Шапка профиля для инст. ДЛЯ ЗАПОЛНЕНИЯ КЕЙСА 2. Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов
 Скачать 2.78 Mb.
|
|
2021 год ОБЗОР РОССИЙСКОГО ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА И ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ Аналитический материал Москва 2022 Материал подготовлен Департаментом исследований и прогнозирования. При использовании материалов выпуска ссылка на Банк России обязательна. Выводы и рекомендации, представленные в обзоре, могут не совпадать с официальной позицией Банка России. Авторы: А. Морозов (директор Департамента, В. Азарина, А. Ахметов, Н. Гамова, Т. Камальдинова, Т. Кузьмина, Е. Петренева, А. Поршаков, Ю. Ушакова, И. Хотулев, Д. Чернядьев. Фото на обложке А. Бок, Банк России, Москва, ул. Неглинная, Официальный сайт Банка России www.cbr.ru © Центральный банк Российской Федерации, 2022 ОГЛАВЛЕНИЕ Резюме ................................................................................................................................... 2 1. Макроэкономические условия ...................................................................................... 4 2. Российские финансовые организации небанковские организации нарастили присутствие на финансовом рынке ............................................................. 5 3. Банки в условиях роста ставок .................................................................................. 8 3.1. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики реакция на изменение ставок неоднородна по различным продуктам банков Врезка. Эконометрическая оценка трансмиссионного механизма ДКП в различных сегментах кредитования ........................................................................................................................................10 3.2. Процентный риск банковского сектора 3.3. Мягкая денежно-кредитная политика способствовала росту кредитования и комиссионных доходов банков 3.4. Повышенные темпы роста розничного кредитования в 2020 – 2021 годах роль факторов временного характера Врезка. Эффективность макропруденциальной политики ............................................................................................. 22 4. Снижение угла наклона кривой ОФЗ........................................................................ 23 Врезка. Рыночные ориентиры для трансфертного ценообразования .....................................................................26 5. Корпоративные облигации рост объемов размещений эмитентов второго эшелона ........................................................................................................... 30 6. Физические лица на финансовых рынках ................................................................ 33 6.1. Изменение инвестиционного поведения физических лиц вовремя пандемии Врезка. Поведение физических лиц на финансовых рынках вовремя пандемии COVID-19: международный опыт ..........................................................................................................................................................................39 6.2. Влияние физических лиц на ликвидность акций и ОФЗ: долгосрочный аспект ........................43 7. Доходность и комиссии при управлении активами Врезка. Активные и пассивные средства коллективных инвестиций международный опыт ....................50 8. Процесс консолидации, концентрации в НФО и банках ..................................... 54 9. Региональный анализ финансового сектора Врезка. Роль федеральных и местных банков Приложение Список сокращений и условных обозначений В данном обзоре анализируются тенденции 2021 года. Они потеряли актуальность в связи со значительным изменением экономической и рыночной ситуации вначале года Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов год РЕЗЮМЕ • Высокие темпы экономического роста, а также ускорение инфляции под действием временных и устойчивых факторов наряду с долгосрочными структурными тенденциями определяли вектор развития российских финансовых рынков в 2021 году Темпы роста финансовой системы замедлились по сравнению с 2019 – 2020 годами влияние оказали волатильность на финансовых рынках, повышение ставок денежного рынка и доходности облигаций на фоне сохранявшейся геополитической напряженности На фоне мягких денежно-кредитных условий 2020 года, а также структурных последствий пандемии коронавируса для экономики и финансового рынка трансмиссионный механизм ДКП в России претерпел определенные изменения, что выразилось в ослаблении реакции банковских ставок, прежде всего кредитных, на изменение ключевой ставки Банка России. Так, ставки по розничным кредитам могли слабее реагировать на повышения ключевой ставки в 2021 году вследствие действия государственных льготных программ кредитования, а также стремления банков компенсировать умеренный по сравнению с ключевой ставкой рост кредитных ставок комиссионными доходами Развитием тенденции 2020 года явился активный рост интереса населения к инструментам финансового рынка, несмотря на начавшееся увеличение ставок по