Управление активами. Тема Активы компании понятие, структура и представление На слайде представлены вопросы первой темы Активы компании понятие, структура и представление
 Скачать 1.04 Mb.
|
|
Тема 2. Методы управления активами В теме «Методы управления активами» сначала будут рассмотрены следующие вопросы: ‒ задачи управления активами компании; ‒ формирование активов компании; ‒ этапы формирования активов. Далее обратимся к источникам информации и выясним, какое значение они имеют. Затем будут рассмотрены основные методы анализа активов. Вы узнаете, для чего используется горизонтальный и вертикальный анализ активов и в чем заключается метод R-анализа [эр анализа]. Слайд 17 Остановимся на цели и задачах управления активами, так как именно за счет основной деятельности генерируется дополнительный доход компании. Итак, основная цель в управлении активами состоит в росте стоимости компании на рынке. Для реализации этой цели необходимо решение основных задач. Первая задача заключается в формировании необходимого объема и состава активов, которые будут обеспечивать и поддерживать темпы операционной деятельности компании. Реализация этой задачи осуществляется в определении потребности в активах. Вторая задача управления активами – обеспечение максимальной доходности активов с учетом уровня коммерческого риска. Реализуется за счет использования активов в наиболее эффективных направлениях деятельности компании. Необходимо понимать, что достижение максимального уровня доходности приводит к росту коммерческих рисков. Поэтому следующая задача заключается в обеспечении минимального уровня коммерческого риска использования активов с учетом уровня их доходности. Решение задачи может быть достигнуто диверсификацией операций и направлений операционной деятельности компании, а также применением эффективных форм страхования. Кроме этого, важной задачей является обеспечение постоянной платежеспособности компании. Эта задача решается за счет эффективного управления остатками денежных активов и их эквивалентов. Однако следует иметь в виду, что излишки денежных активов под влиянием инфляции снижают свою стоимость. Наконец, оптимизация оборота активов. Решение возможно за счет управления потоками активов и сокращения совокупных затрат на организацию оборота активов. Слайд 18 Обратите внимание, что отдельные задачи в управлении активами носят разнонаправленный характер, хотя и взаимосвязаны между собой, и поэтому должны быть наиболее оптимизированы для достижения роста стоимости компании на рынке. Итак, наиболее важным является процесс формирования активов. На слайде последовательно представлены его этапы. На первом этапе проводится анализ обеспеченности компании активами. Первоначально определяется общая стоимость активов, используемых компанией в анализируемом периоде. Общая стоимость рассчитывается как средняя по каждому из этапов и по периоду в целом. Итак, в общую стоимость активов компании включаются сумма основных средств по остаточной стоимости, сумма нематериальных активов по остаточной стоимости и сумма оборотных активов всех видов. Далее выявляется динамика общей стоимости активов компании в рассматриваемом периоде. Следует заметить, что здесь используются методы горизонтального – трендового анализа, проводится расчет показателей абсолютной суммы прироста активов в отдельные этапы и темповые показатели динамики общей стоимости активов. В конце первого этапа анализируется обеспеченность предприятия активами. Для этого используется показатель удельной стоимости активов в расчете на единицу реализуемой продукции или услуги. На слайде он представлен формулой 8. Здесь [цэ малая] – удельная стоимость активов на единицу реализуемой продукции или услуги; [а с черточкой] – средняя стоимость активов предприятия; [вэ] – объем реализации в рассматриваемом периоде. Результаты обеспеченности компании активами на последнем из этапов рассматриваемого периода позволяют оценить потенциал компании. Слайд 19 Обратимся ко второму этапу формирования активов, на котором определяется потребность в общем объеме активов на будущий период. Если компания уже осуществляет деятельность, то потребность в активах определяется на основе планируемого объема прироста реализации продукции и удельной стоимости активов. Если компания вновь создана, то состав и объем активов имеет некоторые отличия. Так, в составе оборотных активов будет отсутствовать дебиторская задолженность. Эквиваленты денежных средств и краткосрочные финансовые инвестиции будут сведены до минимального значения. Кроме того, в составе запасов отсутствуют запасы готовой продукции. Соответственно, определение потребности в активах для новой компании будет проводиться по следующим видам: основные средства, нематериальные активы, запасы товарно-материальных ценностей, денежные активы и прочие виды. Проведенные