Ценные бумаги и производные финансовые инструменты.docx. Тема основные понятия рынка ценных бумаг и
 Скачать 1.64 Mb.
|
|
ТЕМА 8. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ Заключение форвардных контрактов за рубежом. Экономика любой страны не может существовать без развитого рынка финансов. Его составной частью является валютный рынок Форекс, который представляет собой систему устойчивых экономических отношений. Они возникают в результате различных операций по купле-продаже различного вида валютных ценностей, а также иностранной валюты. Однако каждая страна приходит к конкурентоспособному финансовому рынку не сразу. И если в нашей стране форвардные и иного рода сделки до сих пор не имеют широкого спектра регулирования, то в зарубежных странах дело обстоит несколько иначе. Фьючерсные контракты – главный из наиболее распространенных инструментов в сфере, связанной с финансовыми вложениями. В данном случае под этой терминологией имеется в виду стоимость контракта, соотносящаяся с ценой, установленной за определенный товар. Товарами могут являться как драгоценные металлы и нефтяная продукция, так и зерновые культуры или даже скот. Процессы, связанные с фьючерсами, направлены не на покупку базового актива, а на заработок от повышения стоимости товара в будущем. 194 Слайд 236 Вся суть в торговле фьючерсами основана на условиях будущей поставки товара. Данный термин получил свое название благодаря именно этому факту. В переводе с английского фьючерс означает «будущее». Приобретая фьючерсный контракт, вы даете свое согласие оплатить ту цену за товар, которая назначена сегодня. А вот сам товар вы получите завтра. Этот фактор является главным отличием фьючерсного рынка от привычного людям рынка наличного расчета, где товар оплачивается по рыночной стоимости на момент приобретения. Для лучшего понимания механизма действия финансового инструмента необходимо мысленно представить следующую схему. Существует некое фермерское хозяйство, основной деятельностью которого является выращивание томатов. Для того, чтобы начать засеивать свои поля, фермерам необходимо сделать некоторые финансовые вложения, купить семена и удобрения, а также нанять персонал и приобрести специальную технику. Так как это довольно затратное предприятие, владельцы фермы не имеют никакой уверенности, что собранный урожай, покроет все расходы, связанные с его выращиванием. И именно фьючерсные контракты позволяют фермеру получить гарантию на покрытие своих расходов. При продаже фьючерсных контрактов с помощью биржи, производитель сможет продать свой товар по фиксированной цене, не беспокоясь о том, что завтра цены существенно понизятся. При сборе урожая покрываются не только фьючерсные контракты, но и компенсируются все убытки. Слайд 237 Участники рынка фьючерсов. К фьючерсным сделкам прибегают многие агенты реального сектора экономки. Например, фермеры, производители или закупщики оборудования. Все они преследуют цель снижения риска, а продавцы фьючерсов, наоборот, 195 ищут высокие прибыли. Именно они принимают на себя большой риск. Фьючерсные рынки можно назвать оптовыми рынками риска, то есть рынками, где риск переходит от агентов, не склонных к риску, к тем, кто готов принять его на себя за определенную плату. Следовательно, покупка фьючерса означает перекладывание риска на другого агента. А продажа фьючерса означает принятие на себя ценового риска. Именно поэтому участников фьючерсных рынков разделяют на две основные категории: хеджеры; спекулянты. Хеджер желает снизить риск. В то время как спекулянт рискует, желая получить большие прибыли. Характеристики фьючерсного контракта: во-первых, актив, например, иностранная валюта, акции, нефть; во-вторых, количество актива; в-третьих, дата исполнения – дата экспирации – фьючерсного договора; и, наконец, в-четвертых, цена исполнения или цена-страйк – это фиксированная сумма, которую уплатит покупатель и получит продавец актива. Когда же наступит дата исполнения контракта, покупатель обязан купить, а продавец продать актив по цене исполнения. Слайд 238 Каждый заключаемый контракт маркируется специальным кодом, который позволяет понять, что является предметом купли-продажи, и в какой валюте осуществляется сделка. По этому коду можно также узнать, в каком году и в каком месяце заканчивается действие контракта. А следовательно, когда необходимо предоставить товар покупателю. Расшифровка фьючерсов на самом деле занятие не такое сложное, как может показаться на первый взгляд. 