ЭУМК по дисциплине Микроэкономика Светлицкиц, Шкода, БГУИР 2006 (Мет пособие). ЭУМК по дисциплине Микроэкономика Светлицкиц, Шкода, БГУИР 2006. Учебнометодический комплекс по дисциплине микроэкономика для студентов специальностей
 Скачать 1.05 Mb.
|
13.1. Рынок капитала и его особенности. 13.2. Спрос и предложение на рынке ссудного капитала. 13.3. Рынок ценных бумаг. 13.1. Рынок капитала и его особенности В связи с выделением различных темпов капитала и особенностями его формирования существует проблема определения понятия «рынок капитала». В зависимости от того, что выступает объектом взаимоотношений разли чают: 1. Рынок физического или реального капитала; 2. Рынок денег, который подразделяется: - рынок ссудного капитала; - рынок ценных бумаг. 3. Рынок услуг капитала. Рынок ссудных капиталов выполняет следующие основные функции: •обслуживание товарного обращения через кредит; •аккумуляция денежных сбережений (накоплений); • трансформация аккумулированных денежных средств в ссудный капитал и его инвестиционное использование и др. Современная структура рынка ссудных капиталов определяется двумя основными признаками: временным и институциональным. По временному признаку различают денежный рынок, на котором предо ставляются кредиты на период от нескольких недель до одного года, и непо средственно рынок капиталов, где денежные средства выдаются на более дли тельные сроки: от года до пяти лет (рынок среднесрочных кредитов) и от пяти и более лет (рынок долгосрочных кредитов). 93 В современной экономике под капиталом как фактором производства по нимаются так называемые инвестиционные товары, т.е. блага длительного пользования, созданные экономикой для производства других благ и услуг. Различаются две формы капитала: основной и оборотный. Основным капиталом считаются средства труда, т.е. факторы производства в виде ма шин, оборудования, участвующих в процессе производства длительное время. Оборотный капитал - это предметы труда, используемые в производстве благ (сырье, материалы, полуфабрикаты). При рассмотрении капитала как фактора производства можно выделить следующие его особенности. Во-первых, капитал, будучи фактором производства, призван удовлетво рять производственные потребности. Это означает, что, приобретая средства производства на соответствующих рынках, владелец отказывается от использо вания этих денег на удовлетворение личных потребностей. Во-вторых, превращение денег в капитал делает их самовозрастающей стоимостью, т.е. позволяет их владельцу в будущем получить более значитель ную сумму в виде прибыли. Приносимый капиталом дополнительный доход называется «естествен ным» процентом. Он равен разнице между затратами на капитал как фактор производства и полученным от его использования доходом. Доход, приносимый капиталом, в зависимости от его производительности может быть разным. Производительность капитала характеризует отдачу в виде дохода на единицу применяемого капитала. С учетом эффекта от масштаба, возникает разная отдача от дополнительно применяемых единиц капитала. В-третьих, капитал как фактор производства характеризуется длитель ным сроком его использования и, следовательно, окупаемости. Другими слова ми, возмещение затрат, вложенных в ту или иную форму капитала, происходит постепенно, равно как постепенно получается и доход от капитала. В-четвертых, капитал как фактор производства достаточно дорог. Это приводит к необходимости предварительного накопления денежных средств, достаточных для приобретения капитала в виде зданий, оборудования, иных ак тивов. Для получения чистого дохода в виде процента необходимо сначала на копить достаточную сумму денег, и затем, превратив деньги в капитал, ждать отдачи от вложенных средств. Дороговизна капитала предполагает длитель ность периода накопления необходимых денежных сумм. Таким образом, капитал - это ресурс, используемый с целью произ водства большего количества экономических благ и получения дохода. Капитал различается как финансовый (деньги и другие финансовые акти вы) и реальный (физический), который представляют средства производства. Названные особенности капитала как фактора производства обусловили возникновение и развитие рынков ссудных капиталов или рынка заемных средств. Доход от продажи фактора производства называют ценой фактора. Ссудный капитал и его источники 94 В условиях рыночной экономики деньги, предназначенные для приобре тения средств производства, выступают в качестве инвестиционных ресурсов. Если эти деньги были взяты в долг на определенное время на условиях возврата и уплаты