Монетарной политики
 Скачать 1.26 Mb.
|
|
Министерство науки и высшего образования Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «Оренбургский государственный университет» И.П. Крымова, С.П. Дядичко ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК И ПРОВЕДЕНИЕ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ Учебное пособие Рекомендовано учѐным советом федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего образования «Оренбургский государственный университет» для обучающихся по образовательной программе высшего образования по направлению подготовки 38.04.08 Финансы и кредит Оренбург 2019 2 УДК 338.246.2:336.77(075.8) ББК 65.262.100-18я73 К 85 Рецензент – кандидат экономических наук, доцент Т.Н. Зверькова Крымова, И.П. К85 Центральный банк и проведение монетарной политики: учебное пособие / И.П. Крымова, С.П. Дядичко; Оренбургский гос. ун-т. – Оренбург: ОГУ, 2019. В учебном пособии рассмотрены теоретические вопросы дисциплины по проведению ЦБ монетарной политики и еѐ практические моменты. Предложен перечень вопросов для размышления и вопросов по темам дисциплины для самоконтроля обучающихся, а также список рекомендуемой литературы по темам и глоссарий. Учебное пособие предназначено для студентов, обучающихся по образовательной программе высшего образования по направлению подготовки 38.04.08 Финансы и кредит, профилю «Банковский менеджмент», а также может использоваться аспирантами и преподавателями экономических вузов. УДК 338.246.2:336.77(075.8) ББК 65.262.100-18я73 © Крымова И.П., Дядичко С.П., 2019 © ОГУ, 2019 3 Содержание Введение ....................................................................................................................... 4 1 Теоретическая часть ................................................................................................. 6 1.1 Монетарная политика: цели и средства ........................................................... 6 1.1.2 Промежуточные цели, критерии выбора .................................................... 15 1.1.3 Операционные цели, критерии выбора ..................................................... 24 1.1.4 Вопросы для самоконтроля .......................................................................... 32 1.1.5 Литература, рекомендуемая для изучения темы ....................................... 33 1.2 Инструменты монетарной политики ............................................................. 34 1.2.1 Экономические основы монетарной политики ......................................... 34 1.2.2 Организационные основы монетарной политики ..................................... 41 1.2.3 История зарождения инструментов монетарной политики ..................... 48 1.2.4 Инструменты монетарной политики, используемые Банком России ..... 65 1.2.5 Инструменты монетарной политики, используемые в западных странах .................................................................................................................................. 90 1.2.7 Литература, рекомендуемая для изучения темы ....................................... 96 1.3 Международные финансы и монетарная политика ...................................... 98 1.3.1 Экономические основы функционирования международных финансов 98 1.3.2 Современная стратегия монетарной политики (номинальный якорь) .. 113 1.3.3 Вопросы для самоконтроля ........................................................................ 120 1.3.4 Литература, рекомендуемая для изучения темы ..................................... 121 Глоссарий ................................................................................................................. 122 Список использованных источников .................................................................... 140 4 Введение Учебное пособие по дисциплине «Центральный банк и проведение монетарной политики» имеет теоретическую и практическую направленность, даѐт возможность получить профессиональные знания в области монетарной политики, призвано обучить будущих магистрантов вопросам разработки и реализации монетарной политики. Данное пособие написано в соответствии с требованиями Федерального государственного образовательного стандарта высшего образования (уровень высшего образования - магистратура) направление подготовки 38.04.08 Финансы и кредит. Учебное пособие построено таким образом, чтобы обучающийся мог изучить специфику разработки и реализации монетарной политики в различных национальных экономиках стран мира. Кроме изложения ключевых тем дисциплины, учебное пособие содержит перечень вопросов для самоконтроля и вопросы для размышления, а также список литературы, рекомендуемой для изучения каждой отдельно взятой темы. Список литературы, приведенный в учебном пособии, а также глоссарий могут быть использованы студентом для глубокого и самостоятельного изучения дисциплины «Центральный банк и проведение монетарной политики». Изложенный в учебном пособии материал позволит магистрантам наглядно и доступно изучить монетарную политику и роль Центрального банка в этом процессе. После обучения с использованием предлагаемых материалов магистрант сможет освоить предлагаемые в рабочей программе компетенции должен будет: знать: 5 - как оценивать и интерпретировать монетарную политику иностранных государств; - различные подходы к решению монетарных проблем современной экономики; - каким образом действия Центрального банка при реализации монетарной политики влияют на экономические решения различных участников экономики; уметь: - систематизировать монетарные проблемы в современной экономике; - самостоятельно строить теоретические модели монетарных процессов; - оценивать возможные реакции экономических агентов на происходящие события в монетарной сфере; владеть: - навыками поиска релевантной информации по любым вопросам монетарной политики; - навыками анализа и прогноза динамики ключевых монетарных показателей разнообразных стран мира; - методами анализа в области монетарной политики. Авторы полагают, что предложенное учебное пособие будет полезным и для широкого круга специалистов-практиков, работающих в сфере банковского бизнеса. Авторы учебного пособия: Крымова И.