Монетарной политики
 Скачать 1.26 Mb.
|
|
1.2.3 История зарождения инструментов монетарной политики Как было указано ранее, для достижения целей и ориентиров монетарной политики используется система инструментов. Эволюцию классических инструментов монетарной политики можно представить следующим образом: - учетная ставка возникла в Англии в 1702 г.; - впервые банковские резервы были введены в США национальным банковским Актом 1863 г.; - право проведения операций открытого рынка было предоставлено ФРС еще Актом 1913 г. [10]. Но на практике монетарная политика чаще всего раскрывается не только через определенный набор инструментов, а и через элементы монетарной политики. В качестве ключевых ее элементов можно выделить: - политику процентных ставок; - политику рефинансирования; - политику обязательных резервов; - политику открытого рынка. Рассмотрим их более детально. Начнем с политики процентных ставок. Ее реализация на практике тесно связана с самими функциями политики. Так в качестве регулирующих функций политики процентных ставок чаще всего экономисты выделяют: - регулирование уровня сбережений и инвестиций; - регулирование уровня деловой активности; - воздействие на уровень инфляции. Но помимо функций, политика процентных ставок преследует и определенные цели, чаще всего такие: - благоприятствовать росту экономики путем умеренно низких процентных ставок на кредиты; 49 - сдерживать инфляцию; - обеспечивать стабильность национальной валюты на валютных рынках путем умеренно повышенных процентных ставок. Политика процентных ставок среди других элементов монетарной политики находится в приоритете, если в экономике страны достигнута: - оптимизация уровня задолженности предприятий; - сокращение доли бонифицированных займов для последующего расширения базы воздействия монетарных властей; - развитие кредитов по колеблющимся ставкам и снижение уровня трансформации краткосрочных ресурсов в долгосрочные; - умеренные темпы «ползучей» инфляции или полное ее отсутствие; - существование развитого денежного рынка, рынка ценных бумаг. На практике процентная политика чаще всего реализуется с помощью следующих видов процентных ставок: - официальной дисконтной ставки; - ставки денежного рынка; - ставки финансового рынка; - процента на банковский кредит. Так в настоящее время дисконтная ставкане позволяет контролировать банками предложение денег в полной мере и поэтому не находит широкого применения в осуществлении монетарной политики. Это связано с тем, что изменения самого дисконтного процента на практике воздействуют не на норму процента, а лишь на темп роста общей массы денег. Следующий элемент монетарной политики – политика рефинансирования. Применительно к монетарной политике Центрального банка рефинансированиепонимается как регулирование кредитной помощи, оказываемой Центральным банком банкам коммерческим. Это связано с тем, что не всегда коммерческие банки способны полностью удовлетворять потребности экономики в кредитах и эту задачу призван решать уже банк Центральный. 50 В качестве ключевых инструментов политики рефинансирования экономисты обычно выделяют: - ставка монетарной политики (целевая, ключевая, рефинансирования, базовая и т.д.); - кредиты Центрального банка; - операции на открытом рынке; - интервенции Центрального банка на денежном рынке. Политика рефинансирования применяется Центральными банками уже давно, но не всегда существует возможность ее применения. Так политика рефинансирования будет неосуществима, если, по сути: - не существует потребностей в рефинансировании, выражаемых банками; - эта потребность существует, но не всегда оказывается обоснованным применение тех или иных инструментов рефинансирования; - даже при подтверждении теоретических предложений практикой, различные факторы могут сделать эту политику нереальной. Следующий элемент монетарной политики – политика обязательных резервов. Ее целью является усиление зависимости кредитных учреждений от рефинансирования со стороны Центрального банка и ужесточения, таким образом, контроля за их ликвидностью. Данный элемент монетарной политики, хоть и применим в условиях рыночной экономики, но все-таки, по сути, характеризуется административной степенью воздействия на кредитные институты. Изменение норм обязательных резервов в практике реализации Центральными банками монетарной политики, за исключением кризисных периодов, характеризуется невысокими амплитудами. И завершающий элемент монетарной политики - политика открытого рынка. На практике она может гармонично сочетаться с набором «реальной» процентной ставки в качестве инструмента монетарной политики и успешно 51 