Голикова, Хохленкова. Организация деятельности ЦБ. Статус, структура и основыфункционирования банкароссииглава 1
 Скачать 30.94 Mb.
|
|
ГЛАВА 10 ПРОГНОЗИРОВАНИЕ И АНАЛИЗ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ 10.1. ПОНЯТИЕ И СТРУКТУРА ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ Важнейшим количественным показателем денежного обращения является де- нежная масса. Денежная масса представляет собой совокупный объем покупательных и платежных средств, обслуживающих хозяйственный оборот и юри- дическим лицам и государству. Характеристика совокупного денежного оборота находит отражение в денежных агрегатах, которые являются показателями объема и структуры денежной массы. В экономической теории агрегат — это совокупность специфических экономических единиц, которые рассматриваются так, как если бы они составляли одну единицу. Денежные агрегаты используются для анализа количественных изменений де- нежного обращения на определенную дату и за определенный период, а также для разработки мероприятий по регулированию темпов изменения денежной массы и отдельных ее компонентов. На основании этого анализа Центральный банк выра- батывает основные ориентиры денежно-кредитной политики и осуществляет конт- роль за денежной массой в обращении. Исчисление денежной массы необходимо также для оценки взаимосвязи и взаимовлияния важнейших макроэкономических показателей в целях определения их прогнозных значений. Набор денежных агрегатов в разных странах различен. Однако принцип по- строения этого набора основан на том, что все блага можно ранжировать от абсо- лютно ликвидных до абсолютно неликвидных. Ликвидность — способность богатства быстро и без потерь превращаться в деньги и выполнять их основные функции. Последовательно присоединяя к наиболее ликвидным средствам менее ликвид- ные, мы получаем соответственно показатели МО, Ml, M2... (рис. 10.1). 134 Рис. Схема денежных агрегатов Некоторые экономисты считают, что ни один из используемых в настоящее время показателей не является оптимальным и необходимы дальнейшие исследо- вания и поиски показателя, адекватно количество денег в экономике. По-видимому, такой агрегированный показатель не может существовать, а речь должна идти о системе показателей, которые в совокупности дают представление о количестве и разновидностях денег (наличные, безналичные: в том числе депо- зиты до востребования, срочные депозиты, депозиты в иностранной валюте и Примером научного поиска является использование в настоящее время парал- лельно нескольких систем показателей в денежной а также новых, ранее не использовавшихся агрегатов. Так, в настоящее время в статистике Банка России информация об объеме, структуре и динамике денежной массы и ее отдельных ком- понентов представлена в следующих таблицах: «Денежная масса (национальное «Денежная база в широком определении»; «Обзор центрального банка»; «Обзор кредитных организаций»; «Обзор банковской системы». Методологической основой построения большинства показателей является схема денежного обзора, разработанная Международным валютным фондом (МВФ). Эта схема предусматривает формирование основных денежно-кредитных агрегатов на основе бухгалтерских данных об операциях и запасах Банка России, Министерства финансов РФ, кредитных организаций. Данные публикуются в сети Интернет, «Бюл- летене банковской статистики» и статистическом издании МВФ «International Financial Statistics». Остановимся вначале на классической схеме построения денежных агрегатов (табл. 10.1). В условиях значительной долларизации денежного обращения в Российской Фе- дерации в 1990-е гг. большое значение приобрел денежный агрегат М2Х («Широкие деньги»), который включает в себя помимо наличных денег и всех рублевых депози- 135 Т а б л и ц а Денежные агрегаты и особенности их определения в России тов также депозиты в иностранной валюте. С учетом изложенного выше структуру денежной массы в РФ можно представить следующим образом (рис. 10.2). Рис. Формирование денежных в РФ Краткая характеристика денежных агрегатов В таблице «Обзор банковской системы» содержится денежный агрегат «Наличная валюта вне банковской системы». Этот показатель составлял 5 069 253 млн руб. на 1 мая г. Это наиболее ликвидная часть денежной массы, доступная для немед- ленного использования в качестве покупательного и платежного средства. «Налич- ная валюта вне