Анализ. С. И. Крыловкрылов сергей иванович
 Скачать 5.51 Mb.
|
|
Коэффициенты оборачиваемости Наименование финансовых коэффициентов Расчетная формула Числитель Знаменатель Коэффициент оборачиваемости активов Выручка Средняя сумма валюты баланса Коэффициент оборачиваемости собственного капитала Средняя сумма собственного капи‑ тала Коэффициент оборачиваемости заемного капитала Средняя сумма заемного капитала Коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала Средняя сумма инвестированного капитала Коэффициент оборачиваемости (фондоотдача) внеоборотных активов Средняя сумма внеоборотных активов Коэффициент оборачиваемости активов характеризует интенсивность использования активов организации и показывает, сколько раз за период средняя сумма капитала, вложенного в ее активы, возмещается выручкой, или сколько рублей выручки дает каждый рубль капитала, вложенного в ак‑ тивы. Другое его название — показатель отдачи активов. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала характеризует интенсивность использования собственного капитала организации и по‑ казывает, сколько раз за период средняя сумма ее собственного капитала возмещается выручкой, или сколько рублей выручки дает каждый рубль собственного капитала. Другое его название — показатель отдачи собствен‑ ного капитала. 51 3.4. Анализ деловой активности Коэффициент оборачиваемости заемного капитала характеризует ин‑ тенсивность использования заемного капитала организации и показывает, сколько раз за период средняя сумма ее заемного капитала возмещается вы‑ ручкой, или сколько рублей выручки дает каждый рубль заемного капитала. Другое его название — показатель отдачи заемного капитала. Коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала характери‑ зует интенсивность использования инвестированного капитала организа‑ ции и показывает, сколько раз за период средняя сумма ее инвестированного капитала возмещается выручкой, или сколько рублей выручки дает каждый рубль инвестированного капитала. Другое его название — показатель отда‑ чи инвестированного капитала. Коэффициент оборачиваемости (фондоотдача) внеоборотных акти‑ вов характеризует интенсивность использования внеоборотных активов организации и показывает, сколько раз за период средняя сумма капита‑ ла, вложенного в ее внеоборотные активы, возмещается выручкой, или сколько рублей выручки дает каждый рубль капитала, вложенного во вне‑ оборотные активы. Другое его название — показатель отдачи внеоборот‑ ных активов. Возможно написание и других показателей оборачиваемости подобно‑ го рода. Показатели оборачиваемости имеют отраслевую специфику, и поэтому у них отсутствуют универсальные рекомендуемые значения. Разработка ре‑ комендуемых значений для показателей оборачиваемости возможна в рам‑ ках той или иной отрасли экономики. Анализ показателей оборачиваемости ведется в динамике, в сопоставле‑ нии с данными аналогичных предприятий (принадлежащих той же отрасли) и среднеотраслевыми значениями. По итогам анализа делается вывод о сте‑ пени интенсивности использования ресурсов организации (высокая, сред‑ няя, низкая) и причинах ее изменения. Анализ показателей рентабельности Показатели рентабельности характеризуют эффективность деятельности и использования ресурсов организации и позволяют соизмерять величину прибыли с масштабом производства, а также с общей суммой затраченных и используемых ресурсов. Они могут быть представлены в форме коэффи‑ циентов или в форме процентов. Выделяются две дополняющие друг друга в ходе анализа группы показа‑ телей рентабельности: · характеризующие эффективность деятельности организации; · характеризующие эффективность использования ресурсов организа‑ ции. Основные коэффициенты рентабельности, характеризующие эффектив- ность деятельности организации , представлены в табл. 3.15. 52 Глава 3. анализ ФинансовоГо сосТояния орГанизации Таблица 3.15 Основные коэффициенты рентабельности, характеризующие эффективность деятельности организации Наименование финансовых коэффициентов Расчетная формула Числитель Знаменатель Рентабельность реализованной продукции (товаров, работ, услуг) Прибыль от продаж Полная себестоимость реализованной продукции (товаров, работ, услуг) (Себестоимость продаж + + Коммерческие расходы + + Управленческие расходы) Рентабельность продаж Прибыль от продаж Выручка Норма прибыли Чистая прибыль или Прибыль до налогообложения Выручка Рентабельность реализованной продукции характеризует эффективность затрат на производство и реализацию продукции (товаров, работ, услуг) и по‑ казывает, сколько рублей прибыли от продаж приходится на каждый рубль полной себестоимости реализованной продукции (товаров, работ, услуг). Рентабельность продаж характеризует не только эффективность затрат на производство и реализацию продукции (товаров, работ, услуг), но и це‑ нообразования и показывает удельный вес прибыли от продаж в выручке. Норма прибыли характеризует эффективность всей деятельности предпри‑ ятия и показывает, сколько рублей чистой прибыли или прибыли до налого‑ обложения получает предприятие с каждого рубля реализованной продукции. Возможно написание и других показателей рентабельности подобного рода. Следует отметить, что недостаток всех трех перечисленных выше показа‑ телей рентабельности заключается в том, что они не учитывают, при каких хозяйственных ресурсах был достигнут финансовый результат и как эффек‑ тивно они используются. В связи с этим необходимо определить эффектив‑ ность использования ресурсов предприятия. Основные коэффициенты рентабельности, характеризующие эффектив- ность использования ресурсов организации , представлены в табл. 3.16. Важнейший из них — рентабельность активов, который характеризует эф‑ фективность использования всех активов предприятия и показывает, сколь‑ ко рублей чистой прибыли или прибыли до налогообложения зарабатывает предприятие с каждого рубля, вложенного в его активы. Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность ис‑ пользования собственного капитала предприятия и показывает, сколько ру‑ 53 3.4. Анализ деловой активности блей чистой прибыли или прибыли до налогообложения зарабатывает пред‑ приятие с каждого рубля, вложенного в его собственный капитал. Рентабельность заемного капитала характеризует эффективность исполь‑ зования заемного капитала предприятия и показывает, сколько рублей чи‑ стой прибыли или прибыли до налогообложения зарабатывает предприятие с каждого рубля, вложенного в его заемный капитал. Рентабельность инвестированного капитала характеризует эффектив‑ ность использования инвестированного капитала предприятия и показы‑ вает, сколько рублей чистой прибыли или прибыли до налогообложения зарабатывает предприятие с каждого рубля, вложенного в его инвестиро‑ ванный капитал. Рентабельность оборотных активов характеризует эффективность ис‑ пользования оборотных активов предприятия и показывает, сколько рублей прибыли от продаж зарабатывает предприятие с каждого рубля, вложенно‑ го в его оборотные активы. Рентабельность внеоборотных активов характеризует эффективность ис‑ пользования внеоборотных активов предприятия и показывает, сколько ру‑ блей чистой прибыли или прибыли до налогообложения зарабатывает пред‑ приятие с каждого рубля, вложенного в его внеоборотные активы. Таблица 3.16 Основные коэффициенты рентабельности, характеризующие эффективность использования ресурсов организации Наименование финансовых коэффициентов Расчетная формула Числитель Знаменатель Рентабельность активов Чистая прибыль или прибыль до налогообложения Средняя сумма валюты баланса Рентабельность собственного капитала Средняя сумма собственного капитала Рентабельность заемного капитала Средняя сумма заемного капитала Рентабельность инвестированного капитала Средняя сумма инвестированного капитала Рентабельность оборотных активов Прибыль от продаж Средняя сумма оборотных активов Рентабельность внеоборотных активов Чистая прибыль или прибыль до налогообложения Средняя сумма внеоборотных активов 54 Глава 3. анализ ФинансовоГо сосТояния орГанизации Возможно написание и других показателей рентабельности подобного рода. Показатели рентабельности имеют отраслевую специфику, и поэтому у них отсутствуют универсальные рекомендуемые значения. Разработка ре‑ комендуемых значений для показателей рентабельности возможна в рамках той или иной отрасли экономики. Анализ показателей рентабельности ведется в динамике, в сопоставле‑ нии с данными аналогичных предприятий (принадлежащих той же отрасли) и среднеотраслевыми значениями. По итогам анализа делается вывод о сте‑ пени эффективности деятельности и использования ресурсов организации (высокая, средняя, низкая) и причинах ее изменения. В процессе анализа показателей рентабельности возможно выполнение расчета влияния факторов на их отклонение согласно расчетным формулам способами цепных подстановок или интегральным. В качестве примера рассмотрим методику расчета влияния факторов на от‑ клонение рентабельности продаж способом цепных подстановок. Из рас‑ четной формулы данного показателя видно, что его величину определяют два фактора: выручка и прибыль от продаж. Сначала рассчитывается на от‑ клонение рентабельности продаж влияние изменения выручки как количе‑ ственного фактора, а затем — влияние изменения прибыли от продаж как фактора качественного. Расчеты могут быть оформлены в виде табл. 3.17. Таблица 3.17 Расчет влияния факторов на отклонение рентабельности продаж Последова‑ тельность подстановок Определяющие факторы Рента‑ бель‑ ность продаж Величина влияния фактора на отклонение результативного показателя Наименова‑ ние фактора Выручка Прибыль от продаж База ВР0 ПР0 Рпр0 – – 1 ВР1 ПР0 Рпр10 Рпр10–Рпр0 Изменение выручки 2 ВР1 ПР1 Рпр1 Рпр1–Рпр10 Изменение прибыли от продаж По итогам расчетов делается вывод о влиянии на отклонение рентабель‑ ности продаж каждого из определяющих его факторов: выручки и прибы‑ ли от продаж. В целях выявления основных причин изменения наиболее важных пока‑ зателей рентабельности осуществляется их факторное моделирование, ме‑ тодология которого предусматривает разложение исходных формул этих 55 3.4. Анализ деловой активности показателей по всем качественным и количественным характеристикам ин‑ тенсификации производства и повышения эффективности хозяйственной деятельности. Факторные модели показателей рентабельности раскрывают важнейшие причинно‑следственные связи между показателями финансового состояния и финансовыми результатами. В связи с этим они являются неза‑ менимым инструментом оценки сложившейся ситуации. Факторные моде‑ ли показателей рентабельности рассматриваются также в качестве управля‑ ющих моделей прогнозирования финансовой устойчивости предприятия. В качестве наиболее значимых показателей рентабельности, комплексно характеризующих эффективность хозяйственной деятельности организации в целом, могут быть выделены: · рентабельность активов; · рентабельность собственного капитала. Поскольку формулы и экономический смысл этих показателей были рас‑ смотрены ранее, обратимся непосредственно к их факторным моделям. Фак‑ торные модели рентабельности активов, рентабельности собственного ка‑ питала и коэффициента устойчивости экономического роста позволяют выявить основные причины (факторы), определяющие их изменение. Преобразуем формулу рентабельности активов по чистой прибыли (см. табл. 3.16) следующим образом: Ра = ЧП/Аср = (ЧП/Аср) × (ВР/ВР) = =(ЧП/ВР) × (ВР/Аср) = Нпр × Оа, (3.35) где Ра — рентабельность активов; ЧП — чистая прибыль; Нпр — норма прибыли; Оа — коэффициент оборачиваемости активов; ВР — выручка; Аср — средняя сумма всех активов (средняя валюта баланса). Таким образом, рентабельность активов определяется влиянием двух факторов: нормы прибыли и коэффициента оборачиваемости активов. Иными словами, эффективность использования активов (всего капитала) организации определяется эффективностью всей ее деятельности и ин‑ тенсивностью использования активов (всего капитала). Поскольку дан‑ ная факторная модель рентабельности активов является мультипликатив‑ ной, то расчет влияния факторов на отклонение рентабельности активов может быть выполнен способом абсолютных разниц: сначала рассчиты‑ вается влияние изменения коэффициента оборачиваемости активов, а за‑ тем — изменения нормы прибыли. Рассмотрим еще одну факторную модель рентабельности активов, кото‑ рая может быть построена на основе данных финансовой отчетности орга‑ низации. Для ее построения преобразуем формулу рентабельности активов (см. табл. 3.16) следующим образом: 56 Глава 3. анализ ФинансовоГо сосТояния орГанизации Ра = ЧП/Аср = (ЧП/Аср) × (ВР/ВР) = (ЧП/ВР) × (ВР/Аср) = = (ЧП/ВР) × (ВР/(ВАср + ОбАср)) = = (ЧП/ВР)/(ВАср/ВР + ОбАср/ВР) = = Нпр/(ФЕвр + КЗоба), (3.36) где Ра — рентабельность активов; ЧП — чистая прибыль; Нпр — норма прибыли; ФЕвр — фондоемкость выручки по внеоборотным активам; КЗоба — коэффициент загрузки оборотных активов (показатель, обрат‑ ный коэффициенту оборачиваемости оборотных активов); ВР — выручка; Аср — средняя сумма всех активов (средняя валюта баланса). Таким образом, рентабельность активов определяется влиянием трех факторов: нормы прибыли, фондоемкости выручки по внеоборотным активам и коэффициента загрузки оборотных активов. Другими слова‑ ми, эффективность использования активов (всего капитала) организации определяется эффективностью всей ее деятельности и интенсивностью использования внеоборотных и оборотных активов. Поскольку данная факторная модель рентабельности активов является смешанной, то рас‑ чет влияния факторов на отклонение рентабельности активов может быть выполнен способом цепных подстановок: сначала рассчитывается влияние изменения фондоемкости выручки по внеоборотным активам, затем — ко‑ эффициента загрузки оборотных активов и в последнюю очередь — изме‑ нения нормы прибыли. Факторная модель рентабельности собственного капитала формирует‑ ся посредством следующей трансформации формулы рентабельности соб‑ ственного капитала (см. табл. 3.16): Рск = ЧП/СКср = (ЧП/СКср) × (ВР/ВР) × (Аср/Аср) = = (ЧП/ВР) × (ВР/Аср) × (Аср/СКср) = Нпр × Оа × Кфз, (3.37) где Рск — рентабельность собственного капитала; ЧП — чистая прибыль; ВР — выручка; Аср — средняя сумма всех активов (средняя валюта баланса); СКср — средняя сумма собственного капитала; Нпр — норма прибыли; Оа — коэффициент оборачиваемости активов; Кфз — коэффициент финансовой зависимости, рассчитанный по сред‑ ним значениям; Таким образом, рентабельность собственного капитала