включаться в традиционные методы интервенции на денежном рынке со стороны Центрального банка. Политика открытого рынка представляет собой ориентированный на гибкое регулирование процентных ставок рыночный механизм. Политика открытого рынка предполагает значительное изменение режимов рефинансирования банков, она изменяет не величину капитала банковского сектора в реальном исчислении, а только его состав в деньгах или ценных бумагах. В рамках осуществления монетарной политики операции открытого рынка приводят одновременно к улучшению управления государственной задолженностью и контролю за предложением денег. Далее рассмотрим более детально эволюцию вышеперечисленных элементов монетарной политики. Исторически первым элементом монетарной политики является учетная политика, а ее основным инструментом – учетная ставка, возникшая в Англии в 1702 г., которая символизировала собой лидирующую роль Центрального банка в изменении процентных ставок денежного рынка, что в свою очередь означало изменение курса экономической политики правительства [8]. Но в то время учетная ставка еще не оказывала такого решающего воздействия на экономику страны, лишь к концу XIX столетия влияние ее стало наиболее весомым. Как в 1895 году один английский экономист образно, хотя и не очень строго научно, охарактеризовал роль учетной ставки и заодно сделал довольно точный прогноз ее оценки экономической общественностью: «положение учетной ставки в нашей экономике очень напоминает положение любовницы короля в каком-нибудь древнем государстве. Все следят за ней с любопытством с тем, чтобы угадать и предсказать ее следующие шаги, все немного побаиваются ее, но никто не знает наверняка, насколько велика и реальна ее власть… Иногда она может командовать, в другое время она может только хмуриться. В течение многих лет ею можно пренебрегать, однако затем она добивается поворота к признанию и славе». Но слава ее, в 52 действительности является незаслуженной, т.к. в англоязычной литературе существует два термина: interest rate – употребляемый для обозначения процентных ставок частных институтов на кредитном рынке; discount rate – обозначающий учетную ставку, т.е. процент, за который Центральный банк может предоставить небольшую сумму дополнительных резервов частному кредитно-финансовому учреждению. Смешение этих терминов в один и обусловило неправильный перевод, в действительности же первым элементом денежно-кредитной политики, исторически возникшим ранее других, стала процентная политика, а ее первым инструментом – ссудный процент на рынке [3]. Процентная политика получила признание не только в Англии, она активно использовалась и в США в конце XIX века, и особенно эффективно в начале XX века, с образованием Федеральной Резервной Системы в 1913 году. Первоначально не предполагалось, что ФРС будет отвечать за состояние экономики, контролируя процесс формирования предложения денег и воздействуя на процентные ставки. С течением времени на нее была возложена обязанность обеспечивать стабильность экономики, и эта обязанность стала причиной того, что ФРС постепенно превратилась в единый Центральный банк, активно используемый для стабилизации экономики процентную политику. В 30-х годах XX столетия экономическая наука рассматривала процентную политику как метод регулирования сферы денег и кредита, способный устранить циклические колебания конъюнктуры и предотвратить кредитно-денежные кризисы [16]. Успешное проведение монетарной политики ставилось в зависимость от стоимости кредита, т.е. размера процентной ставки, которую заемщики должны были уплатить за пользование им. Таким образом, ФРС пыталась влиять на состояние кредита в стране, а, поскольку банковские ссуды и инвестиции являются главными активами, служащими опорой для депозитов, то тем самым – и на денежную массу. Американская сфера денег и кредита являлась тогда, пожалуй, наиболее регулируемой областью мировой экономики. В других развитых 53 капиталистических странах монетарная политика в тот период времени не находила должного развития, даже в Англии. Лишь в послевоенный период (после 1945г.) многими странами были сформулированы общие макроэкономические направления и методы государственного регулирования экономики Англии, Франции, Германии. США также продолжала использовать процентную политику, направленную на сжатие денежной массы в периоды подъема и на расширение ее в периоды спада. Важными инструментами ФРС в этот период были: краткосрочная ставка процента и ставки по межбанковским кредитам [23]. Даже использовав новые эффективные инструменты, процентная политика не принесла ожидаемых результатов, инфляционные процессы