Технологическое предпринимательство и инновационное развитие бизнеса
 Скачать 4.27 Mb.
|
|
Разработка и производство Гл. инженер 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Инженер 2 2 2 3 4 5 б 7 8 9 10 11 12 12 Техник - - - 1 1 1 2 2 2 2 2 2 3 3 Другое - - - - - - - - 1 1 1 1 1 1 Всего 3 3 3 5 б 7 9 10 12 13 14 15 17 17 Продажи и маркетинг Директор по маркетингу 1 1 1 1 1 1 1 I I 1 1 1 1 I Менеджер проекта 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 3 3 Агент по про- дажам 1 1 1 2 2 2 3 3 3 4 4 4 б 6 всего 3 3 3 4 4 4 6 6 6 7 7 7 10 10 Административные Ген. директор 1 1 1 1 1 1 1 I 1 1 1 1 I I Финансовый директор 1 1 1 1 1 1 1 I 1 1 1 1 I I Бухгалетр 1 1 1 1 1 1 1 I 1 1 1 1 2 2 Секретарь 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Всего 4 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 5 6 б Всего сотруд- ников 10 10 10 13 14 16 20 21 23 25 26 27 33 33 92 Следующий шаг проиллюстрирован в таблице 19 «Прогноз по персо- налу (в денежных единицах)», которая формируется на основе данных таб- лицы 18 «Прогноз по персоналу (в людях)» и представлении о типичных зарплатах сотрудников различных категорий. Здесь же разумно учесть и накладные расходы (в виде налогов, отчислений), которые сопутствуют вы- плате зарплаты. Таблице 19 Прогноз по персоналу (в денежных единицах) Год 1 Зар- плата в мес. Янв Фев Map Апр Май Июн ЕСД и др. 128% 128% 128% 128% 128% 128% Разработка и производство Главный инженер 3 000 3 780 3 780 3 780 3 780 3 780 3 780 Инженер 1 600 4 032 4 032 4 032 6 048 8 064 10 080 Техник 9 000 - - - 11 340 11 340 11 340 Другое 1 000 - - - - - - Всего 7 812 7 812 7 812 21 188 23 184 26 200 Продажи и маркетинг Директор по марке- тингу 2 500 3 150 3 150 3 150 3 150 3 150 3 150 Менеджер проекта 2 000 2 320 2 520 2 520 2 520 2 520 2 520 Агент по продажам 500 630 630 630 1 260 1 260 1 260 Всего 6 300 6 300 6 300 6 930 6 930 6 930 Административные Генеральный директор 5 000 6 300 6 300 6 300 6 300 6 300 6 300 Финансовый директор 3 500 4 410 4 410 4 410 4 410 4 410 4 410 Бухгалетр 1 500 1 890 1 890 1 890 1 890 1 890 1 590 Секретарь 800 1 008 1 008 1 008 1 008 1 008 1 008 Всего 13 608 13 608 13 608 13 608 13 608 13 608 Всего сотрудников Всего 27 720 27 720 27 720 41 708 43 722 46 738 Следующий шаг – это прогноз по продажам. Необходимо прикинуть: когда будет продана первая лицензия? Сколько их будет продано в первый год? Как вырастут продажи во второй год? Таблица 20 иллюстрирует про- гноз по объему продаж и выручке, а также себестоимость двух продуктов компании. Предполагается, что пока компания не сможет продавать по крайней мере по 40 единиц первого продукта, она не станет запускать вто- рой продукт. Прогноз продаж коррелирует с прогнозом по персоналу: в июле первого года предполагается нанять дополнительного менеджера про- екта и агента по продажам, перед тем как запускать продукт № 2 в августе. 93 Таблица 20 План продаж технологического проекта План продаж Год 1 Янв Фев Map Апр Май Июн Июл Авг Единицы продукции Продукт 1 - 10 10 10 20 20 20 40 Продукт 2 - - - - - - - 10 Всего единиц - 10 10 10 20 20 20 50 Цена за единицу продукта Продукт 1 - 300 300 300 300 300 300 300 Продукт 2 - - - - - - - 200 Продажи Продукт 1 - 3 000 3 000 3 000 6 000 6 000 6 000 12 000 Продукт 2 - - - - - - - 2 000 Всего продаж - 3 000 3 000 3 000 6 000 6 000 6 000 14 000 Себестоимость единицы продукта Продукт 1 - 150 150 150 150 150 150 110 Продукт 2 - 140 Себестоимость Продукт 1 - 1 500 1 500 1 500 3 000 3 000 3 000 4 400 Продукт 2 - - - - - - - 1 400 Полная себестоимость - 1 500 1 500 1 500 3 000 3 000 3 000 5 800 После прогноза продаж – доходов компании – необходимо сделать прогноз расходов компании, который складывается из бюджетов отдельных подразделений. Сюда включаются все основные категории расходов по ключевым подразделениям (или категориям). Прогноз расходов складыва- ется из данных таблицы 21 о зарплате, величины комиссионных агентам по продаже, ожидаемых затрат на расходные материалы, маркетингового бюд- жета, предположений о том, насколько и как быстро придется расширять офис и т.