1 Бюджетное устройство федеративных и унитарных государств
 Скачать 1.84 Mb.
|
|
4-14. Методика расчета и сущность показателя свободного денежного потока (FCF). Это после налоговый денежный поток от операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной капитал необходимый для операционной деятельности. Его величина должна быть равна сумме выплат инвестором. FCF = FCFD (кредиторам) + FCFE (собственникам) FCF = OCF –  NFA – WCROCF – после налоговый поток от операционной деятельности = NOPAT+DA (чистая операционная прибыль + амортизация основных активов NFA – чистые инвестиции во внеоборотные активы = NFA1-NFA0+DA (NFA1 – чистые долгосрочные активы на конец периода, NFA0 – чистые долгосрочные активы на начало периода)WCR – чистые инвестиции во внеоборотный капитал – сумма денежный средств, инвестированных в общую деятельность = CA – AP (изменение в операционных текущих активах – изменение в кредиторской задолженности и прочих беспроцентных краткосрочных обязательствахПоложительный FCF – компания зарабатывает от эксплуатации своих активов больше, чем привлекает средств извне и т.е. является источников средств для своих инвесторов Отрицательный – нехватка источников денежных средств и необходимы дополнительные вложения инвесторов. 4-15. Методика начисления дивидендов с использованием показателя «коэффициент дивидендного выхода» Дивиденд — это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды являются вознаграждением акционерам за капитал, вложенный ими в организацию. Они начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении, и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе. В зависимости от выбранной дивидендной политики общество самостоятельно выбирает и реализует конкретную методику выплаты дивидендов. В основе методики постоянного процентного распределения прибыли лежит соблюдение неизменности значения показателя дивидендного выхода. Колебания дивидендов по годам в абсолютном выражении зависят от величины прибыли. Данная методика предполагает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Коэффициент "дивидендный выход", представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Значение данного коэффициента зависит от дивидендной политики организации. Коэффициент дивидендного выхода определяется по формуле: Кдв = Доа / Поа где: Кдв — коэффициент дивидендного выхода; Доа — дивиденд на одну обыкновенную акцию; Поа — прибыль на одну обыкновенную акцию. Следует заметить, что величина прибыли, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям, поскольку доходность этих ценных бумаг оговорена заранее и не подлежит корректировке. Применение этой методики не способствует росту рыночной цены акции, поскольку возможны колебания в размерах получаемых дивидендов. Она так же приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. Если предприятие закончило год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Однако, она удобна для стабильно работающих производств, у которых прибыль на одну обыкновенную акцию колеблется незначительно. Такая дивидендная политика используется некоторыми фирмами, но большинство теоретиков и практиков в области финансового менеджмента не рекомендуют пользоваться ею. 4-16. Методы сравнения проектов с разными сроками осуществления. При сравнении проектов с разными сроками жизни использовать критерий NPV некорректно (за 10 лет получим больше чем за 3 года). Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности: 1) Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проекта  где: n - продолжительность проекта; m - число повторений исходного проекта (характеризует количество слагаемых в скобках); N – наименьшее общее кратное; r = (1+i), i – ставка дисконтирования. Можно использовать следующую процедуру (Метод цепного повтора): 1) определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта, 2) считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько циклов, расчитывается суммарное значение показателя NPV для повторяющихся проектов, 3) выбирается тот из проектов, у которого суммарное значение NPV повторяющегося потока будет наибольшее. 2) Метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов (предполагается, что каждый из проектов может быть реализован бесконечное число раз)  3) Метод эквивалентного аннуитета: 1. Рассчитываем NPV однократной реализации проекта;  где CFt – денежный поток за период t; k – ставка дисконтирования, в качество которой используется стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта; N – срок реализации проекта. 2. Вычисляют EAA, стоимость которой равна NPV, потока проекта:  3. Считая, что проект может быть повторен бесконечное число раз, т.