Лекции финансовый менеджмент. ЛЕКЦИИ ФИН МЕН. Тема Цели, задачи, эволюция финансового менеджмента Цель лекции
 Скачать 235.46 Kb.
|
|
Тема 14. Управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами Цель лекции: Рассмотреть содержание процесса управление оборотными активами, виды стратегии финансирования оборотных средств, источники краткосрочного финансирования. Вопросы лекции: 1.Содержание процесса управления оборотными активами. 2 Оборачиваемость денежных средств. 3. Виды стратегии финансирования оборотных средств. 4. Источники краткосрочного финансирования. Содержание лекции 1.Содержание процесса управления оборотными активами. Оборотные активы – это активы компании, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла. С позиции финансового менеджмента оборотные активы классифицируются по следующим признакам. 1. По характеру финансовых источников формирования выделяют валовые, чистые и собственные. а) валовые оборотные активы характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала. б) чистые активы характеризуют ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала за минусом краткосрочных пассивов. в) собственные оборотные активы представляют собой ту часть оборотных активов формируемые за счет собственного капитала компании. Оборотные активы и политика управления этими активами важны, прежде всего, с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности компании. Поскольку во многих случаях изменение величины оборотных активов сопровождается и изменением краткосрочных пассивов, поэтому эти объекты учета рассматриваются совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом. Пассивы в свою очередь подразделяются на собственные и заемные. Собственные средства, долгосрочные кредиты и займы относятся к постоянным пассивам; краткосрочный кредит и займы, срок погашения которых наступил в данный период, составляют в сумме краткосрочные (текущие) пассивы. Поскольку основной задачей краткосрочного финансового планирования является обеспечение и поддержание ликвидности фирмы, необходимо проанализировать коэффициент текущей ликвидности, исчисляемый путем деления стоимости оборотных средств на сумму краткосрочных пассивов и характеризующий уровень ликвидности фирмы. А также коэффициенты: обеспеченность ликвидными активами, рассчитываемые делением более ликвидной части оборотных средств (денежные средства, ликвидные ценные бумаги и дебиторская задолженность) на величину прогнозируемых ежедневных денежных расходов. Он показывает число дней, в течение которых фирма может работать исключительно за счет имеющихся у нее в данный момент ликвидных активов. Коэффициент быстрой ликвидности равен величине оборотных средств за вычетом товарно - материальных запасов, деленной на сумму краткосрочных пассивов. Этот коэффициент не учитывает сумму ТМЗ в величине оборотных активов, поскольку этот элемент наименее ликвиден. Коэффициент обеспеченности абсолютно ликвидными активами определяется как отношение денежных средств и ликвидных ценных бумаг к ежедневным денежным операционным расходам. С позиции факторного анализа выделяются следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющие в системе финансового менеджмента производственные запасы, дебиторскую задолженность, денежные средства и их эквиваленты, краткосрочные пассивы. Производственные запасы – это запасы сырья и материалов, незавершенное производство, готовая продукция и прочие запасы. Как правило, образования запасов связано не только с издержками по хранению, но и рисками порчи и устранения товаров, а также с вмененной стоимостью капитала, т.е. нормой прибыли, которая могла быть получена в результате других инвестиционных возможностей с эквивалентной степенью риска. Хранения определенного вида оборотных активов в том или ином объеме носит специфический для данного вида активов характер. Например, большой запас готовой продукции сокращает возможность образования дефицита продукции при высоком спросе, или же большое количество заказов на сырье и материалы. Задача финансового менеджера – проанализировать издержки связанные с хранением запасов, и подвести разумный баланс. Дебиторская задолженность - это неоплаченные счета по расчетам за товары, работы, услуги и т.п. Специфический элемент дебиторской задолженности – векселя к получению, являющиеся по существу коммерческими ценными бумагами. Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью является определение степени риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам. Денежные средства и их эквиваленты – наиболее ликвидная часть оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. К эквивалентам денежных средств относят ликвидные краткосрочные финансовые вложения, ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти. 2 Оборачиваемость денежных средств. Поскольку оборотные активы выражаются в денежной стоимости для краткосрочного финансового планирования, весьма важна концепция денежного кругооборота, т.е. цикл обращения денежных средств. Рассмотрим элементы периода обращения денежных средств. 