196 Предположим, что имеется контракт на какао. Его кодовое обозначение «CCZ2» . Первые 2 знака показывают, что предметом контракта является какао. Третьим знаком обычно обозначают месяц, когда контракт окончится. В данном случае это декабрь. Цифра в конце кода означает год окончания контракта. Для обозначения месяца используются буквы латинского алфавита от F до Z . Отдельно может быть обозначена валюта, в которой заключен контракт. 6E – евро, DX – доллар США, 6R – российский рубль или любая другая валюта, свободно конвертируемая на мировом рынке. Существуют свои коды для обозначения сырья: энергоносителей, зерновых товаров, металлов и готовых товаров. Данные индексы являются самыми распространенными, но если вы хотите знать больше, рекомендуем поискать нужные обозначения самостоятельно. Слайд 239 Контракты, в которых предусмотрена возможность поставки, используются в реальном секторе экономики. В данном направлении заключаются контракты, в которых цена товара устанавливается заранее. Этот факт служит некоторой гарантией продаж. Такие фьючерсные контракты очень распространены в среде фермерского хозяйства, где заключается контракт на цену товара в следующем сезоне. Данный контракт не только способствует осуществлению закупки различных материалов, сырья и найма работников, но и страхует обе стороны от изменений, которые будут происходить в будущем на рынке. Другим видом фьючерсных контрактов является возможность извлечение прибыли от роста базовой цены на товар без осуществления самой покупки. 197 Например, получив фьючерсный контракт на нефтяную продукцию по 70 евро за баррель, обладатель контракта будет получать прибыль в 10 евро с каждого барреля, при условии, что цена вырастет до 80-ти евро. Но существует риск потерять свои вложения, если цена опустится ниже того курса, по которому был куплен товар. При заключении таких товаров обладателю контракта нет никакой необходимости заниматься перевозкой нефти и ее хранением. Для того чтобы совершать различные действия с подобными товарами, достаточно обычного персонального компьютера с возможностью выхода в интернет. Как видите, тут все довольно просто, осталось лишь уточнить маленькие детали. К таким деталям относятся виды фьючерсных контрактов, которые также подразделяются на два типа. Слайд 240 Тип первый фьючерсных контрактов – товарные фьючерсы. Как понятно из самого названия, к данным контрактам относятся все виды товаров. Это могут быть и различные сельскохозяйственные товары: семена, скот, зерно и злаки, а также пиломатериалы и даже лес. Помимо этого, к товарным фьючерсам относят различные металлы: палладий, золото, серебро, медь и многие другие. К ним причисляют также различное сырье, получаемое из нефти: бензин, газ или другие виды горюче-смазочных материалов. Второй тип – это разновидность фьючерсных контрактов, связанных с финансами. К ним причисляют различные индексные, фондовые, валютные, а также процентные фьючерсы. Поставки физического товара здесь не требуются. Стороны рассчитываются наличными. Финансовые фьючерсы включают следующие разновидности: валютные фьючерсы; краткосрочные процентные фьючерсы; долгосрочные процентные фьючерсы; фьючерсные контракты на индексы фондового рынка. 198 Первичным рынком для фьючерсных контрактов на валютный курс является банковский биржевой рынок иностранных валют, имеющих свободное обращение на мировом рынке. Зачастую курсы валют выражаются в соотношении национальной валюты к 1 доллару США. Слайд 241 Условия торговли валютой: немедленная поставка – спот-рынок – в течение двух рабочих дней; поставка через несколько месяцев. Обычно три месяца. В таком случае курс обмена валют будет отражать различия в национальных ставках банковского процента по депозитам соответствующих валют. Фьючерсный контракт на валютный курс представляет собой стандартный биржевой договор купли-продажи определенного вида валюты в конкретный день в будущем. По курсу, который установлен в момент заключения контракта. В валютном фьючерсе имеются отличительные характеристики: цена фьючерсного контракта представляет собой предполагаемый валютный курс. Например, количество единиц национальной валюты, которая необходима для покупки 1 доллара США, 1 евро или 1 фунта стерлингов; стоимость одного контракта представляет собой минимальную сумму покупки иностранной валюты; минимальное изменение цены-тик представляет собой минимальное изменение валютного курса на спот-рынке. Формула расчета цены валютных фьючерсов представлена на слайде. Слайд 242 В валютном фьючерсе также необходимо обращать внимание на следующие параметры: 199 минимальное изменение стоимости контракта представляет собой произведение тика на размер стоимости контракта; период, на который заключается контракт. Обычно он составляет три месяца; поставка по контракту. Если контракт не закрывается офсетной сделкой до истечения срока его действия, то присутствует