Текст учебников-4. Лекция Основы финансового менеджмента
 Скачать 1.34 Mb.
|
|
Слайд 38 По периоду функционирования выделяют постоянную и переменную части оборотных активов. Постоянная часть оборотных активов представляет собой неизменную часть, которая не зависит от сезонных и прочих колебаний операционной деятельности предприятия. Она не взаимосвязана с формированием товарно- материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза или целевого назначения. Эта часть оборотных активов рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности. Переменная часть оборотных активов представляет собой их колеблющуюся часть, связанную с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции. Переменная часть оборотных активов связана с необходимостью формирования запасов сезонного хранения, долгосрочного завоза или целевого назначения для отдельных периодов хозяйственной деятельности предприятия. Стоит отметить, что в составе переменной части оборотных активов выделяют максимальную и среднюю части. Управление оборотными активами на предприятии связывают с конкретными особенностями формирования операционного цикла. Операционный цикл представляет собой период времени от поступления сырья до получения платы за готовую продукцию. Формула расчета операционного цикла представлена на слайде. Слайд 39 Оборотные активы предприятия в процессе операционного цикла проходят четыре стадии, при этом меняя свои формы. На первой стадии денежные активы инвестируют в покупку сырья и материалов, то есть входящих запасов материальных оборотных активов. На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате производственной деятельности переходят в запасы готовой продукции. На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до момента их оплаты переходят в дебиторскую задолженность. На четвертой стадии инкассированная дебиторская задолженность преобразуется в денежные средства. Наиболее важной характеристикой операционного цикла, которая существенно влияет на объем, структуру, а также эффективность эксплуатации оборотных активов, является продолжительность. Продолжительность цикла включает период времени от момента покупки материалов и сырья до оплаты произведенных товаров и услуг. В процессе управления оборотными активами в части операционного цикла выделяют следующие его составляющие: – производственный цикл предприятия; – финансовый цикл предприятия. Производственный цикл – это период полного оборота материальных элементов оборотных активов от начала поступления сырья до момента отгрузки готовой продукции, которая произведена из этих материалов. Фонды, которые используют в качестве оборотного капитала, проходят определенный цикл: ликвидные активы используют для покупки материалов, из которых получается готовая продукция. Данную продукцию предприятия могут реализовать в кредит, для чего создается счет, на который будет производиться оплата; в свою очередь, эта оплата переходит в ликвидные активы. Слайд 40 С целью экономии оборотного капитала на предприятиях совершенствуют систему управления материально-техническими ресурсами посредством: – планирования покупки необходимых предприятию материалов; – введения производственных систем; – использования современных хранилищ; – совершенствования системы прогнозирования спроса на продукцию; – ускорения поставки. Другой вариант сокращения потребности в оборотных активах заключается в сокращении счетов дебиторов путем ужесточения кредитной политики предприятия, а также в оценке неиспользуемых фондов, которые рациональнее использовать в других целях. Сокращению потребности в оборотных активах также может способствовать альтернативное использование денежных средств. Примером может служить размещение денежных средств не на счетах, а под процент с целью получения дохода. Краткосрочные ценные бумаги и депозитные сертификаты также позволяют получить стабильный доход. Появление в балансе большой суммы денежных средств говорит о нерациональном использовании средств, так как эти деньги необходимо использовать для получения прибыли. Для выявления недочетов на предприятии используется система коэффициентов, которые помогают выявить потенциал предприятия, а также его слабые места для повышения эффективности. Вычисление коэффициента оборачиваемости активов производится несколькими формулами. Рассмотрим следующие коэффициенты: – оборачиваемость активов; – оборачиваемость постоянных активов; – оборачиваемость чистых активов. Формулы расчетов данных показателей представлены на слайде. Слайд 41 На предприятиях часто используют показатели оборачиваемости совокупных активов и оборачиваемости чистых активов, или нетто-активов. С помощью этих