Инвестиции. Текст учебника. Слайд 1 Структура курса
 Скачать 2.2 Mb.
|
|
Слайд 173 Финансовый план Вместе с календарным планом эффективность инвестиционных проектов в существенной степени определяется финансовым планом, или бюджетом. Бюджет инвестиционных проектов отражает расходы и поступления средств, связанные с их реализацией. В ходе разработки бюджета выявляются объемы и структура расходов по реализации проектов в отдельные этапы календарного плана. При этом обеспечивается необходимое возмещение этих расходов в пределах общего объема финансирования. Основой для разработки бюджета выступают календарный план, сметы затрат, разработанные в разрезе отдельных функциональных блоков календарного плана, графики инвестиционных потоков и денежных потоков для возмещения инвестиционных затрат. В процессе осуществления инвестиционных проектов разрабатываются два вида бюджетов. Во-первых, это бюджет капитальных затрат или капитальный бюджет. Он разрабатывается на этапе проведения строительно- монтажных работ, связанных с новым строительством, расширением, реконструкцией и техническим перевооружением объектов. Во-вторых, это бюджет текущих денежных доходов и расходов или текущий бюджет. Он разрабатывается на этапе эксплуатации объектов, то есть после их ввода в действие. При разработке бюджета реализации инвестиционных проектов применяют метод гибкого бюджета. Он предусматривает планирование затрат не в твердо фиксируемых суммах, а в виде норматива расходов, привязанных к соответствующим объемным показателям. По инвестиционному циклу это может быть показатель объема строительно- монтажных работ, а на стадии эксплуатации объекта – объем реализации продукции. Гибкий бюджет позволяет оперативно корректировать финансовые потоки бюджета в зависимости от реального объема деятельности и тем самым оперативно управлять реализацией проектов. Слайд 174 Мониторинг портфеля Следующим мероприятием системы оперативного управления портфелем является его мониторинг. Мониторинг портфеля – это разработанный предприятием механизм осуществления постоянного наблюдения за важнейшими показателями реализации инвестиционных проектов, которые включены в портфель. Рассмотрим основные цели системы мониторинга. Во-первых, это своевременное обнаружение отклонений от календарного плана и бюджета отдельных инвестиционных проектов, входящих в портфель. Во-вторых, это анализ причин, которые могли вызвать данные отклонения. И, в-третьих, это разработка предложений по корректировке отдельных направлений инвестиционной деятельности с целью повышения ее эффективности. Мониторинг должен обеспечить выявление просчетов и проблем заблаговременно. Построение системы мониторинга состоит из выбора и оценки различных показателей реализации проектов. Данные показатели могут выражаться как в натуральной, так и в денежной формах. Система информативных и оценочных показателей должна давать возможность проверить, как тратятся средства и насколько своевременно выполняются необходимые работы. Все это требует организации эффективной информационной системы, которая позволит контролировать процесс реализации проектов и его важнейшие параметры. Слайд 175 Мониторинг портфеля Периодичность формирования базы данных для мониторинга определяется с учетом периодичности календарного плана и бюджета реализации проектов реальных инвестиций. При этом объектом мониторинга является как оперативная сводка, так и месячный и квартальный отчеты. Отклонения от запланированных показателей, которые выявлены в процессе мониторинга, говорят о необходимости дополнительной проверки и анализа ключевых причин, которые могли вызвать это отклонение. Для устранения этих причин и возвращения к ходу реализации отдельных проектов используются резервы, учтенные в отдельных функциональных блоках календарного плана, а также финансовый резерв бюджета. сли нормализовать ход реализации инвестиционных проектов невозможно, завершающим этапом мониторинга может быть обоснование текущей корректировки инвестиционного портфеля и предложения о выходе из отдельных инвестиционных проектов. Слайд 176 Текущая корректировка портфеля ще одним из мероприятий системы оперативного управления портфелем выступает текущая корректировка портфеля. тот процесс является объективным. Он связан, с одной стороны, с появлением на рынке новых, более эффективных объектов, а с другой с существенным снижением эффективности отдельных проектов в процессе их осуществления. В условиях изменившейся конъюнктуры рынка инвестиций инвестор будет стремиться к пересмотру своего портфеля для того, чтобы повысить общую его эффективность. Учитывая цели формирования портфеля и сопоставимую оценку эффективности имеющихся и новых капитальных вложений, необходимо оптимизировать состав портфеля с учетом изменившейся конъюнктуры. Принятие решений о выходе из отдельных инвестиционных проектов может быть вызвано недостаточно обоснованным отбором проектов по критерию эффективности на стадии формирования портфеля. Определяющими являются существенные просчеты и в прогнозировании макроэкономических или отраслевых показателей развития инвестиционного рынка. Решение о выходе из отдельных проектов является важным делом, оно влечет за собой потерю не только ожидаемого дохода, но и части вложенного капитала. В связи с этим оно должно быть всесторонне обосновано не только результатами глубокого анализа текущей конъюнктуры рынка, но и прогнозом ее дальнейшего развития. На предприятиях могут разрабатываться специальные модели принятия