Монетарной политики
 Скачать 1.26 Mb.
|
|
1.1.2 Промежуточные цели, критерии выбора Промежуточная цель (intermediate target) монетарной политики, или целевой ориентир (monetary policy target), представляет собой фиксированный количественный показатель, к достижению которого должна стремиться монетарная политика путем выбора значений в иерархии целей и определения соответствующих им инструментальных переменных (инструментов монетарной политики). Их характеризует конкретное количественное значение целевых ориентиров. Как правило, в конце XX столетия (до 1970-х годов) Центральные банки публично не заявляли о целях монетарной политики (превалировали скрытые цели). Обнародование целей монетарной политики через СМИ и публичные заявления, объяснение целей общественности улучшают осведомленность и понимание рынком монетарной политики. Поэтому в XXI веке Центральные банки полностью перестроили свою деятельность, активизируя информационную политику через проведение вербальных интервенций, что определенно положительно повлияло на их монетарную политику. Это связано с тем, что раскрытие целей помогает рынку составить представления о том, чего ожидать от Центрального банка в среднесрочной перспективе, а также существует и возможность оценки результатов его деятельности. В большинстве стран цели Центрального банка раскрываются в его годовом отчете. Кроме того, власти дают пояснения в периодически выпускаемых отчетах, официальных публикациях, докладах о монетарной политике и выступлениях, пресс-конференциях руководства. Промежуточные цели монетарной политики по своей сути являются среднесрочными, более конкретными и доступными целями. Они ставятся Центральным банком при реализации среднесрочной монетарной политики. 16 При разработке стратегии монетарной политики необходимость постановки промежуточных целей объясняется также следующими обстоятельствами: - конечные цели рассчитаны на перспективу и практически не измеримы и не определимы в своѐм достижении; - на передачу импульсов монетарной политики к еѐ конечным целям требуется время, что затрудняет оценку эффективности монетарной политики по еѐ конечным результатам (целям). По мнению С.Р. Моисеева объявленная цель монетарной политики становится еѐ номинальным якорем. Под номинальным якорем монетарной политики (nominal anchor of monetary policy) он понимает публично объявленную номинальную переменную, играющую роль цели политики Центрального банка в среднесрочной перспективе, за которую банк несет ответственность. Более детальное экономическое обоснование «номинального якоря» будет представлено в третьем разделе учебного пособия. А в общем смысле номинальный якорь монетарной политики является своеобразным ограничителем стоимости внутренних денег. Считается, что на практике он призван выполнять две функции: - способствовать поддержанию ценовой стабильности, поскольку благодаря ней, закрепляются рыночные ожидания (прежде всего инфляционные ожидания); - обеспечивать дисциплину монетарной политики, в результате чего исчезает так называемая «проблема временной несогласованности». Эта проблема возникает в связи с тем, что денежные власти склонны отдавать предпочтение краткосрочным задачам в экономике и игнорируют более важные долгосрочные цели [13]. Исходя из монетарной практики, номинальный якорь был представлен тремя видами: - денежным (роль якоря играл один из агрегатов денежного предложения); 17 - валютным (в качестве якоря выступал обменный курс национальной валюты); - инфляционным (в качестве якоря был определен целевой ориентир инфляции). В результате применения номинального якоря в практике монетарного регулирования было выявлено, что страны с количественно заданным номинальным якорем имели более низкую инфляцию и менее волатильный экономический рост в сравнении со странами без заявленного якоря. В последнее время Центральные банки многих государств в большей степени выказывают предпочтение инфляционному якорю. Многие экономисты придерживаются следующего мнения о промежуточных целях, что они обладают некоторым многообразием. Фредерик Мишкин выделил среди наиболее значимых промежуточных целей (количественных ориентиров) монетарной политики следующие: - денежные агрегаты (М1, М2, М3); - процентные ставки (кратко- или долгосрочные) [12]. В монетарной политике преследование цели носит название «таргетирование» (таргетинг или целеполагание, от англ. targeting). Алгоритм таргетирования включает в себя три составляющие: - публичное объявление цели; - применение инструментария монетарной политики; - ответственность за результаты. Исходя из современных тенденций, часто в качестве промежуточной цели монетарной политики выступает тот или иной режим таргетирования. В зависимости от того, таргетирование какой номинальной переменной осуществляется, монетарная политика проводится в одном из возможных режимов. В современной экономике были использованы пять видов