Ценные бумаги и производные финансовые инструменты.docx. Тема основные понятия рынка ценных бумаг и
 Скачать 1.64 Mb.
|
|
Слайд 263 Опцион называется азиатским и в том случае, когда цена исполнения указывается на момент заключения контракта, но вместо цены спот на момент исполнения используется среднее значение цены спот за определенный период. Опционы со средним значением цены исполнения не так распространены, как азиатские. Цена исполнения в таких опционах определяется как среднее значение спотовых цен базисного актива за определенный момент времени. Эту цену сравнивают на дату истечения опциона с ценой спот базисного актива в этот же день. В связи с последним, опционы со средним значением цены исполнения гарантируют то, что средняя цена, выплаченная за активно продаваемый актив за указанный период времени, не будет выше окончательной цены. Зачастую, опционы со средним значением цены 218 применяются, в случаях, если требуемое целевое значение определяется на основе будущих средних цен, а застраховать позицию надо немедленно. Необходимо отметить, что период усреднения в опционах со средним значением цены исполнения не обязательно должен совпадать со временем действия опциона. Он может выбираться произвольно: в зависимости от потребностей покупателя или продавца. Если период располагается вблизи даты погашения, то премия опциона стремится к нулю. И наоборот, если период усреднения выбран в границах времени заключения опционного контракта, то размер премии будет примерно равен премии европейского опциона в деньгах с той же датой погашения. Слайд 264 Барьерные опционы Выплаты по барьерным опционам зависят от того, достигла ли цена базисного актива за время существования опциона определенного ценового уровня или нет. Соответствующий уровень цен может рассматриваться как триггер, включающий опцион или выключающий его. Именно поэтому барьерные опционы часто носят название триггерных опционов. В первом случае класс барьерных опционов называется knock-in , во втором – knock-out Опцион knock-out отличается от простого опциона тем, что, когда цена базового актива становится ниже цены исполнения, опцион прекращает свое существование. В случае, когда опцион прекращает свое существование, владелец в зависимости от условий контракта либо может не получить ничего, либо может получить фиксированную сумму денег, называемую компенсацией. Для опционов knock-in данное условие выполняется наоборот. В барьерных опционах барьерная цена может быть задана на основе как базисного актива – внутренний барьер, так и на основании цены другого актива – внешний барьер. Наиболее характерным является первый вариант. 219 Слайд 265 Виды барьерных опционов Оба вида барьерных опционов knock-in и knock-out подразделяются каждый еще на два подтипа в зависимости от направления движения цены: Down&In – опцион вступает в действие, если цена опустится до оговоренного уровня; Down&Out – опцион прекращает действие, если цена опустится до оговоренного уровня; Up&In – опцион вступает в действие, если цена поднимется до оговоренного уровня; Up&Out – опцион прекращает действие, если цена поднимется до оговоренного уровня. Барьерные опционы всегда стоят дешевле обычных европейских опционов соответствующей серии, поскольку максимальный доход по ним одинаков, однако вероятность его получения ниже. Вариации барьерных опционов представлены на слайде. Опционы на экстремумы – еще одна разновидность экзотических опционов, которые зависят от ценовой истории, другое их название – оптимальные опционы. Существует три главных разновидности экстремумов: лук-бэки; лук-форварды; диапазонные экстремумы. Опцион лук-бэк дает право покупать или продать базовый актив по наиболее приемлемой его цене, которая была достигнута в период до исполнения опциона. Опционы лук-бэк бывают двух видов: цена исполнения плавающая; цена исполнения фиксированная. 220 В первом случае цена исполнения опциона устанавливается только в последний день его действия. В качестве цены исполнения берется наименьшая или наибольшая цена спот базисного актива, которая существовала в период действия опциона. Слайд 266 Опцион лукфорвард дает держателю возможность купить или продать в день, когда истекает срок его погашения, определенный объем базисного актива по страйковой цене. А также продать или купить актив по самой высокой или низкой спотовой цене за установленный временной интервал. Лукфорвард, в отличие от лукбэка, может быть «вне денег» в том случае, если после покупки опционов рынок базисного актива начнет падать или расти и тенденция сохраняется до даты погашения. Диапазонные экстремумы объединяют в себе характеристики лукбэк и лукфорвард опционов. Они дают возможность получить либо разницу между минимумом