Монетарной политики
 Скачать 1.26 Mb.
|
|
1.1.4 Вопросы для самоконтроля 1 Какие факторы влияют на выбор целевых ориентиров монетарной политики? 2 Какими свойствами обладают национальные денежно-кредитные системы? 3 Представьте иерархию целей монетарной политики. 4 Охарактеризуйте стратегические цели монетарной политики. 5 Назовите условия, влияющие на формирование системы промежуточных целей монетарной политики. 6 В чем проявляется необходимость постановки промежуточных целей? 33 7 Назовите виды промежуточных целей, критерии их выбора. 8 С чем связана необходимость постановки операционных целей? 9 Назовите виды операционных целей, критерии их выбора. 10 Охарактеризуйте механизм разработки и реализации стратегии монетарной политики. 1.1.5 Литература, рекомендуемая для изучения темы 1. Крымова, И. П. Центральный банк и проведение монетарной политики [Электронный ресурс]: электронный курс лекций / И. П. Крымова; М- во образования и науки Рос. Федерации, Федер. гос. бюджет. образоват. учреждение высш. образования "Оренбург. гос. ун-т". - Электрон. текстовые дан. (1 файл: 7.8 Мб). - Оренбург : ОГУ, 2016. - Загл. с тит. экрана. -Архиватор 7-Zip. - Режим доступа: http://ufer.osu.ru/index.php?option=com_uferdbsearch&view=uferdbsearch&action= details&ufer_id=1232 2. Розанова, Н.М. Денежно-кредитная политики: учебник и практикум для академического бакалавриата и магистратуры/Н.М. Розанова. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 410 с. – Серия: бакалавр и магистр. Академический курс. – ISBN 978-5-534-00939-2. 3. Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика: учебное пособие / С.Р. Моисеев. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. – 784 с. (Университетская серия). – ISBN 978-5-902597-08-7. 4. Крымова И.П. Организация деятельности Центрального банка: учебное пособие/ И.П. Крымова, С.П. Дядичко. – Оренбург, 2017. – 333 с. – ISBN 978-5- 4417-0224-9. 34 1.2 Инструменты монетарной политики В результате изучения данного раздела магистрант должен: знать: различные подходы к решению монетарных проблем современной экономики; каким образом действия Центрального банка при реализации монетарной политики влияют на экономические решения различных участников экономики. уметь: систематизировать монетарные проблемы в современной экономике; самостоятельно строить теоретические модели монетарных процессов; владеть: методами анализа в области монетарной политики Вопрос для размышления: Центральный банк страны Х снизил ключевую ставку процента, однако банковское сообщество продолжает считать монетарную политику чрезмерно жесткой, поскольку последствия подобного действия оказались ограничительными по своему характеру. Как такое может быть? 1.2.1 Экономические основы монетарной политики Вопрос о вмешательстве в экономические процессы государства и Центрального банка существует на протяжении длительного периода времени, но соотношение данного вмешательства с позиции экономистов не является однозначным. Поэтому различные представления о роли государства в экономике в разное время находили свое отражение в экономических теориях. Так классическая теория, существовавшая в конце XIX и начале XX века, подразумевала, что государство лишь обеспечивает социальные потребности граждан, предоставляет полную экономическую свободу субъектам хозяйственной деятельности и не осуществляет никакого вмешательства в саму экономику. 35 Кейнсианская теория, появившаяся после 1930 г., когда классическая теория показала свою несостоятельность, являлась теорией, в которой проводилась мысль об активном вмешательстве государства в экономику с целью стимулирования спроса. Теория подразумевала проведение государством активной бюджетно-финансовой политики при неэффективности монетарной. Однако в 1970-х гг., когда темпы воспроизводства падали, эта теория показала, что устойчива только при высоких темпах роста. Неоклассическая теория также предполагает вмешательство государства в экономику путем проведения бюджетно-финансовой политики, однако внимание в ней сосредоточено на факторах совокупного предложения. Вместо воздействия на потенциальный выпуск, она предлагает проведение политики стимулирования инвестиций и повышения производительности труда путем проведения адекватной налоговой политики. Монетаристская теория брала за основу действенной экономической политики исключительно монетарную политику, а именно явно регулируемое предложение денег Центральным банком, которое является катализатором привлечения инвестиций в экономику [7]. Неокейнсианская теория являет собой симбиоз монетарной и фискальной политик в краткосрочном и долгосрочном периодах. Методом воздействия, как и в кейнсианской теории, остается совокупный спрос. Но, общеизвестно, что экономика всегда находится в циклическом движении. Экономический подъем сменяется кризисом, потом наступает оживление, которое может сменяться следующей повышательной тенденцией и следующим спадом. Ввиду цикличности экономики и поиском оптимального роста