таргетирования: - таргетирование процентных ставок; - денежное таргетирование; 18 - таргетирование валютного курса; - инфляционное таргетирование; - таргетирование номинального ВВП. Под таргетированием также понимается применение инструментов экономической политики для достижения количественных ориентиров целевой переменной, входящей в сферу ответственности органов монетарного регулирования. Поэтому модели монетарного регулирования, которые ассоциируются с видами таргетирования, являются наиболее значимыми компонентами в монетарной политике любого Центрального банка. По большей части Центральный банк при выборе промежуточной цели должен руководствоваться следующими ключевыми моментами: - во-первых, промежуточная цель должна обеспечивать адекватное управление со стороны Центрального банка через применение инструментов монетарного регулирования, которые есть в его распоряжении; - во-вторых, промежуточная цель должна иметь стойкую и прогнозируемую связь с конечной целью монетарной политики [11]. Но в ходе изучения режимов таргетирования возникают две трудности, а именно: - сложность в классификации режимов таргетирования; - наличие проблемы эндогенности. Первая трудность связана с тем, что фактическая политика, проводимая Центральным банком, может отличаться от официально заявленной политики. Причинами расхождений могут быть опасения дестабилизации или неспособность (либо нежелание) властей следовать в русле декларированной политики. К примеру, де-юре страна придерживается плавающего валютного курса, однако де-факто Центральный банк удерживает курс в негласном диапазоне, опасаясь его дестабилизирующих колебаний, или Центральный банк публично декларирует, что проводит таргетирование денежного предложения, а на практике таргетирует инфляцию. Определение целей монетарной политики представлено на рисунке 2. 19 Рисунок 2 – Определение целей монетарной политики Эндогенная проблема возникает в связи с тем, что между режимом монетарной политики и его макроэкономическими результатами существует взаимосвязь. В частности, важно, что выступает первопричиной: плавающий валютный курс обусловливает низкую инфляцию или ценовая стабильность позволяет успешно сохранять плавающий курс? Переход на таргетирование инфляции стал возможен благодаря ценовой стабильности, или же таргетирование инфляции способствовало снижению цен? Режим монетарной политики и экономическая среда обладают взаимным влиянием, что затрудняет оценку эффективности деятельности Центрального банка [13]. Политика Центрального банка также определяется ограничениями, накладываемыми традицией, институтами и возможностями влияния на макроэкономические переменные. Режимы монетарной политики можно разбить, исходя из двух классификационных признаков: характер номинального якоря (публично объявленная номинальная переменная, Критерии определения целевых показателей политики ЦБ Степень управляемости со стороны ЦБ Временной лаг между принятием решения об изменении показателя и его динамикой в выбранном направлении Ресурсы ЦБ, затрачиваемые на изменение показателя Интенсивность связи с прочими макроэкономическими показателями Способность формировать позитивные ожидания экономических агентов Воздействие на процессы в реальном секторе экономики Устойчивость в условиях открытости национальной экономики и подверженность влиянию финансовой глобализации 20 играющая роль промежуточной цели политики) и его ясность (степень транспарентности цели и ответственности по обязательствам денежных властей). Исходя из классификационных признаков, выделяются следующие классы режимов: - отсутствие монетарной автономии (невозможность эмиссии независимой валюты); - фиксация валютного курса (различные варианты фиксации, включая валютные коридоры и «ползущую» привязку); - полнофункциональное таргетирование инфляции (четкое институциональное обязательство по достижению ориентира инфляции); - неявный якорь ценовой стабильности (относительно неясное обязательство по поддержанию стабильных цен); - облегченное таргетирование инфляции (помимо инфляции, целями политики выступают валютный курс, денежные агрегаты и др.); - слабый номинальный якорь (экономика находится в условиях «свободного падения», инфляция превышает 40%, что не позволяет определить якорь); - денежный якорь (номинальным якорем служит денежный агрегат). Помимо прочего, сам выбор промежуточной цели определяется во многом степенью либерализации экономики, степенью независимости Центрального банка от действий Правительства, а также стоящими перед ним задачами и его функциями в экономике. В международной практике наибольшее распространение получило несколько вариантов таргетирования: - таргетирование валютного курса – промежуточной целью является обменный курс национальной валюты; - денежное таргетирование – промежуточной целью являются денежные агрегаты; - таргетирование инфляции – промежуточной целью монетарной политики является прогноз инфляции [10]. 