Учебное пособие москва, 2001 удк 338 ббк65. 268 К72 Костюнина Г. М., Ливенцев Н. Н
 Скачать 0.59 Mb.
|
|
1.3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ПРИНИМАЮЩЕГО ГОСУДАРСТВА И СРЕДСТВА ЕЕ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ПЗИ позитивно влияют на экономическое развитие принимающего государства, содействуя росту эффективности 13 составляющих факторов эконо мического развития на основе реструктуризации экономики, развития инфраструктуры, содействия занятости местной рабочей силы, передачи технологий, управленческого опыта, права пользования торговой маркой материнской компании и др. У государства, принимающего ПЗ И, нет явных причин ограничивать приток долгосрочного капитала в форме инвестиций. Но любое государство осуществляет регулирование притока иностранных инвестиций на основе разного рода мер, в том числе оказывая влияние на объем привлекаемых инвестиций, на их отраслевое распределение. При разработке национальной политики регулирования инвестиционных потоков государство учитывает их возможное негативное влияние. По мнению зарубежных аналитиков 2 , следует выделить три момента: 1) вложение иностранного капитала в производство происходит одноразово, а вывоз прибыли—постоянно. Это ведет к выравниванию объема ранее ввезенного (в форме капиталовложений) и вывезенного капитала (в форме прибыли и доходов). Таким образом, осуществляется «старение» инвестиций. Однако далеко не всегда инвестор полностью вывозит полученную прибыль. Чтобы стимулировать реинвестирование полученной прибыли в принимающей стране, необходим стабильный и благоприятный инвестиционный климат; 2) как известно, капитал (иностранный или национальный) вкладывается в отрасли, обеспечивающие наиболее быструю и эффективную отдачу, что может привести к диспропорциональному развитию национальной экономики, если государство не будет регулировать направления капиталопотоков. Сказанное относится также к экологически грязным отраслям производства, переносимым из промышленно развитых стран в развивающиеся государства и в страны с переходной экономикой со сравнительно мягкими стандартами защиты окружающей среды; 3) выделяют и психологический момент, а именно отрицательное отношение частнопредпринимательского сектора, отдельных граждан принимающей страны к владению иностранным капиталом прибыльными отраслями, компаниями, влиянием, которые они оказывают на определение стратегии развития той или иной отрасли экономики и др. Любое государство как институт власти выполняет активную роль в разработке и реализации политики привлечения зарубежных инвестиций для: содействия экономическому росту страны; 2 П.Х. Линдерт. Экономика мирохозяйственных связей. М., 1995. обеспечения экономического суверенитета и/или получения максимально возможных экономических преимуществ. Первая цель требует установления более высокого уровня иностранной собственности в уставном капитале фирмы и контроля в руках зарубежных собственников, например, в тех отраслях, привлечение капиталовложений в которые положительно влияет на рост производительности труда в принимающей стране. Напротив, вторая цель требует более высокого уровня национальной собственности и сохранения контроля над местными инвесторами. Государственная политика принимающей страны в отношении иностранного капитала включает в себя: политику регулирования инвестиций с целью получения максимума прибыли на единицу вложенного капитала. Краеугольный камень этой политики — наиболее эффективная отдача вложенного иностранного капитала; политику стимулирования для привлечения максимально возможного объема капитала. Здесь важнее обеспечить потенциально наибольший приток инвестиций, а не их эффективность. Как правило, государство как институт власти параллельно проводит оба направления — и политику регулирования и политику стимулирования иностранных капиталов. Но акцент делается на одно их этих направлений в зависимости от уровня экономического развития страны и лоббирования правительства интересами соответствующих групп населения. Правительство каждого государства выбирает национальную инвестиционную стратегию, соответствующую избранным целям и приоритетам экономического развития. Но можно определить следующую закономерность, сложившуюся в конце 80-х гг. в промышленно развитых странах: чем выше уровень экономического развития государства, тем свободнее допуск ПЗИ. Напротив, в развивающихся странах тенденция обратная, при которой в государствах