Анализ. С. И. Крыловкрылов сергей иванович
 Скачать 5.51 Mb.
|
|
4.3. Анализ сегментной отчетности Анализ сегментной финансовой отчетности, т. е. финансовой отчетности, предполагающей обособление информации о части деятельности организа‑ ции, связан с выполнением расчетов по форме, представленной в табл. 4.2, и направлен на оценку финансовой устойчивости (коэффициент концен‑ трации заемного капитала), платежеспособности (срок погашения обяза‑ тельств), эффективности текущей деятельности (рентабельность реализо‑ ванной продукции и рентабельность продаж), интенсивности (коэффициент оборачиваемости активов) и эффективности (рентабельность активов и рен‑ табельность обязательств) использования ресурсов организации по каждому отчетному сегменту в отчетном периоде в сравнении в данными предыдущего периода. Кроме того, в ходе анализа изучается степень влияния изменений значений каждого из показателей, характеризующих деятельность отдель‑ ных отчетных сегментов, на отклонение значения этого показателя по пред‑ приятию в целом. Таблица 4.2 Анализ показателей деятельности организации по отчетным сегментам Показатели Отчетные сегменты Итого Сегмент 1 … Сегмент n Пр. пер. Отч. пер. От‑ кло‑ не‑ ние Пр. пер. Отч. пер. От‑ кло‑ не‑ ние Пр. пер. Отч. пер. От‑ кло‑ не‑ ние 1. Доходы 2. Расходы 3. Финансовый результат (1–2) 4. Активы 5. Обязательства 78 Глава 4. сПециальные разделы ФинансовоГо анализа Показатели Отчетные сегменты Итого Сегмент 1 … Сегмент n Пр. пер. Отч. пер. От‑ кло‑ не‑ ние Пр. пер. Отч. пер. От‑ кло‑ не‑ ние Пр. пер. Отч. пер. От‑ кло‑ не‑ ние 7. Срок погаше‑ ния обязательств ((5/1)×360), дни 8. Рентабельность реализованной продукции (3/2) 9. Рентабельность продаж (3/1) 10. Коэффициент оборачиваемо‑ сти активов (1/4) 11. Рентабель‑ ность активов (3/4) 12. Рентабель‑ ность обяза‑ тельств (3/5) По итогам расчетов делаются выводы о степени влияния (решающее, значи‑ тельное, незначительное, полное отсутствие) изменений показателей по каж‑ дому отчетному сегменту на отклонение итоговых показателей, о перспектив‑ ности или бесперспективности того или иного отчетного сегмента с точки зрения его влияния на эффективность текущей деятельности предприятия в целом, а также разрабатываются предложения, направленные на оптимиза‑ цию состава и объемных показателей отчетных сегментов, в целях достижения наивысшей эффективности текущей деятельности предприятия. 4.4. Финансовый анализ в условиях перехода к МСФО Вступление в силу на территории Российской Федерации со дня их офи‑ циального опубликования Международных стандартов финансовой отчет‑ ности (МСФО) и их Разъяснений актуализирует необходимость соответ‑ Окончание табл. 4.2 79 4.4. Финансовый анализ в условиях перехода к МСФО ствующей трансформации содержания и последовательности финансового анализа в части анализа финансовой отчетности. При этом, однако, принимая за основу неоднократно опробованные на практике зарубежные подходы к анализу сформированной в соответствии с МСФО финансовой отчетности организации, не следует полностью отказы‑ ваться и от отечественного опыта в области анализа финансовой отчетности. Систематизируя точки зрения наиболее авторитетных зарубежных иссле- дователей в области анализа финансовой отчетности организации, сформи- рованной согласно Международным стандартам, остановимся на содержа‑ нии и порядке проведения последнего, выделив в нем два последовательных и взаимосвязанных этапа: 1) интерпретация финансовой отчетности; 2) расчетный анализ финансовой отчетности. Обратимся к достаточно подробному рассмотрению каждого из них. Интерпретация финансовой отчетности. Известно, что финансовая отчет‑ ность составляется для того, чтобы внешние пользователи учетной информа‑ ции могли получить представление о результатах деятельности и финансовом положении организации (предприятия, фирмы, компании). Тем не менее для менеджмента компаний финансовая отчетность является средством обще‑ ния с внешним миром. В некоторых случаях у руководства компании возни‑ кает стремление отразить в публикуемой отчетности результаты, отличные от реалий экономической ситуации в компании. Для этого разрабатывает‑ ся определенная учетная стратегия. Поэтому целью интерпретации финан‑ совой отчетности организации является раскрытие и анализ основных ком‑ понентов такой учетной стратегии, а итогом — очищение опубликованных показателей финансовой отчетности от эффекта, вызванного применением методов учетной стратегии. Интерпретация финансовой отчетности долж‑ на способствовать пониманию реального