Монетарной политики
 Скачать 1.26 Mb.
|
|
1.2.5 Инструменты монетарной политики, используемые в западных странах Центральные банки иностранных государств также являются активными проводниками монетарной политики, но каждая из стран и соответственно каждый из Центральных банков имеют свою специфику. Рассмотрим особенности функционирования Федеральной Резервной Системы (ФРС) США при осуществлении ей монетарной политики. Так, ФРС США в области монетарной политики ориентирует свою деятельность на решение двуединой задачи: - обеспечение максимально возможной занятости; - поддержание ценовой стабильности. Для решения данной задачи ФРС США использует следующие инструменты монетарной политики: - ставку по федеральным фондам; - операции на открытом рынке; - дисконтную ставку; - резервные требования. Ставка по федеральным фондам – это процентная ставка, под которую банки кредитуют друг друга на один день (overnight). Операции на открытом рынке представляют собой покупку и продажу ФРС ценных бумаг, выпущенных Правительством США, таких как казначейские векселя и др. Дисконтная ставка – это ставка, под которую ФРС одалживает деньги коммерческим банкам и другим депозитным учреждениям. Резервные требования – это минимальная сумма денег, которую депозитное учреждение должно хранить в ФРС, чтобы покрывать свои обязательства по депозитам перед клиентами, но в последнее время данный инструмент потерял свою активность. 91 Обращение к «дисконтному окну» свидетельствует о том, что банк не может про кредитоваться в другом месте, и обращается к ФРС как «кредитору последней инстанции», что свидетельствует о его финансовых затруднениях. Поэтому в США банки с большой неохотой пользуются данным видом кредита. Дисконтную ставку устанавливает ФРС, и ее часто путают корреспонденты и аналитики со ставкой на федеральные фонды. В последнее время ФРС держит учетную ставку выше FFR, чтобы с одной стороны, стимулировать торги на федеральные фонды как основной инструмент монетарной политики, а с другой - оставаться на рынке в качестве кредитора последней инстанции. Ставка по федеральным фондам и операции ФРС на открытом рынке являются главными инструментами регулирования предложения денег в экономике США. В структуре ФРС Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) ответственен за проведение операций с ценными бумагами на рынках, тогда как в ведении Совета управляющих (Board of Governors) находятся процентные ставки и резервные требования [12]. До недавнего времени монетарная политика испытывала большие ограничения от того факта, что номинальную процентную ставку нельзя было понизить ниже нуля, но как показала практика в XXI веке многие европейские, а также и другие государства стали применять при реализации монетарной политики отрицательные процентные ставки, но в итоге это не так положительно повлияло на экономики соответствующих стран. В период финансового кризиса 2007-2009 гг. монетарная политика Центральных банков многих государств претерпела значительные изменения. Если первоначально, в условиях относительной стабильности приоритет отдавался поддержанию ликвидности банковского сектора на стабильном уровне и корректировке целевой процентной ставки на межбанковском рынке краткосрочных заимствований и именно целевая ставка (таблица 14), объявляемая Центральным банком, выполняла важную сигнальную функцию, 92 то в период кризиса простое использование стандартного механизма монетарного регулирования, соответствующего традиционным представлениям о роли Центрального банка как «кредитора в последней инстанции» в рамках реализации «процентной политики» (interest rate monetary policy) не принесло Центральным банкам положительных результатов. Таблица 14 – Ставки монетарной политики разных стран Страна Ставка Текущее значение Дата последнего изменения Текущее значение инфляции, % Польша Целевая ставка 1,50 04.03.2015 2,0 Чехия Репо (2 недели) 1,25 02.08.2018 2,3 Сербия Ключевая политическая ставка 3,00 12.04.2018 2,4 Бразилия Целевая ставка 6,50 21.03.2018 4,2 Китай Ориентир – кредиты (1 год) 4,35 26.10.2015 2,1 Ориентир – депозиты (1 год) 1,50 26.10.2015 Норматив резервов 15,50 05.07.2018 Индия Обратное Репо 6,50 01.08.2018 4,2 Репо 6,25 01.08.2018 Мексика Целевая ставка 7,75 21.06.2018 4,8 ЮАР Ставка репо 6,50 28.03.2018 5,1 США Ставки федеральных фондов – верхняя граница интервала 2,00 13.06.2018 2,9 Еврозона Ставка рефинансирования 0,00 16.03.2016 2,0 Соединенное Королевство Базовая ставка 0,75 02.08.2018 2,5 Япония Овернайт 0,10 19.12.2008 0,9 Канада Целевая ставка - овернайт 1,50 11.07.2018 3,0 Швейцария 3M LIBOR - min -1,25 15.01.2015 1,2 3M LIBOR - max -0,25 15.01.2015 Швеция Репо -0,50 11.02.2016 2,2 Источник: Bloomberg В данных обстоятельствах Центральные банки западных государств были вынуждены перейти к разработке и к дальнейшему использованию «нестандартной» монетарной политики. Новая разработанная «нестандартная» концепция монетарного регулирования имеет существенные отличительные особенности от стандартной, основанной на процентной политике Центрального банка. 