ri - индекс двухсторонних валютных курсов со страной i; Wi = удельный вес (0 В экономическом анализе часто используется понятие реального валютного курса, который не равняется номинальному:  , гдее - номинальный валютный курс; q - реальный валютный курс; р - уровень цен и показатель инфляции; р° - уровень цен в других странах. Перегруппировка уравнения показывает, что реальный валютный курс - это номинальный валютный курс, умноженный на отношение иностранных цен к внутренним ценам.  Отсюда, номинальный валютный курс может изменяться по причине изменения реального валютного курса или из-за изменения общего уровня цен Существует несколько методов определения валютных курсов: определения валютных курсов на основе сопоставления рыночных цен на золото; метод сопоставления уровня цен стандартного набора товаров и услуг; метод определения валютного курса на основе соотношения эффективных производственных затрат. Важнейшие экономические функции валютного курса: интернационализация денежных отношений; сравнение национальных ценовых структур и результатов производства; сравнение национальной и интернациональной стоимости; перераспределение национального продукта между странами. Факторы, влияющие на величину валютного курса: темп инфляции; состояние платежного баланса страны; разница %% ставок в разных странах; деятельность валютных рынков и спекулятивные операции; степень использования определенной валюты на рынках и в международных расчетах; ускорение и отсрочка международных платежей; степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках; валютная политика. 4.3. Этапы развития мировой валютно-финансовой системы: золотой стандарт, Бреттон-Вудская система, Ямайская валютная система В своем историческом развитии мировая валютная система прошла три основные этапа (рис.4.2): первый – это золотой стандарт (с 1867г. до Первой мировой войны); второй – Бреттон-Вудская система (с 1944-1973г.г.); третий – Ямайская валютная система (с 1976г. до сегодняшнего времени).  Рис.4.2. Эволюция мировой валютной системы Парижская валютная система базировалась на следующих структурных принципах: Основой системы выступало золото. Каждая валюта имела свое золотое содержание. Конвертируемость каждой валюты в золото обеспечивалась как внутри, так и за пределами страны. Слитки свободно обменивались на монеты, а золото свободно импортировалось и экспортировалось и продавалось на международных рынках. Рынки золота и валютные рынки были взаимозависимы. Органы валютного контроля проводили политику регулирования, главной целью которой было обеспечение стабильной валюты и внешнего равновесия. Сформировался режим свободно колеблющихся курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек. Если рыночный курс отклонялся от паритета, который основывался на золотом содержании, то должники готовы были рассчитываться по международным обязательствам золотом, а не иностранными валютами. Золотые точки эквивалентны паритету национальной валюты «+»,«-» транспортные и страховые расходы, связанные с материальным трансфертом золота. Золотой стандарт обеспечивал также долгосрочное равновесие платежного баланса. Генуэзская валютно-финансовая система функционировала на следующих основных принципах: Основой системы выступали как золото, так и девизы - иностранные валюты. Сохранены золотые паритеты. Конверсия валют в золото стала осуществляться не только непосредственно (США, Великобритания, Франция), а и косвенно, через иностранные валюты (Германия и еще около 30 стран). Восстановлен режим свободно колеблющихся курсов, но без золотых точек. Валютное регулирование осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний. Этапы мирового валютно-финансового кризиса 1929-1936г. I этап (1929-З0гг.) - обесценение валют аграрных и колониальных стран. II этап (середина 1931г.) - в Германии и Австрии в связи с оттоком иностранных капиталов, уменьшением официального золотого запаса и банкротством банков, вводятся валютные ограничения, прекращаются платежи по внешним долгам. III этап (осень 1931г.) - мировой кризис достиг апогея и происходит отмена золотого стандарта в Великобритании. IV этап (апрель 1933г.) - отменен золотомонетный стандарт в США. Экономический кризис перерастал в депрессию особого рода. V этап (осень 1936г.) – в эпицентре оказалась Франция, которая дольше других стран поддерживала золотой стандарт. Приверженность к золоту объясняется ее историческими особенностями. Валютный блок - это объединение стран, зависимых в экономическом, валютном и финансовом отношении от страны, которая его возглавляет, которая диктует им единую политику в сфере международных экономических отношений и использует их как привилегированный рынок сбыта и сферу вложения капитала. Для валютного блока характерны следующие черты: курс зависимых валют прикреплен к валюте страны, которая возглавляет группировку; международные расчеты внутри блока осуществляются в валюте страны-лидера; валютные резервы зависимых стран хранятся в стране-лидере; обеспечением зависимых валют выступают казначейские векселя и облигации государственных займов страны-лидера. Главные валютные блоки - стерлинговый в 1931г. и долларовый с 1933г. - возникли после отмены золотого стандарта Великобританией и США. В июне 1933г. на Лондонской международной экономической конференции страны, которые стремились сохранить золотой стандарт (Франция, Бельгия, Нидерланды, Швейцария, позднее Италия, Чехословакия и Польша) создали золотой блок. Преимущества золотого стандарта: обеспечение стабильности во внутренней и внешней политике; транснациональные потоки золота стабилизировали валютные курсы и создали благоприятные условия для развития международной торговли; стабильность курсов валют. Недостатки: зависимость денежной массы от добычи и производства золота и как последствие – возможность возникновения транснациональной инфляции; невозможность осуществления независимой