процента, то они принимают форму заемных средств или ссудного капитала. Ссудный капитал - это денежный капитал, предоставляемый его вла дельцем заемщику на условиях возвратности и за плату в виде процента. Благодаря рынку ссудного каптала появилась возможность не накапли вать собственный капитал, а быстро его приобретать в кредит, постепенно рас плачиваясь за него. Основными источниками ссудного капитала служат денежные капита лы (денежные средства), высвобождаемые в процессе воспроизводства из-за временного разрыва между получением доходов и выплатой необходимых пла тежей. К ним относятся свободные денежные средства у фирм, образующиеся вследствие временного промежутка между получением дохода и выплатой за работной платы наемным работникам, дивидендов акционерам, иных платежей. Временно свободными также могут быть средства, направляемые в фонд накоп ления, в амортизационные, страховые и резервные фонды. Помимо временно свободных денежных средств фирм, источником ссуд ного капитала являются денежные доходы и сбережения населения. Источни ком ссудного капитала также выступают денежные накопления государства в виде доходов от государственной собственности, доходов от коммерческой и финансовой деятельности правительства и др. Большую роль в образовании и распределении ссудного капитала играют финансовые институты, прежде всего банки, которые занимаются аккумуляци ей временно свободных денежных средств домохозяйств и фирм и размещени ем этих средств от своего имени и за свой счет в виде займов и кредитов. Дохо ды банков от их деятельности также становятся источником ссудного капитала. В целом финансовые институты способствуют формированию и функциониро ванию рынка ссудных капиталов, на котором, с одной стороны, формируется спрос на ссудный капитал, а с другой - складывается его предложение. Предоставление денег взаймы на рынке ссудного капитала означает предоставление возможности инвестору приобрести капитал как фактор произ водства. В отличие от обычного денежного рынка, где можно предложить или взять взаймы деньги на различные нужды, рынок Ссудного капитала связан с инвестированием, т.е. использованием взятых в долг денег на приобретение средств производства и иных производственных активов. Инвестирование мо жет означать также и вложение денег в акции и другие ценные бумаги, продажа которых дает компаниям средства для приобретения производительного капи тала. Передача ссудного капитала из рук его владельцев в руки инвесторов, т.е. тех, кто будет производительно использовать капитал, предполагает вознагра ждение владельцев капитала. Формой такого вознаграждения является ссудный процент. 95 Ссудный процент в современной экономической теории рассматривается как цена за пользование капиталом независимо от того, получает ли его фирма в виде предпринимательского дохода или владелец ссудного капитала. По сути, это доход, получаемый инвестором от производительного использования капи тала. Конкретные размеры процента как цены ссудного капитала определяются соотношением спроса и предложения на рынке капитала. Ставка (норма) про цента является количественным выражением ссудного процента. Она рассчиты вается как отношение суммы годового дохода, получаемого от использования ссудного капитала, к величине этого капитала, выраженное в процентах: r = (I/K)*100%, где r - норма ссудного процента; I - доход, полученный на капитал; К - величина ссудного капитала. Ставка процента определяет, какую часть прибыли заемщик денежного капитала должен отдать его владельцу за предоставленное право на определен ный срок пользоваться этим капиталом. Величина ссудного процента не может быть больше величины нормаль ной прибыли, поскольку в этом случае производительное использование ссуд ного капитала станет невыгодным. Уровень ставки процента зависит от соотношения величины спроса на де нежные средства и объемов их предложения на рынке ссудных капиталов, что, в свою очередь, определяется состоянием экономики. Максимальной границей, к которой будет стремиться ставка процента, является средняя прибыль. Различают номинальную и реальную ставки процента. Номинальная ставка процента - это ставка, выражающая отношение полученного номи нального дохода к сумме вложенных средств. Реальная ставка процента - это номинальная ставка с учетом инфляции. Так, если кредит предоставляется под 10 % годовых (номинальная ставка) и уровень инфляции по итогам года также равен 10 %, то процент (доход), получаемый кредитором, равен нулю, следова тельно, реальная ставка процента - нулевая. Таким образом, на величину ссудного процента и ее колебания оказывает влияние ряд основных факторов: -величина капитала; -производительность капитала; -соотношение между предложением и спросом на капитал. 