93 Ее специфика раскрывается: - в механизме регулирования; - в масштабах осуществляемых Центральным банком операций; - в круге получателей финансовых средств. И самое главное, в отличие от стандартной монетарной политики, действия Центральных банков в рамках этого подхода носят активный характер и определяются общими задачами целенаправленного воздействия на экономическую конъюнктуру. В данном случае, проводимая по инициативе монетарных властей денежная экспансия оказала существенное влияние на величину, структуру и рисковые характеристики балансов Центральных банков, в силу этого новая концепция монетарного регулирования получила названия в различных интерпретациях современных экономистов как «балансовая монетарная политика» (balance sheet monetary policy), политика «количественного смягчения» (quantitative easing), политика «кредитного смягчения» (credit easing), «расширенная кредитная поддержка» (enhanced credit support) [22]. Рассмотрим ключевые элементы новых программ монетарного регулирования: а) меры кредитной помощи; В них включены две группы программ: - программы воздействия на рынок межбанковского кредитования; - программы по поддержке небанковских учреждений финансового рынка. Первая группа мер направлена на увеличение объемов и сроков операций по рефинансированию банков и использование льгот в отношении видов и качества обеспечения по предоставляемым кредитам, а также расширение круга приемлемых заемщиков. По сути дела эта политика являлась модифицированной версией традиционных действий Центрального банка как «кредитора в последней инстанции». Позднее подобные операции были дополнены различными программами долгосрочной (3-4 летней) кредитной 94 помощи банкам на льготных условиях (фиксированные низкие ставки, возможность долгосрочного погашения и т.д.). Программы второй группы были активно применены ФРС и Банком Англии, в странах, где фондовый рынок является основным источником финансирования инвестиций и где широкое развитие получили учреждения «теневого банкинга» (рыночная финансовая система (market-based financial system). В странах же континентальной Европы (банковская финансовая система (bank-based financial system) меры кредитной поддержки были преимущественно ориентированы на оказание помощи банковским учреждениям. б) меры по управлению долгом; В них включены операции по покупке Центральными банками различных видов долговых обязательств для собственного портфеля. Первоначально данные операции проводились исключительно на рынке государственных облигаций, но после 2011 г., ассортимент приобретаемых ценных бумаг был расширен за счет таких долговых инструментов, как банковские облигации, обязательства нефинансовых предприятий частного сектора, активы, обеспеченные ипотекой, и т.д. в) валютные свопы; Валютные операции Центральных банков для обмена национальной валюты на валюту других государств. Данные операции были использованы с целью удовлетворения возросшего в период финансового кризиса спроса на иностранную валюту со стороны импортеров, финансовых учреждений и населения. г) резервная политика. В период кризиса она была применима в «чистом виде» (т.е. для целенаправленного расширения денежной эмиссии) лишь некоторыми Центральными банками. Так Банк Англии ее осуществлял через покупку крупных партий казначейских обязательств. Затрачиваемые в ходе этого средства оседали на банковских резервных и депозитных счетах коммерческих 95 банков, остатки на которых являются составной частью «широких» показателей денежной массы. Приведенный выше перечень мероприятий в рамках «нестандартной» монетарной политики со временем видоизменялся, в зависимости от: - текущих задач монетарной политики; - выбора конкретных финансовых инструментов воздействия на хозяйственную конъюнктуру; - особенности экономической структуры отдельных стран. Но, в целом, результатом ее использования стал беспрецедентный рост балансов Центральных банков, что на практике подтвердило ее активность. Таким образом, переход к «нестандартным» мерам монетарного регулирования значительно расширил набор активно используемых Центральными банками инструментов монетарной политики и сферу их воздействия на процессы финансового посредничества и на хозяйственную конъюнктуру в целом [22]. 