е. переходя к бессрочному аннуитету находим его стоимость  4-17. Методика расчета и экономический смысл показателя рентабельности инвестиций Индекс рентабельности (profitability index) – сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.  , где CIF – входящий поток, COF – исходящий потокЕсли PI > 1 – проект принимается, Если PI < 1 – проект отклоняется. Если индекс больше единицы – это означает, что денежные поступления превышают необходимые затраты и положительную величину NPV, при индексе равном 1 – NPV=0. Полезен показатель в случае, если существует возможность финансирования нескольких проектов, но бюджет фирмы ограничен. Как и IRR косвенно несет в себе информацию о риске проекта, т.е. о его устойчивости к изменению исходных параметров. Проект с наиболее высоким индексом может не соответствовать проекту с наиболее высоким NPV. 18. Методика расчета показателя «Доходность портфеля ценных бумаг». Портфель ценных бумаг представляет собой совокупность различных ценных бумаг. Доходность портфеля напрямую зависит от ожидаемых доходностей входящих в него ценных бумаг и удельного веса (доли) каждой из них в его структуре. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Под доходностью портфеля понимается средняя взвешенная величина из соответствующих доходностей отдельных ценных бумаг, входящих в портфель: R портфеля, % = R1 × W1 + R2 × W2 + ... + Rn × Wn, где Rn — ожидаемая доходность i-й ценной бумаги; Wn — удельный вес i-й ценной бумаги в портфеле. В общем случае доходность ценных бумаг зависит от двух факторов:
Ценные бумаги имеют несколько характеристик: 1. рыночная цена (р), 2. внутренняя (теоретическая или расчетная) стоимость (v), 3. ставка (норма) доходности, 4. инвестиционный риск. Рыночная цена ценной бумаги — это задекларированный показатель, который объективно существует на рынке и отображается в соответствующих котировках ценной бумаги. Рыночная цена составляется под влиянием взаимодействия спроса и предложение и является индикатором инвестиционной привлекательности цб. Очевидно, что в любой момент для определенной ценной бумаги на рынке существует лишь одна цена (в инструктивных документах НБУ в этом значении употребляется термин «рыночная стоимость цб»). Внутренняя стоимость ценной бумаги — это расчетный показатель, а потому зависит от принятой аналитической модели, на базе которой проводятся исчисление. Благодаря этому в любой момент ценная бумага может иметь несколько значений внутренней стоимости, причем теоретически их количество равняется количеству участников рынка, которые проводят такой анализ. Итак, оценка внутренней стоимости содержит элемент субъективизма. Показатель теоретической стоимости используется и в том случае, когда ценная бумага не оборачивается на рынке, итак и не имеет рыночной цены. В инструктивных документах НБУ внутренняя стоимость называется «расчетной рыночной стоимостью ценной бумаги». В дальнейшем будем употреблять сроки: (рыночная) цена и (внутренняя) стоимость ценной бумаги. Рыночная цена и внутренняя стоимость часто не совпадают, ведь каждый инвестор имеет свои соображения относительно внутренней стоимости ценной бумаги, полагаясь на субъективные ожидания будущих доходов и на результаты собственного анализа. В процессе анализа соотношения рыночной цены и внутренней стоимости выясняется целесообразность тех или других управленческих решений относительно конкретной ценной бумаги. Если внутренняя стоимость ценной бумаги, рассчитанная потенциальным инвестором, высшая за текущую рыночную цену, то такой инструмент удобно в данный момент приобрести, поскольку он недооценен на рынке. Когда же с точки зрения конкретного участника рыночная цена ценной бумаги высшая за его внутреннюю стоимость, то нет смысла покупать такой инструмент, поскольку его цена завышена. Однако такое соотношение цены и стоимости указывает на то, что сложилась ситуация для удобной продажи данной ценной бумаги, если он уже находится в портфеле инвестора. При условии, которое рыночное цены и внутренняя стоимость ценной бумаги совпадают, проведение операций спекулятивного характера (для получения дохода от разности между ценой продажи и купли) едва ли целесообразное. 4-19. Методика расчета и экономический смысл рентабельности собственного капитала (ROE). Рентабельность собственного капитала отражает размер прибыли, которую получает организация на единицу стоимости собственного капитала.  Где NP – чистая прибыль Sal - выручка A - активы Е – собственный капитал NPM – коэффициент чистой прибыли = чистая прибыль/выручка TAT – оборачиваемость активов (ресурсоотдача) = Sal/  D – заемный капитал Факторы/части:  – чистая рентабельность продаж -оборачиваемость активов -мультипликатор собственного капитала (умножающий)Формула ДЮПОНА (трехфакторная модель):  Где ROS – рентабельность продаж = операционная прибыль/выручка (EBIT/Sal) EM – мультипликатор собственного капитала Данная формула показывает связь рентабельности собственного капитала и прибыльности предприятия, прибыльности имущества и степенью финансового риска. 