Экономика предприятия. О. В. Баскакова, Л. Ф. Сейко экономика предприятия (организации)
 Скачать 17.26 Mb.
|
|
10.3.Финансовая устойчивость предприятия Финансовая устойчивость тесно связана с формированием и использованием капитала предприятия, оценкой достаточ- ности собственного капитала для эффективной хозяйственной деятельности. Финансовая устойчивость — это способность предприятия не только поддерживать достаточный уровень деловой активно- сти и эффективности бизнеса, но и наращивать его, обеспечивая при этом платежеспособность, инвестиционную привлекатель- ность в границах допустимого риска. Предприятие должно сохранять структурное равновесие активов и пассивов с учетом меняющихся факторов внешней среды и внутренних факторов. Структура активов должна от- вечать перспективным потребностям развития хозяйственной деятельности, для чего нужны надежные источники их фор- мирования. Привлекая заемный капитал, предприятие должно предвидеть возникающие в связи с этим финансовые послед- ствия: неизбежное повышение финансовых рисков, расходов по содержанию заемного капитала, неблагоприятное воздействие этих факторов на финансовые результаты. Главное условие обеспечения финансовой устойчивости предприятия — рост объемов реализации продукции, так как 316 выручка является источником покрытия текущих расходов и формирования нормальной прибыли. Рост прибыли, в свою очередь, создает условия для расширения хозяйственной дея- тельности, вложения средств в совершенствование материально- технической базы, освоение новых технологий и пр. Для оценки финансовой устойчивости предприятия исполь- зуются абсолютные и относительные показатели. Абсолютные показатели финансовой устойчивости: • абсолютный прирост совокупных активов (пассивов, ва- люты баланса); • абсолютный прирост собственных средств (собственного капитала) предприятия; • наличие собственных оборотных средств; • обеспеченность материальных оборотных активов (запа- сов) устойчивыми источниками формирования; • абсолютный прирост чистой выручки; • абсолютный прирост чистой прибыли; • абсолютный прирост чистого денежного потока (разность между совокупным поступлением и совокупным выбытием де- нежных средств по операционной деятельности). Для бесперебойного функционирования предприятия боль- шое значение имеет формирование необходимых по объему и составу производственных запасов. Поэтому при характеристике финансовой устойчивости предприятия особая роль принад- лежит показателю обеспеченности собственными источниками финансирования не только всех оборотных активов, но именно производственных запасов (материальных оборотных средств). Используя показатели обеспеченности материальных обо- ротных средств устойчивыми источниками финансирования, различают четыре типа финансовой устойчивости. 1. Абсолютная устойчивость — состояние, при котором производственные запасы полностью покрываются собствен- ными оборотными средствами, т. е. предприятие абсолютно не зависит от внешних кредиторов. Такое положение на практике встречается редко. Более того, оно не всегда экономически целе- 317 сообразно, так как свидетельствует о консервативном подходе к финансированию производственной деятельности, о том, что руководство предприятия не использует в должной мере эффект финансового рычага. 2. Нормальная устойчивость — состояние, когда произ- водственные запасы формируются как за счет собственных обо- ротных средств, так и за счет краткосрочных заемных средств. 3. Неустойчивое финансовое положение, когда для форми- рования производственных запасов недостаточно собственных оборотных средств и краткосрочных заемных средств. Пред- приятия в такой ситуации используют для финансирования части запасов краткосрочную кредиторскую задолженность. Иногда это приводит к задержкам выплаты заработной платы работникам, задержке расчетов с поставщиками. 4. Критическое финансовое положение возникает, когда в дополнение к неустойчивому состоянию предприятие не погаша- ет вовремя кредитыи займы, не может своевременно выполнить свои платежные обязательства. На основе баланса предприятия (таблица 10.1) в таблице 10.3 приведены основные абсолютные показатели финансовой устойчивости. Таблица 10.3 — Абсолютные показатели финансовой устойчивости предприятия за отчетный год суммы, млн руб. Показатель На начало года На конец года Изменение за год (+,–) 1. Капитал и резервы 167,3 185,5 +18,2 2. Долгосрочные обязательства 56,0 52,5 –3,5 3. Внеоборотные активы 146,7 156,8 +10,1 4. Собственные оборотные средства (стр. 1 + стр. 2 – стр. 3) 76,6 81,2 +4,6 5. Краткосрочные заемные средства 