Ценные бумаги и производные финансовые инструменты.docx. Тема основные понятия рынка ценных бумаг и
 Скачать 1.64 Mb.
|
|
Тема 10. СВОП-КОНТРАКТЫ Своп – это двухстороннее соглашение об обмене денежных потоков в оговоренные моменты времени. Обычно в момент заключения контракта, по крайней мере, один из этих рядов выплат привязан к случайной переменной, такой как процентная ставка, валютный курс, цена ценной бумаги и т.п. Концептуально своп можно рассматривать или как портфель форвардных контрактов, или как длинную облигационную позицию, связанную с короткой позицией по другой облигации. Хотя свопы и малодоступны для индивидуального инвестора, знать хотя бы в общих чертах о них будет полезным для общего инвестиционного развития. Своп – это дериватив, согласно которому одна из сторон получает определенный финансовый инструмент от другой стороны, одновременно 242 предоставляя ей другой финансовый инструмент. Получаемая сторонами выгода зависит от типа финансовых инструментов, которые вовлечены для выполнения контракта. Например, в случае свопа, включающего две облигации, выгодой для сторон могут быть периодически выплачиваемые по ним проценты или купонные платежи. Слайд 295 Своп применяется как средство избавления от риска в процентных ставках, а также как средство избавления от риска колебания валютных курсов. Главным преимуществом операций своп является практически полное устранение валютного риска. Валюты, приобретенные и проданные в различные даты, могут быть реализованы, фактически образуя собой обратный своп. Потому непокрытая позиция при возникновении разницы в расчетных датах может быть легко уменьшена или же покрыта полностью. Операции «своп» применяются банками для следующих целей: при совершении коммерческих сделок: продажа валюты с условием немедленной поставки и одновременной ее покупки на определенный срок; приобретении нужной валюты без валютного риска для обеспечения минимальных расчетов и диверсификации валютных активов; взаимном межбанковском кредитовании в двух различных валютах. Документация по своп операциям стандартизирована и включает в себя: условия их прекращения при отсутствии платежей; стандартные пункты кредитного соглашения; технику обмена обязательствами. В форме сделки своп банки осуществляют обмен: ценными бумагами или другими ценностями; депозитами; кредитами; валютами; 243 операции своп производятся так же в отношении золота. Своп подразумевает в себе две основные части. Первая часть – первичный обмен, вторая часть – обратный обмен: закрытие свопа. Слайд 296 Рынок свопов возник в середине 80-х годов. Началом послужил валютный своп, совершенный между компанией «IBM» и Мировым банком летом 1981 года. В то время «IBM» имела долговые обязательства в швейцарских франках и марках ФРГ. Банк эмитировал две еврооблигации со сроком погашения аналогичным срокам погашения обязательств «IBM» во франках и марках. И стороны произвели обмен обязательствами. Компания «IBM» полностью погасила обязательства Мирового банка, а он, в свою очередь, оплатил номинал в процентные платежи по долгу «IBM» . В 1982 году был совершен первый процентный своп. Сберегательные и страховые организации являются главными действующими лицами на рынке и действуют через посредников: финансовые компании и банки. Во время создания данного рынка компании-посредники действовали преимущественно как брокеры. Сейчас же они выступают в основном как дилеры. Это значит, что они являются стороной сделки как в одном свопе, так и в офсетном свопе. Слайд 297 Рынок свопов – это внебиржевой рынок. Вторичный рынок развит еще слабо, поскольку большей частью свопы являются индивидуальными контрактами. Только порядка 5 % свопов торгуются на вторичном рынке. Цели, с которыми заключаются свопы: хеджирование финансовых, кредитных, рыночных и операционных рисков, имеющихся у стороны по сделке; увеличения доходности финансовых инструментов с использованием операции своп; 244 получение прибыли при спекуляции на рынке при использовании разницы в курсах валют или стоимости акций, товаров и иных активов. Хеджирование с использованием своп операций Свопы используются и для хеджирования рисков. Например, если компания ожидает повышения процентных ставок, то она может застраховаться путем обмена обязательств с плавающей ставкой на обязательства с твердой ставкой, валютные свопы хеджируют стороны от валютного риска. Хеджирование с использованием операции своп характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции «своп» лежит обмен соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. Слайд 298 