банковским вкладам. Это способствовало активному наращиванию бизнеса НФО, прежде всего связанными с управлением активами Введенные ограничения на продажу структурных продуктов неквалифицированным инвесторам способствовали ограничению рисков, связанных с продажами таких продуктов Продолжались консолидация финансового сектора и рост доли топ финансовых групп количество финансовых компаний сокращалось в основном за счет объединений и поглощений компаний. Процесс цифровизации, увеличение технологичности, наличие эффекта масштаба и финансовых ресурсов способствуют этому процессу Низкие ставки, сложившиеся к началу 2021 года, способствовали усилению подверженности банков процентному риску. Однако влияние его на банки по итогам 2021 года было умеренным. Банки начали активнее выпускать кредитные продукты, менее подверженные риску изменения процентной ставки, что, в свою очередь, могло увеличить кредитные риски Розничное кредитование продолжало расти под влиянием прежде всего таких неценовых факторов, как повышенные инфляционные ожидания и ожидания роста ставок со стороны населения. Ужесточение ДКП и повышение макропруденциальных требований не привели к ощутимому охлаждению. В этой связи для замедления в ряде сегментов кредитования планировался ввод макропруденциальных лимитов в 2022 году На фоне возросших инфляционных рисков и повышения ключевой ставки Банком России уровень базовых безрисковых кривых менялся неравномерно. Угол наклона кривой доходностей ОФЗ снижался в 2021 году, достигнув вначале года отрицательных значений. По нашему мнению, отрицательный угол наклона кривой, сложившийся по состоянию наконец года, отражал ожидания снижения инфляции в среднесрочной перспективе с учетом принятых Банком России решений по ДКП. • В условиях роста ставок сократилось предложение корпоративных облигаций. При этом на рынок стремились выходить менее качественные эмитенты (в том числе из-за спроса со стороны физических лиц на более доходные выпуски, в то время как эмитенты с высокими кредитными рейтингами могли позволить себе занять выжидательную позицию благодаря произошедшему росту валютной выручки Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов год Массовый приток населения на фондовый рынок в 2019 – 2021 годах привел к повышению ликвидности акций второго и третьего уровня Передача активов в управление профессиональным управляющим не всегда приносит высокие показатели доходности клиентам по сравнению с бенчмарками, несмотря на то что эти инструменты предполагают активное управление и плату за него. Причинами могут являться как действующие ограничения на разрешенные для инвестирования активы по отдельным инструментам, таки предоставление дополнительных услуг, плата за которые снижает доходность инструментов Различия в региональном охвате финансовыми услугами, предоставляемыми физическим лицам, во многом зависят от макроэкономических особенностей регионов при сопоставимом уровне доступности. Москва лидирует по количеству клиентов финансовых организаций и объему оказываемых услуг. Вместе стем проникновение финансовых услуг в регионах выросло за время пандемии. Наименьшая географическая диверсификация среди всех рассматриваемых сегментов характерна для страхования Создание банками экосистем, которые могут покрыть широкий спектр потребностей клиентов, позволяет аккумулировать большой объем данных и персонализировать предложения для клиентов. В тоже время развитие экосистем может нести определенные риски как для клиентов, таки для финансовой стабильности, что требует внимания регулятора Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов год. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ УСЛОВИЯ Российская экономика в 2021 году выросла на 4,7% после снижения в 2020 году на 2,7%. ВВП достиг докоронавирусного уровня к середине года. Рост как российской, такими- ровой экономик в 2021 году оказался существенно выше прогнозов конца 2020 – начала года предприятия и население адаптировались к изменившимся условиям быстрее, чем ожидалось Тем не менее восстановление спроса и предложения было неравномерным. Возможности предприятий по наращиванию производства оказались ограниченными в условиях продолжения пандемии в мире и России и последствий разрывов цепочек поставок. Это создало дисбаланс между спросом и предложением и сделало возможным активный перенос возросших издержек производителей в потребительские цены. К концу года российская экономика значимо превысила траекторию сбалансированного роста, войдя в фазу перегрева Совместное действие временных и устойчивых проинфляционных факторов привело к повышению ценового давления инфляция ускорялась на протяжении всего года ив декабре составила 8,4%. На фоне возросших среднесрочных проинфляционных рисков Банк России последовательно повышал ключевую ставку в течение года с 4,25 до 8,5%. • Тем не менее денежно-кредитные условия на протяжении года оставались относительно мягкими вследствие того, что ускорение инфляции сопровождалось и повышением инфляционных ожиданий. Это поддерживало пониженный уровень