18,6 23,0 +4,4 6. Общая сумма собственных средств и краткосрочных заемных средств (стр. 4 + стр. 5) 95,2 104,2 +9,0 7. Кредиторская задолженность 26,0 26,1 +0,1 318 Показатель На начало года На конец года Изменение за год (+,–) 8. Общая сумма всех источников фор- мирования производственных запасов (стр. 6 + стр. 7) 121,2 130,3 +9,1 9. Сумма запасов 92,9 93,7 +0,8 10. Излишек (недостаток) собственных оборотных средств (стр. 4 – стр. 9) –16,3 –12,5 +3,8 11. Излишек (недостаток) собственных средств и краткосрочных заемных средств (стр. 6 – стр. 9) +2,3 +10,5 +8,2 12. Излишек (недостаток) общей суммы финансирования запасов (стр. 8 – стр. 9) +28,3 +36,6 +8,3 В рассматриваемом примере предприятие имеет недостаток собственных оборотных средств для финансирования запасов: на начало года 16,3 млн руб., на конец — 12,5 млн руб., т. е. оно не обладает абсолютной финансовой устойчивостью. Для финан- сирования производственных запасов наряду с собственными оборотными средствами привлекаются краткосрочные заемные средства. При этом сумма собственных оборотных средств, крат- косрочных заемных средств превышает сумму запасов как на начало, так и на конец года. Это свидетельствует о нормальной финансовой устойчивости. Общая сумма всех возможных источников финансирования производственных запасов существенно выше величины запа- сов: на начало года + 28,3 млн руб., на конец года + 36,6 млн руб. Относительные показатели финансовой устойчивости (коэффициенты, широко распространенные в мировой и отече- ственной практике): • коэффициент автономии — отношение собственного капитала к общей сумме баланса. Показывает, в какой степе- ни объем используемых предприятием финансовых ресурсов сформирован за счет собственных средств. Нормальным ми- нимальным значением этого коэффициента считается 0,5. Чем Окончание табл. 10.3 319 выше этот коэффициент, тем выше финансовая независимость предприятия от внешних источников финансовых ресурсов; • коэффициент долгосрочной финансовой независимости — отношение суммы собственного капитала и долгосрочных обяза- тельств к общей сумме баланса. Характеризует независимость предприятия от краткосрочных заемных источников финанси- рования хозяйственной деятельности; • коэффициент финансирования — отношение собственного капитала к заемному. Превышение собственного капитала над заемным свидетельствует о том, что предприятие обладает до- статочным запасом финансовой прочности; • коэффициент финансового рычага — отношение заемного капитала к собственному капиталу. Характеризует финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств; • коэффициент маневренности — отношение суммы соб- ственных оборотных средств к общей сумме собственных средств (собственного капитала). Показывает долю собственного капи- тала, которая вложена в оборотные активы. На основе бухгалтерского баланса предприятия (таблица 10.1) и информации, приведенной в таблице 10.3, в таблице 10.4 показаны основные коэффициенты финансовой устойчивости на начало и конец отчетного года. Таблица 10.4 — Основные коэффициенты финансовой устойчивости предприятия Показатель На начало года На конец года Темп измене- ния в % или отклонение (+,–) 1. Капитал и резервы (собствен- ные средства), млн руб. 167,3 185,5 110,9 2. Собственные оборотные сред- ства, млн руб. 76,6 81,2 106,0 3. Итог баланса, млн руб. 274,9 292,9 106,5 4. Долгосрочные обязательства, млн руб. 56,0 52,5 93,7 320 Показатель На начало года На конец года Темп измене- ния в % или отклонение (+,–) 5. Краткосрочные обязательства, млн руб. 51,6 54,9 106,4 6. Общая сумма заемного капита- ла, млн руб. (стр. 4 + стр. 5) 107,6 107,4 99,8 7. Собственный капитал и долго- срочные обязательства, млн руб. (стр. 1 + стр. 4) 223,3 238,0 106,4 8. Коэффициент автономии (стр. 1 : стр. 3) 0,61 0,63 + 0,02 9. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (стр. 7 : стр. 3) 0,81 0,81 – 10. Коэффициент финансирова- ния (стр. 1 : стр. 6) 1,55 1,73 + 0,18 11. Коэффициент финансового рычага (стр. 6 : стр. 1) 0,64 0,58 –0,06 12. Коэффициент маневренности (стр. 2 : стр. 1) 0,45 0,44 –0,01 Данные таблицы 10.4 говорят о достаточно высокой финан- совой самостоятельности предприятия: коэффициент автономии на конец года 0,63, т. е. собственный капитал составляет 63% в общей сумме источников финансирования деятельности пред- приятия. Положительно, что этот показатель за год увеличился. О повышении роли собственных источников средств свиде- тельствует динамика коэффициента финансирования: он увели- чился на 0,18 пункта. Соответственно уменьшился коэффициент финансового рычага. Коэффициент маневренности собственного капитала пред- приятия на начало года составлял 0,45. Это достаточно высокое значение, близкое к рекомендуемому нормальному значению 0,2–0,5. За год коэффициент маневренности незначительно снизился — на 0,01 пункта. Этот коэффициент зависит от от- Окончание табл. 10.4 321 раслевой принадлежности предприятия, вида деятельности, структуры активов. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости за год не изменился, что следует оценить положительно. Значение коэффициента достаточно высокое — 0,81. Организация обеспе- чила увеличение суммы собственного капитала за год на 10,9% и некоторое снижение суммы долгосрочных обязательств. Оценка финансовой устойчивости служит основой для разработки мер по укреплению финансового состояния пред- приятия. При этом выделяют несколько направлений: 1. Мероприятия по увеличению собственного капитала: увеличение уставного капитала; увеличение прибыли от всех видов деятельности и повышение капитализируемой части чи- стой прибыли. 2. Мероприятия по совершенствованию управления заемным капиталом: определение предельного объема привлечения заем- ного капитала; формирование рациональной структуры заемных средств; эффективное использование заемного капитала и др. 3. Мероприятия по совершенствованию управления акти- вами: правильное определение потребности в основных и обо- ротных средствах для организации производственной деятель- ности; повышение эффективности использования основных и оборотных средств; повышение эффективности долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений. Оценка финансовой устойчивости предприятия имеет зна- чение при планировании потребности предприятия в капитале и оптимизации его структуры. Общая потребность предприятия в капитале определяется на основе потребности в активах для производственной, инве- стиционной деятельности финансовых операций. Оптимизация структуры капитала может осуществляться на основе: 1) многовариантных расчетов с использованием эффекта финансового рычага. При этом выбирают структуру капитала с позиций наибольшей рентабельности собственного капитала (см. разд. 10.2); 322 2) минимизации стоимости капитала. Стоимость капитала представляет собой среднюю цену, которую платит предприятие за привлечение капитала из разных источников. Например, стои- мость привлечения капитала за счет собственных внутренних источников оценивается рентабельностью собственного капитала; стоимость привлечения кредитов оценивается размером процен- тов за кредит. Для определения оптимальной структуры капи- тала исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала с учетом всех источников его формирования; 3) выбранной политики финансирования активов. Разные составные части активов финансируются за счет разных ис- точников. Подходы к финансированию активов в зависимости от отношения руководителей и собственников предприятия к финансовым рискам имеют свои различия. Обычно выделяют три группы активов: • внеоборотные активы; • постоянная часть оборотных активов — минимально необходимая предприятию для осуществления текущей произ- водственной деятельности сумма оборотных активов, которая не зависит от сезонных колебаний объемов деятельности; • переменная часть оборотных активов — подверженная колебаниям в связи с фактором сезонности часть оборотных активов. Существует три подхода к финансированию этих групп активов (таблица 10.5). Консервативный подход к финансированию активов пред- полагает, что внеоборотные активы финансируются в основном за счет собственного капитала и частично за счет долгосрочного заемного капитала (до 10%). За счет собственного капитала долж- ны полностью финансироваться постоянная часть оборотных средств и половина переменной части оборотных средств. Другая половина переменной части оборотных средств финансируется за счет краткосрочного заемного капитала. Такой подход обе- спечивает высокий коэффициент финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития. 323 Таблица 10.5 — Подходы к финансированию активов предприятия 1 Вид актива Подход к финансированию консерва- тивный умеренный агрессивный Внеоборотные активы 90% — СК 80% — СК 60% — СК 10% — ДЗК 20% — ДЗК 40% — ДЗК Постоянная часть оборот- ных активов 100% –СК 75% — СК 50% — СК 25% — ДЗК 50% — ДЗК Переменная часть оборот- ных активов 50% — СК 100% –КЗК 100% –КЗК 50% — КЗК Обозначения: СК — собственный капитал; ДЗК — долгосрочный заемный капитал; КЗК — краткосрочный заемный капитал. Умеренный подход к финансированию активов предпо- лагает, что внеоборотные активы и постоянная часть