доминирующей экономической политикой становилась то одна, то другая версия экономической теории. Смена курса экономических реформ следовала за очередным кризисом, итогом которого было избрание новых путей развития экономики или переосмысления идей старых теорий. Даже при анализе названия экономических теорий прослеживается цикличность в выборе идей 36 следования тем или иным принципам, заложенным десятки лет назад, разница заметна лишь в аспектах взаимодействия государства и экономики, а также роли Центрального банке в регулировании монетарной составляющей экономики. Традиционный метод современного теоретического исследования основывается на использовании математического моделирования поведенческих функций экономических агентов. Как правило, в случае монетарной политики, поведение домохозяйств моделируется в рамках функции полезности, а функционирование фирм оценивает вариант производственной функции Кобба-Дугласа, активность Центрального банка описывается правилом Тейлора, либо функцией потерь (loss function) с различными модификациями. Стремление учесть экономическую неопределенность и вероятностные исходы экономической политики привело к появлению отдельного класса экономических моделей стохастического характера, известных под общим наименованием «динамическая стохастическая модель общего равновесия». Мировой финансовый кризис 2007-2009 гг. привел к осознанию малой перспективности традиционных подходов к анализу взаимодействия государства и экономики. После того как сложные математические и эконометрические модели не смогли выявить принципиальную ущербность государственной политики поощрения чрезмерно рискованных операций экономических агентов в развитых странах, стали появляться работы, где активно используется теория игр для объяснения возникшей ситуации. Применимость теории игр в макроэкономическом анализе наилучшим образом демонстрирует монетарная политика. Во многих странах одну из важнейших функций по установлению взаимоотношений государства и экономики, осуществлению контроля над экономическими агентами и установлению определенных «правил игры» осуществляют Центральные банки. Продуманная и выверенная монетарная политика этих регуляторов играет в жизни государств одну из важнейших 37 ролей в решении стратегических задач по обеспечению, как стабильности цен, так и выхода из свойственных нынешнему времени кризисов. Сложное взаимодействие государства с позиции Центрального банка и экономики, представленной частными агентами (домохозяйствами, фирмами, коммерческими и инвестиционными банками), оказывает первостепенное влияние на динамику экономической жизни любой страны и уровень благосостояния ее граждан. Поэтому необходимо проводить изучение того, каким образом осуществляются эти контакты и к чему они могут привести при разных вариантах действий Центрального банка и ответной реакции экономики, представляет собой важную часть современной монетарной политики [19]. Но вернемся к осмыслению самой монетарной политики. Под монетарной политикой в общем смысле понимается деятельность государства в валютной и денежно-кредитной сферах, направленная на реализацию его интересов в отношениях с другими государствами, наднациональными и субнациональными государственными и муниципальными образованиями, юридическими и физическими лицами. Достижение макроэкономического равновесия при оптимальных для данной страны темпах экономического роста чаще всего рассматривается как цель государственного регулирования экономики. При этом обеспечение стабильного экономического роста самая ключевая цель монетарной политики. В качестве типичного объекта регулирования монетарной политики экономисты чаще всего определяют денежный рынок. По своей сути денежный рынок отражает спрос на деньги и предложение денег, а также формирование равновесной «цены» денег – ставки процента. Общеизвестно, что в основе монетарной политики лежит теория денег, изучающая процесс воздействия денег и монетарной политики на состояние экономики в целом. 38 В качестве же первоосновы концепции компенсационного регулирования экономисты выделяют два типа монетарной политики: стимулирующую (кредитную рестрикцию) и сдерживающую (кредитную экспансию) [10]. Реализация на практике монетарной политики осуществляется через механизм монетарного регулирования. Чаще всего это связано с исследованием того, каким образом изменение предложения денег (изменение ситуации на денежном рынке), если это выступает в качестве ключевого ориентира монетарной политики, влияет на изменение реального объема выпуска (ситуацию на реальном рынке, т.