в американской экономике не были существенно приостановлены и ФРС с 1979 г. вынуждена была признать процентную политику не достаточно эффективным элементом политики монетарной. Также и во Франции процентная политика эффективно использовалась с 1945 до 1981гг., а затем была произведена переориентация на более гибкие рыночные элементы монетарной политики [9]. Банк Англии в свою очередь отменил административное регулирование процентной ставки в октябре 1972 г. и ввел «минимальную ссудную ставку», которая была поставлена уже в зависимость от движения рыночных ставок, но и эта ставка была действенной до конца 80-х годов [16]. Политика Федерального банка Германии в послевоенный период была направлена, в основном, на то, чтобы с помощью процентной политики на денежном рынке косвенно оказывать влияние на спрос экономики на деньги и кредиты. Однако она не в состоянии административным путем определять процентные ставки, действующие на кредитном рынке. В отличие от ранее рассмотренных стран, Германия в 90-х годах не отошла от использования процентной политики как одного из действенных элементов политики монетарной, а, наоборот, выделила в качестве наиболее эффективного 54 инструмента того периода – третью «ставку эмиссионного банка» - процентную ставку сделок по предоставлению ссуды под залог ценных бумаг [14]. И наиболее интересным среди стран с развитой рыночной экономикой является опыт использования процентной политики в Японии. Изменение процентной ставки практиковалось Банком Японии на протяжении всего послевоенного периода, но до 1973 г. оно лишь выполняло функции индикатора направления политики Банка Японии, так как, даже повышаясь, эта ставка оставалась самой низкой ставкой по кредитам в японской экономике [16]. Если сравнивать процентную политику Японии в 1978-1987 гг., то она была гораздо успешнее, чем в США. Начавшись в середине 70-х гг., рост денежной массы в Японии замедлился постепенно и колебался значительно меньше, чем в США. В итоге японцам удалось быстрее остановить инфляционные процессы. Успех пришел в результате применения политики регулирования ставки процента в 1978-87 гг., в противоположность неудачам в этой области ФРС США в 1970- 79 гг., что наводило на мысль, что использование ставки процента в качестве операционной цели может привести к положительному результату при проведении процентной политики, но это было реалистично в 80-е годы XX столетия [5]. Вторым элементом монетарной политики является политика обязательных резервов. Впервые банковские резервы были введены в США еще в XIX веке – за полвека до создания ФРС – национальным банковским актом 1863, согласно которому норма резервов для нью-йоркских банков была установлена в размере 25% [17]. Исторически обязательные резервы были установлены законом с целью защиты вкладчиков, чтобы гарантировать, что банки располагают достаточной кассовой наличностью для выплаты денег вкладчикам, изымающим свои вклады. Так обстояло дело до учреждения ФРС, когда не было резервного банка, у которого коммерческий банк мог бы получить дополнительные средства в период временной потребности в них. 55 Таким образом, национальным банковским актом 1863 г. устанавливалась такая система нормирования банковских резервов, при которой стержневая роль отводилась крупнейшим нью-йоркским банкам. Национальный банковский акт способствовал усилению процессов концентрации и централизации капиталов в банковской сфере. С созданием ФРС в 1913 г. стали предусматриваться определенные нормы обязательных банковских резервов, но в первичном тексте федерального резервного акта не содержалось никаких указаний относительно возможности изменения этих норм, т.е. по существу предполагалась их неизменность. Но уже в 1916 г. Федеральный резервный совет выступил с предложением о предоставлении ему полномочий на повышение норм обязательных резервов банков на том основании, что это даст возможность совету «эффективно контролировать тенденции нездорового расширения кредита». В 1917 г. нормы обязательных банковских резервов были уменьшены и оставались неизменными вплоть до 1933 г., когда правительство США, учитывая горький экономический опыт кризиса 1929-1933 гг., взяло курс на расширение полномочий ФРС как центрального банка страны. Совету управляющих ФРС было предоставлено право менять, по своему усмотрению, нормы обязательных банковских резервов «в случае особых обстоятельств» в экономике, а в 1935 г. это право было закреплено за руководством ФРС на постоянной основе, вне зависимости от «особых обстоятельств». По сути дела с 1935 г. политика обязательных резервов стала постоянным элементом монетарной политики, проводимой ФРС, и не претерпело существенных изменений со времени его пересмотра в 1935 г. [23]. Изменения норм обязательных резервов по сути своей не ведут к прямому изменению общей суммы резервов, а изменяют долю той части депозитов банков, которую они обязаны держать в федеральном резервном банке в виде резервов. Следовательно, изменения норм обязательных резервов влияют на состояние ликвидности банков, а тем самым на объем средств, которые они могут использовать для ссуд или инвестиций, т.