показателей на предприятии определяют количество вложенных активов, которые необходимы для обеспечения нужного уровня реализации продукции, то есть сумму денежных средств, вложенную на единицу затрат. Применение нетто-активов исключает из расчетов текущие обязательства в связи с тем, что текущие обязательства не находятся в распоряжении предприятия и непосредственно связаны с операциями на предприятии. Таким образом, сумма используемых предприятием активов значительно уменьшается за счет текущей кредиторской задолженности и других текущих обязательств. Такое уменьшение важно для предприятий, у которых в балансе имеется высокая доля счетов поставщиков, подлежащих оплате, достигающая значительной доли в общем итоге баланса. Показатель оборачиваемости постоянных активов отражает доход на единицу основных средств предприятия, выраженных денежными средствами. Данный показатель является наиболее чувствительным, так как любое изменение на предприятии отражается именно в показателе оборачиваемости постоянных активов. Стоит отметить, что эти показатели отражают примерные данные, которые могут служить только ориентиром на предприятии, так как состав активов может меняться и отражаться в балансе предприятия в разное время. Балансовая стоимость может сильно отличаться от первоначальной, что при высоком уровне инфляции негативно сказывается на предприятии. Причиной может служить отличие балансовой стоимости от первоначальной стоимости. В связи с этим инвесторы проявляют интерес к таким предприятиям, так как при их поглощении есть возможность реализовать дополнительную стоимость. Слайд 42 Еще одна причина искажения реального положения предприятия – разнообразие направлений его деятельности, так как разные виды деятельности требуют разных объемов использования оборотных активов. При ведении производственной деятельности предприятию требуется большое количество оборотных активов, в то время как другие виды деятельности нуждаются в наименьшем количестве активов для получения более высокого уровня доходов. В связи с этим возникает необходимость разделения финансовых показателей по видам деятельности или видам выпуска продукции. В таком случае коэффициент оборачиваемости по сравнению с другими показателями может определить возможные варианты результатов деятельности предприятия. Особое внимание уделяют ключевым статьям оборотных средств: товарно-материальным запасам и дебиторской задолженности. Главная цель анализа – определение величины излишков или недостатков данных статей в балансе. Считается, что именно товарно-материальные запасы и счета дебиторов сопоставляются с общей суммой дохода от реализации продукции или услуг либо с себестоимостью реализованной продукции. Данные показатели принято считать взаимосвязанными. Итак, наиболее крупной составляющей оборотного капитала являются запасы. Товарно-материальные запасы разделяют на три вида: – производственные запасы сырья и материалов для производства продукции; – незавершенное производство; – запасы готовой продукции для реализации покупателям. Слайд 43 Для финансового менеджера запасами являются средства, извлеченные из оборота. Формирование и поддержание уровня запасов связано с определением оптимального соотношения между двумя стратегиями: минимизацией запасов и созданием достаточного уровня запасов с целью подстраховки от неожиданных сбоев. Стоит отметить, что данные баланса не могут дать точную оценку товарно-материальным запасам. На практике используют среднюю сумму товарно-материальных запасов на начало и конец отчетного периода. Однако предприятия используют данные только на конец периода. В случае если на предприятии происходит значительный рост, то товарно-материальные запасы увеличиваются для обеспечения роста производства продукции. Рассмотрим основные методы списания товарно-материальных запасов: методы ФИФО, ЛИФО и по средней стоимости. Слайд 44 Оценить деятельность предприятия возможно путем соотношения объема продаж и суммы товарно-материальных запасов. Чаще всего применяют соотношение товарно-материальных запасов и себестоимости реализованной продукции, так как данные показатели являются сопоставимыми. Стоит отметить, что доход от реализации включает величину прибавления, которую не включают в стоимость товарно- материальных запасов. Одним из наиболее важных элементов анализа запасов является оценка их оборачиваемости. Обеспечение своевременного вовлечения денежных средств излишних запасов в оборот осуществляется на основе контроля финансовой деятельности. Мероприятия в данном случае разрабатываются совместно со специальными службами менеджмента или службой маркетинга. Основная цель мероприятий – высвобождение