экономического положения орга‑ низации, делая информацию, содержащуюся в ее финансовой отчетности, действительно ценной и полезной для принятия решений. В ходе интерпретации финансовой отчетности организации выявляется влияние на нее ряда существенных факторов: · отраслевых особенностей хозяйственной деятельности организации; · бизнес‑стратегии организации; · учетной стратегии организации; · методов и способов управления финансовой отчетностью; · качества раскрытия информации в финансовой отчетности; · характера взаимоотношений между предприятиями, составляющи‑ ми корпоративную группу. Анализ влияния отраслевых особенностей хозяйственной деятельности организации (отраслевой анализ) связан со сравнением результатов деятель‑ ности компании с определенным эталоном, чтобы определить, является ли 80 Глава 4. сПециальные разделы ФинансовоГо анализа бизнес фактически ликвидным, приносит ли он достаточный доход и сто‑ ит ли в него инвестировать. Помимо того, что отраслевой анализ позволяет изучить влияние стратегии фирмы и факторов деловой среды на содержание финансовой отчетности, он также предоставляет финансовым аналитикам и прочим пользователям финансовой отчетности обширную сравнитель‑ ную базу. Отраслевой анализ позволяет разработать своего рода эталонные показатели деятельности организации, с которыми можно сопоставлять те‑ кущие результаты деятельности, финансовое состояние и инвестиционный потенциал реальных компаний. Важнейшим аспектом отраслевого анализа является изучение уровня конкуренции в отрасли, поскольку он во многом определяет рентабельность в данной отрасли, а также конъюнктуру цен на то‑ вары и услуги, предлагаемые покупателям предприятиями отрасли. В ходе анализа уровня конкуренции исследуются такие факторы, как тип конку‑ ренции, структура затрат на производство и реализацию, наличие барьеров входа в отрасль, наличие соответствующих производственных мощностей, существующие формы взаимоотношений, действующие соглашения и сою‑ зы участников отрасли. Бизнес-стратегия — это долгосрочная программа действий, которую выбирает руководство организации в целях достижения конкурентного преимущества. Разработка бизнес‑стратегии включает в себя определе‑ ние ее типа (например, стратегия низкой стоимости или стратегия диф‑ ференциации), а также выбор ассортимента и свойств товаров или на‑ бора и специфики услуг, которые организация собирается предлагать, определение круга потенциальных покупателей и способов организации производства данных товаров или предоставления таких услуг. Анализ бизнес‑стратегии организации предполагает изучение отдельных ее со‑ ставляющих, а также структуры цепочки создания стоимости (научных ис‑ следований и разработок, проектирования продукции, организации услуг или процессов, производства, маркетинга, сбыта и организации обслу‑ живания клиента), поскольку от структуры цепочки создания стоимости зависит способность организации развиваться далее или поддерживать производство на достигнутом уровне на базе стратегии ценового лидер‑ ства или дифференциации. Кроме того, анализ бизнес‑стратегии может быть дополнен изучением следующих групп факторов: факторов, опре‑ деляющих структуру стоимости, как, например, масштабы и состав про‑ изводства, применяемые технологии, квалификация работников; фак‑ торов стоимости исполнения, таких как затраты труда, общие процессы управления качеством, степень использования и оптимальность распо‑ ложения производственных мощностей, конфигурация продукта, систе‑ ма взаимодействия с поставщиками и клиентами; факторов операцион‑ ных затрат, связанных с осуществлением конкретных видов деятельности в составе цепочки создания стоимости. 81 4.4. Финансовый анализ в условиях перехода к МСФО Помимо бизнес‑стратегии менеджмент компании разрабатывает и так называемую учетную стратегию (в отечественном понимании — учетную политику). Цель анализа учетной стратегии состоит в том, чтобы получить представление о ней. Учетная стратегия фирмы состоит из факторов, стиму‑ лирующих стремление менеджмента влиять на процессы подготовки и содер‑ жания финансовой отчетности (например, стремление показать снижение риска и рост доходности хозяйственной деятельности фирмы и обеспечить тем самым получение дополнительного финансирования на фондовом рын‑ ке), методов и способов, используемых для управления этими процессами, выбранной стратегии ведения учета и методов управления учетными проце‑ дурами в соответствии с данной стратегией. Знание принятой учетной стра‑ тегии облегчит внешнему пользователю финансовой