оборотных средств финансируются за счет собственного и долгосрочно- го заемного капитала. При этом доля собственного капитала составляет 75–80%. Переменная часть оборотных средств — за счет краткосрочного заемного капитала. Такой подход обычно обеспечивает приемлемый уровень финансовой устой- чивости. Агрессивный подход к финансированию активов пред- полагает, что роль собственного капитала в финансировании внеоборотных активов и постоянной части оборотных активов снижена до 50–60%. Переменная часть оборотных средств полностью финансируется за счет краткосрочного заемного ка- питала. В ряде случаев все оборотные активы финансируются за счет краткосрочного заемного капитала. Такой подход снижает финансовую устойчивость предприятия, создает проблемы в обеспечении платежеспособности, хотя позволяет работать с минимальными размерами собственного капитала. 1 Савицкая Г. В. Методика комплексного анализа хозяйственной де- ятельности: Учебное пособие. — 4-е изд. — М.: ИНФРА-М, 2007. — С. 322. 324 10.4. Платежеспособность предприятия Финансовое состояние предприятия с позиций кратко- срочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, которые характеризуют способность предприятия своевременно и в полном объеме производить расчеты по краткосрочным обязательствам. Краткосрочные обязательства предприятия могут погашаться различными способами. Обеспечением этой задолженности могут выступать любые активы предприятия, в том числе внеоборотные. Однако нельзя считать нормальной ситуацию, когда для того, чтобы расплатиться по краткосрочным обязательствам, предприятие вынуждено продать часть основных средств. Поэтому при оценке ликвидности и платежеспособности предприятия принято сопо- ставлять краткосрочные обязательства (пассивы) с оборотными активами. Следует различать понятия: «ликвидность активов», «сте- пень ликвидности активов», «ликвидность баланса», «ликвид- ность предприятия», «платежеспособность предприятия». Ликвидность активов — способность отдельных видов ак- тивов предприятия трансформироваться в денежные средства. (Денежные средства — абсолютно ликвидный актив.) Степень ликвидности активов — время, в течение которого конкретный вид активов может быть превращен (трансформи- рован) в денежные средства. Чем короче этот период, тем более ликвидным считается актив. Ликвидность баланса — степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность предприятия — это наличие у него обо- ротных средств в размере, теоретически достаточном для по- гашения краткосрочных обязательств. Основным признаком ликвидности предприятия является превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами. Чем больше это 325 превышение, тем благоприятнее финансовое состояние с по- зиции ликвидности. Платежеспособность предприятия — способность пред- приятия погашать свои краткосрочные обязательства денеж- ными средствами и их эквивалентами при наступлении сроков платежа. То есть основные признаки платежеспособности пред- приятия: наличие в достаточном объеме денежных средств и отсутствие просроченной кредиторской задолженности. Следует иметь в виду, что платежеспособность предприятия зависит от его ликвидности и ликвидности активов. Однако ликвидность менее динамична по сравнению с платежеспо- собностью. Стабильно функционирующие предприятия имеют сложившуюся структуру активов и пассивов, резкие изменения которой очень редки. Поэтому показатели ликвидности баланса предприятия изменяются обычно в предсказуемых границах. Платежеспособность предприятия может быть весьма измен- чива в зависимости от сочетания совокупности внутренних и внешних факторов на конкретную дату. Платежеспособность формирует благоприятный имидж предприятия, поддерживает его конкурентоспособность, так как связана с эффективностью управления активами и капиталом. Оценка платежеспособности предприятия базируется на изучении ликвидности баланса.Для этого следует сгруппировать статьи актива баланса в зависимости от скорости их превраще- ния в денежные (платежные) средства, по степени ликвидности, а статьи пассива — по степени срочности платежей. Выделяют четыре группы статей актива: А 1 — наиболее ликвидные активы: денежные средства, краткосрочные финансовые вложения; А 2 — быстрореализуемые активы: дебиторская задолжен- ность с небольшими сроками платежа (кроме просроченной и сомнительной), прочие оборотные средства; А 3 — медленно реализуемые активы: запасы материальных ценностей, дебиторская задолженность с длительными сроками платежа; 326 А 4 — труднореализуемые активы: все внеоборотные активы. В пассиве баланса также