и максимумом спотовых цен за период, либо некоторый процент от этой разницы. Лестничные и ступенчатые опционы Соединение характеристик дискретного лук-форварда, то есть права купить или продать актив по самой низкой цене за период, с барьерным опционом дает лестничный опцион и ступенчатый опцион. Лестничный опцион также позволяет закрепить покупателю уже «заработанную» опционную прибыль, в моменты не заранее зафиксированные, а при пробитии ценой определенного уровня. При достижении цены барьера владелец опциона фиксирует полученную прибыль, если она есть, и называет новый барьер. Таким образом, лестничный опцион имеет еще меньший риск по сравнению с барьерным и, соответственно, торгуется с меньшей премией. 221 Слайд 267 Ступенчатые опционы позволяют как бы «усреднить» убыточную опционную позицию. Другими словами, когда цена базисного актива снижается до определенного уровня, ступенчатый опцион фиксирует новую, более низкую страйковую цену. Поэтому в хеджировании, если ожидается неблагоприятная ценовая динамика необходимого актива, зачастую применяются лестничные и ступенчатые опционы. Опцион «клике» С первого взгляда опцион клике своим поведением напоминает простой опцион с фиксированной ценой исполнения, однако со временем, в фиксированные даты, цена исполнения принимает значение цены базисного актива. В очередной раз, когда наблюдаются изменения цены исполнения, внутренняя стоимость опциона автоматически фиксируется на данном уровне. Если на определенную дату наблюдается снижение цены базового актива по сравнению с предшествующим уровнем, то внутренняя стоимость опциона не фиксируется. В таком случае цена исполнения становится равной значению текущей цены базисного актива. Очередная фиксация внутренней стоимости произойдет тогда, когда цена базисного актива превысит цены на предыдущую дату фиксации. Слайд 268 Опцион «выкрик» Опцион выкрик схож с опционом клике с тем лишь различием, что владелец собственноручно определяет время, когда он будет фиксировать новую цену исполнения. Новая цена исполнения равняется цене спот базисного актива в момент фиксации. Держатель опциона фиксирует прибыль, которая образуется из разности между ценами исполнения. Когда контракт истечет, держатель получит дополнительную прибыль в случае, если опцион будет с выигрышем относительно новой цены исполнения. Если же цена 222 базисного актива на момент фиксации максимальна за весь период жизни опциона, то стоимость опциона выкрик будет равна стоимости опциона лук- бэк. Из-за неопределенности в вычислении оптимального времени фиксирования цены опционы выкрик стоят дешевле, чем опционы лук-бэк. Опцион «радуга» В основе опциона могут лежать два базисных актива. В этих случаях такой опцион называют двухцветной радугой. Если же это n активов – n- цветной радугой. Опцион может иметь разновидность out performance option . Этот опцион обуславливает право его держателя получить разницу в доходности между двумя базисными активами. Прирост стоимости базисных активов в процентном соотношении за период действия контракта рассчитывается на день истечения опциона. В ситуации если, доходность определенного базисного актива превысит доходность второго актива, разница между доходностями умножается на фиксированный в контракте множитель – номинал. Полученная сумма и является выигрышем покупателя опциона. В противном случае опцион не исполняется. Слайд 269 Опцион «корзина» Этот опцион следует рассматривать в виде вариации опциона радуги с тем лишь условием, что здесь выплата определяется средневзвешенной ценой нескольких активов, входящих в «корзину». К примеру, это может оказаться внебиржевым опционом, обеспечивающим конкретный портфель акций некого инвестора. Опционы на такие индексы курсов акций, как FTSE 100 или S&P 500 , фактически являются биржевыми опционами типа «корзина». Опционы «кванто» По опционам кванто выплаты могут зависеть как от цены базового актива, так и от внешних рисков, распространяющихся на участвующие в процессе сделки валюты. Опционы кванто берут за основу покупку актива в валюте, отличной от валюты страны покупателя опциона. В связи с острой 223 необходимостью перевода владельцем суммы выплаты в другую валюту количественный фактор выплат должен быть отрегулирован соответствующим образом. Слайд 270 Опционы «кванто» в теории подразделяются на две разновидности: корзиночные опционы; опционы Компо. Первый вид опционов – «корзиночный» состоит из целого спектра базовых активов, к примеру, таких, как акции и валюта. Они также предлагают эффективный способ хеджирования валютной позиции. В отличие от величины составной премии по отдельным опционам, премия по корзиночному типу опционов значительно ниже. Такой эффект достигается за счет