отчетности понимание фактически достигнутых результатов хозяйственной деятельности организа‑ ции и позволит ему составить более надежное мнение о них. В специальной литературе по вопросам разработки учетной стратегии выделяют два вида технологий управления финансовой отчетностью орга‑ низации: управление отчетом о финансовых результатах (также называемое управлением прибылью) и управление структурой бухгалтерского балан‑ са. Кроме того, существует две модели управления прибылью. Во‑первых, можно влиять на финансовые результаты за какой‑либо год в определенном направлении (снижения или повышения), во‑вторых, управление прибы‑ лью может принимать форму выравнивания доходов. Цель выравнивания доходов — уменьшение степени изменчивости показателей учетной прибы‑ ли. Несмотря на то, что необходимость управления показателями финан‑ совой отчетности может быть вызвана различными факторами, в услови‑ ях действия различных факторов может применяться одна и та же учетная стратегия. Говоря о концепции учетной стратегии, следует также упомянуть, что, несмотря на разделение таких моделей управления финансовой отчетно‑ стью, как управление прибылью и управление показателями баланса, эф‑ фект от использования методов управления прибылью позволяет опосре‑ дованно влиять на определенные статьи бухгалтерского баланса. Например, переход от одного метода учета амортизации к другому (от метода уменьша‑ ющегося остатка к линейному методу) отразится не только на амортизаци‑ онных расходах по счету прибылей и убытков, но также затронет отчетную остаточную стоимость активов. Аналогичный опосредованный эффект на‑ блюдается в том случае, если компания принимает решение управлять струк‑ турой баланса. Переход компании от использования собственных основных средств на использование объектов, приобретаемых на условиях операци‑ онного лизинга, для того, чтобы улучшить показатель отношения заемных средств к собственному капиталу, отразится не только на структуре обяза‑ тельств в балансе. Вследствие этого изменится также характер соответству‑ 82 Глава 4. сПециальные разделы ФинансовоГо анализа ющих затрат. Теперь большую долю затрат, связанных с использованием объекта основных средств, будут составлять не амортизационные отчисле‑ ния, а затраты на аренду. Для целей финансового анализа первые относят‑ ся к неденежным затратам, в то время как вторые будут считаться денежны‑ ми затратами. Выделяют также три категории способов или методов, используемых в ходе управления финансовой отчетностью , а именно: · выбор учетных методов (например, выбор способа амортизации, вы‑ бор метода оценки запасов, а также выбор в отношении отнесения или неот‑ несения определенных расходов на собственный капитал); · выбор бухгалтерских оценок (например, изменение суммы попра‑ вок на безнадежные долги; включение части затрат, возникающих в свя‑ зи с неполным использованием производственных мощностей, в затраты на производство вместо того, чтобы относить их на счет прибылей и убыт‑ ков; использование резервов в целях выравнивания, а также одноразового повышения или понижения финансового результата); · принятие реальных операционных, инвестиционных и финансовых решений (например, отсрочка учета хозяйственных операций, выбор кон‑ кретного вида операции из нескольких альтернативных вариантов). Качество раскрытия информации — одна из важнейших характеристик, по которой сравнивают различные организации, включающая в себя ряд аспектов: описание учетных методов и бухгалтерских оценок, объяснение значительных изменений в учете и уровень раскрытия информации. В ходе анализа качества раскрытия информации в финансовой отчетности органи‑ зации о ее хозяйственной деятельности изучается, в какой степени раскры‑ тие данной информации соответствует Общепринятым принципам бухгал‑ терского учета (ОПБУ) МСФО. В ходе анализа влияния на финансовую отчетность характера взаимоот- ношений между предприятиями, составляющими корпоративную группу , изу‑ чается реальность этих взаимоотношений и порядок их отражения в консо‑ лидированной финансовой отчетности корпоративной группы, поскольку иногда бухгалтерский учет ведется в порядке, не соответствующем характеру взаимоотношений между компаниями группы. Внешнему аналитику чрез‑ вычайно важно знать причины таких различий и понимать характер их воз‑ действия на содержание публикуемой финансовой отчетности корпоратив‑ ной группы. При выполнении анализа необходимо также определить, все ли связанные компании вошли в консолидированную отчетность корпоратив‑ ной группы и были ли использованы соответствующие методы учета (кон‑ солидации, долевого участия или учета по фактическим затратам) в зависи‑ мости от характера связи. Завершение интерпретации финансовой отчетности организации позво‑ ляет перейти ко второму этапу ее анализа. 