Сборник задач по корпоративным финансам. Сборник задач для студентов направления 080100. 62 Экономика профиля подготовки Бухгалтерский учет, анализ и аудит

• Название: Сборник задач для студентов направления 080100. 62 Экономика профиля подготовки Бухгалтерский учет, анализ и аудит
• Анкор: Сборник задач по корпоративным финансам.docx
• Дата: 02.02.2017
• Размер: 0.62 Mb.
• Имя файла: Сборник задач по корпоративным финансам.docx
• Тип: Сборник задач; #1867
• страница: 3 из 14

17. Чистый денежный поток компании составляет по годам прогнозируемого 5-летнего периода соответственно: 1110, 1540, 1420, 1735, 1860 тыс. руб., т. е. характеризуется неравномерной динамикой. В постпрогнозном периоде динамика чистого денежного потока характеризуется устойчивым темпом прироста, равном 5% в год. Средневзвешенная стоимость капитала компании - 20%. Определить рыночную стоимость компании.
Тестовые задания

1. 
   Уравнение «Дюпон» содержит факторы, влияющие на рентабельность:
   

1. 
   продаж;
   
2. 
   активов;
   
3. 
   инвестиций.
   

2. 
   Модифицированное уравнение «Дюпон» позволяет влиять на рентабельность собственного капитала посредством управления:
   

1. 
   рентабельностью продаж;
   
2. 
   финансовым левериджем;
   
3. 
   ликвидностью.
   

3. 
   Определять уровень угрозы банкротства предприятия по Z – счету предложил:
   

1. 
   У. Бивер;
   
2. 
   В. Ковалев;
   
3. 
   Э. Альтман;
   
4. 
   М. Беллендир.
   

4. 
   К организации, которая признана банкротом, применяется:
   

1. 
   реорганизация, ликвидация;
   
2. 
   мировое соглашение;
   
3. 
   административная ответственность;
   
4. 
   смена главного бухгалтера.
   

Модуль 2 Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика

Тема 7. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
План:

1. 
   Расчет эффекта финансового рычага.
   
2. 
   Расчет средневзвешенной и предельной стоимости капитала.
   

БАЗОВЫЕ ФОРМУЛЫ И ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

Финансовый левередж – мера финансового риска, определяемая долгосрочным финансированием с фиксированными платежами из активов компании. Общая формула исчисления эффекта финансового рычага имеет следующий вид:

, (7.1)

где ЭФР-эффект финансового рычага, %;

СН-ставка налога на прибыль;

ЭР- экономическая рентабельность, %;

СРСП- средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %;

ЗС- заемные средства, руб.;

СС- собственные средства, руб.

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и экономическая рентабельность увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

ЭФР с учетом инфляции рассчитывается по следующей формуле:

, (7.2)

где ЭФР - эффект финансового рычага, %;

СН - ставка налога на прибыль;

ЭР- экономическая рентабельность, %;

СРСП- средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %;

ЗС- заемные средства, руб.;

СС- собственные средства, руб.;

И – уровень инфляции.

Влияние финансового левериджа «накладывается» на эффект операционного рычага. Общий риск компании резко возрастает, если и операционный и финансовый леверидж имеют значения выше единицы. Произведение двух этих показателей называется общим или комбинированным левериджем (уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов).

, (7.3)

где Усэ - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов;

СВОР - сила воздействия операционного рычага;

СВФР - сила воздействия финансового рычага.

Величина операционного и финансового рисков не может не влиять на общий инвестиционный риск ценных бумаг компании. Даже на слабоэффективных рынках у всех инвесторов имеется возможность получать финансовую отчетность компании и рассчитывать интересующие их показатели. Связь между комбинированным левериджем и β-коэффициентом компании может быть выражена следующим уравнением:

, (7.4)

где σ_i – стандартное отклонение прибыли на 1 акцию коипании i;

ρ_i,m – коэффициент корреляции между уровнем прибыли на 1 акцию компании i и доходностью рынка в целом;

σ_m – стандартное отклонение доходности рынка.

Связь между β-коэффициентом и финансовым левериджем выражается формулой:

, (7.5)

где β_L – β-коэффициент компании, имеющего займы;

β_U – β-коэффициент компании, не имеющего займов;

D –рыночная цена всех долговых ценных бумаг компании (в том числе и привилегированных акций);

S – рыночная цена обыкновенных акций компании.

Бета—коэффициент, которым измеряется уровень peакции дохода на акцию на изменение дохода на рыночный портфель.

Средневзвешенная стоимость капитала находится как сумма произведений значений стоимости каждого источника финансирования на его процентную долю в общей сумме ресурсов.

, (7.6)

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала, %;

ki – стоимость i-го источника средств, %;

di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Модель Гордона (для оценки стоимости обыкновенных акций с постоянным темпом прироста дивиденда):

, (7.7)

где P0 – рыночная цена 1 акции;

З– абсолютная сумма расходов по эмиссии в расчете на 1 акцию;

g – ожидаемый темп прироста дивидендов в последующие годы.;

D₁– дивиденд на одну акцию, ожидаемый в первом планируемом году.

Оценка стоимости обыкновенных акций, дивиденды по которым возрастают с изменяющимся темпом прироста:

, (7.8)

где D_j - дивиденды в j-м году;

D_k+1 - дивиденд последнего изменяющегося года выплаты дивидендов плюс постоянный темп роста;

k – число лет изменяющейся выплаты дивидендов.

Оценка стоимости облигации выполняется по формуле:

, (7.9)

где YTM - доходность облигации;

М - номинал облигации;

Р - текущая цена (на момент оценки);

С - купонный доход;

k - число лет, оставшихся до погашения облигации.

Инструменты управления структурой капитала: метод «балансовая прибыль — прибыль на акцию», коэффициенты покрытия процентов и полного покрытия постоянных затрат, движение денежных средств.
ЗАДАЧА №1
Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.

Источники средств	Балансовая оценка, тыс. руб.	Стоимость источника финансирования, %
Собственные:
- обыкновенные акции	126	12
- привилегированные акции	36	14
- нераспределенная прибыль	126	11
Заемные:
- долгосрочные	72	20
Валюта баланса	360