Ценные бумаги и производные финансовые инструменты.docx. Тема основные понятия рынка ценных бумаг и
 Скачать 1.64 Mb.
|
|
ТЕМА 11. ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ Инвестициями являются вложения денег или любых других ресурсов с целью получения прибыли в будущем. Затрачивая деньги на инвестиции, Вы принимаете на себя риски того, что инвестиции могут оказаться убыточными, и возникает риск потерь собственных средств в случае инфляции. Рисками являются: возможность потерять вложенные деньги; вероятность не получить ожидаемую от инвестиций прибыль; вероятность того, что все пойдет совсем не так, как рассчитывалось изначально; все возможные неприятности, возможное ухудшение ситуации. 262 Если отклонения от ожидаемых результатов в меньшую и большую сторону равны по величине и по вероятности, то подобный риск называется симметричным. Но это является скорее исключением из общих правил. В большинстве случаев риск не является симметричным. Например, вероятность получения и размер большей прибыли, чем ожидаемая, более реальны, чем вероятность и возможные размеры потерь. Слайд 322 Существуют следующие виды рисков: инфляционные риски, вызываемые ростом инфляции. Имеют негативное влияние, так как приводят к уменьшению реальной прибыли. Несмотря на сохранение или даже рост номинальной стоимости активов, их реальная стоимость может уменьшаться. Из-за неподдающегося контролю роста темпов инфляции, опережающих доходность по инвестициям, прогнозируемая доходность по ним вполне может быть и не достигнута. Данный риск взаимосвязан с рисками изменения процентных ставок; риск изменения процентной ставки, возникающий из-за возможной ситуации изменения процентной ставки, определенной центральным банком. Снижение процентной ставки влияет на снижение стоимости кредитов. Это, в свою очередь, положительно влияет на рост прибыли предприятий и вообще имеет положительное влияние на рынок акций; валютные риски, связанные с вероятными изменениями курса одной валюты по отношению к другой валюте. Эти риски, главным образом, связаны с политической и экономической ситуацией в стране; политические риски, связанные с негативным влиянием политических процессов на процессы экономические. Под ними обычно понимают вероятность смены правительства, войны, революции. 263 Слайд 323 Все инвесторы придерживаются одного важного правила: чем выше ожидаемая доходность, тем выше риск, связанный с ней. Абсолютно все инвестиции связаны с риском. Однако его уровень для каждого класса активов разный. Вкладывая деньги, мы выбираем уровень риска, соответствующий нашим предпочтениям. С помощью диверсификации и страхования риск можно немного уменьшить. Страховая компания, получая плату, берет на себя обязательства возмещать убыток в случае неприятностей различного рода. Об уменьшении риска с помощью страхования можно узнать, ознакомившись со слайдом. Список этих неприятностей обговаривается заранее. Понесенные убытки от тех неприятностей, что не включены в список, страховой компанией не возмещаются. Цена страхования возрастает вместе с увеличением списка покрываемых страховой компанией проблем. Однако страхование не способно решить все проблемы в сфере инвестиций. При имеющейся возможности застраховать определенное количество рисков, ни одна страховая компания не станет брать на себя ответственность за неблагоприятные события на любом рынке. Слайд 324 Снизить рыночные риски возможно с помощью диверсификации. Она представляет собой рассредоточение капитала между различными объектами вложений с целью снижения экономических рисков. Принимая решение о приобретении того или иного актива, следует обратить внимание на такое их качество, как ликвидность. Ликвидность – это возможность быстро продать актив по текущей рыночной цене. Для оценки степени ликвидности активов используют 3 коэффициента: 264 Первый. Коэффициент абсолютной ликвидности. Представляет собой отношение высоколиквидных активов, то есть денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к текущим обязательствам; Второй. Коэффициент быстрой ликвидности. Выражает отношение высоколиквидных активов вместе с краткосрочной дебиторской задолженностью к текущим обязательствам; Третий. Коэффициент текущей ликвидности. Показывает отношение оборотных активов к текущим обязательствам. Слайд 325 Волатильность представляет собой статистический показатель, характеризующий тенденцию изменчивости цены. Волатильность является важнейшим финансовым показателем в управлении финансовыми рисками. Она представляет собой меру риска использования финансового инструмента за заданный