Ценные бумаги и производные финансовые инструменты.docx. Тема основные понятия рынка ценных бумаг и
 Скачать 1.64 Mb.
|
|
1 Слайд 1 ТЕМА 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ Лекция 1.1. Цели, механизмы и основные функции РЦБ Рынок ценных бумаг является одним из наиболее важных сегментов финансового рынка, где происходит перераспределение денежных средств между участниками посредством применения таких финансовых инструментов, как ценные бумаги. Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и осуществлять посредничество в движении свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. В роли инвестора обычно выступает население, имеющее излишние денежные накопления. Государство и бизнес, напротив, чаще всего являются потребителями капиталов. Механизм функционирования рынка ценных бумаг – это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. К субъектам рынка относят участников фондового рынка. Объектами же рынкаявляются различные виды ценных бумаг. Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов главных субъектов рынка: – государства; – инвесторов, приобретающие ценные бумаги; – эмитентов, выпускающих ценные бумаги; – посредников, например, таких как дилеры и брокеры, помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций. Слайд 2 Механизм функционирования рынка ценных бумаг можно описать следующими парами взаимодействия. 2 Государство – эмитент. Государство законодательно утверждает порядок выпуска, движения и учета ценных бумаг, систему налогообложения, а также осуществляет контроль за исполнением законов участниками рынка. Эмитент размещает свои ценные бумаги в соответствии с установленными правилами. Потому как действующее законодательство направлено на обеспечение прав инвесторов, последние выступают в роли неявных участников связи государство-эмитенты. Государство – инвестор. Государство устанавливает законодательные нормы, контролирует их выполнение, осуществляет сбор налогов. Инвесторы платят налоги, покупают и продают ценные бумаги и вправе требовать от государства обеспечения своих прав. Эмитенты – инвесторы. Эмитенты размещают свои ценные бумаги для продажи, используя полученные средства для развития и поддержания своего бизнеса, имея при этом определенные обязательства перед инвесторами. Слайд 3 К основным функциям рынка ценных бумаг относятся: – финансовое сотрудничество; – централизация капитала; – перераспределение финансовых рисков или хеджирование; – информационная функция; – ценообразующая функция. Финансовое сотрудничество – движение денежных ресурсов от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала выполняется посредством выпуска и обращения ценных бумаг. Финансовое сотрудничество – это свободный, хотя и регулируемый, перелив капитала в наиболее эффективные сферы деятельности, области хозяйствования и отрасли предприятия. 3 Централизация капитала – объединение в один общий капитал два или более индивидуальных капитала. Наилучшим образом эту функцию выполняет рынок акций. Создание и содержание крупного, технически оснащенного предприятия требует большого вливания финансовых ресурсов. В ситуациях, когда индивидуального капитала не хватает, а брать средства в кредит нецелесообразно и дорого, с поставленной целью справляются различные формы акционерных обществ. Они не только централизуют огромные капиталы посредством эмиссии акций, но и не обязаны возвращать средства акционерам через определенный срок. Перераспределение финансовых рисков или хеджирование – осуществляется посредством заключения фьючерсных и опционных контрактов. Информационная функция – это производство и доведение информации об объектах торговли и ее участниках до экономических субъектов рынка. Ценообразующая функция заключается в том, что посредством сбалансирования спроса и предложения на ценные бумаги устанавливается и обеспечивается процесс формирования и движения рыночных цен на ценные бумаги. Слайд 4 Специфические функции выполняются рынком ценных бумаг в определенные периоды развития экономики. Например, в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике. В принятой отечественной и международной практике терминологии финансовый рынок состоит из денежного рынка и рынка капитала. Денежный рынок предоставляет высоколиквидные средства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей. На рынке капитала же обращаются среднесрочные и долгосрочные накопления. Рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и рынка капитала. При этом рынок ценных бумаг отличается от других видов 4 рынка прежде всего специфическим характером своего товара – ценных бумаг. Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может иметь собственную стоимость и может продаваться, покупаться и погашаться. Это особая форма существования капитала при которой владелец обладает не самим капиталом, а только имущественными правами на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Ценная бумага позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить капитал в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики. Рынок ценных бумаг регулирует многие стихийные процессы в рыночной экономике. Прежде всего, это относится к процессу инвестирования капитала, так как рынок ценных бумаг является наиболее доступным источником финансирования экономического роста. Слайд 5 В структуре рынка ценных бумаг принято выделять как первичный, так и вторичный рынки ценных бумаг. Первичный – рынок, на котором осуществляется реализация вновь выпущенных эмитентом ценных бумаг. Вторичный рынок ценных бумаг – это естественное продолжение первичного рынка. На вторичном рынке происходит перепродажа ранее выпущенных и размещенных на первичном рынке ценных бумаг. Подготовка по выпуску ценных бумаг на первичный рынок включает в себя ряд этапов: 1. Регистрация выпуска уполномоченным государственным органом. Производится на основе заявления на регистрацию, характеризующего все основные условия выпуска. 2. Период остывания. В течение этого периода производится проверка заявления. Для эмитента же это время для того, чтобы опубликовать предварительные проспекты эмиссии, дающие 5 заинтересованным инвесторам информацию для оценки привлекательности выпуска. 3. Этап предэмиссионного совещания, на котором проверяется заявление о регистрации и утверждается окончательный проспект выпуска. Если выпуск осуществляется через посредников, обсуждаются окончательные условия контракта между банком и эмитентом. 4. Период непосредственной реализации вновь выпущенных ценных бумаг. Конечно, в первую очередь, первичный рынок осуществляет мобилизацию временно свободных финансовых ресурсов и инвестирует их в экономику. Кроме того, что первичный рынок ценных бумаг является двигателем для увеличения накоплений национальной экономики, он также осуществляет перераспределение денежных средств по сферам национальной экономики и отраслям. Фактически первичный рынок ценных бумаг является регулятором рыночной экономики. Он значительно определяет размер накоплений и инвестиций страны. Слайд 6 На вторичный рынок ценные бумаги попадают после продажи лично или через посредника первовладельцем. Главной особенностью вторичного рынка является его ликвидность. Другими словами, обеспечение условий для успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время при небольших колебаниях курса и при незначительных издержках реализации. Потерриториальному принципу рынок ценных бумаг делится: – на международный; – региональный; – национальный; – местный. 6 В зависимостиот степени организованности различают рынки: – организованный; – неорганизованный. Организованный рынок – это обращение ценных бумаг в соответствии с законодательно установленными правилами между лицензированными профессиональными посредниками. Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. Это рынок, где не установлены правила заключения сделок, требования к ценным бумагам, к участникам, и торговля осуществляется произвольно. На данном рынке отсутствует система распространения информации о совершенных сделках. Слайд 7 В зависимости от места торговли рынок ценных бумаг делится на два независимых друг от друга рынка: 1) свободный, уличный, внебиржевой рынок ценных бумаг; 2) биржевой, фондовая биржа. На внебиржевом рынке совершаются операции с ценными бумагами вне фондовой биржи. Внебиржевой рынок занимается обращением ценных бумаг тех акционерных обществ, которые не обладают достаточным количеством акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать свои акции на какой-либо бирже и быть допущенными к торгам на ней. На свободном рынке нет жестких требований к продавцам и покупателям. Он может быть, как организованным, так и неорганизованным. Примерами организованного внебиржевого рынка могут служить фондовые магазины, отделения банков, а также дилеры, которые могут быть или не быть членами