Инвестиции. Текст учебника. Слайд 1 Структура курса
 Скачать 2.2 Mb.
|
|
Слайд 236 Дробление и консолидация К выпускаемым акциям применяется процедура дробления, или сплит, и процедура консолидации. Дробление представляет собой прием, означающий замену одной акции на две и более, соответственно пропорциональным изменениям и номинальной, и, как следствие, рыночной стоимости. Цель дробления состоит в уменьшении номинальной стоимости, а, следовательно, ее рыночной цены. При этом расширяется круг потенциальных инвесторов, спрос на акции возрастает, следовательно, увеличивается их рыночная цена. то выгодно и акционерному обществу, и прежним владельцам акций. Например, уставный капитал был разделен на 1000 [одну тысячу] акций номиналом 1000 [одна тысяча] рублей и составлял 1000000 [один миллион] рублей. сли произошло дробление одной акции на две, то теперь уставный капитал будет разделен на 2000 [две тысячи] акций номиналом 500 [пятьсот] рублей, но по-прежнему величина уставного капитала будет составлять 1000000 [один миллион] рублей. Консолидация – это прием, обратный дроблению. То есть когда несколько акций объединяются в одну, при этом номинальная и рыночная стоимости увеличиваются в той же степени при сохранении величины уставного капитала, то есть суммарной номинальной стоимости акций. Например, уставный капитал был разделен на 1000 [одну тысячу] акций номиналом 1000 [одна тысяча] рублей и составлял 1000000 [один миллион] рублей. сли две акции были объединены в одну, то теперь уставный капитал будет разделен на 500 [пятьсот] акций номиналом 2000 [две тысячи] рублей, но по-прежнему величина уставного капитала будет составлять 1000000 [один миллион] рублей. Слайд 237 Виды стоимостей акций Виды стоимостей акций представлены на слайде. миссионная стоимость – это цена, по которой размещаются, покупаются и продаются акции при первичной эмиссии. Номинальная стоимость – стоимость, которая выражена в деньгах и записана на лицевой стороне акции. Номинальная стоимость показывает, какая часть имущества, то есть уставного капитала, приходилась на акции при учреждении акционерного общества. Номинальная стоимость является базой для определения эмиссионной и рыночной цены, используется для расчета дивиденда, для определения объема прав на имущество в случае ликвидации акционерного общества. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставный капитал акционерного. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества. Рыночная или курсовая стоимость, иначе – курс акции – это цена предложения и спроса на акцию на вторичном рынке ценных бумаг. Ажио – это ситуация, когда рыночная цена выше номинала. Дизажио – это ситуация, когда рыночная цена ниже номинала. Спред – разница между курсом продажи и покупки. От уставного фонда следует отличать понятие «капитализация». Капитализация — это показатель, характеризующий объем капитала компании в рыночной оценке, воплощенный в акциях. Капитализация определяется как суммарная текущая рыночная стоимость всех размещенных акций акционерного общества. Также выделяют балансовую и ликвидационную стоимости. Слайд 238 Формирование дохода по акциям Другой характеристикой акций является доход. Доход по акциям может быть представлен в двух формах: – в виде прироста курсовой стоимости; – а также в виде дивидендов. Изменение курсовой стоимости приносит доход в момент закрытия позиции по акции. сли этого не сделать своевременно, то курс акции может пойти в нежелаемую сторону. Прирост курсовой стоимости возникает по двум причинам. Во-первых, это спекулятивные сделки по перепродаже бумаг на фондовом рынке. Стоит отметить, что по той же причине рыночная стоимость акции может и упасть. Во-вторых, рыночная цена может вырасти за счет реального прироста активов предприятия. Получив чистую прибыль, акционерное общество ее распределяет. асть может быть выплачена в виде дивидендов, другая часть – реинвестирована для поддержания и расширения производства. Реинвестируемая прибыль, приобретающая форму основных и оборотных средств, реально наполняет внутреннюю стоимость акции и ведет, как правило, к росту ее рыночной стоимости. Другим источником дохода акционера являются дивиденды. Дивиденды – это прибыль, которую распределяет акционерное общество своим акционерам по итогам работы за год, полугодие, реже квартал. Дивиденды – это доход на акцию, периодически выплачиваемый акционерным обществом своим акционерам из части