Гос 2 ответы. 1. инвестиции понятие, экономическая сущность
 Скачать 1.82 Mb.
|
|
11. ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Жизненный цикл инвестиционного проекта состоит из пяти фаз: 6. Концепция 7. Бизнес-план 8. Поиск инвесторов 9. Реализация 10. Завершение График реализации инвестиционного проекта состоит из трех фаз (см. рис. 2.1). Д О Х О Д И Н В Е Рис. 2.1 График реализации инвестиционного проекта: 1 – предынвестиционная фаза; 2 – инвестиционная фаза; 3 – эксплуатационная фаза. В условиях рынка период разработки и реализации инвестиционного проекта называют инвестиционным циклом. Инвестиционный цикл состоит из трех ста- дий: предынвестиционной, инвестиционной и производственной. 2 3 Время 1 Горизонт расчета жизни проекта На предынвестиционной стадии заказчик (организатор проекта или инве- стор) выбирает управляющего проектом. Изучаются различные варианты проекта (строительной площадки, конструктивных особенностей, инвестиционных реше- ний, проводится первоначальная оценка издержек), проводятся технико-экономические исследования. Заканчивается эта стадия составлением программы финансирования проекта. На второй – инвестиционной стадии отбираются организации, реализующие проект, готовится детальная проектная документация, определяются подрядчики и поставщики. Проводятся строительные работы, монтаж, отладка и выход на про- ектную мощность. Третья стадия это – стадия текущей эксплуатации объекта. Предынвестиционная фаза закладывает основы для последующих фаз инве- стиционного цикла и во многом определяет успех инвестиционного проекта. Ре- зультатом исследований на этой стадии является коммерческая оценка проекта - заключительное звено проведения предынвестиционных исследований. В ходе этих исследований обычно составляется бизнеc-план инвестиционного проекта, важнейшим разделом которого является его экономическое обоснование. Смысл экономического обоснования проекта - предоставление информации в виде, поз- воляющем инвестору сделать заключение о целесообразности или нецелесообраз- ности осуществления инвестиций. Информация именно этого раздела бизнес- плана является ключевой для принятия решения потенциальным инвестором об участии в проекте. Первая предынвестиционная фаза включает в себя следующие мероприятия: • проверку первоначального замысла проекта; • составление задания на разработку и обоснование проекта; • разработку бизнес-плана; • выбор местоположения объекта; • выделение инвестиций на проектирование; • проведение тендеров на проектирование; • выбор проектной организации и заключение с ней договора; • разработку ТЭО (технико-экономического обоснования); • разработку проектно-сметной документации (ПСД); • утверждение ПСД; • отвод земли под строительство; • получение разрешения на строительство; • проведение тендеров на строительство; • разработку рабочей документации; • заключение подрядного договора. Необходимо особо подчеркнуть, что степень прединвестиционных исследо- ваний и проработок может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможности финансирования во времени, отведенного на их проведение. Приня- то выделять три уровня прединвестиционных исследований: исследования воз- можностей (англ. opportunity studies); подготовительные, или предпроектные (англ. prefeasibility), исследования; оценка осуществимости или технико- экономические исследования (англ. feasibility studies). Различие между уровнями инвестиционных исследований условно. Поэтапная подготовка окончательного решения необходима только для крупных проектов, где большая часть инвестиций направляется на строительство новых предприятий или на организацию нового производства. Сроки прединвестиционной фазы во многих случаях не могут быть определе- ны достаточно точно, поскольку на этом этапе могут рассматриваться различные принципы осуществления проекта. Возможна также подготовка нескольких тех- нико-экономических обоснований по реализации одной и той же идеи, различае- мых продолжительностью выполнения комплекса мероприятий и соответственно стоимостью, риском и доходностью проекта. Результаты предварительного анализа и оценки эффективности инвестицион- ного проекта используются для подготовки предварительного технико- экономического обоснования (ПТЭО), а затем окончательного технико- экономического обоснования (ТЭО). Если фирма видит целесообразность осуществления ряда инвестиционных проектов, различаемых по направленности производства или по масштабности, то в этих случаях предварительная оценка эффективности проекта может излагаться в виде технико-экономического доклада (ТЭД) или технико-экономического рас- чета (ТЭР). Инвестиционная фаза реализации проекта укрупненно состоит из следую- щих мероприятий: • строительства объектов, входящих в проект; • монтажа оборудования; • пусконаладочных работ; • производства опытных образцов; • выхода на проектную мощность. В течение инвестиционной фазы осуществления проекта формируются акти- вы предприятий, заключаются контракты на поставку сырья комплектующих, производится набор рабочих и служащих, формируется портфель заказов. Завершающая эксплуатационная фаза проекта существенно влияет на эф- фективность вложенных средств в проект. Чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем больше будет совокупный доход. В течение этой фазы осуществляется: • сертификация продукции; • создание центров ремонта; • создание дилерской сети; • текущий мониторинг экономических показателей проекта. Следует отметить, что в рассмотренных выше комплексах акцент делается на новое строительство предприятий. Вместе с тем, в России, имеется множество предприятий, нуждающихся в техническом перевооружении для выпуска новой продукции. Опыт показывает, что средства, выделенные на техническое перевооружение или реконструкцию, окупаются в несколько раз быстрее, чем при создании анало- гичных производственных мощностей за счет нового строительства. В проектах на техническое перевооружение могут предусматриваться строи- тельно-монтажные работы в минимально необходимом объеме и, следовательно, при этом сокращаются сроки на проведение прединвестиционных исследований и расходы на их осуществление в течение инвестиционной фазы проекта. Поэтому при рассмотрении объектов нового строительства со всей их инже- нерной инфраструктурой не исключена возможность использования в качестве альтернативных вариантов технического перевооружения существующих пред- приятий. Реализация любого инвестиционного проекта требует определенных знаний и опыта. Поэтому большинство фирм на Западе прибегают к услугам специальных подразделений, называемых «управлением проектом», которые в зависимости от условий контракта берут на себя обязанность по реализации проекта в намеченные сроки. Технико-экономическое обоснование любого инвестиционного проекта в складывающихся рыночных условиях должна включать в себя следующие этапы: • технико-экономическое сопоставление вариантов инвестиционных решений на основе методов экономической оценки; • обоснование экономической реализуемости (финансовой состоятельности) рекомендованного варианта ; • финансовый анализ (оценка влияния изменения внешних факторов на показа- тели проекта). 12. СВОЙСТВА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 1. Неделимы и нетиражируемы. Нельзя реализовать проект наполовину. Это не значит, что в проект нельзя вложить меньше средств, просто в этом случае остальные средства должен вложить какой-то другой участник. Однако за полови- ну средств нельзя построить объект половинной мощности и получать половин- ный доход. С другой стороны, подобные проекты обычно нельзя и автоматически удваивать – за вдвое большие средства можно построить два однотипных объекта, но эти объекты будут в разных местах, они будут конкурировать между собой за рынок сбыта и в общем случае суммарные затраты и результаты по двум таким проектам не станут вдвое больше. Как правило, за вдвое большие средства нельзя построить и объект вдвое большей мощности – сказывается эффект концентрации производства. Другими словами, изменение масштабов инвестиций не приводит к пропорциональному увеличению затрат и результатов. 2. Уникальны. Это проявляется в том, что любой такой проект ориентирован на использование новых знаний о природе, техносфере и обществе, а также опре- деленного, отсутствующего на рынке сочетания имеющихся ресурсов в целях за- нятия определенной ниши на рынке и последующего извлечения выгод из этого. Эти компоненты присутствуют в разных проектах, хотя и в разных пропорциях. Эффективность инвестиционного проекта отражает его соответствие целям и интересам участников проекта. При этом для оценки эффективности инвестици- онного проекта необходимо рассмотреть проект за период от предпроектной про- работки (проведения предынвестиционных исследований) до завершения, то есть за весь срок его жизненного цикла. Инвестиционный проект считается финансово реализуемым, если он обеспечен такой структурой генерируемых денежных пото- ков, при которой на каждом шаге расчета (планирования) имеется достаточное ко- личество денег для его осуществления. Под участниками проекта понимаются субъекты инвестиционной деятельно- сти по данному проекту, а также общество в лице налоговых и других органов государственной власти. Участник проекта (project participant) – лицо (юридиче- ское или физическое), обязанное (в случае принятия им решения об участии в реа- лизации проекта) выполнить соответствующие действия. Его интересы должны учитываться при реализации проекта. В инвестиционно-проектной деятельности могут принимать участие: • граждане (физические лица); • юридические лица: подрядчики, поставщики оборудования, оптовые поку- патели продукции, лизингодатель и другие; • организации; • администрации разных уровней; • государства; • финансовые институты (банки, инвестиционные фонды и т.д.). Вопрос о том, кого считать участником проекта, а кого не считать, достаточно важен. Как же правильно установить состав участников проекта? Во-первых, некоторых участников не всегда можно назвать «поименно» (ска- жем, конкретно указать кредитующий банк). Во-вторых, если некто назван в числе участников проекта, такое участие должно быть с ним согласовано. Чем больше участников, тем больше согласований. Мало того, каждый участник должен оце- нить выгодность проекта для себя, так что для каждого надо делать «свой» расчет эффективности. Наконец, если в проекте что-то поменялось, то всю процедуру придется повторять заново. Поэтому обычно стараются, чтобы число участников проекта было небольшим. Естественно, мотивы всех участников инвестиционной деятельности, интере- сы, которые они отстаивают, цели, которых хотят достичь, весьма разнообразны. При этом их устремления могут не только не совпадать, но и существенно отли- чаться, быть противоречивыми или конфликтными. Направленность интересов участников зависит от функциональной роли субъекта в инвестиционном процес- се, его статуса, стратегии развития, характера инвестиционного проекта, объекта инвестирования и многих других факторов. В целях обеспечения реализуемости проекта и возможности измерения затрат и результатов каждого участника, свя- занных с реализацией проекта, процесс взаимодействия всех его участников со- гласуется в проектных материалах и осуществляется через организационно- экономический механизм реализации проекта. 