Ценные бумаги и производные финансовые инструменты.docx. Тема основные понятия рынка ценных бумаг и
 Скачать 1.64 Mb.
|
|
ТЕМА 3. АКЦИИ Лекция 3.1. Акции. Часть 1 Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, которое остается после его ликвидации. Цели выпуска акций: 1) создание и формирование новых акционерных обществ; 2) преобразование двух или нескольких акционерных обществ, то есть слияние, поглощение, добровольное объединение или разделение; 3) привлечение дополнительных денежных средств для увеличения уставного капитала. Уставный капитал акционерного общества – это произведение числа акций на их номинальную стоимость, при том, что все акции имеют одинаковый номинал. Если номинал акций разный, то уставный капитал – это сумма таких отдельных произведений. Количество соответствующих уставному капиталу акций при данной величине может меняться. Это зависит от размера номинала акций. То же самое происходит и наоборот. При необходимости увеличения номинала акции требуется сократить число акций. Этот процесс называется консолидацией акций. Итак, консолидация акций – это сокращение числа акций, которое сопровождается соразмерным увеличением их номинальной стоимости. При необходимости уменьшить номинал акции при данном размере уставного капитала требуется увеличить количество акций. Этот процесс называется расщеплением акций, или сплитом. Расщепление акций, или сплит, – это увеличение числа акций, которое сопровождается соразмерным уменьшением их номинальной стоимости. 79 Слайд 96 Существует два вида акций: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенная акция – это акция, предоставляющая ее владельцу право голоса на общем собрании акционерного общества, то есть возможность влиять на управление компанией. При этом владельцу не гарантируется выплата дивидендов. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются в последнюю очередь после выплат по всем прочим ценным бумагам. При ликвидации предприятия владельцам обыкновенных акций в последнюю очередь предоставляется право на имущество. Риск обладателей обыкновенных акций уравновешен тем, что доходы по ним не фиксируются, а представляют собой соответствующую долю чистой прибыли предприятия Привилегированная акция – это акция, предоставляющая ее владельцу преимущество по сравнению с владельцем обыкновенной акции. По привилегированной акции уплачивается твердый фиксированный доход, который не зависит от величины прибыли акционерного общества. Порой привилегированными акциями называют акции, которые дают несколько голосов на собрании акционеров. Слайд 97 Рассмотрим права акционеров, владеющих определенным количеством обыкновенных акций, в зависимости от их вклада в оплачиваемый уставный капитал. При владении одной акцией, у акционера появляется право: на голос на общем собрании акционеров; получение дивидендов при их выплате для данной категории акций; часть имущества акционерного общества при его ликвидации. Если акционер владеет 1 % от вклада в уставный капитал, то у него появляется право: на ознакомление с информацией, содержащейся в реестре акционерного общества; 80 обращение в суд с иском к члену совета директоров общества. Владение 2 % от вклада в уставный капитал дает право: на два предложения в повестку дня общего собрания акционеров; выдвижение кандидата в совет директоров и ревизионную комиссию общества. Владение 10 % от вклада в уставный капитал обеспечивает право: требования созыва внеочередного собрания акционеров; ознакомления со списком участников общего собрания акционеров; требования проверки финансово-хозяйственной деятельности общества. Если у акционера 25 % + одна акция в собственности, то он может: блокировать решения общего собрания акционеров по вопросам изменения устава, реорганизации и ликвидации общества; заключать крупные кредитные сделки. Проводить новое общее собрание акционеров, созванное взамен несостоявшегося, может акционер, владеющий 30 % + одной акцией. 50 % + одна акция дают право: – на проведение общего собрания акционеров; – принятие необходимых решений на общем собрании акционеров, за исключением вопросов, связанных с реорганизацией, ликвидацией или изменением устава. А полный контроль над акционерным обществом, то есть возможность акционера принимать решение при изменении устава, ликвидации, реорганизации, заключении крупных сделок возможно при владении 75 % + одной акцией. Слайд 98 Можно выделить преимущества привилегированных акций: 1. Если работа компании прекращается, то выплаты владельцам привилегированных акций осуществляются сразу после расчетов с 81 кредиторами и владельцами выпущенных компанией облигаций. Именно поэтому привилегированная акция является старшей корпоративной ценной бумагой. 