Инвестиции. Текст учебника. Слайд 1 Структура курса
 Скачать 2.2 Mb.
|
|
Слайд 1 Структура курса Приступим к изучению курса «Инвестиции», который состоит из трех модулей. В первом модуле мы познакомимся с теоретическими основами инвестиций и инвестиционной деятельности. Здесь будут раскрыты такие темы, как основы современной теории инвестиций, инвестиционные проекты и их содержание, а также будут подробно изучены источники и методы финансирования инвестиций. Второй модуль раскрывает теоретические и практические аспекты экономической оценки реальных инвестиционных проектов. тот модуль является основным. Здесь будут рассмотрены стати ческие методы оценки инвестиций, будет раскрыта концепция стоимости денег во времени, на основе которой подробно будут рассмотрены динамические показатели эффективности инвестиционного проекта. Во втором модуле также будут раскрыты способы учета инфляции при экономической оценке инвестиций; понятие средневзвешенной стоимости капитала и ее использование в инвестиционном анализе. Здесь же вы познакомитесь с понятием портфеля реальных инвестиций и принципами его формирования. И конечно же, научитесь проводить анализ и оценку рисков инвестиционных проектов, а также учитывать фактор риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиционных проектов. И, наконец, третий модуль посвящен портфельным инвестициям, то есть инвестициям в ценные бумаги. Здесь будут раскрыты такие темы, как теоретические основы портфельных инвестиций, оценка рыночной стоимости ценных бумаг, а также оценка риска и доходности ценных бумаг. Слайд 2 Рынок инвестиций Тема 1. Основы современной теории инвестиций Итак, приступим к изучению первой темы нашего курса – «Основы современной теории инвестиций». Для начала рассмотрим понятие инвестиционного рынка. Инвестиционный рынок – это система, основанная на свободной конкуренции и партнерских отношениях между субъектами инвестиционной деятельности. В широком смысле инвестиционный рынок – это рынок, который осуществляет сделки купли-продажи инвестиционных товаров, услуг, которые способствуют процессу инвестирования. За счет разнообразной инвестиционной инфраструктуры рынок инвестиций является сложной системой, которая имеет в своем обороте инструменты, которые обеспечивают спрос всех инвесторов. Рассмотрим функции инвестиционного рынка, которые представлены на слайде. Так, важнейшей функцией рынка инвестиций выступает мобилизация и перераспределение временно свободных денежных средств. Инвестиционный рынок также обеспечивает реализацию рыночных механизмов формирования цен на активы. Одной из функций выступает и перераспределение рисков и ликвидности между участниками инвестиционной деятельности. Следующая функция – это активизация экономических процессов и увеличение оборо тности капитала. И наконец, в целом инвестиционный рынок обеспечивает формирование общего инновационного пространства для участников рынка. Слайд 3 Понятие инвестиций. Ключевые ошибки Рассмотрим подробно понятие инвестиций и их экономическую сущность. Стоит отметить, что в российской и зарубежной литературе можно встретить множество определений этого термина. Однако многие из них слишком узкие и не отражают всей сущности данной экономической категории. Так, неточности связаны со следующими существенными факторами. Во-первых, часто инвестициями называют обычные потребительские расходы, целью которых выступает лишь потребление, а не вложение с целью получения определенной отдачи. Потребительские расходы вряд ли можно отнести к инвестициям, несмотря на то что в жизни мы можем встретить понятие «инвестиции в покупку автомобиля». «Да», если мы будем сдавать автомобиль в аренду. Но «нет», если мы будем использовать его лишь в потребительских целях. Во-вторых, в некоторых определениях в качестве целей инвестирования отмечается исключительно получение определенного дохода. На самом же деле инвестиции могут осуществляться и с целью достижения иного, например социального, эффекта. Третья неточность, которая часто встречается в литературе, заключается в том, что под инвестициями иногда понимают лишь капитальные вложения. Подобные определения значительно сужают объекты инвестиционной деятельности, которыми также могут выступать и нематериальные активы, и различные финансовые инструменты. Следующая неточность – это то, что под инвестиционными вложениями часто понимаются только денежные средства. Однако инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах. Например, в форме имущества, в форме различных финансовых инструментов, например ценных бумаг, и так далее. И последняя неточность связана с тем, что под инвестициями часто понимают только долгосрочные вложения. Несомненно, многие инвестиции носят долгосрочный характер, однако существуют и краткосрочные инвестиции, например в инструменты денежного рынка со сроком обращения до одного года. Наиболее развернутое и полное определение понятию «инвестиции», на наш взгляд, дает в своей книге Бланк. Согласно ему, инвестиции предприятия – это вложение капитала во всех его формах в различные объекты, или инструменты, его хозяйственной деятельности. При этом целью вложения является: получение прибыли; достижение иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности. Слайд 4 Виды инвестиций Рассмотрим виды инвестиций. Так, различают ва ловые и чистые инвестиции. Ва ловые инвестиции – это общий объем инвестиционных средств в определенном периоде, направленный на новое строительство, на приобретение средств производства и на прирост товарно-материальных запасов. истые инвестиции – сумма ва ловых инвестиций, уменьшенная на величину амортизацио нных отчислений в определенном периоде времени. То есть чистые инвестиции являются реальным показателем, который характеризует инвестиционную деятельность, например, в стране или на предприятии. Износ оборудования может превысить величину ва ловых инвестиций, тогда показатель чистых инвестиций будет измеряться отрицательной величиной. сли же ва ловых инвестиций вливается больше, чем изнашивается оборудование, то чистые инвестиции будут