расчеты позволяют определить общую потребность в операционных внеоборотных и оборотных активах вновь создаваемой компании. Обратите внимание, что потребность во внеоборотных активах рассчитывается как сумма потребностей в основных средствах, нематериальных активах и прочих видах внеоборотных активов. Соответственно, потребность в оборотных активах определяется как сумма потребности в запасах товарно-материальных ценностей, денежных активов и прочих видов оборотных активов. Слайд 20 Остановимся на этапе оптимизации состава активов в будущем периоде. На слайде последовательно представлены стадии оптимизации. На первой стадии определяем оптимальное соотношение объемов оборотных и внеоборотных активов компании. Здесь для оценки результатов оптимизации соотношения активов используется коэффициент маневренности операционных активов, который рассчитывается по формуле 9. Где [ка с индексом эм] – коэффициент маневренности активов компании; [эс тэ а] – сумма оборотных активов компании; [а] – общая сумма всех активов компании. На второй стадии находим наиболее оптимальное соотношение активной и пассивной частей внеоборотных активов. Обратите внимание, что к активной части относятся оборудование и технические средства, задействованные в производственной деятельности, а также нематериальные – обслуживающие операционный процесс. Пассивная часть включает здания и помещения, в которых осуществляется производственный процесс, а также оборудование, используемое в управлении операционной деятельностью. И, наконец, на последней стадии определяется оптимальное соотношение товарно-материальных запасов, текущей дебиторской задолженности, денежных активов и их эквивалентов. Заключительный этап в процессе формирования активов состоит в подборе прогрессивных видов активов. Выбор достигается на основе сравнительной оценки различных элементов активов по критериям производительности, надежности и качества. Слайд 21 Рассмотрим значение источников информации и их элементов в управлении активами. Обратите внимание, что чем в большем объеме сформированы активы компании и более разнообразен состав активов, тем усиливается роль качества информации, необходимой для эффективного управления. Так, система информационного обеспечения управления активами представляет собой комплекс, который обеспечивает подбор необходимых показателей для проведения анализа и планирования активов компании. Система информационного обеспечения управления активами определяется особенностями отрасли, в которой осуществляет деятельность компания, организационно-правовой формой компании, размерами и степенью диверсификации деятельности компании. Следует отметить, что показатели системы формируются за счет внешних и внутренних источников информации. Слайд 22 Показатели, формируемые за счет внешних источников, включают четыре группы. Первая группа показателей – это макроэкономические и отраслевые показатели развития. К показателям макроэкономического развития относятся: динамика объема внутреннего валового продукта; динамика объема национального дохода; уровень инфляции; учетная ставка или, как в России, ключевая ставка центрального банка. В показатели отраслевого развития входят такие информативные показатели как: ‒ динамика объема производства или реализации продукции; ‒ средний объем активов, приходящихся в расчете на единицу продукции; ‒ средняя производительность активов; рентабельность активов по отрасли и другие, представленные на слайде. Перечисленные показатели первой группы служат основой проведения анализа и прогнозирования условий внешней экономической среды. Информационным источником являются данные служб государственной статистики. Слайд 23 Во вторую группу входят показатели финансового и товарного рынков. В этой группе выделяют рыночные показатели фондового рынка, рыночные показатели рынка реальных капиталов, рыночные показатели товарного рынка. На слайде представлены информативные данные названных показателей. Рассмотрим их более подробно. Рыночные показатели фондового рынка содержат такие информативные данные, как виды основных инструментов фондового рынка, котировки по основным видам фондовых инструментов, объемы сделок и сводные индексы фондового рынка. Далее остановимся на рыночных показателях рынка реальных капиталов. К ним относятся виды средств труда, обращающиеся на биржевом и внебиржевом товарных рынках, а также предлагаемые на рынке виды нематериальных активов и виды сырья и материалов. Еще показателями являются котировки цен основных реальных капиталов, объемы сделок по основным видам реальных капиталов на биржевом рынке, индексы цен. В рыночные показатели рынка товаров входят объемы спроса и предложения в соответствующих сегментах регионального рынка товара, диапазон цен на отдельные товары с учетом их позиций на рынке, индекс динамики цен на региональном