денежных средств, которые вложены в сверхнормативные запасы. Расчет оборота товарно-материальных запасов производится по формулам, представленным на слайде. В основе первой формулы лежит выручка от реализации, а в основе второй – себестоимость проданных товаров, что более подходит под определение товарно-материальных запасов. Данный показатель отражает скорость оборота товарно-материальных запасов в течение периода. Считается, что чем выше значение показателя, тем лучше результаты деятельности предприятия. Низкое значение показателя остатков запасов сокращает риск, связанный с невозможностью реализации продукции, а также указывает на эффективное использование капитала. Однако если значение данного показателя выше, чем его значение в отрасли, это может говорить о возможном дефиците закупаемых товаров. Это может отразиться на качестве обслуживания покупателей и, как следствие, снизить конкурентоспособность на рынке. Слайд 45 Методы оптимального управления запасами основаны на минимизации затрат: расходов на приобретение и доставку материалов и расходов на их хранение. В экономике рыночного типа заказ крупной партии сопровождается получением скидки. Стоит заметить, что чем больше партия заказанных товаров и материалов, тем меньше расходов приходится на их покупку и доставку. Таким образом, политика управления запасами состоит в поиске компромисса между этими затратами. Минимизация текущих затрат на обслуживание запасов представляет собой оптимизационную задачу. Для производственных запасов эта задача состоит в определении размера партии поставляемого сырья и материалов. Далее рассмотрим систему управления запасами, которая носит название Just in Time [джаст ин тайм], или «как раз вовремя». Данная система применяется на многих современных предприятиях и является идеальной для тех, кто стремится повысить оборачиваемость товарно-материальных запасов. Метод «точно в срок» изобретен в 1954 году в корпорации «Тойота». Преимущества данного метода: - сокращение затрат на содержание складских запасов; - сокращение времени проведения заказа; - лучшее обеспечение материалами из-за размещения поставщиков ближе к производителям; - долгосрочное планирование для поставщиков и лучший сбыт товаров; - рационализация производства через специализацию поставщиков на заказанных товарах. Технически данная система реализуется таким образом, что материалы от поставщика поступают прямо на производственную линию, при этом минуя склад. Такие действия позволяют сэкономить место на складах, а также денежные средства на обслуживание этих складов. При применении данной системы оборачиваемость товарно-материальных запасов сокращается, что положительно влияет на финансовую сторону предприятия. С этапами управления товарно-материальными запасами можно ознакомиться на слайде. Слайд 46 Лекция 2.2. Управление активами. Часть 2 Дебиторская задолженность – это сумма денежных средств, подлежащая уплате от юридических или физических лиц в ходе хозяйственных взаимоотношений с ними. На практике зачастую бывает, что не все должники возвращают денежные средства и в связи с этим на предприятии создается резерв по сомнительным долгам. Чистой дебиторской задолженностью называют разность между фактической суммой долга и резервом по сомнительным долгам. Дебиторская задолженность является неотъемлемой частью сбытовой деятельности любого предприятия. Наибольшая ее часть снижает ликвидность предприятия и уменьшает финансовую устойчивость, что в свою очередь повышает риск финансовых потерь. Существует необходимость контроля за состоянием дебиторской задолженности для предотвращения увеличения ее объема, которое может привести к возникновению безнадежных долгов. В результате образования высокого уровня безнадежных долгов предприятие теряет прибыль. Контроль дебиторской задолженности включает в себя: – распределение дебиторской задолженности по срокам возникновения; – вычисление показателей, рассматриваемых с учетом изменений; – оценку действительного состояния дебиторской задолженности и безнадежных долгов. Данная оценка проводится по группам дебиторской задолженности с разными сроками появления. В данной ситуации финансовый менеджер может использовать статистические данные, накопленные на предприятии, а также оценки экспертов. Признаки классификации дебиторской задолженности представлены на слайде. Кредитная политика – это процесс, при котором определяются сроки и размеры предоставления товарного кредита, а также сумма платы за такой кредит. Анализ и распределение клиентов осуществляются по следующим критериям: – величина закупок; – данные о кредитных отношениях; – альтернативные условия оплаты продукции. Слайд 