положительными. Так, например, если ва ловые инвестиции за год составили один миллиард, а сумма амортизацио нных отчислений – полтора миллиарда, то размер чистых инвестиций будет равен минус полмиллиарда. И другой пример. сли ва ловые инвестиции за год составили один миллиард, а суммарная величина амортизацио нных отчислений – шестьсот миллионов рублей, то чистые инвестиции составят четыреста миллионов рублей. Следует отметить, что динамику показателей чистых инвестиций используют для отражения характера экономического развития и потенциала формирования прибыли предприятия. сли сумма чистых инвестиций предприятия отрицательна, то есть объем ва ловых инвестиций меньше суммы амортизацио нных отчислений, то происходит снижение производственного потенциала предприятия и экономической базы создания его прибыли. В данной ситуации предприятие можно охарактеризовать как «проедающее свой капитал». сли сумма чистых инвестиций равна нулю, то есть объем ва ловых инвестиций равен сумме амортизацио нных отчислений, это говорит об отсутствии экономического роста организации и базы возрастания его прибыли. То есть производственный потенциал организации остается на том же уровне, что и был. Данная обстановка характеризует предприятие как «топчущееся на месте». сли сумма чистых инвестиций показывает положительную величину, это говорит о том, что происходит расширенное воспроизводство внеоборотных операционных активов фирмы и увеличение экономической базы создания его прибыли. Данная ситуация расценивает предприятие как «растущее предприятие». Слайд 5 Виды инвестиций Важнейшей классификацией инвестиций выступает их деление по объектам вложений. Так, различают реальные и финансовые, или портфельные, инвестиции. Рассмотрим, в чем их отличие. К финансовым инвестициям относят: вложения в ценные бумаги, то есть акции, облига ции, депози тные и сберегательные сертификаты; вложения в инструменты срочного рынка; вложения в банк, то есть банковские вклады, или депози ты; вложения в валюту и так далее. По сути, это вложения в инструменты финансового рынка, который включает в себя денежный рынок и рынок капитала. Денежный рынок – это рынок обращения краткосрочных финансовых инструментов и совершения краткосрочных сделок сроком до одного года. Он включает в себя: рынок краткосрочных кредитов; межбанковский рынок; валютный рынок; рынок краткосрочных ценных бумаг, таких как векселя, сертификаты, облигации сроком до одного года. Рынок капиталов – это рынок среднесрочных и долгосрочных активов – акций, облигаций сроком более одного года и так далее. Слайд 6 Виды инвестиций Реальные инвестиции представляют собой покупку реального капитала в различных его формах. К реальным инвестициям можно отнести: инвестиции в материальные активы, то есть основные фонды, землю; оплату строительства или реконструкции; капитальный ремонт основных фондов; приобретение готового бизнеса. Так, например, к реальным инвестициям мы отнесем покупку нового оборудования, строительство нового цеха, модернизацию производства и так далее. Также в качестве примера реальных инвестиций часто называют и вложения в нематериальные активы, а именно инвестиции в лицензии, патенты, товарные знаки, авторские права, новые технологии и так далее. Однако многие авторы вложения в нематериальные активы не относят к реальным инвестициям, а выделяют в отдельный сегмент. Также различают следующие виды инвестиций: краткосрочные и долгосрочные инвестиции; частные, государственные и иностранные инвестиции; безрисковые и рискованные инвестиции и так далее. Слайд 7 Участники инвестиционного процесса Далее рассмотрим понятие инвестиционного процесса и охарактеризуем его основных участников. Итак, инвестиционный процесс – это механизм сведения вместе тех лиц, которые предлагают деньги, то есть имеют временно свободные средства, с теми, кто предъявляет спрос, то есть испытывает потребность в них. Обе стороны обычно встречаются в финансовых институтах или на финансовом рынке. В число участников инвестиционного процесса входят практически все экономические агенты. Они выступают либо в качестве инвесторов, либо в качестве потребителей инвестиций, посредников, организаторов и регуляторов инвестиционного процесса, контролирующих органов и так далее. Основными участниками инвестиционного процесса являются, во- первых, государство; во-вторых, компании, или бизнес; и, в-третьих, домохозя йства. Так, например, государство может выступать в качестве гаранта, инвестора, потребителя инвестиций, посредника, участника инвестиционных проектов, надзорного института и регулятора. Организации и домохозяйства также могут выступать как инвесторы, потребители инвестиций, гаранты, участники инвестиционных проектов и посредники. То есть каждый из участников может выступать как на стороне спроса, так и на стороне предложения инвестиционных ресурсов. Например, если мы купим акцию, то выступим на стороне поставщиков инвестиционных ресурсов для бизнеса. сли же мы возьмем кредит в банке, то выступим на стороне потребителей инвестиционных ресурсов. ще пример. сли предприятие или государство выпустит облигации, то оно выступит на стороне потребителя инвестиционных ресурсов. Тот, кто облигации эти приобретет, выступит на стороне поставщика. сли же, например, предприятие приобретет акции другой компании или, например, государственные облигации, то оно уже выступит на стороне предложения. Следует отметить, что основными потребителями, то есть покупателями, денежных средств являются государство и бизнес, а поставщиками, то есть продавцами, выступают домохозяйства. Слайд 8 Инвесторы Итак, кто же такой инвестор? то тот, кто вкладывает средства сегодня с целью получения дохода или реализации иных целей. Инвесторами могут выступать, во-первых, физические лица. Во- вторых, коллективные инвесторы, то есть пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды и так далее. В-третьих, корпоративные инвесторы: как профессиональные участники на рынке ценных бумаг, так и непрофессиональные участники. И наконец, инвестором может выступать государство в лице федеральных, региональных, местных органов самоуправления. Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от цели инвестирования. Так, различают стратегических и портфельных инвесторов. Стратегические инвесторы предполагают получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывают получать отдачу от использования этой собственности. Портфельные инвесторы рассчитывают лишь на доход от принадлежащих им ценных бумаг, их доля в уста вном капитале акционерного общества обычно не превышает десяти процентов. То есть основная цель стратегического инвестора – контроль над собственностью, основная цель портфельного инвестора – получение текущего дохода. Слайд 9 Типы инвесторов Помимо разделения инвесторов на стратегических и портфельных, можно выделить еще несколько типов. Так, существуют консервативные инвесторы. Они заинтересованы в получении стабильного дохода в течение длительного периода времени, и поэтому для них предпочтителен непрерывный во времени поток платежей в виде дивиде ндных или процентных выплат. Они ограничивают риск приемлемой для них величиной, которая, как правило, является минимальной. Консервативный инвестор выберет государственные облигации, облигации компаний с высоким креди тным рейтингом, банковские вклады и так далее. Следующая категория – это умеренно агрессивные инвесторы. В качестве основного приоритета они избирают величину дохода, не ограничивая жесткими рамками период инвестирования. В качестве составляющих дохода выступают не только дивиде ндные и процентные выплаты, но и спекуляти вный доход, то есть разница курсов ценных бумаг. Умеренно агрессивные инвесторы готовы идти на заранее рассчитанный и оправданный с их точки зрения риск. Также различают агрессивных инвесторов. Их цель – это высокая эффективность каждой операции на рынке, получение спекулятивного дохода, то есть максимальное получение курсовой разницы от каждой сделки, где постоянно присутствует риск и период инвестирования ограничен. В отдельную категорию можно выделить ве нчурных инвесторов. то инвесторы, которые вкладывают капитал в новые, растущие или борющиеся за место на рынке предприятия и фирмы. Данные инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, однако потенциально могут принести очень высокую прибыль. Венчурных инвесторов часто называют бизнес-ангелами – инвесторами, вкладывающимися в стартапы, в инновационные проекты, с целью получения хорошей отдачи в будущем. Итак, мы рассмотрели основы современной теории инвестиций и типы инвесторов. Слайд 10 Тема 2. Инвестиционные проекты и их содержание Особенности реальных инвестиций Далее перейдем к изучению второй темы нашего курса – «Инвестиционные проекты и их содержание». Основой для инвестиционной деятельности предприятия является реальное инвестирование. Осуществление реальных инвестиции несет в себе ряд особенностей. Во-первых, реальное инвестирование выступает главной формой для реализации стратегии экономического развития предприятия. Во-вторых, операцио нная деятельность организации находится в близкой взаимосвязи с реальным инвестированием. В-третьих, если сравнивать финансовые и реальные инвестиции, то можно сказать, что вторые, как правило, носят более высокий уровень рента бельности. етвертой особенностью выступает тот факт, что для обеспе чения устойчивого чистого денежного потока предприятия нужно реализовывать реальные инвестиции. Кроме того, реальные инвестиции склонны к высокому уровню риска морального старения. Следующей особенностью осуществления реальных инвестиций выступает высокая степень противоинфляционной защиты реальных инвестиций. И, наконец, последней особенностью можно выделить низкую ликвидность реальных инвестиций. Слайд 11 Основные направления реальных инвестиций У предприятия процесс осуществления реальных инвестиций происходит в разнообразных формах. Из них основными формами являются: приобретение целостных имущественных комплексов; новое строительство; перепрофилирование; реконструкция; модернизация; обновление отдельных видов оборудования, инновационное вложение в нематериальные активы; вложение в увеличение запасов материальных оборотных активов. Существуют три основных направления реального инвестирования. Первое направление – это капитальные инвестиции, или капитальные вложения. К капитальным инвестициям можно отнести первые шесть названных форм. Вторым направлением является инновационное инвестирование, основная его форма – это инновационное инвестирование в нематериальные активы. И последняя форма – это инвестирование прироста оборотных активов, то есть инвестирование происходит в прирост запасов материальных оборотных активов. Слайд 12 Управление проектами Далее рассмотрим, из чего состоит процесс управления реальными инвестиционными проектами. тобы управлять реальными инвестициями предприятия, для начала нужно выделить общую систему принципов и методов подготовки, оценки и реализации самых эффективных реальных инвестиционных проектов. Все принципы направлены на обеспе чение достижения инвестиционных целей проекта. Управление проектами – это новое научное направление, которое имеет большое распространение в западных странах с развитой рыночной экономикой. Управление проектами – это актуальная системная методология исполнения целых процессов разработки и осуществления инвестиционного проекта любого вида. Во время всего жизненного цикла происходит достижение поставленных целей. Когда применяется методология управления проектами, происходит создание общего процесса управления реальными инвестициями предприятия. тот процесс состоит из нескольких основных этапов. Первым этапом является рассмотрение состояния реального инвестирования в предыдущем периоде. Второй этап предполагает определение общего объема реального инвестирования в будущем периоде. Третьим этапом выступает определение форм реального инвестирования. Следующий этап – это подбор и разработка инвестиционных проектов, которые будут удовлетворять целям и формам реального инвестирования. Затем идет оценка результативности отдельных инвестиционных проектов, при