13. ОЦЕНКА ПОТРЕБНОСТИ В ФИНАНСИРОВАНИИ Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвести- ционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его фи- нансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпа- дать с ПФ, и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга. Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накоп- ленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятель- ности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внеш- него финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой ре- ализуемости. Когда менеджер проекта принимает решение о финансировании он преследует одну из двух целей: • найти средства для финансирования проекта; • профинансировать изменяющиеся текущие потребности предприятия (рефинансировать структуру капитала фирмы). В любом случае перед ним стоит задача определить потребность в дополнительных средствах и, внеся изменения в структуру баланса, посмотреть, как это отразится на финансовом состоянии компании. Если речь идет о начальном этапе проекта (приобретении долгосрочных активов и т.д.), то необходимый объем финансовых ресурсов обосновывается прямым счетом по калькуляции. Вначале определяется потребность: • в оборудовании; • пополнении запасов; • дополнительных производственных помещениях. Далее рассчитывается стоимость их приобретения, а затем увязывается с источниками финансирования. Потребность в финансировании текущих нужд устанавливается в процессе финансового планирования (бюджетирования) – при построении плана движения денежных средств на основе предполагаемой величины затрат, а также состояния расчетов за произведенную продукцию (услуги) и закупки. При отсутствии на предприятии внедренной полномасштабной системы бюджетирования потребность в текущем финансировании может быть определена обособленным проектированием баланса предприятия на будущие периоды времени. В эксплуатационной фазе проекта наиболее простым способом проектирования баланса предприятия является проектирование потребности в текущем финансировании в зависимости от объема продаж на основе производственного плана. Производственный план бизнес-проекта разрабатывается на срок реализации проекта. Данный раздел должен состоять из следующих подразделов: • программы производства и реализации продукции; • материально-технического обеспечения; • затрат на производство и реализацию продукции. 14. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ Источники финансирования инвестиционной деятельности — это денежные фонды и поступления, находящиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для приобретения необходимых активов, а также осуществления текущих затрат и выплат, возникающих в процессе реализации инвестиционного проекта. То есть, источники финансирования инвестиций – это те средства, которые можно использовать как инвестиционные ресурсы. Состав и структура источников финансирования инвестиций зависит от действующего в обществе механизма хозяйствования. В качестве источников финансирования инвестиционной деятельности могут выступать собственные средства предприятия и средства экономических субъектов, способных предоставить такие ресурсы. Собственные средства могут быть использованы в качестве инвестиций (в тех случаях, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие) и в общем случае включают прибыль и амортизацию производственных фондов. Использование этих средств называется самофинансированием. Средства, внешние по отношению к инвестиционному проекту. К ним относят: • • средства инвесторов (в том числе собственные средства действующего предприятия — участника инвестиционного проекта), образующие акционерный капитал проекта. Эти средства не подлежат возврату: предоставившие их физические и (или) юридические лица являются совладельцами созданных производственных фондов и потребителями получаемого за счет их использования чистого дохода; • • субсидии — средства, предоставляемые на безвозмездной основе, — ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства; • • заемные средства — кредиты, займы, средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг), подлежащие возврату на заранее определенных условиях. Субсидии, денежные заемные средства, средства, предоставляемые в аренду (лизинг), не входят в акционерный капитал проекта и не дают права на участие в доходе проекта. Все предоставляемые в распоряжение инвестиционного проекта средства обладают стоимостью, т.