корреляции между активами. Корзиночный опцион исполняется в целом, в связи с этим величина его стоимости всегда меньше или равна сумме премий обыкновенных опционов на активы, входящие в его состав. Опционы Компо представляют собой опционы на иностранные активы, деноминированные либо в валюте покупателя опциона, либо в валюте страны происхождения базового актива. Исполняются такие опционы в любой из упомянутых валют, в зависимости от желания покупателя. Слайд 271 Бинарные опционы Бинарные опционы представляют собой один из видов услуг на валютном рынке деривативов. Они упрощают процесс торговли, а также сводят его к прогнозированию направления изменения цены в определенный период времени. Бинарные опционы – это, прежде всего, инструмент, призванный упрощать валютную торговлю. Они приводят ее к простым и понятным действиям. 224 Основной особенностью бинарных опционов можно назвать то, что они представляют из себя сделку с условием изменения величины цены в определенном сроке. Прибыль и убыток в этой сделке известны заранее. Другими словами, основной задачей бинарных опционов является определение направления движения цены актива: акций, индекса, валюты, товара. Бинарные опционы являются незаменимым инструментом для осуществления краткосрочного трейдинга, по причине того, что они обладают значительным потенциалом извлечения прибыли в течение одного торгового дня при строго ограниченном риске. Вследствие их использования строго ограничены максимальные потери, которые не превышают оговоренную при заключении сделки величину. На сегодняшний день можно выделить два вида бинарных опционов: опцион «деньги или ничего»; опцион «актив или ничего». В случае использования опциона «деньги или ничего» сумма выплаты фиксирована в случае, если опцион окажется выигрышным на день истечения контракта или хотя бы раз в течение действия контракта. Опцион, заключенный относительно двух базисных активов, входит как раз в эту категорию. Опцион «актив или ничего» заключается в том, что вместо выплаты фиксированной суммы предусматривается поставка актива, например, акции. Слайд 272 Опцион вида «деньги или ничего» имеет четыре подвида: первый опцион – колл. Определенная сумма денег выплачивается по такому опциону в случае, если цены спот базисных активов выше установленных цен исполнения на момент истечения контракта; 225 второй опцион – пут. При использовании такого опциона выплата производится, если цены спот базисных активов ниже установленных цен исполнения на момент истечения контракта; третий опцион – «вверх и вниз». Если на момент истечения контракта цена спот первого актива выше цены исполнения, а второго ниже, то по такому опциону производится выплата; и, наконец, четвертый опцион – «вниз и вверх». Выплата по такому опциону производится в случаях, когда цена спот первого актива ниже цены исполнения, а второго выше. Опцион с условной премией Величина премии по опциону устанавливается в момент заключения контракта. Выплачивается же премия в момент истечения контракта, только в случае, если он окажется выигрышным, в противном случае премия не уплачивается. При исполнении опциона финансовый результат для держателя рассчитывается аналогично случаям для европейских опционов колл и пут. С видами простых опционов можно ознакомиться на слайде. Сложные опционы – это опционы на опционы. Существует две разновидности простых опционов: колл; пут. Из них можно получить четыре разновидности сложных опционов: колл на колл. В таком случае покупатель опциона приобретает возможность купить в будущем колл на соответствующий базисный актив; колл на пут. В таком случае покупатель опциона приобретает право купить в будущем пут на соответствующий базисный актив; пут на пут. В данной ситуации покупатель опциона выкупает право на продажу в будущем пут на соответствующий базисный актив; пут на колл. В данной ситуации покупатель опциона приобретает право на продажу в будущем колл на соответствующий базисный актив. 226 Слайд 273 Следует заметить, что сложный опцион имеет две страйковых цены: первая страйковая цена представляет собой результат прогнозирования будущей премии простого опциона; вторая страйковая цена является уже ожидаемой ценой базисного актива. Свопцион Свопцион представляет собой опцион на операцию своп. Свопционы, также как и другие опционы, подразделяются на разновидности «колл» и «пут». По форме опционы на свопы могут быть: американскими; европейскими. У держателя свопциона «кол» имеется право купить своп, заплатив цену использования. Однако продавец свопциона «кол» должен обязательно продать своп по цене использования. Покупатель процентного свопа выплачивает платежи по фиксированной ставке, а получает по плавающей. Держатель свопциона «пут» может осуществить продажу свопа по цене использования, а вот продавец свопциона «пут» обязан купить своп, уплатив цену использования. В отношении всех указанных опционов устанавливается определенный день окончания их срока. Покупателем и продавцом опциона на своп обычно оговариваются следующие условия: премия – выплата за отсрочку операции своп; ставка – фиксированная ставка базового свопа; частота расчетов по платежам по основному свопу; длительность, которая зачастую оканчивается за два рабочих дня до даты начала основного свопа; дата основного свопа; дополнительные комиссии и отчисления; 227 сумма. Слайд 274 Обмениваемые опционы Держатель обмениваемых опционов имеет право при исполнении контракта обменять один актив на другой. Стандартный обмениваемый опцион можно понимать как колл-опцион на первый актив со страйком равным будущей цене второго актива на дату исполнения. Или же пут-опцион на второй актив со страйком равным будущей цене первого актива на дату исполнения. В случае использования обмениваемого опциона не наблюдается различий между коллом и путом. Спредовые опционы Разница между фактическим спредом цен двух активов и заложенным в опцион в качестве страйковой цены определяет величину выплат по спредовым опционам. Для создания этого опциона необходимо три различных валюты: валюта, подлежащая доставке при исполнении; валюта цены исполнения; валюта, используемая для выражения цены опциона. Немаловажное значение имеет также коэффициент корреляции между валютой, подлежащей доставке и валютой цены исполнения. Слайд 275 Лекция 9.2 ОПЦИОНЫ. ЧАСТЬ 2 Классические «спредовые» стратегии на опционах носят названия: «Покрытый колл» или пут; «календарный» и «диагональный» спред. Каждая из «спредовых» комбинаций имеет по две «ноги»: «длинную» и «короткую». В случае с опционами процесс продажи обозначается как «короткая нога», а покупка как «длинная нога» опциона. 228 FOREX -опционы FOREX -опционы – это один из видов опционных контрактов, обращающихся на рынке Форекс. Такие опционы определяют право покупателя на обмен валюты по заранее установленному курсу обмена. На практике существует четыре вида сделок с FOREX -опционами: продажа или покупка колл; продажа или покупка пут. Главная особенность FOREX -опционов связана с тем, что валютный опцион состоит сразу из двух опционных контрактов – одновременно и колл, и пут. Например, колл-опцион на пару евро-доллар состоит из двух опционов: колл-опциона на евро и пут-опциона на доллар. Это происходит в связи с тем, что исполнение поставочного опциона на валютную пару приводит одновременно и к владению активом, и к появлению обязательства. Таким образом, исполнение длинного колл-опциона на пару евро-доллар влечет за собой покупку евро и продажу доллара, что означает владение евро и обязательство по доллару. Слайд 276 Как и многие из ванильных опционов, FX-опционы подразделяются на европейский и американский стиль погашения. Погашение FX-опциона европейского стиля может происходить исключительно в дату исполнения или погашения. Погашение FX-опцион американского стиля может быть произведено до истечения срока опциона в любой момент. Со стилями стратегий FOREX можно ознакомиться на слайде. Каждый из FX-опцион имеет свою цену – премию. Премия – это определенная сумма, выплачиваемая покупателем опциона его продавцу. Премия является своеобразной платой за право заключить оговоренную сделку в будущем. Расчет премий FX-опционов стандартен и устанавливается биржей чаще всего с помощью модели Блэка-Шоулза. Использование такой 229 модели дает бирже, а значит и трейдеру, возможность определить объективную цену FX-опционов. Зачастую форекс-опционы используются импортерами или экспортерами для хеджирования валютных рисков изменения курса между валютой внешнеэкономического контракта и валютой реализации или закупки товара на внутреннем рынке. Слайд 277 Forex-опционы обращаются во внебиржевом пространстве и относятся к ОТС-опционам. Этот факт имеет больше положительных, чем отрицательных моментов, поскольку такое обстоятельство устраняет для маркетмейкеров необходимость придерживаться жестких требований биржи по отношению к опционным контрактам. В итоге валютные опционы имеют несоизмеримо большую дискретность цен исполнения, чем опционы, обращающиеся на бирже, например, биржевые опционные контракты на валютные фьючерсы. Положительной стороной использования Forex-опционов является тот факт, что срок истечения опциона представляет собой плавающую величину и может быть произвольно задан в достаточно широком диапазоне времени. При этом, как уже было сказано, обычно существуют котировки, которые маркетмейкер поддерживает постоянно в актуальном состоянии, то есть, в любой момент времени они являются «живыми», или, как их чаще называют, «потоковыми». А для получения сведений о стоимости опционного контракта с иным сроком или ценой исполнения предусмотрена процедура индивидуального запроса, по которой можно совершить сделку. Слайд 278 Биржевые опционы Биржевые опционы являются стандартным биржевым контрактом. По обращению такие контракты схожи с фьючерсными контрактами. 