этом в обязательном порядке следует учитывать фактор риска. Далее происходит формирование программы реальных инвестиций предприятия. Седьмой этап – это снабжение реализации отдельных инвестиционных проектов и всей инвестиционной программы. И, наконец, последний этап – это обеспе чение постоянного процесса наблюдения, регистрации и контроля реализации инвестиционной программы и инвестиционных проектов. Слайд 13 Разработка инвестиционных проектов и их характеристика После построения процесса управления реальными инвестициями происходит управление разработкой инвестиционных проектов. Инвестиционный проект является основным объектом управления реальными инвестициями предприятия. Понятие «инвестиционный проект» имеет многозначное содержание, устанавливаемое ключевыми характеристиками, которые представлены на слайде. Рассмотрим каждую характеристику более подробно. Первая характеристика – это форма, в которой проявляется инвестиционная инициатива. Каждый инвестиционный проект рассматривается как документально оформленная инициатива вложения, которая связана с функционированием предприятия, а также с его инвестиционной деятельностью. Форма общепринятой последовательности разделов и основных показателей записывается для инвестиционной инициативы. Вторая характеристика – это объект вложения капитала.Когда мы вкладываем капитал для инвестиционного проекта, то его реализация наступает при достижении необходимого объема. тот капитал может привлекаться в любой его форме – нематериальной, материальной, финансовой. Третьей характеристикой выступает нацеленность на реализацию конкретных инвестиционных целей.Предприятие выполняет разработку или отбор на инвестиционном рынке только таких инвестиционных проектов, которые помогают ему осуществить определенные цели, соотносящиеся с инвестиционной политикой предприятия. етвертая характеристика инвестиционного проекта – это нацеленность на достижение планируемых конкретных результатов. Целью инвестиционного проекта служит определение точных показателей, которые рассматриваются как система главных его результатов. Когда инвестиционный проект проходит стадию подготовки, все результаты находят отражение в разнообразных планах. Пятая характеристика проекта – это определение реализации во времени. Одной из самых важных характеристик для каждого инвестиционного проекта является общий период его жизненного цикла или, по-другому, проектный цикл. К интервалам времени и определенным срокам привязывают использование всех видов ресурсов, что помогает достигнуть планируемых конкретных результатов и общей цели инвестиционного проекта. После рассмотренных важнейших характеристик инвестиционного проекта можно сформулировать его понятие следующим образом. Инвестиционный проект – это документально оформленное проявление инвестиционного стремления хозяйствующего субъекта. Он предусматривает вложение капитала в определенный объект реального инвестирования, которое направлено на реализацию определенных инвестиционных целей и получение планируемых конкретных результатов. То есть инвестиционный проект представляет собой план вложения экономических ресурсов с целью получения прибыли или иных благ. Слайд 14 Классификация реального инвестирования Рассмотрим более подробно классификацию инвестиционных проектов. Инвестиционные проекты некоторых форм реального инвестирования классифицируют по различным признакам. Первым признаком классификации выступает их разделение по функциональной направленности. Так, различают инвестиционные проекты ренова ции, инвестиционные проекты развития и инвестиционные проекты сана ции. Инвестиционные проекты реновации связаны с выбыванием основных средств и нематериальных активов и их заменой. Проекты данного типа обычно осуществляются за счет средств амортизацио нного фонда предприятия. Инвестиционные проекты развития связаны с расши ренным воспроизво дством хозяйственной деятельности предприятия, что, в свою очередь, приводит к росту деятельности при каждом новом цикле развития предприятия. Инвестиционные проекты санации направлены, как правило, на реструктуриза цию. Данные проекты разрабатываются в процессе антикри зисного развития предприятия. Слайд 15 Также инвестиционные проекты можно разделить по целям инвестирования. Так, различают инвестиционные проекты, которые обеспечивают увеличение объема выпуска продукции. Данные проекты связаны с исполнением таких форм реального инвестирования, как новое строительство, реконстру кция, увеличение парка оборудования, обеспе чение прироста запасов материальных оборотных активов. Также по целям инвестирования можно выделить инвестиционные проекты, которые обеспечивают увеличение ассортиме нта продукции. Подобные проекты опираются на такие формы реального инвестирования, как покупка новых зданий или предприятий иного отраслевого профиля. ти профили обеспечивают получение эффекта синерги зма, перепрофили рование или новое строительство. Исходя из цели инвестирования, еще можно выделить инвестиционные проекты, которые обеспечивают увеличение качества продукции. Обычно данные проекты связаны с осуществлением реконструкции предприятия, в ходе которой вводятся новые технологии и современная техника. Можно выделить инвестиционные проекты, которые направлены на снижение себестоимости продукции. ти проекты обычно связаны с осуществлением модернизации и реконструкции. Также в качестве цели инвестирования могут выступать иные задачи. Так, различают инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач. ти проекты обеспечивают осуществление внеэкономических целей инвестиционной деятельности предприятия. Слайд 16 Рассмотрим классификацию инвестиционных проектов по признаку совместимости реализации. Во-первых, различают инвестиционные проекты, независимые от осуществления других проектов предприятия. Независимыми называются проекты, когда решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого. То есть, например, проект строительства столовой для работников и проект, связанный с покупкой нового оборудования, будут независимыми проектами. Во-вторых, различают инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия. Данные проекты можно оценивать как единый инвестиционный проект организации. Некоторые составляющие одного из проектов могут быть воплощены лишь в конкретной технологической или временно й последовательности. Так, различают комплемента рные, или взаимодополняемые, проекты – это проекты, которые связаны между собой тем, что принятие нового проекта способствует росту дохода по одному или нескольким другим проектам. Также различают проекты, связанные с эффектом замещения. то такие проекты, когда принятие нового влечет к частичному снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. И наконец, выделяют инвестиционные проекты, которые исключают реализацию иных проектов. ще их называют взаимоисключающие, или альтернативные проекты. Альтернативные проекты – это такие проекты, когда принятие одного из них автоматически означает, что другие следует отклонить. Например, проект по строительству детской площадки и проект по строительству магазина на одном и том же земельном участке будут являться альтернативными проектами. Слайд 17 Также можно провести классификацию инвестиционных проектов по такому признаку, как тип денежного потока. Так, по типу денежного потока различают ординарные и неординарные проекты. Ординарный проект – это проект, который состоит из исходных инвестиций, которые сделаны разово или в течение нескольких последовательных базовых периодов, а затем – последующих поступлений денежных средств. Ординарные проекты упрощают их анализ и оценку, так как инвестиционные затраты осуществляются только в начальном периоде, а значит, нет необходимости учитывать инвестиционные затраты дополнительно в процессе реализации проекта. Неординарный проект – это проект, в котором притоки денежных средств меняются в случайном порядке с их оттоками. То есть в неординарных проектах инвестиционные затраты осуществляются не только на первоначальном этапе, но и в процессе реализации проекта. то, в свою очередь, усложняет анализ и оценку инвестиционного проекта. Слайд 18 Далее рассмотрим такой классификационный признак, как срок реализации. Так, различают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиционные проекты. Краткосрочные инвестиционные проекты – это проекты, реализация которых происходит до одного года. Они связаны с такими формами реального инвестирования, как: обновление отдельных видов оборудования; инновационное инвестирование; инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов. Среднесрочные инвестиционные проекты – это проекты, реализация которых происходит в период от одного до трех лет. Данный период осуществления обычно подходит инвестиционным проектам, которые обеспечивают: модернизацию парка технических средств предприятия; его реконструкцию; подготовку и осуществление приобретения целостных имущественных комплексов. Долгосрочные инвестиционные проекты – это проекты, реализация которых осуществляется в срок более трех лет. Такой период реализации требуют проекты крупномасштабного нового строительства или перепрофили рования предприятия, сопровождающегося его полной реконструкцией. Слайд 19 ще одним классификационным признаком выступает объем инвестиционных ресурсов. Так, различают малые, средние и крупные инвестиционные проекты. Деление инвестиционных проектов по этому признаку достаточно условно и субъективно, однако существуют общепринятые нормы для разграничения проектов по данному критерию. Так, к малым инвестиционным проектам обычно относят проекты для малого бизнеса, их реализация ограничивается рамками той фирмы, которая реализует этот проект. В основном малые проекты направлены на расширение производства, на увеличение ассортимента производимой продукции. Сроки реализации данных проектов обычно небольшие. Объем требуемых инвестиционных ресурсов для реализации малых проектов, согласно различным источникам, не превышает ста–трехсот тысяч долларов США. сли говорить о средних инвестиционных проектах, то здесь необходимый объем инвестиционных ресурсов колеблется примерно от ста– трехсот тысяч до одного–двух миллионов долларов США. то проекты для среднего бизнеса, их также называют традиционными. аще всего такие проекты направлены на реконструкцию и техническое перевооружение производства. Обычно реализация подобных проектов проходит поэтапно в соответствии с четким графиком и планом реализации. В международной практике к крупным инвестиционным проектам относят проекты, объем инвестиционных ресурсов которых превышает один– два миллиона долларов США. Крупные проекты обычно носят стратегический характер. В российской практике крупными проектами считаются проекты стоимостью свыше пятидесяти миллионов долларов. Слайд 20 Требования к различным инвестиционным проектам Для каждого инвестиционного проекта, в зависимости от вида, существуют особые требования к их разработке. Так, для малых инвестиционных проектов, спонсируемых организацией за счет внутренних источников, обоснование происходит по сокращенному кругу областей и показателей. Показатель может содержать лишь цель реализации инвестиционного проекта, его основные параметры. Так, к основным параметрам можно отнести: объем необходимых финансовых средств; показатели результативности реализовываемых инвестиций; схему – календарный план реализации инвестиционного проекта. Для средних и крупных инвестиционных проектов финансирование применяется за счет внешних источников. Поэтому здесь важно полномасштабное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам. Данное обоснование инвестиционных проектов опирается на определенную логическую структуру, которая носит унифицированный характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой. Слайд 21 Жизненный цикл проекта Структурирование инвестиционных проектов влечет за собой их обоснование. С точки зрения финансового управления структурирование по отдельным стадиям, или фазам, жизненного, или проектного, цикла инвестиционного проекта является очень важным. Не стоит забывать и о функциональной направленности этих разделов. Фазы жизненного