рынке. Показатели этой группы необходимы для формирования активов и формирования портфеля инвестиций. Обратите внимание, что источником по группе рыночных показателей являются публикации в периодических изданиях и соответствующих электронных источниках информации. Слайд 24 Следующая группа показателей характеризует деятельность контрагентов и конкурентов. Формирование этих показателей зависит от вида деятельности контрагентов и конкурентов. Выделяют показатели, характеризующие деятельность партнеров – банков, лизинговых компаний, поставщиков сырья и материалов и так далее. Источниками показателей служат публичная отчетность контрагентов и конкурентов и соответствующие рейтинги компаний, например, рейтинг надежности коммерческих банков. И, наконец, четвертая группа – нормативные показатели, установленные правовыми актами. Эти показатели включают нормативные показатели по формированию и использованию активов и нормативные показатели отдельных сегментов финансового и товарного рынков. Источником являются нормативно- правовые акты. Нормативные показатели учитываются при выработке управленческих решений. Слайд 25 Остановимся на показателях, формируемых из внутренних источников. В первую группу входят показатели результатов формирования и использования активов компании в целом. Показатели этой группы используются внешними и внутренними пользователями. Областью применения является экспресс-анализ и текущее планирование активов. Источник показателей первой группы основывается на показателях бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах. Выделяют следующие показатели: ‒ основные показатели активов компании, в которых отражается динамика стоимости активов в целом и отдельных их видов в сопоставлении с основными источниками финансирования; ‒ основные показатели оценки эффективности использования активов компании, то есть результаты сопоставления объема активов с объемом произведенной продукции, суммой полученной прибыли и другими конечными результатами. С помощью этих показателей можно получить общее представление об эффективности активов; ‒ факторные показатели, влияющие на формирование и использование активов компании, которые представлены данными, необходимыми для проведения факторного анализа. Слайд 26 Следующая группа показателей – это показатели результатов функционирования активов в разрезе видов деятельности, структурных подразделений и различных операций компаний. Выделим показатели, входящие в состав этой группы: ‒ основные показатели, связанные с формированием активов; ‒ основные показатели, связанные с использованием активов. Обратите внимание, что состав показателей аналогичен показателям предыдущей группы. Показатели второй группы формируются для обеспечения оперативного управления формированием и использованием активов компании в соответствующей структуре. В третью группу входят внутренние нормативы и плановые показатели формирования и использования активов. Эти показатели используются в текущем контроле за формированием и использованием активов. Внутренние нормативы содержат показатели удельного расхода сырья и материалов на производство продукции, технической и технологической производительности отдельного оборудования, минимальной ликвидности активов и тому подобное. Плановые показатели формирования и использования активов включают показатели текущих планов деятельности компании, связанных с рассматриваемым объектом управления. Использование внутренних и внешних показателей позволяет создать в компании информационную систему с целью эффективного применения методов управления активами. Слайд 27 Рассмотрим методы анализа. Анализ активов представляет собой процесс исследования результативных показателей, их формирования и использования в компании с целью повышения эффективности применения. Как правило, методы анализа активов позволяют получить объективную количественную оценку результатов. Рассмотрим наиболее используемые методы анализа активов. Первый метод – метод горизонтального анализа основан на расчете динамических показателей активов во времени. Такими показателями являются темпы роста, или темпы прироста, отдельных финансовых показателей за рассматриваемые периоды. Остановимся на следующих видах метода горизонтального анализа: ‒ метод горизонтального анализа динамики показателей отчетного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода. Предыдущим периодом является предшествующий отчетному периоду месяц, квартал или год; ‒ метод горизонтального анализа показателей за ряд предшествующих периодов, который позволяет определить линию тренда выбранных показателей в динамике. Все перечисленные методы позволяют построить модели, которые используются в процессе планирования активов компании. Второй метод – метод вертикального анализа, основанный на ранжировании финансовых показателей компании и расчете удельного