1.2.6 Вопросы для самоконтроля 1 Охарактеризуйте цель государственного регулирования экономики. 2 Назовите основные объекты регулирования монетарной политики. 3 Назовите основные виды монетарной политики и охарактеризуйте их. 4 Перечислите преимущества и недостатки монетарной политики. 5 Объясните, почему необходимы согласованные действия органов монетарного регулирования в проведении монетарной, бюджетной и структурной политики. 6 В каких случаях целесообразно проводить «политику дорогих денег»? 7 Назовите примеры проведения Банком России сдерживающей и стимулирующей политики. 8 Какой тип монетарной политики осуществляет в настоящее время Банк России? 96 9 Каковы, по вашему мнению, преимущества использования рыночных методов монетарного регулирования? 10 Каким образом инструменты монетарной политики влияют на объѐм денежной массы в стране (объясните и ответ подкрепите цифровыми данными)? 11 Почему изменение уровня официальных ставок Центрального банка влияет на величину денежной массы в обращении? 12 Какова степень воздействия Центрального банка, при проведении монетарной политики, на кредитную активность в стране? 13 Перечислите рыночные процентные ставки, на которые оказывает влияние изменение официальных ставок Центрального банка. 14 Покажите значение и определите функции ключевой ставки. 15 Можно ли, по вашему мнению, утверждать, что процентная политика Банка России в последние годы стала более гибкой? 16 Каковы современные задачи политики рефинансирования? 17 Какие требования предъявляет Банк России к банкам – участникам депозитных операций? 18 Каковы преимущества операций на открытом рынке по сравнению с другими инструментами монетарной политики? 19Какие виды операций на открытом рынке способствуют изъятию избыточной ликвидности банковской системы, а какие – еѐ предоставлению? 20 Каковы особенности применения Банком России операций на открытом рынке в условиях стабилизации экономики (2016-2018гг.)? 1.2.7 Литература, рекомендуемая для изучения темы 1. Крымова, И. П. Центральный банк и проведение монетарной политики [Электронный ресурс] : электронный курс лекций / И. П. Крымова; М-во образования и науки Рос. Федерации, Федер. гос. бюджет. образоват. 97 учреждение высш. образования "Оренбург. гос. ун-т". - Электрон. текстовые дан. (1 файл: 7.8 Мб). - Оренбург : ОГУ, 2016. - Загл. с тит. экрана. -Архиватор 7-Zip.- Режим доступа: http://ufer.osu.ru/index.php?option=com_uferdbsearch&view=uferdbsearch&action= details&ufer_id=1232 2. Мишкин, Фредерик С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание: Пер с англ. – М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2006. – 880 с. – ISBN 978-5-8459-0918-Х (рус.) 3. Крымова, И. П. Организация деятельности Центрального банка [Электронный ресурс] : учебное пособие для обучающихся по образовательным программам высшего образования по направлению подготовки 38.03.01 Экономика / И. П. Крымова, С. П. Дядичко; М-во образования и науки Рос. Федерации, Федер. гос. бюджет. образоват. учреждение высш. образования "Оренбург. гос. ун-т".- [2-е изд.]. - Электрон. текстовые дан. (1 файл: 29814 Kб). - Оренбург : ОГУ, 2017. - Загл. с тит. экрана. -Adobe Acrobat Reader 6.0 - ISBN 978-5-7410-1734-0. – Режим доступа: http://artlib.osu.ru/web/books/metod_all/36107_20170404.pdf 4. Розанова, Н.М. Денежно-кредитная политики: учебник и практикум для академического бакалавриата и магистратуры/Н.М. Розанова. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 410 с. – Серия: бакалавр и магистр. Академический курс. – ISBN 978-5-534-00939-2. - Режим доступа: https://biblio- online.ru/viewer/denezhno-kreditnaya-politika-413794# 5. Усоскин, В.М. Нестандартная монетарная политика: методы и результаты / В.М. Усоскин// Деньги и кредит. - № 11. - 2016. - С.12-18. 