Инвестиции. Текст учебника. Слайд 1 Структура курса
 Скачать 2.2 Mb.
|
|
Тема 3. Источники и методы финансирования инвестиций Финансирование инвестиций Перейдем к изучению третьей темы, которая называется «Источники и методы финансирования инвестиций». Финансирование инвестиций – процесс аккумулирования и эффективного расходования денежных средств на приобретение элементов основного и оборотного капитала. При финансировании инвестиционной деятельности решаются такие основные задачи, как определение источника финансирования, а также распределение инвестиций во времени. ем отличаются методы финансирования от источников финансирования? Источники финансирования – это то, откуда мы можем привлечь инвестиции. А методы финансирования – это то, каким образом мы можем привлечь инвестиции. Методы финансирования инвестиционного проекта – это способы привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта. Выбор метода финансирования предполагает обоснование стратегии инвестиционного проекта. Слайд 35 Методы финансирования Основные методы финансирования представлены на слайде. Рассмотрим каждый из них более подробно. Самофинанси рование – это финансирование инвестиционного проекта за счет собственных денежных ресурсов. Данная форма финансирования характерна больше для малых инвестиционных проектов предприятия, в основном используется только для реализации небольших инвестиционных проектов. В отдельный метод выделяют акциони рование, то есть эми ссию, или выпуск, акций. При этом финансирование может осуществляться за счет как первичной, так и дополнительной эмиссии акций. миссия акций может использоваться предприятием для осуществления как средних, так и крупных его инвестиционных проектов, имеющих стратегическое значение. Следующим методом финансирования является кредитное финансирование. К основным формам кредитного финансирования относятся инвестиционные кредиты банков и целевые облигационные займы. Бюджетное финансирование – это финансирование инвестиционных проектов из средств государственного бюджета. Так, бюджетные средства направляются в качестве инвестиций в уставный капитал, предоставляются в форме бюджетных кредитов, различных гарантий и субсидий. Финансирование инвестиционных проектов в рамках целевых программ в России в первую очередь связано с осуществлением федеральных инвестиционных программ. Например, федеральные целевые программы, федеральная адресная инвестиционная программа. Также финансирование связано с осуществлением ведомственных, региональных и муниципальных инвестиционных программ. Проектное финансирование инвестиционных проектов – это финансирование, характеризующееся особым способом обеспечения возвратных вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта. Спецификой проектного финансирования является анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценка связанных с ним рисков. Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала, таких как банковский, коммерческий, государственный и международный. И наконец, выделяют метод смешанного финансирования. Оно включает в себя совокупность нескольких методов финансирования. Инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования в настоящее время являются самыми распространенными в инвестиционной практике. Слайд 36 Источники финансирования Источники финансирования инвестиционных проектов – это денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Источники финансирования подразделяются на внутренние и внешние. Внутреннее финансирование – это финансирование, которое обеспечивается за счет предприятия. Внутреннее финансирование производится из потока средств, используемых в деятельности предприятия. В первую очередь из чистой прибыли и амортизационных отчислений, а также от использования средств уставного капитала. За счет внутренних источников предприятия обеспечивается прирост запасов его материальных оборотных активов, обновление отдельных видов оборудования, приобретение дешевых видов нематериальных активов. Внешнее финансирование – это финансирование, которое предусматривает использование внешних источников, то есть заемных и привлеченных средств. К внешним источникам относят средства государственных и иностранных инвесторов, средства финансовых институтов, нефинансовых компаний и населения и так далее. Слайд 37 Собственные средства предприятия Рассмотрим более подробно собственные средства предприятия как источник финансирования. Собственные источники инвестирования представляют собой общую сумму средств предприятия, обеспечивающих его инвестиционную деятельность и принадлежащих ему на правах собственности. К собственным источникам финансирования можно отнести чистую прибыль, амортизацио нные отчисления, уста вный капитал и специальные фонды, формируемые за счет прибыли. Кроме того, сюда входят внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещений, а также акциони рование. С точки зрения способа привлечения собственные средства предприятия могут подразделяться на внутренние и внешние. К внутренним средствам