Учебное пособие для вузов И. М. Лемешевский. Минск ООО фуаинформ, 2003. 720 с. Посвящается
 Скачать 2.15 Mb.
|
|
ГЛАВА 12 РЫНОК ФИЗИЧЕСКОГО И ДЕНЕЖНОГО КАПИТАЛА
12.4.1. Приложение: корпоративные ценные бумаги на фондовом рынке Беларуси В качестве капитала выступают материальные ресурсы, используемые для производства экономических благ с целью получения прибыли, а также денежные средства. Поэтому при нято выделять физический и денежный капитал, которые в со вокупности выступают как капитальные активы предприятия. Физический капитал находится в собственности юридичес ких и физических лиц, является запасом или благом длитель ного пользования. Спрос на физический капитал зависит от спроса на гото вую продукцию, от соотношения между денежным доходом от предельного продукта на ресурс и предельными издержками, а также от других обстоятельств. На рынке физического капитала следует выделять услу ги капитала и куплю-продажу самого вещественного объекта. При аренде во временное владение передаются лишь ус луги капитала. Арендная плата определяется на основе рент ной оценки. Амортизация и ссудный процент составляют ми нимальную рентную оценку физического капитала. Полная 571 рентная оценка, или арендная плата, включает минимальную рентную оценку и избыточную (дополнительную) прибыль, возникновение которой обусловлено наличием у оборудования; особых полезных свойств. Арендные отношения позволяют более эффективно исполь^ зовать имеющиеся производственные мощности, экономить на капитальных вложениях. Цена капитального актива складывается при купле-про даже единицы физического капитала. В ее основе — рыночная оценка будущих денежных доходов или их современная дис контированная стоимость. Дисконтированная стоимость денежного дохода из буду щего есть денежная сумма, которую необходимо вложить се годня, чтобы получить указанную сумму к моменту выпла ты дохода с учетом нормы ссудного процента. Размер дисконтированной стоимости зависит от «лага времени» и ве личины ссудного процента. Расчет дисконтированной стоимости среднесрочных и дол госрочных запасов имеет ряд особенностей. При определении стоимости бессрочного актива учитывается годовой чистый доход и процентная ставка. В условиях рыночной экономики объектом купли-прода жи выступает денежный капитал. За счет денежного капита ла формируется уставный фонд предприятия, который расхо дуется для создания стартовых условий производства. При заимствовании денежного капитала развитие получа ют кредитные отношения. Под кредитными отношениями пони маются долговые денежные отношения, возникающие между хозяйствующими субъектами на основе срочности, платности и возвратности позаимствованных средств. Кредит выступает как форма движения ссудного капитала. Различаются коммер ческий и банковский кредит. Субъектами коммерческого кредита выступают непосред ственно сами предпринимательские фирмы. Обнаруживается количественная и качественная ограниченность коммерческо го кредита, который реализуется в натуральной форме. Основ- 572 ными техническими средствами коммерческого кредита выс тупают чек и вексель. Банковский кредит осуществляется в денежной форме. Выделяются две функции ссудного капитала: капитал-соб ственность и капитал-функция. В качестве цены ссудного капитала выступает процент. Основными факторами, определяющими величину ссудного процента, рассматриваются средняя норма прибыли, норма процентной ставки центрального банка страны, норма пред принимательского дохода, а также соотношение спроса и пред ложения на рынке денежных средств. При принятии инвестиционных решений особое значение имеет реальная процентная ставка, определяемая как разница между номинальной процентной ставкой и уровнем инфляции. В современных условиях предприятия привлекают допол нительный денежный капитал через рынок ценных бумаг. За емщиком денежного капитала выступает эмитент ценных (фондовых) бумаг. Кредитором выступают домашние хозяй ства и юридические лица. В виде ценных бумаг проявляет себя фиктивный капитал. Ценные бумаги представляют собой титул собственности, или кредитный документ, удостоверяющий право владельца на капитал, отданный взаймы. При