Гос 2 ответы. 1. инвестиции понятие, экономическая сущность
 Скачать 1.82 Mb.
|
|
9. ДЕНЕЖНЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ И ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Денежные потоки инвестиционного проекта.Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег). Денежный поток инвестиционного проекта (Cash flow) — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется: - притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге; - оттоком, равным платежам на этом шаге; - сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком Для экономической оценки инвестиционного проекта используется также понятие «накопленный денежный поток». Его применяют для характеристики всех типов (видов) денежных потоков (притока, оттока, сальдо) за данный и все предшествующие шаги. Денежные потоки обычно описываются таблицей (табл. 3.2), в которой для каждого шага расчета помещается свой элемент денежного потока. Притоки заносятся в таблицу со знаком «+», а оттоки — со знаком «–». Распределение реальных денежных потоков (Cash flow — CF) во времени можно представить в виде диаграммы, на горизонтальной оси которой откладывается время, а на вертикальной — денежные потоки (со знаком «–» — расходы, со знаком «+» — доходы). Величина денежного потока (CF), отражаемая на диаграмме равна: Таблица 3.2 Денежные потоки № строки Значение денежного потока № шага расчетного периода 0 1 2 3 4 1. Приток 2. Отток 3. Сальдо (стр. 1 – стр. 2) 4. Накопленное сальдо Каждому моменту времени соответствует свое значение CF. По существу, в тот период, когда CF> 0, проект дает доход, а когда CF < 0, требует дополнительных инвестиций (рис. 3.4). Рис. 3.4 Диаграмма денежных потоков, характерная для горно-геологической компании Иногда отмечают, что данная диаграмма позволяет получить представление о ликвидности проекта. Предприятие ликвидно, если оно платежеспособно в каждый момент времени. Следовательно, у инвестора, осуществляющего проект, должны быть под рукой деньги для финансирования проекта в нужный момент времени. А распределение потребностей в финансовых средствах проекта во времени отражается данной диаграммой. Из нее, например, видно, что корпорация, диаграмма которой представлена на рис. 2.4, на первых двух фазах своей деятельности должна найти солидный источник финансирования, так как осуществляет деятельность, не приносящую в начале никаких доходов. Ликвидность — очень важная характеристика проекта, поскольку проект может быть эффективным, но невыполнимым вследствие неликвидности. Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности: - денежного потока от инвестиционной деятельности; - денежного потока от операционной деятельности. - денежного потока от финансовой деятельности. Для денежного потока от инвестиционной деятельности: - к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды; - к притокам — продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала. Для денежного потока от операционной деятельности: - к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды; - к оттокам — производственные издержки, налоги. К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, то есть поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств. Для денежного потока от финансовой деятельности: - к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; - к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия. Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта. Жизненный цикл Коммерческая эффективность идеи зависит от ее новизны и возможности реализации в определенный, достаточно короткий срок. Здесь особенно важным фактором, влияющим на достижимость поставленных целей в идее, является информация о подобных уже реализуемых идеях, расходах и доходах и т.п. Потребительские свойства (конкурентоспособность) продукции, лежащие в основе анализируемой идеи, определяют выбор технологии, организации и управления производством. При этом предварительно требуется произвести научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР) по выпуску опытного образца, доводку всего комплекса работ по результатам пробной апробации на рынке. Сроки реализации идеи в промышленном производстве и затраты являются основными факторами принятия решения о ее рассмотрении. Выбрав инвестиционный проект, необходимо его основные параметры согласовать с местными органами самоуправления. В соответствии с Законом РФ «О местных органах самоуправления» им предоставлено право контролировать все виды хозяйственной деятельности на приданной территории. Согласованию подлежат следующие решения: - о строительстве объектов производственного назначения; - строительстве объектов социально-культурной сферы; - условия отвода земельных участков под строительство; - условия отвода земельных участков