е. за использование финансовых ресурсов надо платить вне зависимости от источника их получения. Плата за использование финансовых ресурсов производится лицу, предоставившему эти средства, — инвестору — в виде дивидендов для собственника предприятия (акционера), процентных отчислений для кредитора, который предоставил денежные ресурсы на определенное время. В последнем случае предусматривается возврат суммы инвестированных средств. Учет и анализ платы за пользование финансовыми ресурсами являются одними из немаловажных факторов при оценке экономической эффективности инвестиционной деятельности 15. МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОСТУПЛЕНИЙ СОПРЯЖЕННЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ СОПРЯЖЕННЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ В предыдущих главах мы сумели убедиться в том, что опора на информацию о денежных поступлениях (а в более широком смысле — на сведения о денежных поступлениях и расходах, т.е. притоках и оттоках средств) дает нам возможность проводить оценку выгодности инвестиционных проектов для инвесторов, заинтересованных в росте своего богатства. При этом мы, до поры до времени, считали само собой разумеющимся, что у нас есть вся необходимая информация о денежных поступлениях. На самом деле получение достоверной информации такого рода является чрезвычайно сложной задачей. Укажем, для примера, на некоторые из тех проблем, которые приходится решать менеджерам и аналитикам, готовя информацию для расчетов приемлемости инвестиций. Необходимо, например, решить — куда относить затраты на исследования, предваряющие инвестиции. Следует также оценить альтернативные возможности использования, скажем, тех производственных площадей, на которых будет устанавливаться новое оборудование. Еще сложнее предсказать объемы продаж новых товаров и их влияние на продажи ранее выпускавшихся изделий, а также величины затрат и потребности в оборотном капитале. В тех же отраслях, которые находятся на острие научно-технического прогресса, наиболее важной для менеджеров является проблема прогнозирования срока, в течение которого их очередная новинка не столкнется с конкуренцией со стороны еще более совершенного продукта, который вытеснит прежнего лидера с рынка, что сразу отзовется падением величин денежных поступлений (примером тому — появление на рынке планшетного ноутбука IPad компании Apple). Анализ этой проблемы мы начнем с выяснения разницы между сопряженными и несопряженными денежными поступлениями и расходами. Чтобы лучше понять, о чем идет речь, вспомним, что инвестирование — процесс, протяженный во времени, а потому сопряженные денежные поступления можно охарактеризовать следующим образом: • сопряженный денежный отток — это денежный расход, который необходимо осуществить в ходе реализации инвестиционного Apple iPad портит продажи нетбукам, ридерам и игровым приставкам Всего несколько месяцев назад никто не верил, что Apple iPad сможет составить достойную конкуренцию нетбукам или игровым приставкам, а уже сегодня аналитики говорят о том, что появление на рынке «яблочного» интернет-планшета заметно повлияло на продажи многих категорий гаджетов. По данным опроса, проведенного агентством Morgan Stanley, 44% владельцев iPad приобрели заветный гаджет вместо ноутбука, 28% — вместо электронной книги, а еще 27% — вместо полноценного настольного компьютера. 17% респондентов заявили, что купили интернет-планшет вместо портативной игровой консоли. Аналитики Morgan Stanley подмечают, что появление iPad портит продажи не только гаджетам от конкурентов Apple, но и собственным продуктам корпорации. Так, из всех опрошенных обладателей iPad 41% отказались от приобретения мультимедийного плеера iPod Touch, 24% решили не покупать «яблочный» ноутбук, а еще 14% воздержались от похода в магазин за настольным ПК от Apple. Автор исследования Кэти Хьюберти (Katy Huberty) считает, что больше всего из- за iPad пострадал сегмент бюджетных портативных компьютеров. Так, рост спроса на нетбуки стал падать сразу же после январской презентации долгожданного интернет-планшета. Источник: http://infox.ru/hi-tech/gadget/2010/05/07/Apple_iPod_ portitpr.phtml проекта в силу причин, порожденных именно самим этим процессом (например, из-за дополнительных претензий со стороны владельцев капитала, используемого для финансирования инвестиций, или возникающий за счет того, что не был получен тот приток средств, на который фирма рассчитывала при подготовке к реализации инвестиционного проекта); • • сопряженный денежный приток (выигрыш) — это поступление денежных средств, которое стало возможным в ходе реализации инвестиционного проекта в силу причин, порожденных именно самим этим процессом, т.е., проще говоря, это доходы от данного проекта; • • несопряженные денежные поступления — это соответственно те денежные поступления (притоки и оттоки средств), которые возникают независимо от того, реализует или нет фирма тот инвестиционный проект, который является предметом анализа. Конечно, те денежные притоки и оттоки, с которыми фирма реально сталкивается в своей деятельности, равно как и те денежные потоки, которые возникли или исчезли именно в силу реализации инвестиционных проектов, обычно охотно и даже без особого анализа относятся к категории сопряженных денежных поступлений. Однако существует несколько типов денежных поступлений (притоков и оттоков средств), которые заслуживают особого внимания, так как с ними часто связаны ошибочные решения. Именно им мы и уделим основное внимание. |