цикла обычно делят на предынвестицио нную, инвестицио нную и постинвестицио нную, или эксплуатацио нную. Также часто выделяют четвертую фазу – ликвидацио нную. Рассмотрим каждую из фаз более подробно. Первая фаза – предынвестиционная. На этом этапе происходит разработка альтернативных вариантов инвестиционных решений, осуществляется их оценка и принимается к реализации конкретный вариант. В нее входит: анализ и проверка основной идеи проекта; разработка бизнес-плана, выбор местоположения объекта; поиск денежной массы для составления проекта; разработка технико-экономического обоснования и проектно-сметной документации; получение разрешения на строительство и так далее. Вторая фаза – инвестиционная. В процессе реализации данной фазы проекта происходит принятие инвестиционного решения и непосредственно реализация проекта. Сюда входит: строительство; монтаж оборудования; пусконаладочные работы; производство опытных образцов; выход на проектную мощность и так далее. Именно инвестиционная фаза является самой затратной. Третья фаза – это постинвестиционная, или, иначе, эксплуатационная, фаза. На данном этапе обеспечивается контроль в процессе эксплуатации объекта инвестирования, соблюдаются все предусмотренные параметры. Сюда можно отнести: сертификацию продукции; создание дилерской сети; текущий мониторинг экономических показателей проекта и так далее. И, наконец, последняя, четвертая фаза – ликвидационная. Ликвидационная фаза включает в себя комплекс действий, которые направлены на ликвидацию основных фондов, созданных в процессе осуществления проекта. То есть данная фаза заключается в ликвидации или консервации объекта проектирования. Совокупность всех фаз реализации инвестиционного проекта называют горизонтом инвестиционного проекта. Слайд 22 Виды инвестиционных затрат Одной из важнейших задач финансового управления инвестиционным проектом на стадии его подготовки является определение его стоимости, или всей суммы инвестиционных затрат по проекту. Определение стоимости инвестиционного проекта осуществляется при его планировании. Приступим к рассмотрению отдельных видов инвестиционных затрат, которые формируют общую стоимость инвестиционного проекта. По этапам осуществления инвестиционные затраты делятся на первоначальные, промежуточные и завершающие. Первоначальные инвестиционные затраты являются базой для образования стоимости инвестиционного проекта. Они представляют собой объем инвестиций по первоначальному формированию всех видов активов и осуществлению всех видов работ, связанных с подготовкой проекта к эксплуатации. Промежуточные инвестиционные затраты связаны с расширением объема деятельности в процессе эксплуатации проекта, доведением его до полной проектной мощности. В составе этих затрат преобладают дополнительные инвестиции в оборотные активы. Завершающие инвестиционные затраты выполняются на стадии окончания проектного цикла и подготовки объекта к ликвидации. Слайд 23 По направлениям осуществления инвестиционные затраты делятся на вложения капитала в производственные активы, объекты инфраструктуры, научно-исследовательские разработки и другие направления. Инвестиционные затраты в производственные активыимеют преимущество в общем объеме стоимости инвестиционного проекта. Данные активы снабжают реализацию основной идеи проекта и создаваемую производственную его возможность. Инвестиционные затраты в объекты производственной инфраструктуры связаны с изучением и регулированием территории, строительством подъездных путей к объекту, строительством линий электропередач. А также с обеспечением экологической безопасности и строительством объектов социально-бытового назначения. Инвестиционные затраты в научно-исследовательские разработки связаны обычно с предынвестиционной стадией проектного цикла и обращены на разработку новых технических средств, прогрессивных технологий и новых видов материалов. Слайд 24 По видам формируемых активов инвестиционные затраты подразделяют на вложения капитала во внеоборотные и оборотные активы. Инвестиционные затраты по формированию внеоборотных активов включают инвестиции в основные средства и нематериальные активы. При этом затраты на основные средства формируется исходя из стоимости: земельных участков, капитальных расходов на улучшение земель; зданий, сооружений и передающих устройств; машин и оборудования, транспортных средств; инструментов, приборов и инвентаря, прочих основных средств. Инвестиционные затраты по формированию оборотных активов состоят из инвестиций, обеспечивающих создание всех видов запасов. Также сюда включают создание дебито рской задолженности, но только тогда, когда ранее была оговорена реализация продукции в кредит. Инвестиционные затраты по формированию запасов направлены на сырье, основные и вспомогательные материалы, комплектующие, незавершенное производство. А также на готовую продукцию, предполагаемую к изготовлению и предназначенную для продажи; на товары в виде материальных ценностей, приобретаемых с целью дальнейшей продажи; на малоценные и быстроизнашивающиеся предметы. Инвестиционные затраты по обеспечению формирования предстоящей текущей дебито рской задолженности рассчитываются с учетом предполагаемых объемов продаж продукции в кредит и продолжительности креди тного периода. Слайд 25 Далее рассмотрим классификацию инвестиционных затрат по видам используемых цен. Инвестиционные затраты делятся на цены базисного периода и прогнозируемые цены. Инвестиционные затраты в ценах базисного периода показывают их уровень, сформулированный в момент разработки отдельных разделов проекта. сли использовать базисные цены на всем протяжении расчетного периода, то нужно учитывать основные условия. Первое – конъюнктура сегментов товарного рынка, с которыми связана реализация проекта, на протяжении проектного цикла прогнозируется как относительно стабильная. Второе – прогнозируемый уровень инфляции небольшой и не оказывает существенного влияния на изменение цен по формируемым активам. Третье – в условиях инфляционной экономики стоимость активов и других инвестиционных