Текст учебников-4. Лекция Основы финансового менеджмента
 Скачать 1.34 Mb.
|
|
ТЕМА 3. УПРАВЛЕНИЕ ПАССИВАМИ Лекция 3.1. Управление пассивами. Часть 1 Основной целью производственно-коммерческой деятельности предприятий является получение прибыли и наращивание собственного капитала. Спектр вопросов, решаемых при управлении формированием капитала, обширен. Принимаемые менеджерами в этой сфере управленческие решения затрагивают различные области деятельности предприятия на всех стадиях его жизненного цикла, начиная с «рождения». Путем оптимизации соотношения собственного и заемного капитала обеспечивается устойчивое финансовое равновесие предприятия в процессе его развития, максимизируется его рыночная стоимость. Формирование рациональной структуры капитала неразрывно связано с принятием управленческих решений, направленных на успешное экономическое развитие предприятия. Собственный капитал компании является необходимым условием ее функционирования и ключевым фактором финансовой конкурентоспособности. Слайд 65 Рассмотрим классификацию капитала предприятия. По принадлежности предприятию капитал бывает собственный и заемный. Собственный капитал – это стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности. Заемный капитал – это привлекаемые на возвратной и платной основе денежные средства или имущественные ценности. По целям использования на предприятии выделяют производительный, ссудный и спекулятивный капитал. Производительный капитал характеризует средства предприятия, инвестированные в его операционные активы. Ссудный капитал – это капитал, инвестированный в денежные инструменты: депозиты, облигации, депозитные сертификаты, векселя. Спекулятивный капитал используется для спекулятивных, основанных на разнице в ценах, финансовых операций. По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах. По объекту инвестирования существует основной и оборотный капитал. Основной капитал – это капитал, который инвестирован во все виды внеоборотных активов. Оборотный капитал инвестирован в оборотные активы фирмы. По формам собственности выделяют частный и государственный капитал. По организационно-правовым формам деятельности различают: акционерный капитал – капитал предприятий, созданных в форме АО; паевой капитал – капитал партнерских предприятий – ООО; индивидуальный капитал – это капитал индивидуальных предприятий. По характеру использования собственниками выделяют потребляемый капитал и накапливаемый – информация представлена на слайде. Слайд 66 По форме нахождения в процессе кругооборота различают капитал предприятия в денежной, производственной и товарной формах. Функционирование капитала предприятия при его производительном использовании характеризуется процессом постоянного кругооборота. Каждый оборот капитала состоит из трех стадий. Данные стадии рассмотрены на слайде. Продолжительность оборота капитала характеризуется периодом его оборота в днях. Оборачиваемость капитала может быть также выражена числом оборотов на протяжении рассматриваемого периода. Первоначальный объем собственного капитала формируется на этапе создания организации в результате осуществления собственниками вкладов в уставный капитал. Осуществляя инвестиции, собственники отказываются от немедленного потребления в расчете на будущий доход – отдачу на вложенный в бизнес капитал. Источником такого дохода выступает прибыль, которую генерируют активы, созданные за счет как собственного, так и дополнительно вовлеченного в бизнес заемного капитала. При этом ключевое значение играет не только сам факт получения прибыли, но и способ распределения. За счет прибыли обеспечивается отдача на весь объем чистого капитала, вложенного в развитие бизнеса собственниками и кредиторами. Слайд 67 По степени задействованности в производственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий капитал. Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной или инвестиционной деятельности предприятия. Неработающий капитал, или «мертвый» капитал, характеризует ту его часть, которая авансирована в активы, не принимающие непосредственного участия в операционной или инвестиционной деятельности предприятия, формировании доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, авансированные в неиспользуемые помещения и оборудование. Финансовую основу предприятия представляет собственный капитал, сформированный за счет внешних и внутренних источников. Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. Слайд 68 Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников. Управление капиталом обеспечивает эффективное его использование в различных видах хозяйственной деятельности предприятия. Управление капиталом предприятия направлено на решение основных задач, которые мы рассмотрим далее. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов. Эта задача реализуется также путем разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников. Следующая задача – оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования. Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях. А также путем формирования пропорций предстоящего использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия. Еще одна задача – обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимальная доходность капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала. Привлекать капитал надо в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Слайд 69 Следующая задача управления капиталом – обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежания отдельных финансовых рисков, эффективных форм их страхования. Также решается задача обеспечения постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития. Это обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности за счет увеличения удельного веса перманентного капитала. Не менее важная задача – обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций или контрольной долей в паевом капитале в руках первоначальных учредителей предприятия. Слайд 70 Еще одной задачей управления капиталом является обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Гибкость – это способность предприятия быстро формировать необходимый объем капитала при высокоэффективных инвестиционных предложениях. Гибкость обеспечивается за счет оптимизации структуры собственных и заемных средств. А также за счет структуры долгосрочных и краткосрочных обязательств, снижения рисков и своевременных расчетов с должниками. Задача оптимизации оборотного капитала решается путем эффективного управления потоками в процессе отдельных циклов кругооборота на предприятии и путем обеспечения синхронности формирования потоков капитала. И последняя задача – обеспечение своевременного реинвестирования капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом. Следующий вопрос – дивидендная политика. После погашения обязательств прибыль может быть реинвестирована в бизнес для обеспечения дальнейшего роста либо выплачена полностью или частично в виде дивидендов. Для чего необходимо вырабатывать дивидендную политику, можно узнать, ознакомившись с информацией на слайде. Слайд 71 Существуют две основные теории, которые описывают влияние уровня дивидендов на стоимость акций и в итоге определяют два подхода к выбору дивидендной политики. Первая из них – теория начисления дивидендов по остаточному принципу, авторами которой являются Франко Модильяни и Мертон Миллер, – представлена на слайде. Суть данной теории заключается в следующем. Общая сумма богатств акционеров увеличивается не только за счет суммы выплачиваемых дивидендов, но и за счет общей величины прибыли предприятия. Если предприятие обеспечивает эффективное реинвестирование прибыли, то будущие дивиденды равнозначны текущим с учетом изменения стоимости денег во времени с точки зрения рациональных инвесторов. Таким образом, оптимальный вариант дивидендной политики заключается в том, чтобы дивиденды были начислены после проведения анализа всех возможностей эффективного реинвестирования прибыли. Вторая теория – теория приоритета дивидендных выплат, или теория Гордона. Ее суть может быть выражена поговоркой «Лучше синица в руках, чем журавль в небе». По мнению Гордона, инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приросту стоимости капитала. Выплаты дивидендов снижают уровень неточности прогнозов инвесторов относительно целесообразности вложения денежных средств в приобретение акций данного предприятия, что приводит к снижению их рыночной стоимости. Таким образом, дивидендная политика влияет на величину богатства акционеров и стоимость акций. Такой подход является более распространенным. Слайд 72 В процессе оптимизации пропорций распределения прибыли необходимо учитывать не только мотивацию и финансовый менталитет собственников, но и ряд объективных факторов, а именно: нормативные ограничения правового характера, представленные на слайде; нормативные ограничения экономического характера. Отношение кредиторов к риску финансирования бизнеса приводит к необходимости поддержания допустимого уровня финансовой устойчивости; стадия жизненного цикла предприятия. На ранних стадиях цикла для завоевания места на рынке, создания, а также укрепления своих конкурентных преимуществ на предприятии необходимо инвестировать все денежные средства в развитие, ограничивая выплаты доходов владельцам; стадия жизненного цикла выпускаемого продукта. На начальных стадиях жизненного цикла продукта эффективность инвестиций в маркетинг существенно выше, чем на стадии зрелости; возможности формирования финансовых ресурсов за счет альтернативных источников. Конъюнктура финансового рынка характеризуется высокой степенью нестабильности. Рост стоимости заемных средств и сокращение их доступности для компании