подобных решений, включающие в себя: – оценку эффективности портфеля инвестиционных проектов; – прогнозирование факторов ее возможного снижения; – критерии и формы выхода из инвестиционных проектов; – разработку процедуры реинвестирования капитала. Слайд 177 Причины снижения эффективности проектов Рассмотрим, в чем могут заключаться основные причины существенного снижения эффективности реализуемых инвестиционных проектов. Причинами может послужить увеличение сроков продолжительности строительства объекта капитальных вложений, возрастание уровня цен на строительные материалы и ресурсы, резкое увеличение стоимости выполнения строительно-монтажных работ. Может произойти значительное увеличение расходов на оплату труда, связанное с государственной социальной политикой и регулированием уровня оплаты труда. К причинам снижения эффективности инвестиционных проектов можно отнести и заметное повышение уровня конкуренции в отрасли к моменту начала эксплуатации инвестиционного проекта. Рост объема и удельного веса привлекаемых заемных источников, ощутимое увеличение ставки процентов за кредит в связи с изменением конъюнктуры денежного рынка также могут выступить в качестве причин снижения эффективности проектов. Повлиять на эффективность инвестиционного проекта могут и продолжительный спад экономической активности в отрасли, и недостаточно обоснованный подбор подрядчиков для осуществления проекта, и ужесточение системы налогообложения и многое другое. Слайд 178 Критерии и формы выхода из проектов Основанием для выхода из инвестиционных проектов могут являться: – снижение показателей внутренней нормы доходности и чистого дисконтированного дохода; – увеличение периода окупаемости; – возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эффективной эксплуатации объекта; – снижение намеченного в бизнес-плане срока возможной эксплуатации объекта и так далее. исленное значение критериев предприятие устанавливает с учетом особенностей своей инвестиционной деятельности. Формами выхода из инвестиционных проектов являются: – отказ от реализации проекта до начала строительно-монтажных работ; – продажа частично реализованного инвестиционного проекта в форме объекта незавершенного строительства; – продажа инвестиционного объекта на стадии его эксплуатации; – привлечение дополнительного паевого капитала с минимизацией своего паевого участия на любой стадии реализации проекта; – акционирование инвестиционного проекта с минимизацией своей доли акционерного капитала в проекте на любой стадии реализации проекта; – продажа реализуемого инвестиционного проекта по частям. Возможности быстрого выхода из инвестиционного проекта должны рассматриваться еще на стадии разработки и оценки бизнес-планов. Слайд 179 Послеинвестиционный контроль ще одним мероприятием системы оперативного управления портфелем выступает послеинвестиционный контроль. го часто путают с мониторингом. Действительно, эффективная организация мониторинга может снизить потребность в послеинвестиционном контроле, который возникает после прохождения проектами значительной часть своей жизни. Поэтому на данной стадии управления портфелем существует меньше возможностей что-то исправить или улучшить. Послеинвестиционный контроль направлен на улучшение будущих решений в области капитальных инвестиций. тот контроль обеспечивает подведение итогов проектов реальных инвестиций сформированного портфеля. Успех проектов оценивается по тем же критериям, которые использовались и для их отбора. Основное внимание в ходе послеинвестиционного контроля уделяется тем параметрам инвестиций, которые являются решающими для эффективности проектов. При этом всестороннее исследование произведенных капитальных инвестиций не является целью контроля. Слайд 180 Послеинвестиционный контроль Проведение послеинвестиционного контроля требует времени и существенных затрат. Время проведения контроля строго не определено, обычно его начинают после того, как инвестиционные проекты достигли стадии своего осуществления, на которой отмечаются положительные результаты. При этом не все проекты подвергаются послеинвестиционному контролю: из портфеля выбирают наиболее капиталоемкие, рискованные и стратегически важные проекты. Послеинвестиционный контроль позволяет: – убедиться, что затраты и технические характеристики проектов удовлетворяют первоначальному плану; – повысить уверенность в том, что инвестиционные проекты тщательно проработаны и четко оценены; – улучшить оценку последующих инвестиционных проектов. Главная польза послеинвестиционного контроля заключается в том влиянии, которое он оказывает на инициаторов проектов. Именно отчетность о результатах реализации инвестиционных проектов повышает ответственность в проведении оценки и отбора проектов в портфель. Для того чтобы исключить субъективизм в оценке результатов осуществления проектов портфеля, послеинвестиционный контроль должны проводить независимые эксперты. Слайд 181 Понятие риска Следующие две темы нашего курса связаны с рисками инвестиционных проектов. В одной из них мы рассмотрим сущность риска и научимся рассчитывать основные показатели риска. В другой научимся учитывать риск при оценке инвестиционных проектов. Итак, приступим к изучению темы «Управление рисками инвестиционных проектов». Прежде чем рассматривать риски применительно к оценке инвестиционных проектов, рассмотрим некоторые теоретические аспекты данной темы. Неопределенность и риск являются неотъемлемыми составляющими инвестиционной деятельности любой