определяется вли‑ янием трех факторов: нормы прибыли, коэффициента оборачиваемости ак‑ тивов и коэффициента финансовой зависимости. Говоря по‑другому, эффек‑ 57 3.4. Анализ деловой активности тивность использования собственного капитала зависит от эффективности всей деятельности организации, интенсивности использования ее активов (всего капитала) и структуры капитала. Поскольку факторная модель рен‑ табельности собственного капитала является мультипликативной, то расчет влияния факторов на отклонение рентабельности собственного капитала мо‑ жет быть выполнен способом абсолютных разниц: сначала рассчитывается влияние изменения коэффициента финансовой зависимости, затем — из‑ менения коэффициента оборачиваемости активов и в последнюю очередь — изменения нормы прибыли. Подставив формулу (3.35) в выражение (3.37), получим двухфакторную модель рентабельности собственного капитала: Рск = Ра × Кфз. (3.38) Выражение (3.38) отражает известную закономерность — чем выше финансовая зависимость предприятия, тем выше рентабельность соб‑ ственного капитала. Действительно, заемные средства для того и при‑ влекаются, чтобы повысить эффективность использования собствен‑ ных средств. Анализ показателей рыночной активности Рыночная активность предприятия (публичной компании (открытого акци- онерного общества)) заключается в том, чтобы выбрать оптимальные страте‑ гию и тактику в использовании прибыли, ее аккумулировании, наращивании капитала путем выпуска дополнительных акций, а также влияния на рыноч‑ ную цену акции. Рыночная активность анализируется с помощью основных показателей, представленных в табл. 3.18. Прибыль на акцию, которая характеризует инвестиционную привлека‑ тельность обыкновенных акций предприятия, показывает потенциальный доход, приходящийся на одну обыкновенную акцию. Ценность акции характеризует инвестиционную привлекательность обык‑ новенных акций, показывает, как много согласны платить инвесторы в дан‑ ный момент за рубль прибыли на акцию. Коэффициент дивидендного выходахарактеризует дивидендную полити‑ ку предприятия в отношении обыкновенных акций и показывает соотноше‑ ние дивиденда, выплаченного по обыкновенной акции, и прибыли на акцию. Рентабельность (дивидендная доходность) акции характеризует как ин‑ вестиционную привлекательность обыкновенных акций предприятия, так и его дивидендную политику и показывает сумму возврата на единицу ка‑ питала, вложенного в обыкновенные акции. Норма распределения чистой прибыли на дивиденды характеризует ди‑ видендную политику предприятия в целом и показывает долю дивидендов в чистой прибыли. 58 Глава 3. анализ ФинансовоГо сосТояния орГанизации Таблица 3.18 Основные показатели рыночной активности предприятия Наименование финансовых коэффициентов Рекомен‑ дуемое значение Расчетная формула Числитель Знаменатель Прибыль на акцию – Чистая прибыль – Дивиденды по привилегиро‑ ванным акциям Количество обыкновенных акций в обращении Ценность акции – Рыночная цена обыкновенной акции Прибыль на акцию Коэффициент диви‑ дендного выхода 0,35–0,55 Дивиденды по обыкновенной акции Прибыль на акцию Рентабельность (диви‑ дендная доходность) акции – Дивиденды по обыкновенной акции Рыночная цена обыкновенной акции Норма распределения чистой прибыли на дивиденды 0,4–0,6 Дивиденды Чистая прибыль Балансовая стоимость обыкновенной акции – Чистые активы — Привилегирован‑ ный акционерный капитал Количество обыкновенных акций в обращении Коэффициент котировки акции > 1 Рыночная цена обыкновенной акции Балансовая стоимость обыкновенной акции Коэффициент покры‑ тия дивидендов > 10 Чистая прибыль Дивиденды по привилегирован‑ ным акциям Коэффициент покрытия процентов > 3 Прибыль до уплаты процентов и налогообложения Сумма процентов по облигациям Балансовая стоимость обыкновенной акциихарактеризует инвестицион‑ ную привлекательность обыкновенных акций и показывает сумму реально‑ го собственного капитала предприятия, приходящегося на его одну обык‑ новенную акцию. 59 3.5. Рейтинговая оценка финансового состояния Коэффициент котировки акции характеризует инвестиционную привле‑ кательность обыкновенных акций и показывает соотношение рыночной цены и балансовой стоимости обыкновенной акции. Коэффициент покрытия дивидендовхарактеризует способность предпри‑ ятия выплачивать дивиденды по привилегированным акциям и показыва‑ ет, сколько рублей чистой прибыли приходится на один рубль дивидендов по привилегированным акциям. Коэффициент покрытия процентов характеризует способность предпри‑ ятия обслуживать свои облигации и показывает, сколько рублей прибыли до уплаты процентов и налогообложения приходится на один рубль про‑ центов по облигациям. Анализ показателей рыночной активности ведется в динамике, в сопо‑ ставлении с рекомендуемыми значениями (для тех показателей, у которых они имеются) и в сравнении с данными других предприятий‑эмитентов цен‑ ных бумаг. 