Экономика предприятия. О. В. Баскакова, Л. Ф. Сейко экономика предприятия (организации)
 Скачать 17.26 Mb.
|
|
Глава 10. ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ 10.1. Содержание, значение и задачи оценки финансового состояния предприятия Финансовое состояние предприятия отражает возможно- сти его устойчивого и динамичного развития в условиях кон- куренции. Оценка финансового состояния носит комплексный характер, так как охватывает различные аспекты деятельности предприятия во взаимосвязи. В процессе управления финан- совым состоянием ставится задача повысить эффективность использования капитала предприятия на основе оптимизации соотношения отдельных элементов его активов и пассивов. Финансовое состояние оценивается на основе нескольких групп показателей, которые характеризуют: имущественное положение (состав средств и источники их формирования), финансовую устойчивость, платежеспособность, деловую актив- ность (рисунок 10.1). Цель оценки финансового состояния состоит в выявлении перспективных возможностей предприятия эффективно функ- ционировать в условиях конкуренции. Исходя из этой цели основные задачи оценки финансового состояния предприятия состоят в следующем: • на основе анализа выявить сильные и слабые стороны в формировании и использовании капитала, определить доста- точность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций; 305 Рисунок 10.1 — Направления оценки финансового состояния предприятия (организации) • сделать заключение о финансовой устойчивости, рацио- нальности использования заемных средств; • установить степень платежеспособности предприятия, возможности погашения обязательств; • охарактеризовать способность предприятия наращивать капитал, обеспечить устойчивый темп роста объемов деятель- ности и финансовых результатов; • оценить достигнутые показатели рентабельности и эффек- тивности использования экономических ресурсов; • сформировать необходимую информацию для прогнозиро- вания финансового состояния, деловой активности, эффектив- ности функционирования предприятия; • обосновать направления укрепления финансового сос- тояния. Оценка финансового состояния является важным элементом обоснования стратегии развития предприятия. Информация о финансовом состоянии широко используется как внутренними, так и внешними пользователями. Внутри предприятия данные анализа финансового состоя- ния используются специалистами, менеджерами, руководите- 306 лями для принятия различных управленческих решений. Без оценки финансового состояния предприятия невозможно при- нятие обоснованных решений по таким вопросам, как привле- чение заемных средств, распределение чистой прибыли, выбор направлений операционной и инвестиционной деятельности, планирование темпов развития и др. Для собственников предприятия, акционеров важной являет- ся информация о рентабельности собственного капитала, темпах роста прибыли, степени риска финансовых вложений, рыночной стоимости предприятия, размерах дивидендов на акцию. Для кредиторов, инвесторов, хозяйственных партнеров имеют значение финансовая устойчивость предприятия, пла- тежеспособность, ликвидность баланса. Банки оценивают все составляющие финансового состояния предприятия и определя- ют его кредитоспособность как заемщика. Инвесторы на основе финансового состояния предприятия оценивают степень финан- сового риска своих вложений, целесообразность приобретения ценных бумаг, активов. Хозяйственные партнеры предприятия принимают решения о целесообразности и условиях заключения с ним коммерческих сделок. Оценка финансового состояния предприятия проводится на основе материалов бухгалтерской финансовой отчетности. Источниками информации являются: бухгалтерский баланс; отчет о прибылях и убытках; отчет об изменениях капитала; отчет о движении денежных средств. Кроме этого используют пояснительную записку к бухгалтерской отчетности, аудитор- ские заключения о достоверности бухгалтерской отчетности, а также бизнес-планы, внутренние нормативные документы и др. Элементы формируемой в бухгалтерском учете информации о финансовом положении предприятия находят отражение в бух- галтерском балансе. Этими элементами являются активы, обяза- тельства, капитал. Баланс дает подробные сведения о стоимости активов предприятия, величине собственного капитала, объемах привлечения долгосрочных и краткосрочных заемных средств. Использование данных бухгалтерского баланса позволяет: 307 • оценить состав, структуру, динамику активов, собствен- ного капитала и обязательств предприятия; • дать оценку ликвидности баланса, платежеспособности; • определить уровень финансовой устойчивости пред- приятия и факторы ее изменения; • установить степень вероятности банкротства. 