промежуток времени. Волатильность обычно выражается в процентах от цены. Волатильность в 5 % означает, что за один день цена актива вряд ли изменится более, чем на 5 % в большую или меньшую сторону. Различают два вида волатильности: Первый. Историческая волатильность. Это величина равная стандартному отклонению стоимости финансового инструмента за заданный промежуток времени, рассчитанный на основе исторических данных о его стоимости. Второй. Ожидаемая волатильность – это волатильность, вычисленная на основе текущей стоимости финансового инструмента в предположении, что рыночная стоимость финансового инструмента отражает ожидаемые риски. Волатильность, ликвидность и риск частично взаимосвязаны. Например, чем ниже ликвидность, тем ниже и волатильность, но не обязательно высокая ликвидность связана с высокой волатильностью. Чем выше волатильность, 265 тем выше риск, что характерно, низкая волатильность может не означать низкого риска. Слайд 326 Паевой инвестиционный фонд, далее ПИФ – это форма коллективных инвестиций, при которых инвесторы являются собственниками долей в имуществе фонда. Управление осуществляется профессиональным участником рынка ценных бумаг – управляющей компанией. ПИФ начинает функционировать с момента государственной регистрации Правил фонда. Правила фонда – это документ, в котором управляющая компания оговаривает все существенные условия работы со средствами пайщиков: • направления инвестирования денег; • требования к диверсификации портфеля; • место хранения активов; • комиссионные, которые будет получать управляющая компания за свою работу; • минимальные суммы инвестирования; • порядок покупки и продажи паев ПИФа и многое другое. После регистрации Правил фонда управляющая компания может начинать привлекать в фонд пайщиков, например, с помощью рекламы. Слайд 327 В настоящее время на рынке функционирует огромное число разнообразных паевых фондов, инвестирующих деньги в различные виды активов. Внести свой «вклад» в ПИФ мы можем путем приобретения особой ценной бумаги – пая ПИФа. ПИФ могут создаваться в двух основных формах: открытой; интервальной. 266 Управляющий открытого ПИФ имеет право инвестировать денежные средства в следующие активы: денежные средства, в том числе на банковских счетах и во вкладах; государственные ценные бумаги РФ; ценные бумаги субъектов РФ; ценные бумаги российских органов местного самоуправления – муниципальные ценные бумаги; ценные бумаги иностранных государств; ценные бумаги иностранных коммерческих организаций – акции и облигации; ценные бумаги российских АО открытого типа – акции и облигации. Слайд 328 Управляющий такого фонда обязан осуществлять выкуп инвестиционных паев в срок не более 15 рабочих дней с момента предъявления инвестором требования о выкупе. Управляющий интервального ПИФ имеет право инвестировать денежные средства в недвижимость и ценные бумаги российских Акционерных Обществ закрытого типа, не имеющие признаваемых котировок. Управляющая компания такого фонда определяет периодичность – интервалы – выкупа инвестиционных паев инвесторов, но не реже одного раза в год. Основное отличие паевого фонда от акционерного состоит в том, что прирост имущества фонда, полученный в результате доверительного управления, не распределяется между владельцами паев в виде дивидендов, а идет на увеличение стоимости пая. Таким образом, инвесторы ПИФ при реализации паев получают прибыль, равную разнице между ценами продажи 267 и покупки пая, текущая цена пая определяется управляющим, исходя из оценки стоимости чистых активов фонда. Слайд 329 Существует несколько видов или категорий ПИФов. ПИФы акций: фонды, инвестирующие активы преимущественно в акции российских компаний. Допустима небольшая доля облигаций и денежных средств. В этой категории существуют ПИФы всех типов. Открытые ПИФы акций вкладывают деньги в наиболее ликвидные акции, интервальные ПИФы работают также с ценными бумагами второго эшелона. Закрытые ПИФы могут позволить себе инвестиции в любые доступные акции. Закрытые ПИФы акций практически недоступны для «рядового» инвестора. ПИФы облигаций: фонды, инвестирующие активы преимущественно в облигации российских эмитентов. Как правило, допустима небольшая доля акций в активах: 10–15 % от общей стоимости активов. Практически все фонды облигаций созданы в форме открытых ПИФов. Несмотря на то, что фонды облигаций существуют в России с 1995 года, общая сумма активов в этих фондах не очень велика по сравнению, например, с фондами акций. Слайд 330 Смешанные ПИФы: фонды, инвестирующие активы в портфель, состоящий из акций и облигаций. Допустимые доли