Хеджирование свопом валютных рисков В процессе сделки своп создаются искусственные активы или обязательства. Хозяйствующим субъектам предоставляется право трансформировать обязательство, выраженное в фиксированной ставке в одной валюте, в обязательство с плавающей ставкой в той же или в другой валюте. Механизм действия свопа в данном случае абсолютно идентичен описанному ранее. Например, американская компания имеет немецкое отделение, которое владеет ценными бумагами. Доход по этим бумагам выплачивается в долларах США по плавающей ставке, и ожидается в ближайшее время ее понижение и усиление евро по отношению к доллару США. В данной ситуации можно продать указанные ценные бумаги и приобрести другие, доход по которым выплачивается по фиксированной ставке в евро. 245 Возможен, однако, и следующий вариант: можно заключить сделку своп, которая искусственно создает идентичный актив и часто сопряжена с меньшими затратами, чем продажа и покупка новых ценных бумаг. Иногда стороны заключают сделки своп в целях оптимизации финансовых обязательств и перечисления платежей организации, обладающей льготным налоговым статусом. Слайд 299 Хеджирование процентных рисков свопом К числу преимуществ сделок своп можно отнести и то, что они позволяют сократить расходы, связанные с привлечением кредита. Например, заемщик, имеющий преимущества в получении кредита с уплатой фиксированных процентов, желает получить кредит с уплатой процентов по плавающей ставке, но не имеет такой возможности. А второй заемщик имеет значительные преимущества в привлечении денежных средств по договору, проценты по которому выплачиваются по плавающей ставке, но желает получить кредит с уплатой процентов по фиксированной ставке. В таком случае стороны могут заключить между собой сделку своп, предусматривающую обмен платежами, исчисленными на основании фиксированной и плавающей ставок в отношении суммы кредита. Как правило, стороны не обмениваются основными суммами договора, а перечисляют лишь платежи, рассчитанные на основании контрактных ставок. Слайд 300 Использование свопа для спекулятивных целей Свопы можно использовать и для спекуляции, предполагая определенную динамику будущего движения процентных ставок или валютных курсов. Если спекулянт предполагает изменение курса валюты за краткосрочный период, он поддерживает короткую позицию в одной валюте и длинную позицию по отношению к другой с помощью операции своп. В день 246 наступления срока исполнения обязательств по операциям своп, спекулянт их либо выполняет, либо заключает новую сделку своп, согласно своим обязательствам. Своп для увеличения доходности финансовых инструментов Свопы позволяют также увеличить доходность финансовых инструментов или создать новые финансовые инструменты. Например, предприятие может объединить краткосрочную задолженность и своп, в рамках которого оно получает платежи по плавающей ставке и платит фиксированный процент. В этом случае открывается возможность для получения дохода за счет спреда между платежами по фиксированной и плавающей ставкам. Данная комбинация, действительно, окажется прибыльной, если предприятие ожидает своего кредитного рейтинга. Слайд 301 Операции своп используются для: совершения коммерческих сделок. Банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на определенный срок. При этом возможен убыток на курсовой разнице, но в итоге банк получает прибыль, предоставляя в кредит национальную валюту; для обеспечения международных расчетов; диверсификации валютных активов; взаимного межбанковского кредитования в двух валютах. Итак, можно сделать вывод: основное преимущество операций своп заключается том, что они полностью устраняют валютный риск: валюты, купленные и проданные в разные даты, могут быть еще раз куплены и проданы, фактически образуя обратный своп. Поэтому если возникает непокрытая валютная позиция только по причине разницы расчетных дат, она может быть уменьшена или покрыта полностью путем создания обратной позиции. Участникам операции своп не стоит беспокоиться о краткосрочных 247 колебаниях курса, так как они не оказывают существенного влияния на форвардный курс. Слайд 302 Риски, возникающие во время свопов Гарантия исполнения свопов для всех сторон сделки обеспечивается финансовым посредником, так как сделки заключаются на внебиржевом рынке. В случае, когда выполнение обязательств одной из сторон невозможно, их берет на себя финансовый посредник. При совершении своп операции обе стороны сталкиваются с двумя видами рисков: кредитный риск и целевой риск. Целевым риском называют риск изменений