10.2. Оценка состава активов предприятия и источников их формирования Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от того, каким капиталом оно располагает, насколько обоснова- на его структура, как сформированы активы предприятия, т. е. насколько целесообразны вложения капитала в операционную (производственную) и инвестиционную деятельность. К основ- ной сфере использования капитала относится производствен- ный процесс, в котором формируется важнейший финансовый результат — прибыль (прибыль от продаж). Другой сферой использования капитала является инвестиционный процесс, длительный характер которого может надолго отвлечь из обыч- ного кругооборота значительные денежные средства. Однако если эффективность инвестирования капитала обоснована, то в перспективе ожидаемые результаты станут реальными, а инвестированный капитал будет приумножен. Для выработки финансовой стратегии необходимо изучение формирования, размещения и эффективности использования собственного и заемного капитала и их элементов. В процессе изучения состава активов предприятия и ис- точников их формирования используют следующие показатели: • динамику общей суммы баланса предприятия, которая отражает изменения суммы активов и используемого капитала; • динамику внеоборотных и оборотных активов и их эле- ментов, в частности для производственных предприятий важно оценить динамику основных средств, а в их составе динамику активной части; 308 • структуру активов и ее изменение; • динамику суммы чистых активов; • динамику пассивов и изменение их структуры, в частности соотношение доли собственного и заемного капитала. В таблице 10.1 приведен пример аналитического бухгалтер- ского баланса предприятия. Таблица 10.1 — Аналитический бухгалтерский баланс предприятия за отчетный год Наименование показателя На начало года На конец года Темп изме- нения, % Отклоне- ние показа- телей структуры, % (+,–) млн руб. % к ито- гу млн руб. % к ито- гу А 1 2 3 4 5 6 АКТИВ I. Внеоборотные активы 1. Нематериальные активы 18,0 6,5 25,2 8,6 140,0 +2,1 2. Основные средства 112,9 41,1 123,0 42,0 108,9 +0,9 3. Доходные вложения в материальные ценности - - - - - - 4. Финансовые вложения 15,0 5,4 7,9 2,7 52,6 -2,7 5. Прочие внеоборотные активы 0,8 0,3 0,7 0,2 87,5 –0,1 6. Итого по разделу I 146,7 53,3 156,8 53,5 106,9 +0,2 II. Оборотные активы 7. Запасы (включая НДС) 92,9 33,7 93,7 32,0 100,9 -1,7 8. Дебиторская задолжен- ность 14,1 5,1 20,1 6,9 277,2 +1,8 9. Финансовые вложения 1,3 0,6 1,8 0,6 138,4 - 10. Денежные средства 8,5 3,1 9,4 3,2 110,6 +0,1 11. Прочие оборотные активы 11,4 4,2 11,1 3,8 97,3 –0,4 12. Итого по разделу II 128,2 46,7 136,1 46,5 106,3 -0,2 13. БАЛАНС 274,9 100 292,9 100 106,5 - 309 А 1 2 3 4 5 6 ПАССИВ III. Капитал и резервы 14. Уставный капитал 12,1 4,4 12,1 4,1 100,0 -0,3 15. Добавочный капитал 40,7 14,8 45,2 15,5 111,0 +0,7 16. Резервный капитал 10,0 3,6 11,0 3,7 110,0 +0,1 17. Нераспределенная при- быль 104,5 38,0 117,2 40,0 112,1 +2,0 18. Итого по разделу III 167,3 60,8 185,5 63,3 110,9 +2,5 IV. Долгосрочные обяза- тельства 19. Заемные средства 52,5 19,1 52,5 17,9 100,0 -1,2 20. Прочие обязательства 3,5 1,3 - - - -1,3 21. Итого по разделу IV 56,0 20,4 52,5 17,9 93,7 -2,5 V. Краткосрочные обяза- тельства 22. Заемные средства 18,6 6,8 23,0 7,8 123,6 +1,0 23. Кредиторская задол- женность 26,0 9,5 26,1 9,0 100,4 -0,5 24. Прочие обязательства 7,0 2,5 5,8 2,0 82,9 -0,5 25. Итого по разделу V 51,6 18,8 54,9 18,8 106,4 - 26. БАЛАНС 274,9 100 292,9 100 106,5 - Из приведенных данных видно, что общая сумма активов организации за год возросла на 6,5%. В составе имущества организации преобладают внеоборотные активы: на начало года их доля составляла 53,3%, на конец — 53,5%. В составе внеоборотных активов произошли положительные изменения: существенно возросла сумма и доля нематериальных активов, основных средств, используемых в операционной деятельности, сократились финансовые вложения. Оборотные активы организации составляют в общей сум- ме средств на начало года 46,7%, на конец — 46,5%. В составе оборотных активов наибольшая часть — это средства в запа- сах, которые за год увеличились незначительно, что может свидетельствовать об ускорении их