реальных процентных ставок в экономике, что отразилось в повышенных темпах роста кредитования (розничного и корпоративного, невысокой склонности домашних хозяйств к сбережениям, атак- же замещении спроса населения на банковские депозиты и традиционные инструменты сбережений спросом на инструменты финансового рынка Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов год. РОССИЙСКИЕ ФИНАНСОВЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ НЕБАНКОВСКИЕ ОРГАНИЗАЦИИ НАРАСТИЛИ ПРИСУТСТВИЕ НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ В 2021 году российские банки продолжали занимать ключевое положение среди российских финансовых организаций. Тем не менее НФО наращивали активы более быстрыми темпами. Наиболее ощутимый рост произошел в сегментах, связанных с фондовым рынком ПИФ и активах на брокерском обслуживании Несмотря на повышение ставок по менее рискованным банковским вкладам, резко возрос интерес населения к инструментам финансового рынка. Эта тенденция сопровождалась увеличением количества клиентов с более низким уровнем дохода. При этом продажи структурных продуктов заметно снизились, чему способствовали меры Банка России по защите прав потребителей Росту сегментов страховщиков и МФО способствовало сохранение спроса на потребительские и ипотечные кредиты, на динамике активов НПФ сказался нетто-отток средств в рамках переходной кампании из НПФ в ПФР. Темпы роста финансовой системы заметно замедлились в прошедшем году по сравнению с 2019 – 2020 годами на динамике активов сказались волатильность на финансовых рынках, повышение ставок денежного рынка и доходности облигаций на фоне сохранявшейся геополитической напряженности. Несмотря на постепенное снижение доли банков в совокупных активах финансовых организаций, темпы роста банковской системы сохранялись на достаточно высоком уровне (+16% г / г. Это объясняется тем, что банки, обладая значительными ресурсами, часто выстраивают бизнес в смежных с банковскими услугами отраслях. Так, НПФ, страховые и управляющие компании часто входят в банковские группы, а крупнейшие по активам ПУ-НФО фактически являются инвестиционными подразделениями банков. Тем не менее НФО продолжали в 2021 году наращивать свои активы более быстрыми по сравнению с банками темпами (рис. 1, 2). Наиболее заметный рост произошел в двух сегмен- 1 К активам финансовых организаций мы относим активы банков, страховых организаций, инвестиционные портфели НПФ и ПФР, СЧА ПИФ, собственные активы ПУ-НФО, активы на брокерском обслуживании, активы в ДУ, профильные активы МФО, портфели займов ломбардов, КПК, СКПК. Такая классификация не исключает двойной счет средств (например, НПФ могут размещать свои активы в банковские депозиты, что увеличит пассивы, а также отразится на активах банков, однако позволяет рассмотреть рост всех взаимосвязанных сегментов. 63х170 78 86 89 104 120 2 3 3 3,81 4 4 4 4 4 5 2 2 2 2 2 3 3 4 5 7 - - 11 14 19 33,33 33,01 34,40 32,75 31,36 26 28 30 32 34 36 70 90 110 130 150 170 31.12.2017 31.12.2018 31.12.2019 31.12.2020 Активы банков Активы страховщиков Инвестиционный портфель НПФ** Инвестиционный портфель ПФР** Стоимость чистых активов ПИФ Собственные активы ПУ-НФО Активы на брокерском обслуживании Активы в доверительном управлении Профильные активы МФО** Портфель займов ломбардов** Портфель займов КПК** Портфель займов СКПК** Доля вкладов физических лиц в пассивах банков (правая шкала) АКТИВЫ ФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ И СРЕДСТВА, ИНВЕСТИРОВАННЫЕ ЧЕРЕЗ НФО* (ТРЛН РУБ, НАКОНЕЦ ГОДА) Рис. 1 * Данные по активам на брокерском обслуживании с 2019 года Данные на Источник Банк России Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов год тах, связанных с фондовым рынком абсолютный объем активов на брокерском обслуживании ив ПИФ вырос более чем на треть. В относительном выражении эти сегменты также росли быстрее остальных. Во многом эта тенденция связана с усилением интереса физических лиц к инвестированию на финансовом рынке, которое с учетом повышенных инфляционных ожиданий сохранялось даже в условиях роста ставок по депозитам. В тоже время в отличие от предыдущего года заметно сократился объем продаж структурных инструментов, что во многом явилось результатом принятых Банком России мер по защите инвесторов. Постепенное накопление опыта инвестирования, благоприятная динамика рынка акций в 2020 году и большей части 2021 года и реализованные в этот период доходности, рост доступности инвестиционных услуг благодаря цифровизации способствовали сохранению активного притока средств населения на финансовый рынок. Количество клиентов российских брокеров – физических лиц удвоилось в 2021 году и превысило 20 млн человек, количество пайщиков ПИФ увеличилось в три раза, до 7,7 млн человек В прошедшем году эта тенденция получила дополнительное развитие интерес населения к инструментам финансового рынка сопровождался выходом на рынок значительного количе- 63х170 86,7 85,9 76,7 76,1 74,7 2,7 2,9 2,9 2,8 2,7 4,1 3,8 3,7 3,3 2,8 2,1 1,8 1,6 1,5 1,3 3,3 3,3 3,9 3,7 4,4 9,1 10,2 11,7 70 75 80 85 90 95 100 31.12.2017 31.12.2018 31.12.2019 31.12.2020 Активы банков Активы страховщиков Инвестиционный портфель НПФ** Инвестиционный портфель ПФР** Стоимость чистых активов ПИФ Собственные активы ПУ-НФО Активы на брокерском обслуживании Активы в доверительном управлении Профильные активы МФО** Портфель займов ломбардов** Портфель займов КПК** Портфель займов СКПК** СООТНОШЕНИЕ ДОЛЕЙ ФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ, НАКОНЕЦ ГОДА) Рис. 2 * Данные по активам на брокерском обслуживании с 2019 года Данные на Источник Банк России. 