Учебник по экономике. В книге представлены важнейшие разделы теории рыноч
 Скачать 5.25 Mb.
|
|
§ 4. Структура современной кредитной системы Современная кредитная представляет собой ре- зультат длительного развития и приспособ- ления к потребностям развития рыночной экономики. Кредитная система, если рассматривать ее с институцио- нальной точки зрения, представляет собой комплекс ва- учреждений, активно используемых государством в целях регулирования экономики. Кредит- ная система опосредствует весь механизм общественного воспроизводства и служит мощным фактором концентра- ции производства и централизации капитала, способствует быстрой мобилизации свободных денежных средств и их использованию в экономике страны. Современная кредитная система в западных странах сформировалась под влиянием таких важнейших процес- сов, как концентрация и централизация банковского капи- тала, приведшая к возникновению банков-гигантов; спе- циализация кредитно-финансовых учреждений и усложне- ние функциональной структуры кредитной системы; сли- яние или сращивание банковских и промышленных моно- полий и образование финансового капитала; интернацио- нализация банковского дела, появление транснациональ- ных банков и финансовых групп. В современной кредитной системе выделяются три ос- новных звена: Центральный банк; коммерческие банки; специализированные кредитно-финансовые Главенствующее положение в кредитной системе зани- мает Центральный банк, который исторически выделился из массы коммерческих банков еще в XVIII-XIX вв. на ранних стадиях капитализма. Именно Центральному банку государство предоставило исключительное право эмиссии банкнот. Некоторые из Центральных банков были сразу учреждены как государственные институты (Немецкий фе- деральный банк, Резервный банк Австралии), другие были национализированы после Второй мировой войны (Банк Франции, Банк Англии, Банк Японии, Банк Канады, Банк Нидерландов). Некоторые Центральные банки до сих пор существуют на основе смешанной государственно-частной собственности (например, Федеральная резервная система США (1913). Центральные банки выполняют ряд важных функций, среди которых следует выделить: 374 — эмиссию банкнот; — хранение государственных золото-валютных резервов; — хранение резервного фонда других кредитных учреж- дений; — денежно-кредитное регулирование экономики; — кредитование коммерческих банков и осуществление кассового обслуживания учреждений; — проведение расчетов и переводных операций; — контроль за деятельностью кредитных учреждений. Коммерческие банки представляют собой главные «нер- вные» центры кредитной системы. Современный коммер- ческий банк является кредитно-финансовым учреждением универсального характера. Он не только принимает вклады населения и предприятий, выдает кредиты, но и выполняет финансовое обслуживание клиентов. Операции коммерческого банка подразделяются на пас- сивные (привлечение средств) и активные (размещение средств). Кроме того, банки могут заниматься посредниче- скими операциями (по поручению клиента на комиссион- ной основе) и доверительными операциями (управление имуществом, ценными бумагами). Кредитная система США включает в себя почти 14 тыс. коммерческих банков, которые ведут острую конкурент- ную борьбу. Результатом процессов концентрации и цент- рализации банковского капитала стал высокий уровень монополизации, возникновение банков-гигантов. Группа банков с активами более 500 млн. долл. владеет почти 74% всех банковских активов, хотя она составляет лишь 4,4% общего числа всех коммерческих банков США. Среди них выделяются такие гиганты, как «Ситикорп» с активами 230 млрд. долл. «Чейз Манхеттен корпорейшн» (106 млрд. долл.), оф Америка» (97 млрд. долл.) и «Дж. П. Морган энд компани» (88 млрд. долл.). В середине 80-х гг. в 50 крупнейших банках США было сосредоточено 35% активов и 32% депозитов всех банков. В то же время более 70% коммерческих банков США — банки с активами от 10 до 100 млн. долл. Существование большого числа коммерческих банков обусловлено как экономической целесообразностью, потребностями фи- нансового обслуживания клиентов, так и особенностями законодательного регулирования банковской системы. За- конодательные органы многих штатов использовали пре- доставленные им полномочия в вопросах регистрации но- 375 вых банков и предусмотрели запрет банкам других штатов открывать в них свои филиалы. Однако уже сейчас могущество крупнейших банков оп- ределяется не только концентрацией активов и депозитов в их руках, но и тем, что они в замаскированной форме включают мелкие и средние банки и в сферу своего влияния. Это происходит через корреспондент- ских связей, через создание холдингов, владеющих конт- рольными пакетами акций банков. С 1969 по 1986 гг. холдинги увеличили свою долю в банковских активах с до 91,1 %. Особое место в современной рыночной экономике за- нимают специализированные кредитно-финансовые инс- титуты, такие, как пенсионные фонды, страховые компа- фонды, инвестиционные банки, ипотечные банки, ссудно-сберегательные ассоциации и т. п. Аккуму- лируя громадные денежные ресурсы, эти институты актив- но участвуют в процессах накопления и эффективного размещения капитала. Суммарные активы всех этих специ- ализированных кредитно-финансовых учреждений США почти вдвое превышают активы коммерческих банков. § 5. Спрос на деньги и их предложение. Равно- весие на денежном рынке Макроэкономическое равновесие предполагает наличие определенных пропорций и на денежном рынке. Важней- шая из них — равновесие между спросом и предложением денег. Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, которые хранят хозяйственные агенты, т.е., по-су- ществу, это спрос на денежные запасы, или номинальные денежные остатки. Теоретически анализ спроса на деньги и изучение усло- вий равновесия на рынке привели к возникновению двух основополагающих экономических школ в этом вопросе и соответственно к разработке двух базисных макроэкономи- ческих моделей: монетаристской и кейнсианской. Монетаристская теория спроса на деньги основывается на неоклассических традициях и унаследовала основные постулаты количественной теории денег, возникшей еще в XVIII в. и безраздельно господствовавшей в экономиче- ской науке до 30-х-40-х гг. Основополагающие идеи этой 376 школы были выдвинуты английскими учеными Д. Юмом, Дж. Миллем, Маршаллом, Пигу, Д. Патинкиным, американским ученым И.Фишером, швед- скими Г. Касселем и Б. Хансеном. Современный монета- ризм зародился в качестве нового варианта количественной теории в трудах ученых так называемой чикагской школы (М. Фридмена, К. Бруннера, А. X. появивших- ся в 50-60-е годы. Монетаристы подчеркивают важную роль денег в процессе хозяйственного развития, считают, что именно изменение денежной массы имеет первосте- пенное значение для объяснения циклического развития рыночного хозяйства. Основным лозунгом монетаристов стало: «Деньги имеют значение» (money matters), а некото- рые из них полагают, что только деньги и имеют значение (money is all that matters). Ниже мы рассмотрим основные особенности теории спроса на деньги, разработанной пред- ставителями современного монетаризма. Но сначала для лучшего понимания различий между кейнсианскими и монетаристскими подходами мы проведем анализ неоклас- сического варианта количественной теории. Основной постулат количественной теории заключается в следующем: абсолютный уровень цен определяется пред- ложением номинальных денежных остатков. Иными сло- вами — чем больше предложение денег, тем выше уровень цен и наоборот. Эта описывается известным кембриджским уравнением : М = кРУ, где М — номиналь- ное количество денег; к — пропорция между номинальным доходом и желаемыми денежными (предпола- гается постоянной при данной структуре хозяйственных сделок); Р — абсолютный уровень цен; Y — реальный Если считать, что к и Y — это фиксированные, неизме- няющиеся величины, можно сделать вывод, что изменение номинального количества денег (М) вызывает аналогичные изменения абсолютного уровня цен. Американский профессор И. Фишер в своей работе «Покупательная сила денег» (1911 г.) вывел еще одно уравнение, базирующееся на количественной теории: MV=PY. Сформулировано английскими учеными — представителями школы (А.Маршалл, некоторых изданиях — «Желаемые кассовые остатки», т.е. та часть дохода, которую хозяйственный агент желает хранить в денежной форме. 377 где V — скорость обращения денег или быстрота, с которой одна единица номинального запаса циркулирует в обороте. Разделив обе части уравнения на V, получим формулу: Следовательно, величина V обратна величине к в кемб- риджской формуле, что поддается логическому объясне- нию: если индивиды хранят меньшие денежные остатки (низкий к), то для осуществления того же количества товарных сделок необходимо увеличить скорость обраще- ния денег (высокая V). ' Неоклассическая теория спроса на деньги может быть представлена математически в виде системы из трех урав- нений, которые тесно связаны с кембриджским уравнени- ем (подробнее см.: Харрис Л. Денежная теория. М., 1990. С. 137). Во-первых, это уравнение, описывающее спрос на но- минальные денежные остатки: Во-вторых, это уравнение, характеризующее функцию предложения денег: , где — это предложение денег, контролирующееся правительством. В-третьих, это уравнение, вскрывающее условие равно- весия на денежном рынке: т. е. планируемый спрос на деньги должен быть равен их планируемому предложению для поддержания состояния равновесия. Макроэкономическая модель денежного рынка в пред- ставлении неоклассиков, следовательно, основывается на том, что совокупный спрос на деньги — это функция уровня денежного дохода (PY), а предложение денег явля- ется фиксированной величиной, т. е. устанавли- вается автономно, независимо от спроса на деньги. Графи- чески эта модель представлена на рис. 1. На рисунке отображена зависимость спроса на деньги от уровня цен (Р). Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется на деньги. Наклон кривой спроса на деньги зависит от уровня дохода (Y), который фиксирован в условиях полной занятости. Рост доходов вызывает боль- шую эластичность спроса на деньги, о чем свидетельствует более пологое положение кривой спроса. 378 Кривая предложения денег изображена вертикальной линией, так как эта величина не зави- сит от уровня цен. Неоклассическая мо- дель денежного рынка на- ходится в равновесном со- стоянии в точке пересече- ния кривых спроса и пред- ложения денег, когда цены устанавливаются на уров- не ЕСЛИ же общий уро- вень цен снизится до вели- чины то возникнет из- быточное предложение де- нег, равное •. В та- 1. ком случае деньги начина- ют обесцениваться и происходит повышение цен, прибли- жающее их к уровню Таким образом, проявляется тенденция к поддержанию автоматического равновесия на рынке. Кейнсианская теория внесла новые в объясне- ние спроса на деньги. Прежде всего необходимо заметить, что в кейнсианской терминологии спрос на деньги — это предпочтение ликвидности. В работе «Общая теория занято- сти, процента и денег» Дж. М. Кейнс выдвинул три психо- логических мотива, побуждающие людей хранить сбереже- ния в денежной (ликвидной) форме; трансакционный, спе- кулятивный и предосторожности. остатки денежных средств хранятся в целях осуществления сделок, связанных с поддержанием заданного уровня денежного дохода. Получение дохода и его расходование разделены определенным временным ин- тервалом, который надо заполнить. Напряженность транс- акционного мотива определяется величиной дохода и про- временного интервала. Если допустить, что продолжительность интервала стабильна и не зависит от изменений уровня дохода и нормы процента (хотя совершенно сбрасывать их со счетов нельзя), то мы придем transaction — Сделка (англ.). 379 к выводу, что желаемый для индивида уровень онных остатков составляет Постоянную долю его денежно- го дохода. Таким образом, Дж. М. Кейнс в объяснении спроса на деньги в этом случае не расходится с представителями неоклассической теории. Спекулятивный мотив хранения денежных остатков, так же, как и мотив предосторожности, уже во многом отли- чаются от прежних представлений неоклассиков. . Дж. Кейнс придавал этому мотиву ключевое значение в теории спроса на деньги. Он считал, что в условиях неопределенности и риска, существующих на финансовом рынке, спрос на деньги в значительной степени зависит от уровня дохода по облигациям. Если данное лицо спекуля- тивно рассчитывает, что будущая норма процента окажется выше той, что ожидается большинством участников рынка, то для этого лица имеет прямой смысл хранить свои сбережения в денежной форме, а не покупать облигации, ибо повышение нормы повлечет за собой пони- жение курса Если же лицо ожидает, что суще- ствующая на рынке высокая норма процента понизится, то можно ожидать повышения курса облигаций и есть смысл поместить свои средства в облигации. Мотив предосторожности связан с риском потери капи- тала. Если индивид считает, что процентная ставка в буду- щем повысится настолько, что это принесет чистый убыток от облигаций, то он будет хранить деньги, которые хотя и не принесут дохода, но также не причинят ему убытки. Следовательно, этот мотив очень близок к спекулятивному и также связан с изменением ставки процента. Таким образом, Кейнс ввел в экономическую науку проблему портфельного выбора — какова должна быть оп- тимальная структура активов данного лица (соотношение доли денежных средств и доли облигаций). Более поздние исследования этой проблемы связаны с именем лауреата Нобелевской премии Джеймса Тобина, американского Курс ценных бумаг (облигаций, акций и др.) зависит, во-первых, от дохода, получаемого по этим бумагам (дивиденд — по акциям, процент - по облигациям), и, от ставки процента по депозитам (вкла- дам). Следовательно, курсовая стоимость облигаций = доход по ценным бумагам .,. (Подробнее в гл. 16). средний уровень процента 380 экономиста. Важная роль отводилась анализу ожиданий индивидов; в связи с этим спрос на деньги становится непредсказуемым и весьма неустойчивым. Спрос распада- ется на две части: где - размер наличности, отвечающий онному мотиву и мотиву предосторожности, - размер наличности, отвечающий спекулятивному мотиву функция ликвидности зависящая от уровня дохода функция ликвидности, зависящая от ставки процента причем - рыночная процентная ставка 7 - нормальная ожидаемая норма процента. Кейнсианская агрегатная модель денежного рынка сое диняет функции спроса на трансакционные и спекулятив- ные остатки, а также учитывает мотив предосторожности Графически эта модель представлена на рис.2 График на рис.2-а показывает трансакционный спрос на деньги. Он не зависит от уровня процента поэтому линия трансакционного. спроса вертикальна. На рис.2-б — спекулятивный спрос на деньги. зависит от высоты процентной ставки, причем зависимость эта — обратная. Чем выше тем выгоднее держать свои деньги в виде облигаций, т.