классификации ценных бумаг используются разные признаки. Наиболее распространенными видами ценных бумаг выступают акции и облигации. Курс акций и облигаций ука зывает ту сумму денег, на которую их собственник может по лучить банковский процент, по величине равный дивиденду. Фондовый рынок, обслуживающий движение ценных бу маг, состоит из первичного и вторичного сектора. На первич ном рынке идет купля-продажа впервые выпускаемых в обра щение ценных бумаг. На вторичном рынке осуществляется перепродажа ценных бумаг, которые находятся в обращении. В рыночной инфраструктуре центральное место занимает фондовая биржа, выполняющая ряд ответственных функций. В Беларуси в условиях переходного периода формирую щийся фондовый рынок имеет ряд особенностей. 573 12.1. Капитал как объект купли и продажи Природа капитала. В экономике рыночного типа в каче стве капитала принято признавать все то, что приносит устой чивый доход, превышающий издержки. В данном случае капитал рассматривается как один из основных факторов производства. Нам уже известно, что фак тор производства есть тот или иной экономический ресурс, вовлеченный в производство. Следовательно, чтобы отыскать капитал, достаточно провести должную ревизию среди эконо мических ресурсов, вовлекаемых в производство. Однако из вестно, что в структуре экономических ресурсов есть и труд, и земля, но в буквальном смысле слова нет капитала (см. ч. I, стр. 123). Поэтому обратимся к процессу исторического возникно вения капитала. В соответствии с «линией Смита — Рикардо» капитал выступает как: а) средство производства, приводимое в движение с по мощью рабочей силы; б) накопленный овеществленный труд, представленный в виде материальных ресурсов; в) экономические блага длительного пользования, пригод ные для организации производства; г) запас, искусственно созданный человеком для производ ства других благ (см. ч. 1, стр. 135). Надо признать, что в качестве капитала как фактора про изводства выступают материальные ресурсы, созданные тру дом и используемые для производства экономических благ с целью получения прибыли. Такой капитал принято трактовать как физический капи тал. На рынке экономических ресурсов физический капитал выступает в виде средств производства. Если предпринимательская фирма функционирует без пе ребоев, то в условиях простого воспроизводства за счет денеж ной выручки от реализации есть возможность без особых про блем оплачивать труд наемных рабочих и закупать новые 574 партии технологического сырья. Такое предприятие функцио нирует в режиме самофинансирования и не испытывает специ альной потребности в деньгах. Денежные средства, представ ленные в виде записей на счете в банке, не являются ни фактором производства, ни экономическим ресурсом в соб ственном смысле слова. Деньги есть всего лишь право на при обретение факторов производства. И тем не менее такая форма капитала, как денежный ка питал, все же существует (см. рис. 12.1). Ведь именно за счет денежного капитала обычно формируется уставный фонд пред приятия, который расходуется для закупки необходимых эко номических ресурсов.  Рис. 12.1. Структура капитала на современном рынке факторов производства Идем дальше. Время от времени потребность в денежном капитале усиливается, как только обнаруживаются суще ственные сбои в кругообороте капитала предприятия. Подав ляющему числу предприятий приходится сталкиваться с этим достаточно часто. В определенный период времени острую нужду в денеж ных средствах испытывают предприятия с сезонными видами 575 производства (переработка сельхозсырья, выработка теплоно сителей и т. д.). При расширении производства в условиях, когда собствен ных денежных средств недостаточно, также не обойтись без привлечения извне дополнительного денежного капитала. Кроме того, следует учитывать, что все капитальные ак тивы предприятия в конечном счете всегда получают денеж ную оценку. Поэтому в экономических расчетах, отслежива ющих движение капитала, получение дохода и прибыли, капитал предприятия обязательно воспроизводится как денеж ный капитал. Денежная оценка экономических ресурсов дела ет соизмеримыми все формы и разновидности состояния