21 В современных среднесрочных программах ЦБ цели монетарной политики чаще всего сводятся к снижению инфляции. Современные Центральные банки, проводящие режим инфляционного таргетирования, имеют в своем арсенале операционные процедуры, позволяющие достигать целевых значений ставок денежного рынка. Это очень значимо, так как Центральный банк напрямую может устанавливать процентные ставки только по своим инструментам, а не ставки денежного рынка. А вот операционные процедуры имеют возможность пусть не напрямую, но активно, и все-таки косвенно, корректировать ставки денежного рынка. Существующие на сегодня возможные варианты операционных процедур или механизмов могут быть классифицированы: - на таргетирование рыночной ставки в середине процентного коридора с помощью регулярных (на ежедневной или иной основе) операций Центрального банка (при этом ставка политики привязана к основному инструменту Центрального банка), а также наличие резервных требований; - на многоуровневую нижнюю границу (пол) ставок; - на нижнюю границу (пол) ставок. Формирование системы промежуточных целей монетарной политики основано на анализе объективных внешних и внутренних условий развития национальной экономики [10]. Так в качестве внешних условий предлагаются следующие: - глобализация мирохозяйственной системы и превращение национальных рынков товаров и капитала в сегменты мировых рынков; - повсеместная либерализация международного движения капитала и торговли финансовыми услугами; - сильная налоговая и иная конкуренция между государствами за привлечение инвестиций; - сближение правового и экономического статуса международных инвесторов и национальных государств. В качестве внутренних - такие: 22 - продукция большинства отраслей национальной экономики неконкурентоспособна по сравнению с иностранными аналогами; - кризис государственной составляющей порождает воспроизводственно- бюджетный кризис; - либерализация горизонтальных экономических отношений сочетается с высоким налоговым бременем и большими квазиналоговыми обременениями. Но в современном мире не только между банками, но также и валютами разных стран идет борьба за выживание. Победители в этой борьбе определяются свойствами национальных денежно-кредитных и валютных систем [11]. В качестве основных свойств, определяющих национальные денежно- кредитные системы, экономисты выделяют следующие: - ставки рефинансирования или ключевые ставки Центральных банков; - темпы инфляции или дефляции; - величина транзакционных издержек при использовании наличных и безналичных денег; - доля платѐжного оборота экономических агентов, обслуживаемая национальной и иностранными валютами; - уровни процентных ставок по депозитам и кредитам, привлекаемым и предоставляемым коммерческими банками; - эффективность банковского посредничества [6]. В современных среднесрочных программах ЦБ промежуточные цели монетарной политики чаще всего сводятся к снижению инфляции. Промежуточные цели обычно объявляются для того, чтобы информировать участников рынка о решениях Центрального банка и позволяют ориентировать рынок относительно будущего поведения денежных величин (темпов роста денежной массы, процентных ставок, инфляции). Критериями выбора промежуточной цели являются: - устойчивая связь как минимум с одной конечной целью; - контролируемость цели; 23 - возможность измерения стоимости достижения цели сразу же или с небольшим отставанием [10]. Промежуточные цели могут устанавливаться по количественному или качественному принципу, основные из них приведены в таблице 1. Таблица 1 - Особенности выбора промежуточных целей Принцип выбора промежуточной цели Цель, поставленная Центральным банком Применяемые инструменты Количественный Постоянство темпов роста денежной массы или ВВП. Изменение ставок по операциям Центрального банка. Изменение ставок по нормативам обязательных резервов. Операции на открытом рынке. Качественный Регулирование уровня процентных ставок. Регулирование валютного курса национальной денежной единицы. Постоянство уровня цен. Валютные интервенции. Установление режима валютного курса. Изменение процентных ставок. Центральные банки в настоящее время могут либо условно назначать промежуточную цель монетарной политики, либо вовсе отказываются от еѐ использования. В большинстве стран Центральные банки применяют процентную ставку в качестве промежуточной цели, а денежные агрегаты рассматривают только как информационную или рекомендательную переменную. В таком случае говорят о «качественном руководстве» при проведении монетарной политики (qualitative direction of monetary policy). За последнее десятилетие монетарная политика во всем мире претерпела значительные изменения. Число стран без монетарной автономии значительно увеличилось благодаря долларизации экономики. Снижение общемировой инфляции привело к исчезновению стран со слабым якорем. Доля стран с фиксированным курсом уменьшилась с 25% до 12% в общей выборке стран. Ни 24 в одной экономически развитой стране больше не существует таргетирования денежного предложения. Почти все развитые страны сегодня используют полнофункциональное таргетирование инфляции или опираются на неявный якорь ценовой стабильности. Страны с формирующимися рынками постепенно переходят от фиксированных курсов к облегченному инфляционному таргетированию. 