П. к.э.н., доцент кафедры банковского дела и страхования Оренбургского государственного университета Дядичко С.П. к.э.н., доцент кафедры банковского дела и страхования Оренбургского государственного университета 6 1 Теоретическая часть 1.1 Монетарная политика: цели и средства В результате изучения данного раздела магистрант должен: знать: особенности разных школ в монетарной теории; уметь: анализировать адекватность монетарных рекомендаций в классической и монетарной версиях; владеть навыками: навыками поиска релевантной информации по любым вопросам монетарной политики; исследования динамики монетарных процессов. Вопрос для размышления: Деньги – слишком сложное явление, чтобы отдавать на откуп экономистам – считают одни. Деньги – слишком простое явление, чтобы отдавать на откуп экономистам – считают другие. Кто прав? Являются ли эти точки зрения проявлением тех же самых проблем, которые лежат в основе разногласий в монетарной экономической теории? 1.1.1 Стратегические цели монетарной политики Современная монетарная экономика и монетарная теория представляет собой целый спектр различных в качественном и количественном отношении точек зрения на денежную реальность и на монетарную политику Центрального банка. Существуют разные позиции по тому или иному аспекту монетарной политики, но ключевыми из них являются классический и кейнсианский подходы. В основу классического подхода положена точка зрения о том, что цены и заработная плата предполагают совершенную гибкость. Деньги являются нейтральными, поскольку рынок труда и продуктовые рынки быстро приспосабливаются к колебаниям денежной массы. Реальные переменные (инвестиционные решения и выпуск) детерминируются 7 исключительно реальными факторами экономики. Все рынки находятся в равновесии и быстро к нему возвращаются в случае действия внешних шоков. Американский экономист Милтон Фридман считал, что наилучшая монетарная политика должна придерживаться правила постоянства денежной массы: m=const; m>0 (1) Монетарная политика действительно оказывает значительное влияние на экономику. Однако это влияние не всегда оказывается адекватным. Рассмотрим пример: пусть в I период мы наблюдаем в стране перегрев экономической конъюнктуры, и монетарные власти, естественно, хотят предотвратить надувание финансового пузыря путем сдерживающей монетарной политики. Однако для того, чтобы принять необходимые меры для стабилизации ситуации, требуется достаточное обоснование, а именно сбор данных и наблюдение за экономическими параметрами. Все это в действительности занимает определенное время. Экономика уже переходит в другой – II-й период. Анализ полученных данных, их детальное исследование и принятие соответствующих экономической ситуации адекватных монетарных решений происходит в следующем периоде – III-м, а реальное воздействие денежной массы и других макроэкономических параметров, находящихся в сфере полномочий монетарных властей, на экономику произойдет уже в IV-м периоде, когда, по сути, экономика сама по себе начинает восстанавливаться, происходит самолечение экономики. В этот период сдерживающие меры монетарных властей, которые были подобраны и начали реализовываться на практике, могут привести в итоге к дестабилизации выпуска, ужесточив кризис, либо препятствуя новому оживлению и подъему. Более наглядно выше описанные периоды представим схематично на рисунке 1. Таким образом, из-за наличия многочисленных лагов активная (активистская) монетарная политика, вместо того, чтобы активизировать выпуск, будет способствовать дестабилизации экономики и повышению еѐ волатильности. Смягчить негативные последствия монетарной политики возможно только в том случае, если придерживаться стабильного и 8 Рисунок 1 – Влияние монетарной политики на экономику долгосрочного монетарного правила, ясно и четко понимаемого всеми участниками экономического процесса [2]. Поэтому были активизированы научные исследования и дискуссии о необходимости, границах и результативности монетарной политики, ключевыми из которых, как было обозначено выше, стали классическое и кейнсианское направления. Фундаментальное расхождение между классической школой и сторонниками Кейнса заключается в отношении к динамике цен и заработной платы. В отличие от классиков кейнсианское направление считало, что экономика подвержена базовой негибкости, цены и заработная плата являются жѐсткими, изменяются медленно и не всегда адекватны монетарным корректировкам. Номинальная ценовая негибкость объясняется несколькими причинами в рамках кейнсианской концепции. Аргумент Стенли Фишера следующий: «Цены являются жесткими из-за прошлых инфляционных ожиданий; ценовые