1. Период обращения товарно-материальных запасов – средняя продолжительность времени, необходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализации: Период обращения запасов = 360\ себестоимость реализованной продукции: запасы. Например, себестоимость реализованной продукции составляет 16 млн дол., средние товарно–материальные запасы равны 2 млн. дол. Период обращения товарно-материальных запасов составляет 45 дней (16 :2=8: 360:8 =45. 2. Период обращения дебиторской задолженности – среднее количество дней, необходимое для превращения дебиторской задолженности в денежные средства. Этот показатель иногда называют оборачиваемостью дебиторской задолженности в днях (DSO). DSO = дебиторская задолженность \выручка от реализации: 360. Например, дебиторская задолженность составляет 1млн. дол.: выручка от реализации составляет 15 млн. дол., следовательно, период обращения дебиторской задолженности равен 24 дня (1млн дол.: 15млн. дол.): 360 = 24 дня. Это означает, что требуется 24 дня после продажи товара, чтобы дебиторская задолженность была превращена в наличные денежные средства. 3. Период обращения кредиторской задолженности − средний промежуток времени между покупкой материалов, начислением расходов по оплате труда и соответствующими платежами. Например, допустимая отсрочка платежа по расчетам за полученное сырье по оплате труда составляет 20 дней. 4. Период обращения денежных средств равен промежутку времени между расходами фирмы на производственные ресурсы и получением выручки от продажи продукции. Это означает, что период обращения денежных средств, является периодом, в течение которого фирма испытывает трудности с оборотным капиталом и выражается формулой: Период обращение запасов + период обращения − период обращения = дебиторской кредиторской задолженности задолженности = период обращения денежных средств. На нашем примере период обращения денежных средств составляет 49 дней (45+ 24 -20). Как правило, фирма старается, как можно больше сократить период обращения денежных средств. Поскольку это увеличивает прибыль, так как сокращение периода обращения уменьшает потребность во внешних источниках финансирования, снижая тем самым себестоимость реализованной продукции. Период обращения денежных средств, может быть сокращен различными путями; наиболее распространенными являются: а) сокращения периода обращения ТМЗ за счет более быстрого производства и реализации товаров; б) сокращения периода обращения дебиторской задолженности за счет ускорения расчетов; в) удлинения периода обращения кредиторской задолженности. Эти действия следует осуществлять до тех пор, пока они не станут приводить к увеличению себестоимости продукции или сокращению выручки от реализации. Рекомендуемая литература 1. Ю. Ф. Бригхем, Л. Гапенски. Финансовый менеджмент, 2 тома, пер. с англ. «Экономичекая школа». С – Петербург. 2004., 1166 стр. 2. Ю. Ф. Бригхем, М.С. Эрхардт Финансовый менеджмент. 10-ое изд-е, пер. с англ. «Питер СПБ» 2005. 960 стр. 3.И.Я. Лукасевич Финансовый менеджмент» «Эксмо» М.: 2009г -775с 4. Финансовый менеджмент под ред. Е. С. Стояновой изд-во «Перспектива» М: 2007, 650 стр. Дополнительная учебная литература 1. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с. 2. Шим Дж.К., Сигел Дж.Г. Основа коммерческого бюджетирования. -СПб.: Азбука 2001. Тема 15. Управление денежными средствами Цель лекции: На теоретическом уровне рассмотреть теории определение оптимального уровня денежных средств. Вопросы лекции:1.Бюджет денежных средств. 2.Определение оптимального уровня денежных средств: 2.1) Модель Баумоля; 2.2) Модель Миллера-Орра; 2.3) Концепция модели Стоуна. 3. Методы управления денежными средствами Содержание лекции 1. Бюджет денежных средств. Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности является целью управления денежными средствами компании. Управление денежными потоками включает в себя расчет времени обращения денежных средств, анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п. Компания оценивает свою потребность в наличных средствах в процессе составления своего финансового плана. Для этого, проводится прогноз изменений или потребностей в основных, оборотных средствах в соответствии со временем осуществления требуемых для этого платежей. Эта информация соотносится с прогнозами об оборачиваемости средств в дебиторской задолженности о датах и величине выплачиваемых налогов, дивидендов и процентов. Вся информация обобщается в бюджете денежных средств, которая отражает предполагаемые фирмой прогнозные денежные поступления и выплаты за рассматриваемый период. Бюджет состоит из трех глав с разбивкой по дням и неделям на предстоящий месяц. В первом разделе отражается денежный поток: выручка от реализации и приобретение сырья. Во второй главе – поступление в виде выручки от реализации, оплата сырья и расходы, которые фирма произвела в данный месяц. Разница между денежными поступлениями и выплатами представляет собой изменение денежного потока за месяц. В третьем разделе прежде рассчитывается остаток денежных средств на начало каждого месяца при условии, что фирма не имеет займов. К этому остатку плюсуется приток или отток денежных средств предыдущего месяца, что в итоге определяется остаток денежных средств на конец месяца при условии, что фирма не пользовалась внешними источниками финансирования. Затем определяется необходимая сумма денежных средств, для этой цели вычитается из рассчитанного денежного остатка установленный норматив денежных средств, что и представляет собой потребность в кредитах или излишек денежных средств. 