веса укрупненных элементов финансовых показателей. Обратите внимание на наиболее распространенные виды: ‒ метод вертикального анализа активов по видам деятельности компании; ‒ метод вертикального анализа объема и состава активов по внутренним подразделениям компании; ‒ метод вертикального анализа используемых операционных внеоборотных и оборотных активов компании. Слайд 28 Третий метод анализа активов – метод сравнительного анализа, с помощью которого проводится сопоставление отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе использования этого метода рассчитываются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. Следующий метод – метод R-анализа [эр анализа], или метод финансовых коэффициентов, который основан на расчете абсолютных показателей. В данном методе используются показатели рентабельности, ликвидности, производительности и оборачиваемости активов. Обратите внимание, что для управления денежными активами широко используются коэффициенты ликвидности, но предварительно активы компании группируются по уровню ликвидности. С помощью коэффициентов оборачиваемости активов можно охарактеризовать степень деловой активности компании. И последний метод, на котором мы остановимся, – метод интегрального анализа, с помощью которого проводится многофакторная оценка условий формирования финансовых показателей. Наибольшее распространение получили следующие методы: метод Дюпона, SWOT [свот] -анализ и метод портфельного анализа. Метод Дюпона был разработан в американской компании «Дюпон» и основан на ранжировании коэффициентов рентабельности. Метод SWOT [свот] -анализа представляет собой исследование сильных и слабых сторон компании в части возможностей эффективного использования активов, а также влияния внешних факторов на развитие компании. Метод портфельного анализа основан на применении теории портфеля. Согласно этой теории «эффективный портфель» включает в свою структуру набор ценных бумаг, позволяющих снизить уровень риска и повысить соотношение уровня прибыльности и риска. В следующих темах курса «Управление активами компании» остановимся более подробно на отдельных методах управления активами. Слайд 29 Тема 3. Управление оборотными активами компании В теме «Управление оборотными активами компании» будут рассмотрены понятие и классификация оборотных активов, а также выделены основные характерные черты оборотных активов. В последующих темах курса «Управление активами» более подробно остановимся на отдельных видах и методах их управления, акцентируем внимание на расчете операционного, производственного и финансового циклов. Выясним как проводится оптимизация оборотных активов. В управлении активами большое внимание уделяется управлению оборотными активами компании. Конечно, это связано с большим количеством элементов в их составе и ролью в обеспечении показателей платежеспособности и рентабельности. На слайде представлены группы оборотных активов по классификационным признакам. Одним из самых используемых признаков являются финансовые источники формирования активов компании. Этот признак позволяет выделить валовые, чистые и собственные оборотные активы. Так, чистые оборотные активы определяются по формуле 10. Здесь [эн цэ а] – суммарная стоимость чистых оборотных активов компании; [эс тэ а] – суммарная стоимость оборотных активов компании; [эc тэ эль] – сумма краткосрочных финансовых обязательств компании. Собственные оборотные активы являются той частью активов, которая сформирована за счет собственного капитала. На слайде представлена формула 11, с помощью которой рассчитывается сумма собственных оборотных активов. Здесь [цэ эс а] – суммарная стоимость собственных оборотных активов компании; [эль тэ эль] – долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы. Обратите внимание: если компания не привлекает долгосрочный заемный капитал для финансирования, то суммарная стоимость собственных и чистых оборотных активов будут равны. Второй критерий классификации – по элементам оборотных активов. Здесь выделяют следующие виды активов: запасы сырья, материалов, полуфабрикатов, готовой продукции, текущая дебиторская задолженность и денежные активы. Слайд 30 Следующий признак классификации учитывает характер участия активов в операционном процессе. Согласно этому признаку оборотные активы объединяются в следующие группы. Первая группа – оборотные активы, которые обслуживают производственный цикл компании. Вторая – оборотные активы, обслуживающие только финансовый цикл компании. Величина этих активов может быть рассчитана как суммарная стоимость всех товарно-материальных запасов и текущей дебиторской задолженности за вычетом суммы кредиторской задолженности. Последний признак классификации активов основывается на периоде функционирования оборотных активов. По этому признаку выделяют постоянные и переменные оборотные