е. тем меньше предпочтение ликвидности. Рис.2-в, показывает общий спрос на деньги. т.е. линия получена сложением по горизонтали линий и и называется кривой предпочтения ликвид- ности. Предложение если оно задано экзогенно (авто- номно, независимо от спроса на деньги и независимо от величины процентной будет представлено верти- кальной линией (рис.3) Теперь совместим график спроса на деньги и графи* предложения денег В отличие от рис 1 на оси ординат отложим величину процентной ставки, а не уровень цен (рис.4) Пересечение линий и показывает, что равнове- сие на денежном рынке установится на уровне процента Если же, например. Центральный банк уменьшит предло- жение то линия сместится в положение 381 1 Таким образом, установится новое равновесие на денежном рынке, но теперь уже при более высоком уровне процента г. Рис.4 позволяет наглядно продемонстрировать, каким образом руководящие кредитно-финансовые орга- ны могут воздействовать на уровень процентных ставок, уменьшая или расширяя денежное предложение (подроб- нее об этом см. § 6 данной главы). Современные монетаристы, бросившие в 50-е гг. вызов кейнсианству, понимали, что возродить количественную теорию в ее прежнем виде невозможно. Поэтому осново- положник этого течения американский профессор, лауреат Нобелевской премии по экономике Милтон Фридмен ре- шил сосредоточить внимание на разработке теории спроса на деньги на микроэкономическом уровне (поведение от- дельного хозяйственного агента), а затем уже придать по- лученным выводам макроэкономический масштаб — про- анализировать изменение совокупного спроса на деньги и его влияние на все хозяйство. 382 В новом варианте количественной теории, известном как чистая теория спроса на М.Фридмен предло- жил следующую функцию спроса на деньги: где — планируемый спрос на номинальные денеж- ные остатки; Р — абсолютный уровень цен; — норма процента по облигациям; — рыночная норма дохода на акции; Р — темп изменения уровня цен в процентах (ставка дохода от хранения товаров в качестве активов); Y — национальный доход в постоянных ценах; h — доля «фи- зического» компонента национального богатства; и — про- чие факторы, воздействующие на спрос на деньги. Монетаризм определяет спрос на деньги как результат сравнения выгоды, получаемый хозяйственным агентом от запаса денег и от дохода, приносимого альтернативными активами. Выгоды от запаса денег сводятся прежде всего к способности денег облегчить обмен и спасти от банкрот- ства. Таким образом, в отличие от кейнсианства, которое предельно упростило портфельный выбор — или деньги, или облигации, монетаристы предложили гораздо более широкий выбор альтернатив. В теории М.Фридмена утверждается, что существует стабильная функция спроса на деньги. Это положение отли- чается от взглядов Дж.М.Кейнса, считавшего, что спрос на деньги отличается неопределенностью и непредсказуемо- стью. Монетаристы тем самым предположили, что желае- мый населением денежный запас составит некоторую ус- тойчивую долю номинального валового национального продукта. Пытаясь теоретически обосновать это утвержде- ние, М.Фридмен утверждал, что деньги являются наиболее инерционным элементом портфеля активов. Спрос на деньги определяется не обычным «изменяемым» доходом, а устойчивой его частью — так называемым постоянным доходом, рассчитываемым как средневзвешенная величина на основе уровней дохода за текущий и прошлые годы. Что же происходит, если фактический денежный запас у насе- ления превосходит его желаемый уровень? 1 В таком случае люди попытаются избавиться от дополнительных, по их мнению, денег или путем увеличения своих расходов, или путем изменения структуры своих активов (например, по- определяется уровнем номинального ВНП. 383 купая ценные бумаги). Поскольку это увеличит совокуп- ный спрос, цены возрастут, но и производство должно расшириться. Валовой национальный продукт будет увели- чиваться до тех пор, пока люди будут предъявлять допол- нительный спрос, а люди не прекратят этого процесса, пока считают, что у них на руках больше денег, чем они хотели бы иметь. При этом будет происходить изменение структу- ры денежных запасов (у одних лиц они уменьшаться, у других — возрастут), но в целом денежная масса останется неизменной. Это, однако, не совсем соответствует реаль- ности, так как предложение денег в условиях роста спроса