физи ческого капитала. Физический капитал и денежные средства, обеспечиваю щие получение дохода, выступают как капитальные активы. Физический капитал — совокупность средств производ ства, имеющих денежную оценку, используемых в процессе со здания экономических благ с целью получения дохода. Величина запаса физического капитала определяет уро вень развития экономики страны, ее национальное богатство. Известно, что средства производства состоят из предме тов труда (сырье и материалы) и средств труда. В современных условиях перечень сырья и материалов под воздействием научно-технического прогресса непрерывно рас ширяется. Среди средств труда выделяются орудия труда (обору дование, станки), а также здания и сооружения, управляющие устройства, дороги и т. д. Все эти материальные объекты вхо дят в состав физического капитала, искусственно создавае мого человеком для повышения производительности труда (см. рис. 12.1). Элементы физического капитала используются в производ стве не разрозненно, а в определенном сочетании, образуют систему. Поэтому физический капитал, выступающий объек том купли-продажи, может быть представлен не только как в 576 виде отдельного станка, здания или партии сырья, но и как технологический комплекс, предназначенный для производства конкретного вида и объема продукции. Другими словами, как вновь построенное или уже функционирующее предприятие. Формы отчуждения. Физический капитал всегда находит ся в собственности юридического или физического лица, вы ступает как функционирующая собственность, приносящая доход и прибыль. Объекты физического капитала могут: а) продаваться и менять собственника; б) арендоваться на определенный срок (краткосрочная и долгосрочная аренда); в) передаваться во владение с правом последующего вы купа (лизинг); г) быть объектом коммерческого кредита (поставка сырья и материалов производителем с последующей оплатой; даваль- ческое сырье); д) передаваться в уставный фонд предприятия и организации в виде неденежного вклада (здания, сооружения, запасы сырья); е) передаваться в оперативное управление менеджерам предприятия; ж) быть объектом концессии (договора) и т. п. В целом на рынке физического капитала в полном объе ме отражается известный нам «пучок прав собственности» (см. ч. 1, стр. 251). Физический капитал является благом длительного пользо вания, предназначен для производительного потребления. Нго современная ценность зависит от величины дохода, которую ожидается получить в ближайшем будущем. Однако в некоторых случаях физический капитал может приобрепш.еи для того, чтобы сохранить имеющийся денежный капитал от девальвации и инфляционного обесценения, в том числе и в условиях нарастания полити ческого кризиса. Модель спроса на физический капитал. Ранее установ ленные общие принципы функционирования рынка экономи ческих ресурсов (см. главу 10) позволяют определить оснош- 577 ные правила формирования спроса на капитал в веществен ной форме:
Спрос на сырье и материалы. Изменение объема выпус ка продукции непосредственно влияет на расход технологи ческого сырья, основных и вспомогательных материалов. Поэтому принцип производности, т. е. зависимости спроса на сырье от спроса на выпускаемую продукцию, реализу ется наиболее отчетливо. Безусловно, в какой-то момент в 578 ход могут пойти резервные и прочие запасы сырья и мате риалов. Но это лишь на некоторое время смягчает наращи вание спроса на сырье вслед за изменением рыночной конъ юнктуры. В национальной экономике традиционными поставщика ми сырья выступают сельское и лесное хозяйство, рыболовец кий флот и т. д. Поэтому значительная часть сырьевого рын ка имеет ярко выраженный сезонный характер. Здесь торговые сделки заключаются заранее (фьючерсные сделки), объектом купли-продажи на товарных биржах чаще всего выступает урожай будущего года и т. д. Многие разновидности сырья и материалов имеют стра тегическое значение. Более того, их основной оборот осуще ствляется через крупные международные биржи и по мировым ценам. В первую очередь это касается нефти, природного газа, хлопка, метал лов, редкостных видов руды, сахара, спирта, удобрений и т. д. Поэтому для национального