1.1.3 Операционные цели, критерии выбора Немаловажное место в иерархии целей монетарной политики занимают операционные (инструментальные) цели. Управление ими – это первый шаг в трансмиссионной цепочке, описывающей, как Центральный банк влияет на экономику. Обладая монопольным правом на денежную эмиссию, Центральный банк может регулировать либо цену, либо количество денег. В первом случае он управляет краткосрочными процентными ставками, а во втором – денежной базой либо еѐ компонентами, такими как внутренний кредит, банковские резервы, чистые иностранные активы. Операционные цели имеют две характеристики: - период достижения цели (горизонт таргетирования); - количественное значение цели. В последнем случае цель может быть реализована в трех формах: - целевой диапазон; - наклонный коридор; - целевой уровень [13]. Практика реализации выше перечисленных форм приведена в таблице 2. Таблица 2 – Формы целевого ориентира Форма Пример Целевой диапазон Инфляция в течение года будет находиться в диапазоне от 4 до 6 % Наклонный коридор Инфляция на начало года будет находиться в интервале от 3 до 5 %, а к концу года – от 2 до 4 % Целевой уровень Инфляция в течение года будет находится на уровне 3 % 25 В дополнение к количественному значению цели Центральный банк может оговаривать и другие характеристики целевого ориентира: - укладывается ли его достижение в рамки одного или более чем одного года; - какой применяется метод расчета целевого ориентира; - на основе, каких моделей был установлен целевой ориентир; - существует ли какая-либо эластичность (возможность отказа от достижения цели) на случай экономических потрясений. Формирование системы операционных целей монетарной политики основано на детальном анализе развития национальной экономики в краткосрочном периоде. Операционные или инструментальные цели монетарной политики – это тактические или самые краткосрочные цели, на которые Центральный банк может оказывать влияние в краткосрочном периоде посредством использования всего совокупного набора инструментов монетарной политики. Чаще всего в качестве операционных целей Центральные банки определяют: - резервные агрегаты: резервы, незаимствованные резервы; монетарная база, незаимствованная монетарная база; - процентные ставки: процентная ставка по краткосрочным межбанковским кредитам; процентная ставка по краткосрочным казначейским векселям. В качестве критериев выбора операционных целей можно выделить: - измеримость; - управляемость; - предсказуемость [11]. В современной экономике прослеживается трилемма монетарной политики и выбора операционной цели. Так экономисты Морис Обстфельд и Алан Тэйлор из Калифорнийского университета в 2004 г. провели системное исследование истории глобальных рынков капитала. В результате ученые 26 пришли к выводу, что разработка и проведение монетарной политики повсеместно определялись фундаментальной трилеммой монетарной политики или «несовместимой троицей» (monetary policy trilemma). Трилемма заключалась в том, что власти не могут одновременно поддерживать фиксированный валютный курс, сохранять открытость рынка капитала (отсутствие ограничений на международное движение капитала) и пользоваться независимостью в монетарной политике. Трилемма возникает из- за того, что власти могут достичь лишь две из указанных целей политики. Например, установив фиксированный валютный курс, регулятор, может обеспечить стабильность валютного курса и открытость рынка капитала, однако будет вынужден отказаться от независимости монетарной политики. Если власти выбирают экономическую независимость, позволяющую проводить активную монетарную политику, ориентированную на внутренние цели, и открытый рынок капитала, они могут допустить свободное колебание валютного курса. В таком случае они не могут добиться валютной стабильности. Наконец, выбирая валютную стабильность и независимость монетарной политики, государство отказывается от цели интеграции рынков капитала. Таким образом, трилемма имела серьезные последствия для монетарной политики, но она была достаточно актуальна при проведении Центральным банком денежного или валютного таргетирования, при переходе стран к инфляционному таргетирования и использованию плавающего валютного курса, необходимость в одновременном достижении вышеперечисленных целей отпала сама собой. В связи с тем, что сегодня все Центральные банки, прямо или косвенно (как ФРС США) придерживаются режима инфляционного таргетирования, то в качестве операционной цели они используют процентную ставку. Предпосылкой успешного использования процентной ставки в качестве операционной цели является эффективный и ликвидный межбанковский денежный рынок [13]. 