все-таки изменяется, например, путем уже описанного механизма мультипликационного расширения депозитов. Люди будут брать в долг у банков, но все это продлится до тех пор, пока они не захотят оставить у себя эти дополни- тельные деньги. Тогда дальнейший рост ВНП прекратится, а денежные запасы у населения составят устойчивую долю денежных доходов. Эмпирические данные об изменении денежной массы и ВНП США в первые послевоенные десятилетия, казалось бы, подтвердили взгляды монетаристов, но в 70-80-х гг. неоспоримость тезиса о стабильности спроса на деньги была серьезно поколеблена, так как ни одна теоретическая модель, ни одна система уравнений монетаристов не смог- ли точно предсказать изменение денежной массы в этот период. В то же время современные монетаристы уже не отри- цают, что спрос на деньги в отношении номинального ВНП все-таки может меняться. Однако они полагают, что эти изменения или происходят весьма медленно (напри- мер, требуется время, чтобы внедрить систему кредитных карточек, оборудовать банки ЭВМ и т.п.), или весьма незначительны и их можно не принимать во внимание. К последним монетаристы относят изменения, связанные с хранением номинальных денежных остатков, вследствие понижения или повышения процентных ставок. Монета- ристы не верят, что это является определяющим фактором изменения доли денежных запасов. Они, однако, согласны, что нельзя сбрасывать со счетов изменения функции спро- са на деньги под влиянием инфляции (последняя тракту- ется ими как исключительно денежное явление, вызванное 384 избытком предложения денег). Ожидая инфляционного роста цен, люди, конечно, снизят запасы денег и предпоч- тут тратить больше. Чистую теорию можно, скорее, назвать не теорией спроса, а теорией предложения денег, ибо послед- нее меняется гораздо чаще и быстрее и определяет ситуа- цию на рынке. Важным постулатом монетаризма является утверждение, что предложение денег носит экзогенный харак- тер, то есть определяется силами, находящимися за преде- лами экономической системы (имеется в виду правитель- ство). М.Фридмен уточнил, что в этом случае изменения предложения денег не происходят вслед за изменениями спроса, а осуществляются автономно. Экзогенный харак- тер предложения денег предполагает как необходимый элемент способность Центрального банка жестко и эффек- тивно контролировать величину денежной массы. Неокейнсианцы выступили против утверждения монета- ристов об предложения денег, так как, по их мнению, это не подтверждается на практике. Хотя в рабо- тах Дж.М.Кейнса также допускалась мысль об экзогенном характере предложения, времена изменились. В условиях хозяйства, основанного на кредитных деньгах, предложе- ние денег попало в прямую зависимость от изменения спроса на них (как на наличные деньги, так и на депозиты) и теперь уже носит эндогенный (т.е. зависящий от внутрен- них параметров) характер. Истина в этой полемике лежит скорее всего, где-то посередине. Монетаристы, кроме того, полагают, что цены и зара ботная плата гибки, быстро реагируют на изменение спро- са. Тем самым они отвергают заявление Дж.М.Кейнса и его последователей об инертности и фиксированности этих величин. Можно подумать, что речь идет о чисто теоретических, так сказать, схоластических проблемах, которые не акту- альны для решения сложных вопросов государственного регулирования рыночного хозяйства. Но это не так, и далее мы познакомимся с макроэкономическими моделями двух экономических школ, которые имеют большое практиче- ское значение. 385 § б. Воздействие денег на объем производства. Модель Теоретические дискуссии между неокейнсианцами и мо- нетаристами фокусируются все-таки не на вопросах цено- образования или спроса на деньги, а на проблемах воздей- ствия денег на развитие рыночного хозяйства. Эти школы по-разному представляют себе механизм функционирова- ния рыночной экономики. Монетаристы, как и неоклас- сики, утверждают, что рыночное хозяйство в условиях полного использования всех ресурсов автоматически стре- мится к поддержанию равновесного состояния, что там безотказно действуют некие встроенные «пружины» и «ста- билизаторы» экономического развития. Отсюда рецепт для государственной политики: поменьше вмешательства в процессы воспроизводства, так как это только приносит вред и разрушает индивидуальную свободу. В то же время неокейнсианцы, верные своим постулатам, заявляют, что внутренние механизмы рыночного хозяйства не в силах вывести экономику из длительных периодов застоя и кри- зисов. Поэтому они пропагандируют активную политику государственного регулирования рыночного хозяйства. Макроэкономическая модель монетаристов отводит приоритетную роль в регулировании совокупного спроса денежной или монетарной политике государства, тогда как неокейнсианцы подчеркивают важность, наряду с денеж- ной, также