6. Российская Федерация. Законы. О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России): федер. закон от 10 июля 2002г. № 86-ФЗ: по состоянию на 3 июля 2016 г. - Режим доступа: http://www.consultant.ru 7. Центральный банк Российской Федерации – официальный сайт. – Режим доступа http://www.cbr.ru 98 1.3 Международные финансы и монетарная политика В результате изучения данного раздела магистрант должен: знать: как оценивать и интерпретировать монетарную политику иностранных государств; уметь: оценивать возможные реакции экономических агентов на те или иные события в монетарной сфере; владеть: навыками анализа и прогноза динамики ключевых монетарных показателей разнообразных стран мира; методами анализа в области монетарной политики иностранных государств. Вопрос для размышления: Россия торгует с большим числом стран. Однако если мы заглянем в ближайший банк, там, как правило, будут наглядно представлены валютные курсы двух видов: для долларов США и для евро (европейская валюта). Почему это так? Имеет ли значение, находимся ли мы в европейской части России (например, в Москве) или в азиатской (например, в Сибири или на Дальнем Востоке)? 1.3.1 Экономические основы функционирования международных финансов В современной открытой экономике международные отношения оказывают существенное влияние на монетарную политику. Понимание такого влияния может иметь существенные последствия для монетарной политики. Поэтому в рамках международных отношений как основы функционирования международных финансов экономисты и уделяют основополагающее внимание валютным отношениям и, конечно же, самому валютному рынку. Общеизвестно, что когда денежные единицы разных стран обмениваются между собой, мы имеем дело с валютным рынком. 99 На валютном рынке помимо торговли валютой происходит и торговля банковскими депозитами, выраженными в конкретных валютах, что также способствует реализации на практике валютных отношений. Сами по себе валютные рынки многообразны, но чаще всего они классифицируются с точки зрения масштабов: - на национальные рынки; - на региональные рынки; - на мировые рынки [11]. Данные разновидности валютных рынков тесно взаимосвязаны между собой, так как имеют определенную общую основу и в виде операций, и в виде видов сделок, но и, конечно же, валютных курсов. Валюта – это и есть национальная денежная единица. Так как на валютном рынке происходит обмен одной денежной единицы на валюту другой страны, то возникают две цены. Цена иностранной валюты, выраженная в денежных единицах данной страны, называется валютным курсом. Это аналог цены любого другого товара, который продается в стране. Так мы можем оценить нашу национальную валюту – рубль – в денежных единицах другой страны, в итоге мы получим международную стоимость национальной валюты. Валютный курс и международная стоимость соотносятся следующим образом: Валютный курс =1/международная стоимость валюты (3) Если международная стоимость валюты растет, то происходит снижение валютного курса. Если международная стоимость валюты падает (национальная денежная единица обесценивается), наблюдается рост валютного курса. Обычно для удобства и однозначности понимания употребляют следующие выражения: - укрепление национальной валюты (рост ее международной стоимости, за одну единицу этой валюты дают больше единиц других валют); 100 - обесценение (ослабление) национальной валюты (падение ее международной стоимости, когда за одну единицу этой валюты дают меньше единиц других валют). Так как выше представленная формула отражает цену одной валюты, выраженную в другой денежной единице, то очень часто используют единый термин «валютный курс». Но в данном случае используют следующие добавления: прямой валютный курс – это международная стоимость национальной денежной единицы; обратный валютный курс – валютный курс как стоимость иностранной валюты, оцененная в национальных деньгах. Величина валютного курса и ее изменение оказывают очень большое влияние на национальную экономику любой страны, которая участвует в международной торговле. Осуществляя анализ функционирования национального валютного рынка, экономисты также часто обращают свое внимание на валютные курсы в долгосрочном периоде и валютные курсы в краткосрочном периоде. Данный анализ осуществляется через выявление факторов, влияющих на их формирование [19]. Валютные курсы определяются в краткосрочном периоде исходя из условий процентного паритета, согласно которому ожидаемая доходность внутренних депозитов равна ожидаемой доходности иностранных. Какой-либо фактор, изменяющий ожидаемую доходность внутренних и иностранных депозитов, приводит к изменениям валютного курса. Такие факторы включают изменения процентных ставок по внутренним и иностранным депозитам, а также изменения, влияющие на валютный курс в долгосрочном периоде и, следовательно, на ожидаемый будущий валютный курс. Изменения денежной массы приводят к тому, что валютный курс существеннее изменяется в краткосрочном, чем долгосрочном периоде [12]. А основные факторы, влияющие на валютный курс в краткосрочном и долгосрочном периоде представлены в таблице 15. 