47 Кредитная история – это отчет потенциального клиента или лица, уже являющегося клиентом, о выполнении финансовых обязательств. Кредитная история содержит: – балансовый отчет и отчет о финансовых результатах; – информацию о развитии предприятия; – информацию от банков или предприятий об истории платежей; – биографию владельцев предприятия, включая банкротства, а также сведения о судебных исках. Контроль расчетов с дебиторами по платежам предполагает классификацию клиентов по степени риска, а также составление реестра по степени устаревания задолженности. Прогноз поступлений денежных средств по задолженностям, определение резерва по сомнительным долгам проводятся на основе коэффициентов инкассации. Инкассация наличности – это прогноз прихода денежных средств за продукцию. Коэффициент инкассации рассчитывается на основе анализа денежных поступлений от дебиторов и позволяет определить сумму безнадежных долгов. Российское законодательство предусматривает создание резерва за счет отчислений части денежных средств из прибыли предприятия. Методы сокращения дебиторской задолженности представлены на слайде. Факторинг – это комплекс финансовых услуг для поставщиков, приобретающих товары на условиях отсрочки платежей. Суть такой услуги заключается в том, что фактор-фирма, имеющая статус кредитной организации, приобретает право на взыскание долга и частично оплачивает клиентам определенную долю задолженности до наступления срока оплаты. Остальная часть долга возвращается клиентам после погашения должником всего долга. Фактор-фирма в результате такой сделки получает процент. При осуществлении процедуры факторинга клиент передает право получения задолженности от должника фактор-фирме. Слайд 48 Важнейшим фактором в управлении оборотным капиталом предприятия является рациональное соотношение дебиторской и кредиторской задолженности. При этом необходимо проводить оценку как собственных условий кредитования, так и условий кредитования поставщиков необходимых материалов и сырья. Условия кредитования поставщиков надо рассматривать с точки зрения сокращения затрат или увеличения дополнительного дохода, который получает предприятие при предоставлении ему скидок. Оборачиваемость дебиторской задолженности лежит в основе сравнения величины результата данного показателя с чистым объемом продаж. При анализе данного показателя необходимо обратить внимание на сумму непогашенной дебиторской задолженности на конец периода в общей сумме проданных товаров в кредит. Например, если предприятие дает рассрочку на 30 дней, то сумма дебиторской задолженности должна быть равна объему продаж предыдущего периода. Если в отчете предприятия отражен срок больше, чем был задан для покупателя, то это говорит о том, что он имеет трудности с финансами, а также о нарушениях условий кредитования. Слайд 49 Разберем управление денежными активами. Денежные средства необходимы предприятию для организации бесперебойного производства, снабжения, сбыта, а также финансовых расчетов: – по своевременному перечислению налогов; – оплате коммунальных услуг, электроэнергии, воды; – выплате заработной платы своим сотрудникам. С кругооборотом текущих активов можно ознакомиться на слайде. В процессе управления денежными активами необходимо учитывать, с одной стороны, обеспечение платежеспособности предприятия, а с другой стороны, то, что денежные активы при хранении подвержены потере реальной стоимости от инфляции. Поэтому управление денежными активами заключается в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения. Для этого необходима определенная политика управления. Сначала проводят анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде, в процессе которого: - оцениваются степень участия и динамика денежных активов в оборотном капитале; - определяется средний период оборота денежных активов; - оценивается уровень абсолютной платежеспособности; - определяются уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения и коэффициент их рентабельности. Слайд 50 Далее при управлении денежными активами обеспечивается оптимизация среднего остатка денежных активов путем расчета необходимого размера отдельных видов остатка денежных средств. Операционный остаток денежных активов необходим для текущих платежей по закупке сырья, оплате труда, уплате налогов, оплате услуг сторонних организаций. Расчет операционного остатка денежных активов основан на планируемом денежном обороте операционной деятельности и количестве оборотов денежных средств. Страховой остаток формируется для страхования риска несвоевременного платежа по операционной деятельности в связи с ухудшением экономической ситуации. Потребность