83 4.4. Финансовый анализ в условиях перехода к МСФО Расчетный анализ финансовой отчетности. В составе расчетного анали- за финансовой отчетности организации можно выделить две составляющие: · выявление потенциальных факторов, затрудняющих процесс сопо‑ ставления сведений финансовой отчетности; · проведение расчетов и оценка полученных результатов. В качестве потенциальных факторов, затрудняющих сопоставление све‑ дений финансовой отчетности, рассматриваются изменение временных гра‑ ниц финансового года, разные отчетные даты, изменения в структуре ком‑ пании, изменение метода бухгалтерского учета и изменения в бухгалтерских оценках, изменение применяемой системы ОПБУ и различия в представле‑ нии информации. Компании могут принять решение изменить временные границы конкрет‑ ного года по нескольким причинам. В частности, такая практика наблюда‑ ется, когда компания несет большие убытки; при этом руководство компа‑ нии может увеличить финансовый год с 12 до 15 месяцев, изменив при этом отчетную дату. В результате крупный убыток компенсируется за счет при‑ были за 15 месяцев, а не за 12. Компании могут также установить очень ко‑ роткий финансовый год, когда будут учтены особо крупные убытки и рас‑ ходы на реструктуризацию. Компании составляют финансовую отчетность на разные отчетные даты. Различия наблюдаются даже в пределах одной отрасли. Например, различ‑ ные компании отрасли авиатранспорта закрывают свою отчетность в одну из следующих дат: 31 марта — British Airways, KLM, Ryanair; 31 сентября — easyJet; 31 декабря — Australian Airlines, Lufthansa, SAS. В ходе своего развития компании объединяются с другими компаниями, приобретают другие компании или их доли, проводят реструктуризацию, в результате которой подразделения выделяются в новые, юридически обо‑ собленные, предприятия. Рост компании, наблюдаемый в тот момент, ког‑ да она участвует в слиянии или расширяется за счет приобретений, обычно не является результатом ее естественного развития, а скорее связан с новы‑ ми приобретениями. Подобные изменения в структуре компании сильно ос‑ ложняют проведение анализа тренда. Иногда может возникнуть впечатление, что после реструктуризации положение компании улучшилось, но в действи‑ тельности это может быть не так, просто отдельные виды деятельности были выделены в обособленные фирмы. Стандарты всех систем ОПБУ разрабатываются исходя из принципа после‑ довательности, который обязывает организации из периода в период приме‑ нять одну и ту же учетную политику. Принцип последовательности позволя‑ ет улучшить сопоставимость финансовой отчетности за различные периоды времени. Однако на практике часто происходят изменения метода бухгал‑ терского учета и изменения в бухгалтерских оценках, и пользователь финан‑ совой отчетности должен их учитывать. 84 Глава 4. сПециальные разделы ФинансовоГо анализа С течением времени компания может менять не только методы учета или бухгалтерские оценки, но также может перейти с одной системы бухгалтер‑ ского учета или стандартов на другую систему учета. Такое единовременное изменение может сильно отразиться на финансовых результатах и показа‑ телях бухгалтерского баланса и не только затрудняет процедуру сопостав‑ ления данных по компании на более длинном временном отрезке, но и де‑ лает результаты сравнения показателей по компаниям менее очевидными. В отношении различий в представлении информации можно выделить два момента. Первый касается содержания статей, использованных в годо‑ вой отчетности. Например, в отчетности многих авиакомпаний встречают‑ ся такие статьи, как операционная прибыль (British Airways, Ryanair), опе‑ рационный доход (KLM, SAS) или результат от операционной деятельности (Australian Airlines, Lufthansa). Звучат они, кажется, одинаково, но по своему экономическому содержанию достаточно существенно различаются. Второй момент относится к различным способам представления и расположения ин‑ формации. Дело в том, что на практике разные компании часто используют различные по формату, а не стандартизированные бланки форм финансо‑ вой отчетности (в частности, бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах), что затрудняет процесс сопоставления. Однако некоторые си‑ стемы ОПБУ устанавливают минимальные требования к формату финансо‑ вой отчетности, которые должны соблюдаться компаниями. Кратко охарактеризовав потенциальные факторы, затрудняющие со‑ поставление сведений финансовой отчетности, перейдем к рассмотрению собственно процесса проведения расчетов по данным финансовой отчетно- сти и оценки полученных результатов , который включает в себя следующие процедуры: · анализ тенденции развития (тренда); · процентный анализ; · сегментный анализ; · анализ на основе финансовых коэффициентов; · анализ движения денежных средств. В ходе анализа тренда, или горизонтального анализа, мы изучаем то, как изменяются показатели финансовой отчетности с течением времени. Такой анализ рекомендуется проводить на основе данных за пять лет, хотя теоре‑ тически можно рассматривать и более долгие периоды, например десять лет. Однако с увеличением рассматриваемого временного отрезка увеличивает‑ ся и количество элементов, затрудняющих сравнение. В процессе анализа тренда выбирают базисный период, и все показатели финансовой отчетно‑ сти за последующие периоды выражаются в виде относительных индексов к показателям базисного периода. Если анализ тренда затрагивает статьи отчета о финансовых результатах, основная задача заключается в изучении динамики показателей оборота и соответствующих затрат. Будет ли соотно‑ 85 4.4. Финансовый анализ в условиях перехода к МСФО шение динамики изменения продаж и затрат линейным, зависит от особен‑ ностей конкретной отрасли. Если в ходе анализа тренда текущие результаты деятельности организации сравниваются с ее же показателями за прошлые периоды, то при процентном анализе сравнительную базу образуют показатели других организаций, как правило, из этой же отрасли. Чтобы проводить сравнение с другими компа‑ ниями, необходимо устранить несоответствие в размерах компаний. Для это‑ го величины показателей отчета о финансовых результатах выражают в виде процента от продаж, а показатели бухгалтерского баланса — в виде процента от суммы всех активов. Балансы, преобразованные для целей процентного анализа, позволяют нам, с одной стороны, сравнить структуру финансиро‑ вания различных компаний, а с другой стороны — направления инвестиро‑ вания данных ресурсов. Процентный анализ на основе отчета о финансовых результатах имеет смысл только в том случае, когда отдельные статьи отче‑ та о финансовых результатах являются сопоставимыми. Раздел сегментной информации позволяет пользователю групповой фи‑ нансовой отчетности получить представление о распределении выручки по сегментам хозяйственной деятельности корпоративной группы. Анализ сведений по сегментам , включенных в финансовую отчетность, способству‑ ет повышению информативности результатов оценки операционных затрат в ходе процентного анализа. Анализ сегментной информации, которую рас‑ крывает компания, проливает свет на корпоративную стратегию группы и по‑ зволяет оценить значимость отдельных отчетных сегментов группы. Анализ на основе финансовых коэффициентов позволяет достаточно под‑ робно рассматривать вопросы, касающиеся финансового состояния орга‑ низации. К таким вопросам относятся следующие: · оценка способности организации самостоятельно выполнять приня‑ тые обязательства и погашать свои долги; · определение того, насколько является успешным бизнес, приносит ли он достаточный доход; · оценка степени использования производственных мощностей; · оценка эффективности хозяйственной деятельности организации; · оценка привлекательности данной организации для потенциальных инвесторов. Различные комбинации и соотношения показателей бухгалтерского ба‑ ланса и отчета о финансовых результатах, которые относятся к указанным вопросам, позволяют построить финансовые коэффициенты, несущие по‑ лезную информацию, благодаря чему пользователь финансовой отчетности может использовать их в процессе принятия решений. Финансовые коэффициенты строятся путем соотнесения определенных показателей бухгалтерского баланса и показателей отчета о финансовых ре‑ зультатах и позволяют оценить финансовое состояние, результаты деятель‑ 86 Глава 4. сПециальные разделы ФинансовоГо анализа ности и инвестиционный потенциал организации. При этом необходимо учитывать, что прежде чем приступать к анализу на основе финансовых ко‑ эффициентов, следует очистить данные финансовой отчетности от элемен‑ тов, снижающих степень их сопоставимости. Сначала рассмотрим финансовые коэффициенты, характеризующие успеш‑ ность и доходность бизнеса, степень использования производственных мощ‑ ностей организации, а также эффективность ее хозяйственной