фискальной политики. Денежная (монетарная) представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимае- мых банком в целях регулирования совокуп- ного спроса путем планируемого воздействия на состояние кредита и денежного обращения. Фискальная политика, предпочитаемая неокейнсианца- ми, заключается в государственном регулировании сово- купного спроса путем планируемых изменений государст- венных расходов и налогов. Различия в монетаристов и неокейнсианцев по этому вопросу вытекают из их теоретических предпосылок. Если считать, что вопрос на деньги обладает стабильностью и предсказуемостью, а предложение денег — экзогенно, то, следовательно, Центральный банк может путем денежной политики увеличить или, наоборот, сократить расходы хозяйственных агентов, то есть может проводить эффек- тивное регулирование экономического развития. Если же полагать, что спрос на деньги неустойчив, а предложение денег имеет эндогенный характер, то денежная политика Центрального банка будет весьма неэффективна и более надежно можно регулировать хозяйство путем фискальной Какими же методами, с помощью каких экономических инструментов Центральный банк может осуществлять свою денежную политику? Центральный банк играет ключевую роль и занимает, можно сказать, монопольное положение не только в сфере эмиссии банкнот, но и в сфере проведения монетарной политики государства, которая рассчитана на краткосроч- ные периоды и ведется косвенными методами. Проводя монетарную политику, Центральный банк стре- мится обеспечить благоприятные условия экономического роста и преследует совершенно конкретные цели: регули- рование темпов экономического роста, смягчение цикли- ческих колебаний на рынках товаров, капитала и рабочей силы, сдерживание инфляции, достижение сбалансирован- ности платежного баланса. Важнейшими инструментами кредитно-денежной по- литики Центрального банка являются: операции на откры- том рынке; (дисконтная) политика; изме- нение нормы обязательных резервов для банковских учреж- дений. Главным направлением кредитно-денежной политики Центрального банка являются операции на открытом рынке. Суть этих операций — покупка или продажа государствен- ных облигаций. Продавая государственные облигации ин- вестиционным дилерам-брокерам, которые затем перепро- дают их банкам, корпорациям и финансо- вым учреждениям, Центральный банк стремится добиться снижения банковских резервов, что в дальнейшем ведет к гораздо более серьезному сокращению депозитов. Покупая государственные облигации, Центральный банк добивает- ся обратного эффекта. Операции на открытом рынке наи- более широко практикуются Центральными банками тех западных стран, где существует емкий рынок государствен- ных облигаций (США, Великобритания, Канада). (дисконтная) политика состоит в гулировании размеров процентной ставки (дисконта), по которой коммерческие банки могут заимствовать резервы 387 у Центрального банка. Обычной практикой этого заимст- вования стали кредиты под залог собственных долговых обязательств коммерческих банков или путем переучета коммерческих векселей. Если Центральный банк поднима- ет ставку по кредитам, коммерческие банки вынуждены сократить объем заимствований, что в свою очередь ведет к снижению резервов, повышению процентных ставок и сокращению кредитных операций. Механизм учетно-про- центной ставки исправно действовал в начале века, но затем его применение начало наталкиваться на противо- действие банковских монополий, которые устанавливали процентные ставки по сговору, а не под влиянием рыноч- ной стихии. Интернационализация хозяйственной жизни также отрицательно повлияла на эффективность учетно- процентной политики. Если снижать учетную ставку в современных условиях, то это ведет к отливу капиталов из страны, что серьезно ослабляет влияние этой политики на экономическую конъюнктуру. Центральный банк во многих странах имеет возмож- ность непосредственно воздействовать на величину бан- ковских резервов путем единовременного изменения нормы обязательных резервов для всех банковских учреждений. Этот инструмент позволяет оперативно влиять на финан- совую ситуацию. В США регулирование минимальной нормы обязательных резервов начало осуществляться с 1933 г., а в 1980 г был принят Закон о дерегулировании депозитных институтов и контроле, которым резервные требования ФРС были распространены на все депозитные институты страны (ранее — только на коммер- ческие банки — члены ФРС). Это существенно усилило позиции и роль ФРС в кредитной системе США. В 80-е гг. западные страны внесли серьезные изменения в кредитно-денежную политику Центрального банка. Как известно, произошел пересмотр теоретических основ эко- номической политики государств, выразившийся в отходе от кейнсианских постулатов и возвращении к неокласси- ческим идеям (в частности, к концепции монетаризма) На практике это привело к переносу центра тяжести в экономи- ческой политике с традиционного ориентира динамики процентной ставки — на изменение величины и темпов роста денежной массы. В ряде западных стран в 70-е годы было введено таргетирование денежной массы (от - цель), что подразумевало установление верхнего и нижнего 388 пределов роста денежной массы на предстоящий период. Подобная вилка размеров будущей денежной массы уста- новлена в США, ФРГ, Англии, Канаде, Каков механизм проведения монетарной политики Цен- тральным банком? Воздействуя различными методами, рассмотренными выше, на объем денежной массы и кредита Центральный банк влияет на конечный совокупный спрос через ряд последовательных звеньев: денежная масса, норма процен- та, капиталовложения, совокупный спрос, национальный доход. Если поэтапно рассмотреть механизм реализации при- нятых Центральным банком решений, то он сводится в общих чертах к следующему. На первом этапе Централь- ный банк своими действиями (например, покупая облига- ции у коммерческих банков или снижая минимальную ставку резервных требований) увеличивает денежную мас- су. На втором этапе происходит мультипликационное рас- ширение банковских депозитов, предложение денег увели- чивается. На третьем этапе рост предложения денег ведет к их удешевлению, т.е. к падению процентной ставки, что расширяет спрос на инвестиции. На четвертом этапе ре- зультатом снижения процентной ставки будет увеличение частных и государственных инвестиций. И, наконец, на пятом этапе рост капиталовложений повлечет за собой повышение доходов, расширение увеличе- ние занятости и ускорение темпов инфляции. В графической форме механизм воздействия монетарной политики на объем валового национального продукта изо- бражен на рис.5, а в буквенном изображении эти связи таковы: В графиках прослеживается тесная взаимосвязь денеж- ного рынка и рынка инвестиций. Кейнсианский рецепт поощрения деловой активности и экономического роста заключается в том, что правительство должно поставить целью своей монетарной политики увеличение денежной массы (предложения денег), что приведет к сдвигу кривой и предложения денег вправо в положение . Новой точке равновесия денежного рынка будет соответствовать понизившаяся ставка процента г Сокра- щение процентной ставки облегчает доступ частному биз- 389 несу к кредитным и вызывает рост инвестиций с уровня до уровня Новые капиталовложения вызовут расширение объема производства и приумножение валового национального продукта на величину Таким видится кейнсианцам общий ход воздействия денежной политики государства на изменение капитало- вложений, занятости и валового национального продукта. Однако в реальной жизни денежная политика порой приводит к непредсказуемым результатам, ее эффективность снижа- ется как результат развития побочных, сопутствующих процессов. Поясним это на примере. Допустим, что Центральный банк действительно взял курс на увеличение предложения денег, надеясь понизить процентную ставку. Но рост денежной массы вызывает инфляционные процессы. Этот рост цен заставляет банки повысить номинальную ставку процента до уровня реаль- (учитывающей процент инфляции). Заемщики готовы 390 платить реальный процент, ибо отдавать долги они будут все равно обесценившимися деньгами. Таким образом, действия Центрального банка привели не к понижению, а к повышению процентной ставки, что не позволяет до- стичь конечной цели денежной политики — роста ВНП. В связи с вышесказанным следует различать краткосроч- ные и долгосрочные результаты денежной политики. В этом вопросе позиции неокейнсианцев и монетаристов не сов- падают. исходят из критически важной для них посылки, что заработная плата и цены — это негибкие инструменты, относительно заторможены. Поэ- тому, по крайней мере в краткосрочном плане, правитель- ство может добиться путем увеличения денежной массы роста ВНП согласно рассмотренной схеме. В долгосрочном плане эта денежная политика уже не приведет к значитель- ному ВНП, а вызовет лишь инфляцию; тем самым мы описали концепцию нейтральности денег. Монетаристы считают иначе. В их представлении цены и заработная плата — это гибкие инструменты. Поэтому политика контроля над денежной массой и в краткосроч- ном, и в долгосрочном периоде способна, по их мнению, контролировать лишь темп инфляции. Эти теоретические положения получили название концепции супернейтраль- ности денег. Известный английский ученый Дж.