2. В момент распределения полученной компанией прибыли владельцы именно привилегированных акций имеют приоритет. Чистая прибыль на единицу акции, которая распределяется между акционерами, называется дивидендом. Размер дивиденда по привилегированным акциям является фиксированным. Его выплата осуществляется в преимущественном порядке по сравнению с выплатой дивидендов по обыкновенным акциям. По итогам финансового года размер дивиденда объявляется советом директоров общества и утверждается общим годовым собранием акционеров. Типы привилегированных акций: кумулятивные привилегированные акции; конвертируемые привилегированные акции; ретрективные привилегированные акции; отзывные привилегированные акции; участвующие привилегированные акции; обмениваемые привилегированные акции; выкупные привилегированные акции; гарантированные привилегированные акции и другие. Слайд 99 Кумулятивные привилегированные акции считаются наиболее распространенными среди привилегированных акций. При их выпуске рассчитывается, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по ним накапливается и выплачивается впоследствии. Размер дивиденда определен в уставе. За неуплату дивидендов по таким акциям 82 ничего не будет, так как это не является нарушением обязательств со стороны эмитента. Владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в общем собрании с правом голоса по всем вопросам. Это право акционеры могут воплотить, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием. На нем принимается решение о выплате накопленных дивидендов в полной сумме по указанным акциям. Не имеет значения, было принято решение о неполной выплате дивидендов или вообще не было принято решение об их выплате. Право владельцев кумулятивных привилегированных акций участвовать в общем собрании акционеров прекращается сразу после выплаты в полной сумме всех накопленных дивидендов по этим акциям. Слайд 100 Конвертируемые привилегированные акции в течение определенного периода можно обменять на обыкновенные акции данного общества или привилегированные акции других типов. Условия обмена определены в уставе общества. При выпуске конвертируемых привилегированных акций определяются их период, пропорциональность и курс обмена. Если владелец такой акции по истечении срока обмена не обменял ее, то она признается простой привилегированной акцией. Когда происходит конвертация привилегированных акций в обыкновенные, право голоса по акциям не может быть предусмотрено уставом. Владелец такой привилегированной акции обладает количеством голосов, не превышающим количество голосов по обыкновенным акциям, в которые может быть конвертирована принадлежащая ему привилегированная акция. Ретрективные привилегированные акции – это акции, чьи владельцы имеют право предъявлять их для погашения до окончания срока действия. 83 Необходимо заранее в определенный срок, который указан в правилах выпуска, уведомлять выпустившую компанию об условиях изъятия. Слайд 101 Отзывные привилегированные акции могут быть погашены акционерным обществом через определенный период или после специально установленной отзывной даты. Выпуск отзывных ценных бумаг является для эмитента способом понижения так называемого процентного риска. Формы отзыва таких акций: 1) Выкуп с премией. Погашение происходит по цене, которая устанавливается выше номинала с учетом невыплаченных дивидендов. Для инвестора премия является некой компенсацией за потерю принадлежащего ему источник дохода. 2) Выкуп через выкупной фонд. Его формирование дает возможность каждый год производить выкуп определенной части привилегированных отзывных акций через вторичный рынок. Этим эмитент способствует стабилизации рынка своих акций. 3) Предоставляется гарантия досрочного выкупа по предложению держателя за счет выпуска ретрективных привилегированных акций. Если у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва таких акций посредством погашения с помощью выкупа, то в этом случае необходим выпуск ретрективных привилегированных акций. Слайд 102 Участвующие привилегированные акции – это акции, которые дают владельцу право участвовать как в получении дополнительных дивидендов, так и в управлении обществом. Но в том случае, когда уставом общества предусмотрено право голоса по этим привилегированным акциям. 