деятельности. Для того чтобы получить представление об эффективности хозяйствен‑ ной деятельности организации, используют коэффициенты рентабельно‑ сти, построенные путем соотнесения финансового результата с величиной инвестиций, которые позволили получить данный финансовый результат. Два наиболее широко используемых финансовых коэффициента — это рен‑ табельность собственного капитала (ROE) и рентабельность активов (ROA): ROE = Прибыль/Собственный капитал; (4.1) ROA = (Прибыль до налогов + Проценты)/Общая стоимость активов. (4.2) Для построения рентабельности собственного капитала можно использо‑ вать показатель прибыли до или после налогообложения. Если расчет произ‑ водится на основе данных финансовой отчетности по корпоративной груп‑ пе и величина капитала группы не включает доли меньшинства, из суммы в числителе следует исключить часть прибыли компании, которая прихо‑ дится на доли меньшинства. В знаменателе рентабельности активов вместо общей стоимости активов может стоять величина рабочего капитала, которая равна сумме собственно‑ го капитала компании и долгосрочных займов. Данный финансовый коэф‑ фициент также часто называют рентабельностью рабочего капитала (ROCE) или рентабельностью чистых суммарных активов (RNA): ROCE = (Прибыль до налогов + Проценты по долгосрочным займам) / (Собственный капитал + Долгосрочные займы). (4.3) Заметим, что при расчете всех коэффициентов эффективности, будь то ROA, ROE или ROCE либо RNA, возникает вопрос, какую величину ин‑ вестированного капитала использовать в расчетах при сопоставлении с по‑ лученным финансовым результатом: величину инвестированного капитала на начало года, на конец года или его среднюю величину. На практике часто используют величину инвестированного капитала на конец года. Для того чтобы определить, достаточен ли полученный показатель рента‑ бельности или даже более чем достаточен, необходимо сравнить его с неко‑ торым базовым показателем. В ряде случаев для ориентира, помимо уже известных нам показателей временных рядов, аналогичных показателей компании‑конкурента или данных по отрасли в целом, можно использовать и показатель доходности безрисковых инвестиций. Данный показатель по‑ может ответить на вопрос: не лучше ли собственникам продать дело и раз‑ местить вырученные средства на депозитный счет в банке? 87 4.4. Финансовый анализ в условиях перехода к МСФО Рентабельность суммарных активов можно рассчитать на уровне кор‑ порации, на уровне хозяйственного сегмента или на региональном уровне в зависимости от того, какой сегмент выбран в качестве первичного при со‑ ставлении сегментной отчетности. Информация по сегментам в примечани‑ ях к финансовой отчетности, составленной по МСФО, раскрывает данные по активам и обязательствам, которые могут быть отнесены на хозяйствен‑ ный или географический сегмент. При расчете коэффициента ROA на уровне хозяйственного или географического сегмента необходимо учитывать, что у любой компании имеются активы, используемые не одним сегментом или регионом, а несколькими, поэтому они не будут отнесены на один сегмент или регион. То же самое касается некоторых расходов, производимых мно‑ гими сегментами или регионами, но которые не будут отнесены на разные хозяйственные или географические сегменты. С помощью только что рассмотренных коэффициентов оценка рента‑ бельности осуществляется путем соотнесения финансовых результатов хо‑ зяйственной деятельности к величине инвестированного капитала. Коэффи‑ циент эффективности ROA можно разложить на две составляющие, поделив результаты на сумму продаж и сумму продаж — на инвестированный капитал: Рентабельность активов = (Прибыль/Совокупные продажи) × × (Совокупные продажи/Активы). (4.4) Первый коэффициент (прибыль/совокупные продажи) называется коэф‑ фициентом рентабельности продаж (коэффициентом маржинальной при‑ были), он показывает величину прибыли, принесенной каждой единицей продаж. Во втором коэффициенте (совокупные продажи/активы) подчер‑ кивается эффективность использования активов. Рентабельность продаж зависит и от уровня цены реализации, и от уров‑ ня себестоимости продаж. Анализ разных компонентов стоимости в соотно‑ шении с величиной продаж позволяет выявить интересные различия между компаниями. Если в отчете о финансовых результатах затраты классифици‑ руются по функциональному признаку, на их основе можно рассчитать сле‑ дующие коэффициенты: · себестоимость продаж/продажи; · затраты на маркетинг и организацию продаж/продажи; · затраты на продвижение продукции/продажи; · административные