13.2. Спрос и предложение на рынках ссудного капитала Под спросом на ссудный капитал понимается то количество денег, кото рое готовы взять инвесторы, испытывающие временную потребность в допол 96 нительных денежных средствах, на рынке ссудного капитала на определенный срок при условиях возврата и уплаты процента. Различие сроков, на которые те или иные субъекты экономики готовы взять ссуду, позволяет различать рынки краткосрочных, среднесрочных и дол госрочных ссудных капиталов. Наличие разных по срочности ссуд рынков ссудного капитала характеризуется разными нормами процента на них. Обычно норма более высокая на рынке долгосрочных, чем краткосрочных ссуд, по скольку долгосрочную ссуду можно более эффективно использовать и полу чить больший «естественный» процент. Однако в конечном счете ставка про цента зависит от соотношения спроса и предложения на данный период. Спрос на ссудный капитал предъявляют инвесторы, главная цель деятель ности которых получение прибыли. Поэтому с их позиций процент выступает как цена способности заемного капитала приносить доход больший, чем расхо ды на приобретение капитала как фактора производства. Чем выше эта способ ность, тем выше цена спроса на ссудный капитал. Следовательно, инвестор го тов предложить более высокий процент за ссудный капитал. Это означает, что на рынке ссудного капитала покупается, по сути, не сама ссуда, а возможность, превратив ее в производительный капитал, получить на него предприниматель ский доход. Большое влияние в этой связи на цену спроса оказывает производитель ность капитала как фактора производства, определяемая соотношением дохо да, приносимого капиталом, и расходов на него. Приобретаются и используют ся дополнительные единицы капитала до тех пор, пока предельная производи тельность капитала не сравняется с его ценой. При этом количество приобрета емых единиц капитала будет подчиняться равенству предельного дохода на капитал, с одной стороны, и суммы цены единицы капитала и ссудного процен та в расчете на единицу капитала, - с другой. При большей производительности капитала появляется возможность при обретать больше единиц капитала и платить больший ссудный процент. В свою очередь, владельца капитала интересует цена предложения на рынке ссудного капитала. Ссуда предполагает временный отказ от использо вания денег для текущего потребления. В основе такого отказа лежит расчет на получение в будущем стоимости, превышающей величину ссуды. В этом слу чае речь идет о «предпочтении во времени», об «ожидании» и о «вознагражде нии за воздержание». Таким образом, процент как цена предложения капитала отражает норму временного предпочтения будущего дополнительного потреб ления (дохода) перед текущим. Цена предложения капитала учитывает также фактор риска для его вла дельца, т.е. возможность событий, способных осложнить возврат выданной им ссуды. Так что цена предложения ссудного капитала включает и стоимость страховой премии, отражающей риски. Кроме того, в цену предложения вклю чается стоимость расходов, связанных с процессом оформления и предоставле ния ссуды. 97 Домохозяйства и фирмы могут выступать на рынке ссудных капиталов в качестве заемщиков или кредиторов. Когда домохозяйство или фирма принима ют инвестиционные решения, они сравнивают необходимые издержки и ожида емый доход в рамках определенного интервала времени. Для иллюстрации поведения домохозяйств на рынке капиталов можно воспользоваться понятийным аппаратом функций полезности и кривых безраз личия, применив его к потребительскому выбору между потреблением в насто ящем и в будущем. Мотивы поведения фирм и домашних хозяйств на рынке заемных средств похожи. Выбор фирмы зависит от ставки процента - при низкой процентной ставке фирмы предъявляют спрос на кредиты, а при высокой - выходят на ры нок с предложением ссудного капитала. Рассмотрим поведение фирм на рынке заемных средств на условном при мере. Пусть реализация инвестиционного проекта требует в настоящем периоде затрат К и принесет в будущем доход R, количество собственных денег в распо ряжении фирмы равно М. Чистый доход фирмы в случае осуществления проекта равен R - (К - М)( 1 + r), а в случае отказа от проекта он составит М(1+r). Проект следует принять, если выполняется неравенство: R - (К - М)(1 + r) > М (1 + г). Можно упростить условие принятия проекта: R - К(1 + r) > 0. Величина М в данном случае не учитывается: решение осуществлять или не осуществлять проект не зависит от того, какой суммой располагает фирма. Если М ≥ К, то фирма может осуществить проект и еще дать взаймы сумму М — К, вернув себе в будущем периоде (М - К)*(1 + r). Определим доходность проекта как величину i. i = (R – K)/K, Условие принятия проекта выразится в следующем неравенстве: i > r, т.