Учебник СанктПетербург 2019 удк 336. 1 Ббк 65. 26 Г 82 удк 336. 1 Ббк 65. 26 Рецензенты
 Скачать 1.59 Mb.
|
|
ГЛАВА III. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ 3.1. Финансовый рынок в финансовой системе страны : структура, функции и участники Ф инансовая деятельность всех рыночных субъектов неразрывно связана с функционированием финансового рынка, который представляет собой систему экономических отношений, об- условленных перераспределением временно свободных де- нежных средств от тех, у кого они имеются, к тем, кто в них нуждается, в наиболее короткие сроки и по прием лемой цене. Субъектами сделки являются свободные денежные сред- ства населения, хозяйствующих субъектов и государства. Эти денежные средства предоставляются пользователям либо под ценные бумаги, либо в виде ссуд. Назначение финансо- вых рынков состоит в посредничестве в движении денежных средств от их владельцев (сберегателей) к пользователям (инвесторам). Финансовый рынок включает в себя следующие элементы: состав участников; организационную структуру; присущий данному рынку финансовый инструмент, который выделяет данный рынок среди других; методы и функции финансовых рынков; законодательную базу, которая регулирует деятель- ность финансовых рынков; орган надзора для контроля за вы- полнением законодательной базы. Субъектами финансового рынка могут быть: физические и юридические лица; органы государственной власти; органы управления муниципальных образований; международные организации, подразделяющиеся на инвесторов, сберегателей и посредников. 3.1. Финансовый рынок в финансовой системе страны 35 В связи с международным характером отношений на финансовых рынках наряду с национальным финансовым законодательством действует международное финансовое право, которое имеет всегда приоритет перед национальным законодательством. Объектами финансового рынка являются специфические товары, называемые финансовыми активами. В качестве финансового актива могут выступать различные финансовые ценности, в том числе: ино- странная валюта; национальная валюта; ценные бумаги; страховые документы и др. Финансовый рынок выполняет следующие функции: • мобилизацию (аккумуляцию) свободных финансовых ресурсов, которая носит временный характер и осуществляется в основном через займы валюты, других ценностей или специальные ценные бумаги (облигации); • распределение свободных финансовых ресурсов. Эта функция состоит в обеспечении потребления и конкретных инвестиций не- обходимым капиталом; • перераспределение стоимости рыночных ценностей в целях реа- лизации финансовой политики субъектов экономических отношений (физических лиц, негосударственных организаций, государственных и межгосударственных структур); • осуществление посредничества между продавцом и покупателем финансовых инструментов; • ускорение оборота капитала для развития экономического про- цесса в обществе. Современный финансовый рынок представляет собой систему относительно самостоятельных сегментов. 1. Валютный рынок — вся совокупность конверсионных и кредитно- депозитных операций в иностранных валютах, осуществляемых между контрагентами — участниками валютного рынка. Валютный рынок обслуживает международный платёжный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Основными участниками валютного рынка являются центральные и коммерческие банки; фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции; международные инвестиционные компании; пенсионные и хеджевые фонды; страховые компании, валютные биржи, валютные брокеры, частные лица. Глава III. Финансовые рынки 36 2. Кредитный рынок охватывает отношения экономических субъ- ектов по поводу купли- продажи специфического товара — временного пользования ссудным фондом (валютой или другими ценностями). Участников рынка ссудных капиталов можно разделить на заёмщиков, кредиторов, финансовых посредников и вспомогательные финансовые организации. Объект отношений на кредитном рынке — ссудный фонд, цена использования которого называется ссудным процентом. 3. Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) охватывает совокуп- ность отношений между экономическими субъектами по поводу купли- продажи ценных бумаг.Участниками рынка ценных бумаг являются: • эмитенты — юридические лица, государственные органы, органы местной администрации, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг; • инвесторы — юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счёт; • инвестиционные институты — юридические лица, создаваемые в соответствии с российским законодательством и осуществля- ющие деятельность с ценными бумагами. Как исключение к ним относятся: — посредники — финансовые брокеры, имеющие лицензию и вы- полняющие посреднические функции по купле- продаже ценных бумаг за счёт и по поручению клиента на основе договора комиссии или поручения; — инвестиционные консультанты — оказывают услуги по вопро- сам выпуска и обращения ценных бумаг; — инвестиционные компании — организовывают выпуск ценных бумаг, выдают гарантии по их размещению в пользу треть их лиц; — инвестиционные фонды — проводят выпуск акций от своего имени для мобилизации денежных средств инвесторов и их вло- жение от имени фонда в ценные бумаги, на банковские счета и во вклады. Все риски относятся на инвесторов. Не имеют права направлять более 5% своего капитала на приобретение ценных бумаг одного эмитента и приобретать более 10% ценных бумаг одного эмитента. 