3.5. рейтинговая оценка финансового состояния Под рейтингом финансового состояния понимается его обобщенная коли‑ чественная характеристика, определяющая место организации на рынке пу‑ тем отнесения к какому‑либо классу, группе в зависимости от значений по‑ казателей финансового состояния данной организации. Рейтинговая оценка финансового состояния организации является ин‑ струментом внутрихозяйственного, но в большей мере межхозяйственно‑ го сравнительного анализа, оценки ее инвестиционной привлекательности. Необходимость разработки систем рейтинговой оценки финансового со‑ стояния организаций обусловлена рядом обстоятельств: 1) определение рейтинга финансового состояния необходимо для укре‑ пления деловой репутации организации, создания благоприятного отноше‑ ния к ней и ее продукции со стороны покупателей и для формирования опре‑ деленного положительного образа (имиджа); 2) расчет и оценка рейтинга финансового состояния находят примене‑ ние в процессе стратегического финансового планирования, а также в раз‑ работке и обосновании финансовой стратегии организации; 3) рейтинг финансового состояния важен для потенциальных инвесто‑ ров организации; 4) рейтинг финансового состояния организации может быть использо‑ ван в рекламных целях. Определение рейтинга финансового состояния может базироваться на си‑ стеме абсолютных и относительных показателей либо на сочетании тех и дру‑ 60 Глава 3. анализ ФинансовоГо сосТояния орГанизации гих. Однако на практике в большинстве случаев применяются относитель‑ ные показатели (финансовые коэффициенты). При определении рейтинга финансового состояния принципиальное зна‑ чение имеет объективность и точность выбора системы показателей, поло‑ женной в основу расчета рейтинга, методики их исчисления, качество ин‑ формационной базы расчета и алгоритмы определения собственно рейтинга как количественной оценки, позволяющей ранжировать организации. Можно выделить три основных этапа разработки систем рейтинговой оценки финансового состояния организации: – отбор и обоснование системы показателей, используемых для расче‑ та рейтинга; – формирование нормативной базы по каждому показателю; – разработка алгоритма итоговой рейтинговой оценки финансового со‑ стояния. В качестве показателей, используемых для расчета рейтинга финансового состояния организации, отбираются наиболее значимые с точки зрения ана‑ лиза различных аспектов финансового состояния предприятия: имуществен‑ ного положения, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвид‑ ности, интенсивности и эффективности использования ресурсов. При этом отобранные для оценки рейтинга показатели не должны быть функциональ‑ но зависимыми, не должны дублировать друг друга. Нормативные значения по каждому из показателей могут устанавливать‑ ся с учетом анализа результатов исследований отечественных и зарубежных специалистов, собственных наблюдений, отраслевой специфики. Основное требование к нормативным значениям показателей — непротиворечивость, т. е. они должны согласовываться между собой. Как правило, нормативные значения показателей устанавливаются по классам надежности: первый — лучший, последний — худший. Алгоритм итоговой рейтинговой оценки может быть построен двумя способами: 1) использование экспертно‑балльного метода; 2) формирование интегрального показателя. В первом случае каждому классу надежности ставится в соответствие опре‑ деленное количество баллов (как правило, первому — наибольшее, последне‑ му — наименьшее) и формируется нормативная база по рейтинговому числу, т. е. рейтинговые группы, каждой из которых соответствует определенный диапазон по количеству баллов. Рейтинг определяется суммированием баллов. Во втором случае на основе отобранных для оценки рейтинга показателей формируется искусственный показатель, зависящий от них функционально, для которого определяется свое нормативное значение. Яркие примеры по‑ добного рода показателей — экономико‑статистические факторные модели прогнозирования вероятности банкротства (z‑счет Э. Альтмана и др.), учи‑ 61 3.5. Рейтинговая оценка финансового состояния тывающие влияние основных показателей финансового состояния на веро‑ ятность банкротства организации. Необходимо отметить, что в обоих случаях при неравнозначности пока‑ зателей или их групп требуется введение весовых значений (коэффициентов весомости), характеризующих их значимость для расчета рейтинга, и прове‑ дение расчета по средневзвешенной. В качестве конкретного примера использования экспертно-балльного ме- тода рейтинговой оценки финансового состояния организации рассмотрим методику рейтинговой оценки финансового состояния средних и крупных про- мышленных предприятий. Для оценки рейтинга финансового состояния средних и крупных про‑ мышленных предприятий