е. проект следует осуществить, если вложение в него денег дает большую при быль, чем предоставление денег в долг. На рынке ссудного капитала спрос на него и сложившееся предложение взаимодействуют, определяя равновесную ставку ссудного процента, при кото рой объем предполагаемых заемных средств равен спросу на них. 13.3. Рынок ценных бумаг По институциональному признаку рынок ссудных капиталов подразделя ется на рынок капиталов, на котором выдаются банковские кредиты, и рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой. Первичный рынок ценных бумаг представляет собой рынок, обслуживаю щий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Именно на этом 98 рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг. Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных цен ных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, по скольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними. Возможность перепродажи ценных бумаг основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и может перепродать их другому инвестору. Существование вторичного рынка само по себе стимулирует деятельность первичного рынка. Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляе мый фондовыми биржами. Порядок участия в торгах для эмитентов, инвесто ров и посредников определяется биржами. Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи. Ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие права соб ственности (или займа) владельца документа по отношению к лицу, выпустив шему такой документ (эмитенту) и несущему по нему обязательства. К ценным бумагам относятся: акции, долговые ценные бумаги (облигации, векселя), фи нансовые фьючерсы, коммерческие бумаги (чеки, закладные) и др. Акция - ценная бумага, удостоверяющая участие ее владельца в формиро вании средств акционерного общества и дающая право на получение соответ ствующей доли дохода от его деятельности (дивиденда). Долговые ценные бумаги представляют собой обязательства, размещен ные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств, необходимых для решения текущих и перспективных задач. К ним относятся: облигации, депозитные и сберегательные сертификаты банков, государствен ные краткосрочные обязательства, краткосрочные банковские векселя, казна чейские векселя и векселя, акцептованные банком, долговые сертификаты и др. Наиболее распространенной формой долговых обязательств является об лигация. Это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денеж ных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фикси рованного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Государственные долговые обязательства - ценные бумаги, удостоверяю щие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления. Вексель - ценная бумага, письменное долговое обязательство установлен ной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (век селедержателю) и предоставляющее последнему право требовать с должника уплаты при наступлении срока обозначенной в векселе денежной суммы. Век сель выступает орудием коммерческого кредита. Производные ценные бумаги - это финансовые инструменты, стоимость которых находится в зависимости от цен на другие активы, в том числе: акций, 99 облигаций, иностранной валюты и других товаров. Основная функция произ водных ценных бумаг заключается в том, что они служат инструментом для управления степенью риска вложений в те активы, производными от которых являются. К ним относятся: опционы, фьючерсы, форвардные контракты, сво пы. Опцион контракт, предоставляющий право покупать или продавать кон кретный товар по установленной цене в течение определенного времени. Своп одновременная обменная операция по ценным бумагам, например, продажа одних бумаг и покупка других, с более длительным сроком до погаше ния; операция по обмену национальной валюты на иностранную валюту обяза тельством обратного обмена через определенный срок. Форвардный контракт - срочная сделка за наличный расчет, в соответ ствии с которой покупатель и продавец соглашаются на поставку товара огово ренного качества и количества или валюты на определенную дату в будущем. Цена товара, валютный курс и др. фиксируются в момент заключения сделки. |