чистой прибыли. Дивиденды по акциям могут выплачиваться в следующих основных формах: в виде денег, в виде акций дополнительной эмиссии и в виде иных имущественных и финансовых ценностей. Слайд 239 Формирование дохода по акциям тобы получать дивиденды, достаточно владеть акциями на день закрытия реестра акционеров. Список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, одновременно является списком лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров. Совет директоров принимает решение о созыве общего собрания акционеров и назначает дату закрытия реестра. Закрытия реестров и собрания акционеров проходят в основном весной и летом. сли акционер попал в закрытие реестра, то ему придет приглашение на участие в собрании акционеров. Совет директоров рекомендует общему собранию акционеров выплатить ту или иную сумму дивидендов или же дивиденды не выплачивать вовсе. Иногда можно заметить, что после закрытия реестра рыночная цена акции снижается на размер дивиденда. то связано с тем, что рыночная цена формируется на основе всех факторов, и, несомненно, в дату закрытия реестра инвестор будет готов купить акцию по более высокой рыночной стоимости, чем на следующий день. Ведь он знает, что в цену акции заложен дивиденд, который будет, скорее всего, выплачен. Акционерам-физическим лицам дивиденды могут быть переведены на карточные счета, расчетные и иные счета в банках, выданы наличными денежными средствами в кассе общества, отправлены почтовым переводом в адрес акционера. Акционерам-клиентам брокеров дивиденды будут перечислены на их брокерские счета. По срокам выплата дивидендов может растягиваться на несколько месяцев, например, до конца финансового года. сли дивиденды были объявлены, то акционерное общество не вправе отказаться от их выплаты. В противном случае акционеры могут потребовать их выплаты через суд. Слайд 240 Оценка инвестиционных качеств акций Рассмотрим основные параметры оценки инвестиционных качеств акций. Первый параметр – это вид акций: обыкновенные или привилегированные. Второй параметр – это оценка отрасли, в которой осуществляет свою деятельность компания-эмитент. Такая оценка проводится на основе методики определения инвестиционной привлекательности отраслей экономики. Третий параметр – оценка основных показателей хозяйственной деятельности и финансового состояния компании-эмитента. та оценка дифференцируется в зависимости от того, предлагается ли акция на первичном или вторичном фондовом рынке. В первом случае основу оценки составляют показатели, характеризующие финансовое состояние эмитента и основные объемные показатели его хозяйственной деятельности. Во втором случае эта оценка дополняется показателями динамики обеспеченности акций чистыми активами акционерного общества, осуществляемой им дивидендной политики и так далее. етвертый параметр – оценка характера обращения акций на фондовом рынке. Данный вид оценки осуществляется по акциям, которые обращаются на вторичном фондовом рынке. Она связана, прежде всего, с показателями котировок и ликвидности. Важную роль в процессе этой оценки играет листинг. Пятый параметр – оценка условий эмиссии акции. Предметом такой оценки выступают: – цели эмиссии; – условия и периодичность выплаты дивидендов; – степень участия некоторых держателей акций в управлении; – иные сведения, содержащиеся в проспекте эмиссии. Необходимо при этом иметь в виду, что предполагаемый размер дивидендов по простым акциям может быть не выплачен. Слайд 241 Понятие облигации Далее рассмотрим более подробно сущность облигаций. Облигация – это срочная долговая ценная бумага, которая удостоверяет отношение займа между ее владельцем, то есть тем, кто ее покупает, и эмитентом, то есть тем, кто ее выпускает. митентом облигации может выступать как государство, так и предприятия. сли акция является долевой ценной бумагой, то облигация представляет собой долговое обязательство эмитента, то есть предоставленный ему кредит, оформленный в форме ценной бумаги. В связи с тем, что это долговое обязательство, платежи по облигации эмитент должен осуществлять в первую очередь, в отличие от акций, и, конечно, в обязательном порядке. Платежи обеспечиваются имуществом эмитента. Облигация является срочной ценной бумагой, то есть выпускается на определенный период времени и по истечении этого срока выкупается обратно эмитентом. митент обычно выкупает облигацию по номинальной стоимости, то есть при погашении