д. Таблица 21 Расходы по подразделениям технологического проекта Расходы Год 1 Янв Фев Map Апр Май Июн Июл Авг Разработка и производство Зарплата и соц. пакет 7 812 7 812 7 812 21 168 23 184 25 200 38 556 40 572 Расходные материалы 1 500 1 500 1 500 2 500 3 000 3 500 4 500 5 000 Другое - - - 15 000 - - - 10 000 Всего 9 312 9 312 9 312 38 668 26 184 28 700 43 056 55 572 Продажи и маркетинг Зарплата и соц. пакет 6 300 6 300 6 300 6 930 6 930 6 930 10 080 10 080 Комиссионные 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 4 000 4 000 Выставки и реклама - - - - - - - - Всего 8 300 8 300 8 300 8 930 8 930 8 930 14 080 14 080 94 Административные Зарплата и соц. пакет 13 608 13 608 13 608 13 608 13 608 13 608 14 616 14 616 Аренда 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 Другое 2 000 2 000 2 000 2 600 2 800 3 000 4 000 4 200 Всего 30 608 30 608 30 608 31 208 31 408 31 608 33 616 33 816 Всего операционных расходов 48 220 48 220 48 220 78 806 66 522 69 238 90 752 103 468 Затем все расходы и доходы из таблиц 19, 20 и 21 собираются в таб- лицу 22, формируя тем самым прогноз по прибылям и убыткам (profit and loss – P&L). Здесь уже возникают первые чисто финансовые показатели, ха- рактеризующие правильность выбора бизнес модели и разумность заклады- ваемых операционных расходов. Таблица 22 Прогноз по прибылям и убыткам технологического проекта (помесячно) Прибыли и убытки помесячно Год 1 Янв Фев Map Апр Май Июн Июл Авг Продажи Продукт 1 - 3 000 3 000 3 000 6 000 6 000 6 000 12 000 Продукт 2 - - - - - - - 2 000 Всего продаж - 3 000 3 000 3 000 6 000 6 000 6 000 14 000 Себестоимость - 1 500 1 500 1 500 3 000 3 000 3 000 5 800 Валовая прибыль - 1 500 1 500 1 500 3 000 3 000 3 000 8 200 Расходы Производство 9 312 9 312 9 312 38 668 26 184 28 700 43 056 55 572 Маркетинг и про- дажи 8 300 8 300 8 300 8 930 8 930 8 930 14 080 14 080 Административные 30 608 30 608 30 608 31 208 31 408 31 608 33 616 33 816 Всего расходов 48 220 48 220 48 220 78 806 66 522 69 238 90 752 103 468 Операционная при- быль 48 220 46 720 46 720 77 306 63 522 66 238 87 752 95 268 Так, показатель валовой прибыли отражает эффективность производ- ственного процесса, а динамика операционной прибыли показывает, когда можно ожидать достижения точки операционной безубыточности (breakeven). P&L вместе с предполагаемыми инвестициями дает возможность по- строить прогноз денежных потоков (cash flow), пример которого приведен в таблице 23. Анализируя P&L и cash flow, можно попытаться оценить, насколько заложенные предпосылки реалистичны, а предложенная бизнес- модель компании жизнеспособна. 95 Таблица 23 Прогнозные денежные потоки технологического проекта (помесячно) Денежный поток Год 1 Янв Фев Map Апр Май Июн И юл Авг Начальный баланс 100 000 51 780 505 060 458 340 381 034 317 512 251 274 163,522 Прибыль (убыток) 48 220 46 720 46 720 77 306 63 522 66 238 87 752 95 268 Инвестиции - 500 000 - - - - - - Изменение баланса 48 220 453 280 46 720 77 306 63 522 66 238 87 752 95 268 Конечный баланс 51 780 505 060 458 340 381 034 317 512 251 274 163 522 68 524 Денежный поток («cash-flow», «сальдо реальных денег») представ- ляет собой разность между притоком (поступлением) и оттоком (выпла- тами) денежных средств на каждом шаге расчета. NCF t = CIF t – COF t , где NCF – чистый денежный поток (сальдо денежных средств); CIF и COF – денежные поступления и выплаты по проекту. В этот момент происходит проверка бизнес-модели проекта. Основ- ным показателем служит динамика денежного потока компании. Если на ка- ком-то этапе случается отрицательный денежный поток, то нужно либо со- кращать расходы, либо увеличивать продажи, либо предусматривать допол- нительные инвестиции. ЗАДАНИЕ Определите приемлемые источники финансирования для вашего про- екта и обоснуйте свой выбор, руководствуясь материалом, изложенным в данном разделе. ДЛЯ ЗАПИСЕЙ ________________________________________________________ ________________________________________________________ ________________________________________________________ ________________________________________________________ ________________________________________________________ ________________________________________________________ ________________________________________________________ ________________________________________________________ ________________________________________________________ ________________________________________________________ 96 13. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА Оценка эффективности и инвестиционной привлекательности проек- тов с давних времен была темой, которой уделялось внимание на самом вы- соком государственном уровне. В этой главе вы получите ответы на следу- ющие вопросы: как оценить инвестиционную привлекательность проекта? Каким образом рассчитать денежные потоки проекта? Какие существуют методы оценки эффективности проекта? Как оценить проект на ранних ста- диях развития? Инвестиционная привлекательность и эффективность проекта Оценка эффективности инновационного проекта необходима для успешного привлечения венчурного инвестора (бизнес-ангела, венчурного фонда и пр.), который в свою очередь заинтересован в достижении проектом ожидаемой рыночной стоимости. По сути, эффективность проекта пред- определяет его рыночную стоимость и, соответственно, должна обосно- ванно максимизироваться. Однако нужно учитывать, что: − инициатор проекта скорее будет проводить расчеты для того, чтобы подтвердить свое положительное мнение об идее; − венчурного инвестора интересует вся информация о проекте, и в особенности негативные риски и угрозы. В результате столкновения нескольких альтернативных мнений (см. рис. 16) резко возрастают требования к качеству оценки инновационного проекта. Эффективность рассчитывается на весь срок жизни инновационного проекта, который называется расчетным периодом. При оценке проектов используются такие виды эффективности, как эффективность проекта в целом, эффективность участия в проекте, а также оценивается стоимость проекта. Эффективность проекта в целом определяется для того, чтобы оце- нить потенциальную привлекательность проекта для его вероятных участ- ников, а также с целью поиска инвесторов (см. рис. 16). Эффективность участия в проекте определяется с целью оценки воз- можности реализуемости проекта с точки зрения отдельных его участников и с учетом их интересов. В то же время важно отметить, что на ранних стадиях развития ком- пания (проект) может не иметь финансовых показателей или иметь отрица- тельные финансовые показатели, в таком случае оценка его эффективности происходит на основе оценки его нефинансовых показателей или на основе прогнозной оценки ее стоимости. 97 Рис. 16. Пирамида ключевых игроков инновационного проекта Расчетный период проекта – промежуток времени от момента начала реализации проекта до его завершения, за который рассчитываются плани- руемые затраты и результаты проекта при определении его эффективности. Измеряется количеством интервалов планирования или шагов расчета. Ша- гом расчета может быть месяц, квартал или год. Модели оценки эффективности и стоимости должны учитывать не только будущие денежные потоки, но и нефинансовые показатели. Напри- мер, такие как: маркетинговое сопровождение создания новых продуктов, качество персонала и его мотивацию, общую стратегию компании, наличие подтверждений успешности нового товара (повторные покупки клиентов), маркетинговые преимущества компании (динамика роста потенциального рынка, технологические преимущества самого проекта и т.д.) (рис. 17). В качестве критерия экономической эффективности может рассмат- риваться чистая прибыль инновационного предприятия либо его потенци- альная капитализация (прогнозная стоимость проекта). Однако в инновационном предпринимательстве зачастую компания оценивается не по текущему уровню прибыли, а по его потенциалу в буду- щем, который может быть отражен в прогнозном денежном потоке компа- нии. В этой связи компания чаще оценивается по ее потенциальной стоимо- сти, которая все же зависит в том числе и от текущей прибыли компании. Особенностью инновационных проектов является существенный вре- менной период получения эффекта, который определяется значительной длительностью исследовательских стадий. Часто на момент начала проекта понятна только его идея. Это особенно характерно для инновационных стар- тапов на ранних стадиях их формирования. 