контракты не могут изменяться непрерывно и без издержек. Поскольку в контрактах фиксируются ценовые параметры, связанные с прошлыми инфляционными ожиданиями, а процедура изменения контракта носит затратный характер, контракты, как правило, носят Перегрев экономической конъюнктуры Сбор данных, наблюдение за экономическими параметрами Анализ данных, принятие монетарных решений Самолечение экономики Реальное воздействие монетарных властей 9 длительный характер. В период действия контракта цены не могут быть гибкими». Джон Тейлор выдвигал такой аргумент что, если контракты носят краткосрочный характер, они не заключаются одновременно во всех отраслях и сферах деятельности экономики. Разные контракты пересматриваются в разные периоды времени, заработная плата в различных отраслях изменяется неравномерно и неодновременно. Поэтому в каждый момент времени ценовые показатели по большей части не являются гибкими. Жесткость заработной плате придают и коллективные контракты: в современных развитых экономиках во многих, если и не во всех, контракты по оплате труда заключаются не индивидуальными работниками, а профсоюзами, в интересах которых продлевать, а не укорачивать период действия трудового договора. В общем, и классические и кейнсианские модели относятся к разряду статических моделей. Но, в современной экономике существуют и динамические модели, которые описывают экономику в развитии. Для того, чтобы модель стала динамической требуется, чтобы хотя бы одна из еѐ переменных изменялась во времени, или, чтобы она относилась к совершенно другому периоду времени, чем все прочие переменные. Если статические модели характеризуют положение экономической системы в какой-либо момент времени, то динамические модели показывают траекторию движения всей системы. Задача исследователя в данном случае – выбрать оптимальный путь, который и ляжет в основу эффективной монетарной политики [19]. Вопрос для размышления: В какой школе - классической или кейнсианской – нейтральность и супер нейтральность денег проявляется в большей степени, если принять во внимание все корректирующие факторы? Но, несмотря на разнообразие подходов к монетарной политике, их объединяет то, что монетарная политика выступает в качестве основной 10 стратегии, с помощью которой государство управляет всей кредитно- банковской системой, составом, структурой и динамикой денежной массы, процессами инфляции, золотовалютными резервами и объемами инвестиций. Монетарная политика, регламентируя функционирование денежно- кредитной системы страны, направлена на регулирование хозяйственной конъюнктуры и достижение стратегических целей экономического развития государства, улучшение благосостояния его населения. При осуществлении современной монетарной политики будет целесообразным выделить два ее направления: - поддержание и регулирование устойчивости денежно-кредитной и валютной сфер; - использование данных сфер в качестве инструментов воздействия на экономику и ее отдельные отрасли. Мероприятия по проведению монетарной политики государством в целом направлены на создание макроэкономического равновесия на товарном и денежном рынках, равновесия между объемом спроса и предложения денег, кредита, обеспечению баланса между экспортом и импортом. Успешная реализация возможна лишь при условии ее согласования с другими направлениями социально-экономического развития страны, обеспечением экономической безопасности и интересов страны в системе международных связей, что, в общем, позволит обеспечить ее долгосрочную финансовую стабильность. Монетарная политика оказывает воздействие не только на предложение денег и процентные ставки, но и на общий уровень экономического развития, т.е. на благосостояние каждого жителя страны. Но сама по себе монетарная политика достаточно многогранна, поэтому правомочно ее рассматривать в широком и узком смысле. Под монетарной политикой (в широком смысле слова) понимается деятельность государства в валютной и денежно-кредитной сферах, направленная на реализацию его интересов в отношениях с другими 11 государствами, наднациональными и субнациональными государственными и муниципальными образованиями, юридическими и физическими лицами [1]. Достижение макроэкономического равновесия при оптимальных для данной страны темпах экономического роста выступает в качестве цели государственного регулирования экономики. Монетарная политика (в узком смысле слова) представляет собой комбинацию целей и средств (инструментов), с помощью которых еѐ носитель (Центральный банк страны) посредством регулирования предложения денег, а также (косвенно) спроса на деньги и кредит стремится достигнуть целей общеэкономической политики [19]. Монетарная политика не идеальна и обладает определенными преимуществами и недостатками. К преимуществам монетарной политики могут быть отнесены: 1 отсутствие внутреннего лага; Внутренний лаг представляет собой период времени между моментом осознания экономической ситуации в стране и моментом принятия мер по ее улучшению. Решение о покупке или продаже государственных ценных бумаг Центральным банком принимается быстро, а поскольку эти бумаги в развитых странах высоколиквидны, высоконадежны и безрисковы, то проблем с их продажей населению и банкам не возникает. 