101 Таблица15 – Факторы, влияющие на валютный курс В долгосрочном периоде В краткосрочном периоде Относительные уровни цен; Торговые барьеры; Пошлины и квоты; Предпочтение отечественных товаров импортным; Производительность. Изменения внутренней процентной ставки (ставки ЦБ); Изменение денежной массы; Ожидаемая доходность внутренних и иностранных депозитов; Ожидаемые торговые барьеры; Ожидаемые спрос на импорт и экспорт; Производительность. Поскольку каждая страна торгует со множеством других стран, то и одна денежная единица имеет большое многообразие цен, что связано с наличием значительного количества торговых партнеров у страны. Соответственно, валютных курсов также может быть много. Можно выделить двухсторонние валютные курсы – отношение валют двух стран и эффективный валютный курс – средневзвешенная стоимость национальной валюты (по корзине валют), где весами служат доли стран в торговом обороте данной экономики. Но, как на рынках товаров и услуг, также и на валютном рынке действуют определенные продавцы и покупатели. Продавцы валюты – они составляют предложение – представлены теми, у кого валюта есть, но кто хочет ее продать. Это национальные потребители и национальные фирмы, которые желают приобрести иностранные товары. Поскольку иностранные товары продаются только за иностранную валюту, им требуются иностранные деньги. А в обмен они готовы предоставить свои национальные деньги. Валютные курсы важны, потому что они влияют на относительные цены отечественных и зарубежных товаров. Операции, проводимые на валютном рынке, устанавливают курсы обмена валют, которые, в свою очередь, определяют стоимость покупаемых иностранных товаров и активов. К основным видам валютных сделок относятся: - сделка спот. Сделка спот предполагает немедленный (в течение 2 дней) обмен банковских депозитов; 102 - форвардная сделка. Форвардная сделка – это обмен банковских депозитов на определѐнную дату в будущем [11]. Но, как и цена любого товара или актива на свободном рынке, валютные курсы определяются соотношением спроса и предложения. Крупным агентом предложения национальной валюты является Центральный банк страны. Он играет активную роль на валютном рынке, так как является самым главным участником денежных процессов. На валютном рынке Центральный банк может выбрать одну из двух принципиальных стратегий поведения: - зафиксировать валютный курс на определенном уровне; - отпустить валютный курс в «свободное плавание». Политика фиксированного валютного курса означает, что Центральный банк в официальном порядке устанавливает, какое количество национальной валюты он готов дать за иностранную денежную единицу. При этом все сделки в экономике, которые включают обмен национальной валюты на иностранную, и наоборот, должны быть заключены с учетом данного фиксированного курса. Но в свою очередь ЦБ не может напрямую влиять на рыночный валютный курс, поэтому для его поддержание на определенном, фиксированном уровне, он использует имеющиеся в его арсенале международные резервы с помощью осуществляемых им валютных интервенций. При использовании ЦБ другой стратегии он не вмешивается в функционирование валютного рынка. Валютный курс становится плавающим, то есть таким, который складывается исключительно под воздействием спроса и предложения на валютном рынке. Поскольку спрос и предложение меняются довольно часто и в различных направлениях, международная стоимость национальной валюты и валютный курс будут постоянно колебаться, двигаясь то вниз, то вверх, подобно кораблю в свободном плавании. Основной недостаток плавающего валютного курса – его непредсказуемость. Ни продавцы, ни покупатели, имеющие дело с иностранной валютой, не могут точно предсказать, каким будет валютный курс к тому моменту, как им 103 понадобится совершить валютный обмен. Всегда остается возможность неблагоприятного изменения валютного курса – валютный риск. Фиксированный курс в этом отношении надежнее, он более предсказуем. Но, в связи с тем, что в современном мире многие страны используют