можно отнести, например, чистую прибыль и амортизацию, а к внешним – акциони рование. Так, собственные средства, привлеченные в качестве источника финансирования инвестиционных проектов, возврату не подлежат. Слайд 38 Чистая прибыль Перейдем к более подробному рассмотрению каждого из источников финансирования предприятия. Итак, первый внутренний источник финансирования предприятия – это чистая прибыль. Прибыль является обобщающим показателем результатов коммерческой деятельности участников инвестиционной деятельности и представляет собой важный источник формирования финансовых результатов. По итогам года чистая прибыль, полученная на предприятии, распределяется на покрытие убытков, выплату дивиде ндов, формирование резервного и других фондов и так далее. Оставшийся нераспределенный остаток прибыли отражается в балансе как источник собственных средств и представляет собой реинвести рование прибыли в активы предприятия. Под нераспределенной прибылью понимается доля прибыли организации, которая не идет в уплату налогов и не распределяется между акционе рами, а повторно инвестируется в активы компании. С течением лет этот источник может стать весьма значимым в структуре источников собственных средств. Для того чтобы использование прибыли было рациональным, необходимо учитывать такие факторы, как реализация планов дальнейшего развития организации, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников. Обычно чем больше прибыли расходуется на расширение хозяйственной деятельности предприятия, тем меньшая потребность у предприятия в дополнительном финансировании. Размер нераспределенной прибыли зависит от рента бельности хозяйственных операций, а также от дивиде ндной политики. Слайд 39 Амортизационные отчисления Следующий внутренний источник – это амортизацио нные отчисления. Амортизацио нные отчисления в виде составной части фонда возмещения являются крупным источником финансирования инвестиций в предприятие. Фонд возмещения как часть общественного продукта состоит из двух элементов, эти элементы используются для возмещения потребленных в процессе производства оборотного и основного капитала. Первый элемент направлен на возобновление стоимости орудий труда, потребляемых в течение года. Денежный износ выступает источником возмещения этой стоимости. Данный источник является источником финансирования не только простого, но и расширенного воспроизводства этих фондов, хотя и равен объему внесённых в него денежных средств, которые эквивалентны стоимости изношенных основных фондов. На сегодняшний день возмещение основного капитала предприятия совершается в условиях поступательного развития рыночного прогресса и повышенной рыночной конкуренции. В связи с этим созданные основные фонды, такие как машины или оборудование, обладают высокой производительностью, что дает возможность снижения капитальных затрат на единицу мощности. В фирмах, на предприятиях накопление стоимостного износа происходит ежемесячно, в то время как основные производственные фонды не требуют адекватного возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате включения амортизацио нных отчислений в издержки производства формируются свободные денежные средства. Таким образом, эти свободные денежные средства могут быть направлены на воспроизводство основного капитала предприятия. Общий объем амортизацио нных отчислений обеспечивает на предприятии не только простое, но и расширенное воспроизводство. Итак, можно сделать вывод о том, что начисленный стоимостный износ служит одним из важнейших источников самофинанси рования на предприятии. Слайд 40 Уставный капитал. Добавочный капитал ще одним из внутренних источников выступает уставный капитал. Под уста вным капиталом понимается начальная сумма средств, предоставляемых собственником для обеспе чения уста вной деятельности предприятия. В момент создания коммерческой организации уста вный капитал является основным, а иногда и единственным источником финансирования. Он формируется при первоначальном инвестировании средств. Величина уста вного капитала устанавливается при регистрации предприятия. Любые изменения размера уста вного капитала допускаются только в порядке, предусмотренном действующим законодательством и учредителями. При создании уста вного капитала учредителями в него могут быть вложены как денежные средства, так и материальные и нематериальные активы. Источник финансирования, где отражается прирост стоимости внеоборотных активов в результате переоценки основных фондов и других материальных ценностей со сроком полезного использования свыше двенадцати месяцев, – это добавочный капитал. Все виды основных средств подлежат переоценке. Добавочный капитал может включать: сумму превышения фактической цены размещения акций над их номинальной стоимостью; прирост стоимости имущества в результате переоценки основных средств; денежные средства и имущество, полученные безвозмездно; начисление износа при реализации основных средств. Слайд 41 Резервный капитал Следующим источником финансирования является