4-20. Расчет и оценка показателей финансовой устойчивости компании.  – К финансовой независимостиНормативным значением показателя считается значение коэффициента автономии больше 0,5.  Нормальным считается коэффициент финансовой зависимости не более 0.6-0.7. Оптимальным является коэффициент 0.5 (т.е. равное соотношение собственного и заемного капитала). Слишком низкий коэффициент говорит о слишком осторожно подходе организации к привлечению заемного капитала и об упущенных возможностях повысить рентабельность собственного капитала за счет использования эффекта финансового рычага.  Оптимальным, особенно в российской практике, считается равное соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е. коэффициент финансового левериджа равный 1. Допустимым может быть и значение до 2 (у крупных публичных компаний это соотношение может быть еще больше). При больших значениях коэффициента организация теряет финансовую независимость, и ее финансовое положение становится крайне неустойчивым. Таким организациям сложнее привлечь дополнительные займы. Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых экономиках является 1,5 (т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного). Слишком низкое значение коэффициента финансового левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг – повысить рентабельность собственного капитала за счет вовлечение в деятельность заемных средств.  При нормально финансовом состоянии организации, значение данного коэффициента не должно превышать 3. Если значение коэффициента превышает 4-5, это говорит о слишком большой долговой нагрузке на предприятие и вероятных проблемах с погашением своих долгов. Для предприятий с таким высоким значение коэффициента проблематично привлечь дополнительные заемные средства. <2→консервативная 2-3→умеренная 3-4→агрессивная >4→крайне рискованная 4-21. Расчет и оценка показателей ликвидности компании. Ликвидность – способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам. Ктл – текущей ликвидности/общего поерытия/общей ликвидности - является мерой платежеспособности организации, способности погашать текущие (до года) обязательства организации.  Чем выше значение коэффициента текущей ликвидности, тем выше ликвидность активов компании. Нормальным считается значение коэффициента 2 и более. Однако в мировой практике допускается снижение данного показателя для некоторых отраслей до 1,5. Низкое значение коэффициента (ниже 1) говорит о вероятных трудностях в погашении организацией своих текущих обязательств. Однако для полноты картины нужно смотреть поток денежных средств от операционной деятельности организации – часто низкий коэффициент оправдан мощным потоком наличности (например, в сетях быстрого питания, розничной торговле). Слишком высокий коэффициент текущей ликвидности также не желателен, поскольку может отражать недостаточно эффективное использование оборотных активов либо краткосрочного финансирования. Ксл – строгой/быстрой/мгновенной ликвидности - характеризует способность организации погасить свои краткосрочные обязательства за счет продажи ликвидных активов.  Чем выше коэффициент быстрой ликвидности, тем лучше финансовое положение компании. Нормой считается значение 1,0 и выше. В то же время, значение может отличаться для разных отраслей. При значении коэффициента менее 1 ликвидные активы не покрывают краткосрочные обязательства, а значит существует риск потери платежеспособности, что является негативным сигналом для инвесторов. Кал – коэффициент абсолютной ликвидности - показывает отношение самых ликвидных активов организации – денежных средство и краткосрочных финансовых вложений – к краткосрочным обязательствам.  Чаще всего в качестве ориентира нормального значения показателя используют значение 0,2 и более. Однако слишком высокое значение коэффициента говорит о неоправданно высоких объемах свободных денежных средств, которые можно было бы использовать для развития бизнеса. 4-22. Методика расчета и экономический смысл показателя «чистая приведенная стоимость» (NPV). Динамический вид оценки инвестиционных проектов. NPV(чистая приведенная стоимость) – дополнительный приведенный доход, который будет получен от реализации данного инвестиционного проекта.  , где PV – настоящая дисконтированная стоимость, i- инвестированные + оборотные средства (затраты на проект) – ординарные и неординарные -бездоходныеNPV>0 → проект выгодный NPV<0 → убыточный проект NPV=0 →безразличный проект «+» метода:
|