230 Спецификация контракта для таких опционов устанавливается биржей. При заключении сделки участниками обговаривается только величина стоимости премии по опциону, а все остальные стандарты и параметры устанавливаются биржей. Внебиржевые опционы Внебиржевые опционы являются не стандартизированными биржевыми контрактами. В отличие от биржевого, внебиржевые контракты заключают на произвольных условиях, подобно форвардным контрактам. Зачастую на данный момент на внебиржевом рынке в роли покупателей выступают крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут потребоваться иные, отличные от стандартных, даты истечения контракта. Крупные инвестиционные компании в основном выступают основными продавцами внебиржевых опционов. Слайд 279 Классы и серии опционов Существуют такие понятия, как классы и серии опционов. Совокупность всех опционов, в основе которых лежат одни и те же базовые акции, называют классом. В то же время опционы на покупку и опционы на продажу составляют отдельные классы, которые могут различаться: датой истечения; ценой исполнения или ценой «страйк»; компанией, чьи акции принимают непосредственное участие в сделке. Серией именуют большое количество опционов из данного класса, имеющих одинаковые цены «страйк» и равные сроки исполнения. Формально серия может состоять даже из одного опциона. Однако зачастую количество предложений опционов превышает спрос. По этой причине при каждой покупке администрация биржи решает путем жребия, на чей счет следует отнести очередную продажу. Причем при постоянстве классов серии 231 могут меняться. Другими словами, количество классов может изменяться в обоих направлениях. Слайд 280 Время выпуска новых серий приходится обычно на первые числа каждого месяца. Срок же их может истекать по условиям контракта через 3, 6 или 9 месяцев, в последний день месяца, за которым следуют еще два календарных торговых дня. В исключительных случаях для особо активно продаваемых акций срок действия вводимых опционов может быть только в один или два месяца. По опционам ведется учет открытых позиций, что выражается в так называемом открытом интересе. Каждый день объем торговли фиксируется. Объем торговли для операций на опционном рынке является одним из важнейших показателей. Именно по нему определяют ликвидность рынка опционных контрактов на конкретный базовый актив. Важность этого показателя заключается в том, что он позволяет приблизительно определить возможные трудности как при открытии позиции, так и в случае ее закрытия ранее срока исполнения. Слайд 281 Защита опционов Правила, обеспечивающие защиту прав владельцев опционов, существуют для случаев наступления событий, связанных с дроблением акций, поглощением компании, присоединением ее к другой либо с выплатой дивидендов ценными бумагами. Соответственно, дополнительных обязательств у лиц, выписавших опционы, также не возникает, если не брать в расчет изменение стоимости опциона – его премии. В случае свершения любого из названных событий, условия опционных контрактов подвергаются корректировке. 232 В случаях, когда базовая акция дробится, то и опционные контракты также совершают точно такую же операцию – дробятся. В данном случае ситуация аналогична с той, что происходит с ценной бумагой, лежащей в основе опционного контракта. Дроблению может подвергаться: количество опционных контрактов; цена исполнения; премия. Слайд 282 Цены на опционы Внутренняя стоимость включает в себя часть премии опциона, равной количеству пунктов, которые переводят опцион в состояние «в деньгах». Другими словами, внутренняя стоимость опциона представляет собой разницу между страйк опционом пут и спотовой ценой базового актива. Только опционы категории «в деньгах» обладают внутренней стоимостью. Сумма, на которую премия за опцион выше, чем его внутренняя стоимость, называется временной стоимостью опциона. С приближением даты экспирации опциона величина временной стоимости снижается. Поскольку за несколько месяцев до даты истечения контракта временная стоимость может составлять величину весьма существенную. Для опционов в состоянии «около денег» или «вне денег» вся выплачиваемая за опцион премия являет собой временную стоимость. Однако в момент приближения срока экспирации опциона уровень временной стоимости снижается с ускорением, а к дате исполнения контракта стоимость становится равна нулю. Временная стоимость склонна падать в случае опциона глубоко «в деньгах». Легко можно заметить, что на ценообразование опциона влияют стоимость базисного актива, а также время, оставшееся до истечения срока опциона. 