в качестве стратегической цели монетарной политики стабильность цен, то и в качестве режима таргетирования – инфляционный. А, как упоминалось в первой теме данного учебного пособия, применение инфляционного таргетирования невозможно без плавающего валютного курса. Но фиксированный и плавающий валютный курс – это не единственные варианты действий Центрального банка. Проводимая им валютная политика оказывает очень большое влияние не только на внутреннюю экономику, но и на мировое хозяйство в целом, а также, по мнению многих экономистов, выступает в качестве структурного элемента монетарной политики. Валютная политика рассматривается как совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны Она направлена на достижение главных целей экономической политики в рамках «магического многоугольника»: обеспечить устойчивость экономического роста, сдержать рост безработицы и инфляции и др. [10]. Достижению стратегических целей валютной политики способствуют текущие цели. Они достигаются путѐм применения оперативных мер краткосрочного характера, направленных на регулирование валютного курса, валютных операций и в целом валютного рынка. Решение текущих задач валютной политики призвано обеспечить: - стабильность национальной валюты: внутри страны и за еѐ пределами; - создание экономических предпосылок для интеграции страны в мировую систему хозяйства; - поддержание экономического суверенитета страны и защиту национальной товарной массы, услуг и капитальных активов от неэквивалентного обмена. 104 Направление и формы валютной политики определяются валютно- экономическим положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой арене. На разных исторических этапах на первый план выдвигаются конкретные задачи валютной политики: - преодоление валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации; - валютные ограничения; - переход к конвертируемости валюты; - либерализация валютных операций и др. Валютная политика отражает принципы взаимоотношений стран: партнерство и разногласия, порождающие дискриминацию более слабых партнеров, в первую очередь стран развивающихся, а также вмешательство во внутренние дела других государств. Обоснованием же валютной политики служит определенная теория, возведенная в ранг официальной догмы. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством - совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными соглашениями - двухсторонними и многосторонними - между государствами по валютным проблемам [11]. Валютная политика определяет подготовку, принятие и реализацию решений по валютным проблемам. Регулирование валютных отношений включает несколько уровней: - частные предприятия, в первую очередь национальные и международные банки и корпорации, которые располагают огромными валютными ресурсами и активно участвуют в валютных операциях; - национальное государство (министерство финансов, центральный банк, органы валютного контроля); - межгосударственный уровень. Валютная политика в зависимости от ее целей и форм подразделяется на структурную и текущую (рисунок 9). 105 Рисунок 9 - Виды валютной политики Структурная валютная политика рассматривается как совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ, проводимых в целях совершенствования ее принципов в интересах всех стран, и сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика – это совокупность краткосрочных мер, направленных на повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота. Тактические (операционные) цели, которые стоят перед валютной политикой сегодня, это: - укрепление валютно-финансового положения страны, повышение еѐ международной платѐжеспособности и кредитоспособности, международной валютной ликвидности; - повышение инвестиционной привлекательности страны для иностранных инвесторов и противодействие «бегству капитала» за границу; - укрепление национальной валюты, создание условий для еѐ конвертируемости и стабильности курса по отношению к иностранным валютам [10]. Валютная политика многогранна и подразумевает согласованные действия, как органов монетарного регулирования, так и ряда других министерств и ведомств. Ведущую роль в проведении валютной политики играет центральный банк. К сферам его компетенции относятся следующие элементы валютной политики: Валютная политика Структурная Текущая 106 - курсовая политика; - управление международными ликвидными (золотовалютными) резервами; - осуществление валютного регулирования и