не должны быть основной причиной для отказа в реализации стратегически необходимых инвестиционных проектов. Слайд 73 Для оптимизации пропорций распределения прибыли также необходимо учитывать уровень рыночной стоимости акций. Стоимость конкретного предприятия показывает коллективную оценку эффективности деятельности, проведенную аналитиками фондового рынка и инвесторами, которая выражена в спросе на данные акции. В связи с этим она не может быть полностью независимой от процессов, которые происходят на фондовом рынке в целом, на который, в свою очередь, воздействуют экономические и политические факторы. Выбор между различными источниками финансирования неразрывно связан со стратегией развития фирмы. Выбор должен соответствовать приемлемому для фирмы соотношению между риском и доходностью. Отправной точкой любого бизнеса является собственный капитал, однако использование заемного капитала позволяет существенно повысить прибыль и эффективность собственного капитала фирмы. В фирмах, занимающихся производством и торговлей, объем заемных средств обычно превышает объем собственных. Управление заемным капиталом – одна их основных функций финансового менеджмента. Слайд 74 Заемные финансовые ресурсы предприятие получает на условиях срочности, возвратности и платности. Рассмотрим классификации заемного капитала в зависимости от его назначения. По степени срочности выделяют долгосрочные и краткосрочные денежные средства. Долгосрочные денежные средства обычно направляют на приобретение активов, которые будут использоваться длительный срок, в то время как текущие пассивы чаще всего являются источником формирования оборотных средств. При учете источников получения займа выделяют ссуды, полученные из внешних источников, то есть кредиты, лизинги, а также займы, привлеченные из внутренних источников предприятия, то есть кредиторская задолженность. В зависимости от формы поступления денежный капитал может быть представлен: – в виде инвестиций, которые привлекают в денежной форме, то есть займа; – в виде оборудования под выкуп, то есть лизинга; – в товарной форме, то есть товарный или коммерческий кредит. В зависимости от методов заимствования выделяют векселя, кредит, лизинг, облигации, эмиссию акций, факторинг и другие. И наконец, в зависимости от наличия обеспечения выполнения обязательств выделяют необеспеченные и обеспеченные обязательства, то есть те, которые имеют поручительство или задаток. Анализ обязательств предприятия предполагает рассмотрение требований и условий погашения задолженности. Задолженность оценивается, рассматривается расходование средств и установление ограничительных условий, возникающих в ходе привлечения заемных средств. Особый интерес для анализа представляет изучение динамики обязательств предприятия по нетоварным операциям: задолженность по оплате труда сотрудников, социальные и страховые выплаты. Слайд 75 Управление заемным капиталом представляет собой целенаправленный процесс его формирования из различных источников в соответствии с потребностями фирмы в заемном капитале. Должны обеспечиваться его эффективное использование и своевременный расчет с кредиторами. Процесс управления заемным капиталом включает в себя несколько этапов. Сначала проводят анализ привлечения и использования средств в предплановом периоде. На данном этапе определяют состав заемного капитала и формы заимствования средств, а также эффективность использования. Результаты данного анализа необходимы для оценки целесообразности использования заемных средств в данных объемах и формах. Далее определяют цель заимствования в плановом периоде. Данный этап является одним из условий эффективного использования заемных средств в дальнейшем. Заемные средства могут привлекаться для следующих нужд: пополнение постоянной части оборотных активов; формирование переменной части оборотных активов; формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Потом определяют предельный объем заимствования. Maксимальный объем заимствования диктуется двумя основными условиями: предельным эффектом финансового левериджа; обеспечением достаточной финансовой устойчивости. С учетом данных требований предприятие устанавливает ограничения по использованию заемных средств в ходе своей деятельности. Затем определяют соотношения краткосрочных и долгосрочных заемных средств. Рассмотрим информацию на слайде. Слайд 76 Для управления заемным капиталом определяют формы привлечения заемных средств. Выбор конкретных форм заимствования осуществляется фирмой исходя из целей и специфики ее деятельности. При недостаточности собственного капитала и обязательств, которая выявляется на основании прогнозного баланса и прогноза движения денежных средств, определяется необходимость формирования финансовых обязательств. При выборе между определёнными источниками заёмного капитала важно сопоставить