27 Операционные цели также называются и инструментальными переменными монетарной политики, и подчас многие Центральные банки вместо операционных целей делают ставку на инструменты монетарной политики. Они занимают главное место в инструментарии регулятора. Центральный банк может управлять либо объемом заемных ресурсов, предоставляемых экономике, либо их ценой. По большему счету таргетирование цены и количества денег представляет собой две стороны одного и того же процесса. Если Центральный банк обладает абсолютно совершенной информацией о трансмиссионном механизме монетарной политики, то ему безразлично какие операционные цели использовать. Однако в реальном мире преобладает информационная асимметрия, и Центральному банку приходится выбирать наиболее подходящие цели политики. Неопределенность изменения процентных ставок на денежном рынке вынуждает его прибегнуть к количественному таргетированию, а нестабильность спроса на деньги – к ценовому таргетированию. Операционные цели связывают два ближайших уровня иерархии переменных монетарной политики: с одной стороны, к ним примыкают индикативные переменные или промежуточные цели (валютный курс или денежные агрегаты), а с другой – инструменты Центрального банка (резервные требования, ставка рефинансирования, ключевая ставка). Выбор операционных целей задается режимом таргетирования, а операционные цели в свою очередь определяют применение конкретных инструментов монетарной политики. Но не все инструменты одинаково подходят для количественного и ценового таргетирования. Так в зависимости от того, на какой операционной цели денежные власти остановили свой выбор, и от степени развитости национальной экономической системы определяется необходимый набор инструментов (таблица 3). 28 Таблица 3 – Инструменты монетарной политики при количественном и ценовом таргетировании Инструмент политики Ценовое таргетирование Количественное таргетирование Рефинансирование Активно используется краткосрочное кредитование За исключением внутридневных и суточных кредитов не используется Операции на открытом рынке Аукционы с фиксированной процентной ставкой Аукционы с фиксированным объемом лотов Валютные интервенции Используются при таргетировании валютного курса, процентной ставки, служат для сглаживания еѐ внезапных колебаний Используются, если валютный рынок более развит, нежели денежный рынок Обязательные резервы Редко используются для управления банковской ликвидностью через усреднение резервов Используются для стабилизации денежного мультипликатора Операционные цели, как и промежуточные, можно охарактеризовать с точки зрения временного горизонта и количественного значения. Они задаются на определенный период времени (горизонт таргетирования), которому соответствует количественное значение цели (целевой уровень или диапазон). Например, операционная цель может служить для ежедневного поддержания ликвидности банковской системы на краткосрочном уровне. Центральный банк заключает операционную цель в своеобразный коридор, он сглаживает пики и падения спроса и предложения ликвидности. Ценовое таргетирование берет свое начало с 1970-х годов, когда Центральные банки впервые приступили к официальному таргетированию процентных ставок. Его смысл заключался в том, что денежные власти устанавливали процентные ставки по привлекательным депозитам и размещаемым кредитам, в результате чего на межбанковском рынке образовывался процентный диапазон. Процентные ставки в качестве операционной цели обладали рядом несомненных достоинств. Процентную ставку легко наблюдать и анализировать, она служит сигналом о текущей и предстоящей монетарной политике. С точки зрения трансмиссионного 29 механизма монетарной политики процентная ставка влияет на ликвидность и портфели банков, поскольку еѐ изменение неизбежно отражается на кредитной политике банков и их денежных потоках. Как следствие, стабилизация процентной ставки на денежном рынке способствует успешному управлению ликвидностью в банках. Двумя другими факторами, обусловливающими популярность процентной ставки в качестве операционной цели, выступают финансовая либерализация и инновации в банковском деле. И то и другое приводит к нестабильности денежного мультипликатора и функции спроса на деньги, в результате чего количественное таргетирование перестает нормально работать. Количественные цели обычно выбираются в качестве операционной цели, когда межбанковский денежный рынок неэффективен, а национальная кредитная система недостаточно развита. В таких обстоятельствах именно денежные агрегаты, а не процентная ставка играют основную роль в трансмиссионном механизме монетарной политики. Кроме того, количественные цели задают «тон» во время гиперинфляции и в последующий период