резервный капитал. Под резервным капиталом понимается размер имущества предприятия, предназначенного для размещения в нем нераспределенной прибыли, для покрытия долгов и убытков. Резервный капитал может создаваться как в обязательном порядке, так и в случаях, когда это предусмотрено учредительными документами. По российскому законодательству обязательное создание резервных фондов предусмотрено в акционерных обществах открытого типа и организациях с участием иностранных инвестиций. Резервный капитал формируется путем обязательных ежегодных отчислений. Величина отчислений определяется в уставе, но не может быть менее пяти процентов от чистой прибыли. Резервный капитал может использоваться по решению собрания акционеров на покрытие убытков предприятия, а также на погашение облигаций общества и выкуп собственных акций в случае отсутствия иных средств. На другие цели резервный капитал не может быть использован. Слайд 42 Преимущества и недостатки собственных внутренних источников Таким образом, достоинствами собственных внутренних источников являются: отсутствие дополнительных расходов по привлечению капитала; отсутствие риска потери контроля за деятельностью компании со стороны собственника; отсутствие риска невозврата кредита, низкий риск банкротства; высокая надежность. К недостаткам собственных внутренних источников финансирования можно отнести в первую очередь ограниченные инвестиционные возможности. Также недостатком данного вида финансирования предприятия является не всегда возможное его применение на практике. Так, например, сегодня нормы амортиза ции для большинства видов оборудования, которое используется на российских промышленных предприятиях, занижены. Следовательно, они уже не могут служить в качестве полноценного источника финансирования. Более того, разрешенные ускоренные методы начисления амортиза ции в большинстве случаев не могут быть использованы для существующего оборудования. Слайд 43 Эмиссия акций Акциони рование предприятия, как уже было отмечено выше, является одним из важнейших методов финансирования инвестиционных проектов. В данном случае источником финансирования инвестиционного проекта является эми ссия акций. Под акцией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на участие в управлении акционерным обществом и на получение части прибыли предприятия. Путем увеличения номинальной стоимости акций можно увеличить уста вный капитал общества. Увеличение уста вного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций осуществляется только за счет имущества общества. Таким же образом осуществляется увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных акций. Можно сделать вывод о том, что выпуск акций дает широкие возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов. Более того, капитал привлекается на неопределенный срок без обязательств по возврату. При этом не увеличивается размер обязательств. Однако выпуск акций несет в себе и ряд недостатков. Во-первых, эмиссия акций требует огромных финансовых затрат. Во-вторых, при эмиссии акций происходит разбавление акционерного капитала. то приводит к тому, что существующие акционеры рискуют потерять некоторый контроль над компанией, так как их доля в уста вном капитале может снизиться. миссия акций влечет за собой снижение показателя дивиде нда на одну обыкновенную акцию, так как часть чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, будет распределяться теперь на бо льшее число обыкновенных акций. В случае ликвидации акционерного общества имущество компании распределяется на бо льшее число акций и доля имущественных прав по каждой акции снижается. то может привести к снижению внутренней стоимости акций и, как следствие, рыночной, это негативно отразится на капитализа ции компании. Акциони рование выступает собственным, но внешним, точнее – привлеченным, источником финансирования. Слайд 44 Заёмные средства Рассмотрим внешние источники финансирования инвестиционной деятельности предприятия, то есть заемные и привлеченные средства, которые не являются собственными средствами. Заемные средства представляют собой финансовые ресурсы, которые привлекаются на условиях возвратности, платности и срочности. Основными заемными средствами выступают кредиты и займы. Финансовые ресурсы предоставляются физическим или юридическим лицом, то есть кредито ром, другому юридическому или физическому лицу, то есть заемщику. Основная сумма кредита – это объем финансовых ресурсов, получаемых заемщиком от кредито ра. Взяв кредит, дебито р обязуется в течение заранее определенного срока выплатить основную сумму креди та, а также оплатить проценты за пользование. Плата за пользование заемным капиталом производится в форме процентов за креди т. Обычно креди т погашается постепенно. Процесс погашения кредита определяется при заключении кредитного соглашения. Обычно крупные банки, выступая в роли кредито ров, предлагают различные условия кредитования, чтобы заемщик мог выбрать наиболее ему подходящий вариант. Размер суммы креди та с течением