е. они оказываются очень 56 действенным орудием, оказывающим влияние на состояние всего кредитного рынка и на темпы роста денежной массы. Право изменять нормы обязательных резервов использовалось в США не часто. В общем, повышение норм обязательных резервов осуществлялось в периоды, когда совокупная сумма избыточных резервов достигала таких размеров, что повышение резервов оказывало незначительное влияние на совокупный спрос на кредит федеральных резервных банков, и потребность в дополнительных резервах появлялась лишь у небольшого количества банков. Или это происходило в периоды, когда банковский портфель государственных ценных бумаг достигал очень больших размеров и федеральные резервные банки должны были поддерживать их курс и уровень доходности. Обязательные резервы не всегда депонируются на счетах Центрального банка, так в США к ним причисляются средства, находящиеся в кассе коммерческого банка. Многолетний опыт показал, что этот элемент кредитной политики не приспособлен к повседневным изменениям условий в банковском деле и денежном обращении. Даже небольшое изменение нормы обязательных резервов, например, на один или на два процента, вызывает значительные изменения в объеме резервов и состоянии ликвидности банков. По этой причине подобный элемент воздействия на состояние резервов банка и на движение кредита и денег обычно применяется лишь в тех случаях, когда признано было желательным внести большие изменения в объеме резервов всех банков страны. Поэтому в США он эффективно использовался весь послевоенный период, начиная с 40-х годов до конца 80-х, а в начале 90-х годов XX столетия ФРС перестала уделять ему должное внимание [4]. Установление норм обязательных резервов стало обязательным для всех кредитно-финансовых институтов Англии, начиная с 1951 г. В конце 1973 г. Англия, в ответ на усиление инфляционных ожиданий, начала более эффективно использовать данный элемент монетарной политики, поддерживая соотношение между основными ликвидными статьями своих 57 активов и привлеченными депозитами в размере не менее 12,5%. Такое соотношение в Англии в тот период носило название коэффициента «резервных активов». К резервным активам относились: остаток на счете в ЦБ, ссуды до востребования, правительственные облигации со сроком погашения в пределах одного года. Помимо своего прямого назначения служить кассовым резервом в случае изъятия части вкладов, резервные активы уменьшали кредитные ресурсы банков и одновременно являлись «приводным ремнем», с помощью которого Банк Англии регулировал ликвидность денежного рынка. К сожалению, использование элемента обязательного резервирования не дало весомого результата Банку Англии при решении возникших экономических проблем, и к 1987 г. он перестал быть основным элементом монетарной политики Англии [8]. Обратимся к опыту Японии. Вследствие явления пере кредитования в 70- 90-х годах XX столетия, и возможности прибегать к займам, у Банка Японии для городских банков обязательные резервные нормы не играли особенно большой роли. Сами эти нормы долгое время были весьма незначительными, введенные в 1959 г., они никогда не превышали 4% размера средств на депозитах даже для крупнейших банков (в США около 20%). Изменения последних лет не привели к сколько-нибудь существенному повышению роли обязательных резервных норм, сегодня они используются лишь в качестве вспомогательного элемента монетарной политики [5]. Интересен опыт и Франции. Вступление Франции в ЕЭС в 1957 г., а также стремление развивать рыночные механизмы, постепенно изменили условия проведения монетарной политики. И в связи с этим в 1967 г. был предложен новый ее элемент, влияющий на объем банковской ликвидности в стране – это обязательные резервы. Создание обязательных резервов, отразило стремление вооружить монетарные власти действенным инструментом влияния на банковскую ликвидность, близким по своему характеру к элементам, используемым в англо-саксонским странах для воздействия на объем кредитов. Но сохранение 58 денежного равновесия посредством использования данного элемента монетарной политики стало более затруднительным в 1979-1982 гг., так