банковской системы» включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (банкноты и монету) за исключением сумм наличности, находящейся в кассах Банка России и кредитных организаций. В таблице «Денежная масса (национальное аналогичный показатель называется агрегатом МО («Наличные В таблице «Обзор банковской системы» отражаются также два денежных агрегата: и «Другие депозиты». Показатель Ml формируется как совокупность агрегатов «Наличная валюта вне банковской системы» и «Переводные депозиты», которые вклю- чают остатки средств резидентов РФ (юридических и физических лиц) на расчетных, текущих и иных счетах до востребования (в том числе счетах для расчетов с исполь- зованием пластиковых открытых в Банке России и действующих кредитных организациях в валюте РФ. Ml представляет собой все денежные средства в эконо- мике страны, которые могут быть немедленно использованы как средство платежа. На 1 мая 2011 г. «Переводные депозиты» составляли 5 380 650 млн руб., а агрегат — 10 449 903 млн руб. 136 Агрегат «Другие депозиты» включает банковские депозиты, которые непосред- ственно не используются экономическими агентами как средство платежа, а исполь- зуются для сбережения, т.е. менее ликвидны, чем Это срочные депозиты в ва- люте РФ и все виды депозитов в иностранной валюте, а также счетов в драгоценных металлах, включая начисленные проценты по депозитным операциям. Величина агрегата «Другие депозиты» на 1 мая г. составляла 13 285 468 млн руб., в том числе в национальной валюте — 9 596 725 млн руб., в иностранной валюте - 3 688 743 млн руб. Совокупность агрегатов Ml и «Другие депозиты» формирует агрегат «Широкая денеж- масса» Величина агрегата М2Х на 1 мая г. оставила 23 млн руб. В таблице «Денежная масса (национальное содержится агрегат «Де- нежная масса» (М2). «Денежная масса» (М2) — это сумма наличных денег в обраще- нии и безналичных средств. В показатель денежной массы в национальном опреде- лении включаются все средства нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций и физических лиц, являющихся резидентами РФ, в наличной и безна- личной формах в рублях. В отличие от показателя «Широкая денежная масса», в по- казатель «Денежная масса в национальном определении» не включаются депозиты в иностранной валюте. В составе денежной массы выделено два компонента: «Наличные деньги» (МО) — банкноты и монеты в — и «Безналичные средства» — остатки средств юридических (кроме кредитных организаций) и физических лиц на счетах до вос- требования и срочных счетах, открытых в кредитных организациях в валюте РФ, а также начисленные проценты по ним. В показатель «Безналичные средства», в от- личие от показателя «Депозиты, включаемые в широкую денежную массу», в таблице «Обзор банковской системы» не включаются депозиты в иностранной валюте. На 1 мая г. безналичные средства составили 14 руб., а агрегат М2 — 20 046, 6 млрд Важнейшим компонентом денежной массы является денежная база. Банк России использует этот агрегат в узком и широком определениях: • Денежная база в узком определении включает наличные деньги в обращении с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций и обязательные ре- зервы кредитных организаций в Банке Объем узкой денежной базы на 1 мая г. составил 5951,1 млрд руб. • В денежную базу в широком определении дополнительно включаются остатки на корреспондентских счетах и депозиты кредитных организаций в Банке России, а также облигации Банка России, находящиеся у кредитных организаций. На 1 мая г. денежная база в широком определении составляла 7285,4 млрд руб. Узкая денежная база представляет собой часть широкой денежной базы, на кото- рую Центральный банк может непосредственно воздействовать. Широкая денежная база — количество денег, выпущенное Центральным банком страны (предложение денег). Экономисты иногда называют денежную базу деньгами повышенной мощности (high-powered money), так как они лежат в основе денежной системы. Величину широкой денежной базы можно определить по балансу Банка России. Это сумма статей пассива «Наличные деньги в обращении» и «Средства на счетах в Банке России кредитных организаций-резидентов». 1 Аналогичен показателю «Наличная валюта вне банковской системы» в таблице «Обзор банков- ской системы». 