Рынок ссудных капиталов. Рынок ссудных капиталов система финансовых рынков, на которых капитал перераспределяется между кредиторами и заемщиками. Ссудный капитал

• Название: Рынок ссудных капиталов система финансовых рынков, на которых капитал перераспределяется между кредиторами и заемщиками. Ссудный капитал
• Дата: 13.06.2022
• Размер: 0.88 Mb.
• Имя файла: Рынок ссудных капиталов.docx
• Тип: Документы; #589054
• страница: 4 из 13

1.2 Теоретические аспекты рынка деривативов

Ныне известный термин «дериватив» получил достаточно широкое использование в отечественных трудах. Хотя еще двадцать лет назад этот термин был довольно необычным как для отечественных участников биржевого рынка, так и для исследователей, не вызывая никаких ассоциаций и понимания. Это объясняется нехваткой и недостаточным пониманием экономической их сущности и механизма использования на биржевом рынке. Такая ситуация была обусловлена ​​отсутствием исторического опыта и научных достижений по использованию деривативов в практической деятельности отечественных субъектов рынка⁵.

Анализ научных исследований свидетельствует о том, что исторически первая торговля аналогами современных деривативов происходила еще в XVII в.⁶, тогда как сам термин «дериватив» появился относительно недавно. Можно с уверенностью констатировать, что у широко известного сегодня на биржевом рынке термина «дериватив» еще тридцать лет назад не было распространенного применения даже в международной практике. Биржевые сделки, которые сейчас принадлежат к этому понятию, впервые начали функционировать как инструменты «страхового» или «рискового управления» несколько веков назад, зато термин «дериватив» фактически был введен в использование с середины 80-х годов прошлого века⁷.

К основным признакам, которые характеризуют формирование экономической сущности понятия «дериватив», по мнению автора, следует отнести срочность, производность и специфику использования по сфере обращения и по видам базовых активов..

В научных трудах отечественных ученых, с мнением которых соглашается и автор, часто встречается объяснение использования термина «дериватив», как перевод с английского языка слова "Derivative", основными признаками которого являются «производность» и «срочность»⁸. 

 Во многих научных трудах зарубежных ученых отражается признак производности. Так, согласно позиции А.Б. Фельдмана «производность» деривативов выражается через стоимость и цену товаров, лежащих в их основе⁹.

С. Вайн отнес к понятию «дериватив» - инструменты, цена которых является производной от цен на другие активы (нефть, золото, сельскохозяйственную продукцию). Следовательно, цена актива является базовой для происхождения и формирования цен деривативов¹⁰.

Дж. Блэк предоставляет следующее определение: «дериватив (от англ. "Derivative ») - это производный инструмент, стоимость которого зависит от цены актива, лежащего в его основе (товара, ценных бумаг, валюты) ...»¹¹.

В финансовом словаре Е. Инглиса - Тейлора «дериватив» рассматривается как производный продукт ("Derivative product"), который включает в себя условную трансакцию, стоимость или цена которой базируется на стоимости или цене актива, лежащего в его основе, включая расходы на поддержку позиций¹².

Л. Ш. Лозовский в биржевом словаре трактует понятие «дериватив», как биржевой финансовый инструмент, а именно как: «... производный инструмент, операции с которым не связаны с прямой куплей-продажей материальных или финансовых активов»¹³.

Исследователь рынков финансовых деривативов Х. Х. Чен считает деривативы производными от инструментов традиционного рынка и подчеркивает важность их использования во избежание рисков¹⁴.

Анализ взглядов отечественных ученых на трактовку понятия «дериватив» позволяет констатировать, что их основное внимание сконцентрировано на определении экономической сущности финансовых деривативов. Так, Л. А. Примостка предоставляет такую ​​трактовку дериватива, как «... производное финансового инструмента (контракта), которое заключается с целью перераспределения финансовых рисков и предусматривает предварительную фиксацию всех условий проведения в будущем определенной операции с инструментами, которые являются предметом соглашения. Производные финансовые инструменты в англоязычной литературе называют деривативами, поскольку их стоимость является производной от стоимости базового актива, положенного в основу...» ¹⁵.

Другой отечественный ученый-исследователь биржевой деятельности А. Н. Сохацкая в своих работах отмечает, что «деривативы - это инструменты, которые выражают цену производную от цены базового актива». Кроме того, она использует понятие «срочный инструмент» - контракт на куплю-продажу базового финансового инструмента в будущем¹⁶.