более экономически развитых превалирует политика регулирования, когда государство поддерживает национальные компании, обеспечивая им условия более высокой конкурентоспособности на внутренних рынках. В наименее развитых странах действует политика стимулирования иностранных инвестиций, направленная на содействие максимально возможного объема привлечения капитала. Однако из- за нестабильного и неблагоприятного инвестиционного климата, повышенного уровня риска частные инвестиции практически не вкладываются в экономику этих государств. Государственная политика регулирования иностранных 15 инвестиций проводится в отношении зарубежной собственности, в налоговой и таможенно-тарифной сферах, в валютной и ценовой областях и т.д. На практика она реализуется с помощью разного рода мер. Одной из общепринятых классификаций мер нрсударственной политики является классификация, разработанная ОЭСР, включающая в себя пять групп мер. Наиболее динамичными считаются меры торговой политики благодаря либерализации в рамках многосторонних торговых переговоров в ГАТТ/ВТО. Именно эти меры наиболее значительно влияют на объем и направления капиталопотоков. I группа - МЕРЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ Таможенно-тарифные и количественные ограничения. Отраслевые ограничения импорта, в т.ч. «добровольные» ограничения экспорта. Технические барьеры — национальные стандарты, правила безопасности, здравоохранения и др. Перечисленные выше меры стимулируют инвестиции, ориентированные на замещение рыночных потребностей (импортозамещающие отрасли), но ограничивают все остальные инвестиции. Заключение региональных экономических соглашений о формировании зон свободной торговли, таможенных союзов, общих рынков. Содействует росту взаимных инвестиций стран — участниц группировки, стимулирует ТНК к развитию регионального интегрированного производства. Введение правил о происхождении товаров. Ведет к росту инвестиций в производство промежуточной продукции. Создание экспортно-производственных зон. Стимулирует рост инвестиционных вложений в экспортно ориентированные отрасли и трудоемкие отрасли. Финансирование экспорта. Стимулирует прямые инвестиции, ориентированные на использование местных трудовых ресурсов, но может негативно сказаться на экспортно ориентированных инвестициях в тех случаях, когда субсидии являются заменой девальвации национальной валюты или существует опасность применения ответных мер. Введение экспортного контроля. Содействует росту ПЗИ в экспортозамещающие отрасли. Заключение соглашений о совместном производстве и компенсационной торговле. 16 Влияет на динамику и направления распределения инвестиций в зависимости от характера и содержания соглашений. II группа - МЕРЫ СТИМУЛИРОВАНИЯ ПЗИ Налоговые льготы. Льготы в таможенно-тарифной области. Субсидирование инвестиций. Стимулируют прямое инвестирование в отрасли, желательные для национальных интересов. Полная отмена ограничений на выход на местный рынок производителей услуг. Стимулирует инвестиции в сферу услуг, а значит, все виды инвестиций. Финансовая помощь иностранным инвесторам, в частности, для развития инфраструктуры, подготовки кадров. Стимулирует все инвестиции и может быть использована для расширения их объема. Ш группа - ОГРАНИЧИТЕЛЬНЫЕ МЕРЫ В ОТНОШЕНИИ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ Установление процентных ограничений зарубежной собственности в уставном капитале местных компаний. Действие лицензионно-разрешительного порядка допуска ПЗИ. Ограничения на перевод капитала и прибыли за рубеж. Ограничивают финансовые переводы за границу. Ограничения объема производства. Ограничивают производство. Производственные требования. Заменяют импорт. Требования в отношении передачи технологии. Требуют передачи технологии. Требования в отношении обязательной продажи определенной доли произведенной продукции на местном рынке. Заменяют импорт. Требования сбалансированности торговли. Заменяют экспорт других товаров. Установление нормы содержания местных компонентов в стоимости готовой продукции, произведенной на предприятии с зарубежным капиталом. Заменяет импорт. Требования в отношении расширения экспорта товаров. Заменяют экспорт других товаров. Требования замещения импорта товаров. Заменяют импорт. Запрет на функционирование на местном рынке, и т.