биржи, инвестиционные компании, инвестиционные фонды. Внебиржевой рынок ценных бумаг характеризуется следующими особенностями: – большим количеством продавцов ценных бумаг; 7 – отсутствием единого курса у одинаковых ценных бумаг – выпущенных одним и тем же эмитентом и имеющих одинаковые номинал и свойства; – отсутствием единого физического центра для купли-продажи ценных бумаг – ввиду отсутствия единого центра, организующего торговлю ценными бумагами, торговля может идти как в соответствии с действующим законодательством, так и в нарушении его. Слайд 8 Биржевой рынок – это организованный рынок ценных бумаг, купля- продажа которых осуществляются на бирже в строгом соответствии с установленными правилами. На биржевом рынке ведется торговля ценными бумагами наиболее надежных эмитентов, прошедших процедуру листинга, и их деятельность контролируется со стороны биржи. Биржевая торговля проводится по строго определенному графику в течение биржевых сессий и по жестким правилам, которые были установлены биржей для исполнения участниками торгов. Фондовая биржа обеспечивает постоянство, ликвидность и регулирование рынка. По видам применяемой технологии торговли можно выделить такие виды рынка ценных бумаг, как: – стихийный, главной особенностью которого является то, что правила заключения сделок и требования к ценным бумагам, к участникам рынка ценных бумаг не устанавливаются; торговля происходит произвольно, «стихийно». – аукционный; – дилерский. Cлайд 9 Аукционные рынки – это рынки, характеризующиеся публичными гласными торгами с открытым соревнованием покупателей и продавцов в назначении ценовых и других условий сделок по ценным бумагам. 8 Простой аукционный рынок – это тот, где в конкурентных отношениях участвуют только покупатели, а прямая конкуренция продавцов отсутствует. Простые аукционные рынки делятся: – на английский, в котором ставки поднимаются от наименьших к наибольшим, а торги продолжаются до последнего покупателя, предложившего наивысшую цену; – голландский, при котором происходит предварительное накопление заявок покупателей, которые заочно рассматриваются эмитентом или посредником, работающим в его интересах. Устанавливается единая цена, равная наименьшей цене в заявках на покупку, позволяющей продать весь выпуск. Все заявки на покупку, представленные по ценам выше официальных, удовлетворяются по официальной цене. Слайд 10 Двойные аукционные рынки – это такие рынки, на которых между собой конкурируют и продавцы, и покупатели. Этот вид рынка в свою очередь делится: – на онкольные рынки, на которых ценные бумаги в течение определенного периода времени продаются по конкретной цене, которая приводит в соответствие спрос и предложение; – непрерывные аукционные рынки, на которых ценные бумаги продаются по цене, зависящей от взаимодействия спроса и предложения. Непрерывный аукционный рынок возможен лишь при значительных объемах ежедневного предложения ценных бумаг – более 10 000 лотов ежедневно. В России примером такого рынка может служить рынок государственных краткосрочных облигаций, далее по тексту ГКО. Принцип работы онкольного рынка ценных бумаг таков: д о начала торгов идет накопление заявок о покупке и продаже, сортирующихся затем по ценовым предложениям, последовательности поступления и количеству. В результате сравнения совпадающих заявок и предложений устанавливается 9 определенный курс, по которому можно удовлетворить наибольшее количество заявок о покупке и продаже. Такие рынки широко используются на Западе в организации двойного режима работы фондовых бирж. Подобные рынки начали функционировать и в России, например, в деятельности валютной биржи. Слайд 11 Работа крупнейших фондовых бирж на Западе организована по принципу схемы непрерывного рынка. В период торгов на таком рынке возникает непрерывный поток заявок на покупку и предложений о продаже, регистрирующихся уполномоченными лицами, которые сводят между собой все поручения продавцов и покупателей. Вновь поступающие заявки сравниваются с зарегистрированными ранее и если они совпадают, то удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременном поступлении – выполняются поручения, имеющие наибольшую сумму. При невозможности удовлетворения поступившего поручения лицо, выступившее с ним, либо снова предлагает выполнение поручения с измененными ценовыми условиями, либо регистрирует его как неисполненное. Таким образом, механизм работы непрерывного