была отобрана система примерно равных по зна‑ чимости и отражающих в наибольшей мере каждое из основных направлений анализа финансового состояния показателей, состоящая из 14 финансовых коэффициентов (табл. 3.19), значения которых рассчитываются по резуль‑ татам хозяйственной деятельности предприятия за год. Таблица 3.19 Система финансовых коэффициентов, отобранных для оценки рейтинга финансового состояния Наименование финансовых коэффициентов Расчетная формула Числитель Знаменатель 1. Доля оборотных активов в имуществе Оборотные активы Валюта баланса 2. Доля денежных средств и краткосрочных финансовых вложений в оборотных активах Денежные средства и денежные эквиваленты + Остальные краткосрочные финансовые вложения Оборотные активы 3. Коэффициент текущей ликвидности Оборотные активы Краткосрочные обязательства 4. Коэффициент быстрой ликвидности Денежные средства и денежные эквиваленты + Остальные краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность Краткосрочные обязательства 5. Коэффициент абсолютной ликвидности Денежные средства и денежные эквиваленты Краткосрочные обязательства 6. Коэффициент финансовой независимости Собственный капитал Валюта баланса 62 Глава 3. анализ ФинансовоГо сосТояния орГанизации Наименование финансовых коэффициентов Расчетная формула Числитель Знаменатель 7. Коэффициент структуры заемного капитала Долгосрочные обязательства Заемный капитал 8. Коэффициент устойчивости экономического роста Чистая прибыль — Дивиденды Средняя сумма собственного капитала 9. Рентабельность инвестиро‑ ванного капитала Чистая прибыль Средняя сумма инвестированного капитала 10. Коэффициент оборачи‑ ваемости инвестированного капитала Выручка Средняя сумма инвестированного капитала 11. Коэффициент оборачивае‑ мости оборотных активов Выручка Средняя сумма оборотных активов 12. Норма прибыли Прибыль до налогообложения Выручка 13. Рентабельность акции Дивиденды по обыкновенной акции Рыночная цена обыкновенной акции 14. Коэффициент дивиденд‑ ного выхода Дивиденды по обыкновенной акции Прибыль на акцию При этом последние два финансовых коэффициента рассчитываются только для публичных компаний (открытых акционерных обществ), акции которых котируются на фондовой бирже. Для каждого отобранного финансового коэффициента была сформиро‑ вана нормативная база с учетом литературных данных, принципа непроти‑ воречивости при расчете и обследования ряда средних и крупных промыш‑ ленных предприятий, предполагающая выделение трех классов надежности: первого — лучшего, второго — среднего, третьего — худшего (табл. 3.20). Рейтинг финансового состояния предприятия определяется посредством экспертно‑балльного метода. При этом исходят из следующего: · если значение показателя оказывается в первом классе надежности, то ему присваивается 3 балла; · если значение показателя оказывается во втором классе надежности, то ему присваивается 2 балла; · если значение показателя оказывается в третьем классе надежности, то ему присваивается 1 балл. Окончание табл. 3.19 63 3.5. Рейтинговая оценка финансового состояния Критерием высокого рейтинга финансового состояния является наиболь‑ шая сумма баллов по всем показателям. При этом выделяются четыре рей‑ тинговых группы, характеризующих степень устойчивости финансового со‑ стояния средних и крупных промышленных предприятий по двум вариантам (вариант 1 — для публичных компаний, вариант 2 — для непубличных ком‑ паний), представленные в виде табл. 3.21: · абсолютно устойчивое (отличное) финансовое состояние; · относительно устойчивое (хорошее) финансовое состояние; · относительно неустойчивое (удовлетворительное) финансовое состояние; · абсолютно неустойчивое (неудовлетворительное) финансовое состояние. Таблица 3.20 Распределение финансовых коэффициентов, отобранных для оценки рейтинга финансового состояния, по классам надежности Наименование финансовых коэффициентов Значения по классам надежности Первый Второй Третий 1. Доля оборотных активов в имуществе > 0,35 0,20–0,35 < 0,20 2. Доля денежных средств и краткосрочных финансовых вложений в оборотных активах > 0,20 0,12–0,20 < 0,12 3. Коэффициент текущей ликвидности > 3,0 2,0–3,0 < 2,0 4. Коэффициент быстрой ликвидности > 0,8 0,7–0,8 < 0,7 5. Коэффициент абсолютной ликвидности > 0,3 0,2–0,3 < 0,2 6. Коэффициент финансовой независимости > 0,6 0,5–0,6 < 0,5 7. Коэффициент структуры заемного капитала > 0,7 0,5–0,7 < 0,5 8. Коэффициент устойчивости экономического роста > 0,18 0,11–0,18 < 0,11 9. Рентабельность инвестированного капитала > 0,13 0,10–0,13 < 0,10 10. Коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала > 3,0 1,0–3,0 < 1,0 11. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов > 6,0 4,0–6,0 < 4,0 12. Норма прибыли > 0,25 0,10–0,25 < 0,10 13. Рентабельность акции > 0,20 0,10–0,20 < 0,10 14. Коэффициент дивидендного выхода > 0,35 0,15–0,35 < 0,15 Данная методика рейтинговой оценки финансового состояния на осно‑ вании данных финансовой отчетности может служить одним из инструмен‑ 64 Глава 3. анализ ФинансовоГо сосТояния орГанизации тов оценки инвестиционной привлекательности средних и крупных про‑ мышленных предприятий. Подводя черту под рассмотрением рейтинговой оценки финансового со‑ стояния организации, необходимо указать основной недостаток всех систем рейтинговой оценки — это субъективизм, присущий их разработчикам. Таблица 3.21 Рейтинговые группы, характеризующие степень устойчивости финансового состояния Рейтинговая группа Количество баллов Вариант 1 Вариант 2 1. Абсолютно устойчивое (отличное) финансовое состояние 42 36 2. Относительно устойчивое (хорошее) финансовое состояние 38–41 32–35 3. Относительно неустойчивое (удовлетворительное) финансовое состояние 27–37 21–31 4. Абсолютно неустойчивое (неудовлетворительное) финансовое состояние 14–26 12–20 3.6. Оценка финансовой несостоятельности Под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная ар‑ битражным судом или объявленная должником неспособность должни‑ ка в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Группа показателей оценки финансовой несостоятельности может рассма‑ триваться в качестве своего рода производного элемента от предшествующих двух групп показателей (финансовой устойчивости и ликвидности) и вклю‑ чает в себя следующие коэффициенты: · коэффициент текущей ликвидности (показатель оценки ликвидности организации), который характеризует общую обеспеченность организации оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и свое‑ временного погашения срочных обязательств; · коэффициент обеспеченности собственными средствами (показа‑ тель оценки финансовой устойчивости организации), который характери‑ зует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее финансовой устойчивости; 65 3.6. Оценка финансовой несостоятельности · коэффициенты восстановления и утраты платежеспособности, которые характеризуют соответственно возможность восстановления и утраты платежеспособности коммерческой организацией, имеют нормативное значение больше или равное 1 и определяются по форму‑ лам Квп = (КТЛк + (6/Т) × (КТЛк — КТЛн))/КТЛнорм; (3.39) Куп = (КТЛк + (3/Т) × (КТЛк — КТЛн))/КТЛнорм, (3.40) где Квп — коэффициент восстановления платежеспособности; Куп — коэффициент утраты платежеспособности; КТЛк — значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчет‑ ного периода; КТЛн — значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчет‑ ного периода; Т — длительность отчетного периода в месяцах (может принимать значе‑ ния 3, 6, 9, 12 месяцев); КТЛнорм — нижняя граница нормативного значения коэффициента те‑ кущей ликвидности, равная 2; 6 — период восстановления платежеспособности (мес); 3 — период утраты платежеспособности (мес). Анализ ведется в соответствии с Постановлением Правительства РФ № 498 от 20.05.1994 г. и предполагает оценку удовлетворительности струк‑ туры баланса, а также определение возможности восстановления либо утра‑ ты платежеспособности организацией. Прогнозирование вероятности банкротства осуществляется с помощью экономико‑статистических факторных моделей, в которых в качестве фак‑ торов, определяющих вероятность банкротства, используются важнейшие финансовые коэффициенты. В качестве примера подобного рода моделей рассмотрим одну из наибо‑ лее известных экономико‑статистических факторных моделей прогнозиро‑ вания вероятности банкротства — пятифакторную модель (z‑счет) амери‑ канского экономиста Э. Альтмана: z = k1×1,2 + k2×1,4 + k3×3,3 + k4×0,6 + k5×1, (3.41) где z — показатель, характеризующий вероятность банкротства предпри‑ ятия; k 1, k2, k3, k4, k5 — показатели оценки финансового состояния, рассма‑ триваемые как факторы, определяющие вероятность банкротства предпри‑ ятия (табл. 3.22); 1,2; 1,4; 3,3; 0,6; 1 — коэффициенты при показателях анализа финансо‑ вого состояния, выражающие степень их влияния на вероятность банкрот‑ ства предприятия. 66 Глава 3. анализ ФинансовоГо сосТояния орГанизации Таблица 3.22 Характеристика показателей анализа финансового состояния, используемых в пятифакторной модели Э. Альтмана Показатели Расчетная формула Примечание (характеристика финансового состояния предприятия) Числитель Знаменатель k 1 Собственный оборотный капитал (формула (3.14)) Сумма всех активов (валюта баланса) Платежеспособность k 2 Нераспределенная прибыль Сумма всех активов (валюта баланса) Финансовая устойчивость k 3 Прибыль до выплаты процентов и налогов Сумма всех активов (валюта баланса) Эффективность использования активов (всего капитала) k 4 Рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций Заемный капитал (обязательства) Финансовая устойчивость k 5 Выручка Сумма всех активов (валюта баланса) Интенсивность