оборачиваемости, но для окончательных выводов необходим более глубокий анализ. Окончание табл. 10.1 310 В рассматриваемом примере видны отрицательные моменты в деятельности предприятия: высокие темпы роста сумм деби- торской задолженности. Изучение динамики и структуры активов дополняется оцен- кой эффективности их использования (см. разд. 2.3, 3.2). Имущественное положение организации во многом опреде- ляется наличием в составе капитала предприятия собственных источников средств. Из данных таблицы 10.1 следует, что собственный капитал предприятия (капитал и резервы, раздел III баланса) состав- ляет наибольшую часть в общей сумме источников средств: на начало года — 60,8%, на конец — 63,3%, что следует оценить положительно. Соответственно у предприятия уменьшилась доля долго- срочных обязательств с 20,4 до 17,9%. Краткосрочные обяза- тельства за год возросли на 6,4% (итог раздела V), наиболее высокими темпами росли заемные средства (темп роста 123,6%), но кредиторская задолженность практически не росла, а прочие краткосрочные обязательства уменьшились, в связи с этим в итоге доля краткосрочных обязательств в составе пассивов не изменилась и составила на конец года 18,8%. Изучая состав активов предприятия и источников их фор- мирования, важно определить сумму чистых активов и сумму собственных оборотных средств. Чистые активы — это стоимостная оценка имущества предприятия, сформированного за счет собственного капитала, т. е. чистые активы отражают собственный капитал, вложенный в формирование имущества. Чистые активы по величине соответствуют собственному капиталу предприятия (за исключением случаев, когда имеется задолженность учредителей по взносам в уставный капитал). Рост чистых активов свидетельствует о наращивании собствен- ного капитала в процессе производственной деятельности и выступает важным показателем инвестиционной привлекатель- ности предприятия, рыночным индикатором его финансовой 311 стабильности. Акционерные общества, общества с ограниченной ответственностью должны регулярно контролировать величину чистых активов. Минимально допустимая величина чистых ак- тивов предприятий этих организационно-правовых форм огра- ничивается величиной их уставного капитала. Если величина чистых активов меньше уставного капитала, общество обязано уменьшить свой уставный капитал до уровня чистых активов. На практике такая ситуация встречается достаточно редко, так как это невыгодно для собственников. Поэтому предприятия ищут разнообразные пути увеличения чистых активов. Собственные оборотные средства — часть оборотных средств предприятия, сформированная за счет собственных финансовых ресурсов. Расчет собственных оборотных средств производится по формулам СОС = СК + ДО – ВА, или СОС = ОА – КО, где СОС — собственные оборотные средства предприятия, руб.; СК — собственный капитал (раздел III баланса), руб.; ДО — долгосрочные обязательства (раздел IV баланса), руб.; ВА — внеоборотные активы (раздел I баланса), руб.; КО — краткосрочные обязательства (раздел V баланса), руб. Такой подход к расчету обусловлен следующим: при нор- мальном финансовом положении долгосрочные обязательства в полном объеме направляются на формирование внеоборотных активов; собственный капитал частично используется для фи- нансирования внеоборотных и частично — оборотных активов; краткосрочные заемные средства и кредиторская задолженность в полном объеме направляются на финансирование оборотных средств. Для предприятия важен показатель доли собственных средств в формировании общей суммы оборотных средств и 312 в формировании материальных оборотных средств — произ- водственных запасов (важнейшего элемента оборотных средств производственного предприятия). Если оборотные активы пред- приятия покрываются собственными средствами менее чем на 10%, его текущее финансовое положение признается неудо- влетворительным. Пример 10.1. Расчет доли собственных оборотных средств в запасах. На основе баланса предприятия (таблица 10.1) видно, что на начало отчетного года собственные оборотные средства со- ставляют 76,6 млн руб. (167,3 + 56,0 – 146,7), на конец года — 81,2 млн руб. (185,5 + 52,5 – 156,8), т. е. возросли на 4,6 млн руб. Доля собственных оборотных средств в общей их сумме соста- вила на начало года 59,7% (76,6 : 128,2 × 100%), а собственные средства в запасах — 82,4% (76,6 : 92,9 × 100%). На конец отчет- ного года эти показатели составили соответственно 59,7 и 86,7%, что следует оценивать