Гос 2 ответы. 1. инвестиции понятие, экономическая сущность
 Скачать 1.82 Mb.
|
|
3. Согласование в органах управления Согласование в местных органах управления, в Департаменте по энергоэффективности, в областных управлениях по надзору за рациональным использованием топливно-энергетических ресурсов, Минэнерго, при необходимости в других заинтересованных инстанциях. 20. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ Однако набор исходных данных, степень их конкретизации, а также получаемая при этом оценка могут различаться. На стадии разработки инвестиционного предложения как правило ограничи- ваются общей оценкой эффективности проекта в целом. При формировании Обоснования инвестиций и ТЭО (проекта) должны оце- ниваться все виды эффективности. Причем: • на стадии формирования обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной; • на стадии разработки ТЭО проекта должны использоваться реальные исход- ные данные, в том числе и по схеме финансирования. Представляет определенный практический интерес экономический монито- ринг, в процесс которого приходится оценивать и сопоставлять с исходным расче- том только показатели участия предприятия в проекте. Если при этом обнаружи- вается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не до- стигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности рассмотреть во- прос целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д., после чего пересчитать эффективность участия всех заинтересованных лиц. Общие критерии коммерческой привлекательности инвестиционного проекта: эффективность инвестиций и финансовую состоятельность проекта. Первая оценка характеризует способность проекта к сохранению и обеспечению приро- ста капитала, вторая - анализ ликвидности (платежеспособности) предприятия в ходе реализации проекта. По этим критериям и проводят соответственно экономи- ческую и финансовую оценки. Оба подхода взаимно дополняют друг друга. Как категория эффективность проекта имеет много разных видов. В общем случае она включает: • экономическую эффективность, отражающую соответствие затрат и резуль- татов проекта целям и интересам его участников в денежной форме; • социальную эффективность, отражающую соответствие затрат и социальных результатов проекта целям и социальным интересам его участников (вклю- чая государство и общество); • экологическую эффективность, отражающую соответствие затрат и экологи- ческих результатов проекта интересам государства и общества; • оборонную эффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проекта интересам безопасности страны; • другие виды эффективности. Экономический анализ в складывающихся рыночных условиях должен вклю- чать в себя следующие этапы: • технико-экономическое сопоставление вариантов инвестиционных решений на основе методов экономической оценки; • обоснование экономической реализуемости (финансовой состоятельности) рекомендованного варианта ; • финансовый анализ (оценка влияния изменения внешних факторов на показа- тели проекта). Для каждого из этапов может использоваться различный набор методических подходов (инструментов), но обязательным общим элементом должно быть нали- чие и правильное использование нормативной базы (цен на оборудование и мате- риалы, стоимостных оценок топливно- энергетических ресурсов, соотношений со- ставляющих себестоимости продукции, тарифов на транспорт и др.). В развитых странах с рыночной экономикой разработан и широко применяет- ся большой арсенал методов оценки эффективности инвестиций. Они основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в раз- личные проекты. При этом в качестве альтернативы вложениям средств в рассмат- риваемое производство выступают финансовые вложения в другие производ- ственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их исходную информацию, содержащую: • развернутую во времени производственную программу; • цены на продукцию; • издержки с разделением на условно-постоянную и переменную составляю- щие; • развернутый во времени процесс финансирования капитального строитель- ства; • структуру инвестиционных затрат и издержек; • источники поступления инвестиционных средств (акции, кредиты и т.д.). Методы оценки инвестиционного проекта представлены на рис.3.1 Рис.3.1 Каждый из указанных методов имеет свои преимущества и недостатки, о которых будет сказано ниже. В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо внедрять принципы, используемые в зару- бежной практике. К ним относятся: 1. Принцип оценки возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока (англ. cash flow), который формируется за счет чистой прибы- ли и амортизационных отчислений в процессе реализации инвестиционного про- екта. 2. Принцип обязательного приведения к настоящей стоимости будущих по- ступлений, т.е. денежного потока. Действительно, инвестиционный процесс длит- ся порой не один год. В течение времени реализации проекта увеличивается стои- мость вложенных денег сегодня. Поэтому, за исключением денег, вложенных се- годня, все последующие инвестируемые суммы должны быть приведены к насто- ящей стоимости. 3. Принцип выбора дифференцированной ставки процента (дисконтной) в процессе дисконтирования потока для различных инвестиционных проектов. При этом размер предполагаемого дохода формируется с учетом следующих факторов: Экономическая оценка (Эффективность инвестиций) Финансовая оценка ( Финансовая состоятельность) Коэффициенты фи- нансовой оценки Дискон- тированный срок окупаемо- сти Внутренняя норма доход- ности Чистый дисконти- рованный доход Простой срок окупаемости Простая норма прибыли Баланс Отчет о движении денежных средств Отчет о прибыли Методы дискон- тирования Простые (стати- ческие) методы Экономическое обоснование инвестиционного проекта • средней или реальной депозитной ставки; • темпа инфляции (или премии за инфляцию); • премии за риск; • премии за низкую ликвидность. Соблюдение этого принципа весьма важно при сравнении двух и более инве- стиционных проектов, различающихся разными уровнями риска или продолжи- тельностью осуществления. 