конъюнктуры в нежелательную сторону для посредника. Чаще всего риск возникает по причине того, что валютные курсы или процентные ставки могут измениться с даты заключения своп контракта. В эпоху развития товарно-денежных отношений оформление кредита стало составляющей частью рынка. Одновременно с этим появился новый вид риска – кредитный. Его суть заключается в опасности невозврата средств должником по оговоренным в договоре условиям и несоблюдение сроков возврата займа. Одновременно с этим растут и риски снижения прибыли кредиторов в связи с недопоступлением средств. По сути, кредитный риск – это неуверенность кредитора в своевременности выполнения обязательств заемщиком. Кредитный риск – это риск неисполнения своих обязательств одним из участников свопа. Он возникает в связи с тем, что партнер может не выполнить обязательства, и таким образом причиняет другой стороне непредвиденные потери. Размер этих потерь или рыночная цена контракта своп по текущим процентным ставкам – это цена восстановления движения средств и процентов по операции своп по текущей рыночной ставке. 248 Кредитный риск регулируется при помощи лимитов на ожидаемую подверженность риску со стороны партнера, периодического регулирования, подверженности риску по времени и в некоторых случаях при помощи дополнительного обеспечения. Слайд 303 В зависимости от вида валютного свопа его стороны могут быть: фиксированными; плавающими; одна – фиксированной, а другая – плавающей. При окончании срока действия своп-контракта стороны обмениваются номиналами. Этот обмен устраняет валютный риск обеих сторон, который иначе имел бы место вследствие колебаний курса валют. Последнее положение может быть доказано математически. Операция своп – это одновременное заключение противоположных сделок с различными датами валютирования. При этом одна сделка закрывает уже открытую торговую позицию, а другая сразу ее открывает. Таким образом, своп является комбинацией двух сделок с различными датами валютирования, одинаковыми вложениями, но в противоположных направлениях. Основная цель свопа – перенос через ночь открытой торговой позиции. Различают отрицательные и положительные свопы. Их принадлежность к той или иной группе определяется разницей процентных ставок. Отрицательные свопы обозначают, что базовая валюта имеет более высокую ставку. Отрицательные свопы представляют собой % , который Интернет-трейдер должен платить при удержании сделки открытой больше одного дня. Отрицательные свопы представляют главное беспокойство при торговле на колебаниях, поэтому нужно понимать политику брокера при переносе позиций. Положительные либо отрицательные торговые свопы значат выполнение переноса действующих позиций на следующие сутки. Свопы 249 используются для экономии сумм. То есть, благодаря своп операциям субъекты имеют допуск к источникам, необходимым для будущего инвестирования, на требованиях наиболее выгодных, чем при простых банковских займах, либо из остальных источников. Таким образом, способны результативно построить либо восстанавливать собственные портфели без дополнительных трансакционных затрат. Слайд 304 Параметры своп контракта Своп определяется как соглашение между сторонами, направленное на обмен денежными платежами, основанными на различных процентных ставках, биржевых котировках или ценах, исчисленных на основании денежной суммы, зафиксированной в договоре. Как правило, срок контракта не превышает 30 лет. Его условия согласовываются сторонами в индивидуальном порядке. Договор может быть заключен как без посредника, так и с его участием. Рассмотрим основные параметры своп-контракта. Предмет сделки своп-контракта Инструментом осуществления своповой сделки является контракт «своп» или просто своп. Он составляется участниками своповой сделки в соответствии с рекомендациями национальных и международных стандартов. Основные параметры этого контракта определяются видом свопа, отражающим предмет сделки. Слайд 305 Срок своп-контракта Как правило, своп контракты имеют краткосрочный характер. Различают контракты Today-Next . Первая часть таких контрактов имеет дату валютирования или исполнения сегодня, а вторая – на следующий день. Разница между ними – своп-разница, являет собой аналог процентной ставки 250 по сделкам РЕПО – покупка актива с обратной продажей. Зависит от прогноза курсов и процентных ставок. Цены различаются по ряду признаков: фиксированная цена – это цена, курс, процентная ставка актива свопа, значение которой заранее задано и не меняется на протяжении срока действия свопа; плавающая цена – это текущая рыночная