Инвестиции. Текст учебника. Слайд 1 Структура курса
 Скачать 2.2 Mb.
|
|
Слайд 224 Особенности финансовых инвестиций Следующая особенность – использование портфельных финансовых инвестиций предприятиями реального сектора экономики в основном в двух целях: – для получения дополнительного инвестиционного дохода; – для противоинфляционной защиты. Финансовые инвестиции обеспечивают более низкий уровень прибыли, чем операционные активы предприятия. Однако они формируют дополнительный ее приток тогда, когда временно свободный капитал не может быть эффективно использован для расширения операционной деятельности предприятия. Также финансовые инвестиции предоставляют предприятию наиболее широкий диапазон выбора инструментов инвестирования по соотношению риска и доходности. То есть финансовые инвестиции позволяют инвестору осуществлять свою инвестиционную политику в любой форме: от крайне консервативной до крайне агрессивной. Та же особенность связана и с соотношением доходности и ликвидности. Хотя в сравнении с реальными инвестициями финансовые инвестиции характеризуются более высоким уровнем ликвидности, этот уровень варьируется в очень широких пределах. Процесс обоснования управленческих решений, связанных с финансовыми инвестициями, является более легким. В данном случае: – отсутствуют существенные предынвестиционные затраты; – алгоритмы оценки эффективности финансовых инвестиций носят более дифференцированный характер по отношению к объектам инвестирования; – реализация принятых решений в сфере финансового инвестирования занимает минимум времени. Наконец, еще одной особенностью выступает высокая изменчивость финансового рынка, определяющая необходимость осуществления более активного мониторинга в процессе финансового инвестирования. Следовательно, и управленческие решения, связанные с осуществлением финансового инвестирования, носят более оперативный характер. Слайд 225 Формы финансовых инвестиций Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в трех основных формах, представленных на слайде. Первая форма – инвестирование в уставные фонды совместных предприятий. Она тесно связана с операционной деятельностью. По своему содержанию во многом подменяет реальное инвестирование, являясь при этом менее капиталоемкой и более оперативной. Ключевой задачей выступает как получение высокой прибыли, так и установление форм финансового влияния на предприятия для обеспечения стабильного формирования операционной прибыли. Вторая форма представляет собой вложение капитала в доходные виды денежных инструментов. Направлена на эффективное использование временно свободных денежных активов компании. Основным видом денежных инструментов инвестирования выступают банковские вклады, которые обычно используются как краткосрочное инвестирование капитала для получения инвестиционной прибыли. Третья форма – это вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов. Она является наиболее перспективной и характеризуется инвестированием капитала в различные виды ценных бумаг, которые свободно обращаются на рынке ценных бумаг. Использование этой формы финансового инвестирования связано: – с широким выбором альтернативных решений как по инструментам инвестирования, так и по его срокам; – с более высоким уровнем государственного регулирования и защищенности инвестиций; – с развитой инфраструктурой фондового рынка; – с наличием оперативной информации о состоянии и конъюнктуре фондового рынка. Основной целью этой формы финансового инвестирования также является генерирование инвестиционной прибыли. В отдельных случаях она может быть использована для установления форм финансового влияния на отдельные компании при решении стратегических задач через приобретение контрольного пакета акций. Слайд 226 Этапы управления финансовыми инвестициями Итак, изучив особенности и формы финансового инвестирования, рассмотрим процесс управления финансовыми инвестициями предприятия, который осуществляется по основным этапам, представленным на слайде. Первый этап – анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций предприятия в предшествующем периоде. Второй этап – определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде. тот объем определяется размером заранее накапливаемых свободных финансовых средств. Заемные средства к финансовому инвестированию предприятия обычно не привлекаются. Третий этап – выбор форм финансового инвестирования. тот выбор зависит от задач предприятия. Например, это могут быть стратегические задачи, задачи прироста капитала, задачи получения текущего дохода и противоинфляционной защиты. От этого и будут зависеть формы финансового инвестирования. етвёртый этап – оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Методы такой оценки дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов. При этом основным показателем оценки выступает уровень их доходности, риска и ликвидности. Пятый этап – формирование портфеля финансовых инвестиций, которое осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются такие факторы, как тип портфеля финансовых инвестиций, необходимость диверсификации портфеля, необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие. И шестой этап – обеспечение эффективного текущего управления портфелем. В процессе оперативного управления портфелем обеспечивается своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его первоначального формирования. Слайд 227 Понятие ценной бумаги В процессе осуществления финансового инвестирования одной из важнейших задач выступает оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля. Направленность финансовых инвестиций предприятий в последнее время все больше ориентируется на инструменты рынка ценных бумаг. Различные инструменты фондового рынка составляют обычно до 80 % [восьмидесяти процентов] общего объема финансовых инвестиций предприятия. В связи с этим рассмотрим более подробно характеристики инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг. то такое ценная бумага? Определение ценной бумаги, прописанное в статье 142 [сто сорок второй] Гражданского кодекса Российской Федерации, представлено на слайде. Виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги и другие необходимые требования определяются законом или в установленном им порядке. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влекут ее ничтожность. Ценная бумага – это такая форма фиксации денежных отношений, которая сама является объектом этих отношений. При этом ценная бумага – это не товар и не деньги. е ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Иными словами, ценная бумага – форма существования капитала, отличная от его товарной, производственной и денежной форм, которая может передаваться вместо самого капитала, обращаться на рынке как товар и приносить доход. то особая форма существования капитала наряду с его существующими денежной, производственной и товарной формами. Слайд 228 Функции и виды ценных бумаг Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций. Одной из функций выступает перераспределение денежных средств между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, населением и сферами экономики, населением и государством и так далее. Функцией ценной бумаги является также обеспечение получения дохода на капитал и возврат самого капитала. Следующая функция заключается в том, что ценная бумага предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам помимо права на капитал. Например, право на управление, право на получение определенной информации, первоочередность в определенных случаях и так далее. Виды ценных бумаг устанавливаются статьей 143 Гражданского кодекса Российской Федерации и представлены на слайде. то те виды ценных бумаг, которые прописаны в кодексе. Мы видим, что перечень видов ценных бумаг остается открытым. Так, российское законодательство, а именно федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «Об инвестиционных фондах» и другие, относит к ценным бумагам также: – инвестиционный пай; – ипотечные ценные бумаги; – закладную; – опцион эмитента; – простые и двойные складские свидетельства; – российскую депозитарную расписку. Рассмотрим подробно два вида ценных бумаг – акции и облигации – важнейшие инструменты осуществления финансовых инвестиций. Слайд 229 Классификация ценных бумаг С точки зрения инвестиционных качеств, присущих ценным бумагам, можно классифицировать их по различным признакам. Так, по степени предсказуемости инвестиционного дохода различают долговые и долевые ценные бумаги. Долговые ценные бумаги удостоверяют право требования возврата долга и уплаты процентов за пользование займом. К ним относятся облигация, вексель, закладная. По долговым ценным бумагам инвестиционный доход предсказуем, величину будущего дохода можно определить в любой момент их обращения. то позволяет сопоставлять инвестиционные качества долговых ценных бумаг и по соотношению доходности и риска, и по соотношению доходности и ликвидности. Также долговым ценным бумагам присущи приоритетные права погашения обязательств при банкротстве эмитента. то существенно снижает уровень несистематического риска. Долевые ценные бумаги удостоверяют право на долю в праве собственности на имущество, а также право на долю в прибыли. К ним относятся акции, инвестиционные паи и ипотечный сертификат участия. Долевые ценные бумаги имеют низкий уровень предсказуемости их инвестиционного дохода. По долевым ценным бумагам при эффективной хозяйственной деятельности эмитента возможно получение более высокого дохода от инвестиций по сравнению с долговыми ценными бумагами того же эмитента. Также для долевых ценных бумаг характерна и более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции. Однако нестабильность инвестиционного дохода делает долевые ценные бумаги более рисковыми инструментами, так как они не защищены ни от систематического, ни от несистематического видов рисков. Низкая эффективность хозяйственной деятельности эмитента может привести не только к потере инвестиционного дохода по долевым ценным бумагам, но и к потере вложенного в них капитала. Слайд 230 Классификация ценных бумаг По уровню риска, в зависимости от эмитента ценной бумаги, различают следующие виды фондовых инструментов инвестирования. Во-первых, это государственные ценные бумаги, которые представлены в виде долговых обязательств, поэтому имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Отдельные виды государственных ценных бумаг выступают в качестве безрисковых активов. Уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, соответственно, тоже низкий. Государство имеет возможность влиять на уровень инвестиционного дохода по своим ценным бумагам через ключевую ставку. Также выделяют ценные бумаги муниципальных органов, это в основном долговые ценные бумаги. Уровень инвестиционных качеств таких ценных бумаг в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих регионов. Уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий, как и уровень дохода. Также можно выделить ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные качества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным и муниципальным ценным бумагам. В целом уровень риска зависит от вида ценных бумаг. И, наконец, различают ценные бумаги предприятий. Уровень инвестиционного риска по ценным бумагам предприятий наиболее высокий. Уровень риска также зависит от вида ценных бумаг. Слайд 231 Классификация ценных бумаг По уровню риска и ликвидности, связанным с периодом обращения, выделяют краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги. Период обращения краткосрочных ценных бумаг определяет достаточно высокий уровень их ликвидности на фондовом рынке. Кроме того, короткий период их обращения в значительной степени снижает уровень инвестиционного риска, связанного с изменением конъюнктуры финансового рынка и финансового состояния эмитентов. В то же время относительно низкий уровень риска и достаточно высокий уровень их ликвидности определяют сравнительно невысокий уровень инвестиционного дохода по таким фондовым инструментам. Уровень инвестиционных качеств долгосрочных ценных бумаг определяется противоположными характеристиками — низким уровнем ликвидности и, соответственно, более высоким уровнем