е. рынке товаров и услуг). Рассмотрим с практической точки зрения реализацию выше обозначенных типов монетарной политики. Так алгоритм реализации политики кредитной рестрикции может быть представлен следующим образом: - ЦБ продает государственные ценные бумаги; - кредитные возможности коммерческих банков уменьшаются; - предложение денег мультипликативно сокращается; - ставка процента (цена кредита) растет; - спрос на кредиты со стороны фирм падает; - инвестиционные расходы сокращаются; - совокупный спрос уменьшается; - объем производства падает. А алгоритм реализации политики кредитной экспансии может быть представлен так: - ЦБ покупает государственные ценные бумаги; - кредитные возможности коммерческих банков увеличиваются; - предложение денег мультипликативно увеличивается; - ставка процента (цена кредита) падает; - спрос на кредиты со стороны фирм растѐт; - инвестиционные расходы увеличиваются; - совокупный спрос увеличивается; 39 - объем производства растѐт [11]. Реализация монетарной политики на практике тесно соприкасается с денежной трансмиссией. Механизм денежной трансмиссии представляет собой достаточно долгий и сложный процесс. Он состоит из нескольких ступеней, на каждой из которых возможен сбой механизма в силу воздействия негативных факторов: 1 Политика «дешевых денег», проводимая Центральным банком, может обеспечить коммерческие банки дополнительными резервами, что расширяет кредитные возможности банков, однако такая возможность может не превратиться в действительность. Нет никакой гарантии, что при увеличении резервов произойдет соответствующее увеличение объема кредитов, выдаваемых коммерческими банками. Кроме того, население может решить не брать кредиты. В результате денежная масса не увеличится. 2 Реакция денежного рынка на рост предложения зависит от вида кривой спроса на деньги. Серьезное падение ставки процента произойдет только в случае, если кривая спроса на деньги крутая, т.е. если чувствительность спроса на деньги к изменению ставки процента невелика. Если спрос на деньги очень чувствителен к изменению ставки процента (кривая спроса на деньги пологая), то увеличение предложения денег не приведет к значительному снижению ставки процента. 3 Существенное снижение ставки процента в результате роста предложения денег может не привести к серьезному увеличению инвестиционных расходов, если их чувствительность к изменению ставки процента низка (кривая инвестиций крутая). 4 Если чувствительность инвестиционного спроса к динамике ставки процента высока, и инвестиционные расходы увеличились в результате падения ставки процента, то рост совокупных расходов может не привести к увеличению реального выпуска, если экономика находится в состоянии полной занятости (на уровне потенциального объема производства), что соответствует вертикальной кривой совокупного предложения [11]. 40 Таким образом, нарушения в любом звене передаточного механизма могут свести на нет или существенно ослабить воздействие монетарной политики на экономику. Монетарная политика ЦБ не может быть независимой, а предложение денег экзогенной величиной в открытой экономике при режиме фиксированных валютных курсов, поскольку изменение предложения национальной валюты (валютные интервенции ЦБ), особенно в условиях абсолютной мобильности капитала, подчинено цели поддержания на неизменном уровне валютного курса национальной денежной единицы. На практике монетарная политика оказывает свое воздействие на поведение экономической системы исключительно с некоторым отставанием во времени. Поэтому успешное противодействие нежелательным процессам в экономике должно начинаться заблаговременно. Это означает, что проведение эффективных стабилизационных мероприятий должно основываться на точном экономическом прогнозе гипотетической ситуации и их допустимой временной задержке [13]. Ничего не предвещало кризис 2008 года в России… И в средствах массовой информации и в выступлениях экономистов об этом даже речи не шло до октября 2008 года. Сочетание ошибок в экономических прогнозах и задержек в реакции экономической системы привели монетаристов к выводу, что даже самые благие намерения творцов экономической политики не способны «настроить» экономическую систему оптимальным образом, а тщательные попытки преуспеть в этом малоблагодарном занятии равновероятно могут принести экономической системе, как пользу, так и вред. Даже, если предположить, что законодатели экономической политики обладают абсолютным сверхъестественным даром предвидения экономической ситуации, нет гарантии, что эти знания целиком и полностью будут направлены на обеспечение долгосрочной экономической стабильности вследствие политического давления, которое может быть оказано в процессе принятия тех 41 или иных решений. Это обстоятельство вовсе не означает, что принятие определенных шагов в экономической реформации диктуется плохими или своекорыстными намерениями, но ведь хорошо известно, чем вымощена дорога в ад, - даже абсолютно честные политики не могут действовать независимо от системы, частью которой они являются. А есть ли сегодня априори абсолютно честные политики? Исходя из выше отмеченного, выделим два момента: - во-первых, необходимость акцентирования внимания текущей политики на краткосрочных временных интервалах; - во-вторых, необходимость определять момент времени принятия определенных экономических решений. Когда экономическая система ввергается в спад, давление на Центральный банк как орган монетарного регулирования максимально возрастает. Однако любое мероприятие, направленное на стабилизацию кризисной ситуации возымеет эффект лишь спустя немалый промежуток времени, когда уже наступит фаза расширения делового цикла, что и приведет в итоге к обратным негативным результатам [7]. 