цена, курс, процентная ставка актива свопа на момент его исполнения. Доход по свопу. В количественном выражении он представляет собой разницу между ценами актива соглашения. Кто будет получателем разницы при любых соотношениях цен актива свопа всегда понятно из содержания договоренностей свопа. Слайд 306. Классификация своп операций Существует 3 типа своп операций, различающихся по срокам сделки: 1. стандартный или классический; 2. короткий – до спота; 3. форвардный – после спота. Стандартным свопом называется сочетание форвардной и кассовой сделок. Другими словами, это продажа или покупка двух валют на условиях спот с параллельным заключением встречной сделки на срок с использованием тех же валют. Следовательно, под разницей курсов двух этих сделок можно понимать состояние форвардных пунктов в определенный момент времени. Они и будут являться котировками своп на данный период времени. Коротким свопом – до спота – принято называть тот своп, у которого дата валютирования первой сделки сегодня, а обратная сделка совершается завтра или в том случае, когда дата исполнения первой сделки завтра, а 251 обратной на слоте. Короткие свопы, как и стандартные, котируются в виде форвардных пунктов для определенных периодов. Слайд 307 Форвардный своп – это сочетание двух форвардных сделок, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форварда, и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда. Условие форвард – это условие, при котором дата валютирования позже, чем спот. Если срок форвардного контракта составляет от одного дня до одного месяца, контракт считается заключенным на короткие даты. Если даты валютирования не совпадают со стандартными сроками, сроки сделок называются «ломаными датами». Чаще всего форвардные сделки завершаются путем поставки иностранной валюты. Но форвардный контракт может исполняться и без поставки иностранной валюты – путем проведения встречной сделки на дату исполнения форвардного контракта по текущему валютному курсу. Данная котировка означает, что по стороне bid котирующий банк покупает базовую валюту на условиях форвард; по стороне offer котирующий банк осуществляет продажу базовой валюты на дату окончания свопа. Слайд 308 Виды свопов Рассмотрим основные виды свопов, которые занимают ведущее место на рынке своп-контрактов. Процентный своп – это производный финансовый инструмент в форме соглашения между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенную, заранее оговоренную условную сумму. Фактически, это соглашение о том, что в определенную дату одна сторона заплатит второй стороне фиксированный процент на определенную сумму и получит платеж на сумму процента по плавающей ставке, например по ставке LIBOR , от 252 второй стороны. На практике такие платежи неттингуются, и одна из сторон выплачивает разницу указанных платежей. Валютный своп – это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки – датой окончания свопа. Большая часть сделок – валютный своп заключается на период до 1 года. Слайд 309 Своп на акции – это своп, при котором обмениваемые потоки платежей базируются на полной доходности по некоторому биржевому индексу и некоторой процентной ставке – постоянной или переменной. Товарный своп – это сделка, позволяющая менять потоки платежей, основанных на ценах товаров. Обычно товарный своп включает только своп потоков платежей и выплачивается наличными. Кредитно-дефолтный своп. Это кредитный дериватив или соглашение, согласно которому покупатель делает разовые или регулярные взносы эмитенту свопа. Эмитент берет на себя обязательство погасить выданный покупателем кредит третьей стороне в случае невозможности погашения кредита должником. Товарный своп – это соглашение между двумя сторонами, когда одна из сторон соглашается купить или продать товар за фиксированную цену в определенные даты. Другая сторона готова соответственно продать или купить этот товар по текущей рыночной цене в те же самые даты. Изначальная цель товарного свопа – распределение ценового риска между клиентом и финансовым посредником. Возникающие при этом потоки платежей компенсируют друг друга, и в результате в оговоренные даты одна из сторон выплачивает другой разницу между текущей и фиксированной ценой, которая обеспечивается для одной из сторон. 