стоимость операционных и финансовых обязательств. Итак, если стоимость коммерческого кредита выше, чем процент по банковскому кредиту с учетом налогов, то предприятию есть необходимость отказаться от отсрочки платежа, которую предоставляет поставщик. Вместо нее следует взять краткосрочный кредит в банке и заплатить поставщику полную сумму, при этом получив скидку за немедленный расчет. Далее определяют состав кредиторов в зависимости от форм заимствования. Выбор кредиторов по операционным обязательствам неразрывно связан с выбором контрагентов компании. Основной формой заимствования в рамках финансовой деятельности является банковское кредитование – в этом случае в качестве кредитора, как правило, выступает коммерческий банк, осуществляющий расчетно-кассовое обслуживание компании. Зачастую выбор кредитующего банка является первичным – банк, выдавая кредит, требует, чтобы расчеты заемщика производились в данном банке. При значительных объемах заимствования заемщик может выпустить облигации, что позволяет снизить зависимость от одного кредитора и сохранить свободу в выборе обслуживающего банка. Облигации распределяются среди широкого круга инвесторов. Важную роль в этой процедуре играет выбор андеррайтера – банка или инвестиционной компании. Слайд 77 Процесс управления заемным капиталом включает в себя этап формирования эффективных условий заимствования. К числу важнейших условий заимствования относится срок предоставления кредита. При определении срока кредитования необходимо учитывать, что расчет может быть проведен по одному из трех периодов: – сроку полезного использования – периоду непосредственного использования предприятием заемных средств; – льготному сроку – периоду между окончанием полезного использования средств и началом погашения долга; – сроку погашения – периоду времени, в течение которого производится выплата основного долга и процентов. К числу важнейших условий относится также ставка процента за кредит. Она характеризуется тремя основными параметрами: формой, видом и размером. Форма ссудного процента определяет порядок его взимания. Процентная ставка наращивает сумму долга, то есть выдается общая сумма кредита, плата за кредит осуществляется впоследствии. Учетная ставка дисконтирует сумму долга, то есть заемщик получает ссуду, уже уменьшенную на сумму ссудного процента. По видам различают фиксированную процентную ставку и плавающую процентную ставку. Важным условием заимствования являются выплаты суммы процента и основной суммы долга. Они характеризуются сроками выплаты и сводятся к трем вариантам: частичный возврат и основной суммы долга, и начисленных процентов в течение общего периода функционирования кредита; регулярная выплата начисленных процентов в течение всего срока использования кредита и полный возврат основной суммы долга по его истечении; полный возврат и основной суммы долга, и начисленных процентов единовременно по истечении срока использования кредита. Условия заимствования, сопутствующие получению заемных средств, представлены на слайде. Слайд 78 Процесс управления заемным капиталом включает в себя этап обеспечения эффективного использования заемных средств. Принцип займа денежных средств только на целевой основе является важным фактором их эффективного использования. Главная цель управления капиталом выражается в обеспечении эффективного финансирования развития предприятия, направленного на возрастание его рыночной стоимости в предстоящем периоде по всем направлениям его хозяйственной деятельности. Управление капиталом – это система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, которые связаны с оптимальным его формированием из различных источников. Управление капиталом необходимо для обеспечения эффективного его использования в различных видах деятельности хозяйствующего субъекта. Управление капиталом организации направлено на решение следующих первостепенных задач. Первая задача – формирование достаточного объема капитала, способного обеспечить необходимые темпы экономического развития организации. Реализация данной задачи состоит в определении потребности в капитале для финансирования активов, формировании схем финансирования активов, а также разработке мероприятий по привлечению капитала. Вторая задача – оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования. Реализация данной задачи состоит: в исследовании возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности организации и хозяйственных операциях; в формировании пропорций предстоящего использования капитала, которые обеспечат достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости организации. Третья задача – обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска – рассмотрим информацию на слайде. Слайд 79 При управлении капиталом также решается задача обеспечения минимизации финансового риска, который связан