рынка важнейшим ориенти ром выступают цены мирового рынка, которые выступают как системообразующие. Через цены на стратегические виды сырья задаются исходные пропорции обмена по широкой гам ме национальных видов конечного продукта. В условиях сформированного рынка динамика спроса „на сырье и материалы всегда уточняется с учетом соотношения средних издержек производства (себестоимости) и цены на производимую продукцию. Такие сопоставления становятся актуальными, когда рыночная цена на производимую продук цию остается неизменной. Пример. Предположим, цена единицы продукции равна 10 талерам, а себестоимость (средние издержки производства) составляет 8 талеров. Произ водство материаломкое — в структуре себестоимости 60% составляют затра ты сырья и материалов. В итоге рентабельность производства единицы про дукции оказалась равной 25% (10 - 8 : 8 х 100%), что можно оценить как достаточно высокий уровень. Не случайно увеличение рыночного спроса на данный вид продукции не осталось незамеченным со стороны предпринимательской фирмы. Приня то решение дозагрузить имеющиеся мощности и увеличить выпуск продук- 579 ции данного вида, уменьшив при этом выпуск другой, менее рентабельной продукции. При подготовке контракта на поставку дополнительной партии сырья оказалось, что на рынке предлагается сырье лучшего качества, но более доро гое. Его использование на предприятии приведет: а) к повышению качества изделия, что даст основание повысить цену предложения с 10 до 11 талеров; б) к росту стоимости материальных затрат с 4,8 (8 х 60%) до 6,8 талера, а себестоимость изделия тогда составит 11 талеров (8 + 2). В итоге получается, что цена не обеспечивает для предпринимательской фирмы получение даже минимальной прибыли. Данное обстоятельство бу дет сдерживать спрос на дорогое сырье. Особенности спроса на оборудование. Спрос на оборудо вание также непосредственно зависит от спроса на выпускае мую продукцию. Чем выше спрос на конечный продукт, тем выше спрос на оборудование, станки и другие элементы фи зического капитала. В условиях современной конкуренции многие предприни мательские фирмы предпочитают иметь резервные мощности. В среднесрочной перспективе свободный резерв мощностей в 20-40 % в состоянии погасить даже сильные конъюнктурные колебания спроса на выпускаемую продукцию. Что касается долгосрочного периода, то здесь важно учитывать общую тенденцию изменения объема спроса на конечный продукт. Наличие резерва мощностей в меньшей степени оказывает здесь сдерживающее воздействие на спрос на активную часть средств труда. * Известно, что средства труда подвергаются физическому и моральному износу. Неизбежным является наступление сро ка их полного износа. Поэтому даже в условиях простого вос производства всегда есть минимальный объем спроса на обо рудование, который связан с процессом его физического обновления. Спрос на оборудование возрастает вслед за ускорением морального износа, когда появляются более производительные и относительно дешевые модели. Скорость морального изно са оборудования непосредственно зависит от научно-техничес кого прогресса. Ряд моделей оборудования всегда имеет двойное назначение (гражданс кое и военное применение). Это обстоятельство накладывает свое воздействие на формирование спроса. 580 Спрос на оборудование непосредственно зависит от фазы промышленного цикла. При этом особое значение имеет фаза депрессии (застоя). В условиях «кризисной ямы», когда цены на продукцию и рентабельность производства оказываются на минимальном уровне, форсированное обновление основного капитала (оборудования) является единственным выходом для снижения издержек производства. Поэтому не случайно современные методы государственного регулиро вания национальной экономики предполагают активизацию спроса на обо рудование и стимулирование обновления основного капитала. Расширенное воспроизводство всегда сопровождается уве личением спроса на оборудование, так как его материальной основой выступает накопление капитала. Поэтому сохранение долговременного и устойчивого экономического развития выступает важнейшей предпосылкой формирования стабиль ного спроса на оборудование. |