аукционного рынка таков, что покупатель, изменяя ценовые условия, двигается к более высокой цене, а продавец – к более низкой. Такое встречное движение ориентировано на обеспечение максимальной устойчивости курса ценных бумаг и ликвидности рынка. Слайд 12 Дилерский рынок ценных бумаг является частью общемирового рынка ценных бумаг и включает в себя операции, которые осуществляются дилерами, обладающими собственными средствами. На дилерском рынке ценных бумаг не работают брокеры, которые распоряжаются привлеченными денежными средствами. Большая часть сделок на дилерском рынке ценных бумаг проходит во внебиржевом обороте, а объектом сделок на данном виде 10 рынка являются ценные бумаги, которые не включаются ни в один из биржевых списков. Ценообразование на дилерском рынке ценных бумаг происходит под влиянием дилерских компаний, которые самостоятельно регулируют цены. Как правило, на дилерском рынке продавцы публично заявляют о ценах и порядке доступа к ценным бумагам, а покупатели, согласные с данным предложением, приобретают ценные бумаги по заявленной цене. Продавцы обязаны совершить сделки с любым желающим лицом по заявленным ценам. Таким образом, на рынках такого типа прямой открытой конкуренции между продавцами или между покупателями не происходит. Дилерские рынки применяются: – при первичном размещении ценных бумаг; – в тендерных предложениях. Слайд 13 По видам сделок рынок ценных бумаг разделяется на два вида – кассовый и срочный. Кассовый рынок, или кэш-рынок, спот-рынок – это рынок, на котором сделки исполняются немедленно в течение 1-2 рабочих дней, за исключением дня заключения сделки. Срочный рынок, также называемый форвардным, – это рынок, на котором заключаются сделки различного вида со сроком исполнения более двух рабочих дней. Рынок ценных бумаг может быть сегментирован по рынкам отдельных видов ценных бумаг: рынок акций; рынок облигаций; рынок фьючерсов; вексельный рынок. В зависимости от того, кто является эмитентом, РЦБ подразделяется: на рынок государственных и муниципальных ценных бумаг; 11 рынок корпоративных ценных бумаг. По видам инвесторов рынок ценных бумаг подразделяется: на рынок индивидуальных инвесторов; рынок институциональных инвесторов. Слайд 14 Лекция 1.2. Классификация ценных бумаг В Гражданском кодексе Российской Федерации можно найти классическое определение ценной бумаги. «Ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении». Существует два вида понятий ценных бумаг: экономическое и юридическое. Юридическое понятие: ценной бумагой является документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права его владельца, осуществление или передача которых возможны только при непосредственном его предъявлении. Экономическое понятие: ценная бумага – это особая форма существования капитала, отличная от его товарной, производственной и денежной формы. Капитал в виде ценной бумаги может передаваться, обращаться на рынке как товар, заменять деньги в расчетах и, самое важное, приносить доход. Слайд 15 Выделяют такие общественно-значимые функции ценных бумаг, как: перераспределение денежных средств между различными отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, населением и сферами экономики, населением и государством; 12 обеспечение получения дохода от вложенного капитала или возврата самого капитала; предоставление определенных исключительных прав владельцам ценных бумаг, помимо права на капитал. Например, права на управление, права на получение определенной информации. Законом определяются виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги и другие необходимые требования. Несоблюдение этих требований влечет за собой ничтожность, то есть недействительность ценной бумаги. Виды ценных бумаг регламентированы статьей 143 Гражданского кодекса Российской Федерации, согласно которой к ценным бумагам относятся: государственная облигация; облигация; вексель; чек; депозитный и сберегательный сертификаты; банковская сберегательная книжка на предъявителя; коносамент; акция; приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Законодательством Российской Федерации, а именно федеральными законами «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «Об инвестиционных фондах» и прочими, к ценным бумагам также отнесены: инвестиционный пай; ипотечные ценные бумаги; 13 закладная; опцион эмитента; простые и двойные складские свидетельства; российская депозитарная расписка. |