валютного контроля над внешнеторговыми операциями; - противодействие нелегальному трансграничному движению капитала («отмыванию» денег); - международное валютное сотрудничество и участие страны в международных валютно-кредитных и финансовых организациях [10]. Валютная политика структурно связана с монетарной политикой, поэтому она использует набор инструментов, как общих, используемых и монетарной политикой, так и специфических инструментов (рисунок 10). Рисунок 10 - Инструменты валютной политики И фактически весь, выше представленный арсенал инструментов валютной политики как структурного элемента политики монетарной имеется в распоряжении центрального банка страны. И Центральный банк государства умело использует данный инструментарий на практике. Но, каким бы значительным не был спектр инструментов валютной политики, ее успешность во многом зависит от организации национального валютного рынка в стране, а, именно, от количества и разновидности участников данного рынка. Согласно особенностям национального законодательства, а также истории зарождения и развития валютный рынок в Инструменты валютной политики Общие: - процентные ставки; - обязательные резервы; - валютные интервенции; - операции на открытом рынке Специфические: - диверсификация валютных резервов; - установление режима валютного курса; - девальвация и ревальвация валют; - валютные ограничения 107 странах мира отличается значительным разнообразием. Приведем небольшую характеристику валютных рынком Великобритании и Китая, а также обозначим факторы, влияющие на формирование валютных курсов в данных странах (таблица 16). Таблица 16 - Факторы, влияющие на валютные курсы в долгосрочном и краткосрочном периоде [25, 26] Ключевые факторы формирования валютного курса в долгосрочном периоде Ключевые факторы формирования валютного курса в краткосрочном периоде Китай Инфляция и ИПЦ; ВВП по ППС; Экспорт и импорт Китая; Внутреннее потребление; Торговая война и мировая политика; Валютная политика Национального банка Китая (НБК) Инфляция и ИПЦ; ВВП по ППС; СПОТ-операции на валютном рынке; Валютные интервенции НКБ (редко используются); «анти циклический коэффициент» при расчете курса относительно CFETS Великобритания Конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке; Состояние платежного баланса страны; Покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции; Разница %-х ставок в различных странах; Государственное регулирование валютного курса, достаточность золотовалютных резервов; Степень открытости экономики. Уровень инфляции; Уровень инфляционных ожиданий; Уровень промышленного производства Великобритании; Политические факторы и чрезвычайные ситуации; Изменение процентной ставки Банка Англии. Рассмотрим более детально валютный рынок Китая, информация, раскрывающая его особенности, представлена в таблице 17, а также на рисунках 11, 12 и 13. 108 Таблица 17 - Валютный рынок Китая [25] Элемент Характеристика Средства расчетов и платежей Юань (реньменьби), Оффшорный юань, Гонконгский доллар Органы, осуществляющие валютное регулирование и контроль Национальный Банк Китая, Управление денежного обращения Гонконга Условия и механизмы конвертируемости валют Свободно конвертируемая валюта, Частично конвертируемая валюта Режим определения валютного курса Управляемая плавающая валюта, фиксированный Валютные ограничения Валютный контроль (ограничения конвертации) Рисунок 11- Сальдо торгового баланса Китая в период с 2000 по настоящее время, долл. США [25] Характеризуя валютный рынок Китая, мы наблюдаем, что его торговый баланс за представленный период практически всегда является положительным. Но в последние годы Китай немного сократил свое сальдо. 109 Рисунок 12 – Структура экспорта Китая по итогам 2017г., % [25] Суммарная доля экспорта в страны Азии составляет около 38%. На Америку приходится чуть более 25%. Страны же Европы являются третьими по значимости в структуре экспорта Китая. Рисунок 13 – Структура импорта Китая по итогам 2017г., % [25] Суммарная доля импорта из стран Азии составляет около 50%. На Европейские страны приходится чуть более 20% импорта. Америка занимает третье место в структуре импорта Китая. Особенностями валютного рынка Китая являются: 1 Ключевые показатели экономики Китая сегодня находятся на достаточно высоком уровне (ВВП +7%, Инфляция 2,3%, положительное торговое сальдо и др.) 2 Валютная политика Народного банка Китая ориентирована на трансформацию в будущем «экономика экспорта» в «экономику потребления». 