233 Слайд 283 Модели ценообразования опционов Модели ценообразования опционов описывают несистематические процессы ценообразования опционов. Эти модели применяются многими трейдерами при принятии решений в сделках с опционами. По ним они рассчитывают потенциальные прибыли и риски. Основополагающим принципом работы на финансовых рынках является утверждение: чем выше риск, тем больше величина потенциальной прибыли. Но с помощью математических формул не всегда можно исключить риск, однако использование математики поможет объективно оценить его степень и определить величину справедливого вознаграждения. Модель ценообразования опционов Блэка-Шо́улза Модель ценообразования опционов Блэка–Шо́улза определяет теоретическую цену на европейские опционы. Она подразумевает, что в случае, если базовый актив торгуется на рынке, цена опциона на него устанавливается уже самим рынком с помощью неявного способа. Данная модель получила широкое распространение на практике и помимо всего прочего может также использоваться для оценки всех производных бумаг. К производным ценным бумагам относятся варранты, конвертируемые ценные бумаги. В описываемой модели главным элементом определения стоимости опциона выступает ожидаемая волатильность базового актива. Цена на актив возрастает или понижается, в зависимости от колебания актива. Этот факт прямо пропорционально влияет на стоимость опциона. В итоге, если известна стоимость опциона, то появляется возможность определить уровень волатильности ожидаемой рынком. Формула, созданная на основе данной модели, использует четыре следующие переменные: цену базового актива; степень рыночных колебаний; срок действия опциона; 234 уровень процентных ставок. Слайд 284 Биноминальная модель опциона В конце 80-х годов Марком Рубинштейном, Стивеном Россом и Джоном Коксом была разработана биномиальная модель расчета цены опционов. В честь основателей модели ее порой называют моделью Кокса-Росса- Рубинштейна. Ключевой идеей этой модели является утверждение о том, что рынок опционов является эффективным. Данный факт означает, что спекулянты не имеют возможности получить чрезмерную прибыль от одновременных продаж и покупок опционов и базисных инструментов. Если сравнивать ее с другими моделями реальных опционов, эту модель определяет ряд преимуществ. Кроме уже описанных свойств метода динамического программирования, такая модель способна проиллюстрировать процесс принятия промежуточных решений в период до истечения срока исполнения опциона. Это дает возможность без особых усилий понять, как необходимо поступить в определенный момент времени. Цена опциона кол представляет собой некую денежную сумму, которую обязан уплатить сегодня покупатель опциона за возможность купить в некоторый будущий момент времени акцию по обговоренной цене. Цена опциона пут представляет собой денежную сумму, которую должен уплатить сегодня покупатель опциона за возможность продать в некоторый будущий момент акцию по некоторой определенной заранее цене. Будущим моментом называется момент экспирации опциона. Можно сделать вывод о том, что в момент экспирации совпадают цены опционов кол и пут. Цена опционов, полученная в биноминальной модели, обладает той же единицей измерения, что и цена базиса. Проценты, соответственно, пересчитываются в денежный эквивалент премии опциона. 235 Слайд 285 Модель Хѐстона Для выражения цены в данной модели используется винеровский процесс с известным дрейфом и переменной волатильностью. Волатильность задается вторым диффузионным процессом. Между ценой и волатильностью имеется корреляция. Модель Хѐстона обобщает модель Блэка-Шо́улза и включает ее как специальный случай. В постановке Хѐстона учитываются: нелогнормальное распределение цен активов; эффект отрицательной корреляции волатильности и относительных доходностей; свойство волатильности возвращаться к равновесным уровням. И при всем этом модель Хѐстона имеет аналитические решения для стандартных опционов. Для европейских опционов цена задается характеристической функцией, которая определена в явном виде. Слайд 286 Модель Монте-Карло Моделью Монте-Карло или же моделью статистических испытаний называют универсальную модель, которая определяет стоимость опционного контракта, основываясь на распределении вероятностей по всей истории базиса опциона. Данная модель ценообразования опционов достаточно сложна, но часто используется в случаях, когда применение других моделей невозможно. Метод Монте-Карло все чаще оказывается единственным