возможность поставки по контракту. Приобретение валютного фьючерса означает и приобретение обязательств покупки иностранной и продажи отечественной валюты. И наоборот, продажа валютного фьючерса означает обязательство продать иностранную валюту и купить отечественную валюту; биржевая расчетная цена – определяется в последний день торгов в соответствии с их результатами. За основу цены также может быть взят валютный курс по результатам торгов на ту же дату на валютной бирже. Для краткосрочных процентных фьючерсных контрактов первичным рынком является рынок банковских депозитных ставок сроком до 1 года. Краткосрочный процентный фьючерс можно описать как стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи краткосрочной процентной ставки в конкретный день в будущем по установленной в момент заключения сделки цене. Всем известно, что у процента нет натурального выражения. В связи с этим обстоятельством краткосрочный процентный фьючерсный контракт заключается на изменение краткосрочной процентной ставки в денежной форме. Слайд 243 В фьючерсном контракте на краткосрочный процент необходимо учитывать следующие особенности: Первое. Цена фьючерсного контракта. Она представляет собой индекс, который равняется разности между ста процентами и величиной процентной ставки. Для обозначения цены краткосрочного фьючерса используется такая 200 конструкция, потому что она соответствует конструкции цены краткосрочных облигаций, продающихся обычно с дисконтом от номинальной цены. Пользуясь этим, нетрудно сопоставить движение цен на эти облигации с движением цен на процентные фьючерсы; Второе. Стоимость фьючерсного контракта устанавливается биржей и представляет собой определенную денежную сумму; Третье. Наименьшее значение изменения цены контракта-тик представляет собой наименьшее значение изменения годовой процентной ставки; Наконец, четвертое. Наименьшее значение изменения стоимости контракта является произведением стоимости фьючерсного контракта на наименьшее значение изменения цены в течение срока действия контракта. Период поставки у такого контракта отсутствует. В последний торговый день месяца поставки производится закрытие контракта по биржевой расчетной цене. Расчеты по контракту осуществляются на следующий рабочий день после последнего торгового дня. Биржевая расчетная цена представляет собой трехмесячную ставку на депозиты в соответствующей валюте на финансовом рынке на дату последнего торгового дня. Расчет цены шага краткосрочного фьючерса представлен на слайде. Слайд 244 Для долгосрочных процентных фьючерсных контрактов первичным является рынок долгосрочных облигаций с фиксированным купонным доходом. Чаще всего, когда ставки рыночного процента увеличиваются, цена на облигации имеет тенденцию к снижению. Вместе с тем, чем меньше лет осталось до погашения облигаций, тем ближе их рыночная цена к номиналу облигации. 201 Долгосрочный процентный фьючерсный контракт представляет собой стандартный биржевой договор купли-продажи фиксированного количества облигаций с определенными параметрами. В контракте заранее обговорена дата в будущем и согласованная в момент заключения сделки цена. Формула расчета стоимости контракта долгосрочного фьючерса представлена на слайде. Долгосрочный процентный фьючерс имеет стандартную конструкцию, образуемую следующими факторами: цена фьючерсного контракта рассчитывается в процентах от номинальной стоимости облигации; стоимость фьючерсного контракта представляет собой номинальную стоимость облигаций, у которых есть разрешение на поставку только при определенном купонном доходе; наименьшее значение изменения цены фьючерсного контракта обычно составляет 0,01 % ; наименьшее значение изменения стоимости контракта представляет собой произведение минимального значения изменения цены фьючерсного контракта на стоимость контракта; период, на который заключаются контракты, обычно составляет три месяца. Что означает, что в году четыре периода поставки. Поставка по контракту представляет собой физическую поставку облигации в соответствии с контрактом, который не подвергся ликвидации до истечения срока его действия. Поставка производится видами облигаций, отобранных биржей. Выплата номинала начинается не ранее, чем через заранее установленное количество лет от определенной даты с соответствующей купонной ставкой. Биржевая расчетная цена поставки по контракту – это биржевая рыночная цена в последний торговый день по данному фьючерсному контракту. 