с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Собственники или менеджеры предприятия могут обеспечить минимизацию уровня данного риска. Это достигается путем диверсификации формы привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования. Нужно избегать отдельных финансовых рисков, используя эффективные формы их внешнего и внутреннего страхования. Следующая задача – обеспечение постоянного финансового равновесия организации в процессе ее развития. Данное равновесие заключается в высоком уровне платежеспособности и финансовой устойчивости организации на всех этапах ее развития. Оно достигается путем формирования оптимальной структуры капитала и его авансирования в высоколиквидные активы в необходимых объемах. Также финансовое равновесие можно обеспечить путем рационализации состава формируемого капитала по периоду его привлечения. Еще одной задачей является обеспечение достаточного уровня финансового контроля над организацией со стороны ее учредителей. Данный финансовый контроль обеспечивается первоначальными учредителями предприятия, имеющими в руках контрольный пакет акций. Привлекая в процессе развития предприятия собственный капитал из внешних источников, важно не утратить финансовый контроль и не допустить поглощения организации сторонними инвесторами. Задача по обеспечению достаточной финансовой гибкости организации представлена на слайде. Слайд 80 При управлении капиталом встает задача оптимизации оборота капитала. Менеджеры предприятия могут решить данную задачу, эффективно управляя потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота. При этом должна обеспечиваться синхронность формирования отдельных видов потоков капитала, которые связаны с операционной или инвестиционной деятельностью. В результате такой оптимизации будет достигнута минимизация средних размеров капитала, который временно не используется в хозяйственной деятельности предприятия и не участвует в формировании его доходов. Задача по обеспечению своевременного реинвестирования капитала представлена на слайде. Рассмотренные выше задачи управления капиталом предприятия тесно взаимосвязаны. Поэтому для наиболее эффективной реализации главной цели процесса управления капиталом отдельные задачи необходимо оптимизировать. Слайд 81 Далее перейдем к рассмотрению процесса управления капиталом, базирующегося на определенном механизме. Он, в свою очередь, представляет собой систему основных элементов, которые регулируют процесс разработки и реализации управленческих решений в данной области. Структуру механизма управления капиталом организации можно представить следующим образом: 1. Рыночный механизм регулирования связанной с использованием капитала деятельности предприятия. Спрос и предложение на рынке формируют уровень цен, определяют норму доходности капитала и среднерыночный уровень риска его использования. 2. Государственное нормативно-правовое регулирование деятельности организации в области использования капитала. В настоящее время система государственного регулирования в данной области включает: налоговое регулирование, регламентирование инвестиционной деятельности, регулирование норм и методов амортизации и так далее. 3. Внутренний механизм регулирования отдельных аспектов управления капиталом организации. Данный механизм характеризуется совокупностью внутренних организационно-распорядительных документов предприятия, которые регламентируют оперативные управленческие решения. 4. Система конкретных методов и приемов осуществления управления капиталом предприятия. Примером могут служить такие методы, как: метод технико-экономических расчетов, экономико-статистические методы, балансовый метод, сравнение и другие. С этапами функционирования экономического механизма управления капиталом можно ознакомиться на слайде. Слайд 82 Таким образом, реализация рассмотренного механизма управления капиталом предприятия будет способствовать: повышению эффективности управления капиталом, особенно с точки зрения сбалансированности источников его формирования и направлений использования; повышению ликвидности и финансовой независимости организации в результате оптимизации структуры капитала; обеспечению финансового равновесия предприятия в процессе его производственно-хозяйственной деятельности. Эффективный механизм управления капиталом предприятия позволяет реализовывать цели и задачи. Структура пассивов оказывает влияние на изменение чистого рабочего капитала. Если при неизменном объеме краткосрочных обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то чистый рабочий капитал возрастет. Будет расти финансовая устойчивость предприятия, но эффект финансового рычага снизится и вырастет средневзвешенная стоимость капитала в целом, так как процентная ставка по долгосрочным займам выше, чем по краткосрочным. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала за счет роста эффекта финансового рычага. При этом будут снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга. Слайд 83 Выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. У организации есть возможность без ущерба для независимости своего финансового положения привлечь краткосрочные заемные средства, которые позволят нарастить темпы развития, повысить эффективность деятельности. Однако необходимо проверить экономическую целесообразность привлечения заемных средств и то, не перевесит ли сумма процентных платежей по привлекаемому кредиту возможную выгоду от использования этих средств. Так, эффект финансового рычага, далее ЭФР, выражает приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря использованию банковского кредита, несмотря на его платность. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента и рассчитывается по формуле, представленной на слайде. Слайд 84 Расчет экономической рентабельности и ставки ссудного процента представлен на слайде. Итак, управление формированием прибыли предполагает применение определенных систем, а также знания механизмов формирования прибыли и современных методов ее анализа. При использовании привлеченных средств в виде банковского кредита или при эмиссии ценных бумаг ставки процента и сумма долга остаются неизменными в течение всего срока действия договора или срока обращения ценных бумаг. Затраты, возникающие в процессе обслуживания долга, не зависят от объема производства и объема реализованной продукции, но тем не менее оказывают влияние на оставшуюся величину прибыли на предприятии. В связи с тем что проценты по банковским кредитам и долговым ценным бумагам относятся к затратам на предприятии, использование задолженности как источника финансирования обходится предприятию дешевле, чем другие источники. Выплаты по ним производятся из чистой прибыли. Данный фактор должен быть учтен при выборе источников финансирования. Возникает необходимость определения наиболее рационального сочетания между источниками денежных средств и степенью влияния на прибыль. Одним из таких механизмов принято считать финансовый рычаг. Слайд 85 Финансовый рычаг отражает степень рисков и финансовую устойчивость предприятия. Считается, что чем ниже значение финансового рычага, тем более устойчиво предприятие. С другой стороны, заемный капитал способен влиять на величину коэффициента рентабельности собственного капитала. Это дает возможность получить дополнительную прибыль. Чем больше объем привлеченных средств на предприятии, тем больше выплачиваемая сумма процентов по ним, выше сила воздействия финансового рычага. Формула расчета эффекта финансового рычага представлена тремя компонентными показателями, представленными на слайде: налоговым корректором; дифференциалом финансового рычага; плечом финансового рычага. Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем более коррелирующий характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета расходов. Незначительное изменение прибыли до вычета расходов в условиях высокого значения финансового рычага может значительно повлиять на чистую прибыль. Для двух различных предприятий, имеющих аналогичный уровень объема производства, но различный уровень значения финансового рычага, размер чистой прибыли, которая обусловлена изменением объема производства, различен. Чистая прибыль больше у того предприятия, которое имеет наиболее высокое значение уровня финансового рычага. Для того чтобы эффект финансового рычага стал более высоким, необходимо увеличивать экономическую рентабельность, например, снижая себестоимость продукции либо ускоряя оборачиваемость оборотных средств. Слайд 86 Анализ современных подходов к определению такой экономической категории, как капитал, показал, что существуют его общие характерные признаки, а именно: капитал является богатством, используемым для его собственного увеличения; капитал – это главный источник формирования благосостояния его собственников в текущем и будущем периодах; капитал представляет собой приносящие доход источники средств корпорации, пассив баланса; динамика капитала – это важный измеритель эффективности производственно-коммерческой деятельности корпорации; капитал является измерителем рыночной стоимости предприятия; цена капитала показывает сумму денежных средств, которую следует отдать за привлечение определенного количества капитала. Анализ использования капитала предприятия можно рассматривать в качестве одного из разделов финансового анализа, призванного обеспечить принятие управленческих решений. Несмотря на большое количество исследований, посвященных капиталу предприятия, в настоящее время не существует единой методики анализа его использования. Выделим пять главных этапов анализа использования капитала: 1) анализ динамики структуры капитала; 2) оценка величины собственных оборотных средств и ликвидности баланса; |