2 отсутствие эффекта вытеснения; В отличие от стимулирующей фискальной политики стимулирующая монетарная политика (рост предложения денег) обусловливает снижение ставки процента, что ведет не к вытеснению, а к стимулированию инвестиций и других чувствительных к изменению ставки процента автономных расходов и к мультипликативному росту выпуска. 3 эффект мультипликатора; Монетарная политика, как и фискальная политика, имеет мультипликативный эффект воздействия на экономику, причем действуют не один, а два мультипликатора. Банковский мультипликатор обеспечивает 12 процесс депозитного расширения, т.е. мультипликативное увеличение денежной массы, а рост автономных расходов в результате снижения ставки процента в условиях роста предложения денег мультипликативно (с эффектом мультипликатора автономных расходов) увеличивает величину совокупного выпуска. К недостаткам монетарной политики мы отнесем: 1 возможность инфляции; Стимулирующая монетарная политика, т.е. рост предложения денег, ведет к инфляции даже в краткосрочном, а тем более в долгосрочном периоде. Поэтому представители кейнсианского направления утверждают, что монетарная политика может использоваться лишь при перегреве (инфляционном разрыве) экономики, т.е. рассматривают возможность проведения только сдерживающей монетарной политики, а при рецессии, по их мнению, должна использоваться стимулирующая фискальная, а не монетарная политика. 2 наличие внешнего лага в связи со сложностью и возможными сбоями в механизме денежной трансмиссии; Внешний лаг представляет собой период времени от момента принятия мер по стабилизации экономики (принятия решения Центральным банком по изменению величины предложения денег) до момента появления результата их воздействия на экономику (который выражается в изменении величины выпуска). Покупка и продажа Центральным банком государственных ценных бумаг осуществляется быстро, т.е. быстро изменяются кредитные возможности коммерческих банков [11]. Монетарная политика, как и любая другая экономическая политика, включает в себя определение целей, а также и выбор средств для их достижения. Все это осуществляется в зависимости от системы интересов участников политической системы (в том числе и геополитической). Общеизвестно, что монетарная политика наряду с бюджетно-фискальной политикой является составной частью экономической политики государства. 13 Главными же стратегическими целями экономической политики государства чаще всего выступают: повышение благосостояния населения и обеспечение максимальной занятости. Исходя из этой долгосрочной стратегии, в качестве основных ориентиров макроэкономической политики Правительства обычно определяются: обеспечение роста ВВП и снижение инфляции. Но реальная макроэкономическая ситуация может вносить и свои определѐнные коррективы. Поэтому основной целью государственного регулирования экономики является достижение макроэкономического равновесия при оптимальных для данной страны темпах экономического роста. А сама эффективность государственного управления строится в итоге на двух основах: - на функциональной эффективности, реализуемой через целеполагание; - на операционной эффективности, связанной с деятельностью государства по реализации задач. Однако же стратегическая цель экономической политики государства достигается с помощью большого разнообразия политик, а также и мероприятий в рамках монетарной политики. Данные мероприятия, в свою очередь, имеют определенную специфику и осуществляются довольно медленно. Исходным пунктом процесса формирования и реализации государственной монетарной политики является деятельность, связанная с определением системы еѐ целей [7]. Правительство не только обеспечивает проведение единой монетарной политики, но и осуществляет многие функции монетарного регулирования, а также функции регулирования рынка ценных бумаг и государственного долга, состояние которых во многом определяет развитие денежно-кредитных и валютных отношений. В связи с этим является правомочным вести речь о стратегии монетарной политики, которая представляет собой некую иерархию целей: конечных (стратегических), промежуточных и операционные (инструментальных). 14 Иерархия целей монетарной политики (hierarchy of targets of monetary policy) представляет собой теоретико-графовую модель, используемую для декомпозиционного анализа возможности достижения конечных (стратегических) целей денежных властей. Анализ иерархии целей монетарной политики может осуществляться в разных ракурсах, таких как выявление условий, которые необходимы и достаточны для достижения цели, или выявления набора средств (инструментов) и их оптимального сочетания для их достижения [19]. Конечные цели монетарной политики – это глобальные макроэкономические цели, которые являются постоянными для всех стран с рыночной экономикой. Первоначально к стратегическим целям экономисты относили следующие: - высокий уровень занятости; - экономический рост; - стабильность цен; - стабильность процентных ставок; - стабильность финансовых рынков; - стабильность валютных рынков. Но, со временем две из них, а именно: стабильность процентных ставок и стабильность валютных рынков стали менее значимыми. И теперь экономисты в качестве стратегических целей монетарной политики выделяют лишь оставшиеся четыре. Стратегические цели по своей сути являются достаточно долгосрочными, так как их достижение – это длительный процесс, рассчитанный на годы. Поэтому Центральные банки в своей деятельности действуют опосредованно, а именно через постановку промежуточных – среднесрочных целей. 15 |