бумаги инвестору выплачивается сумма, равная номиналу. По времени обращения облигации подразделяются на: – краткосрочные, сроком действия до одного года; – среднесрочные, сроком действия от 1 года до 5 лет; – долгосрочные облигации, срок обращения которых от 5 до 30 лет. В отношении российских государственных ценных бумаг закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» предусматривает, что они не могут выпускаться на срок более 30 лет. Минимальный срок, на который может выпускаться облигация, не ограничен. Однако в мировой практике существуют и бессрочные облигации, которые приносят лишь текущий доход, но срок выкупа по ним не определен. Облигации могут выпускаться с условием досрочного отзыва или погашения. Облигацию с правом досрочного отзыва эмитент имеет право отозвать до истечения установленного срока обращения. Облигация с правом досрочного погашения позволяет инвестору досрочно предъявить ее эмитенту для выкупа. Слайд 242 Требования к эмитенту Рассмотрим основные моменты, характеризующие выпуск облигаций. Выпуск облигаций разрешен только после полной оплаты уставного капитала эмитента. Соответствующие положения должны быть прописаны в уставе общества. Номинальная стоимость всех непогашенных выпусков облигаций не должна превышать размера его уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу для этих целей третьими лицами. При этом размещение облигаций без обеспечения может осуществляться не ранее третьего года существования эмитента и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов. В западных странах в отношении облигаций закрепилась практика присвоения рейтинга. Уровень рейтинга говорит о способности эмитента выполнять в срок свои обязательства по облигациям. Рейтинг не присваивается облигациям, выпущенным центральными государственными органами, поскольку они считаются абсолютно надежными. Слайд 243 Виды облигаций Основными видами облигаций выступают купонная и бескупонная облигации. Первый вид облигаций – купонная – представляет собой ценную бумагу, по которой выплачивается фиксированный доход, а в конце срока – номинальная стоимость. Доход по облигации называют процентом, или купоном. Поскольку для рыночной экономики характерна инфляция, то твердопроцентная бумага не всегда отвечает интересам инвесторов. Поэтому появились облигации с плавающим, то есть переменным купоном. Величина купона привязана к какому-либо показателю, например, ставке или индексу. В условиях инфляции обесценению подвергается и номинал бумаги. Поэтому существуют индексируемые облигации. У них плавающим является не только купон, но индексируется также и номинал. Второй вид облигаций – это бескупонные облигации. В качестве синонимов используются определения «облигация с нулевым купоном» или «чистая дисконтная облигация». Иногда вместо определения «чистая дисконтная облигация» говорят просто «дисконтная облигация». Первое понятие более корректно, так как купонная облигация тоже может торговаться с дисконтом. Бескупонная облигация — это ценная бумага, которая не имеет купонов, то есть по ней не предусмотрена периодическая выплата дохода. По бескупонной облигации доход инвестора возникает за счет разницы между ценой погашения облигации, то есть номиналом, и ценой приобретения данной облигации. Среднесрочная и долгосрочная бескупонные облигации могут оказаться выгодными для эмитента, так как не требуют ежегодного отвлечения средств для обслуживания долга, в отличие от купонной облигации. Слайд 244 Конвертируемые облигации Следующий вид облигации — это конвертируемая облигация. Конвертируемые облигации – это необеспеченные корпоративные облигации, владельцы которых могут обменять их на определенное количество обыкновенных акций компании-эмитента. Как показывает практика, конвертируемые облигации могут конвертироваться не только в обыкновенные акции, но и в привилегированные, а также в более сложные инструменты, например, в депозитарные расписки. В то же время следует отметить, что подавляющее большинство конвертируемых облигаций несут в себе право обмена на долевые ценные бумаги, каковыми являются акции и депозитарные расписки на акции. Именно возможность обмена на долевую ценную бумагу и в то же время гарантия получения фиксированного дохода в случае неблагоприятного развития событий и привлекают инвесторов на рынок конвертируемых облигаций. Таким образом, конвертируемые облигации сочетают в себе плюсы как долговых, так