С развитием биржевой деятельности в отечественной научной литературе исследователи начали использовать сразу два термина - «производный финансовый инструмент» и «дериватив».

К одним из первых ученых, которые использовали понятие «производный финансовый инструмент» принадлежит А. Н. Буренин. Он считал, что в современных условиях функциональное использование срочных контрактов уже не сводится только к реальной поставке базового актива, что обусловило сравнение деривативов с финансовыми инструментами. Поэтому, он назвал срочный рынок - рынком производных финансовых инструментов¹⁷. В дальнейшем понятие «производный финансовый инструмент» получило широкое использование и в других научных трудах.

Стоит отметить, что основной причиной введения в оборот в отечественной практике понятие «производный финансовый инструмент», по мнению автора, стал перевод с английского языка трактовки термина «дериватив». Ведь самое распространенное определение термина «дериватив» в зарубежной литературе имеет следующий вид: «... дериватив - это финансовый продукт, разработанный с целью получения прибылей / убытков от операций, связанных с ним и основанный на инструментах, лежащих в его основе, в частности таких как: товары, ценные бумаги, валюта ... »¹⁸ или « ... дериватив - это финансовый инструмент, стоимость которого зависит или происходит от стоимости более простых финансовых инструментов, которые положены в его основу»¹⁹. Как результат, при переводе объяснения англоязычного термина "Derivative" большинство исследователей просто вместо термина «дериватив» использовали в научной литературе, как им казалось, более простой термин «производный финансовый инструмент». Хотя мировая практика показывает, что в странах с рыночной экономикой сам термин «производный финансовый инструмент» не применяется ни в научной, ни в нормативно-правовой литературе. В последний часто можно найти термин «дериватив» или «срочная сделка».

Признак срочности в понятии «дериватив» связан с тем, что наряду с этим термином в зарубежной литературе часто использовали понятие «срочная сделка». Дж. Кейнс в своих трактатах употребляет термин «срочных девизов», под которыми рассматривает срочные сделки, которые служили для проведения кассовых операций с девизами в будущем²⁰.

В англоязычной литературе часто встречается два понятия "Contract market" или "Futures market", дословный перевод которых означает «рынок контрактов» или «рынок будущих операций» и который основывается на элементе срочности или будущего.

Удачной является трактовка срочной сделки, которая была предложена А. И. Дегтяревой, которая указывает на то, что термин «срочная сделка» используется для обозначения сделок, между заключением и исполнением которых проходит определенный период времени. Величина временного промежутка определяется сторонами соглашений или стандартизированными биржевыми правилами²¹. С этим взглядом соглашается большинство специалистов, в частности А. Н. Буренин, который отмечает, что срочный контракт - это соглашение контрагентов о будущей поставке базового актива.

Учитывая вышеуказанное, можно провести параллель между двумя понятиями «дериватив» и «срочная сделка», и с уверенностью утверждать об их одинаковом назначении и экономической сущности.

Признак деривативов «в сфере обращения» описывает классификационные черты деривативов, которые могут быть объектом торговли как на биржевом (Еxchange-traded Derivative), так и внебиржевом рынке (Off-exchange traded Derivative). При этом, одни виды деривативов могут торговаться на обоих рынках, в частности форварды, опционы, свопы, тогда как фьючерсные контракты выступают объектом торговли исключительно на биржевом рынке.

Толкование деривативов в финансовом словаре информационно-аналитической компании Reuters отличается по своей предметной основой от позиции их рассмотрения, как финансовых инструментов внебиржевого рынка (OTC - Market), которые происходят от активов, лежащих в их основе²².

Более расширенная трактовка приводится в справочном издании государственного органа по регулированию биржевого товарного рынка США - Комиссии по товарной фьючерсной торговле (CFTC), согласно которому «... деривативы - это финансовые инструменты, торгуемые как на биржевом, так и внебиржевом рынках, цена которых напрямую зависит от стоимости одного или нескольких активов, которыми могут быть как ценные бумаги, индексы, долговые инструменты, товары, так и другие деривативные инструменты. Деривативы предусматривают торговлю правами или обязательствами на определенные активы, но не предусматривают прямой трансферт собственности»²³ [19].

Признак «по виду базовых активов» также выражает классификационные черты понятия «дериватив». В основе любого дериватива лежит определенный базовый актив, часто описывается в его трактовке. В биржевом словаре Ф. Корельского и Р.В. Гаврилова, дериватив объясняется, как договор или соглашение (от лат. "Derivatio" - отклонение), стоимость которой базируется на цене товаров, которые лежат в его основе [20, с. 120].