компании. Что такое проектный риск? Риск реального инвестиционного проекта – это возможность возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных событий, которые могут обусловить снижение его расчетного эффекта. Классификацию рисков инвестиционного проекта можно проводить по различным критериям: по видам, источникам возникновения, уровню финансовых потерь, возможности прогнозирования, возможности страхования. Рассмотрим классификацию рисков более подробно. Слайд 182 Классификация рисков по видам Рассмотрим основной признак классификации рисков реальных инвестиционных проектов – по видам. Основные виды рисков представлены на слайде. Раскроем каждый из видов более подробно. Риск проектирования связан с несовершенством подготовки бизнес- плана и проектных работ. Это может быть вызвано недостатком информации о внешней инвестиционной среде, использованием устаревшей техники и не только. Строительный риск генерируется выбором недостаточно квалифицированных подрядчиков, использованием устаревших технологий и материалов. Это может привести к превышению сроков работ. Маркетинговый риск связан с возможным снижением предусмотренных объемов реализации продукции, уровня цен. Это, в свою очередь, приводит к уменьшению объема дохода и прибыли на стадии эксплуатации. Риск финансирования проекта связан с недостаточным объемом инвестиционных ресурсов, несвоевременным поступлением инвестиционных ресурсов, возрастанием средневзвешенной цены капитала, несовершенством структуры источников финансирования. Инфляционный риск характеризуется возможностью обесценивания реальной стоимости капитала и ожидаемых доходов в условиях инфляции. Процентный риск заключается в непредвиденном росте процентной ставки, что приводит к уменьшению уровня чистой прибыли. Налоговый риск обусловлен: – вероятностью введения новых видов налогов на инвестиционную деятельность, – возможностью увеличения уровня ставок действующих налогов; – вероятностью изменения условий осуществляемых налоговых платежей; – допустимостью отмены действующих льгот. Структурный операционный риск связан с неэффективным финансированием текущих затрат на стадии эксплуатации. Криминогенный риск проявляется в форме объявления партнерами фиктивного банкротства, подделки документов с целью присвоения активов, хищения отдельных видов активов персоналом и так далее. Слайд 183 Классификация рисков по источникам Следующий классификационный признак, который мы рассмотрим, – риск по источникам возникновения. По источникам возникновения различают внешние и внутренние риски. Внешние риски называют также систематическими, или недиверсифици руемыми. Это риски, которые не зависят от деятельности предприятия, на которые компания повлиять не может и которые нельзя снизить путем диверсифика ции. Примером внешних рисков выступают инфляционный, процентный и налоговый. Внутренние риски, то есть несистематические или диверсифицируемые, зависят от деятельности предприятия. Внутренние риски могут быть связаны с недостаточной квалификацией персонала, с неэффективной структурой капитала, со склонностью компании к рискам и иными факторами, на которые компания может воздействовать. Они поддаются диверсификации. Слайд 184 Классификация рисков по иным критериям Можно провести классификацию рисков по уровню финансовых потерь. Различают допустимый, критический и катастрофический проектные риски. Допустимый проектный риск – это риск того, что эффективность проекта снизится до уровня минимальной нормы прибыли, то есть показатель чистого дисконтированного дохода, NPV [эн-пи-ви], будет равен нулю. Это тот случай, когда внутренняя норма доходности проекта будет равна выбранной ставке дисконтирования. Критический проектный риск – это риск того, что эффективность проекта снизится до нулевой точки, то есть суммарный чистый денежный поток будет равен сумме инвестиционных затрат. Это та ситуация, когда доходы покрывают инвестиции, показатель внутренней нормы доходности равен нулю. При этом какую бы ставку дисконтирования мы ни выбрали, показатель чистого дисконтированного дохода будет величиной отрицательной, а проект, в свою очередь, неэффективным. Катастрофический проектный риск – это риск того, что суммарный денежный поток будет ниже инвестиционных затрат, то есть проект не окупит даже первоначальные инвестиции. Можно выделить также прогнозируемые и непрогнозируемые риски, страхуемые и нестрахуемые риски и так далее. Слайд 185 Алгоритм управления рисками Рассмотрим алгоритм управления рисками, который представлен на слайде. Анализ рисков, как правило, начинается с качественного анализа, целью которого является идентификация рисков. Данная цель включает в себя такие задачи, как: – выявление рисков, присущих инвестиционному проекту; – описание рисков; – классификация и группировка рисков; – анализ исходных допущений. Второй и наиболее сложной фазой риск-анализа является количественный анализ рисков, целью которого является измерение риска, что обуславливает решение таких задач, как: – формализация неопределенности; – расчет рисков; – оценка рисков; – учет рисков. На третьем этапе риск-анализ плавно трансформируется из априорных, теоретических суждений в практическую деятельность по управлению риском. то происходит в момент окончания проектирования стратегии риск-менеджмента и начала ее реализации. тот же этап завершает и инжиниринг инвестиционных проектов. етвертый этап – контроль. Он является началом реинжиниринга инвестиционного проекта, завершает процесс риск-менеджмента и |