В. В. Бузырев Т. А. Ивашенцева А. Г. Кузьминский
 Скачать 1.71 Mb.
|
|
ТБУ = И пост / (Ц - И1 перем ) , (1.8) где И пост - постоянные издержки на производство продукции, р.; Ц - цена единицы продукции, р.; И1 перем - переменные издержки на производство единицы продукции, р. По этим показателям можно отобрать несколько вариантов КВ и затем, исходя из конкретных целей выбрать наиболее целесообразное направление КВ (по объекту, месту расположения, цене продукции, снижению риска КВ, по другим конкретным целям). В России при определении эффективности инвестиционных проектов ре- комендована система показателей, основанных на методике ЮНИДО. С 1994 г. действуют “Методические рекомендации по оценке эффективности инвестици- онных проектов и их отбору для финансирования”, утверждённые Госстроем, Минэкономики, Минфином, Госкомпромом России [30]. Данные методические рекомендации (МР) предназначены для оценки эффективности инвестицион- ных проектов при их разработке, финансировании, сравнении вариантов, экс- пертизе. МР учитывают рыночные условия: • добровольность субъектов инвестиционной деятельности; • различные интересы участников инвестиционного проекта; • самостоятельность инвесторов. 52 Методическими рекомендациями предусмотрен расчёт трёх групп пока- зателей эффективности инвестиционных проектов. Первая группа - коммерческая эффективность, показатели определяют финансовые последствия для инвестора в результате выполнения инвестицион- ного проекта. Вторая группа - бюджетная эффективность, оценивает финансовые последствия вложения оцениваемых инвестиций для федерального или местно- го бюджетов. Третья группа - экономическая эффективность, показатели которой учитывают все затраты и результаты, связанные с реализацией инвестиционно- го проекта. При стоимостной оценке результатов и затрат могут использоваться сле- дующие виды цен (в рублях, долларах, экю и другой твёрдой валюте): а) базисные - неизменные, используются на стадии технико-экономи- ческих исследований; б) мировые - применяются при обосновании инвестиционных проектов с иностранными инвестициями; в) прогнозные - учитывают индексы изменения цены в различные момен- ты времени по прогнозам Министерства экономики РФ, могут использоваться на стадии ТЭО; г) расчётные - применяются на стадии ТЭО, учитывают уровень общей инфляции, основаны на прогнозных ценах. Для выбора инвестиционного проекта по рекомендациям рассматривае- мых МР сравнивают несколько вариантов его реализации по следующей систе- ме показателей: 1) интегральный экономический эффект или чистый дисконтирован- ный доход (Э и ): Э Р З B и t t t t T = − × = ∑( ) 0 , (1.9) где Т - расчетный период, жизненный цикл инвестиций или горизонт расчета, годы; t - шаг расчета - внутренний период в горизонте расчета, мес., полугодие, год; Р t и З t - соответственно, результаты и затраты (капитальные и текущие) на t-ом шаге расчета, р.; В t - коэффициент приведения (дисконтирования) разновременных затрат и результатов к одному моменту времени (начальному): В Е t t = + 1 1 / ( ) , (1.10) где Е - норма дисконта, равна приемлемой для инвестора норме прибыли на ка- питал. В условиях рыночной экономики ее можно трактовать как про- 53 центную ставку, по которой инвестор получает в коммерческом банке кредит на инвестиции. Если в течение расчетного периода прогнозиру- ется или наблюдается инфляция, то процент (уровень) инфляции следу- ет добавлять к процентной ставке за кредиты. Е применяется в виде ко- эффициента. При оценке народнохозяйственной эффективности Е ус- танавливается государством (в условиях переходной экономики Рос- сии). Критерий выбора варианта инвестиционного проекта по чистому дискон- тированному доходу - значение Э и >0 и имеет максимальное значение по рас- считываемым вариантам; 2) индекс доходности (ИД): ИД К Р З В Т t t t t T = − + = ∑ 1 0 / * ( )* , (1.11) где К Т - величина инвестиций за весь расчетный период, р.; З t + - затраты на t-том шаге расчета без учета капитальных, р. Выбор варианта проекта по индексу доходности - значение ИД>1 и также должно иметь максимальное значение; 3) внутренняя норма доходности (ВНД) принимается равной норме дисконта Е, определённой исходя из условия, когда величина приведённых эф- фектов равна приведённым капиталовложениям. Определённая таким образом ВНД сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на