времени становится все меньше. На непогашенную часть основной суммы кредита с течением времени начисляются проценты за пользование креди том. По мере приближения к полному погашению креди та его общая сумма выплат уменьшается, а процентная ставка креди та при этом остается неизменной. Слайд 45 Кредиты Рассмотрим креди тное финансирование инвестиционных проектов более подробно. Обычно креди тное финансирование выступает в виде банковского креди та, а также в виде облигацио нных займов. В реальные быстрореализуемые проекты привлекаются долгосрочные креди ты. При этом проекты должны иметь высокую норму прибыльности инвестиций. Благодаря возвратности и платности заемных средств, долгосрочное кредитова ние повышает ответственность заемщиков за их рациональное использование, в отличие от бюджетных средств. Основой взаимоотношений банка и инвестора является кредитный договор. Он обусловливает размер предоставляемого кредита, сроки его использования и способы погашения, его обеспеченность, гарантии возврата, процентные ставки за использование и имущественную ответственность сторон. Для заключения кредитного договора заемщику необходимо представить ряд документов, которые обосновывают потребность в кредите. Разность между общим объемом инвестиций и собственными и привлеченными ресурсами обычно определяет потребность в кредите. Однако полное финансовое обеспечение за счет кредита тоже возможно. Для предоставления кредита банку необходимо оценить кредитоспосо бность заемщика, оценку проводит аудиторская фирма самостоятельно или по поручению банка. Слайд 46 Преимущества и недостатки кредита Рассмотрим основные преимущества и недостатки кредита как источника финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Так, одним из преимуществ выступает тот факт, что чаще всего кредит предлагает банк, обслуживающий данное предприятие. то, в свою очередь, делает процесс получения кредита весьма оперативным. Второе преимущество связано с тем, что кредитная форма финансирования определяется бо льшей независимостью в применении денежных средств, например, по сравнению с бюджетной формой, где применение чаще всего должно носить целевой характер. Третье преимущество связано с тем, что кредитная форма финансирования позволяет снизить налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Относительно недостатков кредитной формы финансирования можно отметить следующее. Во-первых, для получения кредита предприятию требуется предоставить залог, часто эквивалентный сумме самого кредита. Во-вторых, сроки кредитования обычно не превышают пяти лет, что является непосильным для предприятий, которые нацелены на реализацию долгосрочных проектов. В-третьих, банки зачастую предлагают открыть расчетный счет, что не всегда выгодно предприятиям, но является условием получения кредита. Также речь может идти о дополнительных услугах, которые необходимо принять от банка. Слайд 47 Эмиссия облигаций Рассмотрим следующую основную форму кредитного финансирования – облигационные займы. Облигацио нный заём – это заём, осуществляемый путем выпуска заемщиком облигации. Под облига циями понимается ценная бумага, которая дает право ее держателю на получение от лица, которое выпустило облигацию, в обусловленный срок суммы стоимости облигации или другого имущественного эквивалента. Облигации могут выпускать только известные компании, платежеспосо бность которых не вызывает сомнения у инвесторов. Целевые облигацио нные займы – это выпуск предприятием корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта. Выпуск корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на выгодных условиях. Для привлечения средств облигацио нного займа к компании-эмитенту предъявляется ряд требований. Прежде всего, компания-эмитент должна иметь устойчивое финансовое состояние, обоснованный и рациональный внутренний бизнес-план инвестиционного проекта, нести издержки, связанные с эмиссией и размещением облигаций. Как правило, для прохождения сложной процедуры эмиссии облигаций компании прибегают к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг. То есть инвестиционных компаний и банков, затраты на оплату услуг которых достигают от одного до четырех процентов от номинала выпуска для больших объемов облигационного займа. Кроме того, при выпуске облигаций, являющихся, как и акции, эмиссионными ценными бумагами, эмитенты уплачивают пошлину за государственную регистрацию этого выпуска. Слайд 48 Преимущества и недостатки облигационного займа Рассмотрим основные преимущества и недостатки эмиссии облигаций как источника финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Основные преимущества облигационного займа следующие. Во-первых, в отличие от кредита, облигацио нный заём имеет более низкую стоимость. Во-вторых, срок привлечения инвестиций посредством облигаций обычно больше срока предоставления кредита. В-третьих, часто отсутствует необходимость предоставления залога. сть лишь требования, согласно которым компания имеет право выпускать данный вид ценных бумаг. етвертое – низкий уровень зависимости от отдельного кредитора в связи с привлечением большого количества инвесторов. И, наконец, пятое преимущество – возможность финансирования инвестиционных проектов без опасности вмешательства инвесторов в управление финансовой деятельностью, в отличие от акционеров. Среди недостатков можно выделить, во-первых, то, что эмиссия облигаций требует значительных затрат. Во-вторых, выпуск облигаций увеличивает долю заемных средств предприятия. В-третьих, невыполнение обязательств по облигациям может привести к банкротству предприятия. Слайд 49 Кредиты от государства Также можно выделить кредиты, предоставляемые государством. Государственный кредит используется инвесторами для нового строительства производственных объектов под гарантию министерств и ведомств или для финансирования реконструкции, технического перевооружения. Государственные кредиты предоставляются только государственным предприятиям и только на целевые программы по модернизации производства, внедрению новых технологий или расширению выпуска товаров народного потребления. Также в настоящее время государство придумывает множество различных программ, которые непосредственно помогают начинающим предпринимателям в реализации их проектов. Различают такие механизмы государственного кредитования частного бизнеса, как микрофинансирование, поручительство, а также субсидия, которую также называют безвозвратным кредитом. По сути, государственный кредит выступает в том числе формой бюджетного финансирования. Слайд 50 Проектное финансирование Перейдем к более подробному рассмотрению проектного финансирования. Проектное финансирование представляет собой целевое кредитование, когда основным обеспечением предоставляемых кредитов является доходность от реализации проекта или сам проект. Выделяют несколько видов проектного финансирования. Первый вид – без регресса на заемщика, то есть отсутствует обратное требование с возмещением уплаченной суммы. В данном случае кредитор принимает риски по проекту на себя и не имеет гарантий от заемщика. По этой схеме финансируются проекты, обладающие высокой рентабельностью, например проекты по добыче и переработке нефти. Второй вид – с ограниченным регрессом. Все риски при данной форме финансирования оптимально распределяются между сторонами. Каждый из участников принимает на себя риски, связанные с выполнением собственных функций. Третий вид – с полным регрессом на заемщика. В этом случае кредитор предоставляет более дешевые кредиты, но не принимает на себя какие-либо риски. та форма кредитования применяется в следующих случаях: – при финансировании проектов, выполняемых по заказу государства; – при выделении средств в форме экспортного кредита. Слайд 51 Механизмы проектного финансирования Рассмотрим механизмы финансирования инвестиционных проектов. Одним из примеров проектного финансирования служит строительство портовых терминалов, трубопроводов. Проектное финансирование в чистом виде встречается нечасто, однако для него характерны значительные объемы инвестиций. Для проектного финансирования не характерны высокие риски, в отличие от ве нчурного финансирования. К ключевым характеристикам проектного финансирования можно отнести: - распределение рисков между всеми участниками проекта: кредитором, заказчиком и поставщиком; - наличие самостоятельного проектного общества; - обеспеченность собственным капиталом проектного общества за счет акционе ров, инвесторов и спонсоров. Кроме того, такими ключевыми характеристиками являются: - доля привлеченного капитала около семидесяти процентов; - наличие бизнес-плана; - ограниченный срок жизни проекта; - наличие гарантий для заимодавцев; - ограниченная ответственность или освобождение от ответственности частных инвесторов. В рамках проектного финансирования задействованы как минимум три субъекта. В качестве первого субъекта выступает проектная компания. Она создается специально для проекта и отвечает за его реализацию. Как правило, имущество для обеспечения проекта не имеет кредитной истории. Вторым субъектом выступает инвестор. Инвестор вкладывает деньги в собственный капитал проектной компании и извлекает выгоду из успешной деятельности данной компании. Третьим субъектом выступают кредиторы. Кредитор вынужден изыскивать альтернативные пути защиты своих капиталов и проводить тщательный анализ всех аспектов реализации инвестиционных проектов. Кредитор, как правило, устанавливает предельную долю доходов проекта, которая может идти на погашение займа, и при этом ограничивает максимальную долю участия в проекте. Слайд 52 Преимущества и недостатки проектного финансирования Рассмотрим преимущества и недостатки проектного финансирования. К преимуществам проектного финансирования можно отнести следующее: риски распределяются между участниками проекта; эффективность проекта и эффективность деятельности его участников оцениваются в процессе реализации; ресурсы концентрируются между его участниками; данный метод финансирования носит адресно-целевой характер. Недостатки