4. Принцип гибкой системы использования ставки процента для дисконти- рования денежных потоков в зависимости от целей оценки инвестиционного про- екта. Так, при расчете различных показателей эффективности инвестиций в каче- стве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использова- ны: • средняя депозитная или кредитная ставка; • индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, риска и ликвидности инвестиций; • альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций; • норма доходности по текущей хозяйственной деятельности или реально отве- чающая. Наряду с перечисленными принципами надо рассматривать финансовую реа- лизуемость и эффективность инвестиционного проекта. Если финансовая реали- зуемость является показателем, характеризующим объем финансирования и его наличие, то эффективность ИП отражает соответствие ИП целям и задачам инве- сторов, включая в некоторых случаях государство и население 21. СИСТЕМА КРИТЕРИЕВ ОЦЕНКИ ПРОЕКТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ Критерии оценки позволяют установить некие ориентиры, которые принимаются за основу в процессе изучения всех аспектов проекта. К группе простых критериев можно отнести: 1. срок окупаемости вложенных средств, позволяющий увидеть, в течение какого времени будут возвращены первоначально инвестированные ресурсы; 2. простая норма прибыли, отображающая ту часть финансовых вложений, которая возмещается за счет прибыли, получаемой в течение определенного планируемого интервала. Данный критерий позволяет оперативно оценить проект, что особенно важно при имеющемся дефиците средств. Также, часто применяются критерии, в основе которых лежит расчет временной ценности денежных ресурсов. К ним относятся индекс доходности, чистый дисконтированный доход, дисконтированный срок окупаемости и т.д. Используемые на сегодняшний день оценочные критерии позволяют взвесить все аргументы и принять обоснованное решение о целесообразности воплощения в жизнь определенного проекта как собственникам бизнеса, так и потенциальным инвесторам. Для принятия управленческих решений по выбору того или иного инвестици- онного проекта можно использовать следующие показатели, учитывающие фактор времени: 1. чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект; 2. индекс дисконтированной доходности (ИДД); 3. внутренняя норма доходности (ВНД); 4. срок окупаемости с учетом дисконтирования; 5. другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта. 22. ОБЩИЙ АЛГОРИТМ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупно- масштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты. Далее оценка проводится в два этапа (см.схему на рис.3.2). На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в це- лом. Цель этого этапа — агрегированная экономическая оценка проектных реше- ний и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных про- ектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оцен- ки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их обще- ственная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективно- сти такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывает- ся достаточной, то оценивается их коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность инвестиционного проекта до приемлемого уровня. Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерче- ской эффективности проекта можно не производить. Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирова- ния. На этом этапе уточняется состав участников, и определяются финансовая ре- ализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предпри- ятий и акционеров, бюджетная эффективность и прочие). Рис.3.2 Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в ак- ции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реали- зации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта. 23. УПРОЩЕННЫЕ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных вложений, не оказывающим существенного влияния на изменение выпуска продукции, а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы расчета. К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие: метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости инвестиций); метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (норма прибыли на капитал); метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока; метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции; метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли). Среди простых (упрощенных) методов чаще всего используется расчет срока окупаемости и коэффициента эффективности инвестиций (норма прибыли). Срок окупаемости инвестиций – это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиций за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений). Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам. 24. ПОКАЗАТЕЛИ СРАВНИТЕЛЬНОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений рассчитывается при сопоставлении нескольких вариантов проектов либо при выборе новой техники. Показателем сравнительной экономической эффективности капитальных вложений является минимум приведенных затрат. Приведенные затраты по каждому варианту представляют собой сумму текущих затрат и капитальных вложений, приведенных к одинаковой размеренности в соответствии с нормативом эффективности. Преимуществом обладает тот вариант, который дает наибольшую эффективность, наиболее благоприятное сочетание капитальных вложений и текущих затрат Основными показателями сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов являеются: индекс доходности, внутренняя норма доходности, чистый дисконтированный доход. Для принятия управленческих решений по выбору того или иного инвестиционного проекта можно использовать следующие показатели, учитывающие фактор времени: · чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект; · индекс