инвестиционного риска. Следовательно, по таким фондовым инструментам предлагается и более высокий уровень инвестиционного дохода. Итак, мы рассмотрели общие особенности фондовых инструментов, определяющие их инвестиционные качества в соответствии с приведенной классификацией. Вместе с тем, главной задачей в процессе финансового инвестирования является оценка инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Такая оценка дифференцируется по основным видам ценных бумаг. Рассмотрим более подробно сущность и инвестиционные качества акций и облигаций. Слайд 232 Понятие акции Итак, рассмотрим подробно акции. Выпуск и обращение акций регламентируются Гражданским кодексом Российской Федерации, Законом об акционерных обществах, Законом о рынке ценных бумаг и другими нормативными актами, принятыми в установленном названными законами порядке. Определение, прописанное в статье 2 [два] Федерального закона «О рынке ценных бумаг», представлено на слайде. Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца, то есть акционера: – на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов; – на участие в управлении акционерным обществом; – и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является бессрочной ценной бумагой, то есть обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее акционерное общество. Акционерное общество не обязано ее выкупать. Целью выпуска акций могут выступать создание и учреждение новых акционерных обществ, реорганизация двух или нескольких акционерных обществ, мобилизация дополнительных денежных средств для увеличения уставного капитала. Различают также размещенные и объявленные акции. Размещенные акции – это реализованные акции. Они определяют величину уставного фонда акционерного общества. Объявленные акции – это акции, которые акционерное общество вправе размещать дополнительно к размещенным. Различают следующие виды акций: обыкновенные и привилегированные. Слайд 233 Обыкновенные акции Обыкновенные акции являются основой акционерного капитала и главным его управленческим инструментом. Основой для реализации прав по обыкновенным акциям служит ее номинальная стоимость. Основой оценки обыкновенных акций является ее курс – рыночная стоимость. Права владельца обыкновенных акций представлены на слайде. Так, обыкновенная акция дает право голоса, то есть право на управление деятельностью акционерным обществом посредством участия в собрании акционеров. Одна акция соответствует одному голосу. Держатели обыкновенных акций имеют право на получение дивидендов. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются в последнюю очередь после выплат по всем прочим ценным бумагам. Риск обладателей обыкновенных акций уравновешен тем, что доходы по ним не фиксируются, а представляют собой соответствующую долю чистой прибыли предприятия. При ликвидации предприятия владелец обыкновенной акции имеет право на получение его активов, но в последнюю очередь. Также владелец обыкновенной акции обладает правом на получение информации о деятельности акционерного общества. И, наконец, владелец обыкновенной акции имеет возможность получения права, в отличие от владельца привилегированной акции, на первоочередную покупку новых выпусков ценных бумаг компании. Слайд 234 Привилегированные акции Общество размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций. Привилегированные акции, иначе – преференциальные акции, как правило, не предоставляют право участвовать в голосовании на собрании акционерного общества. Однако такое право появляется у владельцев, если собрание принимает решение о невыплате дивидендов по привилегированным акциям или обсуждает вопросы, касающиеся имущественных интересов владельцев этих акций. Привилегированная акция дает акционеру право получения определенных дивидендов независимо от размера полученной чистой прибыли акционерного общества. Данная ценная бумага приносит фиксированный дивиденд, прописанный в Уставе, но выплата этого дивиденда производится исходя из финансового результата деятельности акционерного общества и по решению совета директоров. сли доходы по обыкновенным акциям устанавливаются в последнюю очередь по остатку прибыли после всех прочих платежей, то доходы по привилегированным акциям выплачиваются непосредственно перед ними. Тоже самое соблюдается и в отношении имущественного раздела при ликвидации предприятия. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 % [двадцати пяти процентов] от уставного капитала общества. Слайд 235 Виды привилегированных акций Виды привилегированных акций представлены на слайде. Различают кумулятивные и некумулятивные привилегированные акции. Кумулятивные привилегированные акции являются наиболее популярными. При выпуске данного вида акций предусматривается, что невыплаченный или не полностью выплаченный по ним дивидент, определенный в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Неуплата очередных дивидендов при этом не является нарушением обязательств со стороны эмитента. Владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право также участвовать в общем собрании с правом голоса по всем вопросам. Данное право акционеры могут реализовать, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием, на котором должно быть принято решение о выплате накопленных дивидендов в полной сумме. Однако решение принято не было, или же было принято решение о неполной выплате дивидендов. Право владельцев кумулятивных привилегированных акций участвовать в общем собрании акционеров прекращается сразу после того, как будут выплачены по этим акциям в полной сумме все накопленные дивиденды. Некумулятивные привилегированные акции не позволяют накапливать невыплаченные дивиденды. Владельцы этих акций теряют дивиденды, если эмитент не объявлял их выплату. Конвертируемые привилегированные акции могут обмениваться на обыкновенные акции данного общества или привилегированные акции иных типов на условиях, определенных в уставе общества. Условия конверсии разрабатываются заранее. Неконвертируемые привилегированные акции не могут обмениваться на обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. |