202 Слайд 245 В условиях развитого фондового рынка на нем продается и покупается одновременно большое количество различного вида облигаций. Эти облигации различны по величине, срокам обращения, дате выпуска, длительности периодов, оставшихся до погашения, срокам обращения, величине купонного дохода. Поэтому долгосрочный процентный фьючерс основан не на конкретном облигационном выпуске, а на каком-то наборе реально обращающихся облигаций. Размер купонного дохода, который указан в контракте, необходим для образования цены контракта. Для каждого конкретного месяца поставки биржа устанавливает и публикует перечень облигаций с различными купонными ставками и датами погашения, которые могут быть поставлены в том случае, если стороны контракта желают его исполнить. То есть он не закрыт офсетными сделками. Таким образом, долгосрочный процентный фьючерс представляет собой фьючерсный контракт на ряд долгосрочных облигаций. Номинальная стоимость этих облигаций равняется стоимости контракта, и они должны приносить на дату поставки установленный доход. Индекс фондового рынка представляет собой показатель изменения во времени определенной совокупности базовых и текущих цен, курсов ценных бумаг компаний на фондовых биржах, рассчитываемый по определенной методике. Слайд 246 Фондовые индексы мира: • Standard&Poors 500 – индекс рыночной стоимости акций 500 компаний США; • FTSE-100 – индекс акций 100 компаний Великобритании; • ДАХ – фондовый индекс Германии; • САС-40 – фондовый индекс Франции; • NIKKEI-225 – фондовый индекс Японии. 203 Наиболее известными индексами фондового рынка в России являются индексы «АК&М» , Интерфакса, журнала «Коммерсант», Российской торговой системы. Фьючерс на индекс фондового рынка представляет собой стандартный биржевой договор, который имеет форму купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. Индекс представляет собой число, которое не может продаваться или покупаться. Поэтому по фьючерсному контракту на индекс осуществляется расчет только в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и его досрочном закрытии или на дату исполнения. Фьючерсы на индексы относятся к группе фьючерсных контрактов на разницу. Расчет фьючерсной цены контрактов на индексы представлен на слайде. Слайд 247 Конструкция фьючерсного контракта на индекс: цена фьючерсного контракта представляет собой условную величину фондового индекса; стоимость фьючерсного контракта представляет собой произведение индекса на денежный множитель, указанный в спецификации на контракт; минимальное изменение цены представляет собой обычно минимальное изменение фондового индекса в пределах 1 %, 1 или 0,5 пункта; минимальное изменение стоимости контракта представляет собой произведение тика на денежный множитель; период, на который заключается контракт, составляет три месяца; поставка по контракту – физическая поставка отсутствует. Если контракт не закрывается офсетной сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца поставки он закрывается автоматически 204 по расчетной цене биржи этого дня. Расчет по контракту производится в первый рабочий день после последнего торгового дня путем выплаты разности в ценах выигравшей стороне контракта и уплаты этой разницы проигравшей стороной контракта; биржевая расчетная цена поставки по контракту принимается в размере уровня соответствующего фондового индекса на последний торговый день по фьючерсному контракту. Слайд 248 Использование индексного фьючерса: спекуляция на динамике фондовых индексов; хеджирование портфелей акций инвесторов от падения курсов акций, которые входят в данный портфель. Условия контракта на каждый актив разрабатываются биржей и являются стандартными для всех участников торговли на данной бирже. Условия фьючерсного контракта: биржевой характер. Он представляет собой вид и форму договора, разработанного на данной бирже и обращающегося только на ней; стандартизация всех параметров договора, кроме цены; полная гарантия со стороны биржи выполнения всех обязательств, которые предусмотрены фьючерсным контрактом; существование механизма и условий досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон. Продажа фьючерсного контракта означает принятие на себя обязательства на дату исполнения фьючерсного контракта по поставке бирже оговоренного актива и получения в результате от биржи соответствующих денежных средств. Покупка фьючерсного контракта означает принятие на себя обязательства на дату исполнения фьючерсного контракта от биржи 205 оговоренного актива и уплату по нему бирже денежных средств в соответствии с условиями контракта. Первоначальную покупку фьючерсного контракта называют открытием длинной позиции, а продажу контракта открытием короткой позиции. Обратная или офсетная сделка в торговле фьючерсными контрактами представляет собой сделку с тем же видом, количеством и исполнением фьючерсных контрактов, но противоположную ранее заключенной сделке. |