доходности (ИД); · внутренняя норма доходности (ВНД); · срок окупаемости с учетом фактора времени; · суммарные дисконтированные затраты; · другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта. 25. УЧЕТ ФАКТОРА ВРЕМЕНИ В РАСЧЕТАХ ЭФФЕКТИВНОСТИ При оценке эффективности инвестиций возможно использование двух методов учёта фактора времени: приведение денежных средств инвестиционного проекта к текущей стоимости в начальный период инвестирования (дисконтирование) и определение будущей стоимости денежных средств, как правило, в момент завершения жизненного цикла проекта (операция наращивания). При принятии оптимальных финансовых решений используют оба метода; при оценке эффективности проекта доминирует метод дисконтирования. Аспекты учета фактора времени: — разновременность затрат и результатов; — динамика цен (инфляция); — задержка платежей (промежуток времени между поставкой продукции и ее оплатой); — конъюнктура рынка; — износ оборудования, технологий, продукции; — условия формирования и использования производственных запасов; — сроки строительства (строительный лаг). Фактор времени в расчетах экономической эффективности определяется для учета разновременного характера реализуемых мероприятий. Необходимость учета фактора времени связана с тем, что реализация крупных проектов требует длительного периода времени, в течение которого действует инфляция, вложенные средства не дают отдачи, изменяются первоначальные условия проектирования, цены на сырье и материалы, готовую продукцию. Для того чтобы соизмерить разновременные затраты и результаты, их величины приводятся к единому моменту времени, т.е. времени начала реализации проекта, путем расчета коэффициента дисконтирования (приведения) по формуле: где t — номер шага расчета: месяц, квартал, год. Значение t может изменяться в пределах: где Г — горизонт расчета или последний период времени, на который проводится оценка эффективности проекта; Е — постоянная во времени для каждого расчета норма дисконта. Если норма дисконта изменяется во времени, то коэффициент дисконтирования определяется по формуле: где E t — переменная норма дисконта 26. ПОНЯТИЕ О ДИСКОНТИРОВАНИИ Мы говорим о дисконтировании когда рассматриваем интегральные критерии экономической эффективности инвестиций, к которым относятся показатели, учитывающие фактор времени: 1.чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект; 2.индекс дисконтированной доходности (ИДД); 3.внутренняя норма доходности (ВНД); 4.срок окупаемости с учетом дисконтирования Интегральные критерии экономической оценки инвестиций оперируют с показателями работы проектируемых объектов по годам расчетного периода с учетом фактора времени. В интегральных критериях также могут быть учтены прогнозируемые темпы инфляции. В интегральных критериях расходы и доходы, разнесенные по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно является дата начала реализации проекта, дата начала производственной деятельности или условная дата, близкая ко времени проведения расчетов эффективности проекта. Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате (началу процесса инвестирования) называется дисконтированием (discounting - уценка), а получаемая величина - дисконтированной стоимостью. Экономический смысл этой процедуры состоит в следующем. Пусть задана некоторая ставка ссудного процента Е и поток платежей (положительных или отрицательных) Эt , начало которого совпадает с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированная величина платежа Эt , выполненного в момент, отстоящий от базового на величину t интервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Эдt, которая будучи выданной под ссудный процент Е, даст в момент времени t величину Эt . Таким образом, 27. ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ ЧИСТОГО ПРИВЕДЕННОГО ДОХОДА Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемого капитала. ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД, ЧДД [net present value, NPV] при оценке эффективности инвестиционных проектов — сумма годовых текущих эффектов капитальных вложений в проект, приведенная к начальному шагу по каждому шагу расчетов. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект; если же показатель будет отрицательным, то инвестор понесет убытки, т. е. проект неэффективен. Чистый дисконтированный доход (NPV, чистая современная стоимость, чистая текущая стоимость) является одним из показателей, характеризующих экономическую эффективность инвестиций. Расчет этого показателя производится путем дисконтирования чистого потока платежей (чистого дохода). Разность между притоками и оттоками денежных средств (без учета источников финансирования) представляет собой чистый доход на данном отрезке жизни. Если накопленная в течении всего срока жизни объекта сумма чистых доходов отрицательна, это свидетельствует об убыточности проекта, т.е. о его неспособности возместить инвестированные средства, не говоря уже о выплате хотя бы минимальных дивидендов потенциальным инвесторам. Сумма дисконтированных чистых потоков платежей представляет собой чистый дисконтированный доход (ЧДД) или чистую текущую стоимость: Критерием финансовой эффективности инвестиций в сооружение объекта является условие: Эд > 0, тогда доходность инвестиций превышает величину среднего норматива дисконтирования (или средней стоимости капитала). Очевидно, что если ЧДД > 0, то проект эффективен и его следует рекомендовать к внедрению; если ЧДД < 0, проект неэффективен. Неэффективность проекта не является синонимом убыточности. Отрицательный ЧДД означает только то, что вкладывать деньги в данный проект менее выгодно, чем в какой-то альтернативный. При ЧДД = 0 проект находится на грани между эффективным и неэффективным. На практике такие проекты чаще рассматривают как неэффективные, считая, что даже незначительные изменения внешней и внутренней среды превратят такой проект в |