253 Товарный своп подразумевает, что участники контракта договариваются о выполнении следующих условий: одна из сторон обязуется покупать товар у второй стороны по фиксированной на момент подписания контракта цене; вторая сторона обязана покупать товар у первой по плавающей цене, в качестве которой может выступать средняя биржевая цена за оговоренный в контракте период. Слайд 310 Если сумма денежных средств, исчисленная на основе фиксированной цены, превышает сумму, исчисленную на основе плавающей, то разница выплачивается стороне, которая покупает товар по плавающей цене, а получает по фиксированной, и наоборот. Получается своеобразная игра, в которой побеждает тот, кто в состоянии лучше предсказать будущую цену. Процентный своп – это договор, в рамках которого компания соглашается осуществлять выплаты процентов по заранее установленной фиксированной ставке на условную основную сумму в течение определенного периода времени. В обмен на это она получает выплаты процентов по плавающей ставке на ту же условную основную сумму в течение того же определенного периода времени. Процентным свопом является производный финансовый инструмент в виде соглашения между двумя различными сторонами об обмене процентными платежами на определенную, заранее обговоренную сумму. Другими словами, это соглашение о том, что в конкретную дату одна из сторон выплатит второй стороне определенный процент на обозначенную сумму и получит от второй стороны выплату на сумму процента по плавающей ставке. Обычно подобные платежи неттингуются, и одна сторона производит выплату разницы указанных платежей. Подразумевается, что участники соглашения получили от третьих лиц необходимые им заемные средства и, пытаясь сделать условия займа более 254 выгодными, заключают между собой соглашение о проведении процентного свопа. Обе стороны сделки преследуют совершенно разные мотивы. Одна сторона привлекает денежные средства по фиксированной ставке, ожидая в будущем снижения процентных ставок, и преследует цель привлечения денежных средств по плавающей ставке. Другая же сторона привлекает денежные средства, исходя из плавающей ставки, но хочет захеджировать риск изменения ставки по кредиту. Слайд 311 Обмен условиями процентных платежей может проходить лишь между заемщиками денежных средств. Стороны выплачивают друг другу «основную сумму» – разницу в процентных ставках от полученных кредитов. В итоге обе стороны получают возможности привлечь заемные средства под требуемую процентную ставку. Основная часть суммы полученных кредитов служит базой для расчета и не передается от одной стороны другой. На практике же при проведении процентных свопов имеется третья сторона – посредник. Эта сторона берет на себя ответственность за организацию обмена за определенное вознаграждение. Они также предоставляют гарантию получения своей доли платежей по свопу каждой из сторон. Наличие посредника способствует снижению потенциальных рисков невыполнения обязательств, значительно упрощает процесс согласования условий сторонами и гарантирует конфиденциальность сделки. Слайд 312 На практике чаще всего применяются следующие виды процентных свопов: процентные свопы против находящихся в одной валюте. Это такие свопы, в которых одна из сторон обменивает процентные платежи по кредитным обязательствам, определенные по фиксированной процентной ставке, на процентные платежи другой, определенные по плавающей ставке; 255 процентные свопы в различных валютах. Это свопы, в которых стороны могут, как обменяться процентными платежами по кредитным обязательствам в двух различных валютах, так и произвести процентные платежи по кредитным обязательствам отдельно в разных валютах и видах процентных ставок; свопы в различных валютах с плавающей ставкой. В данных свопах обе стороны производят обмен процентными платежами по кредитным обязательствам в различных валютах. Обе суммы определяются исключительно по плавающей процентной ставке. Слайд 313 Процентные свопы в России еще не получили большой популярности. Одной из основных причин этого является специфичность структуры рынка заимствований. В данный момент на кредитные ресурсы спрос значительно превышает предложение, и это позволяет банкам выдвигать собственные условия по срокам и ставкам. Краткосрочные кредиты с фиксированной ставкой являются общей тенденцией на российском рынке. Плавающая ставка характерна для кредитов, которые выдаются на срок 1 год и более. Из этого следует, что, если плавающие ставки отсутствуют, то хеджирование рисков их изменения становится весьма проблематичным. Оценка процентных свопов В начальном периоде действия процентный своп не имеет стоимости ни для одного из контрагентов. Другими словами, настоящая стоимость потоков денежных средств для обеих сторон свопа одинакова: равна нулю. Объяснить это можно тем, что одна сторона свопа с фиксированной ставкой оценивается как средний процент, который с течением времени станет равным ожидаемой будущей стоимости платежей. Текущая стоимость платежей по плавающей ставке образуется из форвардных ставок платежного периода на протяжении всего срока действия свопа со следующим за тем дисконтированием каждого платежа. 