применимым инструментом для оценивания сложных опционов. Это связано как с усложнением стохастических моделей, так и с усложнением самих инструментов. Модель Бье́рксунда-Сте́нслэнда Модель Бьерксунда-Стенслэнда является одной из самых быстрых и эффективных аналитических моделей ценообразования. Эта модель также 236 может быть применена для американских опционов, имеющих постоянные или дискретные дивидендные доходности. Модель Я̀тса Моделью Я̀тса называют усовершенствованную версию модели Black- Scholes . Главным ее плюсом является повышенная точность, но в то же время и высокая сложность вычислений. Она учитывает дивиденды и возможность исполнения обязательств досрочно. Слайд 287 Разновидности опционных контрактов Опционный контракт является производной ценной бумагой, в основе которой лежат разнообразные активы. Удобство и основная суть опциона как контракта состоит в том, что он наделяет одну из сторон правом решения отказаться от исполнения контракта в оговоренный контрактом срок или же, наоборот, исполнить контракт. Актив, лежащий в основе опциона, не всегда может являться реальным физическим товаром, подразумевающим поставку. Так же, как и в случае с фьючерсными контрактами, распространены опционы на курсы валют или процентные ставки. В данном случае вместо непосредственной поставки товара осуществляются расчет и выплата прибылей-убытков в денежном выражении. Слайд 288 Опционы на фьючерсные контракты Опционы на фьючерсные контракты наделяют владельца опциона правом покупать или продавать фьючерсные контракты на какие-либо активы. В случае с опционами и фьючерсами сделки урегулируются поставкой тех активов, на которые они выписаны. В случае опциона по фьючерсам сделка 237 урегулируется с помощью поставки фьючерсных контрактов на этот актив, а не путем поставки самого актива. Опционы на фондовые индексы Так называют расчетные опционы, при реализации которых продавцом опциона выплачивается разница между расчетной величиной. Данная расчетная величина связана с фактическим значением индекса и ценой реализации самого опциона, указанной в контракте. Опционы по фьючерсным контрактам на биржевые индексы Опционы по фьючерсным контрактам выписываются не на индекс, а на сам фьючерсный контракт. Если инвестор является держателем опциона на покупку и желает реализовать этот опцион, то ему необходимо выплатить лицу, выписавшему этот опцион, разницу между текущей ценой фьючерса и ценой реализации опциона. Держатель опциона на продажу получает от лица, выписавшего опцион, именно эту разницу. Эмуляция опционов – репродуцирование Финансовая наука различает статическую и динамическую эмуляцию – репродуцирование. Синтетические финансовые инструменты, которые конструируются с использованием статического репродуцирования, обладают определенной особенностью. Эта особенность заключается в том, что составленный из них портфель не нуждается в регулировке до момента истечения срока обращения целевого репродуцируемого инструмента. При этом все время стоимости в текущих ценах синтетического и целевого инструментов двигаются идентичным образом. Слайд 289 Опционы по фьючерсным контрактам на биржевые индексы появились на фондовом рынке в 1983 году почти одновременно с опционами по индексам. В настоящий момент – это самое иррациональное порождение срочной биржевой торговли. В отличие от опционов и фьючерсов по индексам, в основе которых лежит и без того достаточно условная единица – биржевой 238 индекс, который уже не является носителем фиктивного капитала в традиционном смысле слова. Опционы по фьючерсам на биржевые индексы, как явствует из самого названия, выписываются не на сам индекс, а на фьючерсный контракт по этой условной единице. Статическая эмуляция Однако статическое репродуцирование порой невозможно при разработке определенной финансовой схемы. Репродуцируемые портфели порой могут нуждаться в постоянном регулировании, чтобы поддержать их эквивалентность с целевым инструментом, для репродуцирования которого они предназначаются. Методы выполнения статического репродуцирования зависят от существования других активов, которые допускают подобное использование. Чтобы репродуцировать ценную бумагу, обычно требуется минимальное число соответствующих инструментов. Но если рынки инструментов, являющиеся компонентами синтетической ценной бумаги, не существуют, то синтетические продукты создаваться данным путем не могут. Динамическая эмуляция Суть динамического репродуцирования заключается в том, что финансовый инструмент, выплата по которому может быть имитирована путем непрерывной торговли портфелем базовых ценных бумаг, является избыточным. Его стоимость может быть получена из стоимости базового портфеля, подверженного динамическому