затраты/продажи. В основу следующей группы финансовых коэффициентов положен рас‑ чет эффективности конкретных операций. Результаты деятельности органи‑ зации зависят не только от рентабельности продаж, получаемой от продажи товаров и услуг, но также от эффективности ее отдельных операций. Обора‑ чиваемость активов можно отнести к коэффициентам эффективности, одна‑ ко данный показатель носит весьма обобщенный характер. В расчет общего коэффициента совокупные продажи/суммарная стоимость активов включе‑ 88 Глава 4. сПециальные разделы ФинансовоГо анализа на стоимость как долгосрочных, так и краткосрочных активов. А при опре‑ делении эффективности в центре внимания находятся краткосрочные эле‑ менты, хотя в некоторых отраслях решающее значение имеет эффективность использования долгосрочных активов. Следующие коэффициенты отражают оборачиваемость краткосрочных активов (запасов и дебиторской задолженности по торговым операциям): · себестоимость реализованной продукции/запасы; · (запасы/себестоимость реализованной продукции)×365; · продажи/дебиторская задолженность по торговым операциям; · (дебиторская задолженность по торговым операциям/продажи)×365. Необходимо учитывать, что от принадлежности компании к определен‑ ной отрасли будет зависеть не только значение рассчитываемых коэффици‑ ентов, но и их значимость. Оценивая финансовое состояние компании, внешние кредиторы стре‑ мятся ответить на следующие вопросы: может ли компания самостоятельно выполнять принятые обязательства? Способна ли она погашать свои долги? Является ли бизнес ликвидным? Внешним держателям акций необходима ин‑ формация о финансовом состоянии компании. Способность погашать свою задолженность по мере того, как наступает срок оплаты, — жизненно важная характеристика любой компании, в противном случае ее шансы на выжива‑ ние уменьшаются. В связи с этим важно проанализировать состояние акти‑ вов, которыми располагает компания для расчета по обязательствам. Ана‑ лиз можно проводить для оценки текущего финансового состояния, с учетом среднесрочной или долгосрочной перспективы. В ходе анализа активов, которые могут быть использованы для покрытия краткосрочных обязательств компании, делается упор на изучение соотно‑ шения оборотных активов и краткосрочных обязательств. Для этой цели ис‑ пользуют коэффициент текущей ликвидности (соотношение всех оборотных активов и краткосрочных обязательств) и коэффициент срочной ликвидно‑ сти (соотношение оборотных активов за минусом запасов и краткосрочных обязательств). При этом предполагается, что в текущем операционном цикле компании оборотные активы обращаются в денежные средства. Чем выше значения коэффициентов ликвидности, тем большими ресурсами распола‑ гает компания для погашения краткосрочной задолженности. Устойчивость финансового состояния компании также предполагает спо‑ собность компании погашать долги на протяжении более долгого периода. Ключевым элементом в данном случае будет структура капитала компании. Как известно, компания имеет два основных источника финансирования — собственный капитал и заемные средства. Оба источника имеют общеизвест‑ ные особенности (то есть постоянные выгоды против переменных, фикси‑ рованный график погашения в сравнении с единовременной выплатой при ликвидации компании). Финансовый риск или финансовая мощь компа‑ 89 4.4. Финансовый анализ в условиях перехода к МСФО нии измеряются коэффициентами, показывающими отношение заемных средств к собственному капиталу. В мировой практике самое широкое при‑ менение получил показатель соотношения заемного и собственного капита‑ ла. Высокий показатель отношения заемных средств к собственному капи‑ талу свидетельствует о высоком уровне финансового риска, так как высокий коэффициент в данном случае означает значительные процентные расходы и большую зависимость от возможных изменений процентных ставок. Кро‑ ме того, компания, как правило, обязана производить выплаты в счет пога‑ шения долга в определенную дату, независимо от того, располагает ли она в тот момент достаточными средствами или нет. Числитель и знаменатель данного коэффициента можно немного видоизменить в зависимости от цели анализа, например: Заемные средства / (Собственный капитал + Заемные средства), Долгосрочные займы / Собственный капитал. В процессе принятия решения о покупке акций какой‑либо компании по‑ тенциальные инвесторы собирают всевозможные сведения о данной фирме. С их помощью они стараются выяснить, является ли компания достойным объектом для вложения средств. Являясь держателем акций