98 Рис. 17. Пример нефинансовых и финансовых показателей, влияющих на оценку эффективности и стоимости инвестиционного проекта В целях оценки эффективности инновационного проекта возможно применение модели П. Боера, где стадии развития инновационного проекта разбиваются для удобства анализа на следующие стадии: инкубационная, состоящая из шести этапов, понимается как стадия развертывания проекта и к ней применяется термин «инновационное окно». После наступления ста- дии «зрелого» роста оценка эффективности не заканчивается, а будет при- меняться подход, используемый Ф. Уэбстером, а именно фазы насыщения и спада, в которых возможны как «гибель» технологии, так и существование на уровне рентабельности традиционного проекта (рис. 18). Рис. 18. Кривая наличности по стадиям жизненного цикла компании Денежные потоки инновационного проекта Денежный поток («cash-flow», «сальдо реальных денег») представ- ляет собой разность между притоком (поступлением) и оттоком (выпла- тами) денежных средств на каждом шаге расчета. 99 NCF t = CIF t – COF t , где NCF – чистый денежный поток (сальдо денежных средств); CIF и COF – денежные поступления и выплаты по проекту. Необходимым условием принятия инновационного проекта является положительное сальдо суммарного денежного потока (Net Cash Flow) в за- данном временном интервале. Отрицательная величина сальдо свидетель- ствует о финансовой неокупаемости проекта при заданной (выбранной) норме доходности. Методы оценки эффективности проектов Для оценки эффективности проектов используются различные ме- тоды. Все применяемые на практике методы чаще всего делят на две группы: 1. Статические методы – в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, учитываются как равноценные. 2. Динамические методы – в которых финансовые показатели методом дисконтирования приводятся к единому моменту времени, обеспечивая их сопоставимость. Расчет показателей эффективности проектов осуществля- ется в соответствии с Методическими рекомендациями и на основе между- народных стандартов UNIDO. Статические методы оценки эффективности проектов используются для предварительной оценки инвестиционной привлекательности иннова- ционных проектов, и поэтому рекомендуются на ранних этапах их экспер- тизы. Для расчета абсолютных критериев эффективности, характеризую- щих доход по проекту (без учета стоимости денег во времени), часто приме- няется метод анализа точки безубыточности (критического объема продаж). Группа методов динамической оценки эффективности инновацион- ных проектов основана на концепции дисконтирования. Дисконтирование – это приведение будущих денежных поступлений и выплат по проекту к настоящему периоду. Целью данной процедуры яв- ляется определение ценности будущих поступлений от реализации того или иного проекта с позиции текущего момента. Приведение к текущему моменту времени будущих денежных пото- ков на t-м шаге расчета проекта производится путем их умножения на коэф- фициент дисконтирования (или коэффициент приведения) αt, определяемый для постоянной нормы дисконта: 𝛼𝛼 𝑡𝑡 = 1 (1 + 𝑅𝑅) 𝑡𝑡 где t – номер шага расчета (t = 1, 2, …, T); T – длительность проекта (количество шагов расчета); R – норма дисконта. 100 Под нормой дисконта понимается минимально приемлемая для инве- стора норма дохода на вложенный в проект капитал. Норма дисконта обоб- щенно отражает влияние окружающей среды проекта и уровень доходности на рынке капиталов. Она определяется, как правило, на основе оценки дру- гих альтернативных видов деятельности (или проектов), которые представ- ляют интерес для вложения денежных средств. Чистая текущая стоимость – |