Хикс разработал на базе кейнсианской теории стандартную равновесную мо- дель рынка. Общее равновесие на реальном и денежном рынке исследуется с помощью аппарата кривых Кривая «IS» характеризует равнове- сие в товарном (реальном) секторе хозяйства (о ней уже шла речь в гл.13 в параграфе, посвященном инвестициям). Эта кривая соединяет множество точек, представляющих собой комбинации ставки процента и уровня реального дохода У, при которых рынок товаров находится в равно- весии. С помощью алгебраического решения системы кейнсианских уравнений, характеризующих рынок това- ров, Дж. доказал, что в графическом исполнении кривая «IS» должна быть наклонена с северо-запада на если на оси ординат мы откладываем величину ставки а на оси абсцисс — уровень реального дохода. Это означает, что чем меньше уровень реального дохода, тем выше должна быть ставка процента, чтобы достичь точки равновесия. 391 Кривая «LM» (Liquidity-Money) характеризует равнове- сие в денежном секторе экономики и проходит через точки, представляющие комбинации ставки процента и уровня реального дохода, при которых денежный рынок находится в равновесии, т.е. существует равенство спроса на деньги и их предложения. Алгебраически кривая «LM» была вы- ведена из уравнений, характеризующих кейнсианскую мо- дель денежного рынка. Решив эти уравнения, показал, что графически кривая должна быть накло- нена с северо-востока на юго-запад. Это свидетельствует, что рынок денег будет в равновесии, если увеличению реального дохода будет соответствовать более высокая ставка процента. Рис.6. На рисунке видно, что кривая имеет своеобразную конфигурацию: ее левая часть, которая отражает низкие значения ставки процента, расположена почти горизон- тально, тогда как правая часть этой кривой занимает поло- жение, близкое к вертикали. Кривая «IS» может пересечь кривую «LM» в любой ее части. В этой связи возникают различные варианты равновесия. Если кривая «IS» пересекает кривую «LM» в левой, почти горизонтальной ее части, то мы можем столкнуться с парадоксальной ситуацией, которую кейнсианцы назы- вают «ликвидная ловушка». Дело в том, что при почти горизонтальном расположении кривой «LM» и низкой ставке процента эластичность спроса на деньги по процен- ту приближается к бесконечности. При такой 392 ситуации подавляющее большинство хозяйственных агентов, предполагая в будущем рост ставки процента, будет предъявлять спекулятивный спрос на деньги. К ана- логичному результату их будет подводить и существование значительного риска покупки облигаций (как вида альтер- нативных активов) из-за слишком низкой нормы процента. В результате денежный рынок будет находиться в состоя- нии равновесия при любом уровне дохода, а норма про- цента не будет изменяться. Это делает неэффективной мо- нетарную политику правительства: как бы ни возрастала денежная масса в результате действий Центрального банка, денежный рынок все равно будет в состоянии равновесия при установившейся низкой норме процента и при любом уровне дохода. Теоретически можно предположить, что в случае «ликвидной ловушки» даже перепроизводство това- ров и последующее падение цен, а также рост безработицы не могут изменить равновесной нормы процента и равно- весного дохода. Автоматические регуляторы рыночной экономики в этом случае перестают действовать. Единст- венным путем выхода из кризиса могли бы стать меры фискального (бюджетного) характера, предпринимаемые правительством и способствующие сдвигу кривой «IS» вправо, чтобы преодолеть кризис. На практике денежная и фискальная политика государ- ства оказываются тесно взаимосвязанными. Меры прави- тельства по финансированию дефицита бюджета ведут прежде всего к увеличению денежной массы, т.к. исполь- зуются кредиты Центрального банка, что сопровождается мультипликационным эффектом расширения банковских депозитов. Следовательно, фискальная политика опирает- ся на денежную. Денежная политика как приоритетный метод регулиро- вания в минувшие десятилетия приобрела сторонников не только среди монетаристов, но и среди Они признают, что методы денежной политики осуществ- ляются очень оперативно и гибко в отличие от мер фис- кальной политики, которые требуют длительных согласо- ваний между законодательными и административными ор- что понижает их эффективность. С помощью де- нежной политики, как признает большинство экономи- стов, можно успешно бороться с инфляцией и преодоле- вать небольшие спады. 393 Основные понятия Денежное обращение Системы денежного обращения Биметаллизм и монометаллизм Неразменные кредитные деньги Денежная масса Денежные агрегаты и Квази-деньги Текущие и срочные депозиты Монетаризм Кембриджское уравнение обмена Монетаристское уравнение обмена И.Фишера Скорость обращения денег Предпочтение ликвидности и спекулятивный спрос на деньги Портфельный выбор Денежная (монетарная) политика Банковские резервы Резервная норма Мультипликатор денежного предложения Кредитная система Центральный банк Коммерческие банки Специализированные кредитно-финансовые институты Количественная теория денег Операции на открытом рынке Учетно-процентная (дисконтная) политика Учетная ставка Модель Ликвидная ловушка |