проектного финансирования связаны с эффективностью проекта. то, во-первых, долгий период рассмотрения заявки проекта. Во-вторых, высокие затраты на предпроектные работы. К ним относятся: бизнес-планирование, финансовая экспертиза, техническая экспертиза, экологическая экспертиза, маркетинговая экспертиза, организационно-правовая экспертиза. В-третьих, жесткий контроль со стороны инвесторов. И четвертый недостаток – довольно высокий уровень риска проектного финансирования, что сдерживает его развитие во многих отраслях экономики. Слайд 53 Лизинг Перейдем к рассмотрению косвенных источников финансирования. Можно выделить три основных типа косвенных источников финансирования: ли зинг, франча йзинг и факто ринг. Рассмотрим каждый из них более подробно. Итак, лизинг представляет собой комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга во временное пользование на основе его приобретения или сдачи в долгосрочную аренду. Лизинг – вид инвестиционной деятельности, когда лизингодатель по договору финансовой аренды обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его лизингополучателю за плату во временное пользование. Предметом лизинга обычно является движимое и недвижимое имущество, кроме земельных участков и других природных объектов. Субъектом лизинга выступают две или более стороны. В обычной сделке участвуют изготовитель лизингового имущества и лизингополучатель, но при реализации масштабных проектов участников может быть больше. Арендодатель, то есть лизингодатель, и арендатор, то есть лизингополучатель, оперируют капиталом не в денежной, а в товарной форме. Лизинг, с одной стороны, является инвестицией в капитал, так как предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода. С другой стороны, имеет черты креди та, то есть предоставляется на началах платности, срочности и возвратности. Поэтому можно сказать, что лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Лизинг очень часто относят к заемным источникам, однако между лизингом и кредитом существует достаточное количество границ. Применение лизинга наиболее эффективно в отраслях, выпускающих продукцию с высокой добавленной стоимостью. Слайд 54 Виды лизинга Можно выделить два вида лизинговых операций – это оперативный лизинг и финансовый лизинг. Рассмотрим более подробно каждый из них. При оперативном лизинге лизинговые контакты заключаются на короткий и средний срок, обычно короче амортизационного периода, и арендатор получает право в любое время расторгнуть договор. астая смена арендаторов заставляет лизинговую компанию проявлять особый интерес к хорошему состоянию предмета лизинга. Арендодатель при этом несет повышенный риск. При финансовом лизинге лизинговые контакты заключаются на более длительный срок, и при этом происходит амортизация всей или большей части стоимости оборудования. Можно сказать, что финансовый лизинг представляет собой форму долгосрочного кредитования покупки. Срок кредитования может быть от пяти до десяти лет. По истечении срока действия договора объект аренды можно вернуть, продлить договор или купить объект по остаточной стоимости. Также можно выделить еще несколько видов лизинга. Различают лизинг нового имущества и лизинг старого имущества. По объекту сделок бывает лизинг движимого имущества, например лизинг воздушного и морского транспорта, и лизинг недвижимого имущества, например лизинг производственного помещения. Слайд 55 Преимущества и недостатки лизинга Определим основные преимущества и недостатки лизинга как источника финансирования инвестиционных проектов. Так, для лизингополучателя лизинг несет в себе следующие преимущества. Во-первых, лизинг позволяет предприятию приобрести современное оборудование в достаточных количествах при минимальных единовременных затратах. Во-вторых, лизинговые платежи относят на себестоимость продукции, что в свою очередь уменьшает налоговую базу по налогу на прибыль. Третье преимущество – это возможность применения ускоренной амортизации объекта лизинга, что позволяет предприятию в максимально быстрые сроки восстановить инвестиционные затраты через себестоимость. В последующем имущество, которое выступало объектом лизинга, можно реализовать по рыночной цене, которая будет гораздо выше его остаточной стоимости. И тем самым получить дополнительную прибыль. етвертое преимущество заключается в том, что при оформлении лизинговой сделки требования к заемщику менее жесткие, чем при обычном кредитовании. Более того, срок по кредиту обычно дается меньше. К преимуществам лизинга также относятся возможность договориться о более гибком и удобном графике платежей и более низкие требования к гарантийному обеспечению лизинговой сделки. В качестве недостатков лизинга можно отметить, во-первых, более высокую стоимость по сравнению с банковским кредитом, а во-вторых, сложную организацию лизинговых сделок. Третий недостаток заключается в том, что лизингополучатель, который не является собственником своих основных средств, не может предоставить их в качестве залога в случае необходимости