акций и облигаций в портфеле фонда зафиксированы в Правилах фонда. Текущее соотношение акций и облигаций в портфеле может меняться в зависимости от рыночных условий в рамках допустимых долей. Индексные ПИФы: фонды, состав портфеля которых точно копирует структуру какого либо индекса, например, индекса ММВБ . Динамика цены паев индексных ПИФов соответствует динамике индекса. Для управления таким фондом не нужно анализировать ситуацию, принимать инвестиционные решения, вести постоянные активные операции на рынке. Издержки на такое 268 управление относительно невелики, а комиссионные, взимаемые с пайщиков управляющей компанией, одни из самых низких среди различных категорий ПИФов. Слайд 331 Денежные ПИФы: фонды, инвестирующие активы в инструменты денежного рынка, то есть на депозиты банков и облигации компаний с высшим рейтингом надежности и небольшим сроком до погашения. Риски, связанные с такими инвестициями, весьма невелики. Доходность фондов денежного рынка также невелика и находится на уровне доходности по депозитам крупных банков. Одним из преимуществ денежных ПИФов перед депозитами является возможность погасить паи без потери накопленного процента. Фонды фондов: портфель ПИФа фондов полностью состоит из паев других ПИФов. Преимущества, которые получает пайщик такого фонда, в основном заключаются в возможности вложить деньги в ПИФы с высоким входным взносом. Например, некоторые фонды требуют внести первоначальный взнос от 500 000 рублей и более. Преимущества заключаются также в квалифицированном анализе стратегий управления ПИФами, входящем в портфель фонда фондов. Фонды товарного рынка: фонды, вкладывающие в инструменты, стоимость которых напрямую зависит от ситуации на рынке различных товаров. В 2009 году существовал только один подобный фонд. Слайд 332 ПИФы недвижимости: фонды, инвестирующие активы в различные объекты недвижимости. Фонды недвижимости бывают только закрытого типа, и в основном создаются не для «широкой публики», а для некоторого ограниченного круга участников, совместно реализующих какой либо проект. Фонды могут создаваться как для инвестиций в строительство недвижимости, так и для получения доходов от эксплуатации готовых объектов. 269 Ипотечные ПИФы: активы ипотечных фондов могут быть инвестированы в различные инструменты с ипотечным покрытием: ипотечные облигации, закладные и так далее. Ипотечные фонды могут быть только закрытого типа. Фонды прямых инвестиций: фонды, вкладывающие деньги в развитие реального производства напрямую, без использования инфраструктуры фондового рынка. Создаются только в форме закрытых ПИФов. ПИФ является одним из самых прозрачных инструментов среди российских инвестиционных продуктов. Управляющая компания обязана с установленной законом периодичностью (для открытых паевых инвестиционных фондов – ежедневно) через средства массовой информации раскрывать данные о фонде: стоимость пая и стоимость чистых активов фонда. Кроме того, всю необходимую информацию можно получить на сайте управляющей компании. Слайд 333 Рентные ПИФы: фонды, вкладывающие деньги в объекты недвижимости с целью получения дохода от сдачи купленных объектов в аренду. Создаются только в форме закрытых ПИФов. Кредитные ПИФы: фонды, инвестиционные портфели которых состоят преимущественно из прав требований по пулам банковских кредитов. Создаются только в форме закрытых ПИФов. В 2009 году было создано порядка 50 кредитных ПИФов, однако все они были предназначены для ограниченного круга участников. Купить паи кредитного ПИФа на рынке не представлялось возможным. Список категорий фондов постоянно расширяется по мере развития российского рынка ценных бумаг и по мере совершенствования фондового законодательства. ПИФ считается сформированным при достижении определенной законом минимальной суммы средств под управлением. Если эта сумма не наберется, то фонд придется ликвидировать. Все деньги при этом, 270 естественно, возвращаются пайщикам без потерь. Если же необходимую сумму собрать удалось, то управляющая компания приступает к реализации инвестиционной стратегии, задекларированной в Правилах фонда. Принимая решение о покупке паев фонда, оценивают риск и потенциальную доходность, исходя из того, что написано в Правилах фонда. Управляющая компания обязана раскрывать структуру портфеля фонда. Это происходит лишь один раз в квартал, иногда чаще, например, раз в месяц. Активы каждого ПИФа хранятся на отдельном счете в депозитарии. Причем управляющая компания не может использовать для хранения этих активов обычный депозитарий. Хранением активов ПИФа может заниматься лишь