3.2. Государственное регулирование финансового рынка 37 Ценные бумаги — это денежные документы, удостоверяющие права собственности или займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ и несущему по нему обязательства. Основными видами ценных бумаг, обращающихся на финан- совом рынке, принято считать акции, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, опционы, варранты, коносаменты и др. 4. Страховой рынок. Субъектами страхового рынка выступают страхователи (покупатели, инвесторы), страховщики (должники) и посредники. Объектом служит страховая защита. 5. Рынок золота (и др. драгоценных металлов).Объектом купли- продажи являются драгоценные металлы и камни, удовлетворяющие потребности в промышленном и бытовом употреблении этих металлов и камней. К факторам развития финансового рынка относятся: • рост масштабов экономики и необходимость торговли крупными ценностями (предприятиями, землей, и др.) по частям при сохранении процесса их функционирования; • международная деятельность субъектов экономических отно- шений (торговля, туризм и другая деятельность). По региональному признаку финансовые рынки подразделяют- ся на: а) местный финансовый рынок; б) региональный финансовый рынок; в) национальный финансовый рынок; г) международный финансовый рынок. 3.2. Государственное регулирование финансового рынка : сущность, сферы и рычаги регулирования Функционирование любого рынка в современных условиях не- возможно представить без законодательной базы регулирования и влияния государства. Именно государство определяет и контро- лирует правовые основы рыночных отношений, прежде всего, права собственности; устанавливает базовые правила экономических от- ношений участников рынка. Глава III. Финансовые рынки 38 Роль финансового рынка в финансово- экономической системе чрезвычайно важна. Финансовый рынок даёт неограниченные воз- можности для инвестиций и поэтому постоянно находится в центре внимания Президента, Кабинета министров и других властных струк- тур. В нашей стране финансовый рынок только формируется, на нём ещё не установились традиции и правила работы. Именно эта при- чина, в первую очередь, обусловливает необходимость приведения в действие системы эффективного регулирования рынка со стороны государственных структур. Всю деятельность на финансовых рынках регулирует Федеральная служба по финансовым рынкам ФСФР, которая является федераль- ным органом исполнительной власти по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору на финансовых рынках, в сфере формирования и инвестирования средств пенсионных накоплений и деятельности бирж. Главной задачей государственного регулирования является согласо- вание интересов всех субъектов финансового рынка путём установления необходимых ограничений и запретов в их взаимоотношениях через косвенное вмешательство в их деятельность. Рычагами косвенного вме- шательства государства в регулирование финансового рынка являются: 1) налоговая политика, которая влияет на деловую активность, а, следовательно, на потребность в финансовых ресурсах и находит свое нормативное оформление через налоговое право; 2) регулирование денежной массы и объёмов кредитов; 3) внешнеэкономическая политика, которая связана с регулиро- ванием операций с иностранными валютами и экспортно- импортных операций; 4) гарантии государства по займам частного сектора; 5) выход государства на рынок ссудных капиталов, что создает пря- мую конкуренцию между государством и предприятиями- эмитентами. Важным элементом государственного регулирования финансового рынка является правовое регулирование, которое по своему характеру является общеобязательным, субординационным и основывается на возможности применения принуждения. Государственные органы, осуществляющие такое регулирование в сфере финансового рынка, обязательно должны придерживаться в своей деятельности «буквы закона — разрешено только то, что допускается законом». 