банковского займа. то снижает его шансы к получению такого займа на более выгодных условиях. И последний недостаток – это недостаточно развитая законодательная база для применения лизинга. Слайд 56 Франчайзинг Перейдем к рассмотрению такого источника косвенного финансирования, как франча йзинг. Под франча йзингом понимается особый вид отношений, когда одна сторона, франча йзер, используя разработанную бизнес-модель, передает другой стороне, франча йзи, право собственности на определенный вид бизнеса за условную плату – роялти. Франча йзер обычно дает возможность использовать его фирменную торговую марку и стиль, а также обеспечивает стартовым капиталом, технологией производства, оказывает помощь в маркетинге, в бухгалтерии. За это франча йзер получает определенную компенсацию в виде начального вознаграждения, регулярных лицензионных платежей, арендной платы за оборудование, а также определенную долю от прибыли. та форма косвенных инвестиций позволила укрепить свое положение на рынке многим компаниям. Как и другие виды косвенных инвестиций, франча йзинг имеет свои преимущества и недостатки. Рассмотрим преимущества для франча йзи. Во-первых, франча йзи выступает как владелец собственного предприятия, при этом получает поддержку главной организации. Во-вторых, франча йзи, по сути, использует имя и репутацию компании, которая уже получила признание у потребителей. В-третьих, благодаря франчайзингу франча йзи становится проще получить кредит от банка. И четвертое – существуют специальные компании, готовые вкладывать средства и оказывать помощь франча йзи и софинансировать покупку франшизы. При этом франча йзи берет на себя обязательство выкупить долю той компании в течение определенного периода времени. В качестве основных недостатков франча йзинга для франча йзи можно выделить, во-первых, получение меньшей прибыли по сравнению с собственным предприятием. Во-вторых, риск того, что франчайзи может быть невостребованным на локальном рынке, несмотря на успешную бизнес- модель. И третий недостаток – это риск банкротства франчайзера. Слайд 57 Факторинг Перейдем к следующему виду косвенного финансирования – факто рингу. Факто ринг – это форма кредитования, при которой банк оплачивает до девяноста процентов поставок клиента, а выплата оставшейся части происходит в строго обусловленные сроки. То есть банк получает доходы за счет того, что инкасси рует счета своих клиентов. Факто ринг наиболее эффективно используется в малых и средних предприятиях, которые зачастую испытывают финансовые затруднения. Основной целью факто ринга является устранение риска. Выделяют два вида факто ринга: открытый факто ринг – когда плательщик уведомляет о факто ринговой операции, и закрытый факто ринг – когда плательщик не уведомляет о факто ринговой операции. Факто ринг не получил пока в России широкого распространения из-за общей слабости банковской системы и неэффективности производств, и соответственно, низкого уровня кредитования сектора экономики со стороны коммерческих банков. Итак, нами были рассмотрены основные методы финансирования инвестиционной деятельности, а также изучены отдельные источники финансирования. В заключение третьей темы можем сделать вывод о том, что предприятию в первую очередь необходимо оценить количество инвестиционных ресурсов. Затем проанализировать все источники их формирования и выбрать наиболее подходящий источник и метод финансирования. Слайд 58 Принятие инвестиционного решения. Оценка проекта Рассмотрев теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия, перейдем к изучению второго модуля, который носит название «Оценка реальных инвестиционных проектов». Здесь мы познакомимся с основными методами оценки эффективности инвестиций, учитывая различные факторы, влияющие на результат. Для начала рассмотрим общие принципы принятия инвестиционного решения. Ни для кого не секрет, что если предприятие хочет сохранить прочное положение на рынке, то оно должно обеспечить своим инвесторам требуемый уровень доходности. то также необходимо и для привлечения новых инвестиций. Ввиду этого нужно использовать методы оценки инвестиций, позволяющие сравнивать конкурирующие между собой инвестиционные проекты. Инвестиционные решения – это решения о текущих затратах с целью получения доходов в будущем. Краткосрочные решения принимаются на относительно короткий период времени. Долгосрочные инвестиционные проекты рассчитаны на более длительный период времени. Оценку стоимости инвестиционного проекта необходимо начинать с четкого определения рассматриваемых инвестиций и описания возможных альтернатив. Как правило, всегда есть несколько альтернатив инвестирования средств. Все экономические расчеты при принятии инвестиционных решений должны быть основаны на прогнозе будущих доходов и расходов. Данные прошлых периодов не имеют отношения к решаемой задаче. При проведении анализа инвестиционного проекта следует изучить вероятные изменения переменных и оценить чувствительность количественных оценок к изменению различных