как ускорился рост кредитов и еще более усугубился бюджетный дефицит. Поэтому даже модификация норм обязательных резервов на депозиты и на кредиты во избежание слишком быстрого понижения стоимости кредитов не спасло положение дел в экономике Франции, и с 1985 г. элемент обязательного резервирования остался в арсенале монетарной политики Франции, но лишь в качестве меры предосторожности, а не основного средства воздействия [3]. В Германии же политика обязательных резервов возникла еще до второй мировой войны – в 1934 г., но начала применяться лишь с 1948 г., с учреждением Банка Немецких земель. Принципиально, все кредитные институты в Германии обязаны были содержать минимальные резервы, размер отчислений в которые зависел не только от типа банка, но и от размера его пассивов. С исчезновением обязанности интервенций после падения системы Бреттон Вудса в 1973 г. обязательные резервы значительно потеряли свое значение политического инструмента. Далее Федеральный банк Германии перешел к тому, чтобы использовать для управления ликвидностью банков только более гибкие элементы. Кроме того, изменение ставок обязательного резервирования часто вызывает мощные сигналы в экономике, которые не всегда желательны. В настоящее время основное значение этого элемента денежной политики состоит в том, чтобы обозначить «политические рамочные условия» для применения основных элементов монетарной политики [14]. Следующим элементом монетарной политики, возникшим после политики обязательных резервов, является политика рефинансирования. Она означает использование учетной ставки (ставки рефинансирования) по краткосрочным ссудам, которые ЦБ предоставляет коммерческим банкам в процессе рефинансирования. Эффективность данной политики определялась развитостью кредитно-денежного обращения в стране. Учетная ставка начала 59 использоваться в конце XIX – начале XXв. в Англии, с ее помощью тогда удавалось привлечь в страну заграничные блуждающие капиталы, приостановить отток золота из страны [16]. Но, как инструмент политики рефинансирования в тот период она еще не использовалась. Лишь с образованием ФРС США в 1913 г., она стала использоваться как основной инструмент монетарной политики в процессе осуществления политики рефинансирования, и в течение двух десятилетий после создания ФРС изменение учетной ставки было практически единственным инструментом монетарной политики. И представляло собой, по сути дела, - «цену» дополнительных резервов, предоставляемых ФРС коммерческим банкам [23]. Почти до 1932 г. займы коммерческим банкам предоставлялись лишь под залог обязательств правительства США и так называемых «первоклассных векселей». Лишь в 1932 г. ФРС было предоставлено право выдавать ссуды под любое обеспечение, какое федеральный резервный банк сочтет удовлетворительным, но формально, если обеспечение не отвечало требованиям к первоклассным ценным бумагам, то ФРС обязана была взимать дополнительную плату не менее чем 0,5% от суммы займа. Данный механизм эффективно использовался вплоть до 1980 г., т.к. являлся более гибким элементом монетарной политики в сравнении с обязательным резервированием, в этот период он выполнял три взаимосвязанные функции: - содействовал приспособлению кредитной системы к потребностям экономического развития; - являлся инструментом воздействия ФРС на кредитную деятельность; - способствовал более активному использованию других инструментов монетарной политики. С начала 90-х годов элемент политики рефинансирования в монетарной политике США стал играть менее значимую роль, уступив свое первенство более гибкому элементу [17]. Возникнув в Англии, учетная ставка стала использоваться как основной инструмент политики рефинансирования лишь с 1956 г. Механизм проведения 60 политики рефинансирования в Англии заключался в форме учета соответствующих первоклассных векселей и выдачи авансов под залог ценных бумаг производимом Банком Англии через учетные дома. Подобный двухступенчатый механизм имел определенное преимущество по сравнению с другими западными странами. Учетные дома предварительно распределяли ресурсы рынка и лишь затем, на недостающую сумму, обращались за средствами к центральному банку, и он выступал в роли «кредитора последней инстанции» для учетных домов. Размер же учетной ставки пассивно следовал за рыночными тенденциями. Однако в отдельных случаях Банк Англии брал на себя инициативу в изменении учетной ставки, устанавливая свою ставку независимо от формулы, по которой она обычно рассчитывалась. Но с 1985 г., чтобы усилить рыночный механизм на основе формирования спроса и предложения на рыночные ресурсы в стране, учетная ставка была