ч. ограничения на создание совместных предприятий. Ограничивает все прямые инвестиции, но особенно негативно влияет на высокотехнологические инвестиционные проекты, связанные с приобретением патентов и лицензий. Валютные ограничения. Ограничивают финансовые переводы за границу. IVгруппа - МЕРЫ В ОТНОШЕНИИ КОМПАНИЙ, ОСУЩЕСТВЛЯЮЩИХ ОГРАНИЧИТЕЛЬНУЮ ДЕЛОВУЮ ПРАКТИКУ Меры в отношении раздела рынков. Ограничивают экспорт. Меры в отношении организации тендеров. Меры в отношении отказа от дилерских связей. Ограничивают экспорт/импорт. Меры в отношении отказа от исключительных дилерских связей Запрещают экспорт. Меры в отношении установления трансфертных цен. Ведут к низким ценам на экспорт. Меры в отношении дифференциации цен. Ведут к установлению завышенных цен. Меры в отношении фиксации цен. Ведут к установлению завышенных цен. Меры по «связанной торговле». Заменяют другой импорт/экспорт. Меры по поддержанию розничных цен. Ведут к установлению завышенных импортных цен, V группа - ОГРАНИЧИТЕЛЬНЫЕ И СТИМУЛИРУЮЩИЕ МЕРЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ СТРАНАМИ БАЗИРОВАНИЯ ТИК (ИЛИ СТРАНАМИ - ЭКСПОРТЕРАМИ КАПИТАЛА) Меры по ограничению экспорта зарубежных филиалов на территорию страны базирования головной компании ТНК. Ограничивают торговлю. Налоговые льготы в отношении перевода доходов и прибыли от ПЗИ в страну базирования. Субсидируют инвестиции. Льготное кредитование малых и средних компаний, вкладывающих ПЗИ в экономику главным образом развивающихся стран и государств с переходной экономикой. Субсидирует инвестиции. Система инвестиционного страхования или гарантирования возможных экономических и политических рисков, связанных с изменением общеэкономических условий хозяйствования в принимающей стране. Создание специальных органов по поддержке иностранного инвестирования. Разработка программ поддержки инвестиций. Предоставление информационных услуг по организации выставок, ознакомительных поездок, специальных маркетинговых исследований, рекламы на государственных телеканалах, использование государственных визитов и поездок. В целом национальная политика принимающего государства влияет на отраслевые направления инвестиционных вложений, и в меньшей степени на величину привлекаемого капитала. Наличие эффективных правовых условий допуска и функционирования иностранных инвестиций — предварительный критерий оценки инвестиционного климата принимающей страны. Более существенную роль играет наличие следующих макроэкономических факторов: • емкость рынка принимающей страны, определяемая объемом ВНП и среднедушевым доходом. Привлекательность страны как базы последующего экспорта товаров на внешний рынок растет, что связано со снижением уровня торговых барьеров, транспортных издержек. Однако практика небольших по емкости внутреннего рынка экономик (Гонконг или Сингапур) подтверждает, что объем экономики не должен быть барьером на пути привлечения зарубежных инвестиций; • уровень политического риска страны. Этот показатель определяется как специальными подразделениями ТНК (данные показывают, что около 80% всех ТНК имеют подобные подразделения в рамках своей внутрифирменной структуры), так и специализированной частной организацией Political Risk Services Group, Inc. (находится в Нью-Йорке и ежегодно публикует справочник «International Country Risk Guide»). Политический риск страны зависит от уровня политической стабильности и демократического характера политической системы страны. Первым показатель — уровень политической стабильности — определяется правительственной стабильностью, состоянием экономики с точки зрения ожиданий населения. Так, в 1995 г. уровень риска политической стабильности в мире в целом составлял 5,22, в том числе в странах «семерки» — 5,06; промышленно развитых странах — 5,04; странах Африки (за исключением ЮАР) — 4,40; странах Восточной Европы — 4,46; в государствах Латинской Америки и Карибского бассейна — 4,91; в азиатских новых индустриальных экономиках — 5,85; в государствах Ближнего и Среднего Востока — 5,27. Демократический характер политической системы определяется уровнем демократического развития страны с точки зрения гарантий гражданских свобод, основных демократических прав человека. По данным указанной организации, в 1995 г. уровень риска политической системы в мире в среднем равнялся 6,83, в том числе в африканских странах — 3,54; в государствах Африки (за исключением ЮАР) — 2,30; в Азии — 2,07; в странах Восточной Европы — 6,015; в странах «семерки» — 9,43; в промышленно развитых странах — 9,74; в азиатских НИЭ — 6,11; • динамика валютного курса национальной