активы. Остановимся на этих видах активов более подробно. Итак, постоянная часть оборотных активов представлена неизменной частью их величины, которая не зависит от колебаний сезона или других факторов. Как правило, эта часть оборотных активов становится основой планирования активов в будущем периоде. Переменная часть оборотных активов характеризуется той частью активов, которая связана с возрастанием объема производства и реализации продукции в сезон. Это приводит к необходимости формирования в отдельные периоды деятельности компании товарно-материальных запасов. Разумеется, классификация оборотных активов компании не ограничивается перечисленными признаками. Слайд 31 Выделим положительные и отрицательные стороны оборотных активов. Положительной характеристикой оборотных активов являются следующие особенности. Во-первых, это способность к структурным изменениям, в результате которых они преобразуются из одного вида в другой. Во-вторых, высокая степень их адаптации к изменениям конъюнктуры товарного и финансового рынков. Также отметим высокую ликвидность оборотных активов: при необходимости значительная часть активов может быть преобразована в денежные средства. И последняя особенность – это легкость управления, поскольку реализация решений осуществляется в течение короткого периода времени. Обратим внимание на недостатки. Денежные активы и их эквиваленты, а также текущая дебиторская задолженность в результате инфляционных процессов подвержены потере стоимости. Излишние оборотные активы не способствуют формированию дополнительного дохода, а в отдельных случаях приводят к дополнительным затратам. Например, излишние товарно-материальные запасы увеличивают затраты по их хранению. Отрицательной особенностью является подверженность товарно- материальных запасов потерям в результате их естественной убыли. И, наконец, недобросовестность партнеров увеличивает риск потерь. Слайд 32 Положительной особенностью оборотных активов является их способность к трансформации из одного вида в другой. Для более глубокого понимания этой особенности обратимся к кругообороту оборотных активов. Кругооборот оборотных активов представляет собой операционный цикл – период, в течение которого происходит смена отдельных их видов. Это время между приобретением производственных запасов и получением денежных средств от реализации произведенной продукции или услуги. Остановимся на стадиях операционного цикла и формах оборотных активов. На первой стадии активы в форме денежных средств и их эквивалентов применяются для приобретения входящих запасов. На второй – входящие запасы превращаются в запасы готовой продукции в результате производственной деятельности компании. В дальнейшем запасы готовой продукции реализуются потребителям и преобразуются в текущую дебиторскую задолженность до наступления срока их оплаты. И на последней стадии текущая дебиторская задолженность вновь преобразуется в активы в форме денежных средств и их эквивалентов. Теперь перейдем к рассмотрению операционного, производственного и финансового циклов компании. Важной характеристикой операционного цикла является продолжительность, которая рассчитывается в днях и определяется по формуле 12. Здесь [тэ с индексом о цэ] – продолжительность операционного цикла; [тэ с индексом один] – средний период оборота запасов сырья, материалов и другого; [тэ с индексом два] – средний период оборота запасов готовой продукции; [тэ с индексом три] – средний период оборота инкассации текущей дебиторской задолженности. Операционный цикл включает производственный и финансовый циклы. Продолжительность производственного цикла [тэ с индексом и цэ] определяется по формуле 13 и охватывает период полного оборота материальных элементов оборотных активов. Где [тэ с индексом четыре] – средний период оборота запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; [тэ с индексом пять] – средний период оборота незавершенного производства; [тэ с индексом шесть] – средний период оборота готовой продукции. Продолжительность финансового цикла [тэ с индексом цэ цэ] определяется по формуле 14, [тэ с индексом семь] – средний период оборота текущей кредиторской задолженности. Слайд 33 Как видим, между продолжительностью производственного и финансового циклов компании существует взаимосвязь. Рассмотрим формирование циклов обращения оборотных активов компании на конкретном примере. В некоторой компании периоды оборота товарно-материальных запасов имеют различную продолжительность. Так, средний период оборота запасов сырья и материалов t 4 [тэ с индексом четыре] равен 20 дням, а средний период оборота незавершенного производства [тэ с индексом пять] составляет 10 дней. Обратите внимание, что средний период оборота готовой продукции [тэ с индексом шесть] длится 15 дней. Показатели финансового цикла имеют следующую продолжительность. Средний