84 Обмениваемые привилегированные акции – это такие акции, которые по решению эмитента могут быть обменены на облигации в течение определенного периода времени и в определенном соотношении. Выкупные привилегированные акции – это акции, которые могут выпускаться в качестве ценных бумаг. Они дают право голоса только в том случае, если эмитентом не выполняются определенные условия. Гарантированные привилегированные акции – это такие акции, по которым выплаты гарантируются другой компанией, а не эмитентом. Гарантия вводится для повышения привлекательности акций для инвесторов и снижения их финансовых рисков. Слайд 103 Суть операции приобретения акции на срок состоит в том, что покупается определенное количество акций с расчетом на то, что со временем их курсовая стоимость возрастет, и появится возможность перепродать их по более высокой цене. Акции продаются по альтернативному приказу брокеру, действующему на протяжении всего срока, в пределах которого протекает данная операция. Если ожидания оправдались и акции возросли в цене, то брокер незамедлительно их продает. Если же в течение всего срока цены акций не пересекли границы интервала, то их продают в последний день по цене, установившейся на рынке, то есть рыночной. В приказе для брокера задается нижний предел цен акций. Делается это для того, чтобы ограничить убытки инвестора при неблагоприятном для него снижении стоимости акций. Слайд 104 Параметры, которые используются при покупке акций на срок: рыночная цена акций; минимальная и максимальная цена акций в приказе брокеру на продажу; количество покупаемых акций; длительность операции; 85 случайное время до момента продажи акций; сумма дивидендов на одну акцию, накопленная на момент времени. Начальные затраты инвестора на покупку акций начальной стоимости, сумма, которая получена инвестором после продажи акций, а также прибыль и убытки рассчитываются по формулам. Если сравнить финансовую операцию со вкладом начальной суммы затрат под безрисковые проценты, можно произвести оценку эффективной доходности сделки для простой или сложной процентной ставки. В наиболее точной формуле прибылей и убытков требуется учесть расходы инвестора на комиссионные для брокера и операционные издержки. Слайд 105 Рассмотрим вопрос покупки акций на срок с маржей. Только надежный и платежеспособный инвестор может взять ссуду у брокера на покупку акций на определенный срок. Когда этот срок истекает, акции продаются, долг возвращается. Банкам, в отличие от брокеров, не разрешается давать деньги в долг на покупку акций. «Правило-Т» – это распоряжение, регулирующее пределы кредитов брокеров клиентам на покупку акций с маржей, а также величину платежей клиентов для финансирования такого типа сделок. Считается, что сумма займа не должна превышать 50 % от всей стоимости покупаемых акций. Акции клиента являются маржей, которая гарантирует возврат денег. Они будут находиться в распоряжении брокера. Прежде всего, сделки с маржей предназначены для получения спекулятивной прибыли. Если движение цены акции благоприятное, то инвестор получит гораздо большую доходность от сделки, чем при покупке акций только на свои деньги. Но и риск больших убытков возрастает в соответствии с количеством долга, который в любом случае нужно возвращать. В случае, когда происходит резкие обвалы цен приобретенных акций, брокер имеет право потребовать дополнительной маржи у инвестора. 86 При отказе он может продать часть либо абсолютно все акции. В периоды, когда наблюдается повышение спекулятивной активности, за биржей остается право запретить все сделки с маржей. В сделках с маржей используются все параметры, свойственные обычной покупке акций на срок, но также и дополнительные: – процент от общего количества купленных акций, которые принадлежат инвестору; – ссудный процент на сумму, которую взяли в долг. Начальные затраты инвестора, прибыли и убытки по окончании сделки, а также сумму, полученную инвестором по окончании сделки после возврата долга, можно рассчитать по формулам. Слайд 106 Спекулянты на бирже осуществляют с акциями самые разнообразные сделки, в том числе короткую продажу, то есть продажу на срок без покрытия. Такая сделка рассчитана на понижение цены акции. Она заключается в том, что спекулянт занимает у брокера акции, потом их продает, а спустя какой- либо