3.2. Государственное регулирование финансового рынка 39 Государственно- правовое регулирование — это регулирование отношений на всех сегментах финансового рынка, осуществляемое уполномоченными государственными органами страны путём создания нормативно- правовых актов, их использования; установление контроля за соблюдением этих актов всеми субъектами рынка. Законодательство и правила, устанавливаемые государственными органами, должны обеспечить выполнение профессиональными участниками рынка, прежде всего, таких требований, как: • честность по отношению к клиентам и высокий уровень про- фессиональной квалификации; • выяснение истинных потребностей клиента для определения наилучших путей их удовлетворения; • предоставление клиентам полной и правдивой информации; • избежание конфликта интересов; • надёжная защита активов клиентов; • наличие достаточных финансовых ресурсов для выполнения обя- зательств и покрытия рисков, достаточности собственного капитала; • наличие действенной системы внутреннего контроля за выпол- нением своими сотрудниками требований законодательства; • предоставление всей информации контрольным органам и со- действие их работе. Во всех странах, в том числе и в нашей стране, регулирование дея- тельности финансового рынка осуществляется тремя ветвями власти: законодательной, исполнительной и судебной. Элементами государственного регулирования финансового рынка являются: законодательные и подзаконные акты; органы государствен- ного управления, обеспечивающие прямое вмешательство в деятель- ность рынка; косвенное вмешательство государства в финансовый рынок. Законодательной базой регулирования финансового рынка являются: 1. Конституция РФ — высшая юридическая сила; определяет права законодательной, исполнительной и судебной власти в сфере функционирования финансового рынка. 2. Указы Президента РФ о регулировании финансового рынка. 3. Нормативно- правовые акты Правительства, министерств и дру- гих органов исполнительной власти, касающиеся отдельных направ- лений регулирования. Глава III. Финансовые рынки 40 4. Конституционный Суд — решает все вопросы о соответствии законов и других актов по Конституции. 5. Договоры и соглашения, заключаемые между участниками рынка в связи с предоставлением финансовых услуг, связанных с эмиссией, обращением ценных бумаг и другими услугами. 6. Арбитражный суд — орган правосудия в хозяйственных отно- шениях, в том числе финансовых. Внутреннее регулирование финансового рынка следует рассма- тривать как подчинённость участников рынка нормативным доку- ментам: уставу, правилам осуществления деятельности, стандартам деятельности и т. п. Внутреннее регулирование финансового рынка осуществляется саморегулируемыми организациями (СРО) по от- дельным направлениям и видам профессиональной деятельности. Саморегулируемая организация — негосударственный институт- регулятор финансового рынка, который создаётся как добровольная некоммерческая организация профессиональных участников рынка, имеющая целью защиту интересов своих членов. В рамках существу- ющей системы распределения функций и полномочий по регулиро- ванию, контролю и надзору на финансовом рынке принцип единства регулирования не обеспечивается. Регулирование, контроль и над- зор в отношении небанковских организаций финансового рынка в основном осуществляются Федеральной службой по финансовым рынкам. В то же время контроль и надзор в отношении страховых организаций осуществляются Федеральной службой страхового надзора; выработка государственной политики и нормативное правовое регулирование в области страховой деятельности и ин- вестирования средств пенсионных накоплений — Министерством финансов Российской Федерации; контроль и надзор в области банковской деятельности — Центральным банком Российской Федерации. Особенностью регулирования финансового рынка во всём мире является неразрывность процессов правоустановления и правопри- менения, поскольку сложность объекта регулирования и потенци- ально высокий уровень системных рисков, которые сосредоточены в сфере финансового рынка, требуют оперативного и высококвали- фицированного реагирования на проведение контрольно- надзорных мероприятий при разработке правоустанавливающих норм. 3.3. Рынок ценных бумаг, его виды, профессиональные участники 41 3.3. Рынок ценных бумаг, его виды, профессиональные участники Рынок ценных бумаг есть сфера функционирования фиктивного капитала, представленного титулами собственности — документами, свидетельствующими о возникновении правоотношения собствен- ности или займа, в процессе которого владелец получает официально оформленное право на доход в виде дивиденда или процента. Понятие «рынок ценных бумаг» является важнейшей составной частью финансовых рынков, то есть, входит в их структуру как состав- ная часть, объединяя сегменты денежного рынка, рынка капиталов и валютного рынка. Рынок ценных бумаг (РЦБ) представляет собой специфический рынок. В отличие от рынка реальных ценностей, где обращаются материальные ресурсы и активы, рынок ценных бумаг охватывает и отношения совместной собственности реальных активов, и кредитные отношения, которые выражаются посредством выпуска свободно продаваемых, покупаемых и погашаемых ценных бумаг. РЦБ является элементом рынка капиталов, который служит важ- нейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для пра- вительства, корпораций и инвесторов. Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах (акции, облигации и др.) тесным образом связано с функционированием рынка реальных активов, под которым понимается рынок, на котором происходит купля- продажа материальных активов. РЦБ развивается на основе привлечённого или заёмного капита- ла, так как покупка ценных бумаг — это передача части денежного капитала в кредит. При этом сама ценная бумага получает форму кредитного соглашения, в соответствии с которым её владелец при- обретает право на регулярный или периодический доход, представ- ленный в виде процентов, дивидендов, дисконтов, премии, маржи на отданный взаймы капитал. Функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию временно свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии со сложившейся рыночной конъюнктурой. Глава III. Финансовые рынки 42 Можно выделить следующие основные функции РЦБ. Во- первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осу- ществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке изменяется под воздействием рыночного спроса и предложения. Естественно, инвесторы стремятся вкладывать сред- ства в наиболее прибыльные точки, одновременно диверсифицировать те ценные бумаги, по которым снизилась доходность. Во- вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает публичный характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции путём приобретения ценных бумаг. Концентрация обо- рота ценных бумаг на РЦБ или у финансовых посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций. В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на проис- ходящие и предполагающиеся изменения в политической, социально- экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни обще- ства. В связи с этим, применяемые фондовые и инвестиционные индексы являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях. В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократии в управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путём голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому, чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений. В-пятых, через покупку- продажу ценных бумаг отдельных эмитен- тов государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая, таким образом, инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом. В-шестых, РЦБ является важным инструментом государственной финансовой политики, посредством которого государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на динамику уровня ВНП. 3.3. Рынок ценных бумаг, его виды, профессиональные участники 43 В-седьмых, РЦБ выступает в качестве информационного источника, суть которого состоит в том, что ситуация на рынке ценных бумаг даёт инвесторам не только информацию об экономической конъюнктуре в стране, но и ориентиры для вкладывания своих капиталов. Основной задачей современного рынка ценных бумаг является обеспечение инвестиционной активности в национальной экономи- ке, что предполагает использование сложной институциональной и функциональной инфраструктуры рынка, включающей в себя: • объекты рынка — базисные виды финансовых инструментов, имеющих статус ценных бумаг; • субъекты рынка — основные участники процесса выпуска и раз- мещения ценных бумаг: эмитенты, инвесторы и профессиональные участники. В международной практике под объектами рынка ценных бумаг понимается многообразие существующих финансовых инструмен- тов, отражающих определённые экономические отношения между участниками рынка, которые оформляются, закрепляются в форме ценных бумаг. РЦБ имеет свою сложившуюся классификацию, разделяющую рынок в соответствии с различными признаками. Так, в частно- сти, он делится на первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором происходит первичное размещение ценных бумаг. Размещение ценных бумаг представляет собой этап эмиссии ценных бумаг, на котором про- исходит совершение сделок, направленных на отчуждение ценных бумаг их первым владельцам. Первичное размещение, в свою оче- редь, может быть частным или публичным. В случае частного раз- мещения пакет ценных бумаг продается ограниченному числу лиц: одному или двум институциональным инвесторам. Особенностью частного размещения является закрытый характер сделки. Никаких требований по раскрытию финансовой документации не предъяв- ляется. Публичное размещение происходит с помощью финансовых посредников. Ими могут выступать как биржи и инвестиционные компании, так и институциональные брокеры. Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой сегмент рынка, на котором ценные бумаги, эмитированные и купленные на первич- ном рынке, перепродаются другим инвесторам. Вторичный рынок |