во временное пользование; - возмещение убытков землепользователем, включая компенсацию затрат, связанных со сносом строений или их переносом; - условия подключения к инженерным коммуникациям (водопровод, канализация, теплоснабжение, энергоснабжение и др.). Кроме того, при предварительном рассмотрении возможности реализации идеи проекта подлежат анализу производственные мощности местной строительной базы, а также проектно- строительных и проектно-изыскательских организаций. Таким образом, вывод о целесообразности осуществления идеи проекта можно сделать на основании полученных результатов маркетинговых исследований, экспертных оценок и согласований выбранного местоположения и условий реализации проекта с местными органами самоуправления. Этот этап следует признать промежуточным. Однако он необходим для принятия решения о дальнейшей проработке вопросов, связанных с финансированием проекта. Жизненный цикл инвестиционного проекта состоит из пяти фаз: 1. Концепция 2. Бизнес-план 3. Поиск инвесторов 4. Реализация 5. Завершение График реализации инвестиционного проекта состоит из трех фаз (см. рис. 2.1). Д О Х О Д И Н В Е Рис. 2.1 График реализации инвестиционного проекта: 1 – предынвестиционная фаза; 2 – инвестиционная фаза; 3 – эксплуатационная фаза. В условиях рынка период разработки и реализации инвестиционного проекта называют инвестиционным циклом. Инвестиционный цикл состоит из трех стадий: предынвестиционной, инвестиционной и производственной. На предынвестиционной стадии заказчик (организатор проекта или инвестор) выбирает управляющего проектом. Изучаются различные варианты проекта (строительной площадки, конструктивных особенностей, инвестиционных решений, проводится первоначальная оценка издержек), проводятся технико-экономические исследования. Заканчивается эта стадия составлением программы финансирования проекта. На второй – инвестиционной стадии отбираются организации, реализующие проект, готовится детальная проектная документация, определяются подрядчики и поставщики. Проводятся строительные работы, монтаж, отладка и выход на проектную мощность. Третья стадия это – стадия текущей эксплуатации объекта. Предынвестиционная фаза закладывает основы для последующих фаз инвестиционного цикла и во многом определяет успех инвестиционного проекта. Результатом исследований на этой стадии является коммерческая оценка проекта - заключительное звено проведения предынвестиционных исследований. В ходе этих исследований обычно составляется бизнеc-план инвестиционного проекта, важнейшим разделом которого является его экономическое обоснование. Смысл экономического обоснования проекта - предоставление информации в виде, позволяющем инвестору сделать заключение о целесообразности или нецелесообразности осуществления инвестиций. Информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой для принятия решения потенциальным инвестором об участии в проекте. Первая предынвестиционная фаза включает в себя следующие мероприятия: • проверку первоначального замысла проекта; • составление задания на разработку и обоснование проекта; • разработку бизнес-плана; • выбор местоположения объекта; • выделение инвестиций на проектирование; • проведение тендеров на проектирование; • выбор проектной организации и заключение с ней договора; • разработку ТЭО (технико-экономического обоснования); • разработку проектно-сметной документации (ПСД); • утверждение ПСД; 2 3 Время 1 Горизонт расчета жизни проекта • отвод земли под строительство; • получение разрешения на строительство; • проведение тендеров на строительство; • разработку рабочей документации; • заключение подрядного договора. Необходимо особо подчеркнуть, что степень прединвестиционных исследований и проработок может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможности финансирования во времени, отведенного на их проведение. Принято выделять три уровня прединвестиционных исследований: - исследования возможностей (англ. opportunity studies); - подготовительные, или предпроектные (англ. prefeasibility), исследования; - оценка осуществимости или технико-экономические исследования (англ. feasibility studies). Различие между уровнями инвестиционных исследований условно. Поэтапная подготовка окончательного решения необходима только для крупных проектов, где большая часть инвестиций направляется на строительство новых предприятий или на организацию нового производства. Сроки прединвестиционной фазы во многих случаях не могут быть определены достаточно точно, поскольку на этом этапе могут рассматриваться различные принципы осуществления проекта. Возможна также подготовка нескольких технико-экономических обоснований по реализации одной и той же идеи, различаемых продолжительностью выполнения комплекса мероприятий и