использования активов (всего капитала) В зависимости от фактического значения z‑счета степень вероятности банкротства подразделяется на четыре группы: 1) z ≤ 1,8 — очень высокая вероятность банкротства; 2) z = 1,81–2,7 — высокая вероятность банкротства; 3) z = 2,71–2,9 — возможно банкротство; 4) z > 2,9 — вероятность банкротства мала, предприятие характери‑ зуется достаточно устойчивым финансовым состоянием. Точность прогноза составляет до 95 % за год до наступления события и до 83 % за два года. Однако применение модели Э. Альтмана в отечественной практике встре‑ тило ряд затруднений: · модель построена для предприятий, функционирующих в условиях развитой рыночной экономики, а наша страна живет во многом еще в усло‑ виях переходной (транзитивной) экономики; · рыночную стоимость привилегированных и обыкновенных акций можно объективно определить только в том случае, если они котируются на фондовой бирже; 67 3.7. Выявление резервов улучшения финансового состояния · показатель прибыли до выплаты процентов и налогов отсутствует в финансовой отчетности отечественных предприятий. Поэтому рядом российских экономистов (Л. И. Маслова и Д. Ф. Чангли) пятифакторная модель Э. Альтмана была адаптирована к отечественным ус‑ ловиям, вследствие чего выражение (3.41) приобрело следующий вид: z = (СОК/ΣА)×1,2 + (ПДН/ΣА)×3,3 + (ВР/ΣА) + (СК/ΣА), (3.42) где СОК — собственный оборотный капитал (формула (3.14)); ПДН — прибыль до налогообложения; ВР — выручка; СК — собственный капитал; ΣА — сумма всех активов (валюта баланса). Нормативная база та же, что и у модели Э. Альтмана. Горизонт прогнози‑ рования — 6 месяцев—год. Применение модели (3.42) помогает достаточно объективно оценить финансовое состояние предприятия и уверенно про‑ вести границу между предприятиями, выявив среди них финансово‑нена‑ дежные. 3.7. Выявление резервов улучшения финансового состояния По окончании анализа финансового состояния организации на основе промежуточных выводов по отдельным его направлениям делается обобща- ющий вывод , в котором дается обобщающая оценка ее финансового состоя‑ ния: абсолютно устойчивое (отличное) финансовое состояние, относительно устойчивое (хорошее) финансовое состояние, относительно неустойчи‑ вое (удовлетворительное) финансовое состояние, абсолютно неустойчивое (неудовлетворительное) финансовое состояние. Результаты обобщающей оценки являются основой для выявления резер‑ вов улучшения финансового состояния организации, а именно: · улучшение значений показателей имущественного положения; · улучшение значений показателей финансовой устойчивости; · улучшение значений показателей платежеспособности и ликвид‑ ности; · улучшение значений показателей деловой активности; · улучшение рейтинга финансового состояния; · снижение вероятности банкротства. Мобилизация выявленных резервов предполагают разработку соответ- ствующих мероприятий , которые всегда индивидуальны для каждой кон‑ кретной организации. 68 Глава 3. анализ ФинансовоГо сосТояния орГанизации Контрольные вопросы 1. Какие характеристики финансового состояния организации исследу‑ ются в ходе его анализа? 2. Перечислите основные составляющие анализа имущественного по‑ ложения организации. 3. Перечислите основные составляющие анализа финансовой устойчи‑ вости организации. 4. Дайте определение платежеспособности организации. 5. Дайте определения ликвидности организации и ее бухгалтерского ба‑ ланса. 6. Чем платежеспособность организации отличается от ее ликвидности? 7. Перечислите и кратко охарактеризуйте показатели платежеспособ‑ ности организации. 8. Перечислите и кратко охарактеризуйте показатели ликвидности ор‑ ганизации и ее бухгалтерского баланса. 9. Что характеризуют показатели оборачиваемости в целом? 10. Что характеризуют показатели рентабельности в целом? 11. Назовите и кратко охарактеризуйте общие показатели оборачиваемо‑ сти оборотных активов. 12. Что понимается под операционным циклом? 13. Что понимается под финансовым циклом? 14. Какие группы показателей рентабельности выделяются? 15. В чем заключается анализ показателей оборачиваемости? 16. В чем заключается анализ показателей рентабельности? 17. В чем заключается рыночная активность предприятия? 18. Что характеризует и как рассчитывается коэффициент котировки акции? 19. В чем заключается факторное моделирование наиболее значимых по‑ казателей рентабельности? 20. Дайте определение рейтинга финансового состояния. 21. Назовите основные этапы разработки систем рейтинговой оценки фи‑ нансового состояния организации. 22. Какие способы построения алгоритма итоговой рейтинговой оцен‑ ки существуют? 23. Что понимается под несостоятельностью (банкротством)? 24. Для чего используется модель Э. Альтмана? 25. Какие основные направления поиска резервов улучшения финансо‑ вого состояния организации существуют? |