денежной единицы — при повышении валютного курса стимулируется приток зарубежных инвестиций, растет вывоз прибыли по иностранным капиталовложениям; при падении, напротив, — сокращается, так как зарубежным инвесторам невыгоден вывоз прибыли, процентов, дивидендов. Следует выделить и другие группы факторов: • географические и природно-климатические факторы; • оценка предпринимательского климата — издержки производства, специфика налоговой системы и размер ставок корпоративного и других налогов, специфика системы финансовых льгот, стоимость и уровень квалификации рабочей силы, уровень развития транспортной инфраструктуры, стоимость арендной платы и коммунальных услуг, административные процедуры, помощь местных властей в подборе местных кадров, в получении финансовых стимулов и др. В последние годы растет важность и других факторов; • открытость национальной экономики. Более открытая внешнему миру экономика привлекает больше инвестиций (подробнее об этом см. гл.2), • уровень развития инфраструктуры. Качество инфраструктуры важно для развития мирового производства и торговли, поэтому необходимо содействовать улучшению транспортной системы, логистики, телекоммуникаций. Таким образом, стабильная политическая и макроэкономическая ситуация в стране, открытость национальной экономики, наличие адекватной инфраструктуры и коммуникаций, сохранение предсказуемой и эффективной правовой и институциональной среды лежат в основе инвестиционной привлекательности страны. 1.4. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ГОСУДАРСТВЕННОГО КОНТРОЛЯ НАД ДВИЖЕНИЕМ КАПИТАЛА В последние несколько лет зарубежные исследования по эффективности государственного контроля над движением капитала исходят из двух его форм: контроля над оттоком капитала (яркий пример его эффективности — практика Малайзии, которая ввела его в середине 1998 г.) и контроля над притоком капитала (примером может служить опыт Чили в период 1991—1998 гг.). При этом государство контролирует, как правило, краткосрочные, а не долгосрочные капиталопотоки. Аналогичной практики придерживается и Международный валютный фонд. Большинство экономистов скептически относятся к первой форме контроля, но идея введения ограничений на капиталовложения популярна. В частности, такого мнения придерживаются Дж. Штиглиц, Т. Ито, Б. Эйхенгрин. Сама по себе идея ограничений на капиталопотоки как средства уменьшения макроэкономической нестабильности не является новой. В 70-е гг. Дж.Тобин считал, что введение общемирового налога на валютные операции будет содействовать снижению дестабилизации и спекуляции на мировых валютных рынках. В середине 90-х гг. это предложение Дж.Тобина обсуждалось в условиях девальвации британского фунта стерлингов и итальянской лиры. Реализация идеи свободных капиталопотоков заключается в определении сроков и направлений ликвидации ограничений на движение капитала. Так, Р.Маккиннон (1973 г.) писал, что открытие капитальных счетов на основе ликвидации контроля следует отложить до либерализации торговли товарами. Причина в том, что если избыток капитала приведет к значительному росту валютного курса, то это, в свою очередь, нарушит стремление либерализовать торговлю товарами. В конце 80-х гг. многие экономисты утверждали: сначала надо решить проблему финансовой нестабильности, чтобы достичь минимальной степени макроэкономической стабилизации в рамках реформирования национальных экономик. Необходимо провести либерализацию капитальных счетов после реформирования внутренних финансовых рынков и либерализации торговли 21 товарами и уменьшить регулирование рынков труда. Наличие правового контроля над движением капитала далеко не всегда означает фактические ограничения на капиталовложения. В разных странах используются разнообразные пути обхода государственного кон троля. В частности, простейшие механизмы завышения импортных цен или занижения экспортных цен. Различие между правовой и фактической степенью мобильности капитала неблагоприятно сказывается на возможности четкого определения истинного уровня финансовой интеграции отдельных стран. Размер уровня интеграции рынков капиталов различных государств зависит от соотношения между объемом накоплений и объемом инвестиций. Этот показатель, разработанный М.Фельдстайном и Ч.