снижения инфляции. Нетрудно догадаться, что количественное таргетирование предпочитают страны с неразвитой экономикой. Но в связи с тем, что в последнее время стран с гиперинфляционным уровнем становится все меньше, Центральные банки в качестве операционных целей предпочитают использовать процентные ставки. Количественное таргетирование также обладает рядом преимуществ в сравнении с ценовым таргетированием в случае банковского кризиса или разного рода экономических потрясений. Когда страна сталкивается с внезапным оттоком капитала за рубеж, количественное таргетирование обеспечивает своеобразный буфер, который позволяет процентным ставкам автоматически корректироваться и тем самым помогать стабилизировать валютный курс. При таких обстоятельствах в случае ценового таргетирования Центральный банк будет вынужден резко повысить ключевую ставку, что негативно отразится на банковской системе [13]. 30 Итак, в современной экономике вся совокупность целей монетарной политики, воспринимается как еѐ стратегия, о чем и шла речь в предыдущих вопросах. Далее представим современное состояние иерархии целей монетарной политики как основы еѐ стратегии (таблица 4). Таблица 4 – Стратегия монетарной политики Центрального банка Операционные (инструментальные) цели Промежуточные цели Стратегические цели Резервные агрегаты (резервы, незаимствованные резервы, монетарная база, незаимствованная монетарная база) Денежные агрегаты (М1, М2, М3) Высокий уровень занятости Процентные ставки (краткосрочные, такие как процентная ставка по межбанковским кредитам) Процентные ставки (среднесрочные или долгосрочные) Экономический рост - - Стабильность цен - - Стабильность финансовых рынков С организационной точки зрения, разработка стратегии монетарной политики предполагает наличие двух этапов: - во-первых, определение еѐ основных целевых ориентиров (конечные цели – промежуточные цели – операционные цели); - во-вторых, подборка соответствующего инструментария, а также определение полномочий, которые могут быть делегированы монетарным властям. Схематично стратегию монетарной политики можно представить на рисунке 3. Технологически монетарная политика является более гибким инструментом, чем фискальная. Это же характерно и для России. Ключевыми инструментами бюджетно-фискальной политики являются государственные расходы и изменения в сфере налогообложения. Возможности их использования определяются на законодательном уровне, что с учѐтом многоступенчатости законодательного процесса значительно затрудняет применение еѐ инструментов в целях стабилизации экономики, особенно в 31 оперативном режиме. Поэтому монетарная политика является более гибким инструментом государственного регулирования экономики страны. Рисунок 3 – Стратегия монетарной политики [10]. При проведении монетарной политики неизбежно возникает проблема маневрирования между задачами стимулирования экономического роста и борьбы с инфляцией. Обе эти задачи не могут быть одновременно удовлетворительно решены на основе монетарных методов, т.к. для стимулирования экономического роста необходима кредитная экспансия, а для сдерживания инфляции – кредитная рестрикция. Поэтому монетарное регулирование должно сочетаться с гибкой налоговой и бюджетной политикой [10]. А общим критерием результативности монетарного регулирования является поддержание динамичного и сбалансированного роста национальной экономики. Практический пример стратегий монетарной политики Центральных банков различных государств представлен в таблице 5. Стратегические цели Промежуточные цели Операционные цели Инструменты ДКП Разработка стратегии монетарной политики Стратегические цели Промежуточные цели Операционные цели Инструменты ДКП Реализация стратегии монетарной политики 32 Таблица 5 – Стратегии монетарной политики некоторых стран мира Центральный банк Стратегические цели Промежуточные цели Операционные цели Банк Англии Стабильность цен Таргетирование инфляции Дилинговая ставка денежного рынка Народный банк Китая Поддерживать стабильность стоимости национальной валюты и способствовать экономическому росту Рост объемов кредитования внутри страны; регулирование структуры денежной массы; распространение в мировых расчетах юаня, «уход» от долларовых расчетов Применение высоких резервных требований; регулирование денежной массы; переход юаня к высокой конвертируемости (ориентир - кредиты (1 год); ориентир - депозиты (1 год); норматив резервов) Банк Канады Стабильность цен Таргетирование инфляции Целевая ставка - овернайт Национальный банк Швейцарии (Swiss National Bank) Обеспечение стабильности цен, уделяя при этом должное внимание развитию экономики Инфляционное таргетирование Установление пределов (1 п.п.) колебаний процентной ставки ЛИБОР по трехмесячным депозитам (3MLIBOR – min; 3MLIBOR – max) Банк Японии Стабильность цен Таргетирование инфляции (процесс формирования таргетирования номинального ВВП) Овернайт |