компании, ин‑ вестор постоянно оценивает эффективность таких инвестиций. В результа‑ те принимается решение «удерживать» или «продавать». В процессе выбора между «удерживать» или «продавать» можно использо‑ вать коэффициенты рентабельности, эффективности и финансового состоя‑ ния, так как они несут в себе массу полезной информации. Несмотря на это, были разработаны и специальные финансовые коэффициенты для исполь‑ зования в процессе принятия инвестиционных решений. В основу таких ко‑ эффициентов положены особо значимые для акционера элементы, в част‑ ности рентабельность инвестиций. Рентабельность в данном случае может принимать форму дивидендов и/или прироста капитала. Итак, перечислим финансовые коэффициенты, используемые в ходе оцен‑ ки инвестиционного потенциала организации: · балансовая стоимость акции/рыночная стоимость акции; · чистый дивиденд — отношение выплаченных и предложенных к вы‑ плате дивидендов к количеству акций; · покрытие дивиденда — отношение чистой прибыли за минусом дивиден‑ дов по привилегированным акциям к дивидендам по обыкновенным акциям; · прибыль на акцию — отношение прибыли, приходящейся на владель‑ цев обыкновенных акций, к количеству выпущенных обыкновенных акций; · дивидендный доход — соотношение дивиденда и рыночной цены обыкновенной акции; · рыночная цена акции/прибыль на акцию; · совокупная акционерная доходность — сумма изменения стоимости капитала компании за период в один год и величины дивидендов, выражен‑ ная в процентах от начальной стоимости капитала. 90 Глава 4. сПециальные разделы ФинансовоГо анализа До сих пор мы рассматривали однофакторный анализ с использованием фи‑ нансовых коэффициентов. Данный метод анализа предполагает рассмотрение каждого коэффициента в отдельности, а после того, как проведены все необ‑ ходимые расчеты, коэффициенты сравниваются в их совокупности, и на осно‑ ве полученных данных аналитик делает квалифицированное заключение о по‑ ложении компании. В противоположность данному методу многофакторный анализ строится на определенной комбинации некоторых коэффициентов, значение которых взвешивается с помощью особых множителей. В результате рассчитывается количественный индекс, который сравнивают с показателя‑ ми той же компании за прошлые годы, с показателями других компаний или среднеотраслевыми данными. Многофакторный анализ широко используется для прогнозирования вероятности банкротства компаний (например, модели Э. Альтмана и Р. Тафлера). Однако возможности использования таких моделей на практике часто ограничены территорией региона, по которому собирались сведения о хозяйственной деятельности организаций, заложенные в основу данных методик оценки. Кроме того, не стоит забывать о том, что использо‑ ванные при построении многофакторных моделей исходные данные не оце‑ нивались с точки зрения качества содержащейся в них информации, равно как не проверялись в них и прочие типичные характеристики данных. Анализ движения денежных средств позволяет внешнему пользователю судить о способности компании обеспечить превышение чистых денежных поступлений над платежами. Информационной базой анализа является от‑ чет о движении денежных средств, который состоит из трех разделов, куда включается информация о движении денежных средств согласно источни‑ кам данных средств: о движении денежных средств по операционной дея‑ тельности, о движении денежных средств по инвестиционной деятельности, о движении денежных средств по финансовой деятельности. Изучая информацию о движении денежных средств, представленную в дан‑ ной форме финансовой отчетности, пользователи финансовой информации стремятся прежде всего узнать, способна ли компания обеспечить поступле‑ ние денежных средств от операционной деятельности. Далее аналитик задается вопросом, достаточно ли компании внутренних поступлений для финансиро‑ вания своей инвестиционной деятельности или же компании следует привле‑ кать внешние заемные средства для данных целей либо наращивать собствен‑ ный капитал. Соотношение этих трех компонентов движения денежных средств определяется финансовым состоянием компании. Структура потоков денежных средств бурно развивающейся компании будет отличаться от картины движе‑ ния денежных средств компании, испытывающей финансовые затруднения. Беря за основу рассмотренный выше зарубежный опыт анализа сформи‑ рованной согласно МСФО финансовой отчетности и дополняя не проти‑ воречащими ему соответствующими отечественными наработками, позво‑ ляя тем самым повысить результативность анализа финансовых результатов |