рассчитывается на основе суммы операционного остатка и коэффициента неравномерности поступления денежных средств по отдельным месяцам. Компенсационный остаток денежных средств формируется по требованию банка, обслуживающего предприятие. Потребность в остатке планируется в размере, определенном соглашением о банковском обслуживании. Инвестиционный остаток денежных средств необходим для осуществления краткосрочных финансовых вложений при благоприятной обстановке и планируется исходя из финансовых возможностей предприятия. Слайд 51 Управляя денежными активами, проводят выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов, основной из которых является корректировка потока предстоящих платежей. Корректировка осуществляется в несколько этапов. Сначала на основе плана поступления и расходования средств в предстоящем периоде изучаются колебания остатка денежных средств в разрезе кварталов. Затем регулируются квартальные сроки расходования денежных средств, минимизируются остатки денежных средств в каждом месяце и по кварталу в целом. На заключительном этапе полученные остатки денежных активов оптимизируются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов. Кроме этого, существуют другие формы регулирования среднего остатка денежных активов, с которыми можно ознакомиться на слайде. Слайд 52 При управлении денежными активами важно обеспечивать рентабельное использование временно свободного остатка денежных активов. Для этого необходимо разработать мероприятия по снижению потерь в процессе хранения денежных средств, а именно: - согласование с банком условий текущего хранения денежных средств; - использование краткосрочных денежных инструментов инвестирования для хранения страхового и инвестиционного остатков; - использование фондовых инструментов для инвестирования резерва и свободного остатка денежных средств при условии ликвидности этих инструментов. С критериями построения систем контроля денежных активов предприятия можно ознакомиться на слайде. Управление оборотными активами предприятия представляет наиболее широкую часть операций финансового менеджмента. Это связано со следующими особенностями оборотных активов: – большое количество элементов внутреннего материально-вещественного и финансового состава, которые требуют индивидуального управления; – высокая динамика изменения их видов; – важная роль в обеспечении платежеспособности и рентабельности, а также других показателей, нацеленных на финансовый результат деятельности предприятия. Слайд 53 Разработка политики управления оборотными активами проводится в несколько этапов. Первый этап – анализ оборотных активов в предыдущем периоде. На данном этапе рассматривается динамика общего объема оборотных активов, которые используются предприятием, а именно: – темпы изменения их средней суммы в сравнении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы активов; – изменение удельного веса оборотных активов в их общей величине. На втором этапе рассматривается изменение состава оборотных активов предприятия в разрезе их основных видов – запасов сырья и материалов, запасов готовой продукции, дебиторской задолженности, остатков денежных активов. В течение данного этапа рассчитывают и изучают темпы изменения каждого результата показателя этих оборотных активов и сопоставляют их с темпами изменения объема производства и реализации продукции. Рассматривают изменение уровня удельного веса основных видов оборотных активов в их общей величине. Анализ состава оборотных активов позволяет определить ликвидность всех активов предприятия. На третьем этапе изучают оборачиваемость отдельных активов в их общей сумме. Данный анализ проводят с помощью коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. В течение данного анализа устанавливаются продолжительность операционного, производственного и финансового циклов предприятия и их структура, а также проводится исследование основных факторов, которые определяют продолжительность циклов. На четвертом этапе определяют рентабельность оборотных активов, а также проводят исследования определяющих ее факторов. В процессе данного анализа применяют коэффициент рентабельности оборотных активов, а также модель Дюпона. Слайд 54 Управляя оборотными активами, рассматривают состав основных источников финансирования оборотных активов, изменение их суммы и удельного веса в общем объеме средств, инвестированных в эти активы. А также определяют уровень финансового риска, который возникает в результате созданной структуры источников финансирования оборотных активов. Затем определяются принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия. Данные принципы отражают общую идею финансового управления предприятием с точки зрения оптимального соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, определяют необходимый тип политики их формирования. Теория финансового менеджмента рассматривает три подхода к формированию оборотных активов предприятия: – консервативный; – умеренный; – агрессивный. Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает полное удовлетворение потребности в активах, а также обеспечивает нормальный ход операционной деятельности. При консервативном подходе создается большое количество резервов на случай непредвиденных обстоятельств в части обеспечения предприятия сырьем. Такой подход гарантирует сокращение рисков, однако отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов. Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности в активах. Создаются страховые резервы для непредвиденных ситуаций, которые могут возникнуть в ходе операционной деятельности предприятия. При данном подходе обеспечивается среднее соотношение уровня риска и уровня эффективности использования ресурсов. Таким образом, подходы к формированию оборотных активов предприятия отражают различное соотношение уровня эффективности использования активов. Слайд 55 При управлении активами проводится оптимизация объема оборотных активов исходя из выбранного типа политики формирования активов, при этом обеспечивается заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов состоит из нескольких этапов. На первом этапе с учетом анализа оборотных активов в предыдущем периоде определяют мероприятия по реализации резервов, которые направлены на сокращение циклов. При этом сокращение отдельных видов циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции. На втором этапе на основании выбранного типа политики формирования активов, запланированного объема производства, а также отдельных видов продукции оптимизируются объем и уровень отдельных видов активов посредством нормирования периода их оборота, а также суммы. Потом проводится оптимизация соотношения постоянной и переменной частей активов. Необходимость в отдельных видах активов и их сумма в целом значительно меняются в зависимости от особенностей осуществления деятельности – информация представлена на слайде. В связи с этим в процессе управления оборотными активами возникает необходимость определения их сезонной составляющей, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них в течение периода. Далее рассматривают обеспечение необходимости ликвидности оборотных активов. Несмотря на то что все виды оборотных активов в определенной мере являются ликвидными, уровень их общей ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим обязательствам. В связи с этим возникает необходимость в определении доли оборотных активов в денежной форме, высоколиквидных и активов со средней степенью ликвидности. Слайд 56 При управлении активами обеспечивается повышение рентабельности оборотных активов. Как и все виды активов, оборотные активы должны способствовать росту прибыли при их эксплуатации в деятельности предприятия. Однако отдельные виды оборотных активов могут приносить предприятию доход в форме процентов и дивидендов. Поэтому важной частью в процессе разработки политики является обеспечение своевременного использования временно свободных денежных средств для формирования эффективного портфеля краткосрочных вложений. Далее рассматривается вопрос обеспечения минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Все виды активов предприятия подвержены риску. Данная информация представлена на слайде. В связи с этим политика управления активами должна быть направлена на минимизацию риска, особенно в условиях воздействия инфляции. Затем формируются принципы финансирования отдельных видов активов. Учитывая общие принципы финансирования активов, которые определяют формирование стоимости и структуры капитала, возникает необходимость конкретизировать принципы финансирования оборотных активов в отдельных их частях. В зависимости от финансовых взглядов менеджеров сформированные принципы могут быть определены в широком диапазоне подходов к финансированию оборотных активов – от консервативных до агрессивных. В заключение формируется оптимальная структура источников финансирования оборотных активов. Учитывая ранее определенные принципы финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами, формируют подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования. Учитывается прирост источников финансирования с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения отдельного вида капитала. Слайд 57 Перейдем к рассмотрению операционного анализа. Это анализ поведения затрат, в основе которого лежит