нужд выражена в одной из стабильных иностранных валют, в валюте стран с минимальными темпами инфляции. Инвестиционные затраты в прогнозируемых ценахустанавливаются по тем элементам, которые создаются на промежуточных и конечных стадиях проектного цикла. В процессе таких расчетов надлежит распознавать конъюнктурное и инфляционное изменение цен по отдельным элементам формируемых активов. Конъюнктурное изменение цен учитывается на основе прогнозирования конъюнктуры некоторых сегментов товарного рынка, с которым связано осуществление инвестиционного проекта. Такое прогнозирование является частью маркетингового исследования по проекту. В процессе финансового управления инвестиционным проектом случается изменение цен, которое отражается в составе финансового плана как инфляционный риск проекта. Как учитывать фактор инфляции при оценке инвестиционных проектов, мы рассмотрим с вами более подробно во втором модуле. Слайд 26 Также инвестиционные затраты можно разделить по оценке их стоимости во времени. Во-первых, выделяют инвестиционные затраты, которые выражены в стоимости соответствующих будущих периодов. То есть затраты выражены в виде недисконти рованных денежных потоков. ти денежные потоки лежат в основе расчета стати ческих показателей эффективности инвестиционных проектов. Во-вторых, выделяют инвестиционные затраты, выраженные в настоящей стоимости. Инвестиционные затраты приводятся к сегодняшней стоимости в соответствии с концепцией стоимости денег во времени. Денежные потоки дисконти руются по выбранной ставке. На основе рассчитанных дисконти рованных денежных потоков определяются динами ческие показатели эффективности инвестиционных проектов. Об этом также будем подробно говорить во втором модуле. Слайд 27 Расчет инвестиционных затрат Когда мы учитываем инвестиционные затраты, то следует отметить, что если они связаны с заменой выбывающих активов, то следует из стоимости покупаемых новых видов вычитать ликвидацио нную стоимость заменяемого актива. Также во время установления общей стоимости инвестиционного проекта нужно учитывать не только реальные инвестиционные затраты, планируемые к реализации в денежной форме. Следует учитывать и альтернативные расходы по активам, которые входят в проект на безвозмездной основе, например земельные участки, здания и помещения, отдельные нематериальные активы и тому подобное. Данная оценка инвестиционных затрат реализовывается по аналоговым рыночным ценам за вычетом соответствующих налогов. тобы определить полную стоимость инвестиционного проекта и полную сумму инвестиционных затрат по проекту, нужно суммировать все элементы затрат в каждом конкретном периоде проектного цикла. После определения стоимости инвестиционного проекта и полной суммы необходимых инвестиционных затрат следует переходить к разработке следующих разделов финансового плана. Слайд 28 Денежный поток инвестиционного проекта Проект, как любая операция, связанная с получением доходов или осуществлением расходов, порождает денежные потоки. Денежный поток инвестиционного проекта – это все денежные платежи и поступления, генерируемые инвестиционным проектом в течение ряда временны х периодов. Расчет чистых денежных потоков проекта ведется на базе баланса «кэш-флоу», то есть потока наличности, или денежного потока. CASH FLOW [кэш флоу] – это чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия, текущий остаток имеющихся в распоряжении предприятия денежных средств. Выражается итоговым показателем с отрицательным или положительным знаком, который формируется из поступлений и платежей. Без этого показателя не обойтись при составлении бизнес-планов, прогнозов, бюджетов. Также кэш флоу используется в инвестиционном анализе. Считается, что генерируемые в рамках одного временно го периода денежные потоки не распределены внутри периода, а сосредоточены на одной из его границ. То есть имеют место либо в его начале, либо в конце. сли денежные потоки имеют место в начале временно го периода – это поток пренумера ндо, иначе – авансовый поток. сли в конце временного периода, то это поток постнумера ндо. Постнумерандный поток получил большее распространение на практике, часто именно поток постнумерандо используется при анализе инвестиционных проектов. Слайд 29 Структура денежного потока На каждом шаге значение денежного потока характеризуется притоком, оттоком и сальдо. Приток – это размер денежных поступлений, или результатов, в стоимостном выражении на этом шаге. Отток – это размер платежей на этом шаге. Са льдо, или активный баланс, или эффект – это разность между притоком и оттоком. Денежный поток обычно состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности: денежного потока от инвестицио нной деятельности; денежного потока от операцио нной деятельности; денежного потока от фина нсовой деятельности. Инвестиционная деятельность предприятия связана с покупкой земли, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов, а также с их продажей. К оттокам от инвестиционной деятельности можно отнести: капитальные вложения; затраты на пусконаладочные работы; ликвидационные затраты в конце проекта; затраты на повышение оборотного капитала; средства, вложенные в дополнительны фонды, например собственные средства, вложенные на депозит, затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, некапитализи руемые затраты и так далее. К притокам от инвестиционной деятельности можно отнести продажу активов в течение и по окончании проекта, а также поступления за счет снижения оборотного капитала. Операционная деятельность предприятия – это деятельность, преследующая получение прибыли в соответствии с основным предметом и целями деятельности, то есть это обычная производственная деятельность. Для денежного потока от операционной деятельности к притокам можно отнести выручку от реализации, а также другие внереализацио нные доходы. В том числе: поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды; доходы от сдачи имущества в аренду, или лизинга; возврат займов, предоставленных другим участникам. К оттокам от операционной деятельности