положительно, это достаточно высокие показатели. Соотношение источников формирования капитала пред- приятия оказывает влияние на рентабельность собственного капитала. Для оценки эффективности использования финансо- вых ресурсов при различном соотношении заемных и собствен- ных средств используется показатель эффекта финансового левериджа (финансового рычага), который рассчитывается по формуле где Э фр — эффект финансового рычага, %; Н п — ставка налога на прибыль, в долях; Р А — рентабельность активов (отношение прибыли до упла- ты процентов и налогов к средней за период стоимости активов), %; ПК — средний размер процентов за кредит (издержек по содержанию заемного капитала), %; 313 ЗК — средняя за период сумма заемного капитала, руб.; СК — средняя за период сумма собственного капитала, руб. Эффект финансового рычага (Э фр ) — изменение рентабель- ности собственного капитала, получаемое в связи с использова- нием предприятием заемных средств. Положительный эффект возникает, когда рентабельность активов (Р А ) выше издержек по содержанию заемных средств (ПК), при таких условиях вы- годно увеличивать долю заемного капитала. В приведенной формуле составной частью является так на- зываемый налоговый корректор (1 – Н п ), который практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. В процессе управ- ления финансовым рычагом налоговый корректор используется в следующих случаях: • если по различным видам деятельности предприятия установлены разные ставки налога на прибыль; • если по отдельным видам деятельности предприятие ис- пользует льготы по налогу на прибыль; • если проценты, уплаченные за кредит, влияют на вели- чину налоговой базы, например в настоящее время при расчете налогооблагаемой прибыли налоговая база увеличивается на величину процентов за кредит, превышающих ставку рефинан- сирования Банка РФ более чем в 1,1 раза. Рассмотрим механизм эффекта финансового рычага на при- мере без учета налогового корректора. Пример 10.2. Расчет эффекта финансового рычага. В таблице 10.2 показано формирование рентабельности собственного капитала двух предприятий. Предприятие А использует только собственный капитал, предприятие В использует наряду с собственным заемный ка- питал. Общая среднегодовая сумма у рассматриваемых пред- приятий одинаковая — 225,0 млн руб. Рентабельность активов и сумма прибыли до уплаты про- центов и налогообложения также одинаковая. Предприятие В имеет расходы по обслуживанию кредита в сумме 15,0 млн руб., 314 и поэтому прибыль до налогообложения у этого предприятия меньше, чем у предприятия А, но рентабельность собственного капитала выше на 4%. Это проявление эффекта финансового рычага. Чем выше доля заемных средств и коэффициент соот- ношения заемного и собственного капитала, тем выше рентабель- ность собственного капитала. Таблица 10.2 — Расчет эффекта финансового рычага суммы, млн руб. Показатель Предприятие А В 1. Среднегодовая сумма всего используемо- го капитала 225,0 225,0 в том числе: собственный капитал 225,0 125,0 заемный капитал – 100,0 2. Сумма прибыли до выплаты процентов и налогообложения 45,0 45,0 3. Рентабельность активов, % 20,0 20,0 4. Средний уровень процентов за кредит (издержек по содержанию кредита), % – 12,0 5. Сумма процентов за кредит – 15,0 6. Сумма прибыли с учетом расходов по уплате процентов за кредит (прибыль до налогообложения) 45,0 30,0 7. Рентабельность собственного капитала (по прибыли до налогообложения), % 20,0 24,0 8. Увеличение рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемно- го капитала, % – + 4,0 Эффект финансового рычага (без учета налогового коррек- тора) для предприятия В составляет Э фр = (20% –15%) × 100/125 = 4,0%. Рассмотренный пример — это идеальная модель. На прак- тике следует учитывать ряд дополнительных условий форми- рования рентабельности собственного капитала. Во-первых, от 315 соотношения заемного и собственного капитала могут зависеть условия кредитования, в частности повышение ставки процента при высокой доле заемного капитала. Это уменьшает прибыль и рентабельность собственного капитала. Во-вторых, в примере не учтен налоговый корректор. В современных условиях размер налоговых изъятий из прибыли у предприятий, пользующихся кредитами, обычно выше. Поэтому рентабельность собственного капитала следует рассчитывать по чистой прибыли. При высокой доле заемных средств возможно снижение суммы чистой при- были и соответственно рентабельности собственного капитала. |