взаимосвязь затрат, выручки, объема производства и прибыли. Это инструмент управленческого планирования и контроля. Указанные взаимосвязи формируют основную модель финансовой деятельности, что позволяет менеджеру использовать результаты анализа для краткосрочного планирования и оценки альтернативных решений. Операционный анализ часто называют также анализом безубыточности, поскольку он позволяет вычислить такую сумму или количество продаж, при которых предприятие уже покрыло убытки, но еще не имеет прибыли. Точку безубыточности часто называют порогом рентабельности. С низким порогом рентабельности легче пережить падение спроса на продукцию или услуги, отказаться от неоправданно высокой цены реализации. Снижения порога рентабельности можно добиться наращиванием валовой маржи – повышая цену или объем реализации и снижая переменные издержки либо сокращая постоянные издержки. Слайд 58 Ключевыми элементами операционного анализа служат маржинальная прибыль, порог рентабельности, запас финансовой прочности и операционный рычаг. Формулы расчета порога рентабельности представлены на слайде. Маржинальная прибыль, или валовая маржа, – это разность между выручкой предприятия от реализации продукции и переменными издержками. Величина маржинального дохода показывает вклад предприятия в покрытие постоянных затрат и получение прибыли. Существуют два способа определения маржинальной прибыли. Первый способ – из выручки предприятия за реализованную продукцию вычитают все переменные затраты, то есть все прямые расходы и часть накладных расходов. Накладные расходы – это общепроизводственные расходы, зависящие от объемов производства и относящиеся к категории переменных затрат. Второй способ – величина маржинальной прибыли определяется путем сложения постоянных затрат предприятия и прибыли предприятия. Слайд 59 Как далеко планируемая выручка от реализации «убегает» от порога рентабельности, показывает запас финансовой прочности. Чем выше запас финансовой прочности, тем стабильнее положение предприятия, тем меньше риск получения убытка в результате колебаний объема производства и реализации. Операционный рычаг – это инструмент, отражающий превышение темпов роста прибыли от продаж над темпом роста выручки. Главной целью функционирования любого предприятия является увеличение прибыли от продаж и чистой прибыли, которая может быть направлена на повышение производительности предприятия, а также рост его финансовой эффективности. Применение операционного рычага позволяет оперировать будущей прибылью от продаж предприятия за счет планирования будущей выручки. Расчет элементов операционного рычага представлен на слайде. Для использования операционного рычага важно разделить затраты хозяйствующего субъекта на постоянные и переменные по отношению к объемам производства, а также на прямые и косвенные. Постоянные затраты практически не зависят от масштабов производства и чаще всего признаются контрактными. Переменные затраты изменяются практически прямо пропорционально изменению объемов производства. Для удобства анализа постоянные и полупеременные расходы объединяются в одну группу условно-постоянных расходов. К прямым затратам относят прямые материальные затраты и прямые затраты на оплату труда, то есть затраты, непосредственно относящиеся к производству. Косвенные затраты невозможно прямо отнести на какое-либо изделие. Такие затраты распределяются между отдельными изделиями согласно выработанной предприятием методике, описанной в учетной политике предприятия. Слайд 60 Операционный рычаг характеризуется следующими показателями: постоянные и переменные затраты, выручка от реализации и операционная прибыль. Высокое значение уровня операционного рычага говорит о том, что при незначительном изменении затрат может измениться операционная прибыль. Операционный рычаг позволяет при превышении точки операционной безубыточности обеспечивать более быстрый рост операционной прибыли по сравнению с увеличением объема производства. Например, увеличение объема производства на 10 процентов может увеличить операционную прибыль на 15 процентов из-за экономии на условно-постоянных расходах, которые не увеличиваются с ростом объема производства. Расчет операционного рычага показывает, что цена реализации и удельные переменные расходы на единицу продукции остаются неизменными для рассматриваемого объема производства. В связи с этим целью менеджмента является оптимизация всех видов затрат, а также регулирование ценовой политики для увеличения прибыли от продаж. Ценовой операционный рычаг отражает ценовой риск, то есть степень влияния изменения цены на финансовый результат предприятия. Натуральный операционный