выделяют четыре группы статей: П 1 — наиболее срочные обязательства: вся текущая креди- торская задолженность, просроченные кредиты; П 2 — краткосрочные обязательства: кредиты и займы, за исключением просроченных; П 3 — долгосрочные обязательства (раздел IV баланса); П 4 — постоянные пассивы: собственный капитал пред- приятия (раздел III баланса). Эти группировки показаны в таблице 10.6, которая состав- лена по данным баланса предприятия (таблица 10.1). Таблица 10.6 — Группировка статей баланса предприятия для оценки ликвидности млн руб. Актив На начало года На конец года Пассив На начало года На конец года А 1 9,8 11,2 П 1 26,0 26,1 А 2 24,6 30,0 П 2 25,6 28,8 А 3 93,8 94,9 П 3 56,0 52,5 А 4 146,7 156,8 П 4 167,3 185,5 Баланс 274,9 292,9 Баланс 274,9 292,9 Баланс предприятия признается безусловно ликвидным при следующих условиях: А 1 ≥ П 1 ; А 2 ≥ П 2 ; А 3 ≥ П 3 ; А 4 ≤ П 4 Выполнение первых трех неравенств в данной системе вле- чет за собой выполнение четвертого неравенства. Поэтому важно сопоставить данные первых трех групп по активу и пассиву. В рассматриваемом примере не выполняется первое усло- вие, т. е. сумма наиболее срочных обязательств не покрывается наиболее ликвидными активами, имеет место платежный не- достаток; на начало года 16,2 млн руб. (26,0 – 9,8), на конец — 14,9 млн руб. (26,1 – 11,2). 327 Общая сумма срочных и краткосрочных обязательств (П 1 + П 2 ) составила на конец года 54,9 млн руб. (26,1 + 28,8), а сумма наиболее ликвидных и быстрореализуемых активов (А 1 + А 2 ) меньше — 41,2 млн руб. (11,2 + 30,0). Платежный недо- статок 13,7 млн руб. означает слабую текущую платежеспособ- ность организации на конец года. Вместе с тем предприятие обладает необходимым потен- циалом для повышения своей платежеспособности, о чем сви- детельствует наличие производственных запасов, дебиторской задолженности (А 3 ), которые позволяют при необходимости погасить не только долгосрочные, но и краткосрочные обяза- тельства (П 2 + П 3 ). Для оценки ликвидности широко используют относительные показатели, характеризующие качество структуры бухгалтер- ского баланса. Эти показатели называются коэффициентами ликвидности: • коэффициент абсолютной ликвидности — отношение наиболее ликвидных активов (А 1 ) к сумме срочных и кратко- срочных обязательств (П 1 + П 2 ). Это наиболее «жесткий» коэф- фициент, показывающий, какая часть краткосрочных обяза- тельств может быть при необходимости немедленно погашена за счет денежных средств; • коэффициент промежуточной ликвидности — отноше- ние наиболее ликвидных и быстрореализуемых активов (А 1 + А 2 ) к сумме срочных и краткосрочных обязательств (П 1 + П 2 ). Этот коэффициент показывает возможную степень покрытия крат- косрочных обязательств при условии своевременного проведе- ния расчетов с дебиторами; • коэффициент текущей ликвидности — отношение всей суммы оборотных средств (А 1 + А 2 + А 3 ) к сумме срочных и краткосрочных обязательств (П 1 + П 2 ). Коэффициент отражает способность предприятия погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счет всех оборотных активов. В таблице 10.7 приведены рассчитанные на основе данных таблицы 10.6 коэффициенты ликвидности на начало и конец 328 отчетного года, а также рекомендуемые нормальные значения этих коэффициентов. Таблица 10.7 — Коэффициенты ликвидности баланса предприятия в отчетном году Коэффициент Нор- мальные значения На начало года На конец года Измене- ние за год (+,–) Абсолютная ликвидность > 0,2 0,19 0,21 + 0,02 Промежуточная ликвид- ность > 0,8 0,67 0,72 + 0,05 Текущая ликвидность > 2 2,48 2,48 – Данные таблицы 10.7 подтверждают ранее сделанные выво- ды о платежеспособности организации. Положительным являет- ся повышение всех коэффициентов абсолютной и промежуточ- ной ликвидности, приближение их к нормальному значению, а также высокие коэффициенты текущей ликвидности. Важной задачей является разработка перспективных мер по повышению платежеспособности предприятия, к которым относятся: • улучшение работы сбытовых служб, обеспечивающих от- грузку готовой продукции; • укрепление платежной дисциплины; • совершенствование нормирования отдельных элементов оборотных средств; • совершенствование оперативного управления платеже- способностью предприятия на основе синхронизации положи- тельного и отрицательного денежных потоков по периодам года. Платежеспособность предприятия во многом зависит от его деловой активности. 