капитал (в каче- стве ориентира можно использовать данные табл. 9). Если значение ВНД ока- зывается выше требуемой нормы дохода, то такой инвестиционный проект эф- фективен для инвестора. Выбирается вариант с максимальным значением ВНД; 4) срок окупаемости (Т о ) - период времени от нулевого момента до мо- мента времени, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты на инвестиционный проект покрываются суммарными результатами от его осу- ществления, то есть начинает действовать условие Э и ≥ 0. Т о должен быть ми- нимальным по рассматриваемым вариантам. Вышеперечисленные показатели позволяют определить экономическую эффективность инвестиционного проекта. При оценке коммерческой эффек- тивности вместо расчёта эффекта на t - м шаге (Р t - З t ) определяют поток реаль- ных денег (Ф t ) от инвестиционной и операционной деятельности при реализа- ции данного проекта. Определение бюджетной эффективности инвестицион- ного проекта заключается в расчёте на каждом t - м шаге бюджетного эффекта как разности между доходами и расходами соответствующего бюджета, связан- ными с осуществлением данного проекта. Методическими рекомендациями допускается также применение других показателей, в зависимости от конкретных целей инвестора: интегральная эф- 54 фективность затрат, точка безубыточности, простая норма прибыли, капитало- отдача и др. ТЭО может выполняться инвесторами самостоятельно, они могут при- влекать для этого специальные организации и предприятия - инжиниринговые, консультационные или проектные фирмы. В современных условиях ТЭО в ос- новном выполняют на контрактной основе проектные организации. В ходе ТЭО просчитываются основные элементы инвестиционного про- екта, позволяющие снизить последующие расходы, связанные со строительст- вом и эксплуатацией объектов. После принятия ТЭО осуществляется проекти- рование - проводятся детальные инженерно-экономические расчёты. Стоимость проектирования довольно высока и по отдельным странам достигает значи- тельных размеров от стоимости самого проекта. Например, доля затрат на проектирование в общей стоимости проекта по отдельным странам составляет (в процентах): Великобритания - 28; Нидерланды - 22,6; Норвегия - 20,6; США - 24,5; Франция - 19,3. Но принятые в ходе проектирования решения позволяют получить экономию на стадии эксплуатации, во много раз превышающую затраты на стадии проектирования. Стоимость эксплуатационных затрат снижается на 15 – 20% [45]. С июля 1995 г. в России действуют более жесткие требования к прора- ботке ТЭО - введён новый СНиП на проектирование, которым определено два обязательных этапа в проектировании [46]: 1) “Обоснование инвестиций” - в виде бизнес-плана инвестиционного проекта; 2) непосредственно проектирование. Причём, если строительство осуществляется с привлечением бюджетных источников, то бизнес-план обязательно должен разрабатываться и представ- ляться в составе заявки на бюджетное финансирование. В бизнес-плане проекта отражаются следующие вопросы: • маркетинговые исследования; • организационно-финансовый механизм реализации проекта; • инвестиционные и эксплуатационные затраты с учётом дисконтирова- ния; • потоки чистых средств; • показатели эффективности (срок окупаемости, чистая текущая стои- мость, внутренняя норма рентабельности, точка безубыточности и др.). Бизнес-план реализации инвестиционного проекта Бизнес-план призван показать плодотворность идеи инвестиционного проекта, надёжность и экономическую целесообразность вложения в него средств. Бизнес-планирование представляет собой творческий процесс, поэтому жёстко определённой единой формы бизнес-плана нет. Однако в мировой прак- 55 тике сформировался набор основных требований к его содержанию, что и пре- допределяет структуру бизнес-плана [42]: • исполнительное резюме (краткое содержание) бизнес-плана. Резюме должно отвечать на вопросы о том, для чего и в каком размере требуются инве- стиции, в чём суть проекта, каковы основные параметры проекта; • описание фирмы-держателя проекта. В данном описании даётся ис- тория фирмы-держателя проекта, её текущее состояние, назначение и уникаль- ность продукции, особенности технологии, отражаются позиции фирмы в дан- ном бизнесе, её сильные и слабые стороны, современный и желательный “имидж”, какие конкретные шаги необходимо сделать для достижения постав- ленных целей; • описание