рычаг отражает операционный риск, то есть степень изменения прибыли от продаж в зависимости от изменения объема выпуска продукции. Слайд 61 Высокие значения операционного рычага отражают значительное превышение выручки над прибылью и свидетельствуют о росте всех видов затрат. Причинами роста затрат являются: – обновление существующих мощностей предприятия, расширение площадей, увеличение численности персонала, внедрение инноваций и новых технологий; – уменьшение цены реализации продукции, рост затрат на оплату труда низкоквалифицированного персонала, увеличение количества продукции с браком, снижение эффективности производственной линии. Постоянные затраты – это издержки, которые не зависят от объема производства и продажи товаров. К ним можно отнести: – арендную плату за производственные площади; – заработную плату управленческого персонала; – проценты по кредиту; – налоговые отчисления; – амортизацию; – налог на имущество. Переменные затраты – это затраты, которые зависят от объема производства. К ним относят: – материалы; – сырье; – комплектующие; – топливо. Прибыль от продаж зависит от объемов продаж и ценовой политики предприятия. Слайд 62 Рассмотрим стратегии управления оборотными средствами. В теории финансового менеджмента выделяют различные стратегии в области финансирования текущих активов в зависимости от выбора менеджером источника покрытия их варьирующей части. Различают следующие виды стратегий: – агрессивную; – консервативную; – компромиссную, или умеренную; – идеальную. Агрессивная модель управления текущими активами – это модель, при которой отсутствуют ограничения в наращивании текущих активов, создаются запасы сырья и денежных средств, а также наблюдается увеличение сроков выплаты дебиторской задолженности. Таким образом, это способствует повышению удельного веса текущих активов в их общей сумме, а также увеличению длительности периода оборачиваемости оборотных средств. Агрессивная модель снижает риск потери ликвидности, но в то же время не обеспечивает высокого уровня рентабельности. Консервативная модель управления текущими активами – это модель, при которой происходит сдерживание роста текущих активов предприятия. Финансовые менеджеры стремятся минимизировать текущие активы. Обычно такую политику проводят либо в условиях определенности, когда все факторы известны заранее, в том числе объем продаж, сроки поставок и платежей, либо в случае жесткой экономии. Консервативная модель обеспечивает высокий уровень рентабельности и не имеет высокого риска потери ликвидности. Умеренная модель управления текущими активами – это модель, при которой предполагается сохранение нейтральной позиции. Оборачиваемость оборотных средств, риск, связанный со снижением уровня ликвидности, а также рентабельность находятся на среднем уровне. Слайд 63 Рассмотрим агрессивную модель управления текущими активами и пассивами. Для текущих активов характерны высокая доля в составе активов предприятия и длительный период оборачиваемости. Для текущих пассивов – относительно большая доля краткосрочной задолженности в составе пассивов. В данной модели обычно низкий уровень удельного веса текущих активов, это значит, что доля краткосрочного финансирования в общей величине пассивов предприятия небольшая. Краткосрочные кредиты покрывают только часть переменных текущих активов предприятия, а остальная часть покрывается за счет постоянных пассивов. Такую модель финансовый менеджер выбирает при условии глубокой проработки объемов продаж, организации взаиморасчетов, крепких связей с поставщиками. Консервативная политика способствует росту рентабельности активов. Корме того, она содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных обстоятельств в расчетах или при реализации продукции. Далее рассмотрим умеренную модель управления текущими активами и пассивами, представленную на слайде. Текущие активы составляют долю в размере половины от всех активов предприятия и характеризуются усредненным периодом оборота активов. Для текущих пассивов устанавливается относительно средний уровень краткосрочного кредита в пассивах. Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами является средней между агрессивной и консервативной моделью, так как все параметры являются средними. В идеальной модели предусматривается, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал в данной модели равен нулю. Суть этой стратегии заключается также в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов. Итак, выбор политики управления активами и пассивам предприятия заключается в разработке политики привлечения заемных денежных средств, а также использования кредитной задолженности. Слайд 64 |