соответственно стоимостью, риском и доходностью проекта. Результаты предварительного анализа и оценки эффективности инвестиционного проекта используются для подготовки предварительного технико-экономического обоснования (ПТЭО), а затем окончательного технико-экономического обоснования (ТЭО). Если фирма видит целесообразность осуществления ряда инвестиционных проектов, различаемых по направленности производства или по масштабности, то в этих случаях предварительная оценка эффективности проекта может излагаться в виде технико-экономического доклада (ТЭД) или технико-экономического расчета (ТЭР). Инвестиционная фаза реализации проекта укрупненно состоит из следующих мероприятий: • строительства объектов, входящих в проект; • монтажа оборудования; • пусконаладочных работ; • производства опытных образцов; • выхода на проектную мощность. В течение инвестиционной фазы осуществления проекта формируются активы предприятий, заключаются контракты на поставку сырья комплектующих, производится набор рабочих и служащих, формируется портфель заказов. Завершающая эксплуатационная фаза проекта существенно влияет на эффективность вложенных средств в проект. Чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем больше будет совокупный доход. В течение этой фазы осуществляется: • сертификация продукции; • создание центров ремонта; • создание дилерской сети; • текущий мониторинг экономических показателей проекта. Следует отметить, что в рассмотренных выше комплексах акцент делается на новое строительство предприятий. Вместе с тем, в России, имеется множество предприятий, нуждающихся в техническом перевооружении для выпуска новой продукции. Опыт показывает, что средства, выделенные на техническое перевооружение или реконструкцию, окупаются в несколько раз быстрее, чем при создании аналогичных производственных мощностей за счет нового строительства. В проектах на техническое перевооружение могут предусматриваться строительно-монтажные работы в минимально необходимом объеме и, следовательно, при этом сокращаются сроки на проведение прединвестиционных исследований и расходы на их осуществление в течение инвестиционной фазы проекта. Поэтому при рассмотрении объектов нового строительства со всей их инженерной инфраструктурой не исключена возможность использования в качестве альтернативных вариантов технического перевооружения существующих предприятий. Реализация любого инвестиционного проекта требует определенных знаний и опыта. Поэтому большинство фирм на Западе прибегают к услугам специальных подразделений, называемых «управлением проектом», которые в зависимости от условий контракта берут на себя обязанность по реализации проекта в намеченные сроки. Технико-экономическое обоснование любого инвестиционного проекта в складывающихся рыночных условиях должна включать в себя следующие этапы: • технико-экономическое сопоставление вариантов инвестиционных решений на основе методов экономической оценки; • обоснование экономической реализуемости (финансовой состоятельности) рекомендованного варианта; • финансовый анализ (оценка влияния изменения внешних факторов на показатели проекта). 10. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ (ИП): ПОНЯТИЕ, СОДЕРЖАНИЕ, КЛАССИФИКАЦИЯ В самом общем смысле инвестиционным проектом (англ. investment project) называется план вложения капитала в целях получения прибыли. Понятие «инве- стиционный проект» в отечественной литературе употребляется в двух смыслах: как деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов); как система, включающая в себя определенный набор организационно- правовых и расчетно- финансовых документов, необходимых для осуществ- ления каких-либо действий или описывающих такие действия (т.н. проект- ные материалы). Понятие инвестиционного проекта связывается с обоснованием экономиче- ской целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений. Важную роль выполняют также необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в уста- новленном порядке стандартами (нормами и правилами), и описание практиче- ских действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). 2.3 Классификация инвестиционных проектов Отличительными признаками инвестиционного проекта являются: • четкая формулировка цели и решаемых задач; • ограниченность продолжительности проекта во времени; • наличие бюджета; • ограниченность требуемых ресурсов; • уникальность (неповторимость); • новизна; • комплексность; • правовое и организационное обеспечение. Процесс отбора и анализа проектов прежде всего связан с определением вида или типа каждого конкретного проекта, для чего полезно использовать существу- ющие классификации. Объекты инвестирования различаются по: • масштабам проекта; • направленности проекта (коммерческая, общественная, связанная с государ- ственными интересами и т.