ориентирована на рынок, но в дальнейшем эффект от ее использования еще больше уменьшился. И с 1988 г. политика рефинансирования перестала являться одним из основных элементов монетарной политики Англии [18]. Интересна форма рефинансирования, которая применялась с 1948 г. в Центральном банке Германии – авансы под залог ценных бумаг (ломбардные авансы). По существу это основное направление помощи центрального банка кредитным учреждениям. Использовав полностью лимит по переучету, банк может привлечь дополнительные краткосрочные средства от центрального банка, но уже по более высокой ставке. Немецкий Федеральный банк определял размер ломбардного аванса, в каждом конкретном случае, исходя из требований монетарной политики. Целью рефинансирования банка являлось влияние на оборот денег и на кредитование [14]. Обратимся к опыту Франции. Политика рефинансирования во Франции начала использоваться лишь после второй мировой войны, и основывалась она в основном на установлении потолка для дисконтных ставок при учете частных векселей, в пределах которого банки могли рефинансироваться под фиксированный процент. В первые годы эта политика носила исключительно 61 жесткий характер, затем она значительно смягчилась в количественном плане вследствие изменения пределов ограничений, и имела она по своей сути основных два ограничения. Во-первых, исключались векселя, не относящиеся к первоклассным (т.е. соответствующим требованиям центрального банка). В ряде случаев для переучета требовалось предварительное согласие Банка Франции. Второе ограничение распространялось на среднесрочные векселя. Банк Франции требовал, чтобы часть среднесрочных кредитов на срок, превышающий два года, финансировалась самим банком. Во Франции, к концу XX столетия, учетная ставка утратила свое практическое значение, превратившись в ставку – индикатор «потолка», к которой банковские ставки стремились, но на которой они не основывались [3]. В Японии политика рефинансирования стала применяться с 1972 г., но говорить о функционировании данной политики в Японии в том же направлении, что и в других развитых капиталистических странах будет неправильно. Неразвитость рынка ссудных капиталов и нежелание правящих кругов Японии отказаться от занижения процента из опасений надолго затормозить экономический рост не оставляли Банку Японии иного выбора, кроме как предоставлять ликвидные средства городским банкам всякий раз, когда в этом возникала потребность. Сказанное не означает, что Банк Японии не пытался вообще контролировать размеры своих кредитов городским банкам. Этот контроль осуществлялся путем введения некоторых неценовых санкций по отношению к банкам, слишком активно прибегавшим к займам у центрального банка. По мере увеличения предоставления своих кредитов каждому отдельному городскому банку Банк Японии ужесточал контроль над его повседневной деятельностью, учащая ревизии финансовых документов и фондо обеспеченности. Для неисправимого заемщика, таким образом, резко возрастали издержки надзора. Но данная политика рефинансирования и в Японии, как и в других странах к середине 90-х годов XX столетия была вытеснена политикой Банка Японии на открытом рынке [5]. 62 Следующим элементом монетарной политики, возникшим после политики рефинансирования, является политика открытого рынка. Своему зарождению она обязана также США. Право проведения операций открытого рынка было предоставлено ФРС еще Актом 1913 г., но он предусматривал лишь возможность для резервных банков пополнять свои активы в период, когда учетные операции находились на спаде и не приносили достаточных доходов. Фактически исходное законодательство о ФРС не предусматривало операции на открытом рынке как инструмент политики Центрального банка. «Лишь в 30-е годы операции на открытом рынке получили признание в качестве главного инструмента монетарной политики». Первоначально этим операциям отводилась более чем скромная роль в деятельности ФРС, причем эта роль предполагалась как чисто подсобная, никоим образом не связанная с выполнением основных функций ФРС. Однако через несколько лет проведения операций ФРС на открытом рынке оказалось, что эти операции оказывают воздействие на состояние резервов банков и кредитную обстановку. С начала 20-х годов XX столетия происходит неуклонное увеличение роли операций на открытом рынке в деятельности ФРС. В 1922 г. был создан полуофициальный орган ФРС по проведению этих операций – Комитет по инвестициям на открытом рынке, который законами 1933 и 1935 гг. был «конституирован» как настоящий орган – Федеральный комитет по операциям на открытом рынке, значение которого в деятельности ФРС год от