10.5. Оценка деловой активности предприятия Деловая активность при оценке финансового состояния предприятия рассматривается как результативность его дея- 329 тельности. Оценка деловой активности предприятия может быть проведена на основе сопоставления отдельных показате- лей работы предприятия с показателями других предприятий, родственных по сфере приложения капитала, номенклатуре продукции. При этом выявляются качественные характеристики деятельности предприятия, формирующие его конкурентные преимущества: широта ассортимента продукции, качество про- дукции, качество послепродажного обслуживания, доля новых продуктов, услуг, доля рынка, квалификация работников, ре- путация предприятия, устойчивость связей с клиентами и др. В рамках оценки финансового состояния предприятия выде- ляют количественные показатели деловой активности, которые можно объединить в четыре группы по направлениям анализа (рисунок 10.2). Рисунок 10.2 — Оценка деловой активности предприятия Первое направление — оценка выполнения планов по основным показателям развития хозяйственно-финансовой деятельности предприятия. Выполнение планов характеризует достижение целей развития. Основными результативными по- казателями деятельности предприятия выступают объем реа- 330 лизованной продукции и прибыль. Поэтому в процессе оценки выполнения планов именно этим показателям и факторам их формирования уделяется главное внимание. Показатели объема реализованной продукции (выручки от реализации продукции) и прибыли используются при построении показателей других направлений оценки деловой активности предприятия. Второе направление — оценка темпов наращивания объемов деятельности. В рамках этого направления необходимо: 1. Оценить соотношение темпов роста капитала, вло- женного в деятельность предприятия, объема реализованной продукции (выручки от реализации продукции) и прибыли. Нормальное соотношение темпов роста названных показателей I П > I В > I К > 100%, где I П — темп роста прибыли (от продаж до налогообложения, чистой), %; I В — темп роста выручки от реализации продукции, %; I К — темп роста вложенного капитала (активов) пред- приятия, %. Исходя из этой взаимосвязи темпов роста следует: • развитие предприятия обеспечивается на основе роста капитала (I К > 100%). Наращивание капитала является одной из целевых установок развития; • объемы реализации продукции растут более высокими темпами, чем вложенный капитал (I В > I К ), что свидетельствует о повышении эффективности использования ресурсов (росте капиталоотдачи); • прибыль возрастает опережающими темпами по сравнению с выручкой от реализации продукции (I П > I В ). Это возможно, если при наращивании объемов производства и реализации продукции обеспечивается снижение переменных расходов на единицу про- дукции и сдерживание роста постоянных расходов (имеет место проявление действия эффекта операционного рычага); • прибыль возрастает более высокими темпами, чем вложен- ный капитал (I П > I К ), что говорит о повышении рентабельности. 331 2. Оценить устойчивость экономического роста. Для этого используют коэффициент, рассчитываемый по формуле , где К у — коэффициент устойчивости экономического роста; П к — капитализированная часть чистой прибыли в периоде, руб.; К с — средняя сумма собственного капитала за период, руб. Коэффициент показывает темп прироста собственного капи- тала предприятия за счет прибыли, характеризует возможный темп развития хозяйственно-финансовой деятельности при сложившейся структуре источников формирования капитала, капиталоотдаче, рентабельности продаж. Связь рассматри- ваемого коэффициента с этими показателями демонстрирует следующая факторная модель: где П Ч — чистая прибыль, руб.; В — выручка от продаж, руб.; К — средняя за период сумма капитала, вложенного в дея- тельность предприятия, руб.; — коэффициент капитализации чистой прибыли; — рентабельность продаж (по чистой прибыли); — капиталоотдача; — коэффициент финансовой зависимости (обратный показатель коэффициенту автономии). Из приведенной многофакторной модели видно, что коэф- фициент устойчивости экономического роста зависит: • от коэффициента капитализации прибыли, т. е. от поли- тики распределения прибыли; 332 • рентабельности продаж, т. е. ценовой политики и управ- ления себестоимостью производства и реализации продукции; • капиталоотдачи, т. е. от эффективности использования вложенного в производственно-финансовую деятельность ка- питала; • соотношения собственного и заемного каптала, т. е. поли- тики формирования капитала предприятия. Рассмотренная модель показывает, что предприятие может выбрать разные подходы в наращивании капитала. Первый под- ход — это ориентация на сложившиеся пропорции в структуре и динамике объемов производства, при