факторов. то ограничит пределы погрешности прогнозируемых результатов. Конечно, невозможно полностью исключить риски. Далеко не всякая бухгалтерская информация имеет значение при анализе инвестиционного проекта. кономическое обоснование инвестиционного проекта опирается на оценку приростных изменений параметров бизнеса. Следует избегать использования себестоимости на единицу продукции, а проводить анализ на основе изменений за период выручки и затрат, являющихся следствием инвестиционного решения. Невосполнимые затраты, связанные с созданием активов в прошлом, не должны учитываться при рассмотрении инвестиционного проекта. Ведь эти затраты никак не могут быть изменены реализацией этого инвестиционного проекта. Слайд 59 Основные принципы оценки Рассмотрим ключевые принципы и основные подходы, которые используются в современной практике оценки эффективности реальных инвестиций. Итак, основные принципы заключаются в следующем. Во-первых, оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления, с одной стороны, объема инвестиционных затрат, а с другой стороны, сумм и сроков возврата вложенного капитала. то общий принцип формирования системы оценочных показателей эффективности, в соответствии с которым результаты любой деятельности должны быть сопоставлены с затратами, то есть примененными ресурсами, на ее осуществление. Второй принцип заключается в том, что оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, которые тем или иным образом связаны с реализацией проекта. В процессе оценки должны быть учтены все прямые и непрямые затраты денежных средств, как собственных, так и заемных, а также материальных и нематериальных активов, трудовых и других видов ресурсов. Как показывает современная практика, в большинстве случаев оценка объема инвестиционных затрат не отражает непрямые расходы. Они, в свою очередь, связаны с подготовкой проекта к реализации, с формированием необходимого объема инвестиционных ресурсов, с контролем за реализацией проекта. то усложняет осуществление сопоставимой оценки эффективности инвестиционных проектов. Третий принцип состоит в том, что оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока – net cash flow [нэт кэш флоу]. тот показатель формируется в основном за счет сумм чистой прибыли и амортизацио нных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При проведении различных видов оценки этот показатель может рассматриваться как среднегодовой, так и дифференцированный по отдельным периодам эксплуатации инвестиционного проекта. етвертый принцип связан с тем, что в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости. На первый взгляд кажется, что инвестиционные затраты по отношению к чистому денежному потоку всегда выражены в настоящей стоимости, так как значительно предшествуют ему. В реальной практике это не так – процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов. Поэтому, за исключением первого этапа, все последующие суммы инвестиционных затрат должны приводиться к настоящей стоимости. Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма чистого денежного потока по отдельным этапам его формирования. И, наконец, пятый принцип. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов. В процессе такой дифференциа ции должны быть учтены уровень риска, ликвидности и другие индивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта. Слайд 60 Основные методы оценки эффективности инвестиций В системе управления реальными инвестициями одним из самых ответственных и важных этапов выступает оценка эффективности инвестиционных проектов. От правильности и объективности этой оценки зависят и сроки возврата инвестированного капитала, и способы альтернативного использования капитала, и дополнительно генерируемый денежный поток в предстоящем периоде. Всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в большой мере определяется использованием современных методов ее проведения. Прежде всего следует отметить, чтометоды оценки эффективности инвестиционных проектов подразделяются на два типа: простые, или стати ческие, методы и динамические методы, основанные на дисконти ровании. Стати ческие методы не учитывают стоимость денег во времени. Показатели, основанные на использовании стати ческих методов расчета, применяются, как правило, для оценки эффективности небольших краткосрочных реальных инвестиционных проектов. Динамические методы стандартизированы на международном уровне и применяются широко с использованием компьютерных технологий. Динамические методы более надежные, они основаны на концепции стоимости денег во времени. В современной инвестиционной практике показатели оценки эффективности реальных проектов, основанные на использовании дисконтных методов расчета, являются преобладающими. Они обязательно должны рассчитываться по всем средним и крупным реальным инвестиционным проектам, реализация которых носит долгосрочный характер. Итак, начнем изучение четвертой темы нашего курса, которая носит название «Статические методы оценки эффективности инвестиций». Слайд 61 |