года возрастало [17]. Операции на открытом рынке являлись наиболее гибким и эффективным инструментом монетарной политики, они постоянно использовались ФРС в качестве главного оперативного средства регулирования рынка ссудных капиталов. В силу широкого воздействия на всю сферу денег и кредита они стали основой всей регулирующей стратегии ФРС. Экономические эксперты ФРС в тот период времени отмечали, что проведение этих операций одновременно преследует две цели. Первая состоит 63 в том, чтобы способствовать устранению напряженности в денежном обращении, связанных с «сезонными, региональными или стихийными изменениями в движении денежных потоков». Вторая – это «главная – способствовать здоровому развитию экономики, характеризуемому высокими, но устойчивыми темпами экономического роста, высоким уровнем занятости и приемлемой стабильностью цен». Уже по окончании второй мировой войны основное место в операциях ФРС на открытом рынке начинают занимать операции с правительственными ценными бумагами и деятельность ФРС по «обслуживанию государственного долга» вырастает по своему значению до одного из важнейших направлений в деятельности ФРС. С конца 50-х – начала 60-х годов данные операции стали все более использоваться в качестве инструмента монетарной политики в области международных валютно-финансовых проблем США [4]. Политика открытого рынка является главным элементом монетарной политики США и сегодня, она обладает наиболее многоплановым воздействием на рынок ссудных капиталов, а через него в известной мере и на весь ход экономического развития в целом. В современных условиях эти операции проводятся в больших масштабах и поэтому накладывают существенный отпечаток на многие экономические процессы. Обращаясь к опыту других стран, хотелось бы отметить, что и в Англии, и во Франции, и в Германии, и в Японии политика открытого рынка выступала в качестве наиболее действенного элемента, отличие заключалось лишь во времени обращения к ней. Так Банк Англии стал применять данную политику с 1969 года, Банк Франции – с 1975 года, Банк Германии – с 1955 года, а Банк Японии – с 1971 года. Это временное отличие связано с формированием рынка ценных бумаг в той или иной стране, и чем более был развит данный рынок, тем более эффективным становилось применение этой политики [16]. И последним, исторически возникшим элементом монетарной политики, является политика прямого лимитирования кредитов. Данная политика 64 отличалась от ранее рассмотренных элементов, т.к. она носила специальный или выборочный (selective) характер. В качестве составной части антиинфляционной программы политика прямого лимитирования кредитов была введена в США в 1947 г. и была тесно связана с выборочными методами регулирования в специальных сферах кредита. Банк Англии начал практиковать установление количественных лимитов на кредитование частного сектора для каждого банка с 1965г. В пределах этих лимитов (они получили название «кредитного потолка») конкуренция среди банков сдерживалась картельным соглашением, которое заключали между собой клиринговые банки. Кроме того, периодически Банк Англии «просил» банки ограничивать кредиты отдельным категориям заемщиков [8]. Во Франции же была предпринята попытка положить конец инфляционным процессам с помощью лимитирования кредитов в 1968 г., но она дала лишь временный эффект [9]. В Германии же в зависимости от требований денежной политики были применены переучетные лимиты с 1969 г. Несмотря на высокое значение, придаваемое Банком Германии политике лимитирования, она продолжительное время обладала очень ограниченным количественным значением, по крайней мере, с точки зрения ликвидности [14]. В Японии с начала 70-х годов XX столетия лимитировались лишь кредиты, предоставленные непосредственно государственному сектору на рынке ссудных капиталов. Однако общая ситуация избытка денежных капиталов расшатывала экономическую основу и возможности для селективного регулирования резко сокращались по всем направлениям [5]. Поэтому к концу 80-х годов XX столетия данные страны были вынуждены вообще отказаться от использования политики лимитирования, в связи с тем, что она являлась элементом временного действия, и способна была оказывать влияние на экономику лишь в очень короткие промежутки времени [16]. 65 Итак, все рассмотренные выше элементы монетарной политики возникли не одновременно. Их возникновение и развитие происходило поэтапно, через возникновение и развитие самих инструментов монетарной политики. Но, возникнув, они продолжили свое развитие, поэтому и сегодня монетарная политика ориентируется на использовании большого разнообразия инструментов. |