период оборота текущей дебиторской задолженности [тэ с индексом три] составляет 20 дней, а средний период оборота кредиторской задолженности [тэ с индексом семь] равен 18 дням. Необходимо рассчитать продолжительность операционного, производственного и финансового циклов компании. Переходим к решению. Для определения продолжительности производственного цикла подставляем значения в формулу 13. Результат проведенных расчетов – продолжительность производственного цикла составляет 45 дней. Далее определяем продолжительность финансового цикла, подставляя исходные значения в формулу 14. Значение продолжительности финансового цикла – 47 дней. И, наконец, приступаем к определению операционного цикла. Обратите внимание, что [тэ с индексом один] включает t 4 [тэ с индексом четыре] и [тэ с индексом пять]. Воспользуемся формулой 12 и подставим исходные значения. В результате расчетов получаем, что продолжительность операционного цикла составляет 65 дней. Результаты расчетов приведены на слайде. Таким образом, продолжительность циклов компании может быть различной. Слайд 34 Как вы помните, основная задача в управлении оборотными активами заключается в оптимизации их состава и формировании достаточного объема. Рассмотрим последовательность формирования достаточного объема оборотных активов. Основным критерием здесь является уровень эффективности использования активов и возможного риска потерь. В первую очередь необходимо провести анализ объема и состава оборотных активов в предшествующем периоде. Как правило, определяются мероприятия по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, производственного и финансового циклов компании. Делать это необходимо осторожно, чтобы сокращение продолжительности отдельных циклов не привело к снижению объемов производства и реализации продукции. Следующим шагом должен стать выбор политики формирования оборотных активов, а также планируемого объема производства и реализации продукции или услуги. При сокращении продолжительности операционного цикла необходимо оптимизировать объем и уровень видов оборотных активов. Критерием этого шага является выработка норм периода оборота и суммарная стоимость активов. И завершающий шаг – определение общего объема оборотных активов компании на будущий период. На слайде представлена формула 15, по которой рассчитывается общий объем оборотных активов. Где [а] – общий объем оборотных активов на конец будущего периода; [эр эс] – суммарная стоимость запасов сырья и материалов на конец будущего периода; [эф гэ и] – суммарная стоимость запасов готовой продукции на конец будущего периода; [дэ и] – величина текущей дебиторской задолженности на конец будущего периода; [цэ а] – величина денежных активов на конец будущего периода; [о цэ а]– величина прочих оборотных активов на конец будущего периода. Слайд 35 Теперь рассмотрим, каким образом определяется оптимальное соотношение постоянных и переменных элементов оборотных активов. Так как потребность в отдельных элементах оборотных активов подвержена колебаниям в зависимости от сезонных факторов, при текущей деятельности компании требуется учитывать сезонную составляющую. Сезонные изменения представляют собой разницу между максимальной и минимальной потребностью оборотных активов на протяжении календарного года. Сначала проводится анализ динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за месяц. Для детального анализа рассматриваются несколько лет и определяется динамика среднего сезона. Также детальный анализ может быть проведен по отдельным элементам оборотных активов. Далее по результатам графика динамики сезона рассчитываются коэффициенты минимального и максимального уровней оборотных активов по отношению к их среднему значению. По результатам всех расчетов определяется сумма постоянных и переменных элементов оборотных активов. На слайде представлена формула 16, с помощью которой определяется сумма постоянных элементов. Где [эс тэ а с индексом эф] – сумма постоянных элементов оборотных активов в будущем периоде; [эс тэ а с чертой]– средняя сумма оборотных активов компании в будущем периоде; [ка с индексом минимум] – коэффициент минимального уровня оборотных активов. По формуле 17 определяется максимальная сумма переменных элементов оборотных активов в будущем периоде. [эс тэ а с индексом вэ максимум] – максимальная сумма переменных элементов оборотных активов в будущем периоде; [ка с индексом максимум] – коэффициент максимального уровня оборотных активов; Средняя суммарная стоимость переменных элементов оборотных активов в будущем периоде может быть определена по формуле 18. Где [эс тэ а с индексом вэ и чертой] – средняя сумма переменных элементов активов в будущем периоде. Как вы понимаете, выбор источников финансирования будет зависеть от соотношения постоянных и переменных элементов оборотных активов. Слайд 36 |