денежно-кредитной политики, которая была бы направлена на решение внутренних проблем страны. Бреттон-Вудские соглашения (1944 г.) устанавливали три главных принципа организации международной валютно-финансовой жизни: валютные отношения должны быть стабильными; конвертируемость валют должна обеспечивать свободу и многосторонность расчетов по текущим операциям; только золотовалютный стандарт мог отвечать потребностям обновления и развития мира. Рассмотрим эти принципы детальнее: Сохранение роли золота, как платежного средства и расчетной единицы в международном обороте. В отличие от системы золотого стандарта связь национальных валют с золотом осуществлялась через доллар США, который один сохранял внешнюю конвертируемость в золото. Установление официальных курсов валют путем определения их золотого содержания и твердой фиксации доллара. Рыночные курсы валют не должны были отклоняться вверх или вниз от фиксированных долларовых паритетов этих валют (не более одного процента для стран членов МВФ и 0,75% для стран Европы.) Все валюты жестко «привязывались» к доллару. Цена одной унции золота равнялась 35 долл. а золотое содержание доллара составляло 0,888671 г. чистого золота. Осуществление операций купли-продажи золота лишь на уровне центральных банков стран и запрет таких операций для всех других субъектов. Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации: Международный Валютный Фонд и Международный Банк Реконструкции и Развития. Бреттон-Вудская система представляла собой межгосударственную систему золотовалютного (золотодевизного) стандарта, по сути сводившуюся к золотодолларовому стандарту. Причины кризиса и распада Бреттон-Вудской валютно-финансовой системы: Нестабильный и противоречивый процесс развития мировой экономики, что неоднократно проявлялся в циклических кризисах (1968-70г., 1974-75 г., 1979-83 г.). Усиление инфляционных процессов и их негативное влияние на мировые цены - конкурентоспособность фирм. Разные темпы инфляции в разных странах влияли на динамику курсов валют. Нестабильность платежных балансов стран. Несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы новому соотношению сил в мировом экономическом пространстве. Право владельцев долларовых авуаров обменивать их на золото вошло в противоречие с возможностью США выполнять данное обязательство, что в свою очередь еще больше подрывало доверие к доллару. Активизация рынка евродолларов. Поскольку США покрывали дефицит своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов перемещалась в иностранные банки, способствуя развитию рынка евродолларов. Дезорганизационная роль ТНК в валютной сфере и другие факторы. Содержание определяющих принципов Ямайской валютно-финансовой системы сводится к следующим основным положениям. 1.Провозглашена полная демонетизация золота в сфере валютных отношений. 2. Кингстонское соглашение поставило целью превратить созданную еще в 1969 г. МВФ коллективную международную единицу - специальные права заимствования (Special Drawing Rights - СДР) в главный резервный актив и международное средство расчетов и платежей. Система «золото-доллар-национальная валюта», на основе которой функционировала Бреттон-Вудская система, трансформировалась в новую систему. Итоги функционирования СДР с 1970 г., показали, что они далеки от мировых денег. Возник ряд проблем в функционировании этой международной денежной единицы: эмиссия и распределение; обеспечение; метод определения курса; сфера распространения и использования СДР. В настоящее время в корзину СДР включают 4 валюты: доллар США, японская иена, фунт стерлингов. Валютная корзина придала стабильность СДР по сравнению с национальными валютами, но все же СДР не стали эталоном стоимости и главным платежным средством. 3. Особенно важной характеристикой механизма Ямайской системы является применение «плавающих» валютных курсов национальных денежных единиц. 4. Ямайская валютно-финансовая система развивается по принципам полицентризма: с одной стороны она подчинены централизованным регулирующим действиям (соответственно к статусу МВФ), с другой - имеет достаточно развитую сеть автономных (региональных) валютных структур (группировок). Валютные зоны - это валютные группировки, созданные во время второй мировой войны и после ее завершения с целью проведения согласованной политики в сфере международных валютно-финансовых отношений. Главные признаки валютной зоны: поддержание всеми участниками зоны твердого курса своих валют относительно валюты страны-лидера; изменение курсов валют - участниц зоны относительно других валют в случае согласия на это страны-лидера; хранение в банках доминирующей страны превалирующей части национальных валютных резервов стран - членов валютной зоны; свободный взаимный обмен валют между странами, которые входят в зону; свободное перемещение средств в пределах валютной зоны и наличие общих ограничений относительно третьих стран; концентрация внешних расчетов стран-участниц в банках страны, которая возглавляет зону. После второй мировой войны образовались 6 основных зон: британского фунта стерлингов; доллара США; французского франка; португальского эскудо; испанской песеты; голландского гульдена. Наиболее крупными являлись: стерлинговая, долларовая и зона франка. 4.4. Современные тенденции и проблемы развития мировой валютно-финансовой системы Современную мировую валютную систему в целом характеризуют такие черты: существенное колебание валютных курсов; значительная гибкость валютных курсов, которые, как правило нескоординированные не смотря на существование свободного плавания; мировая экономика не может освободиться от международной взаимозависимости, это накладывает определенные ограничения на осуществление национальной экономической политики; неустойчивость мировой валютной системы к валютным кризисам и чувствительность к внешним шокам. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||