256 Прибыль и убытки процентный своп приносит лишь в том случае, если форвардные ставки отличаются от процентных ставок. Другими словами, контрагент имеет шанс получить прибыль от IRS только тогда, когда будущая ситуация не совпадает с прогнозами форвардных рынков. Контрагенты могут не получить ни прибыли, ни убытка, только в том случае, если во время действия контракта процентные ставки повышаются или падают в соответствии с прогнозами. Слайд 314 Валютный своп – это контракт, по которому одна компания соглашается выплатить проценты и основную сумму в одной валюте в течение определенного срока. В обмен на это она получает проценты и платежи основной суммы в другой валюте в течение того же определенного срока. Валютный своп – это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки – датой окончания свопа. Большая часть сделок валютного свопа заключается на период до 1 года. «Том-некст» свопом называют такой своп, в котором сделка производится с датой валютирования «завтра», а обратная на споте. Если первой конверсионной сделкой является покупка валюты, а последующей – продажа валюты, то подобный своп зовется «купил-продал». Если все наоборот, и сначала осуществляется сделка продажи валюты, а обратная сделка производится как покупка, то такой своп будет называться «продал-купил». На практике принято проводить валютный своп с одним контрагентом. Это означает, что обе операции проводятся с одним банком. Такой своп обычно называют «чистым». Но разрешается называть свопом и комбинации из двух противоположных друг другу сделок с различными датами 257 валютирования на одну сумму, оформленные в разных банках. Подобные свопы называются сконструированными. Слайд 315 Стандартный валютный своп и процентный своп аналогичны, если не считать следующего: валюты, которые используют обе стороны, различны. При погашении свопа используется исключительно основной капитал. Разрешается обмен капиталами и в начальную дату. С основными признаками валютного свопа можно ознакомиться на слайде. Кроме того, процентный своп можно рассматривать как особый вид валютного свопа с одними и теми же валютами. С такой аналогией обмен основными капиталами не имеет никакого смысла, так как они выражены в одной валюте и абсолютно одинаковы. Валютный своп включает в себя следующие пункты: покупка и одновременная форвардная продажа валюты; обмен обязательствами, выраженными в одной валюте, на обязательства в другой валюте; оформление кредита в различных валютах. Производя операцию валютного свопа во время выпуска облигаций, компания имеет три главные цели: 1. сократить по возможности издержки при проведении займа; 2. получить средства в условиях ограниченного рынка капиталов; 3. получить средства в форме, которую получить другим путем возможности нет. Слайд 316 Валютные свопы так же используются в роли инструмента страхования долгосрочного валютного риска. Другими словами, риска убытков возможных из-за неблагоприятных колебаний валютного курса. Подобные свопы могут использоваться как инструмент хеджирования долговременного валютного риска. 258 Валютно-процентный своп подразумевает обмен платежами в разных валютах. Валютно-процентные свопы обычно выражаются обменом основными суммами. Некая основная сумма в начале сделки обменивается по преобладающему спот-курсу. Процентные платежи, в свою очередь, осуществляются по плавающей, фиксированной или нулевой купонной ставке. После истечения срока свопа производится обмен в обратном направлении с учетом первоначального спот-курса. Важным свойством валютно-процентного свопа является возможность кредитора или заемщика произвести обмен займа в одной валюте на заем в другой и не иметь при этом никакого валютного риска. Валютно-процентный своп можно назвать сделкой «спот», после которой идет серия валютных форвардов. Обычно срок действия валютно- процентных свопов составляет год и более. Валютно-процентные свопы очень редко происходят непосредственно между конечными пользователями. В процессе совершения сделки часто участвуют маркет-мейкеры и два независимых клиента, которые желают войти в своп и не обязательно друг с другом. Например, предполагаемый кредитный риск, который можно ожидать при прямом соглашении по свопу, может быть совершенно неприемлем ни для одной стороны. Будучи посредником, банк-маркет-мейкер предлагает двойной своп, которым гарантирует обеим сторонам выплату процентов. Слайд 317 В валютном свопе дифференциал процентных ставок по двум валютам находит отражение в форвардных пунктах для форвардной даты поставки. В валютно-процентном свопе дифференциал процентных ставок выплачивается на протяжении всего срока действия свопа каждый раз при наступлении расчетного дня. На глобальных рынках валютно-процентные свопы стоят на втором месте после процентных свопов как по размеру условных сумм, так и по среднему дневному обороту. 