63х170 -1,5 -1,0 -0,5 0 0,5 1,0 Активы банков Активы страховщиков Инвестиционный портфель НПФ* Инвестиционный портфель ПФР* Стоимость чистых активов ПИФ Собственные активы ПУ-НФО Активы на брокерском обслуживании Активы в доверительном управлении Профильные активы МФО* Портфель займов ломбардов* Портфель займов КПК* Портфель займов СКПК* 31.12.2021 ИЗМЕНЕНИЕ СООТНОШЕНИЯ ДОЛЕЙ АКТИВОВ ФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ (П.П., НАКОНЕЦ ГОДА) Рис. 3 * Данные на Источник Банк России Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов год ства людей с более низким уровнем дохода. Одновременно с этим продолжилось снижение доли средств физических лиц в пассивах банков. Активы НПФ и страховых организаций также росли в номинальном (и реальном) выражении, однако их доля в совокупных активах финансовых организаций несколько сократилась. Основным драйвером страхового рынка в 2021 году остался существенный рост взносов по кредитному страхованию жизни за счет сохранения высокого спроса на потребительские и ипотечные кредиты. Значительный рост произошел также в сегменте накопительного и инвестиционного страхования жизни – он поддерживался высоким спросом на финансовые инструменты, которые по своей сути представляют собой альтернативу банковским депозитами активным продвижением таких программ через банки. На динамику активов НПФ повлиял нетто-отток средств в рамках переходной кампании предыдущего года из НПФ в ПФР, который наблюдался впервые за всю историю. В целом инвестиционные портфели НПФ за 9 месяцев 2021 года немного выросли – в основном за счет полученной доходности. В сегменте МФО активы увеличились благодаря расширению потребительского спроса на фоне повышенных инфляционных ожиданий их доля незначительно выросла относительно других финансовых организаций. При этом существенно повысилась доля онлайн-сегмента и произошло смещение в сторону долгосрочных займов одновременно с ростом ставок пота- ким займам Ставки в долгосрочном сегменте были далеки от регуляторного установленного ограничения в 365%, поэтому переток клиентов из краткосрочного сегмента привел к росту ставок в среднесрочных и долгосрочных сегментах Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов год. БАНКИ В УСЛОВИЯХ РОСТА СТАВОК. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики реакция на изменение ставок неоднородна по различным продуктам банков Слабая реакция ставок по розничным кредитам на повышение ключевой ставки Банком России в 2021 году может быть обусловлена действием государственных льготных программ кредитования, ориентацией банков на повышение комиссий, а не ставок, а также выдачей кредитов наименее рисковым заемщикам. Для российского банковского сектора характерен неполный перенос изменения ставки Банка России в кредитно-депозитные ставки. При этом реакция ставок на ДКП в различных сегментах неоднородна при существенно более выраженном функционировании депозитного канала. Ставки по розничным кредитам изменялись менее существенно в ответ на изменение ДКП, чем ставки по корпоративным кредитами депозитам (рис. Кроме того, согласно результатам проведенных исследований, наблюдается неоднородность трансмиссии ДКП и по срокам инструментов. Так, краткосрочные ставки, как правило, демонстрируют больший отклик на изменение ДКП. Некоторые исследования, помимо неоднородности трансмиссии по сегментам рынка и срокам инструментов, также отмечает асимметрию трансмиссионного механизма ДКП Банка России. Ставки по активным операциям быстрее реагируют на повышение ставок ДКП, а ставки по пассивным – на их снижение. Однако в течение 2018 – 2021 годов на фоне перехода к режиму мягкой ДКП и структурной трансформации банковского сектора, ас года – пандемии коронавируса в трансмиссионном механизме произошел ряд изменений Ставки по розничным кредитам в большей степени реагировали на смягчение ДКП, чем на ее ужесточение. В частности, они существенно снизились при понижении ключевой ставки в 2020 году, но их рост в ответ на повышение ключевой ставки в течение 2021 года был более ограниченным Реакция ставок по корпоративным кредитам на ужесточение ДКП также была неполной рис. х 5 7 9 11 13 15 2018 2019 2020 Кредиты физическим лицам Ставка MOSPRIME, средняя за месяц Ключевая, средняя за месяц Корпоративные кредиты ДИНАМИКА СТАВКИ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА, КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ И СТАВОК ПО КРЕДИТАМ ГОДОВЫХ) Рис. Источники Банк России, расчеты ДИП. |