этом темп роста объемов производства будет соответствовать коэффициенту устойчиво- сти экономического роста. Второй подход — это ориентация на более высокие темпы развития. Для этого предприятие может ис- пользовать: повышение коэффициента капитализации прибыли, повышение рентабельности продаж, повышение эффективности использования вложенного каптала, управление соотношением собственного и заемного капитала. Оценивая темпы развития предприятия, следует учитывать все факторы, позволяющие предприятию обеспечить более высокие темпы развития. Третье направление оценки деловой активности предпри- ятия — оценка эффективности использования экономических ресурсов предприятия. Показатели оценки эффективности от- дельных видов экономических ресурсов предприятия — основ- ных, оборотных средств, трудовых ресурсов, были рассмотрены в гл. 2, 3, 4. С позиций оценки финансового состояния предприятия эффективность использования экономических ресурсов рассма- тривается на основе обобщающих показателей, характеризую- щих использование капитала. Такими показателями являются: коэффициент оборачиваемости средств в активах (вложенного капитала), продолжительность операционного и финансового циклов, рентабельность активов (капитала). Коэффициент оборачиваемости средств в активах рас- считывается по формуле 333 Этот показатель соответствует капиталоотдаче. Он характе- ризует объем выручки от реализации продукции, приходящийся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия за определенный период. Но одновременно он характеризует и количество оборотов средств, вложенных в активы, за рассма- триваемый период. Коэффициент оборачиваемости средств в активах зависит: • от структуры активов предприятия, соотношения внео- боротных и оборотных активов, структуры оборотных средств, в частности от доли материальных оборотных средств в общей их сумме; • оборачиваемости средств, вложенных в отдельные виды активов, прежде всего в оборотные активы. Экономический эффект в результате ускорения оборачи- ваемости средств, вложенных в активы, выражается: • в относительном высвобождении средств из оборота; • в увеличении суммы выручки и прибыли от реализации продукции при неизменной величине оборотных средств. С оборачиваемостью оборотных средств связана оценка продолжительности операционного и финансового циклов пред- приятия. Операционный цикл включает время (в днях) от момента поступления на склад предприятия приобретенных произ- водственных запасов до поступления денег от покупателей за реализованную продукцию (рисунок 10.3). Финансовый цикл отражает обращение денежных средств, время с момента оплаты сырья и материалов до поступления средств за готовую продукцию. Т фин. цикла = Т пр.з + Т н.п + Т г.п + Т д.з – Т к.з , где Т фин. цикла — продолжительность финансового цикла, дни; Т пр.з — время нахождения средств в производственных за- пасах; 334 Рисунок 10.3 — Операционный и финансовый циклы Т н.п — время нахождения средств в незавершенном произ- водстве; Т г.п — время нахождения средств в запасах готовой про- дукции; Т д.з — период обращения дебиторской задолженности; Т к.з — период обращения кредиторской задолженности. Сокращение финансового цикла ускоряет кругооборот обо- ротных активов, положительно влияет на укрепление финансо- вого состояния предприятия. Рентабельность активов — один из важнейших пока- зателей эффективности деятельности любого предприятия. Показатель рентабельности активов может быть рассчитан на основе прибыли до налогообложения или чистой прибыли (см. разд. 9.3). Для обобщающей оценки рентабельности операционной деятельности можно использовать показатель рентабельности операционных активов (основных и оборотных средств в опера- ционной деятельности): 335 , где П — прибыль за период, руб.; ОФ — средняя за период сумма основных средств (стоимость основных фондов), руб.; ОС — средняя за период сумма оборотных средств, руб.; В — выручка от реализации продукции за период, руб.; П : В — рентабельность продаж; ОФ : В — фондоемкость; ОС : В — коэффициент закрепления оборотных средств. Из приведенной формулы видно, что на рентабельность операционной деятельности влияют показатели эффективности использования активов и рентабельность продаж. Оценивая деловую активность предприятия, необходимо выявить тенденции изменения рентабельности, факторы, влия- ющие на динамику рентабельности, достаточность достигнутой рентабельности активов (капитала) для нормального функциони- рования в условиях конкуренции. Если рентабельность активов низкая, предприятие не сможет получить достаточной массы