Хориока, использовал П. Монтиэль, который доказал, что в большинстве развивающихся стран сбережения и инвестиции имеют достаточно низкую степень корреляции. Это подтверждает тот факт, что реальная степень мобильности капитала намного выше, чем та, которую можно определить при анализе правовых ограничений на капиталопотоки. Рассмотрим эффективность контроля над оттоком и над привлечением капитала. Установление контроля над оттоком капитала — один из путей разрешения валютно-финансового кризиса. При оценке эффективности такого контроля следует выделить: • превентивный контроль, который устанавливается (или ужесточается), когда страна имеет хронический дефицит платежного баланса, но не прибегает к девальвации национальной валюты; • временный контроль, который вводится в условиях экономического кризиса. Превентивный контроль может иметь разные формы, включая налогообложение фондов, переведенных за границу, систему двойных валютных курсов (более низкий курс для сделок по капитальным счетам), полный запрет на перевод капитала за рубеж. По мнению некоторых экономистов, эти меры помогут уменьшить размер международных валютных резервов, дав властям время, необходимое для выполнения корректирующей политики. Как показала практика, эта форма контроля неэффективна. Столкнувшись с возможностью кризиса, частный сектор находит пути ухода из-под контроля на основе перемещения огромных средств за рубеж. Более того, наличие контроля над оттоком капитала ведет к росту коррупции, если инвесторы пытаются переместить свои средства в налоговые убежища (или оффшорные страны и территории). Если применяется контроль, то власти, как 22 правило, не могут реализовать эффективную программу регулирования. Наличие или ужесточение государственного контроля над оттоком капитала увеличивает макроэкономическую нестабильность. Многочисленные исследования сути валютных кризисов в развивающихся странах показывают, что частный сектор находит пути обхода контроля за несколько месяцев до девальвации национальных валют. В почти 70% случаев на- блюдался значительный рост оттока капитала после введения государственного контроля в качестве превентивной меры. Контроль над оттоком капитала может создать ложное чувство незыблемости национальных капитальных фондов и удовлетворения у политиков и компаний. Недавний валютный кризис в Республике Корея подтверждает это. До конца 1997 г. многие экономисты считали, что из-за наличия ограничений на движение капитала южнокорейская экономика защищена от валютного кризиса. Но события 1998 г. опровергли это мнение. Бразильский опыт также подтвердил, что ограничения на капиталопотоки не могут защитить национальную экономику от финансовой нестабильности. Политики Бразилии утверждали, что после установления запрета на отток капитала национальная валюта будет в безопасном состоянии. Но они ошиблись — значительная девальвация бразильского реала привела к оттоку и национального и иностранного капитала. Вторая форма контроля над оттоком капитала — временный контроль. По мнению П. Кругмана, столкнувшись с кризисом, страна может получить преимущества от введения контроля над оттоком капитала. Страна в состоянии кризиса может снизить процентные ставки и проводить политику стимулирования роста. Временный контроль даст стране дополнительное время на реструктуризацию финансового сектора. После достижения стабильности национальной экономики контроль над оттоком капитала должен быть ликвидирован. Этому пути следовала Малайзия в 1998—1999 гг. Пока рано оценивать эффект проведения данной политики на экономическую ситуацию в стране. Но предварительные итоги показывают, что в противовес опасениям ортодоксальных экономистов временный контроль не нанес значительного ущерба. Правда, мировая практика знает и иной пример — Бразилию, которая не ужесточила контроль над оттоком капитала после девальвации реала в январе 1999 г., и тем не менее вскоре экономика пережила значительное оживление. Введение или ужесточение контроля над оттоком капитала в посткризисный период не было успешным. По мнению Эдвардса( 1989 г.), в 50% стран, которые ввели посткризисный контроль, 23 девальвация национальных валют не стала эффективной мерой, так как не удалось содействовать значительному изменению реальных валютных курсов и улучшить состояние национальных платежных балансов. 2/3 стран имели негативные темпы роста. Лишь 35% государств не вводили контроль над оттоком капитала в посткризисный период и в период падения темпов экономического развития. 