1.2.2 Организационные основы монетарной политики Монетарная политика, как ранее утверждалось, является политикой многогранной, но ее реализация невозможна без монетарного регулирования. Поэтому монетарная политика и монетарное регулирование в совокупности может интерпретироваться как система (рисунок 4). 42 Рисунок 4 – Элементы системы монетарной политики и монетарного регулирования Рассмотрим все представленные выше элементы системы более детально. Так на практике чаще всего монетарная политика реализуется через следующие виды: стимулирующая, сдерживающая, стабилизационная, антиинфляционная [11]. Стимулирующая политика ЦБ будет сопровождаться ростом денежной базы, что, в свою очередь, будет подталкивать коммерческие банки снижать ставки по кредитам, она станет отражением кредитного механизма трансмиссионной политики. Это приведет к дополнительному привлечению рабочей силы и увеличению предложения частными предприятиями. У домохозяйств появятся свободные денежные средства, пригодные для инвестирования в банковские продукты. Расширяющиеся производства частных предприятий создадут дополнительные возможности для трудоустройства. Влияние сдерживающей политики скажется на удорожании кредитов из- за сокращения денежной массы, что вынудит банки делать депозиты более выгодными с целью привлечения денежных средств и минимизации потерь в секторе кредитования. Это отразится на предложении банковских услуг в сфере кредитования, что будет способствовать сокращению предложения фирм, и, как следствие, сокращению рабочих мест на предприятиях. Будет наблюдаться стимул частных банков привлекать инвестиции домохозяйств. Безработица будет поддерживаться на естественном уровне. Система монетарной политики и монетарного регулирования Виды Цели Принципы Инструменты 43 Стабилизационная политика характеризуется подпиткой экономики деньгами, стимулированием экспорта путем контроля курса национальной валюты, что влечет за собой положительные колебания на рынке кредитования ввиду повышающегося предложения фирм на производство экспортных товаров. Предотвращение сокращения ВВП приведет также к стимулированию экспорта, и, как следствие, производство частных предприятий увеличится. Увеличится востребованность рабочей силы, однако ввиду негативных возможных ожиданий по дальнейшему росту ВВП инвестиционные продукты домохозяйствами будут приобретаться с осторожностью. Антиинфляционная политика ЦБ выражается в жестком сокращении темпов прироста денежной базы, что непосредственно отразиться на банковском секторе, где будет наблюдаться удорожание кредитов и стремление банков привлечь инвестиции в виде депозитов. Помимо сокращения производительности фирм может быть вызван как приток рабочей силы на предприятия, так и отток ввиду фактора доверия населения к действиям ЦБ. Данная политика очень зависима от ожиданий домохозяйств и политической стабильности [19]. Поэтому, несмотря на тот или иной вид монетарной политики, ее цели должны ставиться исходя из национальных интересов, а также с учѐтом объективных ограничений их реализации. Цели монетарной политики успешно реализуются путѐм государственного программирования– установления целевых показателей социально-экономического развития на конкретные периоды и принятия комплекса мер по их достижению, увязанных по срокам, и обеспеченных материальными и финансовыми ресурсам. Так применительно к монетарной политике Банка России делается акцент на необходимости использования еѐ возможностей по достижению общенациональных целей, в число которых входят: - «высокий уровень жизни в стране, жизни - безопасной, свободной и комфортной»; 44 - «зрелая демократия и развитое гражданское общество»; - «укрепление позиций страны в мире»; - «значимый рост благосостояния граждан»; - «безопасность границ и создание благоприятных внешних условий для решения внутренних национальных проблем» [11]. Законодательством же Российской Федерации непосредственно цели монетарной политики не установлены. Российским законодательством определены лишь цели деятельности специализированного органа денежно-кредитного и валютного регулирования, которым и является Банк России. Наряду с Центральным банком цели монетарной политики вправе и должно определять и Правительство России. Так в соответствии со ст. 15 Федерального конституционного закона Правительство РФ: - обеспечивает проведение единой финансовой, кредитной и денежной политики; - принимает меры по регулированию рынка ценных бумаг; - осуществляет управление государственным внутренним и внешним долгом РФ; - осуществляет в соответствии с Конституцией РФ, федеральными законами, нормативными указами Президента РФ валютное регулирование и валютный контроль; - руководит валютно-финансовой деятельностью в отношении РФ с иностранными государствами; - разрабатывает и осуществляет меры по проведению единой политики цен [10]. В развитых странах выделяются основные (конечные) цели монетарной политики и производные от них инструментальные цели – ориентиры. К числу конечных целей чаще всего относят: - поддержание высокого и стабильного уровня реального производства; 45 - поддержание низких и стабильных цен; - поддержание темпов инфляции. В качестве инструментальных целей можно выделить: - денежную базу; - денежную массу; - широкую денежную массу; - темпы инфляции; - процентные ставки денежного рынка; - объѐмы кредитования коммерческими банками нефинансовых заѐмщиков [11]. Следующий элемент системы – принципы. В качестве принципов, которые чаще всего экономисты относят к монетарному регулированию, в современных условиях выделяют: Во-первых, при проведении монетарной политики необходимо учитывать, что и национальные и иностранные инвесторы действуют в собственных интересах, не совпадающих с интересами национальных государств. Во-вторых, следует исходить из того, что в мирохозяйственной системе конкурируют не только предприятия, но и национальные экономические системы. В-третьих, монетарная политика должна достигать своих целей даже при практическом отсутствии государственного регулирования глобальных финансовых рынков. В-четвѐртых, нельзя игнорировать достижение инвесторами значительной либерализации контроля за движением капитала и снижение налогового пресса в странах-импортѐрах капитала благодаря использованию офшорных юрисдикций для «бегства капитала» [11]. В целом же, монетарное регулирование означает воздействие государства на экономику, повышающее предсказуемость, устойчивость, сбалансированность, эффективность и скорость еѐ развития или 46 обеспечивающее достижение других поставленных субъектом регулирования целей. Но само по себе монетарное регулирование может рассматриваться как в широком, так и в узком смысле. Монетарное регулирование в узком смысле означает ограничение государством свободы или уменьшение неопределѐнности действий участников валютных и денежно-кредитных отношений для достижения своих целей и защиты своих интересов. Монетарное регулирование в широком смысле определяется как элемент системы государственного регулирования экономики. Монетарная политика и монетарное регулирование рассматриваются в совокупности как система, но сами по себе они имеют определенные отличия. Отличия монетарной политики от монетарного регулирования проявляются в следующем: - монетарная политика всегда включает определение целей и выбор средств их достижения; - монетарное регулирование может быть ограничено применением системы уже существующих правил [13]. Монетарное регулирование может интерпретироваться и как многоэлементный процесс. Его ключевые элементы представлены на рисунке 5. Рисунок 5 – Элементы монетарного регулирования Монетарное регулирование и монетарная политика очень тесно взаимосвязаны, но первична, конечно же, монетарная политика. Прежде, чем осуществлять монетарное регулирование Центральный банк формирует Монетарное регулирование Денежно-кредитное регулирование Валютное регулирование Валютный контроль 47 монетарную политику. В качестве практических аспектов ее формирования выделяют следующие: - выбор конкретной тактической цели; - выбор приоритетного объекта; - насколько независим ЦБ в разработке и проведении монетарной политики; - будет ли ЦБ жѐстко следовать выработанным установкам; - как учитываются временные лаги; - как проведение монетарной политики влияет на инфляционные тенденции [11]. Но, предположим, что Центральный банк не обладает полной информацией о состоянии экономики. В подобных обстоятельствах, достаточно реалистичных не только для России, Центральный банк неспособен точно определить причину макроэкономических колебаний. Просто само по себе наблюдение за повышением цены на рынке товаров и услуг, как одном из ключевых элементов финансового рынка страны, не позволит прийти к какому- либо выводу об источнике роста: цена может быть увеличена как из-за положительного сдвига кривой совокупного спроса, так и из-за отрицательного сдвига кривой совокупного предложения. Только обладая полной информацией о ценах и объемах, можно прийти к однозначному выводу о динамике рынка. В условиях несовершенной информационной среды невозможно определить источник макроэкономических шоков, которые в итоге способствовали «движению» процентных ставок и дисбалансу финансового рынка. Поэтому для Центрального банка весьма проблематично принятие решений о действиях в непрозрачной экономической среде. Следует ли ему стабилизировать рыночные процентные ставки или стабилизировать денежное предложение? В данном случае вопрос заключается в оптимальном выборе инструментов монетарной политики, а для этого необходимо знать перечень инструментов монетарной политики и, конечно же, специфику каждого. |