2. Определение оптимального уровня денежных средств. Одной из основных задач финансового менеджера при управлении денежными средствами является определение оптимального остатка. При этом возникают вопросы: почему наличные средства остаются свободными, а не используются в полном объеме для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процентов? Ответ заключается в том, что денежные средства имеют абсолютную ликвидность по сравнению с ценными бумагами. Облигациями, например, невозможно без потерь расплатиться в магазине, такси и т.п. Различные виды оборотных активов имеют различные ликвидности, под которыми понимается продолжительность временного периода необходимого для конвертации данного актива в денежное средство; неодинаковы и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежные средства имеют абсолютную ликвидность. Чтобы оплатить счета поставщиков, фирма или компания, должна иметь определенный уровень ликвидности. Его поддержка связана с некоторыми расходами, точный расчет, которого практически невозможен. В этой связи принят, в качестве цены за поддержание ликвидности, возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги (концепция альтернативных затрат). Основанием для такого решения является безрискованность гос. ценных бумаг. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, а, следовательно, и одинаковым доходом. Однако это не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Цена ликвидности возрастает, по мере того как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах компании не высокая, то небольшой дополнительный приток может быть крайне необходим. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств таким образом, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по гос. ценным бумагам. С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия неприведенных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности. Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить: общий объем денежных средств и ликвидных ценных бумаг; какую долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстро реализуемых ценных бумаг; когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстро реализуемых финансовых активов; В мировой практике наибольшее распространение получили: 1) модель Баумоля; 2) модель Миллера-Орра; 3) модель Стоуна. Рекомендуемая литература Ю. Ф. Бригхем, Л. Гапенски. Финансовый менеджмент, 2 тома, пер. с англ. «Экономичекая школа». С – Петербург. 2004., 1166 стр. Ю. Ф. Бригхем, М.С. Эрхардт Финансовый менеджмент. 10-ое изд-е, пер. с англ. «Питер СПБ» 2005. 960 стр. И.Я. Лукасевич «Финансовый менеджмент» -Эксмо ,2009г. Финансовый менеджмент под ред. Е. С. Стояновой изд-во «Перспектива» М: 2007, 650 стр. Дополнительная учебная литература 1. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с. 2. И.А Бланк Основы финансового менеджмента. В 2-х т. -К.: Ника- Центр, Эльга. -2001г. Тема 16. Управление запасами Цель лекции: Рассмотреть структуру запасов и затраты связанные с запасами и модель оптимальной партии запасов. Вопросы: Структура запасов товарно-материальных ценностей. Затраты, связанные с запасами. Модель оптимальной партии заказов. Страховой запас и определение размера страхового запаса. Системы контроля запасов. Содержание лекции. Управление запасами имеет огромное значение, как в технологическом, так и в финансовом аспекте. Для финансового менеджера запасы – это иммобилизованные средства, т.е. средства, отвлеченные от оборота. В настоящее время существует множество моделей управления запасами, тем не менее, использует ли ту или иную модель руководство компании осознанно или интуитивно следует узнать из принципов управления запасами, выбирая стратегию финансирования запасов. Эти принципы предполагают ответ на два вопроса: а) какова должна быть структура источников запаса; б) каков должен быть объем запасов. Прежде чем ответить на эти вопросы менеджер должен проанализировать учет и оценку запасов. В мировой практике существует четыре метода определения себестоимости продукции и оценки запасов: 1.индивидуальной оценки; 2. по себестоимости первых закупок; 3.по себестоимости последних закупок; 4.