можно отнести, например, производственные издержки и налоги. Финансовая деятельность предприятия – это привлечение и возврат денежных средств, осуществление финансовых вложений, выпуск и продажа ценных бумаг. К притокам от финансовой деятельности относят: оплаченный акционе рный капитал, субсидии, безвозмездные ссуды, полное погашение ссуд, увеличение счетов к оплате. К оттокам относят: выплаченные дивиде нды, проценты, выплаченные по ссудам, и прочие издержки финансирования, погашения по краткосрочным ссудам и овердра фту, уменьшение счетов к оплате. Слайд 30 Особенности инвестиционной деятельности Далее рассмотрим понятие инвестиционной деятельности предприятия. Инвестиционная деятельность предприятия является целенаправленным процессом поиска необходимых инвестиционных ресурсов, выбора результативных объектов инвестирования. А также процессом формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы, или инвестиционного портфеля, и обеспечения ее реализации. Основной особенностью инвестиционной детальности является обеспе чение роста операционной деятельности. Данная особенность носит подчинительный характер, если сравнивать ее с целями и задачами предприятия. Отдельные формы инвестиций предприятия могут создавать на определенных этапах его развития большую прибыль, чем операционная деятельность. Несмотря на это, развитие операционной деятельности и обеспе чение повышения операционной прибыли является главной стратегической задачей предприятия. Инвестиционная деятельность организации должна обеспечивать увеличение формирования его операционной прибыли в будущем периоде по двум направлениям. Первым направлением является обеспечение увеличения операционных доходов за счет повышения объема производственно- сбытовой деятельности. Например, строительство новых филиалов при введении на другие региональные рынки; увеличение объема реализации продукции за счет вложения в новые производства. Вторым направлением является обеспе чение уменьшения операционных затрат. Например, своевременная замена физически изношенного оборудования; обновление морально устаревших производственных основных средств и нематериальных активов. Слайд 31 Особенности инвестиционной деятельности Следующая особенность инвестиционной деятельности предприятия заключается в том, что она слабо зависит от отраслевых особенностей предприятия, в отличие от операционной деятельности. Так, отраслевые особенности предприятия определяют лишь сами объекты инвестирования. При этом механизм инвестиционной деятельности предприятия любой отрасли, по сути, идентичен. И это связано с тем, что инвестиционная деятельность предприятия связана в том числе с финансовым рынком, то есть денежным рынком и рынком капитала. И отраслевая сегментация финансового рынка практически отсутствует. Операционная же деятельность осуществляется в основном в рамках точных отраслевых сегментов товарного рынка. Операционная деятельность имеет четко выраженные особенности операционного цикла в зависимости от той или иной отрасли. Слайд 32 Особенности инвестиционной деятельности Следующая особенность состоит в том, что объемы инвестиционной деятельности предприятия часто демонстрируют существенную неравномерность по некоторым периодам. Цикличность охвата данной деятельности формируется рядом условий. Первым условием является необходимость наличия заранее накопленных финансовых средств, или инвестиционных ресурсов, для начала осуществления отдельных крупных инвестиционных проектов. Применение благоприятных внешних условий реализации инвестиционной деятельности положительно сказывается на экономическом развитии. Однако при неблагоприятном инвестиционном климате происходит быстрое снижение эффективности деятельности. Постепенно происходит формирование внутренних условий для «инвестиционных рынков». Сформированный потенциал внеоборотных операционных активов имеет обычно большой «запас прочности», то есть резерв для увеличения производительности до конкретных пределов. Только когда будут достигнуты эти пределы, прирост объемов операционной деятельности сможет вызвать необходимость роста этих активов. Слайд 33 Особенности инвестиционной деятельности И последняя особенность заключается в следующем. Инвестиционная прибыль организации, а также другие виды эффекта от инвестиций в процессе инвестиционной деятельности складываются обычно со значительным «лагом запаздывания». то значит, что между инвестиционными затратами и получением инвестиционной прибыли проходит достаточно длительный период времени, что определяет долговременный характер этих затрат. Дифференциа ция величины «лага запаздывания» зависит от форм протекания инвестиционного процесса. Так, в экономике различают последовательное, параллельное и интервальное протекание процессов инвестирования капитала и получение прибыли. При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль складывается сразу же после окончания инвестирования средств. При параллельном его протекании получение инвестиционной прибыли возможно еще до полного окончания процесса инвестирования средств. При интервальном протекании процесса инвестирования капитала и получения прибыли между периодом окончания инвестирования средств и созданием инвестиционной прибыли проходит какое-то время. Инвестиционная деятельность создает особый самостоятельный вид денежных потоков организации, которые значительно отличаются в разные периоды времени по своей направленности. Для инвестиционной деятельности фирмы характерны различные виды рисков, которые называются инвестиционным риском. Уровень инвестиционного риска обычно существенно превосходит уровень операционного, или коммерческого, риска. аще всего это происходит во время инвестиционной деятельности, поскольку риск потери капитала, то есть «катастрофи ческий риск», имеет больше шансов проявиться, чем во время операционной деятельности. Отметим, что инвестиционная прибыль находится в тесной связи с величиной инвестиционного риска. Итак, во второй теме мы рассмотрели сущность инвестиционных проектов предприятия и их содержание. Слайд 34 |