промежуток времени заново их покупает, но уже по более низкой цене, и тем самым возвращает долг. По факту же спекулянт продает то, чего у него нет. Он обязательно должен внести маржу, а его отношения с брокером могут быть либо на равных, либо за процент, либо за премию. Когда курс акции снижается, возникает дополнительное требование маржи. Спекулянт будет вынужден закрыть короткую позицию раньше времени. Даже в том случае, если у него еще имеются шансы на прибыль. Для того чтобы рассчитать прибыль и убытки от короткой продажи, используют такие же параметры, как и при обычной покупке акции на срок. Но последовательность операции купли-продажи изменена. Спекулянт может коротко продать акции, которыми он владеет. Целью такой сделки является не получение прибыли, а страхование его портфеля, который может быть подвергнут курсовому риску. Обратная покупка акций исполняется согласно альтернативному приказу 87 брокеру. В случае, если предельная цена не была достигнута на протяжении всего периода займа, акции покупают по рыночной цене в день завершения срока займа. Начальные затраты спекулянта без учета маржи, а также прибыль и убытки, полученные спекулянтом по окончании сделки в момент времени, рассчитываются по формуле. Слайд 107 Виды стоимости акций: – номинальная стоимость; – рыночная стоимость; – эмиссионная стоимость; – балансовая стоимость. Номинальная стоимость акции – это произвольная величина, которая установлена для акции в документах, которые направлены для утверждения при создании корпорации фиксирующему органу. Чаще всего номинальная стоимость указана на сертификате акции и почти не имеет ничего общего с рыночной ценой акции, которая во много раз может превышать номинальную стоимость. В некоторых странах законодательно допускается выпуск безноминальных акций, то есть акций без указания номинальной стоимости. Но для таких акций требуется указание объявленной стоимости. Это необходимо для бухгалтерского учета. Для инвестора номинальная или объявленная стоимость не имеет особого значения, в отличие от рыночной стоимости. Цена акций при первичном размещении не должна быть ниже номинальной стоимости. Рыночная стоимость складывается под воздействием законов спроса и предложения, а также множества других факторов, которые могут влиять на цену. Цена, по которой участники рынка готовы купить или продать ценную бумагу, называется рыночной стоимостью. При умножении такой цены на 88 количество размещенных акций получается рыночная стоимость собственных средств компании, которая является показателем капитализации. Слайд 108 Основные характеристики акций: – бессрочность; – эмиссионность; – бездокументарность; – именная принадлежность; – обязательные реквизиты акций. Итак, акция не имеет срока существования. Есть только два возможных случая, когда акция прекращает свое существование: 1) когда акционерное общество по каким-либо причинам перестает существовать. Например, банкротство, реорганизация или по решению акционеров; 2) при обмене акций на акции другого вида данного общества или на акции другого акционерного общества. Бессрочность акции означает, что заранее не закрепляется размер возвращаемого капитала инвестору, так как он не имеет никакого отношения к изъятому исходному капиталу путем объединения. Также преждевременно не закрепляется и срок его возврата, который растягивается на все время существования акционерного общества. Как мы уже знаем, акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу. Каждый ее выпуск должен быть зарегистрирован по определенным правилам соответствующим органом государственной регистрации. Слайд 109 Форма выпуска акций регламентируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», в котором установлено, что именные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме. 89 Все акции в Российской Федерации по законодательству выпускаются исключительно в именной форме, предъявительских акций нет. Обязательные реквизиты акции согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг»: – наименование «акция»; – наименование акционерного общества и его юридический адрес; – порядковый номер акции; – вид акции; – номинальная стоимость акции; – величина уставного капитала акционерного общества; – количество выпускаемых акций в данной эмиссии; – имя владельца акции. Помимо вышеперечисленного должны содержаться сведения о дивидендах, порядке регистрации, а также подписи и печать эмитента и другие реквизиты. |