д.); • характеру и содержанию инвестиционного цикла; • характеру и степени участия государства; • эффективности использования вложенных средств. Проекты классифицируются в зависимости от их общественной значимости (масштаба), что в свою очередь определяется степенью (охватом, силой и глуби- ной) влияния результатов реализации на проектное окружение (хотя бы один из (внутренних или внешних) рынков: финансовых, продуктов и услуг, труда и т.д., а также на экологическую и социальную обстановку). При этом выделены такие ви- ды проектов, как глобальные, народнохозяйственные, крупномасштабные и ло- кальные. По количеству участников и общественной значимости инвестиционные проекты могут быть малые; средние; крупные; мегапроекты; глобальные. Малые проекты, представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации. Средние проекты – это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Крупные проекты – это, как правило, объекты крупных предприятий, в осно- ве которых лежит прогрессивно новая идея промышленного производства про- дукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рын- ках. Мегапроекты – это целевые инвестиционные программы, содержащие мно- жество взаимосвязанных конечным продуктом проектов. Такие программы могут быть международными, государственными, региональными. Глобальные проекты – это проекты, реализация которых существенно влия- ет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле. Масштабы проекта определяют уровень обоснованности и расходы на его ре- ализацию. По отношению друг к другу ИП бывают: независимыми, альтернативными, конфликтующими, взаимовлияющими, взаимодополняющими. Два анализируемых проекта называются независимыми проектами, если решение об инвестировании одного из них не влияет на решение о финансирова- нии другого. Если два и более анализируемых проектов не могут быть реализованы одно- временно, то такие проекты называются альтернативными, или взаимоисклю- чающими, проектами. Проекты называются альтернативными по капиталу, если каждый из них эффективен и не может быть осуществлен без использования финансовых средств, необходимых для осуществления других проектов. В действительности большинство инвестиционных проектов относятся к конфликтующим проектам, т.е. к проектам, в которых предполагаются разные пути достижения одной и той же цели. Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают дополнительные позитивные или негативные эффекты, не проявляю-щиеся при реализации каждого из проектов в отдельности и, следовательно, не от- раженные в показателях их эффективности. Особое место занимают альтернативные или взаимоисключающие проекты, когда два проекта предназначены для достижения одних и тех же целей и невоз- можно одновременно принять их и выгодно реализовать. Проекты называются взаимодополняющими, если по каким-либо причинам они могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. Взаимодополня- ющие проекты необходимо предварительно объединить в один инвестиционный проект. В управленческой литературе проекты классифицируются, во-первых, по ти- пам в соответствии со сферой деятельности, в которой проект осуществляется: • технический; • организационный; • экономический; • социальный; • смешанный. Во-вторых, по классам – состав, структура проекта, его предметная область. На основе этого выделяют монопроект, мультипроект, мегапроект. Третий управленческий признак связан с определением масштаба проекта (по размерам самого проекта, количеству участников и степени влияния на окружаю- щий мир). В соответствии с масштабом проекты условно подразделяются на мел- кие, средние, крупные и очень крупные проекты. Масштабы проектов можно рас- сматривать и в более конкретной форме - межгосударственные, международные, национальные, межрегиональные и региональные, межотраслевые и отраслевые, корпоративные, ведомственные, проекты одного предприятия. По сложности проекты бывают простыми, сложными и очень сложными. В зависимости от характера предметной области проекты разделяются на следующие виды: • инвестиционный; • инновационный; • научно-исследовательский; • учебно-образовательный; • смешанный. По длительности (продолжительности периода осуществления проекта) раз- личают: краткосрочные (до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет). Наряду с инвестиционными проектами производственного назначения, могут быть инновационные проекты, направленные на разработку и создание новых эффективных материалов, аппаратов, оборудования машин, технологий или тех- нологических процессов. Реализация проектов производственного и инновацион- ного назначения часто тесно связаны между собой, поскольку эффективность их зависит не только от научной идеи, но и от воплощения ее в жизнь. |