3 Исторической иллюстрацией действия контроля над оттоком капитала является долговой кризис развивающихся стран 80-х гп Латиноамериканские государства (Аргентина, Бразилия, Мексика), которые ввели контроль над оттоком капитала, испытали длительное и болезненное падение темпов экономического развития, высокую инфляцию и рост безработицы. Более того, усиление контроля над оттоком капитала не содействовало реструктуризации национальных экономик, не привело к реализации необходимых реформ. Произошло обратное. В разных странах политики экспериментировали с популистскими идеями, что стимулировало рост коррупции и в конце концов усугубило кризисную ситуацию. В Мексике были экспроприированы долларовые вклады, в Аргентине и Бразилии введены новые валютные курсы, установлен контроль над ценами и ростом государственных расходов. Ни в одной из латиноамериканских стран контроль над оттоком капитала не был успешным. Государственный контроль над притоком капитала. После азиатского финансового кризиса наблюдалась активная поддержка введения контроля над притоком капитала для предотвращения потенциальных валютных кризисов. Такой контроль призван защитить рынки от международных спекуляций, разрешая им проводить независимую денежно-кредитную политику. Отдельные страны применяли контроль над притоком капитала в течение последних двух десятилетий. Например, Бразилия, Колумбия, Чехия, Малайзия, Чили. Как показал чилийский опыт, контроль над краткосрочными капиталами при одновременном привлечении долгосрочных инвестиционных ресурсов содействовал значительному успеху в экономическом развитии. 3 Edwards S. Why Countries Use Capital Controls. IMF, 1999. P.85. Контроль над притоком капитала — один из путей решения кризисной проблемы и защиты национальной экономики от нестабильности мировых финансовых рынков. Если спекулятивный капитал не вкладывается в данную экономику, то он и не уходит из нее. Чилийский пример 1991 — 1998 гг. это подтвердил. Эффективность чилийского контроля над привлечением капитала часто преувеличивается. Политика контроля содействовала значительному росту объема внешнего долга страны. Даже в 1996 г более 40% чилийского долга банковским структурам были просрочены менее 1 года, 1а общий объем совокупного капитала, вложенного в экономику, не уменьшился. Контроль над притоком капитала не оказал значительного влияния на реальный курс чилийской валюты. Только небольшой эффект сказался на размере процентной ставки. Утверждают, что политика контроля над притоком капитала в Чили помогла уменьшить нестабильность фондового рынка. Но эта мера не предотвратила влияние азиатского финансового кризиса на национальную экономику. Чилийский контроль над притоком капитала имел некоторые негативные моменты. Он содействовал росту издержек капитальных ресурсов, особенно для малых и средних фирм. В течение 1996 г., например, издержки капитальных фондов малых чилийских фирм возросли на 24%, в 1997 г. на 19%. С учетом вышесказанного, правительству любой страны, которое захочет использовать чилийский опыт, следует сравнить более высокие издержки капитала (прежде всего малых и средних компаний) с потенциальными преимуществами, в частности, с уменьшением макроэкономической нестабильности. Зарубежные капиталопотоки, главным образом, краткосрочные, могут создать проблемы для принимающей экономики вследствие своей нестабильности. При отсутствии жесткого финансового контроля над кредитованием и получением кредитов нерегулируемые капиталопотоки могут негативно повлиять на приток долгосрочных инвестиций. Ослабление контроля над движением международных капиталов ведется с целью доведения до конца рыночных реформ. Это возможно только после создания реальной системы контроля над внутренним финансовым рынком. Иногда контроль над притоком капитала может быть усилен. Тем не менее, долгосрочное решение, связанное с устойчивостью экономики в отношении потоков международных капиталов, важно для стран, проводящих политику стабилизации валютных курсов, установления системы банковского контроля. Как считают некоторые зарубежные экономисты, развивающиеся рынки (emerging markets) должны вводить контроль над краткосрочными капиталопотоками, чтобы избежать финансовой нестабильности. Вместе с тем контроль над оттоком капитала и особенно количественные ограничения на отток оказались неэффективной мерой. Контроль использовался как постоянный инструмент государственной политики, содействовал росту коррупции и в большинстве случаев не стимулировал урегулирование кризисной ситуации. Временный контроль способен противостоять кризису. 25 Глава 2. |