и долевых финансовых инструментов. Так, конвертируемая облигация дает ее обладателю право на получение фиксированного дохода от владения облигацией, а также право конвертации облигаций в обыкновенные акции предприятия, если это будет выгодно. То есть в том случае, если акции компании значительно увеличатся в цене. Вкладчик, приобретая конвертируемую облигацию, снижает риск, связанный с владением акцией, и при этом не упускает потенциальные выгоды, возникающие при успешной работе предприятия. Таким образом, преимущества для инвестора очевидны. Слайд 245 Формирование дохода по облигациям Рассмотрим, как формируется доход по облигациям. По купонной облигации доход формируется из двух частей. Первая – это купонный доход, вторая – это разница между ценой погашения, то есть номинальной стоимостью, и ценой покупки. Купонный доход выплачивается периодически, например, раз в год, в полгода, в квартал. Представляет собой определённый процент от номинальной стоимости. Например, номинальная стоимость облигации составляет 1000 [одну тысячу] рублей, купон 15 % [пятнадцати процентам]. Купонные выплаты составят 15 % [пятнадцать процентов] от 1000 [одной тысячи] рублей, то есть 150 [сто пятьдесят] рублей. В зависимости от ситуации на рынке купонная облигация может продаваться как по номиналу, так и дороже или дешевле номинала. сли облигация торгуется дешевле номинала, то разница между номиналом и сложившейся ценой называется скидкой, или дисконтом, или дизажио. В данном случае доход по облигации будет включать в себя и периодические купонные выплаты, и дисконт. сли облигация торгуется дороже номинала, то разница между ценой облигации и номиналом называется премией, или ажио. В этом случае доход по облигации будет включать в себя периодические купонные выплаты за вычетом уплаченной премии. сли же речь идет о бескупонной облигации, то доход по ней представляет собой разницу между номинальной стоимостью, то есть ценой погашения, и ценой покупки. Так как купонные выплаты по ней не предусмотрены, бескупонная облигация не может торговаться дороже номинальной стоимости, а до погашения всегда торгуется с дисконтом. Существуют также бессрочные облигации, по которым не предусмотрен возврат номинальной стоимости, а периодически выплачиваются только купонные выплаты. Слайд 246 Курс облигации Существует такое понятие, как курс облигации, или ее котировка, и все облигации котируются в процентах. При этом номинальная стоимость принимается за 100 % [сто процентов]. То есть курс облигации представляет собой отношение рыночной стоимости к номинальной стоимости, умноженное на 100 % [сто процентов]. Формула представлена на слайде. сли облигация торгуется с дисконтом к номиналу, то ее курс будет меньше 100 % [ста процентов]. сли облигация торгуется по номиналу, ее курс будет равен 100 % [ста процентам]. И если облигация торгуется с премией, то есть дороже номинала, ее курс будет составлять больше 100 % [ста процентов]. тобы узнать по котировке стоимость облигации в рублях, следует номинальную стоимость облигации умножить на курс облигации, выраженный в долях единицы. Изменение рыночной стоимости облигации измеряют в пунктах. Один пункт равен 1 % [одному проценту]. Слайд 247 Оценка инвестиционных качеств облигаций Интегральная оценка инвестиционных качеств облигаций осуществляется по следующим основным параметрам. Первый параметр – это характеристика вида облигации. Второй параметр – это оценка инвестиционной привлекательности региона. Данный вид оценки проводится только по облигациям внутреннего местного займа. Третий параметр – оценка финансовой устойчивости и платежеспособности компании-эмитента. Такая оценка проводится только по облигациям предприятий. Главной задачей такой оценки является выявление кредитного рейтинга предприятия, степени его финансовой устойчивости и ее прогноз на период погашения облигации. етвертый параметр – оценка характера обращения облигации на фондовом рынке. Основу такой оценки составляет изучение коэффициента соотношения ее рыночной цены и реальной стоимости. Наконец, пятый параметр – оценка условий эмиссии облигации. Предметом оценки являются: – цель и условия эмиссии; – периодичность выплаты процента и ее размер; – условия погашения основной суммы и другие показатели. При оценке следует иметь в виду, что более частая периодичность выплат может перекрыть выгоды для инвестора, получаемые от более высокого размера процента. |