110 3 В Китае наблюдается существование особых экономических зон, в том числе с собственной валютой (Гонконг и Гонконгский доллар). Рассмотрим более детально валютный рынок Великобритании, информация, раскрывающая его особенности, представлена в таблице 18, а также на рисунке 14. Таблица 18 - Торговые партнѐры Великобритании [26] Ключевые направления экспорта Ключевые направления импорта США ($52 миллиарда); Германия ($35,5 миллиардов); Нидерланды ($22,5 миллиардов); Франция ($22,4 миллиарда); Швейцария ($19 миллиардов). Германия ($88,4 миллиарда); Китай ($59,8 миллиардов); США ($46 миллиардов); Нидерланды ($44,3 миллиарда); Франция ($35,3 миллиарда). Ключевой целью деятельности Банка Англии является поддержание ценности национальной валюты. Денежная политика в данном государстве призвана способствовать стабилизации реальной стоимости денежной единицы. Проведение монетарной политики, то есть определения, главным образом, уровня процентных ставок, обеспечивающих достижение инфляционной цели, возложено на Банк Англии и на Казначейство. В стране происходит постоянное отслеживание зависимости курса валюты от процентной ставки, определяемой Комитетом по денежной политике (Monetary Policy Committee, MPC) Банка Англии. Решение по изменению процентной ставки Комитет принимает ежемесячно. Как и в случае с другими ставками основную роль здесь играет не текущее значение ставки, а будущее изменение процентного дифференциала между ставкой Банка Англии и ставками других стран, в основном Еврозоны и США. 111 Рисунок 14 – Динамика сальдо торгового баланса Великобритании за период 2017 – 2018 гг. [26] На выше приведенном рисунке мы видим отрицательный торговый баланс в Великобритании. В случае стран с высокоразвитой экономикой – в частности, Великобритании – это может означать, что трудоѐмкие производства переносятся за пределы государства, за счет чего сдерживается инфляция и поддерживается высокий уровень жизни населения. Торговый дефицит в таких случаях покрывается за счет иных методов экономического взаимодействия – к примеру, с помощью эмиссии долговых инструментов. Влияние значения торгового баланса на котировки национальной валюты неоднозначное и зависит от контекста бизнес-циклов или других экономических показателей. В настоящее время в Великобритании используется режим свободно плавающего валютного курса. Критерием эффективности курсовой политики (курсовой якорь) выступают показатели инфляции. Курс фунта стерлингов по отношению к другим валютам определяется в процессе торгов на международном валютном рынке в зависимости от спроса и предложения. Решение о свободной конвертации валют было принято странами – участницами Международного валютного фонда (МВФ) в середине 112 семидесятых годов XX века в качестве одного из основополагающих принципов Ямайской валютной системы. Помимо международно–правовых норм, валютное регулирование в Великобритании основывается также и на национальном законодательстве, к числу которого можно отнести, в частности, закон «О валютном контроле» 1947 года, который определяет основные требования к порядку регулирования валютных отношений. Валютный курс в Великобритании очень сильно реагирует на разницу между процентными ставками, потому что процент при прочих равных условиях – это основной фактор привлекательности валюты для портфельных инвесторов. Именно ставка Центрального банка определяет доходность межбанковских депозитов, облигаций и других инструментов с фиксированной доходностью. Поэтому малейшие изменения разницы в процентных ставках приводят к нарушению текущего равновесия распределения ресурсов и массовому перетоку средств из одних валют в другие. Особенности валютного рынка Великобритании: 1 Британский фунт является одной из старейших валют. 2 Правительство страны обычно придерживается консервативной и предусмотрительной политики, направленной на стабильный, хотя и скромный, экономический рост. Тем не менее, страна обладает одной из ведущих мировых экономик и имеет богатую историю развития валютного рынка. 3 Валютный рынок Великобритании остается очень уязвимым из-за политической неопределенности. 4 Одним из факторов, которые влияют на нестабильность английской валюты, является неопределенность по поводу условий выхода Великобритании из ЕС. После Brexit британская экономика и валютный рынок остаются под давлением, что может привести к дополнительным потерям для экономики. |