259 Одним из наиболее востребованных в Европе и США продуктов является своп на акции. Ознакомьтесь с информацией на слайде. Он обладает чертами акций, индексов или корзин ценных бумаг и вместе с тем содержит процентную составляющую в виде плавающих или фиксированных процентных платежей. Этот продукт дает возможность инвесторам наращивать свои инвестиционные возможности. Особенно это касается инвестирования в фондовые рынки развивающихся стран. Своп на акции может быть следующих видов: фондируемый. При фондируемом свопе инвестором осуществляется прямое финансирование своих инвестиций; нефондируемый. При нефондируемом свопе инвестор платит за полную стоимость актива; с частичным доходом. Включает лишь доход от изменений стоимости акций; с полным доходом. Изменяются стоимости акции и дивиденды. Более подробно о свопе акций можно узнать, ознакомившись со слайдом. Кредитно-дефолтным свопом называется кредитный дериватив или соглашение, по которому покупатель производит разовые или регулярные взносы эмитенту. Эмитент, в свою очередь, берет на себя обязательство погасить кредит третьей стороне, если должник не сможет погасить кредит самостоятельно. Слайд 318 Договором кредитного дефолтного свопа предусматривается передача ипотечных ценных бумаг, кредитного риска муниципальных облигаций, корпоративных долговых обязательств или облигаций развивающихся рынков между двумя сторонами сделки. Он предоставляет покупателю защиту от снижения кредитного рейтинга, дефолта или иных отрицательных «кредитных событий» и тем самым становится похожим на страховой полис. 260 Кредитно-дефолтные свопы применяются в ряде ситуаций. Например, кредитно-дефолтный своп используется в качестве хеджа от дефолта. Договор кредитно-дефолтного свопа порой функционирует в качестве страхового полиса или хеджа. Компания или частное лицо, которое подвержено кредитному риску, может передать его часть, приобретая тем самым защиту в виде кредитно-дефолтного свопа. Порой это может быть предпочтительнее, чем продажа ценной бумаги напрямую, но только в том случае, если инвестор просто желает снизить возможность риска, а не избавиться от нее полностью. Слайд 319 Спекулятивные операции с кредитными дефолтными свопами В своей деятельности спекулянты широко применяют такой финансовый инструмент, как кредитный дефолтный своп. Это делается для того, чтобы «сделать ставки» на кредитоспособность определенного базового юридического лица. Объем рынка кредитных дефолтных свопов значительно обширнее, по сравнению с рынком облигаций и кредитов, выступающих базовым долговым обязательством в договоре. Из всего сказанного можно сделать вывод о том, что спекулятивные операции с кредитными дефолтными свопами являются одним из основных двигателей рынка. Такой инструмент обеспечивает довольно действенный способ получить информацию о кредитоспособности базового юридического лица. Инвестор, имеющий положительное представление о кредитоспособности компании, может осуществить сделку по продаже защиты. Это дает ему возможность получать платежи от стороны, заключившей с ним сделку, вместо того, чтобы тратить большие суммы, вкладывая их непосредственно в облигации компании. 261 Слайд 320 Определение стоимости свопа Ценой свопа называется разница между курсами ног свопа – курсами конверсионных сделок, формирующих своп. Упрощенно своп может быть представлен в виде двух противоположных сделок, например, депозита и кредита, которыми обмениваются стороны по сделке по согласованным процентным ставкам. Так как процентные ставки по депозитам и кредитам не равны, то при равенстве эквивалентов сумм по «первой ноге» свопа и равенстве сроков по условным депозитным сделкам процентные платежи не будут эквивалентны. Именно разница между ними и определяет цену свопа. Цена свопа рассчитывается на основании: дифференциала процентных ставок по валютам конверсионных сделок; срока свопа – разницы между датами начала и окончания свопа; курса по «первой ноге» свопа – курса первой конверсионной сделки. Слайд 321 |