средней себестоимости. Первый метод оценки запасов основан на базе индивидуального учета затрат по каждой конкретной единице продукции. Этот метод применяется при учете дорогостоящих предметов, реализация которых происходит достаточно медленно. Второй метод – метод ФИФО предполагает, что запасы потребляются в той же последовательности, в какой они закупаются предприятием. В этом случае себестоимость определяется на основе цен наиболее ранних закупок сырья, а запасы исчисляются в ценах более поздних закупок. Метод ЛИФО противоположность методу ФИФО, себестоимость определяет по ценам последних закупок, а цена запасов производится по ценам ранних закупок. Однако данный метод в соответствии с МСФО на практике не применяется. Метод средней себестоимости предусматривает определение средневзвешенной цены единицы запасов, по которой затем производится расчет себестоимости реализованной продукции. Рассчитанная по данному методу себестоимость реализованной продукции и стоимость остатка запасов занимает промежуточное положение между аналогичными показателями, рассчитанная по методу ФИФО. Метод ФИФО позволяет получить реальную оценку себестоимости реализованной продукции в условиях инфляции и эффективно управлять стоимостной формой движения запасов. После оценки и учета запасов идет этап управления запасами. Так, управление запасами решает четыре основные проблемы: 1.Каков должен быть оптимальный объем заказываемой партии? 2.Когда следует заказать очередную партию заказов? 3.Какой объем запасов является необходимым минимумом? 4.Можно ли оптимизировать затраты по поддержке запасов? Суть управления запасами заключается в нахождении такой величины, которая с одной стороны минимизирует общие затраты по их поддержанию и с другой стороны было бы достаточно для успешной деятельности предприятия. Первым шагом в процессе управления является идентификация всех затрат по завозу и хранению запасов. 2. Затраты, связанные с запасами. В целом основные затраты, связанные с запасами делятся на три этапа. затраты, связанные с хранением запасов; -отправка, транспортировка и приемка сырья и материалов; Затраты, связанные с нехваткой запасов. Суть проблемы оптимизации размера запасов достаточно очевидна. Известно, что на предприятиях существует производственный запас, например сырья и материалов, в то же время его можно не создавать, а покупать соответствующие материалы изо дня в день по мере необходимости. Почему же этого не происходит? Можно привести по крайней мере две причины: во- первых, предприятию как правило приходится платить более высокие цены за маленькие партии товаров; во - вторых, существует риск кратковременной остановки производства в случае не поставки сырья и материалов вовремя. Поэтому очень часто размер производственных запасов на предприятии гораздо больше, чем потребность в них на текущий день. В тоже время, предприятие несет, издержи по хранению производственных запасов, связанные со складскими расходами, с порчей, а также омертвлением денежных средств, которые вложены в запасы, в то время как они могли быть инвестированы на другие цели. Как известно, решение любой оптимизационной задачи с неизбежностью предполагает идентификацию целевого критерия. В данном случае таким критерием выступают, затраты, связанные с поддержанием запасов и укрупнено состоящие из двух компонентов – затраты по хранению и затраты по размещению и выполнению заказов. Годовые затраты по хранению (ТСС) в целом можно определить по следующей формуле: ТСС=СРА, где, Р. - покупная цена единицы запаса; А – объем запасов; С – годовые затраты по хранению в проценте. В нашем примере ТСС = 0,217*2*15000 = 6500 Затраты по размещению и выполнению заказов (ТОC) в отличие от затрат по хранению в большинстве случаев являются постоянными, независящие от среднего размера запасов. К таким затратам можно отнести почтовые и телефонные расходы, наладку оборудования и приемку партии товаров. И определить по формуле: ТОС=FN. где, ТОС – общие затраты по размещению и приемке; F - постоянные затраты на размещение и приемку; N – количество размещенных заказов. Модифицируя данную формулу, и, вставив вместо N его обозначение N=S\2A можно получить: TOC=F( S\2A ) . Дифференцируя по размеру заказываемой партии запасов (d), можно найти такое его значение, при котором функция достигает своего минимума. Таким образом, формула расчета оптимальной партии заказа имеет вид: EOQ=  2FS\CP, гдеF- постоянные затраты по размещению и выполнению одного заказа; S- годовая потребность в запасах; C- годовые затраты по хранению, выраженные в процентах от стоимости средних запасов; P- цена приобретения единицы запасов; d- размер заказываемой партии запасов, ед. Рассчитанная, таким образом, модель оптимальной партии заказов основана на предположениях, что ограничивает и затрудняет ее применение. По данной модели годовая потребность спрогнозирована, объем реализации равномерно распределен на год и, наконец, задержек в получении заказов нет, что так маловероятно на практике. Рекомендуемая литература Ю. Ф. Бригхем, Л. Гапенски. Финансовый менеджмент, 2 тома, пер. с англ. «Экономичекая школа». С – Петербург. 2004., 1166 стр. Ю. Ф. Бригхем, М.С. Эрхардт Финансовый менеджмент. 10-ое изд-е, пер. с англ. «Питер СПБ» 2005. 960 стр. В. Е. Лентьев, В. В. Бочаров. Финансовый менеджмент. Учебное пособие общество «знания» СПБ. 2004, 520 стр. Финансовый менеджмент под ред. Е. С. Стояновой изд-во «Перспектива» М: 2007, 650 стр. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер.с англ.-М.: « Олимп - Дополнительная учебная литература 1. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с. 2. И.А. Бланк Основы финансового менеджмента. В2-х т. - К.: Ника-Центр, Эльга. -2006г |