репродуцированию, не требуя при этом никакой премии за риск. Слайд 290 Влияние кризиса на опционы Реально ли получать прибыль с помощью бинарных опционов во время кризиса? Реально, как и в любое другое время. Самое главное, успеть вовремя среагировать. В то время как многие люди теряют и зачастую довольно крупные вложения, возможно получать доход, используя свои знания. Нестабильная ситуация в экономике Евросоюза, постоянно испытывающая 239 давление экономика США, природные катаклизмы в Азии и многое другое – все это является хорошей возможностью для заработка. Из-за того, что бинарные опционы имеют всего два действия, продавать, если вам кажется, что стоимость финансового инструмента пойдет вниз или же покупать, если думаете, что она поднимется, Вы имеете возможность получать одинаковый доход. Определившись с верным направлением движения цены, Вы будете обеспечены стабильным доходом, и кризис сыграет вам только на руку. Во время кризиса цены на выбранные финансовые инструменты значительно падают, и Вы можете производить сделки практически каждый час, и значит, зарабатывать значительно быстрее и значительно больше. Слайд 291 Опционные биржи Опционными называют биржи, специализирующиеся на торговле долговыми финансовыми обязательствами. Источниками доходов опционных бирж служат премии, выплачиваемые клиентами за приобретение опционов. Сегодня опционами торгуют многие биржи. Помимо срочных сделок на покупку или продажу акций заключаются опционные контракты на фондовые индексы, товары, облигации и иностранную валюту. Многие инвестиционные предложения содержат опцион на приобретение дополнительного оборудования в будущем. Например, компания инвестирует в новый патент и получает право на использование новых технологий. Так же можно приобрести окружающие участки земли и получить возможность расширить свое производство. В обоих случаях компания вкладывает средства сегодня ради получения возможности осуществить инвестиции в будущем. Другими словами, компания получает возможность для роста. Слайд 292 Чикагская биржа опционов 240 Чикагская биржа опционов NASDAQ была основана в начале 70-х годов как дочерняя компания самой крупной товарной биржи в мире – Чикагской торговой палаты. В настоящее время на нее приходится более 51 % опционной торговли в Соединенных Штатах Америки и 91 % всех индексных опционов. Европейская опционная биржа Европейская опционная биржа основана в конце 70-х годов в Амстердаме для организации торгов опционами и фьючерсами. В 1983 году ею был выпущен фондовый индекс, который состоял из акций 25 крупнейших компаний на фондовой бирже. В конце 90-х годов Амстердамская фондовая биржа и Европейская опционная биржа произвели слияние. Новозеландская фьючерсная и опционная биржа Новозеландская фьючерсная и опционная биржа – компьютерная биржа, которая была куплена в 1992 году Срочной биржей Сиднея. Лондонская международная фьючерсная и опционная биржа Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов была основана в начале 80-х годов и является наиболее важным рынком фьючерсов и опционов на акции в Лондоне. Операции с широким ассортиментом деривативов стали проводиться не так давно. До 1992 года подобные торги проходили в зале Лондонской фондовой биржи. В начале 90- х годов Лондонская фондовая биржа произвела слияние с Лондонским рынком опционов. Слайд 293 Американская фондовая биржа На Американской фондовой бирже котируются опционы на самые разнообразные индексы. В их число входят индексы компьютерных технологий, авиалиний, природного газа, фармакологии, нефти, брокерских и дилерских фирм, индекс Morgan Stanley , индекс мексиканских рынков и индекс Интернета. По некоторым международным индексам опционные сделки проводятся как на Американской фондовой бирже, так и на Чикагской 241 опционной бирже. Список опционов подвергается постоянному изменению, и для получения актуальной информации необходимо следить за биржевыми сводками. Филадельфийская фондовая биржа На Филадельфийской бирже совершаются опционные сделки на самые популярные индексы. В их числе индекс полупроводников, индекс серебро- золото, банковский индекс Ки́фи, Бру́етт и Вудс и коммунальный индекс. Индекс Филадельфийской биржи золото-серебро включает в себя акции девяти золотодобывающих предприятий. Он крайне популярен у инвесторов как индекс, отображающий направления курсов акций в данной отрасли. Банковский индекс состоит из акций 24 самых крупных банков, географически удаленных один от другого. Требуется иметь очень четкое представление, на какой именно индекс выписывается опцион, акции каких компаний входят в индекс и каков вес каждой акции в индексе. Очевидно, что акции с большим весом оказывают на индекс куда большее влияние. Слайд 294 |