2 См.: Бюллетень банковской статистики. № 6. С. 3 Для более точного расчета денежной базы в узком определении следует брать остатки средств кредитных организаций, находящиеся на резервном счете в Банке России, отражающиеся в активах балансов кредитных организаций. 137 Денежная база служит одним из основных показателей, применяемых для мони- торинга экономических процессов. Изменяя величину денежной базы, Банк России регулирует объем всей денежной массы и тем самым воздействует на уровень цен, деловую активность и другие процессы в экономике. Одна часть денежной базы (наличные деньги в обращении) входит в состав де- нежной массы непосредственно, а другая (средства кредитных организаций в Банке России) вызывает многократное увеличение денежной массы в виде банковских депозитов. Это обусловлено тем, что общая сумма средств кредитных организаций на счетах в Банке России при предоставлении первыми кредитов своим клиентам остается неизменной (происходит лишь перевод средств с корсчета одного банка на корсчет другого), а сумма банковских депозитов и, следовательно, объем денежной массы возрастают. Это связано со способностью банковской системы создавать де- позиты на основе выдачи банковских ссуд. Степень кумулятивного (многократного) увеличения депозитов в процессе кре- дитования измеряется (банковским) (Бм), исчисляемым по Бм обязательных резервов. Итак, величина депозитного (банковского) мультипликатора обратно пропорци- ональна норме обязательных Степень кумулятивного воздействия денежной базы на объем денежной массы определяется денежным мультипликатором (Дм ) по формуле: Дм = М2 / Денежная база. Смысл этой формулы заключается в следующем. Если, например, денежный мультипликатор равен 5, то это означает, что каждый рубль денежной базы обладает способностью создавать денежную массу в сумме 5 руб. По данным Банка России, денежный мультипликатор по денежной базе в широ- ком определении • на 1 января 2005 г. — (прирост к началу предыдущего года — • на 1 января 2006 г. — 2,08 (прирост к началу предыдущего года — • на 1 января 2007 г. — (прирост к началу предыдущего года — 5,2%); • на 1 января 2008 г. — 2,41 (прирост к началу предыдущего года — • на 1 января 2009 г. — 2,33 (снижение по сравнению с началом предыдущего года • на 1 января 2010 г. — 2,36 (прирост к началу предыдущего года — • на 1 января г. — 2,44 (прирост к началу предыдущего года — 3,5%). Из приведенных данных видно, что величина денежного мультипликатора в Рос- сии очень невелика (в развитых странах он может равняться 5), но имеет некоторую тенденцию к росту (за исключением кризисного 2008 г.). Это свидетельствует о не- достаточной способности отечественной банковской системы создавать безналичные денежные средства в экономике и трансформировать сбережения в инвестиции. В развитых странах показатель почти не отличается по ликвидности от МО, так как происходит беспрепятственный перелив отдельных компонентов и МО. Депозитный (мультипликатор расширения депозитов) — число, на которое умножается прирост резервов, чтобы рассчитать прирост общего объема депозитов в банков- ской системе. 2 О норме обязательных резервов подробнее см. гл. учебника. 3 Денежный мультипликатор — число, на которое умножается денежная база, чтобы получить общее количество денег в обращении. Квартальный обзор инфляции. 1 квартал. г. С. 44. 138 В России между показателями МО и Ml разрыв по уровню ликвидности. Это связано по большей части с тем, что общепринятым средством обращения и платежа в нашей стране являются наличные деньги. Это вызывает постоянное стрем- ление коммерческих структур максимизировать свою наличность (путем предельно возможного расширения трансформируемых безналичных остатков на расчетных счетах в наличные или благодаря формальному занижению выручки от реализации товаров). Неучтенные суммы наличных денег используются в хозяйственном обороте юридических лиц для быстрой оплаты и осуществления необходимых срочных затрат (особенно это проявлялось в условиях кризисных 1990-х гг.), а также в теневом сек- торе экономики для ухода от налогообложения. Однако большая часть наличности используется в повседневной жизни населе- нием, так как именно население является в значительной мере потребителем конеч- ной продукции. Как уже говорилось, в процессе деятельности коммерческих банков происходит трансформация более ликвидных денежных агрегатов в менее ликвидные (депозит- ная эмиссия коммерческих банков). Данный процесс является объектом денежно- кредитного