продукции (работ, услуг), производимой в рамках проекта. Обычно в этом разделе приводятся общее описание продукта, сфера его приме- нения, преимущества перед конкурирующими товарами и описывается процесс разработки продукта с оценкой готовности к выходу на рынок (наличие патен- тов, лицензий, соответствие национальным и иностранным стандартам); • план маркетинга. По мнению специалистов, это наиболее важный раз- дел бизнес-плана, в котором определяется спрос на данную продукцию, сегмен- ты рынка (первичные и вторичные целевые), наличие конкуренции, правитель- ственное и местное регулирование бизнеса, определяется стратегия маркетинга; • организационный план. В нём приводятся сведения о владельцах и ме- неджерах фирмы, которые будут играть ведущие роли в реализации проекта. Даётся организационная схема, показывающая связи и разделение ответствен- ности в рамках организации. Описывается кадровая политика и стратегия - разъясняется, как будет проводиться подбор, подготовка и оплата сотрудников, даются краткие сведения о планируемых льготах и стимулах; • производственный план. Этот раздел должен содержать ответы на во- просы о том, где будет производиться продукция, какие для этого потребуются производственные мощности (динамика мощностей, какое оборудование и где намечается приобретать), где, у кого и на каких условиях будет закупаться сы- рьё, материалы и комплектующие (репутация поставщиков и опыт работы с ними), предусматривается ли производственная кооперация и с кем, возможное лимитирование объёмов производства и поставок ресурсов; • анализ рисков. В данном разделе выявляются факторы, увеличивающие или уменьшающие конкретные виды рисков, связанных с реализацией проекта, проводится анализ выявленных факторов по их влиянию на величину рисков, оцениваются конкретные виды рисков и их уровни, разрабатываются меро- приятия по снижению рисков, оказывающих негативное влияние на ход выполнения проекта; • финансовый план. Он, как правило, содержит три части - план доходов и расходов (прогнозируется объём продаж и даётся оценка всех статей расхо- дов), план денежных поступлений и выплат (на основе плана доходов и расхо- дов прогнозируется денежная наличность по месяцам) и балансовый план (от- 56 ражает состояние активов и пассивов предприятия на конец каждого года реа- лизации проекта). Обычно финансовый план составляется на три года вперёд, причём данные на первый год даются с помесячной разбивкой; • приложения - финансовые проектировки, результаты технической экс- пертизы, документы в поддержку проекта, предварительные соглашения с по- тенциальными потребителями проектируемой продукции (заказчиками), доку- менты о правах на интеллектуальную собственность, брошюры и буклеты о предприятии и его продукции, статистические данные о рынке работ, продук- ции и услуг предприятия-держателя инвестиционного проекта, отчётные формы о финансовом состоянии предприятия (включая балансовые таблицы). По такой структуре разрабатываются бизнес-планы инвестиционных про- ектов, реализуемых за счёт частных внебюджетных источников. Инвесторы, желающие получить бюджетное финансирование или госу- дарственные гарантии, участвуют в инвестиционных конкурсах. Для этого, на- чиная с 1998 г., они должны представлять в Министерство экономики РФ опре- делённые документы, в составе которых предусмотрен и бизнес-план [28]. При- чём данный бизнес-план составляется по установленной форме [35] и содержит семь обязательных разделов: 1) титульный лист с кратким названием проекта. На нём приводится информация об организации-претенденте, её учредителях, руководителе, сути проекта, о финансировании проекта (в процентах собственные и заёмные, в том числе отечественные и иностранные средства, средства государственной под- держки). Указывается сметная стоимость проекта, сроки строительства и оку- паемости проекта, разработчик проектно-сметной документации. Отмечается наличие заключений государственной вневедомственной и экологической экс- пертизы; 2) вводная часть или резюме проекта - показываются цели проекта и его выгодность, приводятся преимущества продукции в сравнении с лучшими отечественными и зарубежными аналогами, указывается объём ожидаемого спроса на продукцию, потребность в инвестициях и срок возврата заёмных средств. Отмечается, какие социальные вопросы позволяет решить реализация проекта; 3) анализ положения дел в отрасли - даётся характеристика отрасли (развивающаяся, стабильная, стагнирующая), потребности и объёма производ- ства продукции в регионе и в России, значимости для экономического и соци- ального развития. Указываются ожидаемая доля организации в производстве данной продукции, потенциальные конкуренты, появившиеся аналоги продукта за последние три года; 4) производственный план, в котором излагаются программа производ- ства и реализации продукции, принятая технология производства, требования к организации производства, состав основного оборудования и условия его при- обретения, поставщики сырья и материалов и альтернативные источники снаб- жения. В нём определяются также численность работающих и затраты на опла- 57 ту труда, оценивается стоимость производственных фондов и порядок их амор- тизации, себестоимость производства продукции. Приводится общая стоимость инвестиционного проекта, стоимость строительства, технологическая структура капитальных вложений. Обосновывается экологическая и техническая безопас- ность; 5) план маркетинга - содержит подробную информацию о спросе на продукцию, конкурентах, организации сбыта, об инвестициях, связанных с реа- лизацией продукции, торгово-сбытовых издержках. Рассматриваются элементы стратегии противодействия конкурентам. Приводится обоснование цены на продукцию, расходов и доходов при послепродажном обслуживании, затрат на рекламу. Описывается программа реализации продукции по годам в поквар- тальном разрезе; 6) организационный план содержит сведения об организации- претенденте на гос. поддержку, её финансовом состоянии, форме собственно- сти и составе учредителей. Даются биографические справки о членах совета директоров, распределении обязанностей между руководителями. Приводятся сведения о поддержке проекта местной администрацией; 7) финансовый план - является ключевым разделом, в котором планиру- ются затраты на реализацию проекта и определяется его эффективность. При- водится объём финансирования проекта по источникам с документальным под- тверждением от отдельных заимодателей. Обосновывается ходатайство о пре- доставлении средств федерального бюджета на возвратной и платной основе с оценкой риска. Определяются финансовые результаты реализации инвестици- онного проекта (распределение выручки от продаж и чистая прибыль поквар- тально), денежные поступления и выплаты в процессе реализации проекта с разбивкой по кварталам (необходимым условием является положительное зна- чение денежного потока для каждого интервала времени). Оценивается эффек- тивность проекта по показателям срока окупаемости, точки безубыточности и бюджетного эффекта. Первые из двух показателей, применяемых для оценки эффективности инвестиционного проекта в составе седьмого раздела бизнес-плана (финансово- го плана), аналогичны рассмотренным выше (в предыдущем пункте). Бюд- жетный эффект инвестиционного проекта определяется как сальдо поступ- лений и выплат федерального бюджета в связи с реализацией данного проекта. Рассчитывается чистый дисконтированный доход государства (ЧДД) как сумма погодовых сальдо поступлений и выплат в бюджет, приведённых к ценам пер- вого года: Т ЧДД = ∑ Р t / (1 + d) t - 1 , (1.12) 1 где Т - суммарная продолжительность жизненного цикла проекта, включая строительство объекта и эксплуатацию основного технологического оборудования, годы; 58 Р t - ежегодная разность выплат и поступлений в бюджет, р.; T - годы реализации проекта (t = 1, 2, 3,...); d - коэффициент дисконтирования, учитывает риски при реализации проек- тов и инфляцию, рассчитывается по формуле: d = d i + P / 100 , (1.13) где P / 100 - поправка на риск, определяется по данным табл. 10. Таблица 10 Поправка на риск инвестиционного проекта при определении коэффициента дисконтирования [28] Величина риска Пример цели проекта Р, % Низкий Вложения при интенсификации производ- ства на базе освоенной техники 3 - 5 Средний Увеличение объёма продаж существующей продукции 8 - 10 Высокий Производство и продвижение на рынок но- вого продукта 13 - 15 Очень высокий Вложения в исследования и инновации 18 - 20 d i - коэффициент дисконтирования без учёта риска проекта, определяется как соотношение ставки рефинансирования (r), установленной Цен- тральным банком России, и объявленного Правительством Россий- ской Федерации на текущий год темпа инфляции (i) [35]: |