специализированный депозитарий, у которого есть лицензия, дающая право на работу с ПИФами. Эта лицензия подразумевает полную независимость депозитария от управляющей компании, а также более строгий контроль Центрального банка за его деятельностью. Слайд 334 «Специализированность» депозитария выражается, в частности, в том, что он контролирует каждую сделку, совершенную управляющей компанией при операциях с активами ПИФа. И не только контролирует, но и несет солидарную с управляющей компанией ответственность за соблюдение Правил фонда. Существует четыре уровня контроля за операциями с активами ПИФа: Первый уровень. Внутренний контроль управляющей компании. В управляющей компании существует специальная должность контролера, в обязанности которого входит своевременное выявление нарушений. Деятельность контролера может быть проверена чиновниками Центрального банка. Второй уровень. Ежеквартальная отчетность, предоставляемая в Центральный банк. 271 Третий. Оперативный контроль со стороны специализированного депозитария. Депозитарий, так же как и управляющая компания, предоставляет отчеты в Центральный банк. И, наконец, четвертый уровень. Ежегодный обязательный аудит. Слайд 335 Паевые фонды работают в России с 1995 года, и за все это время, включая кризисный период 1998 года, не было ни одного скандала, связанного с нарушениями прав пайщиков. Покупая паи, мы понимаем, что наша возможная прибыль зависит от ситуации на рынке тех активов, в которые вкладывает деньги пайщиков управляющая компания. Покупая паи ПИФа, в Правилах которого записано, что деньги инвестируются исключительно в облигации крупных корпораций, мы можем ожидать доходность порядка 10 % годовых, соответственно, с низким уровнем риска. ПИФ, активы которого вкладываются в акции первого эшелона, может принести больше, но при существенно более высоких рисках. При росте рынка растет стоимость находящихся в ПИФе активов и, соответственно, увеличивается стоимость доли активов, приходящейся на один пай. Но полученная прибыль не распределяется среди пайщиков в виде дивидендов или иных выплат, и получить нашу долю прибыли мы можем, только продав паи. Цена пая определяется спецдепозитарием простым делением стоимости чистых активов ПИФа – СЧА – на количество паев, принадлежащих пайщикам. Стоимость чистых активов фонда – СЧА – это стоимость всего имущества фонда по текущим рыночным ценам за вычетом обязательств. Те обязательства, которые могут быть оплачены из средств пайщиков, жестко ограничены законом и обязательно указаны в Правилах фонда. 272 Слайд 336 Режим погашения паев зависит от типа фонда. В случае с Открытым Паевым инвестиционным фондом – ОПИФ управляющая компания обязана выкупать, иными словами, гасить паи фонда в любой рабочий день. В случае с Интервальным Паевым инвестиционным фондом – ИПИФ управляющая компания обязана гасить паи фонда в определенный период времени – интервал. По закону этот интервал должен иметь продолжительность не менее двух недель и происходить не реже одного раза в год. Почти все ИПИФы имеют ежеквартальные интервалы. В случае с Закрытым Паевым инвестиционным фондом – ЗПИФ управляющая компания гасит паи только в конце определенного заранее срока, например, через 5 лет. По завершении этого срока имущество фонда распродается, а вырученные деньги распределяются среди пайщиков. Погашение паев происходит не по текущей цене, а по цене следующего дня, в случае ОПИФ, или по цене дня, следующего за закрытием интервала – ИПИФ. Деньги будут перечислены на указанный пайщиком банковский счет в течение двух недель. Слайд 337 Преимущества ПИФа по сравнению с самостоятельным инвестированием в те же инструменты фондового рынка: покупая паи ПИФа, мы передаем деньги в управление профессиональному управляющему, который следит за рынком постоянно и может оперативно принимать решения; мы экономим свое время, поскольку вместо того, чтобы тратить его на отслеживание рыночных тенденций и заключение сделок, мы тратим время лишь один раз, осуществляя покупку паев; 273 в паи можно инвестировать небольшие суммы. Многие управляющие компании устанавливают минимальную сумму первоначальных вложений на уровне 5000 рублей, а последующие вложения в тот же ПИФ могут быть меньше. Возможность инвестировать столь небольшие суммы позволяют реализовывать стратегии постепенного накопления денег в фонде; покупая паи, мы вкладываем деньги в хорошо диверсифицированный портфель. Если сумма инвестиций невелика, то такой портфель создать самостоятельно просто невозможно. Крупную сумму можно разбить на множество частей, но управлять этим портфелем будет нелегко. |