прибыли для нормального экономического развития, обеспечить необходимые темпы роста собственного капитала. Четвертое направление оценки деловой активности — оценка рыночной устойчивости предприятия (называемая также рыночной активностью) проводится для акционерных обществ. Основными показателями, используемыми для оценки положения акционерного общества на рынке ценных бумаг, являются: • рыночная стоимость предприятия — наиболее веро- ятная стоимость, по которой данное предприятие может быть оценено в целях купли-продажи на открытом рынке в условиях конкуренции. Рассчитывается этот показатель как произведе- ние количества обыкновенных акций в обращении на рыночную стоимость акции; 336 • книжная (бухгалтерская) стоимость акции — величина собственного капитала (чистых активов), приходящаяся на одну обыкновенную акцию; • коэффициент котировки акций — отношение рыночной цены акции к книжной (бухгалтерской) стоимости. Чем выше этот коэффициент, тем более привлекательны акции для по- тенциальных инвесторов; • прибыль на акцию — чистая прибыль (после выплаты дивидендов по привилегированным акциям) в расчете на одну обыкновенную акцию. Рост этого показателя способствует по- вышению инвестиционной привлекательности предприятия; • дивиденды на акцию — отношение чистой прибыли, на- правляемой на выплату дивидендов, к количеству обыкновенных акций в обращении; • ценность акции — отношение рыночной цены акции к ве- личине прибыли на акцию. Этот показатель служит индикатором спроса на акции данного предприятия и характеризует инве- стиционные качества акции. Рост этого показателя указывает на то, что инвесторы ожидают от данного предприятия более быстрого роста прибыли по сравнению с другими. Обычно вы- сокий показатель коэффициента устойчивости экономического роста сопровождается и высоким показателем ценности акции; • дивидендная доходность акции — отношение дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. Если предприятие расширяет свою деятельность и имеет высокий коэффициент капитализации прибыли, значение этого показателя будет невы- соким. Дивидендная доходность, если ее выразить в процентах, характеризует процент возврата капитала, вложенного в акции предприятия; • дивидендный выход — отношение дивиденда, выплачи- ваемого по акции, к прибыли на акцию. Этот показатель ха- рактеризует долю чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов акционерам. Оценка деловой активности предприятия предполагает ком- плексный подход к анализу рассмотренных показателей, учет 337 особенностей функционирования предприятия, конкурентной среды, долгосрочной стратегии развития. Контрольные вопросы 1. Что понимается под финансовым состоянием предпри- ятия? 2. Назовите задачи оценки финансового состояния пред- приятия. 3. Для каких категорий внешних пользователей информации о предприятии представляет интерес оценка его финансового состояния? 4. Назовите основные направления оценки финансового со- стояния предприятия. 5. Каковы источники формирования капитала предприятия? 6. Какие показатели характеризуют имущественное поло- жение предприятия? 7. Что понимается под чистыми активами? 8. Как рассчитывают сумму собственных оборотных средств? 9. В чем проявляется эффект финансового рычага? 10. Что понимается под финансовой устойчивостью пред- приятия? 11. Какие показатели характеризуют финансовую устой- чивость? 12. Какие различают типы финансовой устойчивости? 13. Что понимается под платежеспособностью предприятия? 14. В чем различие понятий «ликвидность активов», «лик- видность предприятия», «платежеспособность предприятия»? 15. Какие показатели характеризуют ликвидность бухгал- терского баланса предприятия? 16. Что отражает коэффициент текущей ликвидности? 17. Какие мероприятия способствуют повышению платеже- способности предприятия? 18. Что понимается под деловой активностью предприятия? 19. Каковы основные направления оценки деловой актив- ности? 338 20. Что представляет собой коэффициент устойчивости эко- номического роста? Какие факторы влияют на величину этого показателя? 21. Какие соотношения должны соблюдаться в темпах роста прибыли, объемов реализованной продукции, капитала пред- приятия? 22. В чем проявляется эффект ускорения оборачиваемости средств, вложенных в оборотные активы предприятия? 23. Что понимается под финансовым циклом? Какое значе- ние имеет сокращение продолжительности финансового цикла? 24. Какое значение имеет рентабельность капитала при оценке финансового состояния предприятия? 25. Какие показатели характеризуют рыночную устойчи- вость акционерного общества? |