Сходство в определениях термина «дериватив» наблюдается в большинстве научных работ зарубежных авторов, Заключается оно в понимании его прежде всего через осознание зависимости его стоимости (производности) от изменения стоимости базового актива. Так, уже установленным является определение дериватива, как финансового контракта между двумя и более сторонами, основанный на будущей стоимости базового актива.

Согласно определению Р. МакДональда - «... дериватив – это инструмент или соглашение между двумя контрагентами, стоимость которого определяется ценой другого актива»²⁴. С этой же мыслью согласны и другие исследователи, в частности Р. Колб и Дж. Халл²⁵.

В научных трудах Л. Кузнецовой товарные или финансовые активы, которые лежат в основе производных инструментов называются базовым активом²⁶. Обобщенная классификация деривативов по базовым активам на ведущих биржах мира отражена на рис. 1.1.



Рисунок 1.1 Классификация деривативов по базовым активам

Источник: разработано автором [2, с. 21]

 

В современных условиях биржевая торговля деривативами стала перспективным направлением развития мировых бирж, что позволяет ученым рассматривать их как специфические инструменты широкого использования. Продолжая эту мысль можно привести точку зрения Л. Ф. Ибрагимовой, которая основываясь на исторической достоверности, в ходе описания сущности и механизма обращения деривативов в рыночных условиях, использует известную классическую экономическую формулу: «товар - деньги - товар», перефразируя ее так: «товар - дериватив - товар», она указывает на то, что «дериватив - специфический инструмент, стоимость которого является производной по отношению к базовому активу». Далее Л. Ф. Ибрагимова трансформирует последнюю формулу на «деньги - дериватив - деньги», которая характеризует современное состояние деятельности бирж стран с переходной экономикой, которые совсем недавно стали развитыми странами. Зато «дериватив - новый дериватив - дериватив» - модернизированная формула, которая сейчас описывает особенности функционирования рынка деривативов зарубежных стран с рыночной экономикой²⁷. Иначе говоря, благодаря последним достижениям финансовой инженерии основными тенденциями на рынке деривативов стала разработка и использование деривативных инструментов, базовым активом которых стали один или несколько простых видов деривативов. Заметим, что такой вид деривативов является исключительно финансовым инструментом.

Обобщение и систематизация приведенных выше определений понятия «дериватив» дает нам возможность трактовать его сущность учитывая все 4 признака биржевой или внебиржевой сделки, которая заключается на срок и предполагает реализацию обязательства (форвард, фьючерс, своп) или права (опцион) по принятию или осуществлению поставки определенного вида актива или проведения офсетного расчета по заключенной сделке на оговоренных условиях в будущем. Стоимость дериватива происходит от базового актива, лежащего в основе дериватива и каким может быть как товар (сельскохозяйственная продукция, энергоносители, лесоматериалы, металлы и др.), так и сам дериватив или товарный индекс, например, финансовый дериватив (валютный курс, процентные ставки, ценные бумаги, фондовые индексы, страховые активы, недвижимость, погода и др.).

На сегодняшний день важная роль деривативов на биржевом рынке подтверждается специфическими функциями, которые они выполняют:

- ценообразующая (обеспечение прозрачности процесса ценообразования путем установления цены равновесия, вследствие концентрации и сбалансирования спроса и предложения во временном пространстве)

- прогнозирующая (ценовое прогнозирование на рынке реальных активов);

- хеджирующая (управление финансовыми рисками);

- диверсификационная (перераспределение рисков между участниками рынка);

- спекулятивная (возможность получения прибыли от спекулятивных стратегий);

- регулятивная (урегулирование отношений между участниками рынка, обеспечение равных условий для участия);

- информационная (распространение экономической информации, свободный доступ к биржевым котировкам)

- инновационная (инженерия новых видов деривативов, внедрение новых технологий, консолидация биржевых платформ).

Таким образом, были рассмотрены основные особенности функционирования деривативов, рассмотрена их сущность, классификация, дефиниции определения. При этом, определение понятия и экономического назначения термина «дериватив» должно стать более прозрачным и понятным для участников биржевой торговли. В этом контексте необходимо наполнение отечественного информационного пространства методическими и практическими материалами, которые предоставят возможность изучить особенности всех видов деривативов, а также выяснить преимущества и недостатки их использования в различных ценовых ситуациях, как на рынке реальных активов, так и на биржевом рынке.