регулирования со стороны центрального банка. Поскольку банковская система СССР была построена на разграничении налич- ного и безналичного денежного оборотов, использовались различные методы и ин- струменты их регулирования. Не допускался свободный перелив денежных средств из безналичной в наличную денежную форму. В условиях современной России происходит полный отказ от разделения кассо- вого и денежно-кредитного планирования, переход к анализу и прогнозированию состояния денежного обращения в целом, тех параметров, которые дают представ- ление о динамике совокупного денежного оборота и необходимости выпуска новых денег. Банк России осуществляет контроль за формированием денежного предложения и регулирует ликвидность банковской системы с учетом тенденций в развитии спроса на деньги. Ежегодно в «Основных направлениях единой государственной денежно- кредитной политики» Банк России дает подробный анализ состояния денежной сферы за несколько месяцев текущего года и прогноз основных параметров на пред- стоящий год. Основные параметры развития экономики, динамики денежной массы и инструменты проведения денежно-кредитной политики варьируются в зависи- мости от цены на нефть. Так, в г. предполагался рост спроса на деньги (по агре- гату М2) в интервале Поскольку фактически сложившиеся в г. цены на нефть оказались ближе всего к третьему (самому оптимистичному) сценарию, имели место высокие темпы роста спроса на деньги. Этому способствовали также темпы роста ВВП на уровне 4% и продолжающиеся процессы дедолларизации эко- номики. Динамика денежной массы определяет инфляционные риски в средне- и дол- госрочный период. Достаточно продолжительное (в течение предыдущих двух лет) снижение годовых темпов роста денежной массы ограничивало давление со сто- роны денежных факторов на динамику инфляции в 2009 г. и первой половине 2010г. Оживление экономики, укрепление рубля (преимущественно в 1 квартале 2010), а также замедление инфляции обусловливали продолжение начавшегося в преды- дущем году увеличения спроса на деньги. Росло и денежное предложение. После острой фазы финансово-экономического кризиса рост денежной массы во многом носил восстановительный характер и на 1 октября г. годовой темп прироста денежного агрегата М2 составил 31,2%. Оценка темпов прироста денежного агрегата М2 в целом за 2010 г. повышена до 25-28% (рис. 10.3). 139 В годы финансовой стабильности сложились благоприятные тенденции в изме- нении структуры денежной массы, такие рост безналичной составляющей и снижение доли наличных денег, опережающий рост срочных вкладов населения и депозитов нефинансовых организаций, снижение доли депозитов в иностранной валюте. В условиях финансово-экономического кризиса в структуре денежной массы могут наблюдаться неблагоприятные изменения. В частности, в период наблюдав- шейся в конце 2008 — первой половине 2009 г. девальвации рубля росла доля депо- зитов в иностранной валюте. Согласно предварительным данным, объем депозитов в иностранной валюте в долларовом эквиваленте за январь — сентябрь г. сократился на в то время как за аналогичный период предыдущего года этот показатель возрос на 15,6%. В ре- зультате доля депозитов в иностранной валюте в структуре денежного агрегата М2Х снизилась до 16,8% на 1 октября 2010 г. (на 1 октября 2009 г. — 22,1%). Тем не менее годовые темпы прироста широкой денежной массы М2Х в январе — сентябре г. увеличивались и, по предварительным данным, на 1 октября 2010 г. составили 22,9%. Объем денежной базы в широком определении, характеризующий денежное предложение со стороны органов денежно-кредитного регулирования, за ян- варь — сентябрь 2010 г. увеличился на 10,2% (за соответствующий период 2009 года он снизился на 13,9%). Годовой темп прироста широкой денежной базы на 1 октября 2010 г. составил 48,3% (на 1 октября 2009 г. ее объем сократился по сравнению с аналогичной датой предыдущего года на Опережающий рост денежной базы по сравнению с денежной массой отражает снижение денежного мультипликатора, составившее за рассматриваемый период Такая динамика стала следствием существенного роста уровня ликвидности банковского сектора: отношение сово- купных банковских к депозитам, включаемым в состав денежной массы (М2), возросло с 13,0% на 1 октября 2009 г. до 19,4% на 1 октября 2010 г. Это отражает потенциальную возможность расширения банковского кредитования. |